本周行业观点：关注中游制造业供给侧改革机遇，看好电子新材料成长机遇7月政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，叠加2024年再设单位GDP能耗下降具体目标，看好新一轮中游制造业供给侧改革或势在必行。光伏产业链：（1）工业硅：供给端，尽管2024年及以后工业硅行业规划产能较大，但产能实际落地或仍存较大不确定性。推荐标的：合盛硅业等。（2）三氯氢硅：推荐标的：宏柏新材；受益标的：三孚股份、晨光新材等。（3）EVA：推荐标的：荣盛石化。受益标的：联泓新科等。（4）POE：推荐标的：万华化学、荣盛石化；受益标的：东方盛虹、卫星化学、鼎际得等。锂电产业链：在“反内卷”大背景下，未来有望供需共振，锂电材料盈利中枢或将持续抬升，相关制造企业盈利有望大幅回暖。（1）磷酸铁：推荐标的：云图控股、兴发集团；受益标的：川恒股份、芭田股份、史丹利、新洋丰、云天化、川发龙蟒等；（2）电解液及溶剂：推荐标的：华鲁恒升；受益标的：新宙邦、石大胜华；（3）隔膜：推荐标的：恒力石化等；（4）PVDF：推荐标的：东阳光；受益标的：联创股份、东阳光；（5）导电材料：推荐标的：黑猫股份；受益标的：天奈科技、道氏技术。高耗能行业：2024年10月，国家发展改革委等部门关于印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》的通知。我们认为未来随着碳排放统计核算更加精准，以及在单位GDP能耗下降的背景下，存量高能耗低成本化工龙头未来有望大幅受益。 　　本周行业新闻：奥升德将关闭位于美国南卡罗来纳州的尼龙66聚合物工厂【PA66行业】根据化工在线公众号报道，10月25日，奥升德（Ascend）计划关闭其位于南卡罗来纳州格林伍德的剩余业务。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

中心思想 医药行业月度表现与未来展望 本报告核心观点指出，2024年10月医药行业整体表现不佳，指数跑输大盘，多数子板块下跌。然而，展望11月，报告对创新药及产业链、稳健资产以及优质超跌标的持积极态度。随着创新药医保谈判结束、投融资触底以及医疗设备招标恢复等积极因素的显现，医药板块有望迎来边际改善和估值业绩弹性。 创新配置策略：聚焦创新与稳健 报告强调了“多一点创新配置”的策略，建议投资者关注创新药及其产业链的放量周期和估值修复机会。同时，对于Q3业绩超预期且处于行业“供给出清”窗口期的稳健资产，以及因市场情绪导致超跌但基本面优质的标的，也提供了明确的配置建议，旨在通过多元化配置把握行业复苏机遇。 主要内容 2024年10月医药市场复盘：承压与分化 市场指数与细分板块表现 2024年10月，中信医药指数下跌4.51%，跑输沪深300指数（下跌3.16%），在29个中信一级行业中涨幅排名第26位，显示出医药板块整体承压。从细分板块来看，生物医药子板块普遍下跌，其中医疗器械（下跌6.8%）、医药流通（下跌5.5%）和中成药（下跌4.9%）跌幅较大。值得注意的是，科研服务板块逆势上涨1.6%，表现出一定的韧性。 个股涨跌幅与估值变化 在个股层面，10月涨幅前五的医药股包括双成药业（128.5%）、香雪制药（79.2%）等，而诺泰生物（-29.4%）、亚辉龙（-23.9%）等跌幅居前。截至10月31日，医药板块整体PE估值（历史TTM）为27.09倍，较9月底下降1.26。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，较9月底增加6.8%，表明在估值下降的同时，其相对溢价有所提升。估值排名前三的子板块为中药饮片、医疗服务和医疗器械。浙商医药10月组合平均月度涨幅为-7.3%，跑输中信医药指数2.8个百分点。 2024年11月行业观点与推荐组合：创新驱动与价值挖掘 行业投资策略与重点方向 11月行业观点明确看好创新药及产业链。报告分析，2024年创新药医保谈判已结束，新进入医保的产品有望进入放量周期。伴随美联储降息预期和投融资触底，前期充分调整的创新药及产业链在Q4有望持续改善，具备较大的估值和业绩弹性。此外，Q3业绩超预期且处于医药“供给出清”窗口期的稳健资产，以及结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加等趋势下的优质超跌标的，也是推荐的投资方向。 推荐组合与个股亮点 浙商医药2024年11月组合包括泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德、科伦药业、迪哲医药-U、华大智造、新华医疗、东阿阿胶、同仁堂。报告对部分重点推荐个股进行了详细分析： 泰坦科技： 作为全流程生命科学产品服务商，公司正从规模提升阶段进入盈利能力提升新阶段，现金流有望回正。 皓元医药： 海外拓展提速，分子砌块业务有望超预期放量，后端产能利用率提升，利润拐点明确。 诺唯赞： 平台型分子试剂龙头，新产品和海外市场带动收入增长，降本控费显著，2025年有望实现利润弹性增长。 药明康德： CXO一体化龙头，CDMO漏斗强劲，TIDES业务高速增长，在手订单持续高增，生物安全法案影响边际向好。 科伦药业： 传统业务触底，创新业务突破，ADC龙头地位稳固，中间体&原料药盈利能力改善，大输液稳健增长。 迪哲医药-U： 具备全球创新力，舒沃替尼和戈利昔替尼有望进入医保并快速放量，舒沃替尼美国NDA递交带来催化。 东阿阿胶： 老字号滋补中药龙头，营销改革成效显著，新老产品快速放量，持续高分红回馈股东。 同仁堂： 国资老字号中药龙头，业绩反转与资金欠配有望带来估值修复，大品种战略成效显著，毛利率中长期有望修复。 新华医疗： 国产医疗器械龙头，国企改革背景下管理优化，聚焦主业，向高端切换加速，盈利能力快速提升，海外拓展初见成效。 华大智造： 国产基因测序仪器龙头，突破海外技术壁垒，海外拓展和耗材放量构成新增曲线，性价比优势显著。 总结 2024年10月医药行业整体表现疲软，指数跑输大盘，多数子板块下跌，但估值相对溢价率有所提升。展望11月，浙商证券维持医药行业“看好”评级，并提出“多一点创新配置”的策略。报告建议重点关注创新药及产业链在医保谈判后进入放量周期、投融资触底带来的估值修复机会，以及Q3业绩超预期且处于行业“供给出清”窗口期的稳健资产。同时，结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多和诊疗需求持续增加等趋势，推荐景气加速修复的优质超跌标的。报告详细分析了泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德、科伦药业、迪哲医药-U、华大智造、新华医疗、东阿阿胶、同仁堂等十家公司的投资逻辑和潜在催化剂，强调了这些公司在各自细分领域的竞争优势和增长潜力。

