投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌1.7%，跑输沪深300指数3.6个百分点，行业涨跌幅排名第19。2024年初以来至今，医药行业下跌15.7%，跑输沪深300指数18.9个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为78.6%(-3.2pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为33%(-1.6pp)，相对沪深300溢价率为117%(-6.6pp)。本周相对表现最好的是血液制品，上涨4.5%。 　　4月15日晚，彭博新闻稿提及欧盟将调动国际采购工具IPI，对中国医疗器械采购启动调查，以消除对中国政府政策不公平地偏向国内供应商的担忧。此项调查可能导致欧盟限制中国参与其招标，进而影响国产品牌在欧盟地区的销售。整体来看，欧盟启动IPI调查我国医疗器械事件影响有限，主要因：1）国内供应商包括“国产品牌”和“国际品牌”；2）IPI措施试用场所有限，需要达到触发条件；3）国产公司欧洲销售收入占比小，渠道多元化，能进一步分散政策的不利影响。 　　正值年报/一季报密集披露期。本周发布年报/一季报的生物医药个股中，【2023年】1）归母净利润增速40%+：天士力(+505.34%)、ST中珠(+56.97%)、翔宇医疗(+81.03%)、佐力药业(+40.27%)、通化金马(+45.71%)、中关村(+223.24%)、誉衡药业(+141.31%)、康恩贝(+65.19%)、英特集团(+130.09%)、贝达药业(+139.33%)、赛隆药业(+125.55%)等；2）归母净利润增速30%-40%：祥生医疗(+38.29%)等；3）归母净利润增速20-30%：信邦制药(+28.02%)、奇正藏药(+22.99%)、三博脑科(+23.31%)、美康生物(+29.23%)、灵康药业(+22.65%)等。【2024Q1】1）归母净利润增速40%+：锦波生物(+97.65%~144.16%)、英诺特(+171.44%)、华海药业(+50%~65%)、花园生物(+76.41%)、宣泰医药(+201%)、诺唯赞(+109%~111%)、迪瑞医疗(+56.73%)、佐力药业(+46.14%)、海思科(+219.86%)、百克生物(+229.50%)、贝达药业(+90.95%)等；2）归母净利润增速30%-40%：安图生物(+33.93%)等；3）归母净利润增速20-30%：济川药业(+24.90%)、片仔癀(+26.61%)等。 　　重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 　　推荐组合：马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、恩华药业(002262)、长春高新(000661)、山东药玻(600529)、三诺生物(300298)、华润三九(000999)、上海医药(601607)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、上海莱士(002252)、太极集团(600129)、新产业(300832)、科伦药业(002422)、云南白药(000538)、济川药业(600566)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、春立医疗(688236)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、普门科技(688389)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期 　　风险。

