核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领跌。全部A股下跌0.90%（总市值加权平均），沪深300下跌1.70%，中小板指下跌1.08%，创业板指下跌2.31%，生物医药板块整体下跌1.96%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，生物制品下跌3.09%，医疗器械下跌2.72%，医疗服务下跌2.58%，化学制药下跌1.12%，医药商业下跌1.02%，中药下跌0.91%。医药生物市盈率（TTM）28.39x，处于近5年历史估值的33.02%分位数。 　　2023年医保目录公布，续约降价温和。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当，其中共有25个创新药参与目录谈判，成功率达92%。在续约环节，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%。本次医保谈判/竞价成功率与降价幅度维持上年相同水平，简易续约规则优化，续约降价温和，创新药国内支付端压力缓和。建议关注：1）具备差异化创新能力的创新药企业：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康诺亚、科伦博泰生物等；2）中药品牌OTC、中药创新药、中药资源品三条主线：华润三九、太极集团、羚锐制药、康缘药业、天士力、片仔癀等。 　　关注JN.1等新型变异株。JN.1是OmicronBA.2.86的第二代亚分支，2023年8月在卢森堡首次发现，2023年11月以来，其全球流行毒株中的占比快速增加。根据USCDC数据，近1个月JN.1占比由3.5%迅速增长至21.4%，预计很快将超过HV.1（XBB衍生变异株）成为美国主要流行株。截至12月10日国内已监测到7例JN.1变异株，短期流行水平极低，但未来不排除成为国内优势流行株的可能性，建议关注新冠疫苗、治疗药物等相关产业链。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　报告摘要 　　恒生指数上周（2023年12月10日至2023年12月17日）上涨2.80%。12个恒生行业仅1个行业下跌，其余子行业上涨。恒生医疗保健业上涨2.55%，跑输恒生指数0.25个百分点，在12个恒生行业中排倒数第六。 　　2023年12月13日，医保目录谈判已顺利结束。本次调整，共有126个药品新增进入医保目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。值得注意的是，本次调整共25个创新药（1类化学药品+1类治疗用生物制品+1类和3类中药）参加谈判，谈成23个，成功率高达92%，与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，价格平均降幅低4.4个百分点。另外，按照今年调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。说明政策在不断完善，且大力支持创新药发展的方向不变。我们建议关注受益创新药标的，如恒瑞医药、信立泰、康哲药业等个股。 　　投资建议 　　未来建议关注以下几个赛道： 　　1）创新药：创新仍是主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展、商业化品种放量和产品海外授权情况。建议关注在手现金充足，集采负面影响基本出清，后备创新品种开启第二增长曲线的Bigpharma如中国生物制药（1177.HK）等；在研管线布局丰富，商业化产品处于快速放量阶段的Biopharma如信达生物（1801.HK）、再鼎医药（9688.HK）等；重磅潜力品种即将获批，在研产品临床进展顺利的Biotech如康诺亚（2162.HK）等。 　　2）医疗器械：细分板块众多，重点关注国产化率较低、竞争格局良好、技术壁垒较高的子行业。建议关注微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等。 　　3）医疗服务及中药：政策支持中药传承创新发展。在去年Q4低基数背景下民营医疗服务板块有望快速发展。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)等。 　　