本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-3.39%，基础化工指数涨跌幅为-1.63%；基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：改性塑料（-4.40%），粘胶（-4.30%），有机硅（-3.86%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：煤焦油（15.57%），国际尿素（11.35%），醋酸（8.47%），NYMEX天然气（7.99%），硫磺（7.69%）；跌幅靠前的产品：液氨（-9.14%），分散黑ECT（-8.70%），碳酸锂(工业级)（-6.83%），烧碱（-6.67%），碳酸锂（电池级）（-6.30%）。 　　行业重要动态 　　过去一周，钛白粉企业价格政策明朗，成本推涨型行情落地。截止到8月10日，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15000-16200元/吨，市场均价为15505元/吨，较上周相比上涨110元/吨左右，涨幅0.71%。钛产业链整体呈现上游产品钛矿积极领涨且涨势猛烈，钛白粉积极跟涨的态势。也是受到成本压力的支撑，进入新的销售周期后，市场呈现主力生产企业积极给予市场报价指引，中小企业报盘陆续跟涨的态势。整体来看，产业链共振上涨明显，市场基本面利好居多。 　　8月9日下午，国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》初稿行业交流会，就HFC配额方案与生产和消费行业进行交流。 　　投资建议 　　受库存低位，上游挺价，海内外需求复苏等因素驱动，三季度部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案初稿出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、钛白粉板块。受库存低位，上游挺价等因素驱动，钛白粉产业链有望迎来阶段性复苏，建议关注龙佰集团、中核钛白、安纳达。此外建议关注鼎际得、鹿山新材、信德新材等新能源赛道优质成长股标的穿越周期投资机会。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　石油化工：行业2023Q2业绩前瞻 　　2023年二季度，国际油价环比虽有小幅回落（-4.7%），但同时人民币环比贬值2.1%，我们预计有望部分抵消油价回落对国内上游企业的影响，预计上游企业有望维持较好盈利。二季度，国内成品油维持较好盈利，乙烯、丙烯、芳烃等大宗原料价差环比有所修复，PDH价差改善明显，我们预计炼化盈利有望继续改善。建议关注：（1）受益原材料价格下跌的轻质化龙头卫星化学；（2）低估值、高分红，有望维持较好盈利的石化央企中国石油、中国石化、中国海油等；（3）需求修复下的天然气龙头新奥股份；（4）民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份等。 　　风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。

　　报告摘要 　　骨科三大领域全部完成带量采购，2023年或将继续推进运动医学的全国集采。集采给骨科行业带来巨大影响，大浪淘沙下也给真正具有创新研发实力和高效规范运营管理能力的公司带来新的发展机遇。复盘骨科过往三大品类的集采规则可知：产品和企业分组更为科学，保底降幅设定和厂商复活机制更加明晰，强调价格水分挤出的同时稳定企业报价预期，在更加成熟的招采体系下保障医院正常诊疗秩序、稳定行业格局。 　　集采将是企业综合竞争力的试金石，国产替代有望加速。1）疫情后骨科诊疗复苏良好，老龄化趋势和可及性提升将驱动手术量稳健增长：以天津公示的全市医疗卫生机构门诊及住院服务情况管中窥豹：骨科就诊和住院人数恢复良好，并好于医疗服务整体情况。从适应症人群和当前国内年手术量来看，老龄化和消费升级需求将驱动相关诊疗和手术需求增长。