投资要点: 　　2024年4月11日国海化工景气指数为100.63，较4月6日上升0.07。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。 　　近期，海外化工巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、农药制剂（润丰股份）、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于90.15和85.45美元/桶，周环比-0.78%和-1.48%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（4月5日-4月12日，下同），据百川盈孚，TMA价格25000元/吨，周环比+25%。美国某工厂7万吨TMA（偏酐）装置传出永久停关通知，供应端支撑走强，国内出口订单增多，场内流动现货紧缺，偏苯三酸酐市场稳步攀升。本周甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别为9、7万元/吨，周环比分别+50%、+22.81%。据百川盈孚，供应方面，生产企业不堪长期的亏损，选择限产报价。供应端逐步收紧，麦芽酚企业开工率下滑，市场库存压力有望得到改善。预计麦芽酚供应面继续缩减，供需格局将有效改善，此次减产操作时间较长，近期市场挺价得以维持，预计后市麦芽酚市场偏强整理。本周醋酸价格为3062元/吨，周环比+2.20%。据百川盈孚，市场利好支撑较强，场内炒涨氛围浓郁，叠加五一节假期业者存补货预期，周内整体交投氛围有所好转。供应方面，本周内新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工较上周下探3.46%。需求方面，本周醋酸乙酯市场价格基本不变，开工波动不大，对于醋酸需求持稳。预计下周醋酸市场价格稳定为主，不排除局部地区试探推涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】4月10日，公司发布副产氢气综合利用项目环境影响报告书报批前公示，项目位于山东省烟台市蓬莱区北沟镇万华新材料低碳产业园内，主要建设18万吨/年合成氨生产装置，原一体化项目批复的25000Nm3/h(O2)空分装置不再建设，本次新建42000Nm3/h(O2)空分装置，储运工程、公辅工程和环保工程均依托现有（在建）。4月8日，公司发布年产5万吨MS树脂项目环境影响报告书报批前公示，年产5万吨MS树脂项目环境影响报告书报批前公示。4月7日，公司发布年产3万吨甲基异丁基酮(MIBK)项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目主要建设内容为3万吨/年MIBK产品的MIBK主装置、原料和产品储存的罐组、以及区块总体等，其余环保工程，公用工程等依托园区现有工程。 　　据卓创资讯，4月12日纯MDI价格18850元/吨，环比4月7日下跌300元/吨；4月12日聚合MDI价格16300元/吨，环比4月7日持平。 　　本周国内聚合MDI市场窄幅震荡。场内整体货源稳中偏紧，北方货源偏少，上海货源供应相对平稳，进口货源有限。贸易商整体心态有分歧，多数因成本高居低价惜售，但部分出货积极性较强，下游按需采购为主，市场整体商谈窄幅波动为主。 　　本周国内纯MDI市场延续弱势。本周国内MDI装置开工负荷为80%，较上周上调1个百分点。本周国内聚合MDI下游需求清淡，多小单采购。【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为3600美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为4600美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为3388美元/FEU，环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】4月10日，新华联控股的重整计划已经北京市第一中级人民法院裁定批准，其持有的公司股份属于本次重整的偿债资源，根据重整计划拟将部分公司股份采用集中竞价方式处置变现。根据重整计划，新华联控股拟自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，采用集中竞价方式减持不超过3288.10万股公司股份,不超过公司总股本的1%,不超过其持有公司股份的12.41%，减持价格按照市场价格确定。 　　