4）CXO：CXO行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海外需求稳健增长，以海外业务为主的CXO企业业绩持续向好。长期看推荐海外收入占比较高的一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK）等。 　　5）医美：医美行业如日方升，在Z时代年轻消费群体的崛起、医疗技术逐步成熟等多重因素的影响下，中国医美市场未来发展前景广阔。建议关注巨子生物（2367.HK）等。 　　市场回顾： 　　恒生指数上周（2023年12月10日至2023年12月17日）上涨2.80%。12个恒生行业仅1个行业下跌，其余子行业上涨。恒生医疗保健业上涨2.55%，跑输恒生指数0.25个百分点，在12个恒生行业中排倒数第六。 　　个股表现：前周恒生医疗保健行业企业140家上涨，93家下跌。其中，前海健康(0911.HK)单周涨幅达33.33%，居行业涨幅榜首位。此外，来凯医药-B(2105.HK)、东曜药业-B(1875.HK)、中国再生医学(8158.HK)涨幅居前，分别上涨22.79%、18.58%和17.65%。药师帮(9885.HK)单周跌幅达56.36%，居行业跌幅榜首位。此外，衍生集团(6893.HK)、科笛-B(2487.HK)、创胜集团-B(6628.HK)跌幅相对较大。 　　行业动态： 　　1）12月13日，国家医保局公布，2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作现已顺利结束。新版目录将于2024年1月1日起实施。 　　2）12月14日，北京市医保局发出《关于推行DRG付费和带量采购联动管理有关问题的通知》，决定在北京市推行DRG付费和带量采购联动管理工作。本通知自2023年12月15日起执行。全市推广的29个集采病组此后发生的病例，按DRG联动采购的结余留用政策执行。（医药云端） 　　重点公司动态： 　　【恒瑞医药（600276.SH）】12月14日，据CDE官网显示，恒瑞注射用HR20013上市申请获受理，用于预防成人高度致吐性化疗（HEC）引起的恶心和呕吐。（insight） 　　【赛诺菲（SNY.O）】12月12日，赛诺菲旗下新一代CD38单抗Isatuximab注射液的上市许可申请正式获得NMPA受理，拟用于联合泊马度胺和地塞米松治疗既往接受过至少2种治疗（包括来那度胺和一种蛋白酶体抑制剂）的多发性骨髓瘤（MM）成人患者。（insight） 　　【迈威生物（688062.SH）】12月15日，迈威生物宣布，其注射用重组（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子(I)融合蛋白的新药上市申请已获NMPA受理，用于成年非髓性恶性肿瘤患者在接受容易引起发热性中性粒细胞减少症的骨髓抑制性抗癌药物治疗时，降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染发生率。（insight） 　　风险提示： 　　政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险等。

　　事件： 12 月 15 日，默沙东宣布，美国 FDA 批准 pembrolizumab（帕博利珠单抗， Keytruda）联合 enfortumab vedotin-ejfv（维恩妥尤单抗， Padcev）一线治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌。 　　点评： 　　11 月 30 日，默沙东宣布帕博利珠单抗联合维恩妥尤单抗一线治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌（la/mUC）的补充生物制品许可申请（sBLA）获 FDA 优先审评， PDUFA 日期为 2024 年 5 月 9 日。该适应症已于今年 4 月获 FDA 加速批准， 12 月 15 日获 FDA 批准上市，本次获批是转化为常规批准， 比 PDUFA 日期提前近 5 个月。 　　尿路上皮癌（UC）是最常见的膀胱癌类型，约占所有膀胱癌的90%。 大约 12%的病例在诊断时已为局部晚期或转移性尿路上皮癌。在全球范围内，每年报告超 57 万例膀胱癌新发病例和超 21 万例死亡。