行情回顾 　　上周（2024年4月15日-4月19日），A股申万医药生物下跌1.7%，板块整体跑输沪深300指数3.59pct，跑赢创业板综指数0.88pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第18位。恒生医疗保健指数下跌6.54%，板块整体跑输恒生指数3.56pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。 　　核心观点 　　2023年医保基金平稳运行，统筹基金实现合理结余。4月11日，国家医保局发布《2023年医疗保障事业发展统计快报》，据国家医保局规财法规司副司长朱永峰介绍，2023年医保基金运行总体平稳，统筹基金实现合理结余，基金使用范围进一步扩大。从参保人员、医保基金收支情况具体来看，1）：截至2023年底，基本医疗保险参保人数达133386.9万人，参保覆盖面稳定在95%以上，参保质量持续提升。参加职工基本医疗保险人数37093.88万人。参加城乡居民基本医疗保险人数96293.02万人；2）2023年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为33355.16亿元、28140.33亿元。职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入22880.57亿元，其中统筹基金收入16636.07亿元。基金支出17717.80亿元，其中统筹基金支出11620.58亿元。职工基本医疗保险统筹基金（含生育保险）年末累计结存26405.89亿元。城乡居民基本医疗保险基金收入10474.59亿元，支出10422.53亿元。 　　医保药品目录扩容、医保支付方式改革持续推进，创新药迎来全流程支持。据国家医保局医药管理司司长黄心宇介绍，自国家医保局成立以来，创新建立医保目录准入谈判机制，每年动态调整医保目录。通过建立覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制，支持更多新药好药纳入医保，2023年目录调整中，有57个药品实现了“当年获批、当年纳入目录”。同时，完善支持创新药发展的谈判和续约规则。在价格谈判阶段，秉承循证原则，借助卫生技术评估理念和技术从安全性、有效性、经济性、创新性等多维度综合研判药品价值，实现价值购买。在纳入后的续约阶段，进一步优化了规则，适当控制续约、新增适应症降价的品种数量和降幅，大多数谈判药品能够以原价或较小的降幅续约或新增适应症。此外，在支付方式改革方面，到2023年底，全国超九成统筹地区已经开展DRG/DIP支付方式改革，改革地区住院医保基金按项目付费占比下降到四分之一左右。通过改革，医保支付结算更加科学合理，在群众负担减轻、基金高效使用、医疗机构行为规范等方面都取得积极效果。 　　投资建议 　　2023年医保基金运行总体平稳，我们认为随着国家医保局建立覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制，更多新药好药有望纳入医保，创新药研发相关企业有望受益，建议关注：恒瑞医药、百济神州、百奥泰、百利天恒-U、迈威生物-U等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月24日，医药板块涨跌幅+0.09%，跑输沪深300指数0.35pct，涨跌幅居申万31个子行业第25名。各医药子行业中，体外诊断(+1.23%)、医疗耗材(+0.99%)、医药流通（+0.95%）表现居前，疫苗(-1.63%)、医疗研发外包(-1.08%)、医院(-0.57%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为新天地(+8.92%)、京新药业(+8.91%)、安杰思(+8.76%)；跌幅榜前3位为金凯生科（-8.83%）、普瑞眼科(-7.83%)、三生国健(-5.78%)。 　　行业要闻： 　　4月23日，赛诺菲宣布其潜在“first-in-class”可逆布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）抑制剂Rilzabrutinib达成LUNA3临床3期试验的主要终点。Rilzabrutinib能够在临床上显著改善免疫性血小板减少症（ITP）患者症状，公司预计在2024年底前向美国FDA和欧盟提交监管申请。 　　