报告摘要 　　仿制药板块2023年营收净利润稳健增长，2024Q1业绩迎来拐点，板块盈利率能力修复。我们统计了仿制药板块的85家公司(附录)，2023年共实现营业收入3652亿元，同比增长2.79%，实现归母净利润310亿元，同比下降3.22%，扣非归母净利润253亿元，同比增长1.76%。单季度来看，仿制药板块2023Q4业绩承压，2024Q1业绩迎来拐点。2024Q1实现营业收入943.53亿元，同比增长0.08%，归母净利润102.84亿元，同比增长1.85%，扣非归母净利润97.87亿元，同比增长7.17%。2024Q1净利率改善，板块盈利能力修复。2023年仿制药板块毛利率为50.76%（-0.32pct），净利率为9.34%（-0.24pct）。2024Q1毛利率为50.72%（-0.58pct），净利率为12.49%（0.60pct）。整体来看毛利率水平趋于稳定，2024Q1净利率有所改善。随着集采、国谈政策持续优化，降价幅度逐步收窄趋稳，毛利率的边际影响或不断减弱，同时企业不断进行成本优化，盈利能力有望持续提升。 　　2023年及2024Q1仿制药板块收入增速分布集中，利润增速分化。我们统计的85家仿制药公司中2023年营收增速分布较为集中，主要分布区间在-20%到20%之间，共67家公司，占比79%。2024Q1营收增速分布在-20%到20%之间的公司有65家，占比76%，2023年及2024Q1仿制药板块利润增速差距较大。2023年主要分布在-50%到50%之间，共62家公司，占比73%。2024Q1增速主要分布在-40%到40%之间，共52家公司，占比61%。 　　估值历史低位，有望迎来修复。截至2024年5月14日，化学制剂子版块市盈率为30.92倍。目前板块估值处于历史较低分位，PE历史分位数（近十年数据）为12%。板块当前估值仍处于较低水平，随着盈利能力不断改善带来业绩提升，估值有望迎来修复。 　　投资建议：根据2023年报及2024年一季报已披露的情况，仿制药板块内部出现分化，部分企业业绩迎来拐点。随着集采影响逐步出清，仿制药企业稳定的利润给公司的估值又提供较好的安全边际，叠加创新转型有望迎来估值重塑，出海有望打开成长天花板。推荐关注：1）产品成熟学术推广完善，立项能力强，未来业绩确定性好的公司，例如福元医药（601089）、三生制药（1530.HK）等；2）创新药管线进入兑现阶段，估值修复弹性大的公司，例如京新药业（002020）、亿帆医药（002019）等。 　　风险提示：行业政策变化，药品降价风险，市场竞争加剧，新药研发及上市不及预期，产品销售不及预期。

　　投资要点： 　　2024年4月份中信基础化工行业指数上涨4.57%，在30个中信一级行业中排名第3位。子行业中，无机盐、钛白粉和印染化学品行业表现相对较好。主要产品中，4月份化工品延续上涨态势，涨跌比有所提升。上涨品种中，液氯、MMA、PMMA、丙酮和溴素涨幅居前。4月份的投资策略，建议继续关注煤化工、轻烃化工和磷化工行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年4月份中信基础化工行业指数上涨4.57%，跑赢上证综指2.47个百分点，跑赢沪深300指数2.68个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第3位。近一年来，中信基础化工指数下跌15.55%，跑输上证综指8.98个百分点，跑输沪深300指数5.01个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第18位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年4月，33个中信三级子行业中，23个子行业上涨，8个子行业下跌。其中无机盐、钛白粉和印染化学品行业涨幅居前，分别上涨15.14%、12.34%和12.18%，碳纤维、有机硅和膜材料行业跌幅居前，分别下跌19.89%、3.93%和3.85%。2024年3月，基础化工板块505只个股中，共有259支股票上涨，245支下跌。