【森麒麟】4月11日，森麒麟发布关于调整麒麟转债转股价格的公告，调整前“麒麟转债”转股价格为28.66元/股，调整后转股价格为20.20元/股，调整后的转股价格自2024年4月19日生效。 　　【软控股份】国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。软控股份截至2023年底，公司存货达56.73亿元，同比+21.71%，其中在产品及库存商品存货为51.95亿元，占比达92%。截至2023年底，公司合同负债为41.68亿元，同比+31.97%，业务规模增长明显。2024年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、模具、软件、备件等合计金额15.20亿元，2023年关联交易额为7.49亿元；购买合成橡胶合计金额15亿元，2023年关联交易额为12.02亿元。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，4月11日涤纶长丝库存天数27天，较3月28日上涨0.8天；4月12日PTA社会库存433.1万吨，较4月5日下降15.7万吨。4月12日涤纶长丝FDY价格为8250元/吨，较4月5日上涨25元/吨；4月12日PTA价格为5908元/吨，较4月5日下降112元/吨。 　　2024年4月10日，公司发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入2347.91亿元，同比增长5.61%；实现归母净利润69.05亿元，同比增长197.83%。 　　【荣盛石化】【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年4月12日重质纯碱价格为2028元/吨，较4月5日下降3元/吨；轻质纯碱价格为1901元/吨，较4月5日下降5元/吨；尿素价格为2083元/吨，较4月5日下降2元/吨；动力煤价格为679元/吨，较4月5日下降8元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年4月12日乙二醇价格为4455元/吨，环比4月7日下降46元/吨。据卓创资讯，2024年4月12日尿素小颗粒价格为2070元/吨，环比4月7日上升40元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【中国化学】本周暂无重大公告。【云图控股】2023年4月13日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收217.67亿元，同比+6.17%；实现归母净利润8.92亿元，同比-40.22%。 　　【卫星化学】据Wind，2024年4月12日丙烯酸价格为6600元/吨，环比4月7日上升50元/吨。 　　2024年4月11日，卫星化学微信公众平台称，作为轻烃产业龙头，卫星化学的“绿氢”产能将达40万吨/年，成为华东地区最大的“绿氢”供应商，以“轻质化”跃向“氢质化”。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年4月12日功夫菊酯原药价格为10.8万元/吨，较4月5日持平；联苯菊酯原药价格为13.5万元/吨，较4月5日下降0.3万元/吨；草甘膦原药价格为2.56万元/吨，较4月5日上涨0.01万元/吨。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】本周暂无重大公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，4月12日，萤石市场均价3460元/吨，较4月7日持平。4月12日，制冷剂R22的市场均价为23000元/吨，较4月7日持平；制冷剂R32的市场均价29000元/吨，较4月7日持平；制冷剂R125的市场均价44000元/吨，较4月7日持平；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，较4月7日持平。 　　【三美股份】【巨化股份】【永和股份】本周暂无重大公告。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年4月12日草铵膦原药价格为5.55万元/吨，较4月5日下降0.10万元/吨。