中心思想 医药板块市场表现与业绩概览 投资策略与风险展望 本报告深入分析了2024年10月医药生物板块的市场表现、三季报业绩总结以及海通医药的投资组合策略。核心观点如下： 市场表现承压，细分领域现结构性亮点： 2024年10月，医药生物板块整体跑输大盘，SW医药生物指数下跌4.3%，在申万一级行业中排名第27位。然而，化学制剂、化学原料药和医疗服务等细分板块表现相对较好，跌幅小于整体板块，显示出结构性投资机会。个股层面，双成药业、麦克奥迪和科源制药等实现显著涨幅。 三季报业绩分化，化学制药表现突出： 医药板块三季报数据显示，化学制药在营业收入和归母净利润方面均实现正增长，尤其归母净利润增幅显著（前三季度同比增长28.49%），成为业绩亮点。医药商业和医疗器械板块在营收端亦有增长，但在归母净利润方面则面临挑战。 海通医药组合跑赢指数，持续优化投资策略： 海通医药10月月度组合表现优于全指医药指数0.7个百分点，其中奥浦迈、澳华内镜和特宝生物贡献了主要涨幅。报告同时提供了2024年11月A股及港股的重点关注组合，以应对市场波动并把握潜在机会。 关注政策与市场风险： 报告提示了医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动以及市场波动等主要风险，强调投资者需审慎评估。 主要内容 市场表现与业绩分析 投资组合与风险展望 1. 海通医药 2024 年 10 月月度组合表现 组合整体表现： 2024年10月，海通医药月度组合平均下跌6.1%，同期全指医药指数下跌6.8%，组合跑赢医药指数0.7个百分点，显示出较好的相对抗跌性。 表现突出个股： 月度组合中涨跌幅排名前三的依次是奥浦迈（+14.3%）、澳华内镜（+8.2%）和特宝生物（+7.9%）。 组合构成： 10月组合包括迈瑞医疗、联影医疗、通策医疗、爱尔眼科、澳华内镜、华润三九、泰格医药、奥浦迈、特宝生物、百利天恒。 11月A股组合推荐： 迈瑞医疗、艾德生物、澳华内镜、太极集团、药明康德、奥浦迈、恒瑞医药。 港股建议关注： 药明合联、中国生物制药、科伦博泰、时代天使、上海医药、京东健康、海吉亚、华润医药。 2. 10 月医药板块相对大盘跑输 整体市场表现： 2024年10月，上证综指下跌1.7%，而SW医药生物指数下跌4.3%，涨跌幅在申万一级行业中排名第27位，表明医药板块整体表现弱于大盘。 细分板块表现： 在生物医药板块内部，表现相对较好的细分板块包括化学制剂（-2.7%）、化学原料药（-2.7%）和医疗服务（-3.7%），尽管均为负增长，但跌幅小于整体板块。 个股涨跌幅： 10月医药板块个股涨幅前三为双成药业（+128.5%）、麦克奥迪（+113.2%）和科源制药（+97.6%）。跌幅前三为诺泰生物（-29.4%）、亚辉龙（-23.9%）和福瑞股份（-20.1%）。 估值水平： 截至2024年10月底，医药板块的PE（TTM）为27.26倍（剔除负值），相对于全部A股的溢价率为79.59%。 三季报业绩总结： 营业收入（2024年前三季度）： SW化学制药同比增长3.49%，SW医药商业同比增长1.43%，SW医疗器械同比增长1.08%。 营业收入（2024年单三季度）： SW医药商业同比增长4.56%，SW化学制药同比增长4.08%，SW医疗器械同比增长2.69%。 归母净利润（2024年前三季度）： SW化学制药同比增长28.49%，SW医药生物同比下跌7.48%，SW医疗器械同比下跌7.65%。 归母净利润（2024年单三季度）： SW化学制药同比上涨16.71%，SW中药II同比下跌10.66%，SW医疗器械同比下跌12.09%。 3. 风险提示 医保控费加剧风险： 医药行业面临医保政策持续收紧带来的控费压力。 政策推进不达预期风险： 行业相关政策的落地和效果可能不及预期。 估值波动风险： 市场情绪和宏观经济因素可能导致医药板块估值出现较大波动。 市场波动风险： 整体市场环境的不确定性可能对医药板块造成影响。 总结 本报告对2024年10月医药与健康护理行业的市场表现进行了全面分析。数据显示，10月医药生物板块整体表现弱于大盘，SW医药生物指数下跌4.3%，在申万一级行业中排名第27位。然而，细分领域如化学制剂、化学原料药和医疗服务展现出相对韧性。在三季报业绩方面，化学制药板块表现亮眼，其营业收入和归母净利润均实现正增长，尤其归母净利润增幅显著，而医药商业和医疗器械在营收增长的同时，归母净利润则有所下滑。截至10月底，医药板块的PE（TTM）为27.26倍，相对于全部A股的溢价率为79.59%。海通医药10月月度组合跑赢医药指数0.7个百分点，并推荐了11月A股及港股的重点关注组合。报告最后强调了医保控费、政策推进、估值及市场波动等主要风险，提示投资者需保持警惕。整体而言，医药板块在面临宏观压力和政策调整的同时，内部结构性机会和优质个股的韧性值得关注。