　　【六大炼化公司涨跌幅】截至2024年04月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：恒力石化（环比+5.86%）、桐昆股份（环比+4.59%）、荣盛石化（环比+1.89%）、恒逸石化（环比+1.46%）、东方盛虹（环比+0.58%）、新凤鸣（环比-0.20%）。近一月涨跌幅为恒力石化（环比+23.20%）、恒逸石化（环比+2.96%）、荣盛石化（环比+2.54%）、桐昆股份（环比+2.42%）、新凤鸣（环比-0.48%）、东方盛虹（环比-0.67%）。 　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周国内重点大炼化项目本周价差为2559.73元/吨，环比+173.02元/吨（环比+7.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为1197.66元/吨，环比+47.02元/吨（环比+4.09%），本周布伦特原油周均价为88.86美元/桶，环比-1.32美元/桶（环比-1.46%）。 　　【聚酯板块】聚酯链价格整体下跌，下游对后市预期仍偏谨慎。PX方面，国内装置检修陆续兑现，开工率持续下行，PX价格上涨。PTA方面，新装置目前已稳定出料，市场供应明显提升，PTA价格下行。MEG方面，乙二醇价格下跌。长丝方面，本周宿迁一套前期检修装置重启出丝，市场供应量增加，且周内长丝产销持续低位，供应端压力加大。需求端，下游织企对于后市预期偏弱，以消耗原丝库存为主，在库存压力下，节前长丝企业或将维持出货模式。短纤和瓶片方面，涤纶短纤价格下跌，单吨亏损扩大；瓶片价格下跌，单吨亏损持平。 　　【炼油板块】地缘局势扰动加大，国际油价整体走跌。以色列和伊朗的对抗使得原油市场波动加大，但整体上看，中东地缘局势略有缓和，同时叠加美国EIA原油库存增加，国际原油价格整体走跌。国内成品油：价格方面，本周汽油/柴油/航煤价格上涨。价差方面，本周汽油/柴油/航煤较原油价差升高。国外成品油：价格方面，本周新加坡汽油价格上涨、柴油/航煤价格下跌，美国航煤价格上涨、汽油/柴油价格下跌，欧洲汽油价格上涨、柴油/航煤价格下跌。价差方面，本周新加坡汽油价差上涨、柴油/航煤价差下跌，美国汽油/航煤价差上涨、柴油价差下跌，欧洲汽油价差上涨、柴油/航煤价差下跌。 　　【化工板块】价格方面，本周光伏级EVA/聚乙烯/聚丙烯/苯乙烯/丙烯腈/MMA价格上涨，纯苯/PC/EO价格稳定，发泡级EVA价格下跌。价差方面，本周光伏级EVA/聚乙烯/聚丙烯/纯苯/苯乙烯/丙烯腈/PC/MMA/EO价差上升，发泡级EVA价差缩窄。 　　【风险提示】1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端整体表现一般。3）地缘政治对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月19日，医药板块涨跌幅-0.62%，跑赢沪深300指数0.17pct，涨跌幅居申万31个子行业第20名。各医药子行业中，血液制品(+1.04%)、医药流通(+0.66%)、体外诊断（-0.20%）表现居前，医疗研发外包(-2.75%)、医院(-1.86%)、疫苗(-1.44%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为迈普医学(+20.01%)、维力医疗(+10.04%)、益盛药业(+10.03%)；跌幅榜前3位为辰光医疗（-11.16%）、哈三联(-10.01%)、ST吉药(-9.88%)。 　　行业要闻： 　　4月19日，中国国家药监局药品审评中心官网公示，Seagen申报的1类新药SGN-B6A获得临床试验默示许可，拟开发治疗晚期实体瘤成人患者，该药是一款靶向整合素β6的潜在“first-in-class”抗体偶联药物（ADC）。2023年3月，辉瑞宣布以约430亿美元收购Seagen，从而将这款ADC产品纳入其研发管线。 　　（来源：CDE） 　　公司要闻： 　　济川药业（600566）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入24.03亿元，同比增长0.60%，归母净利润8.45亿元，同比增长24.90%，扣非后归母净利润7.26亿元，同比增长19.83%。 　　马应龙（600993）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入9.55亿元，同比增长14.70%，归母净利润1.98亿元，同比增长5.36%，扣非后归母净利润1.93亿元，同比增长35.67%。 　　长春高新（000661）：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入31.77亿元，同比增长14.39%，归母净利润8.59亿元，同比增长0.20%，扣非后归母净利润8.47亿元，同比下滑0.86%。 　　