2023年国谈进入最后阶段，续约规则更加清晰明确 　　从2017年至2022年我国已完成6批医保谈判，药品谈判机制逐步常态化。目前，2023年的医保药品谈判工作已完成申报阶段，即将进入专家评审与谈判/竞价阶段。2023年7月21日，国家医保局正式公布《谈判药品续约规则》，对常规目录管理、简易续约和重新谈判三种谈判药品续约形式进行了进一步的更新和细化，续约规则更加清晰明确，政策的可预期性增强，有利于创新药稳定放量。我们认为，医保谈判的流程科学合理，在提高具有临床价值的创新药品可及性的同时，有助于稳定医保管理工作，促进医保基金作为国内医疗保障基本盘的长期健康稳定发展，也有利于国内医药行业可持续性的创新发展。 　　医保谈判药品平均降幅趋于稳定，纳入医保后创新药快速放量 　　回顾历届医保谈判，从品种数量和平均降幅上看，企业参与积极性高，成功率呈稳步上升趋势，目录外新增药品的平均降幅基本处于50-60%区间内，我们预计，2023年医保谈判平均降幅有望继续保持稳定。根据PDB样本医院数据，2018年医保谈判成功的品种自进入医保目录后销售额快速增长。在当前支付环境下，进入医保目录是创新药快速实现商业化的最佳路径，尤其是对于商业化能力欠缺的Biotech公司。 　　医保初审名单已公布，多款国产创新药有望拿到新版医保目录“入场券” 　　9月1日，国家医疗保障局正式公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单》，共包括222款目录外药品、164款目录内药品。目录外药物中，于2022年7月1日至2023年6月30日新获批上市的多个创新药均已通过初审，有望参加本次医保谈判。目录内药物中，恒瑞制药等多家国内企业的目录内药物有新适应症获批上市，申请调整医保支付范围，其中主要涉及PD-1单抗等抗肿瘤药物以及甲苯磺酸瑞马唑仑等非肿瘤药物。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药明生物、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、百普赛斯；制药及生物制品：九典制药、东诚药业、人福医药、华东医药、博雅生物；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗、澳华内镜、海泰新光；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科。 　　受益标的：CXO：泰格医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、艾迪药业、百济神州；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：金域医学、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、迈克生物 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　投资要点： 　　本期（11.28-11.4）上证综指收于3,030.80，上涨0.43%；沪深300指数收于3,584.14，上涨0.61%；中小100收于6，257.40，上涨0.03%；本期申万医药生物行业指数收于8,515.42，上涨1.67%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第4位。其中，医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械跑赢上证综指、沪深300和中小100。 　　重要资讯： 　　国家鼓励“抢仿”这些药物，优先纳入医保 　　11月1日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家卫生健康委办公厅主任王斌表示，已制定鼓励仿制药品的日录，通过加大科研扶持的力度，优先审评审批、优先纳入医保报销目录，引导企业研发生产。就在前一天，国家卫健委也公示了涉及41款品种第三批鼓励仿制药建议目录，与前两批次目录相比，第三批目录品种有所增加，并且覆盖范围更加多元。 　　诺和诺德、礼来03财报：减肥药大幅驱动增长 　　11月3日，诺和诺德（NovoNordisk）与礼米（EliLilyandCompany）公布了2023年第三季度的财报。在各自所开发的糖尿病与减肥疗法的加持下，两家公司在本季度财务表现上皆有不俗表现，各自亦公布在除代谢外其他领域的扩展计划。 　　根据公司第三季度财报，诺和诺德的运营利润增长了31%，增长主要来自糖尿病和肥胖护理领域产品，其中GLP-1糖尿病疗法与肥胖领域分别有45%与167%的增长。反之，该公司在罕见疾病领域则下降了20%。