（来源：赛诺菲） 　　公司要闻： 　　博济医药（300404）：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年和2024年第一季度公司实现营业收入5.56、1.67亿元，同比增长31.19%、62.08%，归母净利润2434、1651万元，同比增长-12.04%、40.67%，扣非后归母净利润1002、1449万元，同比增长-24.24%、103.30%。 　　海泰新光（688677）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入1.18亿元，同比下滑20.74%，归母净利润0.38亿元，同比下滑20.68%，扣非后归母净利润0.36亿元，同比下滑21.40%。 　　江苏吴中（600200）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入7.03亿元，同比增长14.97%，归母净利润为0.05亿元，同比下滑82.03%，扣非后归母净利润-0.02亿元，同比减少132.62%。 　　亿帆医药（002019）：公司发布公告，子公司辽宁亿帆药业有限公司于2024年4月23日收到国家药品监督管理局核准签发的尼莫地平注射液《药品注册证书》，该药主要用于预防和治疗动脉瘤性蛛网膜下腔出血后脑血管痉挛引起的缺血性神经损伤。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　风险提示 　　创新药研发不及预期的风险； 　　审批注册不及预期的风险； 　　医药政策相关风险； 　　国际供应链变动风险； 　　国际汇率变动风险; 　　地缘政治与贸易冲突风险； 　　技术人才紧缺和人才流失的风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨跌幅为+0.75%，沪深300指数涨跌幅为+0.44%，基础化工跑赢沪深300指数0.31个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：、南京聚隆(10.29%)、亚太实业(10.10%)、东方材料(10.02%)、万丰奥威(9.99%)、建新股份(9.91%)、星湖科技(8.14%)、华峰超纤(7.67%)、正丹股份(7.52%)、龙佰集团(6.86%)、宏达股份(6.64%)。 　　下跌：亿利洁能(-9.52%)、中旗股份(-6.54%)、和邦生物(-6.25%)、ST宁科(-5.20%)、*ST海越(-4.95%)、广信股份(-4.43%)、宝丽迪(-3.39%)、海利尔(-3.23%)、兴欣新材(-3.03%)、*ST榕泰(-2.86%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：钼精矿(11.23%)、钼铁(11.06%)、氧化钼(10.86%)、锰矿(5.00%)、磷酸(3.02%)。 　　主要下跌产品：液氯(-9.34%)、国内锡精矿(-4.15%)、锡锭(-3.96%)、废锡(-3.74%)、锡焊条(-3.61%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　行业观点 　　公募基金配置化工行业水平仍有回落，优质龙头关注度提升明显。2024年1季度公募基金配置化工行业比例同比下滑0.6pct至5.8%，环比稳中微降，整体处于历史相对中高位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例仍在降低，由2023年4季度的46.3%下滑至2024年1季度的45.9%，但其中业绩确定性相对较高的优质龙头股关注度仍然较高，其中聚氨酯龙头万华化学和轮胎龙头赛轮轮胎的持仓市值在化工板块的占比提升显著，今年1季度相比去年4季度的提升幅度分别为2.38pct、1.48pct。 　　今年1季度关注度主要集中在轮胎、聚氨酯、氟化工板块和部分细分赛道龙头。从个股重仓市值来看：1季度获得加仓前五大标的是万华化学、卫星化学、赛轮轮胎、宝丰能源、光威复材；减仓前五大标的是新宙邦、国瓷材料、华鲁恒升、华恒生物、星源材质。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为卫星化学、藏格矿业、万华化学、赛轮轮胎、宝丰能源。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年1季度重仓市值排序前五分别为恒逸石化、青岛双星、和远气体、多氟多、天安新材。