中心思想 医药板块整体回暖，关注业绩修复与创新驱动 2024年11月3日当周，申万医药生物板块整体表现积极，跑赢沪深300指数，显示出市场对医药行业基本面持续修复的乐观预期。投资策略建议关注三季报业绩边际改善的个股，特别是前期受政策影响后市场份额向头部集中的医疗服务和医药耗材板块，以及具备业绩修复逻辑的标的。 创新药与CXO领域蕴含长期增长潜力 中长期来看，多肽、ADC、寡核苷酸等新型药物的研发和应用将带来巨大的增量和替代需求，为头部CXO企业提供稳健的成长空间。同时，国产BIC/FIC创新药在数量和质量上稳步提升，具备广阔的国产替代和国际化发展前景，建议关注管理效率优异、产品管线优质的Biotech企业。 主要内容 1. 医药生物板块行情一览 板块整体表现：本周（2024.10.21-2024.10.25）申万医药生物板块涨幅为3.11%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第16位。 二级子板块涨跌幅：医疗服务板块以5.21%的涨幅领涨，其次是医疗器械（4.05%）、中药II（3.39%）、生物制品（2.93%）、医药商业（2.63%）和化学制药（1.49%）。 恒生市场表现：本周恒生医疗保健行业跌幅为0.58%，但跑赢恒生综合指数0.36个百分点，在12个行业大类涨跌幅中排名第4位。 各子板块个股表现： SW化学制药：科源制药以107.35%的涨幅领涨，信立泰以10.79%的跌幅领跌。 SW中药II：长药控股以38.84%的涨幅领涨，羚锐制药以3.55%的跌幅领跌。 SW生物制品：奥浦迈以30.42%的涨幅领涨，百济神州-U以4.22%的跌幅领跌。 SW医药商业：达嘉维康以12.23%的涨幅领涨，国药股份以3.35%的跌幅领跌。 SW医疗器械：*ST东洋以22.61%的涨幅领涨，佰仁医疗以4.41%的跌幅领跌。 SW医疗服务：皓宸医疗以27.13%的涨幅领涨，诺泰生物以17.72%的跌幅领跌。 2. 本周行业重点新闻 大冢制药IgA肾病新药sibeprenlimab III期积极进展：大冢制药公布了抗增殖诱导配体（APRIL）单抗sibeprenlimab用于治疗成人IgA肾病的III期临床试验积极顶线中期数据。研究显示，治疗9个月后，患者24小时尿蛋白/肌酐比值（UPCR）降低具有统计学和临床意义，安全性与此前数据一致。公司计划与FDA审查中期结果以提交加速批准申请。 LENZ Therapeutics老视新药LNZ100 NDA获FDA受理：箕星合作伙伴LENZ Therapeutics宣布，FDA已受理该公司用于治疗老视的LNZ100（1.75%乙酰克利定）的新药申请。该申请基于关键III期临床研究CLARIFY的积极数据，显示患者视力快速改善且持久，起效迅速（71%患者30分钟内视力改善≥3行）并能持续长达10小时。 安斯泰来胃癌靶向疗法Vyloy获FDA批准：安斯泰来的Vyloy（zolbetuximab）成为首个获得FDA批准的CLDN18.2靶向疗法，适应症为联合含氟嘧啶和铂化疗一线治疗CLDN18.2阳性、HER2阴性的局部晚期不可切除或转移性胃或胃食管交界处腺癌。该批准基于SPOTLIGHT和GLOW两项III期研究的积极结果，显示显著延长了患者的无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）。 3. 本周行业重点公告 智飞生物：2024年前三季度营业收入同比下滑41.98%，归母净利润同比下滑67.07%；第三季度营收同比下滑69.46%，归母净利润同比下滑103.69%，出现亏损。 鱼跃医疗：2024年前三季度营业收入同比减少9.53%，归母净利润同比减少30.09%；第三季度营收同比增长2.21%，归母净利润同比增长40.95%。 恩华药业：2024年前三季度营业收入同比增长13.39%，归母净利润同比增长15.18%；第三季度营收同比增长10.07%，归母净利润同比增长14.74%。 泽璟制药：2024年前三季度营业收入同比增长36.16%，归母净亏损0.98亿元；第三季度营收同比增长130.67%，归母净亏损3136.69万元。 华润双鹤：2024年前三季度营业收入同比增长1.18%，归母净利润同比增长1.07%；第三季度营收同比增长0.55%，归母净利润同比下降11.83%。 仙琚制药：2024年前三季度营业收入同比减少0.01%，归母净利润同比增长12.42%；第三季度营收同比下降1.80%，归母净利润同比增长12.17%。 盟科药业：2024年前三季度营业收入同比增长42.9%，归母净亏损2.91亿元；第三季度营收同比增长40.75%，归母净亏损8999万元。 诺禾致源：2024年前三季度营业收入同比增长6.3%，归母净利润同比增长7.33%；第三季度营收同比增长4.68%，归母净利润同比增长12.52%。 亚虹医药：自主研发的泛素特异性蛋白酶1（USP1）抑制剂APL-2302用于治疗晚期实体瘤的临床试验申请获得FDA批准，后续将向中国NMPA递交IND申请。 总结 本周医药生物板块整体呈现积极态势，跑赢沪深300指数，其中医疗服务和医疗器械子板块表现尤为突出。市场对医药行业基本面修复的预期增强，建议投资者关注三季报业绩边际改善的个股，特别是受政策影响后市场份额向头部集中的医疗服务和医药耗材板块。在创新药领域，IgA肾病、老视和胃癌治疗均取得了重要进展，多款新药获得临床试验积极数据或监管批准，凸显了研发创新的活力和潜力。同时，部分上市公司的三季报业绩显示出分化，部分企业实现稳健增长，而另一些则面临营收或利润下滑的挑战。展望未来，尽管行业面临政策波动、市场竞争加剧、地缘政治及药品研发不及预期等风险，但多肽、ADC、寡核苷酸等新型药物以及国产创新药的长期增长空间依然广阔，值得持续关注。

中心思想 医药制造业整体复苏，子板块表现分化 本报告核心观点指出，中国医药制造业已明显摆脱疫情期间的负面影响，整体呈现恢复增长的趋势。2024年前三季度，医药制造业累计收入同比增长0.2%，利润同比下滑0.4%，显示出收入端逐步向好，利润端仍面临挑战。在各子板块中，化学制剂、原料药和血制品表现较好，尤其在第三季度呈现明显的反转或稳健增长迹象。 创新与政策驱动下的投资机遇 报告强调，随着仿制药集采影响的基本出清，创新药成为行业新一轮增长的核心驱动力。同时，国家鼓励创新、支持中医药传承发展以及医疗设备更新等政策，为医药行业结构性行情提供了支撑。投资策略建议关注在医保总支出中占比提高的品种，以及在全球具有竞争力的出口型企业，如创新药、中药、原料药和部分医疗器械领域。 主要内容 2024三季报总结：医药制造业整体回暖，子板块表现分化 医药制造业收入与利润恢复向上趋势 根据国家统计局数据，2024年前三季度，中国医药制造业累计收入达到1.84万亿元，同比增长0.2%，相较2022-2023年，增速呈现逐步向上的趋势。同期，医药制造业累计利润为2543.9亿元，同比下滑0.4%。这表明医药制造业已明显摆脱疫情期间的负面影响，整体向上趋势明确，但利润增长仍面临一定压力。 