投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　10月19日，全球半导体观察，工信部公布2023年度中小企业特色产业集群名单，多个半导体集群入选：10月17日，工信部发布《关于公布2023年度中小企业特色产业集群名单的通告》（以下简称“《通告》”），北京市海淀区集成电路设计产业集群、江苏省常州市新北区新能源汽车电气设备产业集群等100个集群上榜。集成电路、新能源、电池领域集群有：北京市海淀区集成电路设计产业集群、北京市顺义区第三代半导体产业集群、天津市宝坻区动力电池材料产业集群、江苏省无锡市锡山区电动车及零部件产业集群、江苏省常州市新北区新能源汽车电气设备产业集群、安徽省六安市金安区新能源汽车动力系统零部件产业集群、河南省中牟县新能源专用车制造产业集群、湖北省荆门市掇刀区新能源动力电池产业集群、广东省四会市新能源智能网联汽车产业集群、重庆市忠县锂电新材料产业集群、深圳市龙岗区高端智能车载设备产业集群、深圳市龙华区新型显示器件产业集群。 　　显示材料相关： 　　10月19日，LEDinside，年产1.2亿套MicroLED屏，JBD合肥工厂一期项目竣工：10月18日，上海显耀显示科技有限公司JadeBirdDisplay（以下简称“JBD”）宣布其位于安徽合肥的微显示器研发制造一期项目正式竣工。当前一期项目可支持每月数十万套微显示屏出货，整体建成后产能可达每年1.2亿套MicroLED微显示屏出货。JBD合肥工厂位于合肥市经济技术开发区综合保税区，项目共分两期建设，全面建成投产后将成为最大MicroLED微显示屏生产基地。一期总投资金额约15亿元人民币，占地约79亩，总建筑面积约4.2万平方米。JBD创始人兼总裁李起鸣博士表示，合肥拥有良好的投资环境和完善的产业链支持，是JBD布局微显示的重要战略基地。一期项目建成不仅标志着JBD制造和量产能力得到全面升级，也将大幅提升在MicroLED微显示领域自主研发与技术创新方面的地位。 　　新能源材料相关： 　　10月19日，北极星太阳能光伏网，两部委推动分布式新能源上网电量参与电力现货市场：10月12日，国家发改委、国家能源局印发《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》。通知提出，加快放开各类电源参与电力现货市场。按照2030年新能源全面参与市场交易的时间节点，现货试点地区结合实际制定分步实施方案。分布式新能源装机占比较高的地区，推动分布式新能源上网电量参与市场，探索参与市场的有效机制。暂未参与所在地区现货市场的新能源发电主体，应视为价格接受者参与电力现货市场出清，可按原有价格机制进行结算，但须按照规则进行信息披露，并与其他经营主体共同按市场规则公平承担相应的不平衡费用。 　　重点企业信息更新： 　　普利特：10月18日，2023年前三季度业绩预告：2023年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为39133.82万元-44133.82万元，同比增长156.05%-188.77%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点 　　医药行业指数表现较弱，跑输大盘。本周申万医药指数下跌6.88%，跑输沪深300指数2.71pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第30位。从子板块来看，血液制品、线下药店、医疗设备跌幅相对较小，本周变动分别为-4.42%、-5.03%、-5.17%；原料药、中药Ⅲ、医院跌幅靠前，本周变动分别为-8.8%、-8.22%、-8.07%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为百洋医药、*ST吉药、海特生物、*ST目药、博瑞医药；跌幅前五的公司为海翔药业、科源制药、常山药业、赛托生物、百花医药。本周股价涨跌幅分析：受本周多家涉及减肥药概念的上市公司收到监管函的影响，减肥药相关概念股出现较大回调。 　　ADC领域BD出现新进展。第一三共公司与默沙东公司19日宣布，就第一三共公司的三种DXd抗体药物偶联物（ADC）候选药物达成了一项全球开发和商业化协议。两家公司将在全球范围内联合开发这些ADC候选药物，并有可能将其商业化，但日本除外，第一三共将保留在日本的独家权利。第一三共公司将全权负责生产和供应。根据协议条款，默沙东公司将支付40亿美元的预付款，在药物达到未来开发里程碑时将支付至多220亿美元。ADC领域BD出现新进展，国内多家药企近年来亦有多项与MNC的BD合作，我们认为国内ADC相关企业有望通过产品对外授权实现产品国际化，建议关注科伦博泰、荣昌生物、迈威生物、百利天恒等 　　2023年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会于欧洲中部夏令时间10月20日-24日在西班牙马德里举行，国产创新药临床数据密集披露。从后续医保谈判的节奏看，预计将于12月初公布今年国家医保目录调整，从明年的1月1日起正式执行新版的医保药品目录。建议关注恒瑞医药，信达生物。另外，当前逐步进入三季报披露期，院内刚性用药影响相对较小，建议关注康辰药业。国产GLP-1企业的研发进展将进一步催化减重个股表现。建议关注GLP-1产业链中的龙头个股。个股推荐GLP-1布局全面，商业化能力较强的华东医药，双靶点减重龙头信达生物，以及建议关注上游相关CDMO个股诺泰生物、圣诺生物等。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期