退出重仓标的方面，按2023年1季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为亚钾国际、华软科技、沃特股份、华特气体、新亚强。 　　在避险需求的推动下市场再度开始寻求确定性，业绩较好板块和供给受限方向关注度仍在继续提升。从细分板块和标的表现来看，拥抱龙头的风格再度显现，同时轮胎、聚氨酯和氟化工板块的关注度相对较高。轮胎受益于出海产业链和行业高景气的延续，企业端订单充足且随着原材料的涨后回落，整体盈利能力维持在相对较高水平，考虑到去年1季度基数较低叠加今年1季度淡季不淡因而板块业绩向上的确定性很高。聚氨酯板块则是由于供给阶段性收缩推动价格上涨，一方面海外MDI装置意外故障导致停车，韩国巴斯夫的MDI装置自2月19日起暂停运作，恢复时间未定；另一方面国内万华福建工业园相关装置在3月初进行了长达1个月的年度检修。氟化工板块在制冷剂配额分配方案公布后，供给端格局能够实现确定性优化因而推动行业景气度持续回升。 　　投资建议与估值 　　随着部分行业供给侧结构性改革的继续推进和新“国九条”的出台，行业格局优化背景下龙头企业的优势有望进一步得到凸显，同时随着1季报业绩逐渐披露部分行业高景气的持续性也再次得到验证，因而建议继续关注出海方向中业绩具备确定性的板块、逻辑较好的涨价品种以及部分优质龙头白马。出海方向继续推荐轮胎产业链，在需求端的持续性和确定性得到验证的背景下，轮胎企业中短期业绩继续向好长期依托性价比优势实现全球替代，同时在行业供需双好的背景下也同样建议关注企业扩产带来的上游设备端的机会。涨价品种板块，从供给收缩角度来看建议关注在政策推动下格局持续优化的氟化工板块以及有海外高成本产能退出的TMA产业链，需求增长角度来看建议关注马面裙增量需求增长带来的粘胶长丝涨价行情。此外随着相关强监管政策出台，将有利于经历了多轮周期波动的龙头企业强化自身竞争优势，形成良好的正向循环，建议继续重点关注优质龙头企业。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑

　　半导体是指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的结晶固体。医疗半导体行业指的是利用半导体技术、材料和工艺制造与医疗诊断、治疗和监测相关的器件和设备的产业。医疗行业中的许多设备都依赖于半导体制造技术，大到ICU设备如血氧仪、呼吸机、血压监测器，小到除颤器、植入式起搏器，都离不开半导体。 　　医疗半导体受半导体行业影响较大，产业链上下游供求长期不平衡，行业周期明显，行业头部效应大，未来发展潜力高。 　　本文主要关注中国医疗半导体行业的发展历程、产业链情况及政策规范，分析中国医疗半导体行业当下的发展卡点以及未来的发展趋势。 　　中国市场发展向好 　　中国医疗半导体行业在半导体市场的增长加持下，拥有自然增长能力。根据美国半导体行业协会（SIA）数据，中国是全球最大的半导体市场。 　　国产化率低，增速明显 　　根据海关总署数据，2022年中国半导体设备贸易逆差同比下降。中国医疗高端半导体芯片如MPU、存储器等对进口依赖度高。根据国际半导体产业协会（SEMI）数据，在国际形势、经济情况下行的影响下，2022年中国晶圆厂商半导体设备国产化率较2021年明显提升，中低端半导体产品如连接器、放大器等国产化率提高。 　　医疗器械需求旺盛 　　医疗器械行业高度依赖半导体的供应。然而根据世界经济论坛的数据，医疗器械行业所应用的半导体在当前所有芯片供应总量的占比极小。长期来看，下游医疗器械对医疗半导体需求旺盛，医疗半导体市场前景广阔。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月23日，医药板块涨跌幅+0.88%，跑赢沪深300指数1.58pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名。各医药子行业中，医疗设备(+2.18%)、医疗研发外包(+1.74%)、体外诊断（+1.66%）表现居前，疫苗(-3.90%)、医药流通(-1.44%)、线下药店(-1.30%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为迪哲医药(+10.99%)、立方制药(+10.02%)、甘李药业(+9.99%)；跌幅榜前3位为拓新药业（-13.14%）、智飞生物(-11.99%)、百洋医药(-10.89%)。 　　