报告摘要 　　本周观点 　　我们梳理了双抗产品的作用机理、研发思路、获批及在研产品等。海外双抗主流路线为TCE，国内多款在研双抗高度差异化。双特异性抗体（bsAb）可以同时结合两个不同的表位或抗原，从而实现具有协同效应的多种机制功能。按照作用机制分类，癌症治疗的双抗可以分成四大类：T细胞接合器（T cell engagers，TCE）、双免疫检查点/免疫调节剂等、双信号抑制、其他。全球已有14款双特异性抗体获批用于癌症治疗，其中有11种可归类为TCE，并且均由海外药企研发。国内方面，依沃西单抗是康方生物的全球首创PD-1/VEGF双特异性肿瘤免疫治疗药物，已在中国获批上市；此外，依沃西单抗头对头帕博利珠单抗3期研究取得阳性结果，多项注册临床进行中。SI-B001是百利天恒的一款靶向EGFR和HER3的双抗，SI-B001联合化疗用于Non-AGA NSCLC的2期临床数据积极，已经进入3期临床。 　　投资建议 　　本周医药板块下跌6.00%，跑输沪深300指数2.75pct。板块内部来看，子板块中疫苗、医疗新基建、创新药表现相对较好，药店、血制品、药用包装和设备则跌幅靠前。我们建议重视医药板块受市场定价权资金变化所带来的增量影响，尤其是阶段性布局前期超跌反弹个股的投资策略：创新药——科创新药指数发布利好成分股，优先推荐商业化确定性高的标的。2024年8月23日上交所发布了上证科创板创新药指数（以下简称科创新药指数），从科创板上市公司证券中选取30只市值较大且业务涉及创新药领域的上市公司证券作为指数样本，反映科创板创新药领域上市公司证券的整体表现，该指数加权方式为自由流通市值加权。后续若有对应的指数基金发布，将对30家成分股构成利好。当下我们首推商业化确定性较高且存在预期差的标的，继续推荐关注君实生物（688180.SH）、诺诚健华（688428.SH）、华领医药（2552.HK）。 　　原料药——①2023-2026年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元，相较2019-2022年总额增长54%，多个重磅产品专利将陆续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。②2024年H1，规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨，同比增长2.2%，其中Q1为86.4吨，同比下降7.0%，Q2为92.4万吨，同比增长12.8%；2024年H1，印度原料药及中间体从中国进口额为16.85亿元，同比增长6.78%，其中Q1/Q2分别为8.27亿元、8.59亿元，分别同比增长3.35%、10.41%；进口量为19.07万吨，同比大幅增长14.53%，其中Q1/Q2分别为9.14万吨、9.93万吨，分别同比增长7.21%、22.18%，进口额及进口量均达到过去4年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，我们判断2024年Q2-Q3原料药板块需求端有望逐步回暖，迎来β行情。建议关注：1）2024年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特(605116)、奥翔药业（603229）；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)、华海药业*（600521）、共同药业（300966）；3）原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大，如国邦医药（605507）等。 　　CXO——板块表现分化：1）创新药CXO整体处于行业周期底部，业绩增速有所放缓或者下滑，未来从Biotech投融资的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来随着美联储加息周期结束，流动性逐步宽松有望带来投融资回暖，海外需求将先于本土需求改善，行业层面我们建议关注：1）美联储利率政策变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）潜在国内创新药全产业链支持政策的出台；公司层面我们建议关注：1）受益网传创新药支持政策的国内临床CRO，如泰格医药*（300347）、阳光诺和（688621）、诺思格（301333）；2）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药（301230）。 　　仿制药——前九批集采纳入374个品种，集采进入后半程，2023年国家集采持续优化规则，集采影响基本出清，2024H1制剂企业整体经营趋势向好。在集采后周期和四同等政策推出的背景下，仿制药企业市场份额有望加速向头部企业集中，拥有原料药制剂产业链一体化的公司优势将不断显现。建议关注：1）拥有产业链优势，院内+院外有望持续放量的公司，例如福元医药（601089）、京新药业（002020）等；2）创新药管线进入兑现阶段有望带来估值重塑，同时拥有海外商业化前景的公司，例如、亿帆医药（002019）、三生制药（1530.HK）、科伦药业（002422）等。 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储政策超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。

　　我们汇总了大化工28个细分行业近20年的估值情况，发现当前化工整体估值仍处于较低水平，基础化工/石油石化PE-TTM分别在39%/17%估值分位。 　　具体至基础化工，PE-TTM在20%分位以内的细分行业有炭黑16%/氮肥19%/钾肥17%/氨纶15%/纯碱8%/涤纶8%/复合肥5%/轮胎1%；PE-TTM在21%-40%之间的细分行业有农药38%/无机盐34%/涂料油墨35%/其他化学制品22%/氟化工33%/膜材料28%/民爆制品27%；而氯碱/其他化学原料/聚氨酯/粘胶/其他化学纤维/改性塑料/纺织化学制品/磷肥及磷化工等细分行业PE-TTM分位居40%以上。 　　石油石化细分行业中，油气开采的PE-TTM估值分位最低，仅为8%；油品石化贸易/油田服务PE-TTM分位数则位于15%-40%之间，分别处于26%/19%估值分位；油气及炼化工程/其他石化行业PE-TTM分位则位于40%以上。