其中正丹股份、宝丽迪、百川股份、建新股份和瑞丰高材位居涨幅榜前五，涨幅分别为361.72%、105.90%、65.73%、54.03%和46.66%；*ST碳元、*ST宁科、ST永悦、华生科技和金博股份跌幅居前，分别下跌58.66%、56.82%、31.49%、31.36%和24.56%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年4月国际油价呈现震荡态势，其中WTI原油下跌1.49%，报收于81.93美元/桶，布伦特原油上涨0.43%，报收于87.86美元/桶。在卓创资讯跟踪的315个产品中，156个品种上涨，上涨品种较上月略有提升，涨幅居前的分别为液氯、MMA、PMMA、丙酮和溴素，涨幅分别为66.67%、24.67%、16.73%、15.45%和14.49%。120个品种下跌，下跌品种比例略有下降。跌幅居前的分别是气相白炭黑、氯化铵、乙二醇单丁醚、蒽油和合成氨，分别下跌了26.53%、17.70%、15.91%、12.94%和11.57%。总体上看，化工产品价格延续上涨态势。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年5月份的投资策略上，建议继续关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业以及具有资源属性的磷化工行业。 　　风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　核心观点 　　行业整体情况： 　　截至2024年5月12日，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，近一年以来石油石化行业和基础化工行业的板块指数走势分化明显，基金持仓占比亦出现升、降相异的趋势，申万基础化工的基金持仓占比已经接近最近十年的最低水平； 　　2024年以来，企业经营逐步改善。2024Q1，化工行业整体的收入（YOY3.13%）、归母净利润（YOY4.19%）、毛利率（YOY0.37pct）等指标均出现不同程度的恢复，净利率（YOY-0.18pct）、ROE（YOY-0.05pct）降幅缩窄; 　　2022年、2023年，化工行业连续两年累库。截至2024年一季度，行业整体的库存水平同比微降； 　　2023年和2024年一季度，化工行业在建工程规模均同比减少0.29%，行业扩张的步伐放缓。 　　风险提示：产品价格大幅下跌的风险；新增产能投放进度超预期的风险；下游需求不及预期的风险。

　　呼吸道疾病是临床常见的疾病类型，可能由病毒、细菌、支原体、衣原体等不同的病原体引起，分为上呼吸道感染和下呼吸道感染。其中，上呼吸道感染主要累及鼻腔、咽喉部等，包括鼻炎、鼻窦炎、咽炎等；下呼吸道感染多为喉以下的气管、支气管感染及肺部感染，包括支气管炎、肺炎、肺结核等。2023年中国流感等呼吸道疾病高发，呼吸道感染人数创十年最高。常见的呼吸道疾病感染以流感等丙类传染病为主，近期流感监测数据已超过过去3年同期。面对呼吸道病原体的多样性，呼吸道疾病检测聚焦各种呼吸道疾病的预防、诊断和监测，通过提供一系列的检测产品和服务，以帮助医疗机构和患者及时发现、诊断和治疗呼吸道疾病。 　　2010年后，联合检测产品开始进入市场，2020年，全球公共卫生危机出现，呼吸道疾病检测需求剧增，推动了自动化、智能化技术的发展；同年政府出台多项鼓励政策，推动呼吸病原体检测行业的发展；2021年，随着大数据和人工智能技术的应用，呼吸道疾病检测开始向精准化、个性化方向发展，提高了诊断的准确性和效率。本文通过对呼吸道疾病检测行业的定义、应用领域、产业链、各细分领域市场状况进行分析，以期对未来市场方向提出研判。 　　呼吸道疾病发病人数常居高位，检测需求稳定 　　呼吸道传染病发病人数在中国常居高位，常见的呼吸道感染以流感等丙类传染病为主。根据国家疾病预防控制局，2023年丙类法定传染病报告发病数达1,567.7万人，同比增长268.0%，其中流感发病数达1,252.8万人，同比增长407.7%。