国药现代（600420）：公司发布公告，子公司国药威奇达收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，批准注射用头孢曲松钠通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/04/15-2024/04/19）华安合成生物学指数下跌3.87个百分点至769.11。上证综指上涨1.52%，创业板指下跌0.39%，华安合成生物学指数跑输上证综指5.39%个百分点，跑输创业板指3.48%个百分点。 　　国内首个合成生物CVC基金落地海口 　　近日，由华熙生物、朗姿韩亚、海南自贸港基金、海口国家高新区基金共同设立的国内首个合成生物CVC基金(企业风险投资基金)——海南华熙元祐医疗健康消费品产业基金正式落地。作为高新区引导基金引入落地的首支CVC子基金，海南华熙元祐医疗健康消费品产业基金规模达10亿元，将助推医疗健康行业发展。 　　岱山万吨级生物基新材料生产基地启航 　　近日，宁波材料所岱山新材料研究和试验基地（以下简称“中试基地”）日前传来好消息，由宁波材料所与浙江糖能科技有限公司（以下简称“糖能科技”）联合研发的“5-羟甲基糠醛的全混流连续生产关键技术”顺利召开了科技成果评鉴会。这意味着全球首条千吨级产线生物基5-羟甲基糠醛项目已实现产业化，达到了国际领先水平。 　　内蒙古万吨长碳链二元酸项目奠基开工 　　4月18日，内蒙古光大联丰生物科技有限公司年产1万吨长碳链二元酸生物基新材料项目开工奠基仪式在巴彦淖尔隆重举行，标志着联邦制药（内蒙古）有限公司开启产业结构转型升级的新篇章，推动产业能级实现新突破。新材料项目预计投资4亿元，2025年上半年投产，项目达产后新增产值约4亿元。 　　生物制造创新产业联盟在沪成立 　　近日，RNA动·植物保护剂（生物制造）创新产业联盟成立大会在沪举行。该联盟在上海市农药检定所指导下，致力于推动基于合成生物学技术和AI算法驱动的RNA动·植物保护剂的创新研发、生物制造和产业化应用，为绿色农业高质量发展加快培育新质生产力。联盟成员上海生农生化制品股份有限公司和巴斯夫（中国）已经在奉贤区有研发、生产和测试基地，为联盟的落地和产品未来的合作应用推广奠定了扎实基础。 　　循原科技20万吨生物基多元醇项目签约 　　4月15日，上海化学工业区（以下简称“上海化工区”）和北京循原科技有限公司（以下简称“循原科技”）成功举办多元醇一体化示范项目暨系列战略合作签约仪式。项目建成后预计年产20万吨生物基多元醇，标志着双方将依托各自的技术与资源优势，联手推动生物制造产业发展，致力于向市场提供更多环保且高性能的产品选择。循原科技采取的生物基多元醇技术路线以糖为原料，独特之处在于它省略了传统的由糖发酵生产乙醇的环节，直接将糖转化为多元醇。这一创新不仅显著简化了生产流程，减少了生产步骤，还为原料选择提供了更大的灵活性，使得生产企业能够根据市场条件和资源可用性进行更优化的决策。 　　湖北微琪：年产3万吨合成生物PHA可降解材料项目 　　4月8日，由中国化学所属十六化建房地产公司承建的湖北微琪年产3万吨合成生物PHA可降解材料绿色智能制造（一期）项目举行开工仪式。微琪生物是由北京微构工场生物技术有限公司和安琪酵母股份有限公司共同投资成立。该项目位于湖北省宜昌市猇亭区南部工业区后山路西侧，一期建设年产1万吨产品生产线及其配套工程设施，主要包括：发酵提取车间、干燥造粒车间、原材料及成品仓库、公用工程等。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　碳纤维材料：低空经济意义重大、前景光明，碳纤维材料或将受益。4月17日，国新办举行发布会，国家发改委研究室主任金贤东表示，低空经济涉及物流运输、城市交通、农林植保、应急救援、体育休闲、文化旅游等领域，同时也涉及高端制造、人工智能等行业，具有服务领域广、产业链条长、业态多元等特点，是新质生产力的典型代表，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。根据百川盈孚数据，本周碳纤维国产T300（12K）市场价格90元/千克，国产T300（24/25K）市场价格77元/千克，国产T300（48/50K）市场价格72元/千克，国产T700（12K）市场价格140元/千克，均与上周持平。 　　生物能源及材料：中石化携手道达尔共同推动可持续航空燃料SAF，生物航煤值得关注。