行业要闻： 　　4月22日，美国FDA批准ImmunityBio旗下Altor BioScience所开发的白细胞介素-15（IL-15）超级激动剂Anktiva与卡介苗（BCG）联合使用，用于治疗对BCG无应答且伴有原位癌（CIS）的非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）成年患者，这些患者伴或不伴有乳头状肿瘤。临床数据显示，患者的CR率为62%（95%CI：51，73），58%达成CR患者的DOR≥12个月，40%达成CR患者的DOR≥24个月。 　　（来源：FDA） 　　公司要闻： 　　丽珠集团（000513）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入32.43亿元，同比下滑4.99%，归母净利润6.08亿元，同比增长4.45%，扣非后归母净利润5.90亿元，同比增长3.57%。 　　福元医药（601089）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入8.03亿元，同比下滑2.01%，归母净利润1.33亿元，同比增长16.60%，扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长11.86%。 　　东亚药业（605177）：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入13.56亿元，同比增长15.00%，归母净利润为1.21亿元，同比增长16.11%，扣非后归母净利润1.08亿元，同比增长15.31%。 　　亿帆医药（002019）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入13.26亿元，同比增长41.28%，归母净利润1.46亿元，同比增长125.55%，扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长83.93%。 　　亨迪药业（301211）：公司发布公告，近日收到欧洲药品质量管理局签发的克拉屈滨原料药欧洲药典适用性证书（CEP证书），标志着公司该原料药可以在承认CEP证书的国际市场进行销售，为公司克拉屈滨原料药进一步拓展国际市场带来积极的影响。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　事件：4月23日，上海阳光医药采购网公示《全国药品集中采购（胰岛素专项接续）拟中选结果》。 　　续约要点：1）采购周期：本次集采续约周期为3年半（首次为2年），预计从2024年5月-2027年12月，较长的预约有效期为企业可提供稳定发展及预期。2）续约品种：与上一次相比未做调整，6个采购组，11个报价单元，覆盖胰岛素全产品线。3）价格降幅：共13家企业的53个产品参与本次接续采购，49个产品获得中选资格，中选率92%，中选价格稳中有降，在首轮集采降价基础上又降低了3.8个百分点，最高产品降幅43%。4）落地时间：接续采购中选结果将于5月份在全国落地实施，与上一轮集采平稳有序衔接，让患者持续受益。 　　甘李药业胰岛素接续采购6个竞标产品全线涨价：此次接续采购甘李药业有6个产品参与竞标，所有6个竞标产品全部中标，且价格较上一次国采均有所上浮，平均涨幅31%，其中公司核心产品甘精胰岛素涨幅达到48%。6个参与竞标的产品是：甘精胰岛素注射液、赖脯胰岛素注射液、门冬胰岛素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)、门冬胰岛素30注射液、精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)。6个产品3ml:300单位(笔芯)规格对应的报价分别是65.3元、35.55元、25.9元、35.55元、25.9元、25.9元。上次6个产品同一规格对应的报价分别是：48.71元、23.98元、19.98元、28.88元、24.56元、17.89元。另外从报量情况看，甘李药业本次续约基础采购量较上一次集采基础采购量平均增幅为60%。 　　通化东宝全线胰岛素产品集采A类中选，2款大品种产品均以A1类中选： 　　区别于首次国家胰岛素集采，本次胰岛素集采公司重磅新品预混型门冬胰岛素（门冬胰岛素30注射液与门冬胰岛素50注射液）首次纳入集采范围，本次以A1类中选将大幅加快产品在全国范围内的准入与放量速度。至此，公司已上市胰岛素系列产品不仅实现了对人胰岛素与胰岛素类似物的速效、基础和预混系列产品的全面覆盖，而且均以A/A1类纳入集采范围。