礼来在其重磅疗法Mouniaro、Verzenio和Jardiance （empagliflozin，恩格列净）的推动下，2023年第三季度的收入增长了37% 　　国家医保局：给予新药创新回报，围绕药品生命周期探索完善价格政策链 　　近日，在2023第十五届中国医药企业家科学家投资家大会开幕式上，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳进行了题为《构建医药价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》的演讲。在演讲中，翁林佳提到，“医保部门正在探索建立药品在不同生命周期下的分阶段价格管理机制。在创新药上市早期，企业面临短期内通过商业化收益收回成本的压力，医保部门更多地关注这些药品的可获得性，并给予合理的价格回报。 　　今年3月1日，国家医保局在部署2023年的国家集采和价格管理工作时，首次提出了“新批准药品首发价格形成机制”，要求参照国产新冠药物的定价规则，探索、完善新批准药品首发价格形成机制，并确定北京、天津、河北、上海、江苏、四川等6省（市）要做好首发价格受理、定期评估、动态调整等工作 　　核心观点： 　　业绩方面，医药行业2023Q3业绩受到宏观经济、医药反腐和新冠相关产品导致的高基数的背景下受到了一定程度影响，但展望下一季度，随着各方面影响因素逐步落地，Q4业绩在环比和同比上均有望迎来改善。2023前三季度，医药生物行业整体实现营业收入18636.66亿元，同比增长1.41%；实现归母净利润1594.32亿元，同比减少20.16%；实现扣非后归母净利润1423.51亿元，同比减少23.02%。具体到子板块，中药、医药商业和生物制品前三季度营业收入的同比增速分别为9.49%、9.16%、7.09%，居前三位；中药、化学制药和医药商业和前三季度的归母净利润同比增速分别为36.53%、6.97%和-1.31%，居前三位。 　　基金重仓持股比例方面医药生物行业Q3基金重仓持股比例呈现出企稳回升的趋势，202303，医药行业基金重仓持股总市值为3315.50亿元环比2023H的3230.40亿元有所提升，在31个中万一级行业中排名第2环比2023H提升了1名；医药行业基金重仓持股比例为12.26%，比2023Q1和2023H的11.40%和11.20%有明显提升，在31个申万一级行业中排名第2。创新仍然是行业基金持仓配置的主要方向，从在板块基金持仓比例的内部轮动中来看，202303生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械 　　 医药商业机中药分别点年药生物基金持分比电的10.04%20.40%34.69%、21.19%、2.55%和11.14%。其中，医疗服务环比涨幅最大，占比分别提升了8.47%；中药板块经历了9个季度的基金持仓比重上涨后，占比首次出现下降。细化到医疗服务板块基金重仓持股变动情况来看，板块202303持仓变动（万股）由高到低前20家上市公司中，13家上市公司属于医疗研发外包板块，5家属于医院板块，1家属于诊断服务板块，1家属于其他医疗服务板块。印证了我们在《热度持续提升，关注创新主线》中提到的观点，基金重仓持股的方向已经逐渐由创新药企逐渐向创新药产业链上游延中，以医疗研发外包为主的相关企业成为了2023Q3基金重仓持股配置增长的主要板块。在我国《谈判药品续约规则》等政策的引领下，创新药产业链利好或将持续兑现 　　估值方面，医药行业近期整体呈现震荡反弹态势，行业处于长期估值低位，具备较好的修复空间。我们统计2000年以来的数据，截至2023年11月3日，采用申万医药指数，医药生物板块整体估值处于历史估值较低分位，板块PE、PB分别为28.88和2.81，处于2000年以来15.37%和13.54%分位；PE、PB历史中位数分别为38.44和4.11，距离历史中位数仍具备较为明显的空间 　　子板块方面，PE方面，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的PE分别为28.28倍、34.83倍、25.60倍、25.62倍、17.65倍、28.09倍和35.55倍，处于历史22.24%、26.83%15.37%、4.24%、11.71%17.03%和6.48%分位；PE中位数分别为37.11倍、40.43倍、33.84倍、48.01倍、30.94倍、48.32倍和83.92倍，均低于历史PE中位数。PB方面，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的PB分别2.16倍、2.93倍、2.52倍、2.92倍、1.59倍、2.78倍和4.18倍，处于历史7.97%、17.36%、16.94%13.79%、13.12%、19.44%和14.05%分位；PB中位数分别为3.23倍、4.09倍、3.65倍、5.18倍、3.07倍、4.21倍和7.06倍，均低于历史PB中位数。