中心思想 医保预付金制度缓解医院回款压力 本报告核心观点指出，国家医保局与财政部联合发文，将建立医保基金预付金制度，旨在通过预付部分医保基金的方式，有效缓解定点医疗机构的医疗费用垫支压力。此举将直接改善医院的现金流状况，降低因医保回款周期长而产生的垫资和坏账风险。 民营医疗服务行业迎来边际利好 该政策对民营医疗服务行业构成边际利好。通过预付金制度，医保定点医疗机构和商业配送公司的垫资压力将得到缓解，整体医疗行业的债务风险有望降低。特别是对于现金流较为敏感的民营医疗机构，如海吉亚医疗，其在符合条件的地区将显著受益，财务状况和运营效率有望提升。 主要内容 医保预付金制度细则与实施条件 国家医保局和财政部办公厅联合发布文件，支持有条件的地区完善医保预付金管理办法。该制度的核心在于医保基金将预付约1个月的药品和医用耗材费用。具体实施条件和要求如下： 实施资格：各统筹地区医保部门需根据基金结余情况，与同级财政部门协商建立预付金制度。原则上，职工医保统筹基金累计结余可支付月数不低于12个月，居民医保基金累计结余可支付月数不低于6个月方可实施预付。上年已出现赤字或按12个月滚动测算预计本年赤字的地区则不能实施预付。 预付规模：实施预付金的地区，原则上以过去1-3年医保基金月均支出额为基数，合理确定预付金的基础规模，并结合定点医疗机构年度综合评价、信用评价等情况进行调整，预付规模应在1个月左右。 资金用途：预付金主要用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，严禁用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。药品和医用耗材集中带量采购的医保基金专项预付仍按原规定执行。 对民营医疗服务机构的财务影响分析 医保预付金制度的实施，预计将对民营医疗服务行业产生积极的边际影响。 缓解垫资与坏账压力：除医保基金直接结算的集采中选药耗品种和国谈药物外，1个月左右的医保预付有望缓解医保定点医疗机构和商业配送公司的垫资压力，并降低因医保拖欠垫付资金或报销款带来的坏账风险，从而有效降低医疗行业整体的债务风险。 海吉亚医疗案例分析：以交银国际覆盖的海吉亚医疗（6078 HK）为例，该公司在2024年上半年面临一定的医保回款压力。分析指出，其运营的医疗机构中，除菏泽地区（包括成武、单县）因医保基金运营压力较大可能不满足预付金实施条件外，其他地区（如重庆、苏州、西安、无锡等）医保收支和结余情况较好，均有望受益于1个月左右的预付，从而改善现金流和坏账情况。交银国际维持海吉亚医疗的“买入”评级和24.5港元的目标价。 总结 国家医保局与财政部联合推出的医保基金预付金制度，通过设定明确的实施条件和预付规模（约1个月的药耗费用），旨在缓解定点医疗机构的资金垫付压力，降低行业整体债务风险。此政策对民营医疗服务行业构成边际利好，尤其有助于改善如海吉亚医疗等机构的现金流和坏账状况，尽管部分医保基金运营压力大的地区可能无法受益。该制度的推行，标志着医保支付体系在提升效率和支持医疗机构运营方面迈出了重要一步。

　　行业核心观点： 　　11月11日，国家医保局办公室、财政部办公厅发布《关于做好医保基金预付工作的通知》。“预付金”有利于缩短药品、耗材企业回款周期，促进医疗机构稳健运行。 　　投资要点： 　　《通知》从政策制度安排、申请流程、会计核算和监督等方面明确了规范要求，主要体现“三个明确”和“三个规范”。要求各地根据《通知》要求，结合实际情况制定、修改和完善本地区的预付金管理办法和实施细则。 　　“三个明确”是指： 　　①明确政策内涵。预付金是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。药品和医用耗材集中带量采购医保基金专项预付按原规定执行。 　　②明确拨付条件。基金安全是实施预付工作的基本前提，应坚持尽力而为、量力而行的原则。原则上按照统筹地区医保统筹基金累计结余和医保基金运行风险等级作为拨付预付金的条件和标准。 　　③明确支出标准。核定标准原则上以前一至三年相关医疗保险基金月平均支出额为基数，合理确定预付金的基础规模，预付规模应在1个月左右。 　　“三个规范”是指： 　　①规范流程管理。符合条件的定点医疗机构于每年度1月上旬自愿向统筹地区医保部门申请预付金。医保部门审核后商财政部门确定预付医疗机构范围及预付金规模，原则上于每年第一季度结束前按规定向定点医疗机构拨付预付金。预付金实行按年度核定，年底前医保部门要与定点医疗机构做好对账核算工作，通过交回支出户或冲抵结算金额的方式予以收回。 　　②规范会计核算。医保部门和定点医疗机构应定期做好医保预付金对账工作，医保部门应做好预付金拨付、清算、核销的会计核算工作。定点医疗机构除按要求做好会计核算外，还应当单独设置台账管理，严格资金使用审批、支出程序，严禁借出或挪作他用。 　　③规范资金监督。医保部门要将医保预付金纳入服务协议，细化相关条款。