一周观点：广东药品交易中心征询药品拟带量采购意向品种清单 　　6月21日，广东省药品交易中心发布关于征询药品拟带量采购意向品种清单，向相关企业征询2024年药品拟带量采购意向品种。2024年广东拟牵头开展外省已集采的用量大、采购金额高已产生中选价格的基本药物。此次广东药品集采首次将国谈药品纳入品种清单，是对集采新机制的探索。国谈药物在国谈价格基础上再次降价的可能性较小，但通过集采进院有望加速药品入院和放量进程。预计此次国谈药品纳入集采是加速创新药进院的一项新机制探索，而并非传统药品以价换量的集采模式。 　　一周表现：本周（6月17日-21日）医药板块下跌2.72%三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物下跌2.72%，跑输沪深300指数1.42pct，在31个子行业中排名第18位。6月以来，医药生物下跌5.38%，跑输沪深300指数3.02pct。本周血液制品板块涨幅最大，上涨0.29%；原料药板块下跌0.12%，其他生物制品板块下跌0.85%，体外诊断板块下跌1.71%，医疗设备板块下跌1.85%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.87%，医院板块下跌5.73%，疫苗板块下跌4.22%，中药板块下跌3.96%，医疗研发外包板块下跌3.6%。从估值来看，截至2024年6月21日，生物医药板块PE（TTM）为27.53倍，处于历史较低位。考虑2023Q3医药板块受行业整顿影响低基数，Q3院内板块有望看到明显反弹，建议重点布局院内设备（如内镜）、低值耗材（如口罩、安全注射器等）、血制品、院内需求刚性的中药、国央企改革下有明确外延预期标的。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　行情回顾 　　上周（2024年6月11日-6月14日），A股申万医药生物下跌0.75%，板块整体跑赢沪深300指数0.17pct，跑输创业板综指数2.43pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15位。恒生医疗保健指数下跌0.36%，板块整体跑赢恒生指数1.95pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第2位。 　　核心观点 　　6月13日，国家医保局研究起草了《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》以及《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》，包括2024年药品目录调整范围和相关工作程序，向社会公开征求意见。 　　根据征求意见稿内容，此次医保目录调整范围将综合考虑基本医疗保险和工伤保险的功能定位、药品临床需求、基金承受能力，2024年药品目录调整范围如下，其中针对目录外西药和中成药，符合《基本医疗保险用药管理暂行办法》第七条、第八条规定，且具备以下情形之一的目录外药品，可以申报参加2024年药品目录调整：1.2019年1月1日（含，下同）至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品。2.2019年1月1日至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化，且针对此次变更获得药品批准证明文件的药品。3.纳入《国家基本药物目录（2018年版）》的药品。4.纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单，且于2024年6月30日前，经国家药监部门批准上市的药品。5.2024年6月30日前，经国家药监部门批准上市的罕见病治疗药品。 　　投资建议 　　我们认为，创新药进入医保目录有望实现快速放量，此外24年续约和竞价将沿用去年规则，预计整体将保持温和态势，建议关注医保谈判潜在受益标的，恒瑞医药、兴齐眼药、信达生物、海思科等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年6月第4周，陆港两地创新药板块共计14个股上涨，45个股下跌。其中涨幅前三为前沿生物-U(+15.82%)、南新制药(+8.85%)、亚盛医药-B(+7.59%)。跌幅前三为歌礼制药-B(-15.09%)、圣诺医药-B(-11.66%)、东曜药业-B(-11.07%)。 　　本周A股创新药板块下跌4.32%，跑输沪深300指数3.02pp，生物医药下跌2.8%。近6个月A股创新药累计下跌4.40%，跑输沪深300指数7.44pp，生物医药累计下跌11.82%。 　　本周港股创新药板块下跌5.88%，跑输恒生指数6.36pp，恒生医疗保健下跌4.35%。