从子板块的估值情况来看，医药生物各子板块目前处于估值较低分位，行业整体仍然具备较好的估值修复空间，未来有望迎来估值修复的行情 　　 整体来看，随着我国国家集采、医保谈判愈加成熟，化药带量采购已步入“应采尽采”阶段，在此背景下，创新药的研发是引领行业发展的不竭动力，而创新转型升级是企业必然选择。站在当前时点，创新药及其产业链仍然是行业的主要投资方向，建议关注药明康德、恒瑞医药、复星医药、科伦药业、信立泰等。 　　长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线主富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终瑞和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药、一品红等； 　　2）受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等； 　　3）受益市场集中度提升的连锁药店龙头，建议关注一心堂、益丰药房等； 　　4）竞争力突出的综合医疗服务行业，建议关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等； 　　5）具备消费和保健属性的药品生产企业，建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。 　　风险提示：行业政策风险；市场调整风险

　　11月医药行业投资观点： 　　10月申万医药指数先抑后扬，最终收涨1.87%，跑赢沪深300指数5.05%，连续第二个月大幅跑赢沪深300。A股医药上市公司三季报已披露完毕，根据我们的统计，上市公司单三季度整体收入下滑2.39%，扣非归母净利润下滑17.56%，客观反映了政策的负面影响。值得注意的是，今年第三季度是医药上市公司自2003年以来83个季度中第二次出现季度收入负增长的情况（上一次是2020年第一季度），政策影响对行业的出清力度是空前的。 　　从细分行业的情况来看，以国内业务为主的细分行业呈现出院外业务稳定增长，院内业务增速大幅下滑的特征，如血制品、疫苗、连锁药店、医疗服务等院外市场业务占比较大的细分行业依然实现了超过10%的收入增长，体现了行业需求的刚性。此外，创新药和创新器械虽然受到负面政策的影响，依然保持个位数增长，部分处于放量期的创新药和创新器械公司依然保持了30%甚至50%的高速增长。创新药子行业虽然在三季度受到行业政策的影响，部分产品销售受到一定影响，但各公司在费用的管控上更为精细、合理，结合营收的持续增长，公司的盈利能力持续提升，行业景气度向上趋势明确。 　　基于医药行业长期需求稳定增长的常识，我们认为今年三季度是行业基本面的绝对底部，且由于出清力度大，预计医药多数细分行业的竞争格局都将得到大幅优化。我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机：医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。 　　从全球视角来看，国内创新药、CXO、医疗器械等行业经过10年左右的快速发展，逐步具备全球竞争力，有望在全球市场星辰大海中获取一席之地，是医药行业投资的重中之重。从国内医疗卫生体系的变化来看，未来将更加强调以全生命周期的维度来进行合理支付（卫生经济学、药物经济学、检验经济学等），合规、经济、有效的产品和服务将获取更大的市场份额，而不合规、浪费、无效的产品和服务将退出市场，除了创新药和器械以外，部分医疗服务公司也值得重点布局。 　　基于我们认为目前医药行业处于业绩底、政策底、估值底的判断，结合近期美联储货币政策的阶段性宽松，行业有望持续多重利好因素共振的行情，建议在今年Q4加大对于医药行业的配置，我们看好以下几个细分： 　　创新药：Q4最看好的方向是创新药。我们认为Q4创新药板块催化剂较多，临床数据读出、医保谈判、潜在的海外授权等都有望催化创新药板块的行情。此外，未来1~2年，GLP1RA减肥药产业链也有望迎来密集的催化：如诺和诺德及礼来的GLP1RA药物的销售放量持续超预期，信达生物玛仕度肽三期数据读出，礼来替尔泊肽减重适应症获批，诺和诺德司美格鲁肽及礼来替尔泊肽减重适应症在国内获批上市，礼来三靶点药物的临床数据读出，GLP1RA在不同适应症的临床数据读出等，会持续带来投资机会。推荐信达生物、恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B等。 　　11月医药行业投资观点： 　　CXO：其次看好的板块是CXO板块。关注三条主线的投资机会：（1）减肥药产业链受益的原料药及CDMO企业，有增量需求，推荐关注药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物、普利制药等；（2）目前处于美联储新一轮加息周期的末期，假如24年美联储货币政策宽松，CXO板块存在估值和业绩双升的机会，且临床前CRO弹性更大，建议关注竞争格局良好、需求逐步企稳、海外业务占比高的CXO一体化布局的龙头公司，如药明康德、药明生物、康龙化成等；（3）处于订单高景气周期的仿制药及中药CXO企业龙头，比如百诚医药等。 　　