同时，明确医保部门收回预付金的情形，对无法收回的，停止向定点医疗机构拨付医保结算费用并申请进入司法程序，保证医保基金安全。 　　医保预付有利于缩短药品、耗材企业回款周期 　　医保预付制度可以及时采购高质量的药品和医疗耗材，及时结算医药企业、试剂耗材厂商的款项。国家医保局今年以来多次强调“鼓励通过基金预付缓解医疗机构资金压力”。2024年7月，国家医保局发布《关于印发DRG/DIP付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，提到完善预付金制度，要把“预付金”作为赋能金，减轻定点医疗机构资金运行压力。之后已有部分地区先后落实预付金制度。根据赛柏蓝报道，政策已取得了一定成效，药品企业耗材回款周期也随之得到明显缩短。 　　缓解医疗机构垫支压力，提升医疗服务效率 　　预付款到账后，医院在为患者提供优质的医疗服务之前，就能够获得资金支持，大大减轻了医院的财务负担。通过前置资金支持这一步，医院在资源的分配上将更加灵活主动，有利于科学规划医疗资源，提高服务效率。 　　投资建议：医药、医疗、医保的三医联动改革持续深化，医保作为医疗服务的购买方及核心支付方，医保支付改革是三医联动改革的重要抓手。“预付金”制度有利于缩短药品、耗材企业回款周期，促进医疗机构稳健运行。建议关注受益于“预付金”制度的医疗服务机构、医药流通、医疗器械、药品等相关赛道。 　　风险因素：政策不及预期风险等

　　化工周观点： 　　市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机。重点推荐民生化工年初以来一直推荐的民生化工“五虎”：圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份、聚合顺。建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物、瑞联新材等。 　　政策催化陆续出台，建议关注贴近终端消费格局较好的化工子行业，比如MDI和制冷剂。MDI是目前格局最好的化工品之一，不仅受益美联储降息海外地产复苏，同时也受益国内地产后周期的消费刺激政策，建议关注万华化学；制冷剂供给端配额端限制，需求端受益于“以旧换新”等政策刺激，价格有望保持坚挺，建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。 　　磷肥需求保持平稳，磷矿价格高景气延续。2024年以来磷肥需求保持稳定增长，整体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2年，磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年，目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续，磷矿石价格有望维持高景气，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒等。 　　三氯蔗糖厂商密集发布涨价函，行业格局和产品盈利有望改善。三季度末、四季度是三氯蔗糖签订来年长单的时间窗口，随着主流企业陆续提高产品报价，在海外需求持续高增长的背景下，我们认为三氯蔗糖价格有望持续上涨，建议重点关注龙头企业金禾实业。 　　建议关注大股东拥有优质体外资产的标的：恒申新材：实控人陈建龙所控制的恒申合纤、恒新纤维、恒聚新材、恒诚新材等8家企业从事的业务与上市公司主营业务存在同业竞争问题，陈建龙已承诺自力恒投资取得上市公司控制权之日起60个月内将涉及同业竞争的资产和业务注入上市公司。中化国际：母公司中化集团旗下南通星辰公司主要从事高端工程塑料、BPA、环氧树脂等精细化工产品生产和销售，两家公司协同性很强，且中化国际均属于中化集团化工事业部的管理主体为中化国际，南通星辰隶属于化工事业部。华润材料：母公司华润集团旗下华润锦纶是专业化生产锦纶民用长丝的企业，2024年5月华润锦纶新建4万吨/年尼龙66项目顺利完工并进入试生产阶段，远期规划16万吨/年尼龙66。华润材料作为华润集团材料类重要平台，与尼龙业务相关性和协同性较强。齐翔腾达、恒通股份、南山智尚：裕龙石化规划投资建设的4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目，一期项目主要建设2000万吨/年炼油，300万吨/年乙烯、300万吨/年混合二甲苯等深加工装置。裕龙石化第一和第二大股东分别为南山集团和山东能源集团，齐翔腾达为山东能源集团旗下的子公司，恒通股份和南山智尚的实控人为南山集团。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　核心提要 　　理解医保运行的规则有助于理清医药行业的发展逻辑：根据我们测算，2020-2021年医疗机构医疗收入中来自医保基金的收入占比约50%。