应用于退变性疾病的脊柱外科手术、骨质疏松性椎体骨折的椎体成形手术和治疗严重骨关节炎的关节手术有望呈现较快的行业增速；2）压缩各环节费用，销售渠道向扁平化演变：过往骨科产品出厂价相较终端入院价差别较大，渠道层级较多，且有大量费用支出在市场推广、物流等环节。随着集采推进，终端价的下降将大幅压缩中间环节，降低不必要的市场营销费用，提升运营效率。不同品类出厂价调整幅度取决于：a）中标价格降幅；b）销售模式和市场覆盖度；c）市场份额和产品丰富度；3）国产替代加速，行业集中度有望持续提升：在2021年的关节国采报量中国产份额超越进口，且头部企业份额有所提升，国产CR4接近40%，从第二轮关节报量样本数据进一步验证国产品牌的崛起。2022年数家上市公司业绩表现显示关节销售量显著增长，集采下本土龙头的成本优势和优异的产品质量有望驱动收入稳健增长；4）利用平台化优势开启第二成长曲线，集采影响将逐步出清：关节类毛利率2022年有所调整，脊柱类毛利率仍待2023年执行情况。国产骨科龙头通过收购兼并、技术合作、代理经销等方式拓展并丰富在骨科领域的业务范围和产品种类。 　　投资建议：2022年各龙头企业积极调整梳理自身经营战略，扩充优质产能，优化销售模式，提升经营效率，加强研发投入。在后集采时代有望轻装上阵，助力临床治疗渗透率提升，加速进口替代。骨科三大领域集采全覆盖后或迎来新发展阶段，我们看好：1）渗透率提升潜力大、进口替代空间广阔的关节赛道；2）平台化龙头公司；3）脊柱领域具备差异化创新能力和长期成长性的优质企业。维持买入春立医疗、爱康医疗，增持威高骨科，关注三友医疗、大博医疗。 　　风险提示：集采续约降价风险、市场竞争风险、创新产品研发和销售不及预期风险。

　　国信化工观点： 　　1）合成生物学是一门发展迅速的前沿交叉学科，被誉为第三次生物技术革命，其下游应用广泛，需求正在不断扩张。合成生物学是一门融合了生物学、信息学、基因组学、化学等多学科的交叉学科，在学习自然生命系统的基础上建立出人工生物，并制造出满足人类需求产品。合成生物学通过设计和构建细胞工厂，能够使细胞以淀粉、纤维素、CO2等可再生碳为原料，生产重要的化工产品、天然药物、食品、生物能源等产品，合成生物学相可以实现更高的转化效率、更低的成本，更友好的路线。 　　2）我国大品种氨基酸产能充沛，小品种氨基酸如丙氨酸、缬氨酸、异亮氨酸、等亟需扩大产能、降低成本，通过合成生物学的手段，可有效降低小品种氨基酸生产成本。丙氨酸在食品、医药日化等领域具有广泛应用，丙氨酸生产的化工流程温度高、压力大、酸碱强，环境污染严重。目前，工业化生产丙氨酸采用发酵法和微生物酶法代替了原有的化学合成法丙氨酸，华恒生物利用合成生物方法改造微生物突破厌氧发酵技术，使丙氨酸的生产成本较酶法降低50%；缬氨酸可以改善母猪生产性能，提高动物免疫力，在饲料行业的需求快速增长，由于缬氨酸的合成途径属于丙氨酸衍生物类型，华恒生物在具备丙氨酸厌氧发酵技术后又突破了低成本缬氨酸生物发酵技术；通过人工合成酶对丙烯酸定向加氨形成了β-丙氨酸，较传统天冬氨酸脱羧法极大的降低了产品成本。全球丙氨酸市场自2016年3.5万吨增长至2019年5万吨，年化复合增长率为13%，预计丙氨酸市场在未来四年内继续保持稳定增长，在2023年将达到8万吨，同比2019年5.1万吨增长57%；近年来全球缬氨酸市场规模保持着迅猛增长态势，全球需求量从2016年的0.73万吨增长到2019年的3.25万吨，年复合增长率高达65%。 　　3）尼龙66重要上游原材料己二腈等目前国内化率仍在提升中，生物基戊二胺可实现替代法生产，长链尼龙作为具有优异的耐磨性和耐低温性，其重要的上游原材长链二元酸（DC12及DC10）可通过合成生物学实现低成本制备。PA66主要应用领域为工程塑料和工业纤维，在汽车轻量化的趋势下其市场潜力较大，但PA66的上游原材料己二腈生产技术壁垒很高，差能由欧、美、日控制，国内仅能实现小部分生产，且成本高昂。合成生物学可通过利用赖氨酸脱羧的方式生产戊二胺，通过尼龙56对尼龙66实现替代。长链尼龙的重要原料长链双元脂肪酸传统合成方法为化学合成法或由蓖麻油分解制备，凯赛生物通过合成生物学利用简单的烷烃经过发酵即可廉价制备DC12及DC10，在全球市场占据了较高份额。 　　