医疗器械：Q3业绩受到短期扰动后，Q4开始的业绩环比修复机会。设备及高值耗材方面，医药行业整顿Q3对上市公司业绩造成短期扰动，但由于医疗需求的刚需属性，相关采购或者使用需求有望于23Q4至24Q1恢复；低值耗材方面，疫情高基数影响渐消，海外去库存接近尾声，Q4开始业绩有望环比修复。推荐骨科板块爱康医疗、春立医疗、威高骨科等，设备板块迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、美好医疗等，低值耗材板块振德医疗、采纳股份、维力医疗等。 　　疫苗：疫情影响渐消，常规品种维持快速增长。2022年疫情对常规疫苗产品的准入、推广、销售等各个环节均造成一定的负面影响，部分公司Q3业绩受到了行业整顿的短期影响，预计疫苗公司23Q4业绩同比及环比都有望改善。多款重磅疫苗产品处于商业化推广（带状疱疹减毒活疫苗、四价流脑结合疫苗）或Ph3临床阶段（金葡菌疫苗、重组带状疱疹疫苗），随着新产品上市/放量，国内疫苗市场有望持续扩容，疫苗出海也贡献业绩增量，推荐智飞生物、康泰生物、欧林生物。 　　医疗服务：关注刚需医疗服务及ICL行业投资机会。民营医疗服务不受行业整顿短期影响，展望Q4，由于去年低基数效应，将呈现较好的增长趋势，推荐爱尔眼科、华厦眼科、海吉亚医疗等；经过行业整顿，ICL行业竞争格局有望大幅改善，龙头企业有望享受集中度提升带来的快速增长机会，推荐金域医学、迪安诊断等。 　　生命科学上游板块的部分个股阿尔法机会。国内上游企业目前处于新一轮扩张期，加大研发投入，丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域；加大CAPEX投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展海外高价值客户；随着全球生物医药投融资回暖，生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯、毕得医药、皓元医药、奥浦迈等。 　　10月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、威高骨科、春立医疗、澳华内镜、康泰生物、金域医学、药康生物、百诚医药；H股：信达生物、康方生物、康诺亚-B、时代天使、爱康医疗。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2023年10月30日-11月5日，SW医药生物行业上涨1.67%，跑赢同期沪深300指数约1.06个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中线下药店和血液制品板块涨幅居前，分别上涨5.33%和4.09%；中药板块跌幅居前，下跌0.09%。 　　本周医药生物行业净流入15.18亿元。2023年10月30日-11月5日，陆股通净流入5.57亿元，其中沪股通净流入8.67亿元，深股通净流出3.10亿元。申万一级行业中，电子和食品饮料板块净流入额居前，汽车和电力设备板块净流出额居前。本周医药生物行业净流入15.18亿元。 　　行业新闻。11月2日，安徽发布关于公开征求《安徽省中成药带量联动工作实施方案（征求意见稿）》意见的通知，安徽省中成药带量联动对14个产品组展开，包括蓝芩颗粒、肾衰宁胶囊、参麦注射液、大株红景天胶囊、金莲花颗粒等。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块情绪持续回暖，线下药店和血液制品板块涨幅居前，减肥药产业链个股反复活跃。目前医药板块处于近十年估值和情绪相对低位，可适度乐观看待当前板块所处位置，后续建议关注创新药等板块的结构性机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　上周指10月23日-29日（下同），本周指10月30日-11月5日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　据生态环境部，全国碳排放权交易市场启动上线交易以来，配额价格总体保持稳中有升。但近期配额价格整体呈上扬态势，维持在80元/吨左右。对此，在10月27日生态环境部举行的例行新闻发布会上，生态环境部应对气候变化司司长夏应显表示，碳价适度上涨体现了其市场属性，符合当前实际。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌5.9%，为80.51美元/桶。 　　