医保基金支出的规则能够在很大程度上影响患者、医生和医院的行为。同时，医保局作为医疗费用支付的重要一方，通过带量采购、价格谈判和价格监测等多种方式影响药品、耗材、设备和医疗服务的价格体系。 　　本报告从中观和微观两个层面展示了医保基金的运行逻辑：本报告通过综合医保局统计数据、卫生健康统计年鉴和行业统计数据等多个数据口径，对医保筹资和支付两端，以数据相对充足的2022年进行量化拆解，展示出医保基金在全国卫生总费用和医药机构收入中的地位。同时，报告系统梳理了医保基金征缴、医保基金支付的具体执行方式，并以安徽省蚌埠市的医保细则为例展示了医保规则的丰富度。 　　短板是政策改革的推动因素：国家医保局公布的数据是全国总和数据，医保基金大部分地区是市级统筹，每个地市又有城乡居民医保和职工医保两个账户。当某个地市的医保账户面临较大压力时，或对内实行政策改革，或向上寻求财政支持。例如，福建三明从2012年开始推进医改，主要原因是当地医保基金出现亏损。 　　改革的思路是控费和提效并行：通过推动药品和耗材集采以及“两票制”，降低原材料的成本。通过医疗服务价格提升和支付方式改革（住院DRG/DIP和门诊按人头付费），推动医疗机构效率提升。 　　医疗服务定价、薪酬体系改革和政府补助共同决定控费和提效的成果：医疗机构的效率源于医生工作的积极性，本身由医生激励机制（即薪酬体系）决定。公立医院坚持公益性，医生薪酬主要来自于医疗服务收入和政府补助收入。例如，三明市22家公立医院的工资总额，从改革前2011年的3.8亿元，提升到2017年的11.02亿元。2012-2023年，三明市公立医院财政投入年均增长保持在15%以上。 　　风险提示：人口变动超预期，宏观经济波动超预期，疾病流行超预期，医保政策变动超预期，医疗改革影响超预期，数据测算可能与实际存在偏差

　　报告摘要 　　行业观点 　　2024年Q1-3，原料药板块营业总收入同比实现小幅增长，归母及扣非净利润同比快速增长，盈利情况改善明显，且收入及利润同比增幅逐季度提升，其中利润增速的提升更为明显。原料药板块共选取了32家公司，2024年Q1-3，板块实现营业收入897.38亿元(+6.74%)，归母净利润126.60亿元(+27.89%)，扣非净利润116.30亿元(+24.42%)。24Q3板块实现营业收入291.25亿元（+12.64%），归母净利润41.11亿元(+58.93%)，扣非净利润38.85亿元(+63.07%)。Q3板块利润高速增长的主要原因是：①2023年下半年，板块受产品价格下降及下游去库存等因素影响，基数相对较低；②2024Q2-3，全球下游厂商去库存逐渐结束，原料药企业出货量逐步恢复，同时部分公司新产品加速放量；③从价格上看，2023年Q3部分产品价格已经降至较低水平，2024年Q3产品价格同比下降幅度相较上半年已经明显缩小；④各公司降本增效效果持续显现，期间费用率同比下降；⑤减值影响同比减弱。 　　板块Q3盈利能力创近三年新高。2024年Q1板块毛利率为36.38%，净利率为12.78%，Q2毛利率为37.21%，净利率为15.52%，Q3毛利率为38.27%，同比+1.88pct，环比+1.06pct，净利率为14.07%，同比+3.98pct，环比-1.45pct，毛利率及净利率均创近三年同期新高。2024年前三季度，板块净利率同比明显提升，且毛利率呈逐季度改善趋势，主要原因是2023年行业竞争加剧，且受下游去库存影响出货量下降，规模效应减弱，期间费用率有所上升，同时23H2受减值影响，净利率大幅下滑，2024年前三季度，部分产品价格降幅逐步收窄并逐渐企稳，且全球下游厂商去库存逐渐结束，原料药企业出货量逐步恢复，规模效应提升，降本增效效果开始显现，期间费用率下降，同时减值影响大幅减弱，盈利能力修复。 　　板块估值有所上修，但仍处于历史低位。2023年以来，原料药板块面临行业竞争加剧、产品价格下降的压力，板块业绩承压，估值持续处于历史底部区域，截至2024年Q3末，原料药板块PE为30.33倍，处于18%历史分位，相较Q2末提升8pct，相较医药生物行业的溢价率为19.38%。 　　投资建议 　　2023-2026年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元，相较2019-2022年总额增长54%，多个重磅产品专利将陆续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。 　　