化学制剂板块：集采影响趋弱，创新药驱动增长 2024年前三季度表现： 对84家化学制药公司（不含创新药）的统计显示，累计营收2613.5亿元，同比下降8.7%；归母净利润248.76亿元，同比下降8.5%。这主要受集采及医疗反腐等政策影响。 2024年第三季度单季表现： 营收840亿元，同比增长1.3%；归母净利润78.1亿元，同比增长19.9%。第三季度业绩增长主要得益于去年同期较低的基数。 核心观点： 随着第十批集采临近，仿制药业务预计仍将承压。行业未来增长将由创新药驱动，建议关注创新转型进度快、有创新产品出海的药企。 原料药板块：下游去库完成，收入恢复增长 2024年前三季度表现： 45家原料药公司累计营收726亿元，同比增长3.5%；归母净利润68.7亿元，同比下滑1.5%。收入端在下游去库完成后呈现恢复趋势，但利润端因部分产品和CDMO业务竞争加剧而承压。 2024年第三季度单季表现： 营收204.5亿元，同比增长6.3%；归母净利润19.6亿元，同比上涨26.2%。 核心观点： 中长期看，我国在中间体和原料药行业具有较强的成本和产业链优势。建议关注业绩稳定的企业（如华海药业、仙琚制药、普洛药业）和业绩高弹性的企业（如昂利康）。 CXO板块：投融资景气度承压，收入环比修复 2024年前三季度表现： 29家CXO公司累计营收671亿元，同比下滑8.1%；归母净利润109亿元，同比下滑35.2%，主要系行业竞争加剧。 2024年第三季度单季表现： 营收240.4亿元，同比下滑2.3%，但环比增长6.7%；归母净利润36.1亿元，同比下滑31.1%。收入环比出现好转，但利润仍面临压力。 核心观点： 短期受医药投融资景气度影响，竞争加剧，但Q3收入已呈现修复趋势。中长期看，我国CDMO在全球仍有重要地位，创新药差异化和严监管将催生新的外包需求。建议关注行业龙头（如药明康德、凯莱英）及业绩高弹性的仿制药CXO（如阳光诺和、百诚医药）。 血制品板块：市场高景气持续，盈利能力增强 2024年前三季度表现： 6家血制品公司累计营收150.2亿元，同比微降0.27%（主要因2023年同期疫情高基数影响）；归母净利润40.5亿元，同比增长11.6%，主要系各公司盈利能力持续增强。 2024年第三季度单季表现： 营收48.9亿元，同比下滑6.7%；归母净利润13.0亿元，同比增长4.4%。 核心观点： 血浆与采浆站是稀缺资源，血制品市场持续维持高景气、供不应求。随着行业并购整合，浆站获取能力强、股东背景雄厚、产品组合丰富的龙头企业仍有广阔增长空间。 疫苗板块：短期承压，长期渗透率提升可期 2024年前三季度表现： 12家疫苗公司累计营收425.1亿元，同比下滑33.1%；归母净利润47.1亿元，同比下滑57.2%，主要系市场供需关系变化与部分产品价格下滑。 2024年第三季度单季表现： 营收120.5亿元，同比下滑49.3%；归母净利润10.3亿元，同比下滑71.2%。 核心观点： 目前疫苗板块收入利润短期承压，但大部分疫苗的渗透率仍有提升空间。随着我国各品类疫苗接种率的持续上升以及新疫苗的推出，疫苗板块业绩承压的状况有望逐步缓解。 中药板块：政策支持不变，短期压力后有望迎机会 2024年前三季度表现： 72家中药公司累计营收2706.1亿元，同比下滑3.15%（主要系2023年同期高基数影响）；归母净利润299亿元，同比下滑9.28%。 2024年第三季度单季表现： 营收818亿元，同比下降3.2%；归母净利润76.5亿元，同比下降10.7%。 核心观点： 国家鼓励支持中医药传承创新发展态度不变，中医药长期发展向好。当前时点，中药板块院内外均存在短期压力，但展望未来，随着反腐常态化、高基数影响消除、药店比价政策明朗以及中成药全国集采的落地，中药板块有望迎来板块性机会。 医疗服务板块：消费不振影响，龙头竞争力有望加强 2024年前三季度表现： 20家医疗服务公司累计营收641.07亿元，同比下滑2%（主要系高基数、消费市场不景气、市场格局等多种因素影响）；归母净利润44.4亿元，同比下滑22.3%。 2024年第三季度单季表现： 营收221.6亿元，同比下降3.8%；归母净利润17.9亿元，同比下降30.3%。 核心观点： 相关公司逐步走出疫情影响，正常诊疗活动走上正轨。但公司经营正面临消费不振的影响，短期面临业务结构调整，但长期来看，医疗需求仍在增长，经过短期的调整，龙头的竞争力和行业地位将得到加强，长期增长仍可期。 医疗器械板块：政策指引下，业务增量可期 2024年前三季度表现： 126家医疗器械公司累计营收1783.2亿元，同比增长1.08%；归母净利润304.7亿元，同比下降7.65%（主要系2023年同期疫情防控常态化带来的高基数影响）。 2024年第三季度单季表现： 营收495亿元，同比增长4.1%；归母净利润76.6亿元，同比下降5.4%。 核心观点： 经过多年发展，我国已涌现出一大批产品布局完善、产品力媲美全球一线厂家的企业。未来在医疗设备更新政策指引下，有望为一众医疗器械企业带来业务增量。 药店板块：竞争加剧利润承压，龙头精细化管理优势凸显 2024年前三季度表现： 8家药店公司累计营收852.2亿元，同比增长7.2%；归母净利润32.3亿元，同比下降22.3%，主要系竞争激烈和消费环境不景气等多方面因素的影响。 2024年第三季度单季表现： 营收275.1亿元，同比增长5.4%；归母净利润7.0亿元，同比下降37.1%。 核心观点： 长期来看，药店行业处方外流、集中度提升和业务多元化的逻辑不变，老龄化背景下对健康的需求没有改变。短期内过快的增长导致行业竞争激烈、药品价格混乱，但经过有效竞争和合规管理后，具备精细化管理能力和合规管理能力的龙头企业仍将持续增强。 医药流通板块：政策控费影响利润，创新业务拓展新增长 2024年前三季度表现： 25家医药流通公司累计营收7399.9亿元，同比增长0.77%；归母净利润132亿元，同比下滑4.96%，主要系集采与医保控费等政策进一步落实，药品价格降低，流通公司利润空间受压缩。 2024年第三季度单季表现： 营收2450.9亿元，同比增长4.5%；归母净利润37.8亿元，同比下滑3.9%（主要系2023年Q3疫情封控结束诊疗恢复带来的高基数，以及医保控费政策影响）。 核心观点： 目前医药流通板块收入利润短期承压，但随着DRG政策下医保基金预付制、创新药医保支付等新政的进一步推行，有望缓解医疗机构现金流压力，改善流通企业的账期与利润空间。