　　主要观点 　　第五批耗材国采启动，人工耳蜗和外周介入进入国家集采序列。9月29日，国家组织高值医用耗材联合采购平台发布《关于开展人工耳蜗类及外周介入类医用耗材集中维护工作的通知》，第五批耗材国采正式拉开序幕。产品主要包括1.人工耳蜗类相关耗材（包含植入体、言语处理器等）；2.外周介入类相关耗材，具体包括外周血管支架（不含胸主动脉支架、腹主动脉支架）、血栓保护装置、腔静脉滤器、腔静脉滤器回收套件等。 　　人工耳蜗成本高昂，国内渗透率低。人工耳蜗是国际公认的治疗双侧重度至极重度感音神经性耳聋的金标准。需求端，第二次全国残疾人抽样调查结果显示，我国是世界上听力残疾人数最多的国家，现有听力残疾人的人数2780万人，0-6岁的听力残疾儿童约为13.7万人，每年新增听障儿童2-3万人，其中740万适合通过植入人工耳蜗重获新声。但是国内市场渗透率仅约10%，远低于发达国家，主要由于人工耳蜗价格高昂。供给端，人工耳蜗的核心技术，特别是芯片技术（涵盖降噪、语音识别等），技术壁垒高筑。因此人工耳蜗行业的市场集中度较高，且仍以外资品牌为主导。数据显示，全球96%的市场份额被三大巨头澳大利亚的科利耳、美国的Advanced Bionics及奥地利的MED-EL占据，其中科利耳独占鳌头，拥有约55%的全球市场份额。2011年上海力声特取得国内首张人工耳蜗注册证，打破了外资的技术垄断。随后，诺尔康、沈阳弘鼎康医疗、上海鸿医医疗等国内企业也纷纷获得认证。预计随着国采的推进，人工耳蜗价格下降将促进市场渗透率的提升。 　　外周介入市场持续放量，国采有望促进国产进院。IQVIA艾昆纬数据显示，2024上半年中国医疗器械市场规模同比下滑3.2%。细分领域中，血管介入器械市场呈现领跑之势，对比去年同期增长超10%。电生理、神经介入、外周介入等领域手术量均取得稳定增长。此外，相关手术正不断下沉，有手术能力、资质的术者和医院持续增加。由于起步较晚，外周介入领域整体尚处于发展初期，部分品类国产率不足5%，尚未实现突破。目前先瑞达、归创通桥等国内企业在该领域多有布局，通过国家集采外周介入集采后国产企业或将赢得加速进院的机会，提升国产市占率。 　　投资建议 　　我们认为长期来看，耗材行业具备较强创新和价值的产品市占率将持续提升。短期积极关注第五批国采进展，建议关注人工耳蜗相关标的美好医疗、海南海药、康芝药业；外周介入相关标的乐普医疗、微创医疗等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

中心思想 核心投资逻辑：把握结构性增长机遇 本报告核心观点在于识别并把握医药生物行业在2024年三、四季度可能实现快速增长的结构性机遇。主要驱动因素包括：2023年下半年因反腐造成的低基数效应，预计在反腐常态化后带来业绩修复；以及药用玻璃等细分领域因产业政策支持和高景气度而持续兑现业绩。 市场策略：关注低位反弹与基本面优质标的 在当前市场环境下，投资策略侧重于超跌白马股、港股、短期有积极变化且市净率（PB）小于1的企业，以及基本面扎实、2024年下半年业绩预期高增长的企业。具体子领域看好创新药、中药、原料药及部分医疗器械等。 主要内容 24年三、四季度医药板块增长驱动因素分析 23H2反腐低基数效应与业绩修复展望 反腐影响下的业绩低谷： 2023年7月，国家卫健委会同审计署、公安部等9部门联合部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作，对院端常规诊疗业务造成显著影响。报告通过选取A股、H股生物医药个股中以院内业务为主的10支样本企业进行分析，发现其在2023年第三、第四季度收入和归母净利润增速均出现明显下滑，形成了较低的业绩基数。 中药企业： 10家样本中药企业（包括方盛制药、康缘药业、济川药业等）23Q3/23Q4合计收入增速分别为-9.3%/-24%，归母净利润合计增速为-0.6%/-53.2%。 医疗器械企业： 10家样本医疗器械企业（包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等）23Q3/23Q4合计收入增速分别为9.6%/8.1%，归母净利润合计增速为14.8%/10.4%。 化学制药企业： 10家样本化学制药企业（包括复星医药、华东医药、科伦药业等）23Q3/23Q4合计收入增速分别为-0.8%/0.3%，归母净利润合计增速为-10.6%/-16.0%。 常态化后的业绩修复预期： 报告认为，随着当前反腐趋于常态化，院端正常诊疗业务逐步恢复，相关企业在2023年低基数背景下，2024年下半年业绩有望实现修复性增长。重点推荐标的包括方盛制药、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。 药用玻璃行业高景气度与政策推动 政策驱动中硼硅替代升级： 国家政策如药品一致性评价、国家集采和关联审评共同推动了药用玻璃从中低硼硅向中硼硅的替代升级。 一致性评价： 国家推动药品一致性评价，要求仿制药药包材标准不低于参比制剂，而原研药大都采用中硼硅。 受理审查指南： 2023年9月，《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》明文规定，首家过评后3年后，不再受理同品种一致性评价申请，敦促药品进行一致性评价。 国家集采： 集采已进行到第九批，即将进行第十批，注射剂在集采中的占比不断提高，由第一批集采的12%提升到第九批的48%，也推动了行业需求增加。 山东药玻业绩持续兑现： 受益于上述政策推动，山东药玻等企业业绩不断兑现。山东药玻模制瓶产品自2021年以来保持高速增长，且增速逐年增加，2023年收入已达22.64亿元，同比增长29.36%。 市场竞争格局优势： 报告指出，当前中硼硅替代低硼、钠钙玻璃的景气度仍在，且当前中硼硅模制瓶A类资质企业较少。