2024年H1，规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨，同比增长2.2%，其中Q1为86.4吨，同比下降7.0%，Q2为92.4万吨，同比增长12.8%；2024年H1，印度原料药及中间体从中国进口额为16.85亿元，同比增长6.78%，其中Q1/Q2分别为8.27亿元、8.59亿元，分别同比增长3.35%、10.41%；进口量为19.07万吨，同比大幅增长14.53%，其中Q1/Q2分别为9.14万吨、9.93万吨，分别同比增长7.21%、22.18%，进口额及进口量均达到过去4年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。 　　随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，我们判断2024年Q4原料药板块需求端有望持续回暖。建议关注：1）2024年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特(605116)、奥翔药业(603229)等；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)、华海药业(600521)*、共同药业(300966)等；3）原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大，如国邦医药(605507)等；4）具备减肥药等主题投资属性的个股，如奥锐特(605116)等。（标*表示未深度覆盖） 　　风险提示 　　产能释放不及预期，产品价格下降风险，产品研发及技术创新风险，市场竞争加剧风险，环保政策风险，汇率风险。

　　核心观点 　　一次性手套对美出口承压，期待其他市场拓展破局。2024年5月，美国将从中国进口的医用橡胶手套（rubber medical and surgical gloves）的关税从7.5%提高到25%，加征时间设在2026年；2024年9月美国对关税加征幅度和加征时间进行调整，关税将从2025年起提高到25%，到2026年升至100%；关税加征大幅削弱了国内丁腈手套企业原有的成本优势。但我们认为：（1）2024年以来，我国丁腈手套出口总体呈现出量价齐升态势，主要是由于丁腈手套行业自2022年起由于消化渠道库存，终端采购需求下降，在经历了较长的景气下行周期后，行业内高成本产能及老旧产能逐步出清，供给端集中度得到提升，2023年下半年以来随着渠道库存消化完毕，终端采购需求恢复，供需关系回归稳态水平，盈利能力逐步向正常水平提升，长期来看一次性丁腈手套的需求量仍然有一定自然增长，业绩仍具有成长性；（2）根据隆众石化网的统计，2017-2023年我国橡胶医用和外科手套出口至美国的比例从55.98%下降至38.33%，出口对美依存度逐步下降，在目前全球一次性丁腈手套供需基本平衡的状态下，我们认为国内丁腈手套企业可以通过拓展欧洲等非美国市场弥补订单缺口；（3）国内企业可以通过在海外建设产能等方式继续供应美国市场。综合来看，我们认为美国加征关税对于国内丁腈手套企业业绩的影响有限。 　　控制医疗费用过快增长的诉求长期存在，利好国内制药企业出海。2022年8月，美国国会通过了《通胀削减法案》（IRA方案），涉及制药行业的内容包括：（1）Medicare（美国老人医疗照顾计划）处方药价格谈判，将针对部分上市时间较长的创新药进行价格谈判；（2）Medicare处方药通胀返款，Medicare Part B和D覆盖的处方药价格涨幅高于通胀的差额部分将由药企返回给联邦政府；（3）Medicare PartD待遇调整，包括限制保费涨幅、限制胰岛素等药品自付费用上限等。另一方面，特朗普在其首个总统任期内，也推出了鼓励生物药替代、对原研药限价谈判、提高药品价格透明度、药品价格涨幅与通胀挂钩和限制PBM机构折扣空间等一系列措施。我们认为，由于美国的处方药价格明显高于其他高收入工业化国家，卫生支出占GDP比例在发达国家中处于较高水平，无论政局如何变化，控制医疗费用过快增长都将成为其政府的长期任务，在此背景下美国市场对于优质、成本低廉和供给稳定的药品有持续性需求，利好国内医药企业出海。 　　投资建议。我们建议关注：（1）国内一次性手套龙头，相关公司：英科医疗、中红医疗和蓝帆医疗；（2）制药出海，相关公司包括科伦药业/科伦博泰生物、康方生物、百奥泰、通化东宝和甘李药业。 　　风险提示：关税加征后导致国内产业竞争力降低，竞争格局发生不利变化；药品审批进度/销售金额低于预期。