重点关注子行业：本周纯MDI/聚合MDI/电石法PVC/乙烯法PVC/尿素分别上涨5.9%/3.2%/1.7%/1.4%/0.8%；重质纯碱/轻质纯碱/烧碱/醋酸/TDI/橡胶/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/粘胶短纤价格分别下跌14.8%/10.4%/10.2%/6.7%/5.2%/1.9%/1.7%/1.2%/0.4%；VA/DMF/VE/氨纶/粘胶长丝/钛白粉/有机硅/乙二醇价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氯（+28.4%）、一甲胺（华鲁恒升）（+22.2%）、二甲胺（+14.3%）、四氯乙烯（+10.7%）、液氩(吉林杭氧)（+10.5%）。 　　纯MDI：本周国内纯MDI市场价格大幅度上涨。大厂公布11月挂牌价格，较上月维持稳定，拉涨意愿较强。本周国内企业库存低位，宁波一大厂检修后，场内流通现货量逐渐缩紧，部分贸易商无货，商谈价格逐渐抬高，下游需求一般，按需采购，逢低买入。 　　四氯乙烯：本周四氯乙烯市场连连上行，主要原因为大厂前期短期停车，近期四氯乙烯场内流通货源供应偏紧，加之后续山东一带仍有大厂月中存在检修计划，厂家多日封盘，利好市场，且月初到港船只受国际形势影响延误，进口货源供应不足，致使四氯乙烯市场短线供应紧张。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.6%，沪深300指数较上周上涨0.61%。基础化工板块跑输沪深300指数0.01个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他塑料制品（+5.86%），炭黑（+3.6%），磷肥（+3.57%），石油贸易（+3.3%），无机盐（+2.48%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 10 月 30 日-11 月 3 日， 申万医药生物板块指数上涨 1.7%，跑赢沪深 300 指数 1.1%，医药板块在申万行业分类中排名第 5 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 6.1%，跑赢沪深 300 指数 1.3%，在申万行业分类中排名第 19 位。 本周涨幅前五的个股为赛隆药业（31.76%）、 赛托生物（21.21%）、 奥泰生物（19.86%）、 共同药业（18.72%）、 祥生医疗（16.43%）。 　　反腐影响短期业绩，血制品韧性极强。 23 年前三季度医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部， 2023Q3 公募基金的医药重仓合计市值为 3612.6 亿元，占公募基金总重仓占比 12.2%，环比提升 1.1pct；医药主题基金对公募医药持仓 1104.6 亿元，占比 30.6%，环比下降 2.4pct，即医药主题基金仍为医药持仓主力，但非医药主题基金（即全基）对医药持仓有所增加。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化。医药行业宏观数据：根据国家统计局数据， 2023 年 Q1-3 中国医药制造业累计收入达 1.8 万亿，同比下降 3.4%，医药制造业累计利润为 2560 亿元，同比下降 17.5%。 23 年三季报表现方面，医药行业由于外部环境影响整体承压， 2023 年前三季度 509 家 A 股医药公司总营收和归母同比增加 1.3%和下降 14.4%，单三季度营收和归母净利润同比下降 3.6%和下降 9.8%，其中各子板块分化严重，血制品、中药、药店板块表现相对较好。 　　投资策略及配置思路： 在上周医药周初大涨，后半周有所调整，全周显著跑赢大盘。从细分板块看，医药商业和生物制品涨幅居前，仅中药板块下跌。从涨幅居前的个股看，原因各异，但有创新概念（含大品种器械或药品）居多。本周五，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳在 2023第十五届中国医药企业家科学家投资家大会开幕式上做《构建医药价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》演讲，明确释放医保局正探索创新药上市定价新规则，其中《新冠治疗药品价格形成指引》正是国家医保局在探索上市定价新规则中的风向标。我们认为这表明了国家医保局更加注重医保控费和鼓励生物医药行业发展的平衡。 近3 年医药板块调整，除了疫情干扰和 8 月份以来的医疗反腐影响外，市场对国内医保政策环境下创新药定价及放量信心不足，官方表态意义重大！有望驱动创新药投资热情。