2023年呼吸道感染人数创十年最高。检测是准确用药的前提，呼吸道疾病的爆发将带动检测需求的大幅增长，为检测试剂企业带来大量订单需求。 　　快速检测助力呼吸道疾病诊疗 　　呼吸道感染由病毒、细菌、支原体、衣原体等不同的病原体引起，针对不同类型的病原体，用药不同，诊疗方式各异。快速检测技术虽存在一定的假阳性，但无需增加太多的软硬件的投入，即可满足基层医疗机构、门急诊的快速诊断需求，其缩短了患者等待时间，降低院内传播的风险，有助于加强院感控制，合理的调配有限的医疗供给，缓解医疗资源的紧张。 　　多联检测有利于实现对呼吸道感染的精准诊疗，推动检测市场扩容 　　由于感染不同呼吸道病原体的临床症状和体征较为相似，但病理、病程和治疗方法却存在显著差异，呼吸道多联检测能够快速鉴别多种呼吸道病原体，在临床上具有重要意义。多家体外诊断上市公司加快在多种呼吸道病原联合检测领域的布局，如金域医学基于不同检测平台，开展了呼吸道病原体核酸6项、呼吸道多种病原体核酸检测18项及上呼吸道多种病原体靶向测序107种等检测项目。虽然多联检测的研发周期长、注册认证壁垒高，但其更符合呼吸道疾病的快速诊断需求，将有助于推动呼吸道检测市场快速扩容。

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为4.61%，沪深300指数涨跌幅为1.72%；基础化工板块跑赢沪深300指数2.89个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工子行业涨幅靠前的有：涂料油墨（17.56%），钾肥（9.33%），食品及饲料添加剂（8.64%）；跌幅靠前的有：橡胶助剂（-1.44%），其他橡胶制品（-0.48%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：重质纯碱（6.82%）、液氨（5.67%）、氯化铵（5.45%）、醋酸（4.92%）、涤纶长丝POY（3.72%）。周跌幅前五的产品分别为：菊酯（-5.83%）、氯化钾（-5.44%）、国际硫磺（-5.13%），粗酚（-5.12%）、浓硝酸（-4.44%）。 　　行业重要动态 　　地缘局势缓和及基本面施压，国际油价大幅下行。五一假期间，美国商业原油库存意外增加，以色列和哈马斯之间达成停火协议的希望增强，叠加美联储宣布维持利率不变及非农数据降温，市场担忧需求疲软，在多重利空推动下，国际原油价格大跌，美油和布油分别跌破“80”“85”大关；另一方面，美国能源信息署（EIA）上调2024年全球原油产量预测，下调全球原油需求预期，叠加美国汽油和馏分油库存增加，对油市构成压力。截至5月10日，WTI原油价格为78.26美元/桶，布伦特原油价格为82.79美元/桶。 　　据百川盈孚统计，周内恒逸聚合物及荣盛部分厂区长丝装置停车改造，另有嘉兴一套有光长丝装置因故障停车检修，涉及产能共172.5万吨/年，市场整体供应量下降，行业整体开工率约为89%。我们认为此次主流大厂装置减产或主动停车对降低长丝行业开工率和缓解行业库存压力起到重要作用。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、鹿山新材、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　投资要点： 　　业绩方面，2024Q1，基础化工板块营业总收入为5681.81亿元，同比下降4.10%，环比下降7.10%；归母净利润是348.01亿元，同比下降11.08%，环比增长122.44%；基础化工板块一季度毛利率是17.80%，同比下降0.38个百分点，环比提升0.18个百分点；净利率是6.44%，同比下滑0.52个百分点，环比提升3.94个百分点。2024Q1板块业绩同比承压，主要是由于行业在建工程持续增加，下游需求表现较弱，行业整体供需格局不佳，化工品价格、盈利同比下行。然而从细分板块来看，轮胎板块量利齐升，业绩同比增幅明显；氟化工板块供需格局改善，产品价格上涨，一季度业绩同环比大增；钛白粉出口需求旺盛，产品价格上行，板块业绩同比改善明显。 　　