本周医药表现弱于上证指数 　　本周医药生物（申万）同比下跌2.29%，表现弱于上证指数。其中，本周生物制品子行业下跌1.11%，化学制药子行业下跌1.92%，医药商业子行业下跌2.26%，医疗器械子行业下跌2.27%，中药子行业下跌2.8%，医疗服务子行业下跌3.15%。 　　本周医药子行业均出现回调。受政策扰动小的民营医疗服务普瑞眼科、华厦眼科，以及药品中相对刚需的麻药企业恩华药业走强。疫苗方面，受默沙东9价HPV疫苗新适应症申请受理的带动，智飞生物股价上涨，康华生物的诺如病毒疫苗获得FDA许可进入临床，公司股价上涨。9月6日强生公布其双抗产品埃万妥（EGFR和c-MET靶点）在EGFR突变的非小细胞肺癌2线治疗的III期临床中取得成功，具备同靶点药物在研的贝达药业表现较好。 　　下周展望：创新药催化多，看好肺癌靶向药和双抗 　　9月9日-12日世界肺癌大会召开，包括恒瑞医药、和黄医药等企业均有报告；9月6日强生双抗产品埃万妥在MARIPOSA-2研究中展现出EGFR突变的非小细胞肺癌2线治疗的良好效果，结合双抗在近2年有较多品种美国获批上市，短期内我们推荐具备同靶点双抗布局的贝达药业，建议关注和黄医药，以及双抗研发领先的康方生物。9月1日国家医疗保障局公布了2023年通过形式审查参加谈判的药品名单，结合10月份ESMO会议召开，我们认为创新药下半年的催化因素多，继续推荐恒瑞医药。 　　反腐的政策不改长期需求，医疗设备方面，存量装机较多的厂家或将凭借口碑实现稳定常规收入，持续推荐迈瑞医疗、新产业、亚辉龙等；创新医疗设备国产替代仍是趋势，建议关注华大智造、澳华内镜。 　　医疗服务方面，二季度偏刚需的综合医疗、体检、眼病类项目恢复势头较好，偏消费的口腔、消费类眼科增长略有疲软，目前行业的悲观情绪已充分释放，医疗行业的需求仍在，基本面正在磨底，情绪面正在回暖。短期来看，我们继续看好行业格局好、经营改善的标的，建议关注美年健康等，秋冬旺季相关标的的需求恢复方面建议关注国际医学。长期来看，我们认为其他需求也将逐步恢复，推荐华厦眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、通策医疗。 　　9月月度金股 　　三生国健（688336.SH）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应9月8日收盘价，2023-2025年估值分别为99X、85X、67X，维持“买入”评级。 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　业绩方面，2023Q2，中信基础化工板块营业总收入为6285.82亿元，同比-14.24%，环比+5.15%；归母净利润为380.89亿元，同比-55.98%，环比-4.67%。基础化工板块二季度毛利率是17.04%，同比-6.33pcts，环比-1.13pcts；净利率是6.47%，同比-6.93pcts，环比-0.49pcts。2023Q2板块整体收入、归母净利、盈利能力同比下滑，主要是由于二季度下游需求疲软，化工品价格、价差下行，行业盈利承压。细分板块方面，轮胎、日用化学品、涂料油墨颜料板块业绩和盈利能力同环比均实现提升，但行业中大部分细分领域同环比表现欠佳。 　　估值方面，截至2023年9月7日，中信基础化工板块PB为2.23倍，处于近十年18.55%的分位点水平；板块PE（TTM）为26.77倍，处于近十年30.27%的分位点。经过前期的调整，板块当前PB、PE估值处于较低水平，行业股价也已处于底部区间。 　　投资建议：根据中报业绩情况，轮胎板块表现亮眼，随着原材料价格的下行，轮胎板块盈利能力有望继续修复，且结合当前海外旺盛需求以及部分轮胎企业新产能持续释放，看好轮胎板块全年业绩表现，建议关注森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058）。近期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产行业需求提升。若后续房地产市场景气修复，则利好地产链化工品需求提升，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）等。 　　氟化工方面，2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）。涤纶长丝价格经过前期上涨后目前相对持稳，当前行业开工率处相对高位、库存低位，但近期成本端上行导致价差有所收窄。近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显。行业头部企业新凤鸣（603225）、桐昆股份（601233）二季度业绩环比改善明显，建议重点关注。电子特气方面，在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　事件： 近日， Seagen 和 Genmab 联合宣布，全球 Ph3 研究 innovaTV301 达到其总生存期 (OS) 的主要终点，结果显示，在一线治疗期间或治疗后疾病发生进展的复发性或转移性(r/m)宫颈癌患者中，与单独化疗相比，接受 tisotumab vedotin-tftv（ TIVDAK） 治疗的患者 OS 有明显改善。 　　