4月12日，公司在投资者互动平台上表示，因草铵膦价格显著下滑及公司需要储备一定资金，公司本年度暂不进行现金分红；荆州三才堂10000吨/年精草铵膦项目、利尔生物高丝氨酸项目预计今年下半年建成，荆州三才堂南区项目正处于启动阶段。 　　【广信股份】据百川盈孚，4月12日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较4月5日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较4月5日下降0.1万元/吨；敌草隆价格为3.58万元/吨，较4月5日下降0.02万元/吨。 　　【长青股份】据百川盈孚，4月12日吡虫啉原药价格为8.0万元/吨，较上周4月5日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周4月5日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较上周4月5日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较4月5日持平。 　　【国光股份】【海利尔】【江化微】本周暂无重要公告。 　　【华恒生物】4月13日，公司发布首次公开发行部分限售股上市流通公告。公司本次股票上市类型为首发限售股份，上市股数为5525.19万股，占公司总股本35%，上市流通日期为4月22日。 　　【山东赫达】本周暂无重要公告。 　　【道恩股份】4月12日，公司在投资者互动平台上表示，DVA产品在已应用于自愈合轮胎，实现了小批量供货。DVA制备工艺首次实现DVA在线贴膜和生产制胎，与玲珑轮胎合作推进中；改性塑料业务2023年业绩下滑主要是销售价格下降所致；公司PBAT项目预计可使用状态时间为2月；公司HNBR验证成功、具备批量条件，目前正在开拓、验证新能源电池领域的应用；目前在建5万吨TPV生产线不包括DVA产线，但经过一定的技术改造可以动态生产同一研发平台的动态硫化产品。 　　【山东海化】、【金发科技】本周暂无重要公告。 　　【利安隆】4月11日，公司发布关于公司取得发明专利证书

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.03%、-14.25%，相对沪指的超额收益分别为-0.45%、-15.55%；本周中药、化药及医药商业等股价跌幅较小，医疗服务、医疗器械及生物制品等股价跌幅较大；本周涨幅居前诺唯赞（+24.35%）、同和药业（+21.99%）、万泰生物（+20.01%），跌幅居前英诺特（-20.78%）、凯因科技（-18.76%）、采纳股份（-17.21%）。涨跌表现特点：本周医药板块明显下跌、小市值个股跌幅更加明显，但原料药板块涨幅更为明显。 　　医药原料药板块很可能有明显机会？原料药板块去库存周期结束在即，基本面拐点虽迟但到。短期看，1）需求端：2023年底开始全球原料药去库存导致短期承压，2024年Q2-Q3去库存有望结束，将逐季度恢复。2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30%+石油40%+），2023-2024年板块盈利能力总体恢复。3）供给端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。4）筹码角度，筹码结构好，公募基金、尤其是药基持仓比例低；该板块估值低，2024年PE估值约13-20X不等。中长期看，我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。推荐同和药业、普洛药业、华海药业、天宇股份、美诺华等；关注健友股份、仙琚制药等。 　　历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30余倍，大部分个股估值约15-20倍。 　　