此外，流通企业持续加强CSO、零售、工业等创新业务的拓展，也将为企业开拓新的增长曲线。 医药板块周行情回顾：整体跑输大盘，个股表现分化 A股医药板块表现 本周行情（2024年10月28日-11月1日）： 申万医药生物板块指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.2%，在申万行业分类中排名第29位。 年初至今行情： 申万医药生物板块指数下跌11.7%，跑输沪深300指数25.1%，在申万行业分类中排名第30位。 个股表现： 本周涨幅前五的个股为浩欧博（43.99%）、香雪制药（30.54%）、亨迪药业（25.85%）、汇宇制药-W（25.04%）、创新医疗（21.44%）。 子板块表现： 医药商业II（+1.4%）和中药II（-0.8%）相对较好，而医疗服务II（-4.8%）和生物制品II（-4.4%）跌幅较大。 估值与成交额： 截至2024年11月1日，申万医药板块整体估值（TTM法）为31.6，较前一周下降0.1，较年初增加3.3，在申万一级分类中排第10。本周医药板块合计成交额5619.5亿元，占A股整体成交额的5.38%，较上个交易周期上涨4.3%。 港股医药板块表现 本周行情（2024年10月28日-11月1日）： 恒生医疗保健指数下跌5.9%，跑输恒生指数5.5%。 年初至今行情： 恒生医疗保健指数下跌15.3%，跑输恒生指数35.6%。 个股表现： 本周涨幅前五的个股为荣昌生物-B（35.0%）、中国生物科技服务（31.7%）、方达控股（20.3%）、贝康医疗-B（19.2%）、中生北控生物科技（17.6%）。 风险提示 行业政策风险： 医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能对药品、器械等产品的进院和销售产生压力。 供给端竞争加剧风险： 我国生物医药企业蓬勃发展，部分细分领域出现供给增加、竞争加剧的风险。 市场需求不及预期风险： 受宏观经济环境、支付压力等因素影响，部分细分领域的需求存在波动风险。 总结 2024年前三季度，中国医药制造业整体呈现恢复增长态势，累计收入同比增长0.2%，但利润仍面临0.4%的下滑压力。各子板块表现分化明显，其中化学制剂、原料药和血制品在第三季度展现出较好的增长或反转迹象。化学制剂和原料药受益于仿制药集采影响出清及下游去库完成，而血制品则因稀缺资源属性保持高景气。CXO、疫苗、中药、医疗服务、医疗器械、药店和医药流通板块则普遍面临短期压力，如竞争加剧、市场供需变化、消费不振及政策控费等。 尽管面临挑战，报告认为医药行业结构性行情仍值得期待。创新药作为核心增长驱动，以及国家对中医药、医疗设备更新等领域的政策支持，将带来新的发展机遇。长期来看，具备创新能力、精细化管理能力和全球竞争力的企业，有望在行业调整中脱颖而出。本周A股和港股医药板块整体跑输大盘，但个股表现分化，提示投资者需关注行业政策、供给竞争及市场需求波动等风险。

　　主要观点 　　Pluvicto放量迅速，2024年前三季度收入已超过10亿美元 　　10月29日，诺华公布2024Q3业绩，第三季度收入128.23亿美元，同比增长10%。前9个月总收入371.64亿美元，同比增长11%。Pluvicto继续保持了亮眼的表现，前三季度收入10.41亿美元（+47%）。Pluvicto于2022年3月23日被FDA批准上市用于三线治疗PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC），上市首年即实现2.7亿美元销售额，2023年销售总额达9.8亿美元。据诺华财报，其已提交Pluvicto用于二线治疗PSMA阳性mCRPC的上市申请。该适应症获批后，Pluvicto的全年销售额有望达到新的高度。 　　具有庞大市场潜力的核药赛道正在成为全球制药企业角逐的高地核医学具有庞大的市场潜力，全球核药市场规模持续增长，据MEDraysintell预计，到2032年将达到390亿美元。中国核药市场同样展现出强劲的增长势头，据弗若斯特沙利文预计，2025年中国核药市场规模将达到93亿元。 　　一方面，诺华两款上市产品的高速增长和亮眼业绩验证了放射配体疗法（Radioligand therapy，RLT）的商业价值以及市场潜力，这无疑是给需要持续培育10亿美元以上重磅药物的制药巨头指明了一个值得投入布局的方向。另一方面，RLT疗法凭借独特的治疗机制和临床获益成为肿瘤临床治疗的有力手段，显示出能够扩展到更多肿瘤适应症的潜力，这对于志在深耕肿瘤业务、期望构建长期竞争壁垒的药企也自然成为一个值得下注的目标。与抗体偶联物（ADC）的结构相似，RLT也属于偶联药物，一般包含四部分：1）靶向性配体，负责精准识别和结合肿瘤靶点；2）放射性同位素（radioisotope，即放射性核素），用于显像或杀伤肿瘤。3）螯合剂，负责牢固络合放射性核素；4）连接子，负责连接配体和螯合剂，同时改善整体药物分子的药学应用。得益于这样的结构以及独特的作用机理，RLT具有多重优势。与ADC相比，RLT无需内化和linker裂解的过程；当配体与癌细胞结合后，治疗用放射性核素直接向癌细胞或其附近区域发出射线，从而破坏癌细胞。由于治疗用放射性核素射线只能传播一定距离，因此这种治疗方法对病灶周围组织造成的损伤有限。另外，即使癌细胞扩散至全身，配体也可将治疗用放射性核素导向癌症细胞。这种精准杀伤肿瘤细胞、降低其他组织损伤、有效避免耐药的特性让RLT疗法赢得了“魔法核弹”的美名。 　　远大医药拥有多款核药产品，2024年上半年核药板块实现收入2.1亿港元，同比+107.6%，RDC管线值得期待 　　远大医药联合Sirtex并与Telix Pharmaceutical Limited和ITM IsotopeTechnologies Munich SE合作，搭建了具有国际化一流水平的肿瘤介入技术平台和RDC技术平台。围绕肿瘤诊疗一体化的治疗理念，目前在研发注册阶段已储备12款创新产品，涵盖68Ga、177Lu、131I、90Y、89Zr在内的5种放射性核素，覆盖了肝癌、前列腺癌、脑癌等在内的7个癌种。其中易甘泰？