点评： 　　Tisotumab vedotin-tftv 是首个获批用于 2L r/m 宫颈癌的 ADC。Tisotumabvedotin-tftv 是一种针对组织因子（ TF， 宫颈癌细胞上表达的蛋白质）的抗体药物偶联物,由 Genmab 开发的 TF 的人单克隆抗体和Seagen 的 ADC 技术组成， 该技术利用蛋白酶可裂解的连接体，将微管破坏剂单甲基 auristatin E (MMAE) 共价连接到 TF 抗体上。2021 年9 月， 基于 Ph2 临床 innovaTV 204 研究结果（ ORR 24%， DOR 8.3 m），FDA 加速批准 tisotumab vedotin-tftv 用于 r/m 宫颈癌的二线治疗。加速审批的关键验证性 Ph3 试验 innovaTV 301 研究也在同时进行， 2023年 9 月 4 日， 该研究显示达到 OS 的主要终点， PFS 和 ORR 的关键次要终点也显示出统计学意义,具体研究结果将在医学大会中发布。 　　Tisotumab vedotin-tftv 凭借其显著疗效获 FDA 加速审批，成为 NCCN指南 2L r/m 宫颈癌治疗的首选产品，完全批准后有望放大销量。 61%患者会在早期诊断并接受治疗后出现疾病复发并进展为转移性宫颈癌，一般建议联合化疗，并在可用的情况下加用贝伐珠单抗。 2018 年6 月,FDA 基于 KEYNOTE-158 加速批准帕博利珠单抗用于 2L r/m 宫颈癌（ ORR 14.6%）， 2021 年 10 月转为完全批准，但存在患者 PD-L1阳性等限制。 在此之后， FDA 收紧了 PD-1 相关产品在 2L r/m 宫颈癌的加速批准： 2021 年 10 月 Agenus 自愿撤回 balstilimab 的上市申请（ ORR 20%）， 2022 年 2 月再生元自愿撤回 cemiplimab 的上市申请（ ORR 16%）。 Tisotumab vedotin-tftv 凭借其 Ph2 研究结果，而且不论PD-L1 表达如何，患者均可受益，获得 FDA 的加速批准。 2023 年，Tisotumab vedotin-tftv 在 NCCN 指南上从“其他推荐方案”移至“首选方案”。 2021、 2022 年，产品销售收入为 600 万美元、 6300 万美元。获得完全批准之后，有望进一步放大销量。 但值得注意的是， tisotumabvedotin-tftv 存在一定安全性问题，因其眼部毒性被 FDA 黑框警告。 　　Tisotumab vedotin-tftv 大中华权益属于再鼎， 未来有望成为中国 2Lr/m 宫颈癌的 I 级推荐， 定价值得关注。 2022 年 9 月再鼎与 Seagen签订协议，获得 tisotumab vedotin-tftv 在大中华的开发和商业化权益，验证性 Ph3 临床 innovaTV 301 研究也在中国招募患者中。 国内的 2Lr/m 宫颈癌治疗， 根据 CSCO 2023 指南， I 级推荐空白， II 级推荐包括四款免疫治疗产品， 2022 获批的卡度尼利单抗、斯鲁利单抗(MSI-H)、替雷利珠单抗(MSI-H或 dMMR)，以及 2021年获批的恩沃利单抗(MSIH 或 dMMR)， ORR 分别为 33%、 39.7%、 45.9%、 44.7%。 这四款产品都是基于 ph2 研究加速批准上市，根据 CDE 近期发布的新规定，公司需要进一步执行附条件批准上市后研究工作。 我们认为， tisotumabvedotin-tftv 有望凭借率先完成的验证性 Ph3 研究，成为中国 2L r/m 宫颈癌的 I 级推荐产品。 因此， tisotumab vedotin-tftv 的国内定价值得关注。目前， PD-1 单抗年费用 3-5 万元， 卡度尼利单抗患者年费用约 19.8万元。 　　风险提示： 新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　2023年中报CRO、CDMO板块完美收关，我们选取具有代表性、市场关注度高的24只CRO与CDMO创新产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块，对各项指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。 　　2023H1板块剔除大订单影响后依然维持快速增长，各项指标持续亮眼。 　　1）剔除大订单扰动业绩持续强劲：2023H1CRO、CDMO收入+6.4%，归母-6.9%，经调整None-IFRS归母+13.1%，其中剔除大订单影响后收入+25.5%。分季度看，2023Q2收入-1.4%，归母-21.0%。 　　2）细分来看，CDMO剔除大订单扰动高速增长，CRO受投融资影响增长略有放缓：①小分子CDMO：源于大订单交付减少，小分子CDMO收入-4.8%，剔除大订单扰动后收入+37.0%；②大分子CDMO：停工检修及新冠交付减少扰动表观，2023H1收入+21.0%，剔除新冠影响收入+81.9%，持续维持高增；③临床前CRO：源于投融资波动影响需求，临床前CRO收入+14.8%；④临床CRO：相关疫苗项目交付及不利因素扰动下持续稳健，收入+10.0%，我们预计随不利因素消退后有望持续恢复。 　　