据中国石化网站消息，2024年3月，中国石化与道达尔在北京签署双方签署了可持续航空燃料（SAF）合作框架协议。目前，中国石化生产的生物航煤已在东航、南航、国航、多彩贵州航空等国内航线上投用。随着国际货运的成功首飞，我国自主研发生物航煤实现从制造基地到商业飞行、从客运航空到货运航空、从国内航线到国际航线的三层跨越，标志着我国自主研发生物航煤从规模化生产走向规模化应用，产业链得到空前拓展和延伸。据Wind数据，本周国内生物柴油价格为7600元/吨，较上周上涨400元/吨。 　　2.核心观点 　　（1）碳纤维材料：本周国家发展改革委提出，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明，当前低空经济领域利好政策频发，未来低空经济领域对碳纤维的需求拉动值得期待，龙头企业值得关注。建议关注：中复神鹰、吉林化纤、吉林碳谷、光威复材等。 　　（2）生物能源及材料：伴随国内试点政策的出台与规划产能的投产放量，更具性能优势的二代生物柴油与SAF需求广阔，相关企业值得关注。建议关注：海新能科、卓越新能、嘉澳环保、山高环能等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　行业观点 　　本周我们发布了创新药企年报核心看点专题报告《产品销售放量；经营效率提升；出海主线不变》，重点剖析了10家创新药企2023年的经营概况、管线进展及2024年催化事件。 　　投资建议： 　　我们将创新药企按商业化产品销售体量规模划分为几大类： 　　（1）品种销售规模突破10亿元大关：百济神州持续攀升国际化市场，核心品种泽布替尼2023年突破10亿美元体量；信达生物手握十款商业化产品，慢病领域逐步迎来收获期；复宏汉霖2023年曲妥珠单抗、斯鲁利单抗分别实现收入27.4/11.2亿元，商业化出海和研发创新并行；康方生物卡度尼利单抗2023年收入达13.6亿元，依沃西AK112国内商业化在即。 　　（2）品种销售规模5-10亿元：君实生物特瑞普利单抗2023年实现收入9.2亿元，在美获批鼻咽癌商业化可期；诺诚健华奥布替尼2023年收入6.7亿元，三项适应症均已纳入医保；荣昌生物泰它西普和维迪西妥单抗2023年收入均达5亿元+，两款产品海外均处于3期临床；三生国健2023年益赛普实现收入5.7亿元，在研IL-17治疗银屑病有望24年申报NDA。 　　（3）品种销售规模5亿元以下：云顶新耀2023年为商业化元年，依嘉销售超预期达9900万元，耐赋康即将国内商业化；华领医药2023年华堂宁收入7700万元，二代GKA美国临床1期推进中。 　　（4）在研管线即将商业化：科伦博泰国内ADC领先者，2024年将迎来产品国内上市；康诺亚首款国产IL-4有望24年底国内获批上市。围绕产品商业化放量趋势、经营效率、出海国际化布局及当前估值几大维度，中短期建议关注云顶新耀（产品商业化早期，放量快），长期建议关注康方生物、君实生物、信达生物、百济神州等。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（4月15日至4月19日）医药生物板块整体下跌1.70%，在申万31个行业中排名第18位，跑输沪深300指数3.59个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌15.70%，在申万31个行业中排名第27位，跑输沪深300指数18.92个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为117%。上周子板块中医药商业、中药实现上涨，涨幅分别为2.31%、2.25%；其余子板块均下跌，跌幅最大的为医疗服务（-4.38%）。个股方面，上周上涨的个股为100只（占比21.0%），涨幅前五的个股分别为国药现代(22.5%)，国药一致(14.5%)，神州细胞-U(13.5%），江中药业(12.5%)，佐力药业(12.5%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为5.89万亿元，在全部A股市值占比为6.71%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3085亿元，占全部A股成交额的6.57%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为53.65亿元，净流出前五为药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、普利制药、康泰生物。 　　