我们仍坚定认为，反腐影响已过， 医药行情正从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药牛市或不远了，医药值得战略加仓配置： 　　中短期策略重点关注： 　　1） 创新药： 医保谈判续约启动、 FDA 批准多款制剂出海以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 　　2）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　-药： 带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、 老年痴呆（东诚药业）等； 　　-械： CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗） 、 NASH 检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、 RDN（百心安）等； 　　4）减肥药： 产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面经常不一样，从基本面角度看重点关注： 　　-制剂： 一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业、甘李制药和通化东宝）等； 　　-药械产业链： 代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注 GLP1 小分子产业链；等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1） 创新药及仿转创： 恒瑞医药、 百济神州、康方生物、康诺亚、 海思科、 科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　2） 中药： 太极集团、昆药集团、 一品红、盘龙药业、方盛制药等； 　　3） 上游及 CXO： 药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等4）生物制品： 天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　5）医疗器械： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 恒瑞医药、创新药 ETF、百奥泰、和黄医药、西藏药业、 国际医学； 　　十一月投资组合： 昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　主要观点 　　行情回顾： 过去一周（10月30日-11月3日，下同）， A股SW医药生物指 数 上 涨1.67%， 跑 赢 沪 深300指 数1.06pct， 跑 输 创 业 板 综 指0.31pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第5位。港股恒生医疗保健指数过去一周上涨4.28%，跑赢恒指2.75pct。在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第1位。 　　本周观点： 创新药大单品迎来黄金放量期，高成长性带动板块景气度全球各大药企近期发布三季报，大单品迅速放量带动业绩提升，商业化想象空间逐步打开。 　　诺和诺德、默沙东、赛诺菲、 Seagen陆续发布2023三季报， 收入增量分别来自于各个公司的重磅产品司美格鲁肽、 Keytruda、 普利尤单抗、 Padcev等。 司美格鲁肽三款产品合计收入145.58亿美元，其中司美格鲁肽注射液Wegovy（减肥）收入31.56亿美元， 同比+481%；PD-1抑制剂Keytruda前三季度收入合计184.03亿美元， 同比+21%（不含外汇影响的增长率） ； 度普利尤单抗Q3营收28.47亿欧元，同比+32.8%， 前三个季度销售额已经达到77.25亿欧元，全年有望达到110亿欧元； Padcev Q3实现销售2亿美元， 同比+89.42%。 各个大单品的收入增长主要来自于更多适应症的获批以及销售放量， 随着新适应症的获批，未来商业化空间将进一步打开。 　　国产创新药大单品迎来黄金放量期， Biotech→Biopharma脚步加快。 　　艾力斯、荣昌生物、信达生物陆续发布2023三季报。艾力斯业绩尤为亮眼， 前三季度实现营收13.48亿元， 同比+160.34%，归母净利润4.10亿元， 同比+661.00%。收入主要来自于核心产品伏美替尼，其一线治疗适应症纳入国家医保目录后的销售放量， 收入增长迅猛， 治疗EGFR 20号外显子插入突变NSCLC的适应症有望获批将进一步提升销售额。荣昌生物Q3实现营收3.47亿元， 同比+58.28%，前三季度实现收入7.69亿元， 同比+35.08%， 主要是由于泰它西普和维迪西妥单抗销量增加带来。 