　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌3.4%，创业板指数下跌4.99%，沪深300下跌4.17%，中信基础化工指数下跌3.57%，申万化工指数下跌3.86%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块跌幅前五的子行业分别为电子化学品(-6.07%)、涤纶(-5.93%)、有机硅(-5.43%)、其他化学制品Ⅲ(-5.28%)、钾肥(-4.78%)。 　　本周行业主要动态： 　　NatureWorks聚乳酸工厂取得重大进展。10月18日，NatureWorks宣布其位于泰国那空沙旺府的新型全集成Ingeo™ PLA生物聚合物生产厂的建设取得了重大进展，预计将于2025年全面投产。作为一体化的聚乳酸生产综合体，该工厂将包括三个生产线：乳酸发酵、丙交酯单体生产和聚合，生物聚合物的年产能将达7.5万吨，并计划生产Ingeo牌号的所有产品组合。原料方面：该工厂生产的PLA生物聚合物将以甘蔗为原料。甘蔗在泰国当地资源丰富，NatureWorks将从那空沙旺生产基地方圆50公里内的农场采购。新工厂的建设将支持PLA多个不同下游市场的快速发展，包括3D打印、卫材无纺布、可堆肥咖啡胶囊、茶包、软包装和可持续性食品餐具用品。（资料来源：NatureWorks、化工新材料） 　　桐昆集团恒隆三期项目、恒超智能化改造项目两个超十亿元项目同时开工。此次开工的两个项目总投资共20亿元，占地面积255亩，项目达产后两公司预计可实现销售收入超155亿元，利税15亿元。恒隆三期项目总投资10亿元，占地217.5亩，采用高度自动化、智能化以及绿色低碳工艺，实现恒隆公司的转型升级。建成后将形成年产20万吨精细化工新材料、10万吨界面处理剂的生产能力。恒隆项目作为桐昆集团产业链强链项目，跳出化纤，发展化纤，解决行业发展卡脖子问题，同时依托技术积累进军高性能保温新材料，进入日化、家电、汽车领域。恒超智能化改造项目总投资10亿元，依托现有的厂区，新增聚酯生产装置1套，高速卷绕机生产线6条、自动络筒线6条、自动包装线2条以及配套的国产生产装置及公用工程设备，通过对全厂进行智能化改造提升，新增聚纺产能15万吨/年，新增回收乙醛396吨/年。（资料来源：桐昆发布、化工新材料） 　　投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　重磅单品催化GLP-1研发热情，在研管线覆盖多适应症领域 　　全球GLP-1药物研发方兴未艾，2型糖尿病、肥胖与降低心血管风险已有相关靶点药物获批上市。截至2023年10月，全球范围内以GLP-1R为靶点的新药管线共267个，其中批准上市、NDA与III期临床阶段数量分别为9/2/12个，绝大多数项目仍处于早期临床（I、II期合计107个）与临床前阶段（122个）。按适应症类型看，全球范围内GLP-1Ra药物主要布局2型糖尿病（158个）、肥胖（111个）、NASH（45个）等适应症；其中2型糖尿病、肥胖、降低心血管风险分别有9/3/3个相关药物获批上市。 　　全球共有9款GLP-1药物获批上市，国内多款GLP-1药物已进入III期临床。海外已获批上市的产品主要有利拉鲁肽、（口服）司美格鲁肽、度拉糖肽、替尔泊肽、利司那肽与艾塞那肽，前述产品多数也已在国内获批用于2型糖尿病的治疗；中国企业布局的GLP-1产品中，豪森药业的洛塞那肽与仁会生物的贝那鲁肽已获NMPA批准上市。在研管线中，诺和诺德、礼来、Zealand Pharma以及国内的信达生物、常山生化、先韦达生物、派格生物、鸿运华宁等布局的多款GLP-1药物已进入III期临床，主要聚焦2型糖尿病的治疗。 　　GLP-1大单品管线布局丰富，新适应症陆续上市打开成长空间 　　司美格鲁肽是诺和诺德开发的新一代长效GLP-1受体激动剂，于2017年首次获FDA批准上市用于治疗2型糖尿病。截至2023年10月，司美格鲁肽已有3个适应症在全球范围内获批上市，分别为2型糖尿病、肥胖以及降低心血管风险。替尔泊肽是礼来开发的全球首个GIP/GLP-1双靶点激动剂，于2022年5月首次获FDA批准上市用于治疗2型糖尿病。2022年9月，替尔泊肽在中国递交2型糖尿病的上市申请，目前仍处于审核中。