钇[90Y]微球注射液于2022年1月获得药监局的上市许可，批准用于经标准治疗失败的不可手术切除的结直肠癌肝转移患者的治疗。已有4款创新放射性核素偶联药物(RDC)在国内获批开展临床研究，其中3款已进入III期临床阶段 　　用于治疗胃肠胰腺神经内分泌瘤的全球创新RDC药物ITM-11国内IND申请及国内III期临床研究已获批准 　　用于诊断透明细胞肾细胞癌的全球创新RDC药物TLX250-CDx完成国内I期临床并顺利进入确证性临床研究 　　用于诊断前列腺癌的全球创新RDC药物TLX591-CDx国内III期临床完成首例患者入组 　　用于治疗富血管性实质脏器肿瘤的全球创新温度敏感性栓塞剂GPN00289正式进入注册性临床研究阶段 　　我们认为核药独特的治疗机制和临床获益成为肿瘤临床治疗的有力手段，显示出能够扩展到更多肿瘤适应症的潜力，尤其是RLT的商业化不断得到验证，成为核药发展的新方向。其广阔的市场空间，将成为众多药企追逐的热门赛道。而我国药企在核药领域起步较晚，未来将会有更大的增长潜力。建议关注核药领域相关标的。 　　投资建议 　　建议关注：远大医药、东诚药业、中国同辐等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　摘要： 　　油价再度回落，聚焦OPEC+产量政策。截至11月1日，Brent和WTI油价分别达到73.10美元/桶和69.49美元/桶，较上周分别下降3.88%和3.19%；就周均价而言，本周均价环比分别下降3.82%和3.69%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降5.11%和3.01%。供给端，一方面，中东地区紧张局势反复扰动供应端预期；另一方面，美国民主党和共和党对能源政策的主张存在较大差异，大选结果将影响美国远期石油供应预期。此外，据路透社报道，OPEC+或将原定于12月增产的计划推迟。需求端，10月25日当周，美国炼厂开工率为89.1%，环比回落0.4个百分点。按照季节性规律，随着冬季取暖油需求高峰的来临，美国炼厂开工率趋于抬升。中短期来看，OPEC连续三个月下调全球石油需求预期，10月14日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速从203、174万桶/日，分别下调至193、164万桶/日。库存端，10月25日当周，美国商业原油库存量42551万桶，环比减少52万桶，仍处于季节性累库通道。我们认为，在供给端不出现极端供应中断的情况下，近期原油供需预期仍偏弱，Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。 　　库存转化：本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-16元/吨，年初至今为-25元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-166元/吨，年初至今为-16元/吨。 　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，萤石、BDO等价格涨幅靠前。在我们跟踪的170个产品中，本周有28个产品上涨、占比16.5%，85个产品下跌、占比50.0%，57个产品持平、占比33.5%。本周价格涨幅居前的产品有氢氟酸（浙江）、PBT（粘度1.0，华东）、环氧丙烷（华东）、丙烯酸（华东）、柴油（0#，山东地炼）、甲醇（华东）、丙烯腈（华东）、BDO（华东）、丙烯酸甲酯（华东）、正丁醇（华东）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现分化，环氧丙烷、SBS等价差涨幅靠前。在我们跟踪的130个产品价差中，本周有64个价差上涨、占比49.2%，60个价差下跌、占比46.2%，6个价差持平、占比4.6%。本周价差涨幅居前的有尿素价差（气头）、顺酐价差（丁烷）、PBT价差（PTA）、DOP价差（邻二甲苯）、航煤价差（石油）、苯酐价差（邻二甲苯）、三氯乙烯价差（电石）、乙二醇价差（石油）、四氯乙烯价差（电石）、PTA价差（对二甲苯）。 　　投资建议：本周化工品价格表现较弱、价差表现分化。1）估值方面，截至11月1日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为17.1x、23.0x，较2014年以来的历史均值15.6x、28.6x溢价水平分别为9.2%、-19.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。近期政策利好“组合拳”相继出台，宏观经济预期有望随之改善，并提振投资者信心，化工行业估值有望逐步修复。2）盈利方面，受供需双重压力影响，今年以来多数化工品价差表现低迷。目前化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，化工品终端消费或有一定改善，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。我们认为，短期，政策刺激下，化工行业有望迎来估值修复，关注业绩具有韧性的核心资产，及估值具备弹性的优质新材料标的；中期，我们看好化工结构性投资机会，建议重点布局成长属性标的。

　　11月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。 　　行业动态 　　本周（10.28-11.3）均价跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，43个品种价格下跌，30个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、液氯（长三角）、无水氢氟酸（华东）、NYMEX天然气、多氟多氟化铝；而周均价跌幅居前的品种分别是环氧氯丙烷（华东）、WTI原油、苯胺（华东）、维生素A、PET切片（华东）。 　　本周（10.28-11.3）国际油价先跌后涨，WTI原油期货价格收于69.49美元/桶，周跌幅1.81%布伦特原油期货价格收于72.94美元/桶，周跌幅2.95%。