4）营养素市场空间广阔，合成生物学大有可为。长链不饱和脂肪酸DHA及ARA对婴幼儿记忆力、思维能力及视网膜发育具有重要作用，广泛应用与婴幼儿配方奶粉及保健品，随着人们健康意识的提高，对DHA及ARA的需求不断增加。DHA的主要生产来源为深海鱼类，但随着海洋污染加剧，鱼油DHA存在食品安全风险，且鱼油含有大量EPA，限制了其使用范围，通过生物发酵法生产的DHA有效规避了这些分险，在DHA市场中的市占率不断提高。 　　相关标的：“双碳”背景下合成生物学有望在未来5-10年保持高速增长，我们看好合成生物学在低成本替代现有材料及制备新材料的潜力，具备技术及成本优势的合成生物学企业将有望充分获得竞争优势。相关标的为华恒生物、凯赛生物、嘉必优等企业。 　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；生产成本降低不及预期的风险；产品品类扩张不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险等。

　　投资摘要： 　　本轮医药反腐本质上还是医改的一环。从7月下旬至今，中央及各地密集出台政策部署为期1年的医药领域反腐工作。 　　我们认为，本轮医药反腐并不是一个孤立的反腐事件，而是已执行多年的医改进程中的一环，其目的还是对医疗行业从定价，支付，分配等环节进行优化。 　　透过人口结构看医改本质。根据联合国数据，到2050年，如果没有有效的调整，中国的人口结构，将变成倒金字塔型，严重拖累经济增长，同时出现医保基金入不敷出的局面。 　　婴儿潮是决定人口结构变化的重要因素。假设平均退休年龄为60岁，从2022年开始，连续14年的第二次婴儿潮，正在变为退休潮。意味着，中国要从轻度老龄化，走向真正的深度老龄化。 　　2022年医保基金统计公报并不乐观。 　　职工医保的在职退休比已经呈现逐年下跌的趋势。随着2023年开始，第二轮“婴儿潮”进入“退休潮”阶段，在职退休比的下跌速度将会显著加快。 　　居民医保基金虽保持着稳定结余的状态，但是结存率从2013年的将近20%下降到了近年的7%左右。 　　居民医保次均住院费用以及住院率均呈上升趋势，且逐年创新高。 　　投资策略：每轮行业生态的更替都将伴随着投资逻辑的改变，本次可能也不会例外。我们认为，未来的创新药/器械投资逻辑应聚焦以下三点：1.真刚需；2.真创新；3.出海/打造拳头产品。 　　目前的医疗反腐进度仍处于前期，无法预计后期是否会有新的黑天鹅事件出现，因此在定价端和支付端相对更安全的中药板块投资价值凸显。而此前我们在周报中多次建议关注的中药创新药/中药OTC有望成为当下医药行业极具投资价值的细分方向。 　　建议持续关注以岭药业，康缘药业，葵花药业，羚锐制药等。 　　风险提示：技术风险，政策风险，宏观经济波动风险

　　本周板块行情：本周申万基础化工行业指数下跌1.95%，跑赢沪深300指数1.44pct；炼化及贸易指数下跌0.46%。细分概念指数中锂电池概念板块下跌3.54%、石墨烯概念板块下跌4.40%、碳纤维概念板块下跌5.59%、半导体材料指数下跌3.20%、化肥农药指数下跌1.81%、化纤指数下跌2.38%。涨幅前五的个股为：中毅达（19.43%）、昊华科技（14.56%）、广康生化（12.06%）、三美股份（11.91%）、巨化股份（11.87%）。 　　本周行业内产品价格变动：本周化工产品价格变动看，根据百川盈孚数据，涨幅前五分别为液氯（+64.2%）、硫酸（+29.1%）、纯MDI（+9.0%）、丙烷（+8.8%）、二氯丙烷-白料（+8.7%）；跌幅前五分别为PVDF粒料（-20.0%）、PVDF电池级（-16.7%）、烟酰胺（-13.8%）、乙腈（-10.8%）、分散染料（-8.7%）。 　　本周行业主要动态：根据三美股份公告，8月9日下午，国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，我国2024年开始将第三代制冷剂（HFCs）的生产和使用冻结在基线水平上，届时各企业HFCs配额将由生态环境部参考2020-2022年的产量水平分配和调控。