信达生物公告2023年Q3产品收入超16亿元， 同比+45%，公司已商业化十款产品，其中信迪利单抗保持了强劲的销售表现， 其重磅产品玛仕度肽（GLP-1R/GCGR双靶激动剂）于2023年10月30日公布了最新临床数据：玛仕度肽9mg 48周相较安慰剂体重降幅达18.6%，平均变化值与安慰剂组的差值达?17.8kg，心血管代谢指标改善显着，肝脏脂肪含量平均下降73.3%（治疗24周后数据） ， 优异的临床数据使其商业化空间充满想象力。 　　投资建议 　　我们认为，创新药大单品的迅速放量体现了创新药极具爆发力的成长属性，同时也验证了创新药极具想象力的商业化空间。借鉴海外创新药企的成长路径，大单品带来现金流以及市值提升，反哺临床研发，在相关疾病治疗领域构建产品组合，把该领域治全治透治好，不断巩固护城河，这个发展阶段的创新药企极具投资价值。建议关注拥有大单品（包括管线）的创新药企：信达生物、康方生物、艾力斯、康诺亚、迈威生物、荣昌生物、百济神州、来凯医药、百奥泰等。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发失败风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险等。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/10/30-2023/11/03）华安合成生物学指数上涨4.05个百分点至982.633。上证综指上涨0.43%，创业板指上涨1.98%，华安合成生物学指数跑赢上证综指3.62个百分点，跑赢创业板指2.07个百分点。 　　常州市发布关于支持合成生物产业高质量发展的若干措施 　　11月1日，常州市政府发布《常州市关于支持合成生物产业高质量发展的若干措施》，其中提到，目标到2027年，合成生物等生物经济新兴产业在经济社会发展中的战略地位逐步显现，全市合成生物产业产值超过1000亿元。对获得国家或省立项并有资金支持的重大科技创新平台，市区两级按国家或省实到资金的1:1配套支持，给予国家级最高1亿元、省级最高5000万元支持。 　　韩国科技部发布“合成生物学核心技术开发及扩散战略” 　　10月31日,韩国科学技术信息通信部30日发布“合成生物学核心技术开发及扩散战略”，将利用合成生物学开发100种生物新物质，其中至少5种在全球首次实现商用化，目标是到2030年将30%的石油制造业转换为生物制造业。韩国科技部表示，美、中等主要国家将合成生物学列为国家战略技术予以大力扶持，鉴此，韩国政府去年亦发布了12大“国家合成生物学培育战略”，以强化政策支援体系。此次发布的核心技术开发及扩散战略作为去年培育战略的后续措施，包括生物分子设计、电路设计、DNA/RNA制作及控制、生物系统制作、数字基础自动化及高速化、规模化等6大领域的17项具体技术。 　　纳科达：携手科思创推出全新车衣膜用聚碳酸酯TPU规格 　　近日，南通纳科达聚氨酯科技有限公司联手科思创共同发布推出的增强型漆面保护膜（PPF）专用TPU规格——Desmopan®聚碳酸酯TPU，这款TPU面向高性能漆面保护膜应用，可以有效地应对更复杂且更具挑战性的环境和气候条件。面对海内外高端市场对于对PPF材料升级及技术革新的需求，纳科达深耕汽车膜行业多年，基于对气候、温度等复杂的应用场景的持续研发，联手科思创推出全新的高性能聚碳酸酯TPU规格，赋能探索更高性能的“下一代车衣”产品。 　　宇新股份：建2万吨PBAT改性项目 　　10月30日，宇新股份关于控股子公司惠州博科环保新材料有限公司2万吨/年PBAT改性项目建设工程设计方案及规划许可批前公示。该项目总投资4136.67万元，以可降解聚对苯二甲酸己二酸丁二醇酯（PBAT）、淀粉为原料，在滑石粉、甘油等助剂的作用下，通过物理挤压、剪切、干燥、造粒、包装等过程生产改性PBAT，可广泛应用于食品、药品包装、农业生产等领域，计划设置4条改性生产线，每条线年产5000吨，主要包括投喂料系统、产品挤出系统、切粒系统、干燥系统、包装机系统及配套的公用工程设备，厂房层高设置一层，建筑面积和占地面积相同，建、构筑物计容建筑面积为955.9平方米，项目占地面积955.9平方米。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周化工市场综述 　　如上周周报所述，底部区域信心的提升尤为重要，在近期多重利好催化下，包括万亿国债、美债利率见顶向下、中国外长访美，无论是市场信心还是市场表现均逐步向上。具体到板块表现，本周申万化工指数上涨0.55%，跑输沪深300指数0.66%。具体到标的，本周机器人产业链、电子化学品及三季报业绩触底向上的标的表现较强，三季度业绩向下的标的有所承压。行业变化方面，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，后续需继续观察应用放量的拐点及其对相关材料的拉动；另外，手机市场也利好不断，高通CFO称，看到全球手机需求企稳的初期迹象，建议继续关注相关产业链的投资机会。