据国家药品监督管理局药包材登记数据，当前有且仅有5家国内厂商与3家国外厂商合计共17个品种的中硼硅模制瓶产品获得关联审评审批A类资质，远少于中硼硅管制瓶和安瓿瓶，中硼硅模制瓶市场竞争者相对较少，格局稳定，竞争环境更优。相关企业有望持续释放业绩。重点推荐标的包括山东药玻、人福医药、苑东生物、博瑞医药等。 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.10.8-10.11） A股医药板块市场表现与估值分析 板块整体表现： 近一周（2024年10月8日-10月11日）： 申万医药生物板块指数下跌6.0%，跑输沪深300指数2.8%，在申万行业分类中排名第18位。 2024年初至今： 申万医药生物板块指数下跌12.8%，跑输沪深300指数26.0%，在申万行业分类中排名第27位。 子板块表现： 近一周内，申万医药子板块普遍下跌，其中化学制剂跌幅最小（-4.9%），生物制品II下跌5.7%，医疗器械II下跌6.2%，化学原料药下跌6.3%，中药II下跌6.6%，医药商业II和医疗服务II跌幅最大（均为-6.8%）。 估值情况： 截至2024年10月11日，申万医药板块整体估值为30.49倍（TTM法），较前一周有所变动，较2024年初上涨2.2，在申万一级分类中排名第10位。 成交额分析： 近一周： 申万医药板块合计成交额为6998亿元，占A股整体成交额的6.9%，较上个交易周期（9月23日-9月30日）上涨26%。 2024年初至今： 申万医药板块合计成交额为108134亿元，占A股整体成交额的7.0%。 个股涨跌幅： 近一周申万医药板块共416支个股中，26支上涨，382支下跌，8支持平。涨幅前五的个股为赛托生物（25.03%）、新里程（13.48%）、景峰医药（9.97%）、悦康药业（9.19%）、奥赛康（6.23%）。跌幅前五的个股为兴齐眼药（-18.5%）、亚辉龙（-16.8%）、圣诺生物（-14.7%）、通策医疗（-14.2%）、百花医药（-14.2%）。 港股医药板块市场表现 板块整体表现： 本周（2024年10月7日-10月10日）： 恒生医疗保健指数下跌8.7%，较恒生指数跑输2.1%。 2024年初至今： 恒生医疗保健指数下跌6.0%，较恒生指数跑输30.6%。 个股涨跌幅： 本周恒生医疗保健的210支个股中，50支上涨，142支下跌，18支持平。涨幅前五的个股为中国再生医学（179.4%）、三爱健康集团（89.2%）、前海健康（50.0%）、现代健康科技（27.3%）、大健康国际（21.8%）。跌幅前五的个股为艾美疫苗（-37.9%）、北海康成-B（-37.1%）、方达控股（-31.7%）、三叶草生物-B（-31.4%）、智云健康（-28.8%）。 风险提示 行业政策风险： 医药产业各细分行业都受到一定的政策影响。医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策，有可能会对一些药品、器械等产品的进院、销售产生一定的压力。 供给端竞争加剧风险： 我国生物医药企业过去几年蓬勃发展，医药产业实现了很大的进步，在很大范围内实现了国产替代。但在某些医药细分领域，也出现供给增加、竞争加剧等风险。 市场需求不及预期风险： 在老龄化的大背景下，市场对医药行业的需求是巨大的。但受到宏观经济环境、支付压力等因素的影响，某些细分领域的需求存在波动的风险。 总结 本周报深入分析了医药生物行业在2024年三、四季度可能实现快速增长的驱动因素和市场表现。核心观点在于，2023年下半年因医药反腐导致的低基数效应，有望在反腐常态化后促使院内业务相关板块在2024年下半年实现业绩修复。同时，药用玻璃等细分领域在国家一致性评价、集采和关联审评等政策的持续推动下，展现出高景气度和稳定的竞争格局，预计将持续贡献业绩增长。 市场回顾显示，在2024年10月8日至10月11日期间，A股和港股医药板块整体表现不佳，跑输大盘。然而，报告强调了在当前市场环境下，应关注超跌白马股、港股、短期有积极变化且市净率较低的企业，以及基本面扎实、2024年下半年业绩预期高增长的企业，尤其是在创新药、中药、原料药和部分医疗器械等子领域。 报告也提示了行业政策、供给端竞争加剧以及市场需求不及预期等潜在风险，建议投资者保持谨慎。整体而言，报告为投资者提供了在复杂多变的医药市场中识别结构性投资机会的专业分析和策略指引。

中心思想 印尼生物柴油掺混增长的战略驱动与挑战 本报告深入分析了印度尼西亚生物柴油掺混比例持续增长的潜力及其背后的驱动因素与面临的挑战。核心观点指出，印尼生物柴油的推广是其应对国内原油产量持续下滑、炼厂产能不足、柴油消费量激增以及减少对外能源依存度的关键战略。通过建立完善的棕榈油产业基金（BPDPKS）支持机制，印尼成功弥补了生物柴油与石化柴油的价差，有效刺激了生物柴油的产销增长，并显著降低了柴油的进口依存度。 关键数据洞察与政策展望 报告通过详尽的数据分析，揭示了印尼原油、柴油和汽油市场的供需失衡现状，以及生物柴油在其中扮演的日益重要的角色。尽管面临全球反倾销政策、国内基础设施升级需求以及棕榈油价格波动对基金收入的影响等挑战，印尼政府的坚定政策导向、新任总统的明确承诺以及BPDPKS基金充裕的现金储备，均预示着生物柴油掺混比例（如B40和B50）仍有巨大的增长空间。然而，实际推进速度将受制于技术测试、设备升级和基础设施完善的周期。 主要内容 印尼原油与炼厂情况 原油产量下滑与进口依赖加剧 印度尼西亚的原油产量呈现持续下滑态势，主要原因在于投资和勘探力度不足。数据显示，2000年原油产量为7100万吨，到2023年已降至3000万吨，降幅高达57.3%。原油产量的下降直接导致出口量锐减，从2000年的3000万吨降至2023年的300万吨，降幅达90.4%。与此同时，印尼国内原油需求量保持相对稳定，2000年为4900万吨，2023年为4500万吨。由于产量大幅下降而需求稳定，印尼自2013年起转变为原油净进口国，对外依存度不断攀升，2023年已达到34%。原油进口量从2000年的1100万吨增至2023年的1800万吨，增幅为68.4%。 炼厂产能瓶颈 印尼的原油精炼产能自2014年以来呈现稳定下降趋势，并未实现扩张。