具体配置思路：1)原料药领域：同和药业、华海药业、天宇股份等；2)临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；3)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽景制药-U、迪哲药业；赛生药业、和黄医药、康诺亚等；4)中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；5)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；6)IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；7)医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；8)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等；10)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；11)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；12)消费医疗领域：华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；13)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；14)科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。15)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨跌幅为-0.63%，沪深300指数涨跌幅为-0.81%，基础化工跑赢沪深300指数0.18个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：正丹股份(20.00%)、怡达股份(19.96%)、美邦科技(17.29%)、宝莫股份(10.11%)、迪生力(10.08%)、贝肯能源(10.04%)、百川股份(10.03%)、醋化股份(10.03%)、光华股份(10.02%)、恒兴新材(10.00%)。 　　下跌：恒光股份(-10.85%)、利民股份(-10.05%)、天洋新材(-10.03%)、三祥新材(-9.99%)、新纶新材(-9.34%)、瑞丰高材(-7.52%)、宝丽迪(-7.44%)、晨光新材(-7.24%)、雅本化学(-6.69%)、同大股份(-6.28%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：氧化铽(3.70%)、银(2.59%)、镝铁(2.58%)、氧化镝(2.54%)、氧化钬(2.11%)。 　　主要下跌产品：液氯(-10.02%)、三氯蔗糖(-4.17%)、聚醚胺(-3.57%)、中温煤焦油(-2.63%)、蒽油(-2.36%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月11日，医药板块涨跌幅-0.51%，跑输沪深300指数0.50pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，线下药店(-0.56%)、医药流通(-1.66%)、血液制品（-1.75%）表现居前，医疗研发外包(-2.83%)、体外诊断(-0.91%)、医院(-0.89%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为万泰生物(+9.99%)、海尔生物(+7.32%)、诺唯赞(+7.15%)；跌幅榜前3位为大理药业（-9.97%）、龙津药业(-6.34%)、大博医疗(-5.41%)。 　　行业要闻： 　　4月10日，Vertex宣布以49亿美元收购Alpine，该公司聚焦开发用于自免和炎症性疾病的蛋白类免疫疗法，核心管线为Povetacicept。Povetacicept为一款突变TACI-Fc融合蛋白，与Atacicept、泰它西普为同类药物，目前该药进展最快的适应症为IgA肾病，预计2024年下半年将启动三期关键临床，后续探索的适应症还有系统性红斑狼疮、膜性肾病、血球减少症。 　　（来源：Vertex） 　　公司要闻： 　　三诺生物（300298）：公司发布公告，于近日收到国家药品监督管理局下发的2项医疗器械注册申请《受理通知书》，分别是持续葡萄糖监测系统i6/i6e/i6s/i6Pro和H6/h6。 　　海思科（002653）：公司发布公告，子公司西藏海思科制药有限公司于近日收到国家药品监督管理局下发的《药物临床试验批准通知书》，经审查，2024年1月受理的HSK31858片符合药品注册的有关要求，同意本品开展临床试验。 　　