宏观方面，市场持续关注中东局势发展，由于以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，本周一油价宽幅下跌；周中，中国10月份制造业活动6个月来首次扩张，OPEC推迟石油增产计划的可能性偏强，叠加美国燃料需求强劲，多重利好因素加持，国际油价上涨。供应方面，欧佩克及其减产同盟国计划在12月将原油日产量提高18万桶，当前该产油国联盟已将原油日产量削减了586万桶，相当于全球石油需求量的5.7%左右。根据EIA数据，截至10月25日当周美国原油日均产量1,350万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加30万桶；今年以来，美国原油日均产量1,321.2万桶，比去年同期高6%。需求方面，美国汽油需求强劲而馏分油需求环比继续下降。EIA数据显示，截至2024年10月25日的四周，美国成品油需求总量平均每天2,094.3万桶，比去年同期高2.7%；车用汽油需求四周日均量906.8万桶比去年同期高3.4%；馏分油需求四周日均数406.4万桶，比去年同期高2.6%，单周日需求量388.1万桶，比前一周日均低25.0万桶。库存方面，美国汽油库存意外降至两年来最低。EIA数据显示，截至2024年10月25日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.11亿桶，比前一周增长67万桶，其中商业原油库存量4.26亿桶，比前一周下降52万桶；汽油库存总量2.11亿桶，比前一周下降271万桶；馏分油库存量1.13亿桶，比前一周下降98万桶。展望后市，地缘局势仍具不确定性，但本周市场表现出一定的韧性，叠加需求预期回升我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于2.66美元/mmbtu周涨幅13.68%。EIA天然气库存报告显示，截至10月25日当周，美国天然气库存总量为38,630亿立方英尺，较此前一周增加780亿立方英尺，较去年同期增加1,070亿立方英尺，同比增幅2.85%，同时较五年均值增加1,780亿立方英尺，增幅4.83%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（10.28-11.3）维生素价格涨跌互现。根据百川盈孚，截至11月2日，VA市场均价为135元/千克，较上周同比下跌12.9%，较年初上涨95.65%；VE市场均价132元/千克，较上周同比上涨3.13%，较年初上涨131.58%；VC市场均价29元/千克，较上周同比上涨5.45%较年初上涨38.1%；VD3市场均价240元/千克，较上周同比下跌2.04%，较年初上涨361.54%VA市场主流厂商依然停签停报，部分经销商看空或临期货源降价抛货；VE、VC部分厂家上调报价，推动主流成交价上涨；VD3市场行情偏弱运行。展望后市，维生素供应仍偏紧，主流厂家挺价意愿依然较强，但部分产品经销商市场信心不足，我们预计VE、VC仍存上行空间，VA、VD3或将震荡调整。 　　本周（10.28-11.3）制冷剂价格小幅上涨。根据百川盈孚，接续上周小幅上涨的市场行情，本周制冷剂R22均价为31,000元/吨，R32均价为39,000元/吨，R125均价为35,500元/吨，均持平上周；R134a均价为35,000元/吨，较上周上涨2.04%。供需方面，外贸需求向好，四季度厂家多存检修计划，供给持续偏紧。成本方面，受气温影响萤石生产受限，但二氯甲烷三氯乙烯等原料价格继续保持平稳，制冷剂成本波动有限。展望后市，我们预计配额限制下制冷剂价格保持坚挺。 　　投资建议 　　截至11月3日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.42倍，处在历史（2002年至今）的56.74%分位数；市净率（MRQ）为1.79倍，处在历史水平的10.28%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.83倍，处在历史（2002年至今）的12.18%分位数；市净率（MRQ）为1.24倍，处在历史水平的3.93%分位数。11月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　11月金股：安集科技、万华化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　医药行业：405家医药上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的销售收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-0.74%、-0.97%、4.03%。2024年Q3收入增长最快的三个细分领域依次为原料药、药店、医药流通；利润增长最快的三个细分领域依次为化学制剂、医药流通、原料药。 　　中药：62家中药上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-2.61%、-8.94%、-8.03%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-2.41%、-9.9%、-15.3%，同比有所承压。建议关注：华润三九、佐力药业、济川药业等。 　　化学制剂：96家化学制剂公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为2.2%、23.0%、36.2%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为3.7%、41.8%、48.5%。建议关注恒瑞医药、科伦药业、百济神州等。 　　科研服务：14家科研服务公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为4.40%、-27.30%、-29.58%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为4.6%、-42.4%、-55.2%。建议关注百普赛斯、药康生物、海尔生物等。 　　