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药明康德、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物；制药及生物制品：东诚药业、人福医药、华东医药、九典制药、博雅生物；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗；零售药店：益丰药房、健之佳。 　　受益标的：CXO：凯莱英、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、科伦药业、迈威生物、荣昌生物、科伦药业；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　关注Q3业绩催化，对Q4医药行情保持乐观。本周沪深300下跌4.17%，医药生物下跌6.88%，处于31个一级子行业第30位。受到医改相关消息发酵的影响，叠加前期医药相关主题涨幅较大，本周医药板块调整明显，全部子板块均下跌，其中中药、医疗服务、化学制药子板块跌幅领先，分别下跌8.22%、7.42%、7.11%。前期涨幅较大的减重药物产业链本周有所调整，减重是目前全球为数不多的增量市场，我们认为行情演绎尚未结束，11-12月有望迎来进一步催化，建议积极把握调整后的布局机会，重点关注进度靠前、有望确定受益的产业链上下游企业。此外，下周开始进入三季报密集披露的窗口期，建议积极关注业绩有望亮眼的细分板块及个股。我们对Q4医药板块的行情仍然保持乐观，医药反腐的影响已经充分pricein，医药的基本面与筹码结构皆具备整体β行情的前提条件。我们看好医药板块整体估值抬升，看好国内医药创新、消费、制造的升级，把握底部龙头的价值机会。重点推荐1）代表未来产业方向的创新药、创新器械、特色专科制剂、创新中药等。2）制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。3）消费的回暖：中药OTC、医疗服务、疫苗、药店等。当下建议积极布局医药整体机会。 　　重点推荐个股表现：10月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、康龙化成、华润三九、华兰生物、康泰生物、普洛药业、联邦制药、仙琚制药、九强生物、奥锐特、阳光诺和、诺泰生物、海泰新光。本月平均下跌5.78%，跑输医药行业0.76%；本周平均下跌9.20%，跑输医药行业2.32%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-11.71%，同期沪深300收益率-9.33%，医药板块跑输沪深300收益率2.39%。本周沪深300下跌4.17%，医药生物下跌6.88%，处于31个一级子行业第30位。本周全部子板块均下跌，化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别下跌7.11%、5.96%、7.42%、5.97%、8.22%、5.80%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.2倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为41.9%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.3倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为39.6%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　古代经典名方有望高速发展 　　按目录管理的经典名方是临床广泛应用、疗效确切且有明显优势的古代医籍方剂， 以中药 3.1 类管理；与中药创新药相比，经典名方可免临床申报上市，研发周期缩短。康缘药业获批首个经典名方后， 各企业 2023 年相继申报推动行业落地； 经典名方或可替代疗效不明的中成药， 叠加国家鼓励开发经典名方，行业有望快速发展。 　　企业积极布局抢占经典名方新市场 　　经典名方处方公开，其发展模式与日本汉方制剂相似；汉方制剂规模 2020年达到 2135.68 亿日元， 1976-2020 年 CAGR 约 7%，前十五年（ 1976-1991年） CAGR 达 21%。根据 2020 年日本汉方制剂市占率，我们中性估计 2035年国内古代经典名方市场规模有望达到 807 亿元， 市场空间广阔。 经国家中医药管理局组织磷选后， 324 首经典名方可豁免临床试验上市， 中国超过 43 家上市公司积极布局经典名方， 抢占蓝海市场。 　　严监管下龙头企业优势显著 　　政策利好经典名方发展， 但《中药注册管理专门规定》 对准入端提出要求：生产企业开展上市后临床研究、说明书安全项不明确的品种 2026 年 7月 1 后不予再注册等。 龙头企业优势明显：（ 1） 药品研发与疗效评价体系健全，持续完善产品循证证据；（ 2）布局中药全产业链， 成本优势明显、产品质量更有保障；（ 3）品牌价值高，商业化能力强，销售渠道广。