行业新闻： 　　4月17日，北京市医保局印发《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024年）》。措施主要涉及八个方面：1）着力提升创新医药临床研究质效；2）助力加速创新药械审评审批；3）大力促进医药贸易便利化；4）加力促进创新医药临床应用；5）努力拓展创新医药支付渠道；6）鼓励医疗健康数据赋能创新；7）强化创新医药企业投融资支持；8）保障措施。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块表现较弱，跑输大盘指数；子板块中，医药商业、中药呈上涨态势。我们认为，中药行业在中药创新、基药、国企市值管理考核等多方位政策持续催化下，整体经营效率提升趋势明确，企业价值重塑，建议关注相关投资机会。2024年各地门诊统筹政策加速落地，连锁药店行业迎来较大变革与机遇，建议关注相关投资机会。整体来看，今年医药生物板块的业绩有望呈前低后高；政策方面，今年以来包括对创新药的明确支持、集采续约条款的持续优化等，行业政策向好态势明显；二季度以后板块整体有望持续转暖向好。中长期来看，持续看好创新药、特色器械等代表新质生产力发展方向的投资机会；中短期来看，重点关注品牌中药、连锁药店、血制品等低估值、高股息，成长稳健的相关板块及个股的投资机会。 　　个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、博雅生物、老百姓、开立医疗、百诚医药、康泰生物； 　　个股关注组合：羚锐制药、益丰药房、海尔生物、荣昌生物、诺泰生物、科伦药业、华厦眼科等。 　　风险提示：集采政策风险；公司业绩不及预期风险；突发事件风险。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　磷化工：磷肥出口预期带动，磷矿石价格维持高位。近期，在磷肥出口预期带动下，磷矿石价格保持在高位稳定。磷酸二铵价格稳定且库存较少；随着复合肥企业需求的增加，对磷酸一铵需求稳定。根据百川盈孚数据，截至4月19日，磷矿石市场价格为1015元/吨；磷酸一铵市场价格为2856元/吨，价差为523元/吨；磷酸二铵市场价格为3658元/吨，价差为1027元/吨。本周（4月13日-4月19日）磷肥企业陆续进入传统检修季节，开工下调。磷酸一铵周度产量为16.66万吨，周度开工率为42.75%，较上周下降10.41个百分点。磷酸二铵周度产量为28.19万吨，周度开工率为62.54%。本周磷酸一铵周度库存量为11.63万吨；磷酸二铵周度库存量为6.2万吨。 　　纯碱：现货价格上涨，库存下降。本周纯碱价格上涨，联碱法、氨碱法盈利上升，天然碱法盈利下降。据百川盈孚数据，截至4月19日，轻质纯碱市场价为1907元/吨，较上周同一工作日上升6元/吨；重质纯碱市场价为2033元/吨，较上周同一工作日上升5元/吨。轻重碱价差为126元/吨。盈利能力方面，联碱法上升至393.14元/吨，氨碱法上升至272.76元/吨，天然碱法下降至989.57元/吨。供给方面，本周青海发投、青海昆仑、天津渤化、徐州丰成纯碱装置持续低产，杭州龙山、河南骏化、河南金天纯碱装置仍处于检修状态，山东海天纯碱新增产能开始释放，整体供应以充足为主。根据百川盈孚数据，本周（4月13日-4月19日）纯碱产量68.32万吨，较上周上升3.28%；行业总体开工率82.33%，较上周上升2.61pcts。本周纯碱库存72.33万吨，较上周下降3.71%。 　　轮胎：原材料成本小幅下调，轮胎产销旺盛。2024年以来，国内轮胎企业订单量较为充足，行业景气度明显回升。2024年3月，新的充气橡胶轮胎出口金额为18.75亿美元，出口金额同比上升0.74%；新充气橡胶轮胎出口5549万条，出口数量同比上升4.74%。需求方面，随着“五一”小长假临近，半钢胎的终端消费需求预计将持续向好，渠道和门店可能进行适度的补货，促进市场交易活跃度的提升。截至2024年4月19日，丁苯橡胶价格为13400元/吨，较上周下降1.02%；炭黑市场均价为为9166元/吨，较上周五下降100元/吨；本周全钢胎开工率为65.90%；半钢胎开工率为77.88%。 　　2.核心观点 　　（1）磷化工：近期磷肥出口增加，磷矿石价格保持在高位稳定。