2014年精炼原油产能为5762万吨，2023年为5732万吨。由于产能停滞，国内汽柴油等石化精炼产品的产量也未能扩张，导致炼油能力不足以应对日益增长的石油产品需求，印尼石油产品进口量因此保持在较高水平。 印尼柴油与汽油市场分析 柴油消费增长与生物柴油的战略作用 印尼国内柴油产量在2000年至2023年间呈现震荡缓慢增长，从1390万吨增至1730万吨（其中约600万吨由进口原油生产），增幅为24.4%。然而，柴油消费总量攀升速度远超产量，从2000年的1860万吨增至2023年的3170万吨，增幅高达70.56%。2023年，交通运输部门占据柴油消费的88%，工业部门占7%。在2000年至2014年期间，不断增长的柴油需求主要依靠进口补充，高峰年份进口量达1200万吨。但自2015年以来，尽管国内柴油销售量持续创新高，进口量却逐步下降（2023年为430万吨），产量保持稳定，这主要得益于生物柴油的补充。将进口原油生产的柴油量也计入进口后，印尼柴油的进口依存度从2004-2014年的27%-54%波动区间，下降至2015-2023年的22%-33%波动区间，2023年为32%，生物柴油对此贡献巨大。 汽油市场的高度进口依赖 印尼汽油国内产量在2000年至2023年间震荡缓慢增长，从890万吨增至1070万吨，增幅21%。然而，汽油进口量却大幅增长，从2000年的零增至2023年的1700万吨，2005年后进口量快速攀升。国内汽油销售量也呈现巨大增长，从2000年的890万吨增至2023年的2710万吨，增幅高达203%。由于国内产量稳定小增而消费量趋势增长，很大一部分需求需靠进口来补充。考虑到进口原油产出的汽油量，2023年印尼汽油的进口依存度高达75%，显示出其对进口的高度依赖。 印尼生物柴油产业发展 生物柴油产销高速增长 在国家BPDPKS基金的支持下，印尼生物柴油产量自2015年以来快速增长。2015年产量为146万吨，到2023年已达到1158万吨，增幅高达696%。国内消费量增长更为显著，从2015年的81万吨增至2023年的1078万吨，增幅达1238%。受欧盟和美国反倾销政策影响，印尼生物柴油出口量偏少，2023年仅为16万吨。 产能扩张与利用率提升 印尼生物柴油产能呈现扩张态势，从2017年的1062万吨增至2023年的1784万吨，增长了68%。随着国内政策对生物柴油发展的支持，产能利用率也呈现增长趋势，2019年至2023年间维持在65%至70%之间。 政府补贴政策与财政影响 石化燃料补贴的演变与财政压力缓解 印尼政府曾对部分国内零售石化产品提供补贴以控制通胀，但这带来了巨大的财政支出压力。自2014年10月佐科·维多多总统上任后，政府开始限制柴油补贴规模并于2015年1月完全取消汽油补贴。Premium汽油的补贴额度从2011-2014年的80-109万亿印尼卢比，降至2017年后的零。Pertalite等补贴燃料类型虽在2021年底宣布取消，但执行分阶段进行，2024年政府取消了限制Pertalite分销的计划，确保其在2024年仍可用。柴油补贴金额在2011-2014年间波动于53-75万亿印尼卢比，2015年后下降，2023年为17万亿印尼卢比。液化石油气补贴绝对量大且波动性强，2023年为74万亿印尼卢比。总体而言，随着汽柴油补贴的降低，能源补贴占中央政府实际支出的比重从2011-2015年约20%的高位降至2023年的5%，财政压力显著减轻，这为未来灵活调节各类补贴提供了空间。 生物柴油支持基金机制与资金来源 基金运行机制与棕榈油出口税收 为应对2013年欧盟对印尼生物柴油征收反倾销税的冲击并提振国内消费，印尼于2015年下半年根据总统令建立了完善的生物柴油产业支持机制。该机制由油棕产业基金会（BPDPKS）设立并运营，资金来源于棕榈油及其衍生品的出口税收（levy），主要用于弥补生物柴油和石化柴油之间的价差。运行规则包括出口商缴纳税款、BPDPKS征收并补贴价差、能源和矿产资源部（MEMR）分配生产配额给生物柴油生产商、零售商（如Pertamina、AKR）收购并销售生物柴油，以及MEMR验证交付。自2018年12月起，生物柴油额度分配周期调整为1年，未完成配额的企业将面临6000印尼盾/升（约480美元/吨）的罚款。 征税政策调整与基金收入前景 BPDPKS基金的主要收入来源是棕榈油及其衍生品的出口levy，辅以少量基金余额管理收益，特殊情况下国家财政预算也会拨款。2020-2023年，印尼棕榈油产品出口总量在3088-3423万吨之间波动，其中约70%为精炼棕榈油，10%为毛棕油。为应对毛棕榈油价格波动，印尼于2018年12月将出口税从单一税率转变为基于价格的累进结构。2019年因CPO价格持续下跌，毛棕油征税一度停止。2022年，政府增加了废弃食用油（UCO）和棕榈油酸化油等新的征税产品类别。2024年9月，印尼财政部修订了棕榈油产品出口税法规，将出口税与毛棕榈油价格趋势挂钩，CPO价格越高，征税越可观，这将更有利于补贴国内生物柴油生产，从而拉动国内CPO需求，支撑CPO价格。此外，BPDPKS的收入也用于支持棕榈树补种，以应对树龄老化问题，因此高CPO价格对基金征收高税收至关重要。 印尼国内生物柴油补贴价差情况 生物柴油与石化柴油价差波动 印尼HIP生物柴油价格的计算公式为：（毛棕油价格公斤/印尼卢比 + 85美元/吨）* 870千克/立方米 + 运输成本。当生物柴油价格高于柴油时，基金进行补贴。近年来，HIP生物柴油公式中的原料转化值进行了多次调整，从2015年的125美元/吨降至2020年5月的80美元/吨，后于2020年9月上调至85美元/吨。2022年，BPDPKS建议将转换成本改为固定费用（41美元）加变动费用的公式。通过模拟布伦特原油和柴油裂解价差与马来西亚毛棕油价格，可以观察到生物柴油与石化柴油的价差波动。2019年平均价差为-35美元/吨，处于低水平；2020年攀升至287美元/吨；2021年达到高点428美元/吨；2022年平均为88美元/吨，但下半年转为负值；2023年平均为23美元/吨。2024年1-7月平均价差为67美元/吨，8月后显著上涨，9月达到278美元/吨，10月9日为300美元/吨。