我们判断行业存在较高准入条件，市场份额或将向龙头企业集中。投资建议 　　 考虑到经典名方临床广泛应用、 可豁免临床上市等优势，我们给予行业“强于大市”评级。 行业存在较高准入要求， 市场将更注重产品质量与疗效，关注药品疗效评价体系突出的头部企业，如康缘药业、以岭药业与天士力；关注产业链健全、产品质量有保证的龙头企业，如华润三九、太极集团、以岭药业、天士力、康恩贝与同仁堂等；关注品牌与销售渠道有优势的企业， 如华润三九、太极集团、同仁堂、 东阿阿胶、江中药业与康恩贝等； 关注经典名方申报进度领先的企业，如康缘药业、吉林敖东等。 　　风险提示： 政策法规风险；产品质量风险；原材料供应及价格波动风险；行业竞争加剧风险；行业发展不及预期

　　医药生物板块目前位于历史底部，长期增长逻辑向好。近日全国多地方医院出现较多肺炎支原体感染患者，建议关注支原体、流感相关产业链的机会。 　　支撑评级的要点 　　申万医药生物指数在2023.10.09-2023.10.20期间跌幅为-5.02%，涨跌排名为第13位，同期沪深300指数的跌幅为-4.85%，跑输沪深300指数0.17个百分点。近两周各子版块指数均出现下降。其中，生物制品板块、医疗服务板块、医疗器械板块、化学制药板块与沪深300指数相比在2023.10.09-2023.10.20期间具有正向相对收益。 　　关注支原体、流感相关产业链的机会。近日全国多地方医院出现较多肺炎支原体感染患者，支原体(mycoplasma)是一类无细胞壁、形态多样的原核细胞型微生物，目前支原体尚无疫苗预防，且由于支原体结构的问题，其诊断的方式目前也存在一定难度，目前支原体的检测方法有抗体、抗原、核酸、培养四种，但由于支原体属于原核生物，体积大约在50-300纳米，比细菌小（0.5-1微米），所很难分离，用传统的病原检测的方法很难在显微镜下观察到。分子检测能较好解决这一问题。即肺炎支原体核酸检测试剂盒，肺炎支原体核酸检测试剂盒主要可分为两类，分别为PCR-荧光探针法和RNA恒温扩增法，其中恒温扩增法优势相对明显，其主要针对病毒的RNA进行扩增检测，由于RNA会随病原体死亡而降解，从原理上来说，可作为评价病毒感染转归、药物疗效的指标参考。国内获有11家企业获批了支原体核酸检测试剂盒，其中9家为PCR-荧光探针法，仅2家为RNA恒温扩增法。 　　另外，从近期支原体肺炎的爆发的案例上来看，我们认为其本质还是新冠后居民对不同病原体群体免疫的变差，这才导致支原体、以及今年上半年甲/乙流的流行，并且随着冬季的到来，不排除流感也可能进入高发阶段，建议关注疫苗相关的投资机会。 　　医药生物板块目前位于历史底部，长期增长逻辑向好。医药生物板块在近三年经历了较大的调整，目前估值已经位于历史底部。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响已经越来越小，行业中不少企业也在积极进行转型。从行业的长期增长逻辑来看，医药行业仍然具备较强的长期增长动力。在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求，这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。同时，部分行业/企业仍然处于高速增长的初期阶段，具备较大的增长空间。基于此医药板块的风险消化与长期的增长逻辑，我们看好医药长周期向上的机会。 　　估值位于历史地位，各细分板块市盈率在近两周均有所下降。截至2023年10月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为25.3338倍，与2022年年末市盈率基本持平。目前医药板块的估值水平位于近年历史估值底部，从2023年年初至今相对平稳。 　　投资建议 　　流感方面：建议关注相关产业链的机会。检测方面：建议关注仁度生物、圣湘生物、达安基因等相关拥有支原体肺炎检测试剂盒的公司。治疗方面：建议关注相关抗生素企业，如普利制药、华北制药、哈药股份、国药集团、众生药业等企业。疫苗方面：建议关注华兰疫苗、百克生物等公司。 　　长期来看，我们看好创新药及创新器械领域的机会：创新医疗器械领域，建议重点关注迈瑞医疗、佰仁医疗、三友医疗；创新药领域，我们建议关注转型成功的制药龙头企业，建议重点关注恒瑞医药、京新药业、康辰药业。 　　评级面临的主要风险 　　流感爆发情况不及预期、集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌3.86%，跑赢沪深300指数0.31%。标的方面，华为产业链及新能源化工材料标的表现较强，业绩不佳的标的有所承压。估值方面，板块估值逐步具备一定吸引力，具体来说，当前行业PB历史分位数为22%，PE历史分位数为42%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为2%，库存进入到底部区域的概率较大，近期市场经历了一波弱补库，后续是否会有一波强补库，还需跟踪。