目前，含铂化疗是晚期 UC 患者的一线标准治疗，多数晚期 UC 患者可以从初始化疗中受益。但仍有部分患者不符合含顺铂化疗条件。 　　维恩妥尤单抗是一种首创的靶向 Nectin-4 的 ADC 药物。 Nectin-4是一种膜蛋白，在多种肿瘤细胞中过度表达，如尿路上皮癌、乳腺癌、胰腺癌、膀胱癌等。 维恩妥尤单抗可与表达 Nectin-4 的细胞结合，随后抗肿瘤剂单甲基奥利他汀 E（MMAE）内化和释放到细胞中，导致细胞周期停滞和细胞凋亡。 2019 年年底， 维恩妥尤单抗获 FDA 加速批准，单药治疗二线及以上局部晚期或转移性尿路上皮癌（mUC）成人患者。如今， 维恩妥尤单抗与帕博利珠单抗联合，用于治疗不适合接受含顺铂化疗的局部晚期或转移性尿路上皮癌（mUC）成人患者获批， 是全球首款获批治疗膀胱癌的 PD1 和 ADC 组合疗法。 　　本次批准是基于一项关键 III 期 KEYNOTE-A39 研究数据。 结果显示， KEYNOTE-A39 试验达到了 OS 和 PFS 的双重主要终点。 对照组为铂类联合吉西他滨化疗，实验组与对照组中位 OS 分别为 31.5 个月 vs 16.1 个月, OS 显著延长，中位 PFS 分别为 12.5 个月 vs 6.3 个月。此外 ORR 也有统计学意义上的改善，分别为 68% vs 44%。 　　目前全球有 13 款靶向 Nectin-4 的 ADC 药物处于研究阶段。 国内迈威生物、百奥泰和石药集团的三款靶向 Nectin-4 的 ADC 药物处于临床研究阶段，其余均处于临床前研究阶段 　　投资建议： 近期围绕 ADC 药物的合作交易不断涌现，肿瘤领域存在较大的市场需求，企业有望持续加码研发投入。建议关注 ADC研发进度领先，拥有出海潜力相关创新药公司及相关 CXO 企业：迈威生物、百奥泰、药明合联、凯莱英等。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；行业政策变化风险。

　　随着中国心脏病、脑血管病等疾病患病率和死亡率的升高，整体市场空间不断增加，尤其对于AIS等病症患者而言，当前临床上缺乏能同时兼顾血管和神经修复保护的药物，社会面对具有更优疗效药物的需求日益攀升；目前已进入临床研究阶段的针对AIS的细胞疗法有MSC、NSC和EPC三类，由于其作用机制不同，这三类疗法在治疗窗口等方面存在差异和优劣势；根据作用机理和现有的临床前研究，EPC较MSC具有更优的疗效；相比治疗AIS的传统静脉溶栓、机械取栓和药物疗法，EPC药物给药时间窗更长，可通过促进血管和神经的新生修复有效降低致残致死率及复发率，随着ALF201临床试验的顺利开展，未来EPC药物的优势将进一步显现 　　EPC是血管内皮细胞的前体细胞，源于外周血、脐血或是骨髓组织，当前EPC的制备方法主要有外周血或骨髓提取分离和iPSC定向诱导分化，其中iPSC来源的EPC批次间特性稳定，药物质量更可控，可实现规模化生产；在特性和临床应用方面，EPC可促进血管和神经的新生和损伤修复，临床应用前景广阔，目前的临床研究主要集中于血管再生和心脑血管疾病的治疗，尤其在缺血性疾病的研究治疗领域拥有巨大的潜力 　　目前中国在EPC细胞药物的临床研究主要集中在缺血性疾病尤其是AIS领域，但暂无已上市相关药物，海外目前也暂无针对同类适应症的临床在研EPC药物，仅有呈诺医学的ALF201注射液（iEPCs）获批临床进入I期阶段，为全球首个iPSC来源的异体EPC细胞药物，呈诺医学以iPSC技术赋能使其在国际上具有更强大的商业前景、出海潜力和先发优势

　　A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 　　2023 年 12 月第二周，陆港两地创新药板块共计 27 个股上涨， 35 个股下跌。其中 涨 幅 前 三 为百 利 天 恒 -U(26.29%) 、 东 曜 药 业 -B(18.58%)、 和 铂 医 药 -B(16.31%)。跌幅前三为科济药业-B(-26.16%)、创胜集团-B(-20.26%)、德琪医药-B(-14.75%)。 　　本周 A 股创新药板块下跌 2.33%，跑输沪深 300 指数 0.62pp，生物医药下跌3.12%。近 6个月 A 股创新药累计下跌 3.16%，跑赢沪深 300指数 8.78pp，生物医药累计下跌 2.95%。 　　本周港股创新药板块上涨 3.43%，跑赢恒生指数 0.63pp，恒生医疗保健上涨2.66%。