投资要点： 　　供给：10月涤纶长丝开工率、产量环比均有所提升 　　10月中国涤纶长丝月度开工负荷率同比有所下降，环比显著提升。根据卓创资讯数据，2024年10月中国涤纶长丝月度开工率负荷率约为87.95%，同比下降1.78pct，环比提升5.83pct。10月中国涤纶长丝月度产量为394.66万吨，同比增长1.26%，环比增长6.48%。。 　　需求：10月涤纶长丝表观消费量环比增长5.02% 　　1）直接需求：10月涤纶长丝表观消费类环比增长，织机开工率环比提升。根据卓创资讯数据，2024年10月中国涤纶长丝表观消费量约为358.59万吨，同比下降1.16%，环比提升5.02%。10月末江浙织机开工率环比9月末有所提升，截至2024年10月31日，浙江省织机周度开工率约为90%，较上月同期提升8.0pct，较去年同期提升4.0pct。江苏省织机周度开工率约为68%，较上月同期提升8.0pct，较去年同期下降6.8pct。 　　2）国内纺服：纺服零售额累积同比增速1.1%，纺服行业产成品存货增加。2024年1-10月中国服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为11571亿元，同比增长1.10%。10月中国纺服行业产成品存货有所增加。根据Wind数据，截至2024年10月，中国纺织业产成品存货约为2164.4亿元，同比增加6.2%；中国纺织服装、服饰业产成品存货约为1055.4亿元，同比增加5.6%。中国纺织服装行业库存有所累积。 　　3）纺服出口：1-10月中国纺织纱线、织物出口维持同比增长，但服装及衣着附件出口同比略有下降。根据Wind数据，2024年1-10月中国纺织纱线、织物及制品累计出口金额为1166.86亿元，同比增加4.1%。2024年1-8月中国服装及衣着附件累计出口金额为1131.99亿元，同比下降0.7%。 　　库存：当前涤纶长丝库存同比有所下降 　　截至2024年10月31日，中国涤纶长丝周度库存天数约为16.2天，相较于9月同期略微增加0.1天，同比下降5.3天。2024年10月中国涤纶长丝月度企业库存约为241.89万吨，环比增长2.5%，同比下降6.1%。中国涤纶长丝库存同比有所下降。 　　出口：10月涤纶长丝出口量环比、同比均有增长 　　2024年10月中国涤纶长丝月度出口量为36.66万吨，环比增长22.6%，同比增长32.7%。10月中国涤纶长丝出口量环比、同比均有增长。出口价格方面，2024年10月中国涤纶长丝出口均价约为1310.52美元/吨，环比下降3.1%，同比下降4.9%。 　　投资建议 　　我们建议关注：1）桐昆股份：公司是国内涤纶长丝行业龙头，截至2023年年底公司拥有1300万吨聚合产能、1350万吨涤纶长丝年生产加工能力，产能规模居于行业领先地位。此外公司拥有多元化的产品矩阵，产品包括POY、FDY、DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品的全系列。公司持续打造产业链一体化优势，向上游延伸至PTA、MEG、纺丝油剂、石油炼化、热力工程等领域。目前拥有1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA产能，一体化优势显著。2）新凤鸣：公司截至2023年年底公司涤纶长丝产能740万吨，市场占有率超12%，预计将在2024年新增40万吨涤纶长丝产能，2025年新增65万吨差别化长丝产能，此外，公司还具备涤纶短纤120万吨产能，国内涤纶短纤产量位居第一。公司积极推进PTA项目建设，截至2023年年底公司PTA实际总产能已达到500万吨，此外公司已规划了540万吨的PTA项目，预计到2026年上半年，公司PTA产能将达到1000万吨。 　　风险提示 　　产品价格波动风险，原材料价格波动风险，需求不及预期风险。

　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为19130/17990/12600元/吨，环比分别-170/-150/+0元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5891/5734/-66元/吨，环比分别-181/-224/-413元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1199/4526/653/4549元/吨，环比分别+54/+32/-2/-32元/吨。②本周聚乙烯均价为8400元/吨，环比+35元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1658/1916/26元/吨，环比分别-18/+30/+57元/吨。