行业供给端有序向好，需求端随着经济复苏逐步回暖，三代制冷剂行业盈利有望改善。 　　投资策略：近期关注中报业绩稳健，预期向好的子行业及相关公司；持续关注半导体材料的国产化进程，龙头公司回调机会，地产链相关产品、轮胎、现代煤化工、新能源材料等细分赛道投资机会。建议投资者逢低布局万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、宝丰能源、巨化股份、森麒麟、安集科技、国瓷材料。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工产品价格大幅波动。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 本周，上证综合指数下跌 3.01%，创业板指数下跌 3.37%，沪深300 下跌 3.39%，中信基础化工指数下跌 2.37%，申万化工指数下跌 1.95%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为合成树脂(0.79%)、轮胎(-1.02%)、农药(-1.23%)、印染化学品(-1.29%)、涂料油墨颜料(-1.65%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为改性塑料(-4.64%)、其他化学原料(-4.23%)、有机硅(-4.01%)、膜材料(-3.92%)、橡胶制品(-3.89%)。 　　本周行业主要动态： 　　四川大力推动两大磷矿基地建设。 近日，四川省经济和信息化厅、自然资源厅、生态环境厅 3 部门联合制定印发《四川省推动磷化工行业节能与绿色低碳发展实施方案》 。 《方案》提出，推动马边六股水—老河坝和雷波小沟—卡哈洛两个磷矿能源资源基地建设，稳定发展德阳、乐山、凉山等地区磷矿资源勘查开发利用。加强磷矿资源源头管控，不再新建露天磷矿山，以及开采规模小于 50 万吨/年、资源量规模低于 1000 万吨的磷矿山，推动形成以大中型矿山为主的磷矿开发保护格局。 （资料来源： 中国化工报） 　　万华化学α -烯烃项目启动。 近期， 万华化学拟在万华烟台产业园新建 10 万吨/年高端α烯烃生产装置及配套的公用工程和辅助设施等。高端α -烯烃（1-辛烯、 1-己烯）流通量低，市场供不应求，在万华现有生产装置中应用广泛。该产品依靠外购存在成本高昂、运输和服务不便、货源紧张等因素，影响装置稳定运行，因此需要进行高端α -烯烃（1-辛烯、 1-己烯）的建设。本项目建成后，可为万华每年减少大量高端α -烯烃外购成本， 并减少生产装置运转的外部制约，实现相关原料的稳定供应。 （资料来源： 万华化学、化工新材料） 　　投资主线一：显示面板产业链景气度有望回暖，关注 OLED 相关标的。 随着下游面板厂商库存完成去化，补库需求出现，面板价格触底反弹。未来随着消费电子终端需求复苏，显示面板产业链景气度有望回暖，建议关注 OLED 相关标的。（1）莱特光电： OLED 终端材料 Red Prime 已实现国产替代，在下游主流面板厂商实现销售，其余多款产品目前在验证中。 （2）瑞联新材： 主要产品囊括 OLED中间体材料、液晶材料，有望受益显示面板产业链回暖趋势。医药 CDMO 板块有望稳健增长。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。 （2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA 光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大） 。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。 （1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。 （2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产） 。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期