由于2024年国内新增磷矿产能较少，预计磷矿石价格将维持高位震荡。建议关注磷化工相关企业：云天化、兴发集团、湖北宜化、川恒股份等。（2）纯碱：2024年纯碱检修提前，夏季来临检修规模预计进一步扩大，叠加节前下游补库需求增加，去库预期较强，纯碱价格有望进一步上涨。建议关注：远兴能源、山东海化、中盐化工、双环科技等。（3）轮胎：本周轮胎原材料价格小幅下滑，成本压力减小。适逢五一”小长假临近叠加轮胎出口订单活跃，半钢胎终端消费需求存向好预期，预计未来随着市场需求的增长，价格有望攀升。建议关注：赛轮轮胎、通用股份、玲珑轮胎、森麒麟等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　投资要点 　　中药Q1普遍超预期，特色原料药拐点已现。本周沪深300上涨1.89%，医药生物下跌1.70%，处于31个一级子行业第18位，本周中药、医药商业分别上涨2.25%、2.31%，医疗器械、生物制品、化学制药、医疗服务分别下跌1.94%、2.04%、3.21%、4.38%。随着Q1业绩逐步落地，本周医药板块细分领域有所分化。（1）中药板块：多家公司Q1业绩超预期，如济川药业（归母+25%）、华润三九（归母+18%）、方盛制药（归母+10%）、马应龙（扣非+36%）等，板块表现突出；医药流通作为低估值、国企改革的避险板块同样有所表现。（2）特色原料药：经历了3-4年的下行周期，目前存量业务处于底部区间，下行风险有限，增量新业务在2024年有望迎来全面向好，龙头企业Q1业绩已现，多数个股同样有望超预期，我们认为板块拐点已现，建议重点加配。我们建议布局Q1业绩落地的超预期机会，同时积极关注Q2：当下前瞻Q2定性趋势来看，Q1业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、中药等，以及基本面底部有望拐点的特色原料药、低值耗材、CRO/CDMO等。 　　中期维度，我们建议攻守兼备：1）进攻：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1多肽产业链等。③差异化产品放量带来业绩高增。2）防御：高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物、天坛生物、华兰生物等。 　　GLP-1多适应症突破，GLP-1多肽产业链持续受益。4月17日，礼来公布了替尔泊肽治疗阻塞型睡眠呼吸暂停（OSA）且肥胖患者两项三期临床的最新数据，研究达到所有主要终点和关键次要终点。GLP-1类药物在适应扩展中陆续取得突破，包括降糖、减重、心血管风险、心衰、慢性肾病、NASH等。多肽在多个领域研发不断取得进展，有望带动产业链上下游投资热情提升，建议关注相关投资机会。重点推荐诺泰生物，持续看好圣诺生物、奥锐特、翰宇药业、凯莱英、昊帆生物、蓝晓科技等产业链企业；同时看好下游GLP-1R激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、联邦制药、通化东宝、甘李药业等。 　　重点推荐个股表现：4月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。中泰医药重点推荐本月平均下跌1.34%，跑赢医药行业2.78%；本周平均下跌1.22%，跑赢医药行业0.48%。 　　一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-15.7%，同期沪深300收益率3.2%，医药板块跑输沪深300收益率18.9%。本周沪深300上涨1.89%，医药生物下跌1.70%，处于31个一级子行业第18位，本周中药、医药商业分别上涨2.25%、2.31%，医疗器械、生物制品、化学制药、医疗服务分别下跌1.94%、2.04%、3.21%、4.38%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.2倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.6倍PE，低于历史平均水平（35.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.2%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。