近6个月港股创新药累计下跌7.26%，跑输恒生指数13.46pp，恒生医疗保健累计下跌8%。 　　本周XBI指数上涨2.21%，近6个月XBI指数累计上涨1.7%。 　　国内重点创新药进展 　　6月国内7款新药获批上市，3项新增适应症获批上市；本周国内3款新药获批上市，0款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　6月美国5款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国2款NDA获批上市，1款BLA获批上市。6月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。6月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题HIV-1capsid靶点的研发概况 　　6月20日，吉利德公布了一项关键III期PURPOSE1试验的中期分析结果，表明该公司每年仅需注射两次的HIV-1衣壳抑制剂lenacapavir在暴露前预防（PrEP）女性HIV感染的有效率达100%。Lenacapavir是一款first-in-class长效HIV衣壳抑制剂，可通过干扰病毒生命周期的多个重要步骤抑制HIV-1的复制，包括抑制由病毒衣壳介导的HIV-1前病毒DNA的摄取、组装和释放，以及病毒衣壳核心的形成，而且对其他现有药物类型没有已知的交叉耐药性。此前该药已在美国、欧盟等地区获获批用于治疗既往接受过多次治疗、多重耐药的HIV-1感染者。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成6起重点交易，披露金额的重点交易有4起。AscidianTherapeutics与罗氏合作发现和开发针对神经系统疾病的RNA外显子编辑疗法;Belharra Therapeutics宣布与赛诺菲达成战略合作，推进免疫疾病新型小分子疗法的发现。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　核心观点 　　行业回顾：下游需求偏弱，化工行业盈利筑底2024年以来，由于下游需求偏弱，化工行业景气承压，指数走势跑输沪深300。截至6月21日，基础化工、石油化工分别累计下跌10.5%、2.2%，跑输沪深300指数13.8、5.5pcts。从归母净利润来看，24Q1基础化工、石油化工同比分别下降11.1%、增长2.6%。从毛利率来看，23Q2以来基础化工温和复苏，但仍处在历史底部；石油化工则处在历史底部偏上区域。我们认为，当前化工行业已基本完成筑底。 　　行业展望：内外需修复逐步开启，把握行业结构性机会24H2油价重心或延续中高位运行，成本端不再是左右行业盈利的关键；在内外需修复共振、主动补库存行情下，24H2我国化工品整体需求有望逐步上行。考虑到全球经济弱复苏以及国内部分化工品仍面临产能过剩或产能扩张压力，我们认为，24H2行业景气难言明显好转，更看好结构性机会，建议重点布局成长属性标的。 　　依托比较优势持续扩张，规模增量赋能成长1）中高油价下，乙烷、煤路线成本比较优势突出，看好相关企业规划项目逐步投产带来的业绩增量，推荐宝丰能源、卫星化学等。2)轮胎需求具有刚性且市场空间广阔，国产品牌凭借性价比优势正积极抢占市场份额，推荐赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。 　　资源型企业持续放量，量能驱动业绩弹性1)境外找钾持续推进，看好钾盐资源储备优势标的，推荐亚钾国际。2)政策驱动保供，看好煤炭放量弹性标的，推荐广汇能源。3）磷矿石供需结构中短期内趋紧，产能加速释放企业有望获益，推荐芭田股份、川恒股份等。4)全球钛矿供应短缺，一体化龙头企业竞争力强，推荐龙佰集团。 　　自主技术驱动发展机遇，未来高成长可期1)高性能PI薄膜海外高度垄断，国产替代进程正提速，推荐瑞华泰。2）成核剂需求稳步增长，行业龙头引领国产替代，推荐呈和科技。3）低碳化进程持续推进，看好废塑料裂解蓝海市场，推荐惠城环保。 　　风险提示：原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。