价差越高，所需的补贴金额也越高。 补贴金额与产量的动态关系 印尼生物柴油的补贴金额与产量之间存在动态关系。在2016-2017年，补贴金额分别为11万亿和10万亿印尼卢比，补贴生物柴油量为212万吨和201万吨。2018-2019年，由于生物柴油与柴油价差较低，补贴金额降至6万亿和3万亿印尼卢比，补贴量分别为206万吨和372万吨。2020年，随着价差走高，补贴金额攀升至28万亿印尼卢比，补贴量为696万吨。2021年，高价差导致补贴金额高达52万亿印尼卢比，补贴量为858万吨。2022年，尽管价差处于低水平，但生物柴油产量持续攀升，补贴金额为35万亿印尼卢比，补贴量为614万吨。2023年，价差偏低，补贴金额为18万亿印尼卢比，补贴量为765万吨。总体来看，在高价差和高生物柴油产量的情况下，将面临高额补贴；而在价差偏低时，即使产量持续攀升，补贴量也会相应下降。 印尼生物柴油政策展望与基金支持能力 脱碳目标与新政府的掺混承诺 根据第22/2017号总统条例，生物燃料在印尼实现脱碳目标中扮演关键角色。2023年，生物柴油已提前完成2025年目标，距离2050年目标仍有约395亿升的增长空间。新当选总统普拉博沃已明确表示将增加棕榈油添加比例，提及B40和B50。这一政策导向旨在减少柴油进口依存度、节省外汇，并与2024年更新的棕油出口征税规则相辅相成，共同推动生物柴油掺混比例的进一步提升。 基金财务状况与未来掺混比例支持潜力 截至2023年12月31日，BPDPKS基金拥有38万亿印尼卢比的现金和现金等价物，显示其现金流充裕。初步估算，2024年1-7月毛油和精炼油预计征收14万亿印尼盾，而2024年1-9月生物柴油与石化柴油的平均价差为101美元/吨。鉴于2024年B35强制掺混项目分配了1340万千升的棕榈油基生物柴油（2023年产量为1315万千升），目前的资金状况足以支持B35的推进。展望未来，基金能否支持B40和B50等更高掺混比例，将取决于生物柴油与石化柴油的价差表现以及基金的账面资金。参考历史数据，2020-2023年间，低价差时补贴1吨生物柴油需240万印尼卢比，高价差时需605万印尼卢比。假设2024年基金收支平衡，并动用2023年留存现金的80%（约30.4万亿卢比）进行补贴，则可补贴495万至1250万吨生物柴油。这表明印尼有足够的资金能力支持生物柴油添加比例的持续增加。 原料供应与实施挑战 美国农业部预估2024/2025年度印尼棕榈油工业需求将占国内需求总量的63%，工业需求量为1375万吨，占国内棕油产量的29%。如果实施B40或B50，相较于2023年B32.34的掺混比例，印尼棕油用量将分别增加约290万吨和660万吨的需求量，对棕榈油需求拉动作用显著。然而，印尼生物柴油生产商协会指出，实施B50面临多重挑战，包括需要时间对B50生物柴油的稳定性、在家用车和商用车上的实际性能与排放表现进行测试，以及检验其储存与运输过程是否需要额外改进。此外，现有的大部分设备无法直接合成B50生物柴油，需要至少6个月的时间进行设备升级。因此，尽管推动生物柴油需求增长的趋势明确，但其实现周期将因基础设施和设备完善的限制而拉长。 总结 印尼生物柴油掺混比例的持续增长是其应对国内能源结构性挑战的战略选择。过去二十年，印尼原油产量

　　miRNA可参与基因调控，其异常表达与多种疾病发生发展息息相关 　　10月7日，2024年诺贝尔生理学或医学奖授予两名美国科学家维克托·安布罗斯和加里·鲁夫坎，以表彰他们发现了微小核糖核酸（microRNA）及其在转录后基因调控中的作用。miRNA的研究是分子生物学和基因调控领域的热点之一，在疾病诊断、治疗以及新药开发中具有较大潜力。miRNA药物研发方兴未艾，主要包括内源性的miRNA类似物以及靶向内源性miRNA的抑制剂，目前全球研发仍处于早期临床阶段，具有广阔的发展空间。 　　miRNA主要通过诱导目标mRNA降解或抑制其翻译发挥其生物学功能。成熟的miRNA由随从链与导向链两条链构成，在细胞质内会与催化的AGO蛋白结合，形成RNA沉默诱导复合物（RISC）；随后，随从链被降解，导向链引导RISC复合物靶向目标mRNA互补序列，通过诱导mRNA降解或抑制其翻译发挥抑制靶基因表达的生物学功能。内源性miRNA的异常表达被报导与各种疾病（如癌症、心血管疾病、传染病、代谢性疾病等）的发生发展密切相关。 　　核酸药物研发方兴未艾，siRNA全球药物研发进度相对更快 　　基于核酸对细胞内miRNA的调控方式主要包括两类——miRNA类似物与靶向miRNA的反义寡核苷酸。基于上述两种策略布局的调控胞内miRNA的新药管线目前仍处于早期临床研究阶段，国内尚无管线进入临床阶段。小干扰RNA(siRNA)与miRNA具有相类似的生物学功能，siRNA全球药物研发进度相对更快，目前全球范围内已有6款siRNA药物获批上市，1款进入NDA阶段。国产药企在siRNA领域进行了丰富的管线布局，悦康药业、正大天晴、齐鲁制药、石药集团、圣诺医药、君实生物、信达生物等企业均有管线进入临床阶段。 　　10月第2周医药生物线下跌6.00%，其他生物制品板块跌幅最小 　　从月度数据来看，2024年初至今沪深整体呈现上涨趋势。2024年10月第2周所有行业均下跌。电子和非银金融等行业跌幅最小，社会服务、传媒等行业跌幅较大。本周医药生物下跌6%，跑输沪深300指数2.75pct，在31个子行业中排名第18位。2024年10月第2周各板块均处于下跌态势，本周其他生物制品板块跌幅最小，下跌4.25%；医院板块跌幅最大，下跌9.85%。 　　推荐标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、人福医药、苑东生物、百洋医药、恒瑞医药、和黄医药、泽璟制药；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、佐力药业；原料药：华海药业、普洛药业、奥锐特；医疗器械：奥泰生物、可孚医疗、爱博医疗、迈瑞医疗、开立医疗；CXO：药明合联、诺泰生物、药明生物、药明康德；科研服务：皓元医药、阿拉丁；医疗服务：海吉亚医疗、通策医疗；零售药店：益丰药房。 　　