近 6 个月港股创新药累计下跌 3.29%，跑赢恒生指数 8.64pp，恒生医疗保健累计下跌 6.17%。 　　本周 XBI 指数上涨 8.08%，近 6 个月XBI 指数累计下跌 3.39%。 　　国内重点创新药进展 　　12 月国内 3款新药获批上市， 17 项新增适应症获批上市；本周国内没有新药获批上市， 12 项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　12 月美国 6 款 NDA 获批上市， 1 款 BLA 获批上市。本周美国 4 款 NDA 获批上市， 0 款 BLA 获批上市。 12 月欧洲 0 款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。 12 月日本0 款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题 Nectin-4 ADC 靶点研发概况 　　2023 年 12 月 15 日， FDA 完全批准了 ADC+K 药联合治疗晚期膀胱癌适应症。2023 年 4月 3日， FDA 加速批准该组合治疗不适合含顺铂化疗的局部晚期或转移性尿路上皮癌。 FDA 在其PDUFA 目标日期之前的五个月批准了此申请。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 24 起重点交易，披露金额的重点交易有 7 起。百利天恒全资子公司 SystImmune 与百时美施贵宝就 BL-B01D1 的开发和商业化权益达成全球战略合作协议。 C4 Therapeutics 宣布与默克公司就发现和开发降解剂-抗体共轭物(DAC) 开展许可和研究合作。和铂医药 ADC 新药 HBM9033 授权给 Seagen。阿斯利康将收购 Icosavax。 Integra LifeSciences 宣布达成收购 Acclarent® 的最终协议。 Aditxt, Inc.签订收购 Evofem Biosciences, Inc. 的最终协 议。 TrypTherapeutics Inc.宣布与 Exopharm Limited 签署最终协议。 　　风险提示： 药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（12月11日-12月15日）上证综指报收2942.56，周跌幅0.91%，深证成指报收9385.33，周跌幅1.76%，中小板100指数报收5933.10，周跌幅1.08%，基础化工（申万）报收3399.35，周跌幅0.55%，跑赢上证综指0.36pct。申万31个一级行业，13个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，2个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，14个涨幅为正。涨幅居前的个股有福莱新材、佳先股份、恒大高新、中毅达、中研股份、中农联合、绿亨科技、龙高股份、迪尔化工、泸天化等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有PA6切片（+34.28%）、EDCCFR东南亚（+20.69%）、焦炭（+4.51%）、硫磺（+4.12%）、石脑油新加坡（+3.87%）。本周PA6价格止跌反弹，目前下游锦纶开工率8成左右，按需采购为主。市场整体库存水平不高，常规纺与高速纺切片供应变化不大。本周化工品跌幅居前的有醋酸（-10.45%）、天然气NYMEX天然气(期货)（-7.32%）、苯胺（-7.32%）、醋酸酐（-6.20%）、硝酸（-5.88%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有尼龙6价差（+440.13%）、MEG价差（+97.79%）、二甲醚价差（+20.87%）、环氧乙烷价差（+9.86%）、苯乙烯价差（+9.53%）。本周尼龙6价差涨幅居前，本周尼龙6价格上行，成本端己内酰胺开工有所提升，供应量增加；此外纯苯市场价格有所上涨，苯乙烯和原油期货盘面向好。本周化工品价差降幅居前的有MTO价差（-34.78%）、双酚A价差（-29.56%）、乙烯价差（-25.44%）、醋酸价差（-17.27%）、苯胺价差（-15.14%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　核心观点： 　　回顾：基本面：2023年是疫情后恢复正常以来的第一年，3年多的时间受到疫情、宏观环境、行业政策等多因素的影响，医药生物行业整体已经发生了深刻的变化，行业正经历着由量变到质变的蜕变。