3）项目转移持续：2023H1国内CRO、CDMO核心标的项目总数占全球研发管线比例提升至27.4%（+4.3pp）； 　　4）产能不断落地，新建产能逐步放缓：2023H1固定资产+36.7%、在建工程+8.7%，较过去两年逐步放缓。 　　5）行业集中度稳步提升：行业马太效应凸显，2023H1前五家收入规模占比升至71.0%（+1.1pp）。 　　投资建议：多重因素影响，积极把握底部机会： 　　1）CRO：①持续看好临床CRO及仿制药CRO：源于2023H1CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大，因此随着不利因素逐步消退，我们预计板块有望持续快速增长，持续看好临床CRO（泰格医药、普蕊斯、诺思格等）与仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和等）投资机会；②建议关注一体化CRO、CDMO及临床前CRO：2023年以来，海外CPI月度数据均低于预期，加息节奏有望逐步放缓，投融资改善预期有望边际向好，海外收入为主的一体化CRO/CDMO（药明康德、药明生物、康龙化成等）及国内临床前CRO（昭衍新药、美迪西、方达控股、泓博医药等）有望迎来估值修复机会； 　　2）CDMO：①建议重点关注化学大分子CDMO：源于下游单品持续快速放量，化学大分子CDMO如多肽、寡核酸CDMO需求有望快速提升，建议重点关注相关产业链（药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物、昊帆生物、金凯生科等）投资机会。②建议关注小分子CDMO：2022年小分子及大分子CDMO获益于大订单交付，我们预计随着订单逐步交付完毕，高基数或将带来一定季度间波动，但随着前端项目持续向后端延伸，剔除大订单增长有望持续强劲，建议关注头部公司凯莱英、博腾股份、药石科技、皓元医药等。 　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选，或与实际情况存在偏差的风险

　　市场表现： 　　2023年9月7日,医药板块跌幅-1.59%，跑输沪深300指数0.18pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。医药生物行业二级子行业中，疫苗（-0.19%）、药店（-0.55%）、体外诊断（-1.14%）表现居前，医疗设备（-2.33%）、生命科学（-2.00%）、中药（-1.76%）表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为*ST吉药（+4.23%）、普瑞眼科（+2.66%）、漱玉平民（+2.58%）；跌幅榜前3位为东富龙（-5.21%）、润达医疗(-5.03%)、我武生物(-4.56%)。 　　行业要闻： 　　人社部发布国务院任免国家工作人员通知，李利被任命为国家药品监督管理局局长。 　　（数据来源：人社部官网） 　　强生发布公告，EGFR/MET的全人源双特异性抗体Rybrevant的三期MARIPOSA-2研究获得了积极顶线结果。受试者是奥希替尼耐药后，疾病进展至局部晚期或转移性EGFR外显子19缺失或L858R替代NSCLC的患者，该研究达到了其双重主要终点。 　　（数据来源：强生官网） 　　公司要闻： 　　心脉医疗（688016.SH）：公司发布2022年度向特定对象发行股票证券募集说明书（注册稿）（2023年半年度财务数据更新版），募集资金总额不超过180,922.87万元，发行的股票数量不超过21,593,444股，募集资金净额将用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目、补充流动资金。 　　长春高新（000661.SZ）：公司发布回购报告书，拟使用自有资金回购部分公司已在境内发行的A股股票，全部用于后续实施公司及子公司核心团队股权激励。拟用于回购资金总额不低于人民币1.5亿元、不超过人民币2亿元，回购价格不超过人民币200元/股。回购股份实施期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。 　　成都先导（688222.SH）：公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），以2023年9月7日为授予日，授予137名激励对象123.87万股第二类限制性股票，授予价格为16.15元/股。 　　迪哲医药-U（688192.SH）：公司向特定对象发行股票募集说明书（申报稿），募集资金总额不超过260,810.00万元，发行的股票数量不超过40,815,137股，募集资金净额将用于新药研发项目、国际标准创新药产业化项目、补充流动资金。 　　国新健康（000503.SZ）：公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）(2023年半年报更新稿），募集资金总额（含发行费用）不超过人民币79,448.31万元，发行数量不超过271,923,961股，募集资金净额将用于三医数字化服务体系建设项目、健康服务一体化建设项目、商保数据服务平台建设项目、研发中心升级建设项目、营销网络升级建设项目。 　　