风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 3135.76 点， 环比下跌 4.79%。其中， 涨幅前五的有鼎龙股份(11.24%)、 凯赛生物(4.61%)、 晨光新材(4.19%)、宏柏新材(4.1%)、 南大光电(3.59%)； 跌幅前五的有杉杉股份(-13.63%)、 普利特(-12.97%)、 建龙微纳(-12.28%)、 凯盛科技(-11.61%)、 福斯特(-11.33%)。 六个子行业中， 申万三级行业半导体材料指数收报 5867.93 点， 环比上涨 18.79%； 申万三级行业显示器件材料指数收报 1000.4 点， 环比上涨 2.13%； 中信三级行业有机硅材料指数收报 5832.47 点， 环比上涨 4.14%； 中信三级行业碳纤维指数收报 1055.69 点， 环比上涨 7.47%； 中信三级行业锂电指数收报 1730.05 点，环比上涨 6.31%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1542.84 点， 环比下跌 6.08%。 　　工信部： 新材料研发重点或将受益。 近期， 工信部国家重点研发计划 2024年度项目申报指南发布， 共涵盖“高端功能与智能材料、 先进结构与复合材料、新型显示与战略性电子材料、 高性能制造技术与重大装备、 微纳电子技术、 新能源汽车” 等在内 16 个重点专项。 其中， “高端功能与智能材料” 专项涉及固态电池关键材料、 热电/光伏/储能等能源材料， 高端分离膜与催化材料， 特种及前沿功能材料等 6 类。 “先进结构与复合材料” 专项涉及 UHMWPE、 碳纤维、 芳纶等在内的高性能高分子材料及复合材料， 先进结构陶瓷及其复合材料等 6 类。 “新型显示与战略性电子材料” 专项涉及 MicroLED/OLED、 量子点技术等新型显示材料与器件、 第三代半导体材料与器件、 前沿电子材料与器件等 4 类。 “新能源汽车” 专项涉及宽温域、 高比能、 高安全动力电池、 电驱系统、 智能驾驶等 3 类。 从申报指南来看， 涉及新材料、 新能源等相关板块的多个项目（ 末尾附件摘录） ， 涉及的新材料主要有 UHMWPE、 碳纤维、 芳纶等在内的高性能高分子材料及复合材料， 这也将为相关行业公司带来诸多机遇。 （ 资料来源： 工信部、 化工新材料） 　　万盛股份拟收购熵能新材， 布局功能性新材料。 10 月 8 日晚间， 浙江万盛股份发布公告， 宣布其将收购广州熵能新材 59.33%的股份。 万盛股份及其下属基金临海复星万盛基金与熵能新材的股东石建伟、 刘辉、 周亮、 广州众森巨富投资合伙企业（ 有限合伙） 及其他部分中小股东签署了《股份转让协议》 。根据协议， 万盛股份将以自有资金 3.77 亿元收购熵能新材 2118.2 万股股份，占熵能新材总股本的 59.33%。 此次收购完成后， 万盛股份将成为熵能新材的控股股东。 （ 资料来源： 万盛股份、 中国证券网、 化工新材料） 　　重点标的： 半导体材料国产化加速， 下游晶圆厂扩产迅猛， 看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节， 看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。 特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年， 不断创新研发， 实现进口替代， 西南基地叠加空分设备双重布局， 一体化产业链版图初显， 建议关注华特气体。 电子化学品方面， 下游晶圆厂逐步落成， 芯片产能有望持续释放， 建议关注： 安集科技、 鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新， 行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级， 高标准、高性能材料需求将逐步释放， 新材料产业有望快速发展。 国瓷材料三大业务保持高增速， 有条不紊打造齿科巨头， 新能源业务爆发式增长， 横向拓展、 纵向延伸打造新材料巨擘， 建议关注新材料平台型公司国瓷材料。 高分子材料的性能提升离不开高分子助剂， 国内抗老化剂龙头利安隆， 珠海新基地产能逐步释放， 凭借康泰股份， 进军千亿润滑油添加剂， 打造第二增长点， 建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下， 绿电行业蓬勃发展， 光伏风电装机量逐渐攀升， 建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、 拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期， 产品价格波动风险， 新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年10月8日-10月11日）中信医药指数下跌5.9%，跑输沪深300指数2.7pct，在中信一级行业分类中排名第18位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌11.1%，跑输沪深300指数24.4pct，在中信行业分类中排名第25位。本周涨幅前五的个股为塞托生物（+25.03%）、新里程（+13.48%）、景峰医药（+9.97%）、悦康药业（+9.19%）、奥赛康（+6.23%）。 　　医疗设备招采专题：低基数及以旧换新执行进度加快，9月已现招投标情况回暖。10月12日，国务院新闻发布会继续提及积极推进大规模设备更新和消费品以旧换新工作。我们观察到9月医疗设备招采金额同比回正，拐点已现，就此本专题结合以旧换新政策主要回答四大问题：1）采购资金：通常由自筹资金、政府财政拨款与科研专项资金等多元化构成；本轮设备更新所需资金由超长期国债、地方财政资金、地方政府专项债券、贷款贴息、省预算内投资等资金筹措安排。2）政策力度、推进进度及收益结构：自3月印发方案以来，截止9月23日亿元国债资金已全面下达，多省加速评审及招标开展等；我们认为此次资金投入比重最大的或为县域医共体，品类或主要集中在医学影像领域。