政策面：自医保局成立以来，政策一直是这几年行业最大的影响因素之一，集采历经5年多轮次招标后，基本已实现应采尽采；创新药方面，审批端由松到紧，支付端则日趋友好，产品从上市到放量间隔期越来越短；医疗反腐，短期对板块造成了较大冲击，长期来看行业生态更加清朗净化。市场面：自2021年初医药生物指数见顶以来，历经2年多的调整，板块风险已得到充分释放，板块估值已得到大幅收敛，机构持仓也降到近年低位。 　　展望：基本面：当行业发生深刻变化的时候，新技术、新需求、新业态在不断涌现，企业也在积极应对，奋发进取，从院内市场到院外市场，从国内市场到国际市场，产品从低端到高端，产业链从单一到多元，2024年将可能是新周期的元年，也将是收获见证的一年。政策面：过去几年，一系列可能的利空政策已陆续推出，也逐渐得到了消化吸收，行业整体政策转暖向好势头明显。市场面：利空因素得到充分释放以后，2024年机会可能远大于风险。 　　投资建议：创新药：关注产品管线丰富、技术优势明显、国际化进展领先、现金流充沛的相关标的；CXO：关注有特色、有差异化竞争优势的相关标的；医疗器械：关注在细分领域具有领先优势，竞争格局良好，国产替代空间广阔的相关标的；血制品：关注浆站获取能力强，吨浆收入提升空间大的相关标的；疫苗：关注拥有大品种，新技术布局领先的相关标的；中药：关注在OTC领域优势显著的相关标的；医院：关注品牌力强、管理优秀、成长性良好的相关标的；连锁药店：关注处方外流受益明显的相关标的等。 　　个股组合：贝达药业、特宝生物、荣昌生物、科伦药业、康龙化成、诺泰生物、普洛药业、微电生理-U、安杰思、海尔生物、博雅生物、康泰生物、羚锐制药、国际医学、老百姓等。 　　风险提示：政策风险，业绩风险，研发风险，事件风险等。

　　投资要点： 　　上周（1211-1215）上证综指下降0.9%，SW医药生物下降2.0%，涨跌幅在申万一级行业中排名第27。生物医药板块表现前三的分别是化学原料药(-0.6%)、中药(-0.8%)、医药商业(-1.0%)。个股涨幅前三为百利天恒-U(+26.3%)、华纳药厂(+14.4%)、拓新药业(+13.3%)；个股跌幅前三为贝瑞基因(-23.3%)、*ST太安(-14.2%)、和元生物(-11.2%)。 　　2023年国家医保药品目录发布，大力支持创新药发展。12月13日，国家医保局及人力资源社会保障部发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》，本次调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种（其中阿伐替尼片同为肿瘤用药），其他领域用药59种。在谈判/竞价环节，共有143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022年基本相当。国家医保局成立以来，在坚持“保基本”的前提下，通过及时将创新药以合理价格纳入医保目录，并支持加快临床应用等方式，大力支持创新药发展。新药纳入医保的时间方面，2023年有57个品种实现了“当年获批、当年纳入目录”，新药从获批上市到纳入目录获得报销的时间，已从原来的5年左右降至1年多，80%以上的创新药能在上市后2年内进入医保。创新药纳入医保的成功率和价格降幅方面，2023年共25个创新药参加谈判，谈成23个，成功率高达92%，与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，价格平均降幅低4.4个百分点。通过谈判，创新药的价格更加合理，患者可负担性大幅提高，多数出现了销售量和销售额双双大幅攀升的情况。创新药纳入医保目录后的续约阶段，按照2023调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。 　　2023年以来医药ETF规模继续增长，华宝中证医疗ETF市场认可度较高。截止至12月16日，医药相关主题ETF总规模增长至896.79亿元，较年初增长60%。从单只基金的规模来看，华宝中证医疗ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、博时恒生医疗保健ETF规模显著大于其他ETF基金，其中华宝中证医疗ETF规模已达270亿元，排名第一，市场认可度较高。 　　