除以上基础签约量外，公司中选产品还将有权获得同采购组内由医药机构自主选择的部分剩余量（B类、C类中选产品未分配的采购需求量和未中选产品的采购需求量），合计超3,300万支，该部分可能获得的额外增量将拉动公司市场份额提升，并有助于抵消产品价格下降对公司业绩的影响。公司将借力本次集采，进一步扩大相关产品，尤其是胰岛素类似物产品的销售，加速产品准入，提高市场占有率。 　　投资建议：本次胰岛素集采续约降价温和，在首轮集采降价基础上降低了3.8个百分点，国内企业产品绝大多数高顺位中标，国产胰岛素份额有望快速提升，进一步实现国产替代加速，集采结果利好国内胰岛素企业，建议关注，甘李药业，通化东宝等。 　　风险提示：集采风险；行业政策风险；产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；产能释放销量增长不能与集采降价对冲风险。

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为-0.38%，沪深300指数涨跌幅为1.89%；基础化工板块跑输沪深300指数2.27个百分点，涨跌幅居于所有板块第17位。基础化工子行业涨幅靠前的有：纯碱（8.42%），橡胶助剂（8.05%），钾肥（5.09%）；跌幅靠前的有：膜材料（-9.36%），涂料油墨（-7.89%），胶粘剂及胶带（-7.23%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（24.44%）、浓硝酸（7.32%）、硫磺（6.60%）、丙酮（5.96%）、草甘膦（5.88%）。周跌幅前五的产品分别为：国际尿素（-13.16%）、硫酸（-6.14%）、合成氨（-6.03%）、苯胺（-3.90%），PVC（-3.80%）。 　　行业重要动态 　　近日SABIC发布公告，其位于荷兰赫伦(Geleen)的烯烃3裂解装置将永久关闭，作为即将开始的现场维护检修的一部分。根据标普全球商品观察的数据，烯烃3工厂的年产能为53万吨乙烯和32.5万吨丙烯。与此同时，埃克森美孚于4月11日表示，计划于2024年关闭位于法国格拉雄翁(Gravenchon)一座蒸汽裂解炉，以及相关衍生部门和物流设施。格拉雄翁工厂拥有乙烯产能42.5万吨/年、丙烯产能29万吨/年，相关衍生产品包括聚乙烯、聚丙烯。 　　近期受地缘局势及美联储降息预期扰动，国际油价先涨后跌。前期OPEC第三大产油国伊朗可能会对疑似以色列战机袭击伊朗驻大马士革大使馆的事件进行报复，中东局势紧张可能导致原油供应端面临中断的风险，国际油价上涨。伊朗袭击以色列，美国财长表示美国打算对伊朗实施新的制裁，对油价有所支撑，但以色列似乎没有的激烈报复的倾向，地缘局势风险缓和，叠加美联储主席鹰派讲话导致市场对美联储降息预期进一步延后，美元走强，同时美国EIA原油库存增加而汽油和馏分油需求减少，对油市构成压力，国际原油价格大幅走跌。截至4月19日，WTI原油价格为83.14美元/桶，布伦特原油价格为87.29美元/桶。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、优质成长标的。蓝晓科技、圣泉集团、鹿山新材、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　口腔医疗服务行业是为口腔患者或有口腔医美需求人群提供专业诊疗服务的行业，拥有“消费+医疗”属性。服务供应商包括综合医院牙科部、牙科专科医院及牙科诊所等，主要提供口腔综合治疗、口腔修复、种植牙、正畸等服务，行业市场空间庞大，口腔医疗资源缺口明显且分布不均以及耗材集采逐步常态化为行业突出特点。2018年—2023年，口腔医疗服务行业市场规模由1,231.21亿人民币元增长至2,051.95亿人民币元，期间年复合增长率10.76%。未来随着集采、医疗服务价格调整等多项鼓励和支持的政策进一步出台落实，口腔医疗服务需求将进一步释放。 　　口腔医疗服务行业定义[1] 　　口腔医疗服务行业是为口腔患者或有口腔医美需求人群提供专业诊疗服务的行业，拥有“消费+医疗”属性。服务供应商包括综合医院牙科部、牙科专科医院及牙科诊所等，主要提供口腔综合治疗、口腔修复、种植牙、正畸等服务。 　　口腔综合治疗专注于口腔面部疾病的检查、诊断、预防及治疗，牙科服务包括补牙及牙齿根管治疗；口腔修复是一种恢复缺损牙齿结构的功能、完整性及形态的治疗方法，包括通过牙冠或可摘义齿修复受损牙齿；种植牙是将人工种植体植入到缺牙部位的牙槽骨中，然后再通过基台连接上部修复体（如牙冠、牙桥等）来完成牙齿修复的治疗方式；牙齿正畸专注于诊断、预防、阻断及通过不同类型的牙套矫正错牙合畸形以及形成中或成熟的口面结构的骨骼异常。