3）未来集采可能性：医疗设备同药品、耗材不同，参数非标，集采执行难度大；且近日国家医保局明确医疗设备集采方案仍尚待研究；竞争格局较好的品类中，国产在集采中或将加速受益。4）前瞻性指标与投资建议：经历行业整顿招采活动短期出现影响，24年9月医疗设备招采金额数据首次出现同比回正，环比大幅改善；在政策推进+23H2整体业绩低基数的背景下，叠加国产替代率的持续提升，我们建议关注以内镜、MR、DSA、放疗、高端超声等为代表的高端医疗设备国产替代及头部厂商。 　　本周市场复盘及中短期投资思考：因假期期间情绪亢奋，本周市场高开后整体呈回调状态，而医药板块AH两市均跑输大盘指数，中信医药指数年初至今仍-11%，位居所有大行业（过1万亿市值）倒数第三。我们认为当前市场第一阶段的普涨已经告一段落，正逐步进入第二阶段（振荡分化），看好长牛（慢牛），从历史复盘看，医药不会缺席。策略上考虑三季报的临近，我们认为接来下医药行情重点预计从复苏线（消费医疗）向政策线(重组并购)和Q3业绩超预期线，再向科技线（创新药械）轮转。本周六财政部领导发言较为积极，预计讲显著扭转市场情绪，与医药相关表态中主要有三点：1）支持化债和清理企业欠款：医药板块中相关为金域医学、迪安诊断和智飞生物等；2）推动年大规模设备更新：医疗设备为支持方向之一，我们特做上述专题，结合进口替代空间，我们看好联影医疗、开立医疗、澳华内镜和迈瑞等投资机会，预计24Q4招投标将进一步恢复，或可战略性重点配置；3）提高城乡医疗补助标准：目前医保收支压力较大的主要为城乡居民医保，政府加大投入将一定程度上缓解医保控费压力，利好医药情绪整体恢复。从中长期看，我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。 　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、悦康药业、千红制药、新里程、开立医疗 　　十月建议关注组合：恒瑞医药、药明康德、新诺威、长春高新、康方生物、普瑞眼科。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　投资要点: 　　本期(10.05-10.12)上证指数收于3217.74,下跌3.56%;沪深300指数收于3887.17,下跌3.25%;中小100指数收于3887.17,下跌4.78%;本期申万医药行业指数收于7355.35,下跌6.00%,在在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第18位。其中,中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为-6.60%、-6.76%、-4.94%、-5.70%、-6.84%、-6.28%、-6.21%。 　　重要资讯: 　　2024年诺贝尔化学奖得主David Baker创立的AI制药公司,种子轮即获10亿美元融资 　　2024年10月9日,蛋白质设计先驱David Baker教授与AlphaFold开发者Demis Hassabis、John Jumpe共同获得了2024年诺贝尔化学奖。论文通讯作者David Baker联合2022年诺贝尔化学奖得主Carolyn Bertozzi教授等创立了一家名为Xaira Therapeutics的AI制药公司,致力于通过新兴AI技术的端到端应用,帮助我们重新设计药物的发现和开发之旅。该公司于今年4月份宣布完成10亿美元种子轮融资。斯坦福大学前校长、基因泰克公司前首席科学家Marc Tessier-Lavigne担任该公司CEO。 　　强生肺癌新药联合疗法在华申报上市,可将死亡风险降低30% 　　10月11日,中国国家药监局药品审评中心(CDE)官网公示,强生(JNJ.US)两款产品上市申请获得受理,分别为EGFR/MET双特异性抗体疗法埃万妥单抗注射液(皮下注射)和第三代EGFR-TKI口服药物甲磺酸兰泽替尼片。 　　埃万妥单抗(amivantamab)是一款靶向EGFR和MET的在研全人 　　股市有风险入市需谨慎AVIC 　　源化双特异性抗体,它除了能够阻断EGFR和MET介导的信号传导以外,还可以引导免疫细胞靶向携带激活性和抗性EGFR/MET突变和扩增的肿瘤。兰泽替尼片(lazertinib)是口服的第三代脑渗透EGFR TKI,可靶向T790M突变和激活EGFR突变,同时保留野生型EGFR。 　　辉瑞长效血友病疗法获FDA批准 　　2024年10月12日,美国FDA批准辉瑞(Pfizer)药品Hympavzi(marstacimab)用于常规预防或减少12岁及以上血友病A和血友病B成人和儿童患者的出血,这些患者体内不含凝血因子VIII与IX抑制剂(中和抗体)。 　　Hympavzi(PF-06741086)是一款具有独特作用机制的血友病疗法,仅需每周一次皮下注射。它通过靶向组织因子途径抑制剂(TFPI),可用于治疗血友病A和血友病B患者。这款创新疗法获得美国FDA授予的快速通道资格。在2期临床试验中,它能够将受试者的年出血率降低75%以上。值得一提的是,这款血友病创新疗法在中国也:unselected:已经获批展开临床试验。 　　核心观点: 　　从近期医药板块及指数走势来看,行业经历了较大幅度的震荡,但仍表现出较为明显的触底反弹趋势。短期来看,我们认为行业仍将在震荡中上行,在受到市场情绪波动和外部因素干扰等因素下,行业短期内或将呈现出进二退一的上行趋势。主要基于以下因素:1)从政策角度来看,继上个月密集发布的增量政策后,10月12日,我国财政部会议中继续表示,近期将陆续推出一揽子增量政策举措;2)从行业基本面来看,我国人口老龄化加剧和慢性病流行,为行业提供了长期有效支撑的基本需求;3)支付和需求双端来看,我国卫生总费和人均卫生支出仍处于增长态势,院端诊疗人次呈现恢复趋势,且仍有上升空间,医药行业基本面表现较为稳定,未有较大变化;4)从行业估值层面来看,医药板块依旧处于历史估值底部位置,从行业以往中位数和平均数分析,具备一定估值提升空间;5)从基金持仓层面来看,2024Q2行业重仓持股比例持续下降,整体仍为超配态势,但基金重仓持股比例已达到较低位置,行业重仓持股比例或将迎来反转态势。 　　