　　本周申万化工指数下跌2.11%，跑输沪深300指数0.81%。估值方面，当前板块估值安全垫较高，其中PB历史分位数为2%，PE历史分位数为52%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比的历史分位数为4%，库存水位线较低。化工行业边际变化方面，重点关注以下几个事件，一是拓烯科技再建7000吨COC，该产品国产化进程更进一步；二是厦门恒坤新材料科技股份有限公司自主研发的KrF、ArF光刻胶已通过大厂验证并实现产业化；三是上海凯赛生物技术股份有限公司与阜阳交通能源投资有限公司在上海正式宣布建立战略合作，双方将聚焦生物基聚酰胺复合材料产业应用。AI行业，本周事件多多，一是本周英伟达市值超越微软首次晋升全球第一；二是“苹果智能”最快夏末开放试用，年底或明年上半年正式推出；三是微软Copilot+PC上市。半导体行业，HBM和先进封装景气度持续，上游存储原厂HBM订单2025年预订一空，订单能见度可达2026年一季度，台积电计划涨价，3nm或涨超5%，先进封装涨10%-20%。投资方面，建议重点关注底部向上的新材料标的。 　　本周大事件 　　大事件一：《科创板日报》18日讯，存储芯片供应链透露，上游存储原厂HBM订单2025年预订一空，订单能见度可达2026年一季度。SK海力士、美光2024年HBM提前售罄，2025年订单也接近满载，估计合计供应给英伟达的HBM月产能约当6万多片。但HBM排挤太多DRAM产能，势必将推动DDR5价格逐步拉升。 　　大事件二：6月20日，衢州市生态环境局智造新城分局发布关于受理浙江拓烯光学新材料有限公司7000吨/年SOOC项目环境影响报告书的公告。 　　大事件三：据海沧区融媒体中心消息，厦门恒坤新材料科技股份有限公司自主研发的KrF、ArF光刻胶已通过大厂验证并实现产业化，截至目前该类光刻胶国产化率不到2%。此外，厦门恒坤几十款光刻材料产品已批量供货给国内多家芯片制造龙头企业。 　　大事件四：五年前英伟达的市值还未跻身美股二十强。全球资金抱团AI/科技，苹果、微软、英伟达三家“3万亿巨头”市值轮番创历史新高。今年截至周二收盘，英伟达累涨逾170%，微软涨近19%，苹果涨约11%。 　　大事件五：“苹果智能”最快夏末开放试用，年底或明年上半年正式推出。据知名苹果爆料人Mark Gurman报道，苹果智能服务将于今夏晚些时候向开发者开放试用，这意味着它不包含在iOS18首次beta版本中，且当新的操作系统最终在秋季正式推出时，AI功能将以预览版本形式出现，仅支持苹果的部分设备并且仅支持美国英语地区使用。 　　投资组合推荐 　　万华化学、宝丰能源、龙佰集团、国瓷材料 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　主要观点 　　政协会议围绕促进中医药传承创新发展协商议政。十四届全国政协第二十次双周协商座谈会6日17日在京召开，中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁主持会议。他表示，中共十八大以来，以习近平同志为核心的中共中央高度重视中医药工作，把发展中医药摆在重要位置，推动我国中医药事业取得显著成绩。围绕促进中医药传承创新发展协商议政，要深入学习领会习近平总书记关于中医药工作的重要论述和中共中央决策部署，增强调研议政、履职建言的针对性和实效性，推动发挥中医药在建设健康中国中的重要作用。 　　王沪宁表示，要在推动中医药振兴发展上深化研究，围绕中医药传承创新发展涉及的经典保护、科技创新、体制改革、产业转型、国际合作等重要问题，研究提出更多增进人民健康、推动中医药事业高质量发展的对策建议。要促进中医药传承创新发展部署落实，提出针对性和操作性强的意见和建议。要为营造中医药传承创新发展良好氛围发挥作用，激发广大青少年了解中医药、热爱中医药的兴趣和热情，更好满足人民群众健康需求。要推动中医药走向世界。 　　全国政协委员发言认为，要加强中医优势专科建设，积极开展中西医结合临床优势病种研究，推动中医药和西医药相互补充。要推动中医药科技创新体系建设，提升传承创新能力。要加强中医药领军人才和创新团队培养，强化中医药多学科交叉人才的培养，加强基层中医药人才队伍建设。 　　2023年中药企业表现亮眼。2023年中药行业实现营收、归母净利润增长，涨幅显著。72家中药上市公司中，超六成公司业绩实现正增长，营业收入、归母净利润“双增长”公司占比超过50%；6家企业的归母净利润同比增幅超过100%。 　　夏季关注清热解毒领域。清热解毒中成药是家庭常备药品，属于呼吸系统疾病中成药的畅销品类之一。具有清热、泻火、凉血、解毒等作用，主要用于治疗内热、火毒、湿热、瘟疫等多种里热证。米内网数据显示，清热解毒中成药2019年在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端销售额超过230亿元；2021年、2022年销售额分别增长4.09%、1.52%；2023年销售额同比增长25.34%。清热解毒中成药产品TOP20中，喜炎平注射液、蓝芩口服液、蒲地蓝消炎口服液依次位列前三；6个产品的销售额超过10亿元，喜炎平注射液销售额超过35亿元。 　　