泽璟制药（688266）：公司发布公告，于近日收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，盐酸杰克替尼乳膏用于治疗12岁及以上青少年和成人非节段型白癜风患者的II/III期临床试验获得批准。 　　东阿阿胶（000423）：公司发布2024年第一季度业绩预告，预计2024年第一季度实现归母净利润3.34-3.57亿元，同比增长45%-55%，扣非后归母净利润为3.09-3.32亿元，同比增长46%-56%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　本周新药行情回顾： 　　2024年4月8日-2024年4月12日，新药板块涨幅前5企业： 　　华领医药（20.77%），云顶新耀（19.68%），乐普生物（15.36%），康宁杰瑞（12.71%），和黄医药（10.71%）。跌幅前5企业：益方生物（-9.96%），圣诺医药（-17.41%），凯因科技（-18.76%），君圣泰（-20.37%），创胜集团（-26.46%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　本周2024年美国癌症研究协会年会(AACR)年会顺利于美国圣地亚哥闭幕，本次AACR会议上国内企业披露了多个ADC药物相关的临床及临床前研究数据，从披露数量及数据质量来看目前国内ADC药物正处于方兴未艾的阶段。 　　（1）临床数据方面：科伦博泰披露了TROP2ADC芦康沙妥珠单抗(SKB264/MK-2870)针对NSCLC、胃癌的两项2期研究数据。在NSCLC2期研究中，在22例接受TKI治疗期间或之后病情有所进展的EGFR突变患者（其中50%的患者接受过一线化疗失败）中其mPFS达11.5个月，mOS达22.7个月，对比其他药物在类似二线、后线人群的数据，芦康沙妥珠单抗(SKB264/MK-2870)表现优异。 　　此外，康宁杰瑞披露了其HER2双抗ADC的1a期临床数据，其在HER2阳性乳腺癌患者中ORR为100%（5/5），HER2低表达乳腺癌患者中ORR为50%（5/10）。 　　（2）临床前数据方面：国内企业恒瑞医药、信达生物、百利天恒、普方生物、启德医药、映恩生物等多个公司披露了其多个在研ADC药物的临床前数据，显示出国内企业在ADC领域的广泛布局。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有31个新药获批IND，19个新药IND获受理，7个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　【金赛药业】中国国家药监局药品审评中心官网公示，金赛药业的1类新药抗白介素1-β全人源单克隆抗体注射用金纳单抗的上市申请获受理。 　　【康方药业】中国药物临床试验登记与信息公示平台公示，康方生物已经启动一项3期临床，以评估IL4-Rα单抗AK120注射液治疗中重度特应性皮炎患者的疗效与安全性。 　　【科伦博泰】默沙东与科伦博泰公布其所联合开发TROP2靶向抗体偶联药物芦康沙妥珠单抗（SKB264/MK-2870）用以治疗晚期胃癌或胃食管交界部癌患者2期研究的初步疗效积极结果。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　【诺华】Arvinas宣布已与诺华达成独家战略许可协议，诺华将以高达10.1亿美元的款项获得Arvinas第二代雄激素受体靶向蛋白降解嵌合体ARV-766在全球范围内的开发和商业化权利。 　　【vertex】VertexPharmaceuticals和免疫疗法公司AlpineImmuneSciences共同宣布，两家公司已达成最终协议，Vertex将斥资约49亿美元收购Alpine，囊获其主打产品povetacicept。 　　【辉瑞】辉瑞宣布其呼吸道合胞病毒疫苗Abrysvo正在进行中的关键3期临床试验MONeT的积极顶线数据，分析显示试验达成主要终点。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点： 　　2024年3月份中信基础化工行业指数上涨1.23%，在30个中信一级行业中排名第16位。子行业中，粘胶、锦纶和氟化工行业表现相对较好。主要产品中，3月份化工品上涨幅度趋缓，涨跌比略有下降。上涨品种中，硫酸、R32、双氧水、氧气和合成氨涨幅居前。