价格方面，当下中国化工产品价格指数的历史分位数为44%，若从价差角度看，不少产品的盈利已经位于历史较低水平，除非原油价格大幅下行，产品价差继续大幅压缩的概率较小，后续价格底部震荡概率较大。投资方面，我们认为当前板块的估值性价比开始逐步凸显，建议可以开始逐步配置起来；方向上，建议重点关注农药、电子材料及大幅扩产的龙头。 　　本周大事件 　　大事件一：农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息，包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，申请公司包括大北农、登海种业等。 　　大事件二：国家发改委环资司就“十四五”能耗强度下降进展滞后约谈浙江、安徽、广东、重庆节能主管部门负责同志。约谈强调要严格实施节能审查，坚决遏制“两高一低”项目盲目上马，进一步加强可再生能源消费。 　　大事件三：美国9月成屋销售降至2010年以来新低。9月成屋售价的中位数同比上涨2.8%，达到39.43万美元，是有记录以来最高的9月。首次购房者占比创下历史最低，仅27%，低于全现金买房的29%占比，非常罕见。 　　大事件四：总投资10亿元的顺铉新材料功能性聚酰亚胺薄膜等新材料产业化项目在江苏宜兴徐舍镇开工。此次开工的项目将分两期建设，包括16条聚酰亚胺薄膜生产线、4条立式涂布生产线、4条卧式涂布生产线、2条PTFE（聚四氟乙烯）纵拉生产线以及1套横拉生产线。项目建成后将形成年产11200万平方米PI薄膜、3214万平方米PTFE薄膜，200万平方米PI薄膜复合、涂布的生产能力，预计实现年应税销售超10亿元。 　　大事件五：晨光新材年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目正在加紧安装主体设备，预计今年11月底可以完成整个项目一期的设备安装，12月初满足试生产条件。项目计划投资约20亿元，占地350亩，分两期建设，主要建设硅粉车间、三氯氢硅车间、氯化氢车间、危废固废库、公用工程车间、乙烯基硅烷车间及配套设施。 　　大事件六：烟台市生态环境局发布了万华化学多个环境影响评价文件的受理公示，涉及项目包括：年产3万吨高吸水树脂项目、10万吨年高端α烯烃项目、丙烯酸及酯二期项目、专用工程塑料一体化项目。高端α-烯烃（1-辛烯、1-己烯）流通量低，市场供不应求，项目建成后可为万华每年减少大量高端α-烯烃外购成本。 　　大事件七：宁夏信广和新材料科技有限公司高品质芳纶原料项目一期提纯单元设备完成联动试车和吹扫打压工作，标志着项目工艺系统全面打通，进入试车倒计时。项目由宁东投资公司与上海麦普化工科技有限公司和大连安尼林化学有限公司合资建设，概算总投资10亿元，占地面积300亩，设计年产2万吨间苯二胺和2万吨对苯二胺。大事件八：东方盛虹通过数年自主研发的POE技术，规划整体50万吨POE配套30万吨α-烯烃产能，一期10万吨POE项目准备开工建设。 　　投资组合推荐 　　宝丰能源、扬农化工、东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　原油：地缘冲突引发供给担忧，预计短期油价高位运行截至10月20日，Brent和WTI油价分别达到92.16美元/桶和88.08美元/桶，较上周分别上涨1.40%和0.44%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨3.90%和2.97%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为7.28%和9.74%。本周油价重心抬升主要系地缘冲突引发供给收缩担忧所致。供给端，据IEA10月月报显示，中东地区占全球海运石油贸易的三分之一以上，地缘冲突加剧了市场对中东地区石油供应收缩的担忧。需求端，短期来看，随着美国夏季出行高峰的结束，汽油需求走弱、裂解价差大幅回落，原油消费或进入季节性淡季；中长期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至10月13日当周，美国商业原油库存量41975万桶，环比下降449万桶。整体来看，短期供给端主导国际油价，预计Brent原油价格将高位运行，运行区间参考85-95美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。 　　库存转化：本周原油、丙烷均正收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存84天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在209元/吨，年初至今为50元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在413元/吨，年初至今为-86元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场表现偏弱，原盐、液氨等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有37个产品实现上涨、占比20.3%，74个产品下跌、占比40.7%，71个产品持平、占比39.0%。