海通医药2023年12月组合表现。恒瑞医药、爱尔眼科、新产业、康华生物、天坛生物、泰格医药、益丰药房、迈瑞医疗、智飞生物、药明康德（排名不分先后）。12月组合至今平均下跌6.2%，同期全指医药下跌5.6%，组合跑输医药指数0.7pct，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是新产业(1.8%)、迈瑞医疗(0.7%)、益丰药房(-5.3%)。 　　风险提示。政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险。

　　事件 　　2023年12月13日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》。目录调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种，其他领域用药59种。同时，调出了1种即将撤市的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种。 　　事件点评 　　9个中药创新药谈判成功，12款中药品种转入常规目录 　　医保谈判中，新增了9种中成药成功谈判，其中包括5款上市公司品种：康缘药业的苓桂术甘颗粒和散寒化湿颗粒、人福医药的广金钱草总黄酮胶囊、康恩贝的黄蜀葵花总黄酮口腔贴片和华东医药的淫羊藿素软胶囊。已知的7种降价产品中，降幅最大的是北京珅诺基医药科技有限公司的淫羊藿素软胶囊，降幅为88%。降幅最小的是扬子江药业集团江苏制药的连榆烧伤膏，降幅仅为49%。 　　本次调整中，一共有12款中药品种由谈判目录转入常规目录，均进入乙类目录，8种药品仍有使用限制。有2款肿瘤药，另有5款药品与脑梗相关。其中涉及4个上市公司的4款产品，包括亿帆医药的麻芩消咳颗粒、寿仙谷和百利天恒的黄芪颗粒、康缘药业的银杏内酯注射液和银杏二萜内酯萄胺注射液。 　　多款中药医保限制的调整，关注产品销量增长新机遇 　　本次更新一共有73种中成药的使用范围发生变化，其中34种适用范围扩大，39种完全解限。适用范围扩大的药中有9个属于肿瘤药，8个属于心脑血管药。其中5款产品去掉了“重症”，5款产品去掉了“抢救”或“急救”。完全解限的药物中有23种与肿瘤相关，7个限儿童。一共涉及个38上市公司，及48个上市公司产品。其中代表性上市公司值得关注： 　　【康缘药业】公司独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”； 　　【九芝堂】九芝堂股份有限公司全资子公司友搏药业主要产品疏血通注射液的备注限制内容有部分调整，解除了部分限制。 　　【达仁堂】在《国家医保目录(2023年)》中，公司相关产品脉络通、紫龙金片的备注限制完全解除，其他内容有部分调整，解除了部分限制。 　　【上海凯宝】独家品种痰热清注射液在《国家医保目录（2023年）》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构” 　　中药创新力不断显现，持续为中药企业带来增量 　　据统计，今年已有6种中药新药获批上市，分别来自思济药业、吉林敖东、健民集团、以岭药业、青峰药业、济川药业这六家企业。其中，参郁宁神片、小儿紫贝宣肺糖浆、通络明目胶囊属于1.1类创新中药。 　　截至12月15日，药审中心累计受理了92件中药新药申请，而去年全年只受理了64件，同比增长超过40%。在申请数量方面，以岭、康缘、康恩贝、华润、神威等中药企业处于领跑位置。可以预见，由于中医药企业不断增加研发投入，国内中药新药有望在未来几年迎来爆发期。 　　关注中药创新&解限双线索 　　整体而言，本次医保谈判中药领域亮点颇多，关注本次医保中创新&解限双线索带来的中药机会。 　　创新：中药创新药持续推进中，期待医保带动下的持续爆发。相关标的康缘药业、以岭药业、天士力、康恩贝、方盛制药、新天药业等。解限：本次多款中药在医保支付中的限制得到松绑，医保限制的调整，一方面将更多的处方权力给到医生，会有更多的患者因此受益；另一方面也将带动公司产品销量增长，迎来新的增长机遇。相关标的：康缘药业、九芝堂、上海凯宝、达仁堂、佐力药业、康恩贝、健民集团等。 　　风险提示：政策推进不确定性；原材料供应波动的不确定性；行业发展的不确定性。