4月份的投资策略，建议关注煤化工、轻烃化工、磷化工和粘胶长丝行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年3月份中信基础化工行业指数上涨1.23%，跑赢上证综指0.37个百分点，跑赢沪深300指数0.62个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第16位。近一年来，中信基础化工指数下跌25.29%，跑输上证综指18.22个百分点，跑输沪深300指数12.62个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第25位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年3月，33个中信三级子行业中，21个子行业上涨，12个子行业下跌。其中粘胶、锦纶和氟化工行业涨幅居前，分别上涨15.60%、12.97%和9.03%，电子化学品、纯碱和氯碱行业跌幅居前，分别下跌4.27%、3.58%和3.49%。2024年3月，基础化工板块505只个股中，共有305支股票上涨，198支下跌。其中艾艾精工、华生科技、ST宁科、建新股份和永悦科技位居涨幅榜前五，涨幅分别为188.33%、117.99%、82.89%、76.31%和65.11%；凯大催化、富恒新材、华密新材、东材科技和科隆股份跌幅居前，分别下跌28.36%、24.81%、22.63%、19.74%和17.79%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年3月国际油价继续上行，其中WTI原油上涨6.27%，报收于83.17美元/桶，布伦特原油上涨4.62%，报收于87.48美元/桶。在卓创资讯跟踪的315个产品中，141个品种上涨，上涨品种较上月略有下降，涨幅居前的分别为硫酸、制冷剂R32、双氧水、氧气和合成氨，涨幅分别为40.72%、29.55%、19.60%、18.42%和18.19%。136个品种下跌，下跌品种比例略有提升。跌幅居前的分别是炼焦煤、溴素、辛醇、异丁醛和焦炭，分别下跌了20.43%、19.77%、18.84%、17.22%和14.90%。总体上看，化工产品价格上涨幅度有所趋缓。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年4月份的投资策略上，建议关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业、具有资源属性的磷化工行业以及供需关系改善的粘胶长丝行业。 　　风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　生物制造聚焦“替代”和“升级”两个因子，发展空间广阔。 　　生物制造主要以合成生物学、基因工程等创新生物技术为基础，利用廉价原料，以菌种、细胞、酶为制造工厂，规模化发酵获得目标产品。未来，依赖于传统化工、植物提取获得产品的生产方式将逐步被从传统生物发酵升级后的生物制造方式所替代，有望打开万亿规模的市场空间。根据OECD发布的《面向2030生物经济施政纲领》战略报告，全球有超过4万亿美元的产品通过化工方法生产，预计到2030年，至少有20%的石油化工产品可被生物基化学品替代，市场空间约为8000亿美元，目前的替代率不到5%，存在约6000亿美元的提升空间；根据2023年《全球及中国植物提取物行业分析报告》，2021年全球植物提取行业总规模达到300亿美元，预计中国市场2028年将达到800亿元，未来通过生物制造法替代植物提取，实现降本增效，有望打开下游市场。 　　而目前在国内高校及研究所的助力下，生物平台已取得长足进步，模式底盘细胞的开发及驯化得到快速发展，叠加政策支持，各地区以项目资助、奖励等形式进行招商，我国生物制造产业有望迎来快速发展阶段。 　　生物制造各细分行业逻辑有所不同，多个赛道存在破局可能。 　　生物制造覆盖范围广阔，从应用领域来看，其所涉及的领域主要涵盖生物制药、生物化工、生物材料、食品行业、酶制剂、生物燃料。 　　1)生物制药为庞大的万亿级赛道，其中，细胞与基因治疗、血液制品、重组蛋白、抗体药、疫苗等领域较多聚焦“创新产品”，天然产物赛道印证生物制造替代植物提取的逻辑可打开广阔的下游市场。 　　2)生物化工方面，大宗化学品由化工工艺向生物制造演进，聚焦成熟品种的制造路径变革，这些品种多为低附加值的平台型化合物，生物制造主要体现成本及低碳环保优势，技术突破或将重塑行业格局，若达到百g/L的发酵水平有望实现产业化。 　　