公募持仓方面，截至2024年一季度末，公募基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例为3.38%，相比去年末下降0.49个百分点，处于2021年以来最低水平。行业中公募基金持股总市值排名前十的个股依次是万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升、宝丰能源、华恒生物、天赐材料、卫星化学、新宙邦、梅花生物和巨化股份。估值方面，基础化工板块经过2022年四季度以来的调整，目前估值处于低位。目前板块PB为2.00倍，处于近十年9%的分位点水平。 　　投资建议：在行业盈利和估值双低背景下，我们认为随着细分领域业绩边际改善，行业配置价值正逐渐显现，建议关注供需格局向好的细分领域：制冷剂、涤纶长丝、聚氨酯、轮胎等。制冷剂方面，看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。涤纶长丝方面，行业短期供给端持续收缩预期升温，预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。聚氨酯方面，当前海外主流厂商产能多有关停，供给端有所缩减，且目前行业集中度高，出口形势较好，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　风险提示。原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　碳纤维：一种高强度高模量的新型材料 　　碳纤维是一种含碳量在90%以上的高强度、高模量纤维的新型纤维材料。它的单丝直径通常只有5到10微米，相当于一根头发丝的十到十二分之一，强度却在铝合金4倍以上，并且具有耐高温、抗摩擦、导热及耐腐蚀等特性。由于其具有碳材料的固有本征特性，又兼备纺织纤维的柔软可加工性，是新一代增强纤维，这也使其在航空航天、风电、压力容器及体育运动制品中很受欢迎。碳纤维由于其密度较小，因此比强度和比模量比较高，通过与树脂、金属、陶瓷及炭等复合，可制造各种先进复合材料。碳纤维增强环氧树脂复合材料，其比强度及比模量在现有工程材料中是最高的。 　　碳纤维：日系产能占比约32% 　　截至2023年底，全球碳纤维运行产能接近30万吨，日系约占其中的32%，主要由东丽、帝人及三菱三家公司提供。其中，东丽公司作为全球碳纤维的标杆企业，目前年产能约为6.4万吨，产能占比约为22%；帝人及三菱年产能均略低于1.5万吨，占比均约5%。近年中国系厂商产能扩张迅速，运行产能前五厂商中，吉林化纤及中复神鹰分别位列第二、三位，结合各厂商产能扩展计划，预计中国系厂商产能占比将进一步提高。 　　碳纤维：预计2030年需求将增长至28万吨 　　根据赛奥碳纤维数据，全球碳纤维需求多年以来一直保持10%左右的年增长率，然而2023年全球碳纤维需求量约为11.5万吨，同比2022年降低了14.8%，主要系来自于风电及体育休闲需求下降的影响。预计2023年-2030年，全球碳纤维需求年均复合增长率约为13.6%，至2030年需求增长至28万吨。考虑到目前行业运行产能及未来扩产计划，碳纤维产业供过于求的局面或将持续。 　　东丽：全球碳纤维领军企业 　　东丽(3402.JP)是一家总部位于日本东京的材料公司，其碳纤维业务目前市场份额排名第一。20世纪70年代之前，东丽公司是一家生产传统纺织面料纤维的生产商，其产品包括腈纶，也就是PAN原丝。1963年近藤昭男宣布PAN是最合适生产碳纤维的前驱体，东丽公司随即买下专利，并于1971年研发出了名为ToracaT300的碳纤维。初期东丽将目光集中于鱼竿、高尔夫球杆等体育休闲领域，逐步扩大市场份额，提高产量，并于1975年成功进入波音供应链，其碳纤维被成功地应用在波音737的次承力部件中，市场份额开始加速扩大。2013年，东丽购买了从事大丝束碳纤维生产和销售的卓尔泰克公司的全部股权，至此确立了在碳纤维产业的霸主地位。