花园生物（300401.SZ）：公司拟使用自有资金不低于10,000万元（含）且不超过20,000万元（含）以集中竞价交易方式回购公司发行的A股股票，用于注销减少公司注册资本，回购的价格不超过17元/股。 　　康华生物（300841.SZ）：公司收到FDA的通知，同意公司重组六价诺如病毒疫苗在美国进入临床研究。 　　洁特股份（688026.SH）：公司发布持股5%以上股东减持结果暨权益变动提示性公告，本次减持计划实施前，海汇财富持有公司8,184,919股股票，占已发行股票的5.83%。2023年9月5日至2023年9月7日，海汇财富通过集中竞价交易方式减持公司股份1,166,958股，占公司总股本的0.83%。 　　（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　高血压药物是指能够控制血压，治疗高血压的一类药物，可避免患者因长期血压过高而造成心、脑、肾等靶器官的损害，降低脑卒中等重大心脑血管疾病的风险。经过几十年的发展，抗高血压药物已从早期的噻嗪类利尿剂、β-受体阻滞剂、钙拮抗剂和血管紧张素转换酶抑制剂（普利类），发展到了血管紧张素受体阻滞剂（沙坦类）。中国抗高血压药物市场规模波动增长，2017年至2022年，行业市场规模由778.9亿元增长至952.8亿元，年复合增长率达4.1%。

　　行情回顾。截至2023年09月01日，中信基础化工行业本周上涨2.92%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，在中信30个行业中排名第15。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是橡胶助剂（7.69%）、电子化学品（6.8%）、钛白粉（6.55%）、日用化学品（6.27%）、涤纶（5.69%），涨跌幅排名后五位的板块依次是纯碱（-0.65%）、复合肥（-0.06%）、碳纤维（0.01%）、锂电化学品（0.26%）、钾肥（0.50%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+29.47%）、二氧化碳（+21.92%）、重质纯碱（+19.09%）、正丁醇（+11.11%）、异丁醇（+6.95%），价格跌幅前五的产品是硫酸铵（-8.04%）、正丁烷（-5.46%）、纯MDI（-3.97%）、黄磷（-1.94%）、聚合MDI（-1.71%）。 　　基础化工行业周观点：近日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》；9月1日，上海、北京相继发布优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，执行“认房不认贷”政策。近期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产行业需求提升。若后续房地产市场景气修复，则利好与地产链相关性强的化工材料需求增加，如与家电家居相关的原材料聚氨酯、玻璃上游原材料纯碱等。个股方面建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）等。氟化工方面，2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝价格经过前期上涨后目前相对持稳，当前行业开工率相对高位、库存低位，但近期成本端上行导致价差收窄。近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显。近期新凤鸣、桐昆股份发布半年报，二季度业绩环比改善明显。涤纶长丝板块建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。轮胎板块，在需求回暖、原材料价格、海运费下行的背景下，行业业绩拐点已至，叠加泰国双反复审初裁税率下调，看好轮胎领先企业盈利能力的持续修复，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　医药二级市场回顾：23上半年医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部：1）医药指数：23年初至今（9.1），整体呈现震荡下跌态势，医药板块TTM估值26.2倍，经过深度回调，估值处于底部；2）医药市值：截至2023年6月30日，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值7.5%，板块市值占比较23Q1季度环比下降0.4pct，医药行业整体市值处于低位水平。3）公募基金医药重仓：2023Q2公募基金医药重仓市值3400.5亿，占比11.1%，环比上升0.3pct；医药基金医药重仓市值为1122.0亿，在公募基金医药持仓中的比例为33.0%，环比下降2.8pct；非医药主题基金医药持仓市值2278.6亿，在公募基金医药持仓中的占比为7.7%，环比上升0.5pct。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化，各板块行业龙头地位稳固。 　　医药行业宏观数据：根据国家统计局数据，2023年上半年中国医药制造业累计收入达1.25万亿元，同比下降10.7%；医药制造业累计利润为1794.6亿元，同比下降18.8%。 　　