3)生物材料方面，国内市场加速拓展，2021年接近200亿元，当前行业重点关注“可降解”和“成本”两个因子，可降解材料领域的产业特点为生物制造技术驱动成本下降，促进下游大规模应用。《我国生物基材料产业发展对策与建议》预计2025年全球可降解材料产能占比达将到62.7%。当前部分产能占比较低的创新材料（如PHA）随着生物制造技术突破，成本持续下降，蕴藏广阔的市场潜力。 　　4)食品原料方面，生物制造创造新的食品原料可颠覆传统的食品供给格局，BCG预测2026年合成生物技术影响食品饮料的行业规模将达57亿美元，2021-2026年复合增长率超过50%。麦肯锡预计2023-2030年之间替代蛋白领域将迎来催化，为值得关注的细分赛道。 　　5)酶制剂方面，行业呈现海外巨头占据大部分市场份额的特点，中国在饲用酶制剂方面虽然逐步实现进口替代，但在工业酶、高端洗涤酶等领域仍落后国际领先企业，未来立足于创新驱动，向高端酶制剂领域迈进有望成为国内酶制剂企业破局的关键。 　　6)生物燃料方面，EnergenResearch预计全球生物燃料市场规模2030年将进一步扩张至2843.5亿美元，2022-2030年CAGR为7.0%。木质纤维素、二氧化碳等廉价原料开发后的大规模应用进一步降低成本以及高级醇等生物燃料品种的突破或将是下一阶段生物燃料市场持续快速增长的重要驱动力。 　　建议关注标的： 　　1)川宁生物：合成生物技术平台优质，具备持续输出新品种的能力，抗生素中间体的产业化能力可向生物制造品种移植，多个天然产物品种有望进入放量阶段。 　　2)富祥药业：替代蛋白行业具备广阔的发展空间，公司通过产研合作推动微生物蛋白产业化落地，全力打造新增长极。 　　3)金城医药：自有生物+化学研发及产业化平台，依托主业优势，持续向生物制造领域迈进，期待天然产物品种陆续落地。 　　风险提示：技术迭代不及预期；原材料价格上涨的风险；行业监管政策变化的风险。

　　港股医疗服务标的业绩大部分实现稳健增长 　　从港股医疗服务标的整体业绩表现来看，除了ICL由于新冠前期收入高基数，口腔受种植牙集采影响收入皆有下降外，其他医疗服务标的收入大部分有较好增长。 　　量价拆分：刚需诊疗量增价稳，消费医疗由于需求疲软价格下行 　　综合医疗进入常态化经营后量恢复明显，价略有下滑，预计与药耗集采范围扩大以及DRGs医保支付方式改革有关。消费眼科手术受经济影响价格下滑，诊疗类手术价格无变化，且在人口老龄化下量增明显。口腔方面，种植牙集采导致客单价下降，口腔诊疗市场竞争更为激烈，部分口腔诊所就诊量下降，较为特殊的是口岸医疗服务，由于两地价差明显且中国香港医疗服务严重供不应求，促进客流快速提升同时价格变化不大。体检在新冠疫情、检测技术升级且普及等因素促进下，行业需求增加且升级，促进量价齐升。辅助生殖周期数保持快速增长，单周期价格稳健提升。ICL的常规检测量稳健增长，新增、升级检测项目促进检测单价提升。 　　外延：积极寻求并购机会，拓展新区域/新业务/新技术 　　综合医疗机构除了收购以基础诊疗为主的医院外，同时加大了对专科的培育，并取得了优质成效，康华医疗也加大布局血透中心；眼科机构则通过自建、收购持续拓展网络布局；辅助生殖机构在继续寻求海内外并购机会；肿瘤医疗服务机构积极并购优质标的，通过整合实现较好业务协同；口腔机构目前主要通过自建拓展其布局，收购项目相对较少且集中在和公司原本主营业务有所差异的业务或上下游布局；中医医疗服务机构在需求增长及政策支持下，积极并购扩大市场份额；ICL并购及对外投资机会显著增多，随着普检竞争白热化，特检成为后续发展核心竞争力。 　　外部因素分析：经济环境影响较大，反腐影响有限，政策更多为利好 　　经济环境对国内及国际消费医疗皆造成一定影响，例如英国、德国屈光需求出现疲软，经济环境对基础诊疗类医疗服务影响小，需求稳健价格稳定。反腐对综合医疗略有影响，对其他医疗服务影响不大。医保政策对较多标的形成利好，辅助生殖部分项目医保报销加快落地，渗透率有明显提升；集采及医保支付方式改革促进其精细化运营提升医院结余率；医保普通门诊统筹推进促进中医门诊服务快速发展。 　　估值分析 　　我们选取“WIND保健护理服务”进行对比，从PS来看，日本稳定在1倍左右，美国相对高一些，最高接近2.5倍，2022年至今逐步回落至1倍，中国内地和香港在2010-2020年PS处于较高水平，目前皆明显回落，两者皆在1.5倍左右。结合成长性来看，中国香港保健护理服务板块整体成长增速明显高于美国和日本。从PE来看，截至2024年4月9日，中国香港保健护理服务板块PE为12.5倍，低于日本（16.1倍）、美国（25.7倍）、中国内地（34.7倍），处于明显较低水平。