在当下宽货币力度大幅加码、市场经济有望持续向好的经济预期下,板块有望逐步向好,且在普涨震荡后逐步分化,短期内建议重点关注以下板块:1.创新药械及其产业链,如恒瑞医药、迈瑞医疗等;2.线下药房/连锁药店,受益自主诊疗、门诊统筹和市场集中度提升的连锁药AVIC 　　店龙头企业,如益丰药房等;3.兼具消费和院内需求的医疗服务行业,市场消费需求有望得到改善,院内门诊人次有望加速恢复,前期受到压制的常规医疗需求、门诊消费或将进一步释放,如爱尔眼科等。同时在三季报来临之际,建议关注业绩反转或超预期的个股。 　　长期来看,随着药品、耗材带量采购工作持续推进,安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益,建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局,同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹: 　　1)创新药及创新药产业链,包括综合类和专科创新药企业,建议关注恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药、一品红等; 　　2)受益医疗新基建,具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头,建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等; 　　3)受益市场集中度提升的连锁药店龙头,建议关注一心堂、益丰药房等; 　　4)受益竞争力突出的综合医疗服务行业,建议关注爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等; 　　5)具备消费和保健属性的药品生产企业,建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。 　　风险提示:行业政策风险;市场调整风险

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌6.00%，跑输沪深300指数2.75个百分点，跑输上证综指2.44个百分点，行业涨跌幅排名第20。10月11日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较10月4日PE下跌1.5，比2012年以来均值（34X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，0个子行业上涨，13个子行业下跌。其中，其他生物制品为跌幅最小的子行业，下跌4.25%；医院为跌幅最大的子行业，下跌9.85%。10月11日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为41X。 　　做好医药配置，静待机会 　　本周医药指数下跌幅度较大并且大幅跑输沪深300指数。截至10月11日，申万医药生物YTD的涨幅是-12.76%，位列申万一级涨幅排行top27/31，而一级申万指数YTD涨幅top4的行业分别是非银金融/银行/家电/通信，涨幅分别是28.69%/26.93%/23.88%/16.01%。细分板块方面，本周无细分医药板块上涨，跌幅较大的是医院/线下药店/血制品/体外诊断/医疗耗材，尤其是医院大幅下跌9.85%。个股涨幅top10，相对比较分散，以个股逻辑为主，小市值股票居多；领跌的个股，偏消费的医药标的为主。港股HSCIH周跌幅8.36%。 　　近期市场相对波动较大，很多个股处于暴涨暴跌状态，医药板块的中长期逻辑的细分领域走势暂时不清晰，国庆前后，标的的涨幅中大宏观叙事带来的ETF的配置从而带动部分的权重股涨幅较快，叠加消费促进、投资增加等逻辑，消费相关的个股（服务、医疗个人消费终端、产品型公司）和设备板块市场关注度更高。我们认为，10月份是医药个股配置的很好观察期和分水岭，几个趋势需要留意和观察：（1）10月底三季度业绩落地，市场预期是考虑到2023年Q3的低基数，2024Q3理论上会同比大幅增长，这个节点，会有分化，我们预计在医院运营持续有压力的情况下，三季度业绩出来后，将会是中长期成长个股很好的布局机会； 　　（2）年底医保谈判，会带来市场对创新药放量的新预期；（3）中药板块在安徽省以及湖北省等集采政策下，会进入冷静观察期，需要政策落地带来新的业绩增长测算，足够便宜带来配置价值，新增量带来估值弹性； 　　（4）考虑到不少医药个股账面现金充沛，叠加本轮医药指数大幅调整的行情下，不少小市值个股会进入寻找“第二增长曲线”的新阶段，原来主业保持稳定，新主业在并购/重组的预期下，会打开新的增长空间； 　　（5）新的增量资金持续对大市值医药个股配置带来的机会。当然，美联储持续降息带来对风险资金的偏好配置等，也需要进行考量。 　　本周个股表现：A股近一成个股上涨 　　本周493支A股医药生物个股中，31支上涨，占比6.29%。 　　本周涨幅前十的医药股为：赛托生物（+25.03%）、新里程（+13.48%）、景峰医药（+9.97%）、悦康药业（+9.19%）、奥赛康（+6.23%）、特宝生物（+5.88%）、佰仁医疗（+5.84%）、*ST目药（+5.54%）、中科美菱（+5.16%）、莱美药业（+5.06%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：兴齐眼药（-18.49%）、亚辉龙（-16.85%）、微电生理（-15.8%）、普瑞眼科（-15.02%）、智翔金泰（-14.74%）、圣诺生物（-14.65%）、新赣江（-14.53%）、康乐卫士（-14.29%）、通策医疗（-14.25%）、百花医药（-14.18%）。 　　本周港股104支个股中，10支上涨，占比9.62%。 　　本周新发报告 　　无。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。