　　投资要点: 　　2024年11月7日，国海化工景气指数为96.14，较10月31日上升0.26。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，当前全球化工行业景气度底部震荡，欧洲化工装置全球成本最高，由于成本费用继续上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，我们预计国内需求有望持续回升。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、远兴能源、华鲁恒升、振华股份、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、芳烃（以PX和纯苯为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）等。 　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）、PI膜（瑞华泰）、植物胶囊（山东赫达）等。 　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周（2024年11月8日），Brent和WTI期货价格分别收于73.9和70.43美元/桶，周环比1.32%和1.59%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（11月1日-2024年11月8日，下同）国内制冷剂R134a市场价格延续上涨。供应方面，本周产量有提升，但企业多表示配额余量有限，多控量接单；需求方面，终端车企维持稳定生产，R134a需求变化不大。由于年内配额消化渐近尾声，企业挺价惜售情绪愈发浓厚。本周正丁醇价格上涨。本周正丁醇产销两旺，在行业低库存背景下，市场看涨情绪升温引发市场涨幅扩大。周内正丁醇行业开工变动不大，整体相对高位。虽然上周五市场小幅回落，但周末开始下游再度集中补货，询盘改善遭遇行业低库存，市场看涨情绪升温，随即引发正丁醇加速上涨。本周国内液氨价格上涨。本周液氨市场交投缓慢向好，部分装置临检，区域货源供应收紧，价格试探性的上调。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月8日，纯MDI价格19100元/吨，环比11月1日增加750元/吨；11月8日聚合MDI价格18425元/吨，环比11月1日增加175元/吨。 　　本周国内聚合MDI下游采购积极性不高。冰箱冷柜行业需求平稳，但大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求稳定，汽车行业需求平稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业采购气氛清淡。 　　本周国内纯MDI下游买气有所回暖。TPU开工在四至五成；鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期氨纶开工负荷为86%，较上期开工水平下滑1个百分点。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4200美元/FEU，环比上周+2.44%；泰国到美东港口海运费为4600美元/FEU，环比上周+4.55%；泰国到欧洲海运费为4528美元/FEU，环比上周+46.92%。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重要公告。 　　【森麒麟】11月7日，公司发布关于不提前赎回麒麟转债的公告。自2024年9月20日至2024年11月7日，公司股票价格已有15个交易日的收盘价不低于公司公开发行可转债当期转股价格的130%（含130%），已触发“麒麟转债”的有条件赎回条款。公司11月7日审议决定不行使“麒麟转债”提前赎回权利，并自本次董事会审议通过后12个月内若再次触发“麒麟转债”的有条件赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。 　　【软控股份】本周暂无重要公告。 　　【振华股份】据百川盈孚，2024年11月8日氧化铬绿价格为30000元/吨，较11月1日下降500元/吨。 　　【金石资源】11月1日，公司发布关于子公司金昌矿业临时停产的公告。10月31日，公司子公司金昌矿业包采掘施工单位项目部在兰溪市柏社乡岭坑山矿区发生一起冒顶事故，致一人受伤，后经抢救无效死亡。现金昌矿业停产整顿，全面排查事故发生深层次原因，待事故原因查清，事故隐患消除并经整改验收合格，经应急管理部门审批同意后，方可恢复生产。金昌矿业停产预计将对公司2024年第四季度的生产和销售产生一定影响。 　　据卓创资讯，11月8日，萤石市场均价3775元/吨，较11月1日增加75元/吨。11月8日，制冷剂R22的市场均价为31000元/吨，较11月1日持平；制冷剂R32的市场均价39500元/吨，较11月1日增加750元/吨；制冷剂R125的市场均价38500元/吨，较11月1日增加1000元/吨；制冷剂R134a的市场均价38000元/吨，较11月1日增加1500元/吨。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，2024年11月7日涤纶长丝库存18天，环比10月31日增加1.5天；2024年11月8日PTA库存408万吨，环比11月1日下降6万吨。 　　