整体来看，“双节”过后行业开工率普遍有所回升，但下游需求表现相对疲软。供需宽松下，本周化工品价格以下跌为主。本周价格涨幅居前的产品有液氨（山东鲁北）、原盐（海盐，山东）、燃料油（上期所）、三聚氰胺（临沂）、苯胺（华东）等。 　　价差涨跌幅：本周市场表现偏弱，二甲基环硅氧烷、PVC等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有58个价差实现上涨、占比41.1%，78个价差下跌、占比55.3%，5个价差持平、占比3.6%，价差整体表现偏弱。本周价差涨幅居前的有DOP价差（邻二甲苯）、三聚氰胺价差（尿素）、丙烯酸丁酯价差（丙烷）、丁基橡胶价差（异丁烯）、尿素价差（气头）、二甲基环硅氧烷价差（硅）、PVC价差（电石）等。 　　投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术垄断，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、瑞华泰（688323.SH）、呈和科技（688625.SH）等。2）建议积极关注实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、广汇能源（600256.SH）等。3）看好需求持续改善预期下，化纤、轮胎龙头表现，推荐新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。 　　风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。

　　1.以慢病角度思考国产GLP-1的未来 　　海外GLP-1的销售吸引力了许多国内企业跟进GLP-1药物的研发，司美格鲁肽的专利挑战，未来加上仿制药的加入，市场担忧国产GLP-1的市场竞争激烈，预期收益可能大幅下降，重演肿瘤免疫品种PD-1的情况。实际上以司美格鲁肽为代表的GLP-1，目前已验证适应症均是拥有广阔人群的慢病，中国目前糖尿病人群1.4亿人，超重及肥胖人群超5亿人，同时NASH、慢性肾病、阿尔茨海默病等慢病处于临床研究中，足以培育出巨大的市场。目前慢病领域中，降糖、降脂均是多品种，多品牌参与其中，和肿瘤药物市场有显著区别，未来GLP-1市场，我们认为也会容纳更多国产品种。 　　2.海外映射与连续数据有望继续支持GLP-1热度 　　本周GLP-1相关的标的调整较大，我们认为主要是更多受市场关注度变化的影响，具有减重效果的国产GLP-1尚未上市，尚未进入业绩验证阶段，更多国产GLP-1仍处于临床早期。在此阶段，海外GLP-1的销售业绩和临床进度具有重要的参考意义，指引市场对未来市场空间和格局的判断，有望继续支撑GLP-1的市场热度。 　　3.3季度披露集中期，分化加大，部分可能好于预期 　　进入10月中下旬，接下来一周将是业绩披露的集中期，因为医疗反腐对不同科室、不同药品影响差异较大，器械、耗材和药品也存在显著差异，而且需要考虑集采的实施，3季度预期业绩分化差异较大。进入9月，续学术推广恢复，具有刚性需求的药物整体仍保持增长，实际部分企业的情况可能好于调整后的预期。 　　4. 4季度继续保持对医药的乐观 　　4季度医药即将迎来医保目录谈判、基本药物目录制定等增量政策因素；对于市场担忧的医疗反腐风险，我们认为短期冲击已基本落地，3季报后市场预期也基本落地；对于三明模式、医生薪酬改革等不确定因素，我们认为 　　医药行业大品种的出现可以带动行业的发展，海外映射与连续数据有望持续支撑GLP-1热度，未来医疗政策也有望持续转暖；基于目前医药行业尚处于历史估值偏低位置，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 　　1）GLP-1减重/降糖药物产业链，推荐海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐【众生药业】；上游原料药合同定制可以关注【凯莱英】；海外仿制药认证通过，建议关注【翰宇药业】； 　　2）药品创新产业链已相对稳定，订单持续增长的订单的企业，可以关注【凯莱英】、【毕得医药】、【普蕊斯】； 　　3）3季度业绩预期已修正，实际主观担忧较多，为市场所错杀的处方药品种，推荐【人福医药】、【九典制药】； 　　4）国产心血管器械创新领域突破，未来具备超10亿规模的产品，如人工心脏、介入瓣中瓣等，推荐【百洋医药】，建议关注【佰仁医药】； 　　5）潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】和【智飞生物】，流感疫苗接种高峰已到来，2023年流感疫苗接种有望达到甚至超过近年最高水平，推荐【华兰疫苗】。