投资建议 　　我们认为，政协座谈会强调中医药重要性，重视中医药在医药产业中的地位，围绕中医药高质量发展多角度协商；清热解毒中成药是家庭常备的畅销品种中成药之一，大品种销售额可观，建议关注：济川药业、康缘药业、众生药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/6/17-2024/6/21）化工板块整体涨跌幅表现排名第14位，涨跌幅为-2.11%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指涨跌幅为-1.14%，创业板指涨跌幅为-1.98%，申万化工板块跑输上证综指0.97个百分点，跑输创业板指0.13个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/31 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周价格涨幅前五：石脑油（+4.27%）、季戊四醇（+3.81%）、WTI原油（+2.29%）、SBS（+2.26%）、双酚A（+2.02%）。 　　本周价格跌幅前五：液氮（-25.8%）、二乙醇胺(-6.25%）、纯碱（-5.81%）、NYMEX天然气（-5.79%）、丙烯酸（-4.76%）。 　　本周价差涨幅前五：涤纶短纤（+1306.67%）、醋酸乙烯（+607.64%）、顺酐法BDO（+30.33%）、甲醇（+28.17%）、黄磷（+19.53%）。 　　本周价差跌幅前五：电石法PVC（-745.93%）、热法磷酸(-49.86%）、制冷剂R125（-11.20%）、氨碱法纯碱（-10.76%）、己二酸（-8.20%）。化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有159家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加2家，其中统计新增检修3家，重启1家。本周新增检修主要集中在合成氨、醋酐，预计2024年6月共有33家企业重启生产。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　投资要点： 　　财务指标选择：我们摘取三个财务指标，包括资本支出/折旧和摊销、ROE（摊薄）、经营活动产生的现金流量净额／营业收入，综合判断近十年化工整体及各子板块产能投放（出清）情况，以及是否匹配ROE和现金流。 　　基础化工整体产能2023年仍处于出清初期，行业竞争依旧激烈。基础化工产能经历了2015-2017年的出清后，一直延续着扩张趋势，2019年尽管化工行业ROE达到低谷，但行业现金流依然维持稳定，支撑了产能的继续投放，更是在2022年达到顶峰，资本支出/摊销和折旧的比值超过2。2023年，化工行业整体环境紧张，ROE和现金流同时趋势向下，产能同步开始收缩。但从截至2023年的数据来看，产能出清仍处于初期阶段，还需观察2024年相关数据。 　　子板块筛选分类：我们继而统计了申万基础化工33个子板块的相关情况，并提取部分重要子板块的龙头数据作为进一步验证。重要假设如下：1）2023年资本支出/摊销和折旧的比值较2022年同比下降，且低于2014-2023年的均值，代表该子板块产能控制或出清较好；2）2024年一季度ROE（摊薄）较2023年一季度同比上升且为正值，说明该子板块盈利修复较好，行业竞争格局向好；3）2023年经营活动产生的现金流量净额／营业收入的比值理论上应与ROE趋势同步，若两者相悖，需警惕行业产能投放可能性，若资本支出比值合理，可视为景气复苏先行指标。我们将子板块产能出清情况大致作出以下分类： 　　1）据上次资本支出高峰以来，产能投入明显下降或放缓，且盈利有所修复的板块，如化纤中的涤纶、粘胶长丝，氟化工中的制冷剂； 　　2）据上次资本支出高峰以来，产能投入明显下降或放缓，但盈利水平还有待修复的板块，如改性塑料、氨纶、磷肥及磷化工等； 　　3）据上次资本支出高峰以来，产能投入有所下降，现金流有转好迹象的板块，如胶黏剂及胶带、涂料油墨； 　　4）据上次资本支出高峰以来，产能投入有所下降，但仍处于历史较高位的板块，如钛白粉、锦纶、膜材料、煤化工、农药、其他化学纤维等； 　　5）资本支出继续处于上行通道的板块，盈利情况同时向上，如非金属材料、民爆制品； 　　6）资本支出继续处于上行通道的板块，但盈利情况不佳，如有机硅、氯碱、其他橡胶制品。 　　投资建议：在基础化工整体产能2023年仍处于出清初期，行业竞争依旧激烈的背景下，已有部分子行业产能出清更为迅速，龙头代表公司盈利情况修复较快，建议关注：1）涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣；2）磷化工龙头云天化；3）氟化工中的制冷剂代表公司巨化股份、永和股份；4）轻烃一体化龙头卫星化学。可适当关注其他产能去化较快子板块，如涂料油墨、胶黏剂及胶带等。 　　风险提示：财务指标选取主观性风险；财务指标时效性风险；下游需求修复不及预期风险