据Wind和百川盈孚，2024年11月8日，涤纶长丝POY价格为6950元/吨，较11月1日下降100元/吨；PTA价格为4900元/吨，较11月1日上涨55元/吨。 　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年11月8日丙烯酸价格为6675元/吨，环比11月1日上升50元/吨。 　　【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，2024年11月8日磷酸一铵价格3111.25元/吨，环比11月1日上升2.5元/吨；2024年11月8日复合肥价格为2911.12元/吨，环比11月1日下降11.11元/吨；2024年11月8日磷矿石价格1037.5元/吨，环比11月1日持平；2024年11月8日磷酸二铵价格3956.25元/吨，环比11月1日持平。 　　【云图控股】本周暂无重要公告。 　　【龙佰集团】据百川盈孚，2024年11月8日，钛白粉市场均价达14744元/吨，环比11月1日下降175元/吨。 　　2024年11月5日，公司发布关于回购公司股份的进展公告，截至2024年10月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份0.11亿股，占公司目前总股本的0.45%，最高成交价为18.30元/股，最低成交价为15.32元/股，成交总金额为1.80亿元。 　　【中国化学】本周暂无重要公告。 　　【阳谷华泰】11月4日，公司发布关于股份回购进展暨回购完成的公告。公司于2023年11月16日拟使用自有资金回购部分公司股票，用于员工持股计划或股权激励，回购股份的价格不超过14元/股，回购资金总额0.5亿元-1亿元。因公司2023年年度权益分派已实施完毕，根据公司回购股份方案，本次回购股份的价格由不超过人民币14元/股（含）调整至不超过人民币13.75元/股（含）。截至2024年11月5日，公司本次回购股份方案已实施完成。2023年12月4日至2024年9月9日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股728.68万股，占公司截至2024年11月1日总股本的1.76%，支付的总金额为人民币5485.89万元（不含交易费用） 　　据卓创资讯，11月8日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价13850元/吨，环比11月1日持平；促进剂NS日度市场价23550元/吨，环比11月1日持平；促进剂TMTD日度市场价10850元/吨，环比11月1日持平。 　　【双箭股份】本周暂无重要公告。 　　【华峰化学】11月1日，公司发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案的公告。上市公司拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂100%股权；拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰热塑100%股权。本次交易完成后，上市公司将拥有多样化的产品结构，成为坚实的产业发展平台、高效的资源整合平台以及稳健的资本运营平台，致力于打造全球聚氨酯制品行业龙头企业，提升上市公司价值。本次交易预计不构成重大资产重组，构成关联交易，不构成重组上市。 　　据卓创资讯，11月8日，浙江市场氨纶40D为24000元/吨，环比11月1日持平；江苏市场氨纶40D为24000元/吨，环比11月1日持平。 　　【新和成】据Wind，2024年11月8日，维生素A价格为150元/千克，环比11月1日上升5元/千克；维生素E价格为145元/千克，环比11月1日上升12元/千克。 　　【远兴能源】据Wind和百川盈孚，2024年11月8日重质纯碱价格为1560元/吨，较11月1日持平；轻质纯碱价格为1458元/吨，较11月1日持平；尿素价格为1852元/吨，较11月1日下降15元/吨；动力煤价格为860元/吨，较11月1日下降5元/吨。 　　【三友化工】据百川盈孚，2024年11月8日粘胶短纤现货价为13850元/吨，环比11月1日持平。据百川盈孚，2024年11月8日纯碱价格为1560元/吨，环比11月1日持平。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年11月8日乙二醇价格为4698元/吨，环比11月1日上升36元/吨。据卓创资讯，2024年11月8日尿素小颗粒价格为1800元/吨，环比11月1日上升10元/吨。 　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。 　　