各子板块：中药、药店、流通表现亮眼 　　1）CXO：高基数下短期承压，长期成长逻辑不变。23H1合计实现营收450.3亿元，同比增长3.7%，合计实现归母净利润111.2亿元，同比下滑6.8%。23Q2实现收入231.5亿元，同比下滑1.9%，合计实现归母净利润63.1亿，同比下滑20.1%。 　　2）化学制剂：收入、利润稳健增长，有望实现估值修复。23H1实现营收2113.5亿元，同比增长4.9%，共实现归母净利润205.4亿元，同比增长5.5%。23Q2实现营收886.5亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润77.7亿元，同比增长2.8%。 　　3）中药：业绩持续靓丽，政策支持+成长逻辑明确。23H1实现营收1909.8亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润232.9亿元，同比下滑42.3%。23Q2实现营收914.7亿元，同比增长13.2%，实现归母净利润100.2亿元，同比增长33.1%。 　　4）医疗服务：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现持续亮眼。23H1实现营收532.9亿元，同比下降0.6%，共实现归母净利润50亿元，同比下滑11.2%。23Q2实现营收250.3亿元，同比下降2.4%，实现归母净利润24亿元，同比下降19.6%。 　　5）生物制品：上半年持续复苏，看好下半年反转。23H1实现营收700.7亿元，同比增长9.6%，共实现归母净利润152.7亿元，同比下降3.4%。23Q2实现营收365.7亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润74.3亿元，同比下降0.9%。①疫苗：上半年有新冠疫苗基数影响，看好下半年表观恢复。23H1实现营收351.1亿元，同比增长8.4%，共实现归母净利润69.5亿元，同比减少13.7%，主要系万泰生物和康希诺等公司新冠疫苗基数影响所致。23Q2实现营收182.4亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润30.5亿元，同比减少25.2%。②血制品：静丙需求旺盛，其他品种还在恢复。23H1实现营收108.8亿元，同比增长7.2%，共实现归母净利润29.0亿元，同比增长12.7%。23Q2实现营收53.7亿元，同比下滑7.9%，实现归母净利润13.0亿元，同比下滑9.5%。 　　6）医疗器械：疫后修复Q2降幅收窄，常规回归增长。23H1实现营收479.4亿元，同比增长18.9%，共实现归母净利润120.2亿元，同比增长28.5%。23Q2实现营收248.7亿元，同比增长15.0%，实现归母净利润68.3亿元，同比增长28.7%。①医疗设备：业绩稳健增长，医疗新基建+出口持续拉动。23H1实现营收479.4亿元，同比增长18.9%，共实现归母净利润120.2亿元，同比增长28.5%。23Q2实现营收248.7亿元，同比增长15.0%，实现归母净利润68.3亿元，同比增长28.7%。②医疗耗材：常规耗材高弹恢复，普耗类把握下半年拐点。23H1实现营收305.4亿元，同比下滑10.0%，共实现归母净利润46.4亿元，同比下滑19%。23Q2实现营收149.5亿元，同比下滑11.9%，实现归母净利润23.6亿元，同比下滑20.9%。③IVD：剔除疫情基数，常规诊疗+量质提升推动国产放量。23H1实现营收303.0亿元，同比下滑67.4%，共实现归母净利润56.1亿元，同比下滑86%。23Q2实现营收146.1亿元，同比下滑52.6%，实现归母净利润26.8亿元，同比下滑73.4%。 　　7）医药商业：流通恢复性增长、药店短期承压，看好长期经营改善。①医药流通：23H1恢复性增长，经营改善未来可期。23年H1实现营收4650亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润91.7亿元，同比下降3.9%。23Q2实现营收2312.8亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润47.9亿元，同比下降18.7%。②药店：短期疫情基数或将承压，长期确定性仍强劲。23年H1实现营收534.1亿元，同比增长20.9%，共实现归母净利润30.4亿元，同比增长24.6%。23Q2实现营收267.8亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润14.8亿元，同比增长17.1%。 　　8）科研服务：科研端稳定增长，静待工业端出现拐点。23年H1实现营收70.2亿元，同比下降7.4%，共实现归母净利润7.9亿元，同比下降59.3%，主要系22年有新冠业务高基数等影响。23Q2实现营收35.4亿元，同比下降4.6%，实现归母净利润3.9亿元，同比下降54.7%。整体来看，我们认为科研端稳健增长，工业端有望出现拐点，当前位置建议关注。 　　风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。