在板块估值低、行业库存低、市场预期低的背景下，我们继续看好板块后续表现，方向上我们看好边际向上的子行业，比如：电子材料、农药。 　　本周大事件 　　大事件一、工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》提出，以大模型等人工智能技术突破为引领，在机器人已有成熟技术基础上，重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢体”关键技术、技术创新体系等领域取得突破。加快人形机器人与元宇宙、脑机接口等前沿技术融合，探索跨学科、跨领域的创新模式。 　　大事件二、手机市场复苏利好，高通本季销售指引意外走强，盘后一度涨超4%。三季度高通营收同比降24%，EPS盈利降35%，降幅均低于预期；四季度高通营收指引中值同比小幅增长，扭转今年内两位数剧减势头，ESP指引中值超预期同比增长近19%。CFO称，看到全球手机需求企稳的初期迹象，高通预计的今年手机芯片出货量降幅低于此前预期。 　　大事件三、电池进入淘汰赛，国轩高科陷入困境，市占率下滑，装机量增速放缓，盈利不佳，分析称出海成唯一出路。乘联会崔东树：目前动力电池的产量中装车的比例在不断的降低。 　　大事件四、欧盟反补贴风暴袭来，比亚迪、吉利和上汽在列。欧盟反补贴调查一旦启动，90%以上的结果是经调查发现补贴、损害等，征收反补贴税。 　　大事件五、新能源车企集体发布10月成绩单，多家造车新势力交付量创纪录，车市“银十”底色十足。其中，比亚迪销量遥遥领先，10月销量同比增38.6%，达到30.18万辆。理想汽车月交付首次突破4万辆大关，将向月交付5万辆发起冲刺。小鹏汽车交付超2万辆，零跑汽车交付1.8万辆，均创单月交付纪录。蔚来交付1.6万辆，哪吒交付下滑至1.2万辆。 　　大事件六、自从英威达宣布关闭奥兰治（Orange）的己二腈工厂后，尼龙66行业风波不断，先是己二腈三巨头奥升德、英威达、巴斯夫先后宣布产品涨价，紧接着又迎来塞拉尼斯涨价和关闭尼龙66工厂的消息。据ICIS10月31日报道，周二时间，美国工程材料生产商塞拉尼斯（Celanese）表示，由于成本原因，计划关闭其位于德国尤恩特罗普（Uentrop）的尼龙66和高性能尼龙工厂，并开始了与劳资委员会和工会的协商过程。 　　投资组合推荐 　　宝丰能源、扬农化工、润丰股份、东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　本周（10月30日-11月3日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌0.09%，跑输上证综指0.52%。本周（10月30日-11月3日）氟化工指数收于4681.26点，下跌0.09%，跑输上证综指0.52%，跑输沪深300指数0.70%，跑输基础化工指数0.78%，跑输新材料指数0.85%。 　　氟化工周观点：HFCs制冷剂10月价格、价差拐点明显，建议积极关注 　　萤石：据百川盈孚数据，截至11月03日，萤石97湿粉市场均价3,705元/吨，较上周同期下跌0.62%；11月均价（截至11月03日）3,713元/吨，同比上涨17.62%；2023年(截至11月03日)均价3,201元/吨，较2022年均价上涨14.67%。 　　制冷剂：截至11月3日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,361元/吨，较上周同期分别持平、+10.57%，R32价差创近四年来新高；（2）R125价格、价差分别为26,000、9,013元/吨，较上周同期分别持平、-6.16%；（3）R134a价格、价差分别为26,500、6,194元/吨，较上周同期分别持平、+15.14%，R134a价差创近两年来新高；（4）R22价格、价差分别为19,750、9,510元/吨，较上周同期分别持平、+1.80%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三美股份】季度报告：公司2023年前三季度实现营收26.09亿元，同比下降30.76%；归母净利润2.38亿元，同比下降48.45%。其中第三季度实现营收8.73亿元，同比下降27.23%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降7.97%。 　　【昊华科技】季度报告：公司2023年前三季度实现营业收入62.74亿元，同比下降3.01%；实现归母净利润6.87亿元，同比下降9.23%。其中第三季度实现营业收入19.70亿元，同比下降18.83%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降30.14%。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。