【金禾实业】据Wind，2024年11月8日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨，环比11月1日持平；三氯蔗糖市场均价达24万元/吨，环比11月1日上升3万元/吨；麦芽酚市场均价达8.0万元/吨，环比11月1日下降0.2万元/吨。 　　【瑞华泰】【赞宇科技】【国瓷材料】本周暂无重要公告。 　　【扬农化工】据Wind和百川盈孚，2024年11月8日功夫菊酯原药价格为10.8万元/吨，较11月1日上涨0.1万元/吨；联苯菊酯原药价格为12.9万元/吨，较11月1日持平；草甘膦原药价格为2.49万元/吨，较11月1日下降0.01万元/吨。 　　【利尔化学】据Wind和百川盈孚，2024年11月8日草铵膦原药价格为5.00万元/吨，较11月1日持平。 　　【广信股份】据Wind和百川盈孚，2024年11月8日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45万元/吨，较11月1日下降0.05万元/吨；多菌灵原药（白色）价格为3.28万元/吨，较11月1日持平；敌草隆价格为3.35万元/吨，较11月1日下降0.02万元/吨。 　　【金发科技】【万润股份】【利安隆】【山东赫达】【新亚强】【凯盛新材】【雅克科技】【江化微】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。 　　【盐湖股份】根据卓创资讯，2024年11月8日电池级碳酸锂均价7.30万元/吨，环比11月1日上升0.15万元/吨。 　　【易普力】【岳阳兴长】【中毅达】本周暂无重要公告。 　　【齐翔腾达】根据Wind，2024年11月7日顺酐价

中心思想 医保预付金制度的完善与影响 本报告的核心观点在于，国家医保局与财政厅联合发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，标志着医保预付金制度在国家层面得到进一步细化和完善。此举旨在通过向符合条件的医疗机构提供医保基金预付，有效缓解其资金周转压力，进而减轻医药流通企业的回款负担。 缓解医药企业回款压力 该制度的全国性推广实施，预计将显著改善医药流通企业的应收账款周转情况，加速资金回笼。同时，报告也指出，尽管集采药品的回款优惠政策持续推进，但对医药制造业的影响呈现分化，部分已集采领域的回款情况已有所改善，但整体应收账款增速仍高于收入增速，预付金制度的完善有望进一步优化行业现金流。 主要内容 政策背景与制度完善 两部门联合发文完善医保预付金制度： 2024年11月，医保局与财政厅联合发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，旨在支持有条件的地区完善预付金管理办法。符合条件的医疗机构可于每年1月自愿申请预付金，规模约为1个月的支付额。预付金的拨付条件和标准将依据统筹地区医保统筹基金累计结余和医保基金运行风险等级，确保基金安全。数据显示，2024年1-7月，全国医保统筹基金收入15755亿元（同比增长4.0%），支出13829亿元（同比增长14.9%），新增累计结余1926亿元，整体运行平稳。 预付金制度此前已有尝试，部分地区已推动落实： 国家医保局及部分省份此前已对预付金制度进行探索和试点。例如，4月医保局新闻发布会提出向符合条件的医疗机构提供1-3个月的医保结算预付金；7月发文鼓励通过基金预付缓解医疗机构资金压力。具体实践中，湖北医保局截至10月中旬已累计预付医保基金15.06亿元，惠及1200余家医疗机构；陕西省医保局则允许满足条件的医疗机构于每年12月申请支付次年的预付金（原则上预支1.5个月支付额）。此次两部门联合发文，将此前地方试点经验上升至国家层面，进一步细化和完善了该制度。 市场影响与受益分析 流通企业回款压力或有所缓解： 22024年前三季度，医药流通企业面临较大的回款压力，应收账款增速（3.1%）明显高于收入增速（0.8%）。若医保预付金制度在全国范围内实施，将有效缓解医疗机构的垫付压力，进而减轻与之结算的流通企业的应收账款压力，加速资金回笼。报告点名上海医药、国药股份为潜在受益标的。 集采药品回款优惠政策持续推进，制造业影响分化： 国务院自2015年起即要求医疗机构对集采药物的回款周期不超过30天，2021年再次强调结清时间不得超过交货验收合格后次月底。上海、浙江、湖南等多省市的集采文件也明确要求回款周期不超过30天或次月底。2024年前三季度，各细分领域普遍存在应收账款增速高于收入增速的情况。然而，已集采范围最大的化学制剂上市公司板块应收账款增速（3.2%）低于收入增速（3.4%），已集采多品类的医疗耗材也呈现应收账款增速（7.3%）低于收入增速（8.2%），显示集采政策对部分制造业回款的积极影响。报告维持恒瑞医药、华东医药、恩华药业、京新药业的增持评级。 总结 《关于做好医保基金预付工作的通知》的出台，是国家层面完善医保预付金制度的重要举措，旨在通过向医疗机构预付医保基金，有效缓解其资金压力，并有望传导至医药流通企业，减轻其回款负担，加速资金周转。尽管部分集采领域的回款情况已有所改善，但整体医药行业仍面临应收账款压力。该制度的全国性推广实施，将对医药产业链的现金流管理产生积极影响，促进医药市场的健康发展。