医疗服务：11家医疗服务上市公司（剔除三方检测）2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为1.80%、-9.13%、-21.06%；2024Q3同比于2023Q3单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为0.00%、-11.54%、-11.44%。建议关注：固生堂、通策医疗、爱尔眼科等。 　　医疗器械：97家医疗器械公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为+1.42%、-7.49%、-7.35%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为+2.50%、-14.88%、-14.43%。建议关注：迈瑞医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗等。 　　生物制品：54家生物药公司2024Q1-Q3同比2023Q1-Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-18.6%、18.8%、59.9%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-34.6%、-51.4%、-31.0%。建议关注：信达生物、百利天恒、派林生物等。 　　创新药产业链：22家CXO上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-7.84%、-33.72%、-32.00%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-1.7%、-28.4%、-31.2%。看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。 　　原料药：45家原料药上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为3.46%、-1.46%、-3.58%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为7.0%、22.3%、-5.33%。建议关注：诺泰生物、仙琚制药等。 　　药店：7家药房上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为7.3%、-24.8%、-22.3%。2024Q3同比2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为5.3%、-38.0%、-34.4%。建议关注：益丰药房、老百姓等。 　　医药流通：22家流通上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为0.8%、-3.9%、-1.3%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为4.7%、-3.1%、-2.2%。建议关注：九州通、上海医药。 　　风险提示：药品和耗材降价超预期风险，新产品研发不及预期，市场竞争加剧，新冠疫情反复影响海内外业务拓展，医改政策执行低于预期风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至2024年11月1日，中信基础化工行业近两周上涨4.17%，跑赢沪深300指数5.07个百分点，在中信30个行业中排名第12；板块年初至今下跌2.04%，跑输沪深300指数15.42个百分点，在中信30个行业中排名第23。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是氢氟酸（+8.56%）、氯化亚砜（+7.69%）、维生素C（+5.45%）、单甘酯（+4.17%）、BDO（+3.66%），价格跌幅前五的产品是液氯（-44.17%）、二氯丙烷（-14.73%）、维生素K3（-10.00%）、维生素A（-6.45%）、异丁烯（-6.32%）。 　　基础化工行业周观点：2024年前三季度，中信基础化工板块实现营业收 　　入18858.97亿元，同比-1.67%；实现归母净利润1088.04亿元，同比-10.01%。板块第三季度实现营业收入6434.76亿元，同比-3.00%，环比-3.04%；实现归母净利润315.64亿元，同比-18.17%，环比-24.27%；第三季度毛利率是16.70%（YoY-0.73pct,QoQ-1.34pcts），净利率是5.11%（YoY-1.01pcts,QoQ-1.46pcts）。基础化工行业第三季度业绩承压，一方面是由于三季度原油价格下跌，化工品成本端支撑有所减弱；另一方面是三季度下游需求偏弱，而供给端依然宽松，供需格局有待改善，导致三季度化工品价格指数呈下行趋势，板块整体盈利承压。 　　后续来看，美国大选即将举行，大选结果出炉后国内经济刺激政策的方向和空间将进一步明确，利好化工行业下游需求改善，建议关注（1）综合优势明显、业绩稳健的龙头公司万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）；（2）行业供给受配额政策限制的制冷剂板块，个股建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）；（3）以旧换新补贴政策下，家电、汽车需求有望继续改善，建议关注下游应用领域中家电、汽车占比较大的改性塑料板块，个股建议关注行业龙头金发科技（600143）；（4）前期价格上涨的三氯蔗糖，个股建议关注行业龙头金禾实业（002597）；（5）海外需求旺盛，国内企业扩产、销量增长 　　的轮胎板块，个股关注森麒麟（002984）；（6）行业集中度高、2024年新增产能较少的涤纶长丝板块，个股建议关注桐昆股份（601233）和新凤鸣（603225）；（7）磷矿石供需维持紧平衡的磷化工板块，个股建议关注云天化（600096）和川恒股份（002895）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。