基于以上，我们认为中国香港保健护理服务板块估值具备较强的吸引力。 　　投资建议 　　我们看好受经济影响较小的基础诊疗服务，需求稳健且价格稳定，包括综合医疗、肿瘤服务、诊疗类眼科服务、辅助生殖、ICL、体检等细分领域，在此基础上更看好有积极并购预期、政策利好（如辅助生殖部分项目纳入医保报销）、新业务/新技术拓展（如布局专科/研发新的服务项目）的具备更大业绩弹性的医疗服务标的。 　　推荐标的：海吉亚医疗。 　　受益标的：锦欣生殖、固生堂、环球医疗、希玛眼科、朝聚眼科、爱帝宫、云康集团。（以上标的排名不分先后） 　　风险提示： 　　宏观经济影响消费力；医保支付方式改革影响中短期医保收入。

　　投资要点 　　事件：根据百川盈孚数据，截止4月10日，粘胶长丝市场价达43500元/吨，较4月1日市场价43000元/吨上涨约500元/吨，较1月1日市场价42500元/吨上涨约1000元/吨。 　　粘胶长丝性能优良，应用于高端服装。粘胶长丝，又叫“人造丝”，是天然真丝的替代品，是以棉浆粕、木浆粕或其他天然纤维为原料，经碱化、黄化等工序制成纺丝原液，经湿法纺丝而制成。具备天然真丝的特点，质地轻薄、柔软、色泽亮丽、抗静电、透气、吸湿和穿着舒适，在主要纺织纤维中含湿率最符合人体皮肤的生理要求，与其他纤维结合可制出服装面料、里料、提花面料、电脑绣花线等高档次织物，主要应用于高端服装和家用纺织品，同时也应用于医用和工业领域。 　　需求端出口稳定，国风潮拉动内需。根据百川盈孚数据，2023年国内粘胶长丝产量为20.7万吨，表观消费量为11.7万吨，出口量为9万吨。出口方面，我国粘胶长丝大量出口到南亚、东南亚、中东及欧洲等海外市场，出口需求较为稳定。国内需求方面，近年来随着年轻人对中国传统文化认同感增强，国潮风起，国内新中式服饰如马面裙等持续风靡。2023年双11淘宝卖出了超73万条马面裙，今年1月京东特色服装汉服品类成交额同比增长300%其中以马面裙最受欢迎。抖音马面裙相关话题累计播放量超200亿次；《2024抖音电商女性消费趋势数据》报告显示2023年马面裙订单量同比增长841%；在小红书，马面裙相关笔记超112万篇。马面裙主要分三个面料-涤纶、粘胶长丝和真丝，粘胶长丝缩率小、染色鲜亮，是制作中高档马面裙经线的首选，随马面裙为代表国风服饰的流行将进一步增加粘胶长丝的国内需求。 　　供给格局稳定，高度集中。近年来粘胶长丝的全球产能约为25-28万吨之间，其中2023年我国粘胶长丝产能为23.5万吨，占全球产能的80%以上，开工率约为86.6%。近年来粘胶长丝行业不断洗牌，其他企业因产能落后和环保等原因已陆续退出市场，行业集中度越来越高，主要集中在新乡化纤、吉林化纤、宜宾丝丽雅、奥园美谷等企业。其中吉林化纤粘胶长丝产能约为8万吨/年，新乡化纤产能约为9万吨/年，两家企业产能约占国内总产能的72%。此外，由于粘胶长丝生产过程耗能高污染大限制多，工信部于2010年发布的《粘胶纤维行业准入条件》中就已提出严禁新建粘胶长丝项目，供给冲击有限，行业格局较为稳定。 　　价格提振，库存低位。2016-2019年粘胶长丝价格较稳定，长期处于37000-38000元/吨之间。2020年二季度以后，受宏观经济下行因素影响，下游服装消费需求不振纺织企业开工率不足，粘胶长丝价格有所下降。2021年下半年至今，随着行业下游开工率逐步回暖，粘胶长丝价格走势逐步企稳后回升，已由2020年7月的36000元/吨回升至2022年9月43000元/吨，反弹幅度明显，此后粘胶长丝价格逐步稳定在43000元/吨附近小幅波动。粘胶长丝主要原料包括浆粕（木、棉浆粕）、烧碱（32%离子膜），每吨粘胶长丝成品中约消耗浆粕1.023kg、烧碱0.681kg，目前浆粕、烧碱价格波动较小。2019年初浆粕价格由7500元/吨下降至2020年9月5300元/吨，2021年浆粕价格大幅上涨，2022年9月末浆粕价格在8700元/吨上下波动，至2023年末浆粕价格约为7500元/吨。纺织服装市场复苏情绪良好，下游纺织行业开工率较高，粘胶长丝产品销售情况良好，库存处于较低水平，百川数据显示库存从2023年10月底的7.6万吨下降至当前2.2万吨左右，行业龙头新乡化纤数据显示其长丝库存从2021年7月的超3万吨降至2023年末的8092吨销售周期约40天。 　　投资建议：粘胶长丝行业集中度高，格局稳定，国风潮提振需求，有望带动行业价格向上，相关标的受益涨价带来业绩弹性。建议关注新乡化纤、吉林化纤。 　　风险提示：需求不及预期；出口贸易摩擦；新增扩产超预期