　　胆管癌治疗药物行业市场集中度高，由少数大型制药企业主导。随着胆管癌发病率上升和新药研发进展，市场规模稳步增长。人口老龄化、危险因素暴露增加和诊断技术进步推动需求上升，而新药上市和适应症扩展则促进供给增长。未来，胆管癌患者人数增加和新药研发投入加大将继续推动市场规模扩大。 　　行业定义[1] 　　胆管癌（Cholangiocarcinoma，CCA）是起源于胆道系统胆管上皮的恶性肿瘤，是一种较为罕见的恶性肿瘤。近年CCA在全球的发病率及病死率逐渐升高。根治性切除术是目前公认CCA患者长期生存的唯一选择，但由于胆道系统特殊的解剖特点使得CCA易出现早期转移，在手术中难以达到切缘完全阴性，药物治疗成为绝大部分晚期CCA患者改善预后的选择。目前CCA的药物治疗的主要方式包括靶向、免疫、化学及中药治疗，其中化学治疗药物占主导地位，但靶向治疗和免疫治疗药物的治疗效果更佳，更具发展潜力。

中心思想 医保预付金制度的核心目标与机制 国家医保局与财政部联合发布通知，旨在建立医保基金预付制度，核心目标是支持有条件的地区通过预付部分医保基金，缓解定点医疗机构的医疗费用垫支压力，从而提升医疗服务能力并增强参保人员的就医获得感。 该制度明确预付金专用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，严格禁止用于医疗机构的基础建设、日常运行或偿还债务等非医疗费用，确保资金使用效率和合规性。 政策对医药行业回款的积极影响 医保预付金制度的建立，有望显著改善医疗机构的资金流动性，并直接促进其及时支付医药企业关于药品及医用耗材采购的货款。 鉴于近年来医疗机构经营承压导致医药企业应收账款周转天数增加（2024年前三季度A股医药流通板块应收账款周转天数约为108天，同比增加3天），此政策将有效加速医药企业回款，长期利好医药流通公司。 主要内容 医保基金预付工作通知发布 2024年11月11日，国家医保局办公室及财政部办公厅联合发布《关于做好医保基金预付工作的通知》。 医保预付金制度核心要点 缓解医疗机构垫支压力： 通知明确支持有条件的地区通过预付部分医保基金，帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力。 资金用途严格限定： 医保预付金被定义为周转资金，专用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，严禁用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。集中带量采购医保基金专项预付按原规定执行。 实施条件与规范： 各省级医保部门需指导统筹地区开展预付工作。统筹地区在与同级财政部门商议后，可根据基本医疗保险基金结余情况建立预付金制度，原则上职工医保统筹基金累计结余可支付月数不低于12个月、居民医保基金不低于6个月方可实施预付。上年已出现当期赤字或预计本年赤字的统筹地区不得预付。 预付金流程管理： 政策对医疗机构的申请条件、核定标准、拨付流程、清算流程均做了规定。预付金额原则上以前一至三年相关医疗保险基金月平均支出额为基础，结合定点医疗机构年度综合评价、信用评价等情况进行调整，预付规模通常在1个月左右，特殊情形可适度调整。 政策影响分析 缓解医疗机构资金压力： 医保预付金制度的建立有望为符合条件的各级医疗机构注入资金流动性，有效缓解其经营压力。 促进医药企业回款加速： 由于预付金明确用于药品和医用耗材采购等周转支出，该政策有望促进医疗机构及时支付医药企业的货款，改善医药流通企业的应收账款周转情况。 长期利好医药流通公司： 结合近年来各省级医保部门陆续推行的集采产品医保与医药企业直接结算政策，医保预付金制度将进一步加强医疗机构对医药企业的回款力度，对医药流通行业构成长期利好。 建议关注标的 建议关注医药流通领域的全国及区域龙头企业，包括国药控股（H股）、上海医药、华润医药（H股）、九州通、国药股份、国药一致、重药控股、柳药集团等。 风险提示 相关政策执行力度可能不及预期。 医疗机构和企业可能面临经营风险。 总结 本次国家医保局与财政部联合发布的医保基金预付通知，旨在通过向符合条件的定点医疗机构预付医保基金，缓解其资金垫支压力，并明确资金用于药品和医用耗材采购等周转支出。这一制度的建立，预计将显著改善医疗机构的现金流状况，并有效加速医药企业，特别是医药流通企业的货款回笼，从而提升整个医药供应链的运营效率。尽管存在政策执行不及预期、医疗机构及企业经营风险等不确定性，但从长期来看，该政策对医药流通行业具有积极的促进作用，建议投资者关注相关龙头企业。