③本周聚丙烯均价为7300元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-253/1378/-324元/吨，环比分别-31/+0/+28元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2620/1832/3960/2658元/吨，环比分别-20/+1/-10/+46元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为458/69/-567/0元/吨，环比分别-24/+1/-157/+57元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.81%，创业板指数上涨2.23%，沪深300上涨1.32%，中信基础化工指数上涨1.89%，申万化工指数上涨1.49%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为绵纶(6.01%)、涂料油墨颜料(5.06%)、其他塑料制品(4.95%)、磷肥及磷化工(4.73%)、粘胶(4.71%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为钾肥(-1.71%)、钛白粉(-1.68%)、氯碱(-0.8%)、其他化学原料(0.33%)、印染化学品(0.79%)。 　　本周行业主要动态： 　　全球最大蓝氨工厂开建。11月26日，卡塔尔能源投资的蓝氨工厂在卡塔尔梅赛伊德工业城开建，建成后将成为全球最大蓝氨生产工厂。该工厂总投资44亿卡塔尔里亚尔(约合人民币88亿元)，建设一座年产120万吨的氨生产装置，以及一个年产150万吨的二氧化碳捕获和储存装置，预计将于2026年第二季度投产。蓝氨是一种低碳氨，它在生产过程中通过碳捕集与储存技术来减少二氧化碳的排放。据卡塔尔能源介绍，其将为新工厂提供超过35兆瓦的电力，这些电力来自正在梅赛伊德工业城建造的太阳能发电厂。卡塔尔能源公司表示，蓝氨工厂是其在世界各地雄心勃勃扩张计划的一部分，也是通过生产低碳氨来扩大清洁能源战略的一个重要里程碑。（资料来源：中国化工报） 　　万华15万吨改性功能塑料验收完成。11月25日，万华化学宣布，万华化学（宁波）有限公司15万吨改性功能塑料项目竣工环境保护验收已完成。本次验收范围为已建成的挤出造粒线8条，形成9.4万吨年改性功能塑料的生产规模，主要为改性聚丙烯（PP）4.4万吨、改性聚碳酸酯（PC）3.6万吨和改性尼龙（PA）1.4万吨/年，为万华化学(宁波)有限公司年产15万吨改性功能塑料项目(先行)竣工环境保护验收。项目第一阶段于2020年10月开工，2024年4月~2024年12月进行调试，目前该项目第一阶段主要生产设施和环保设施运行正常，具备了环保设施竣工验收条件。（资料来源：万华化学、化工新材料） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　投资要点： 　　本周医药市场表现分析：11月25日至11月29日，沪深300指数上涨1.32%；医药生物(申万)指数上涨2.95%。2024年创新药国谈结果落地，结果偏积极、尤其创新性强的药品，创新药产业趋势再次明确。另外，对于医药行业，近期卫健委、医保局等部门持续释放积极信号，商业医疗保险加速发展趋势显著，医药有望持续边际好转，看好医药板块稳中向上，建议关注：1）2025年板块反转、近期边际好转的中药板块如华润三九、昆药集团、太极集团、同仁堂等；2）医药最为明确的方向创新药，建议关注科伦博泰、康方生物、翰森制药、迪哲药业、智翔金泰等；3）细分领域有望提估值的个股：建议关注九典制药、人福医药、普门科技、百洋医药、鱼跃医疗等。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（+2.95%）。本周上涨个股数量440家，下跌个股数量51家，涨幅居前为葫芦娃（+49.64%）、热景生物（+21.78%）、数字人（+21.44%）、博迅生物（+17.19%）和正川股份（+17.01%），跌幅居前为圣达生物（-19.55%）、ST景峰（-17.87%）、辰光医疗（-16.43%）、启迪药业（-15.56%）和双成药业（-15.25%）。 　　2024年国谈结果偏积极，原创性高的创新药更为受益。2024年11月28日，医保局发布新的医保目录，今年调整共新增91种药品，其中89种以谈判/竞价方式纳入，另有2种国采药品直接纳入、43种药品被调出。今年117种目录外药品参与谈判/竞价，其中89种谈判/竞价成功，成功率76%（2023年为85%）、平均降价63%（2023年为62%）。医保全面支持创新药，91种药品中有90种为5年内新上市品种，38种是全球新的创新药，比例与数量均创新高，同时国内医药产业供给侧持续优化升级，91种新增药品中，有65种来自国内企业，其中康方生物的PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利单抗、PD-1/VEGF双抗依沃西单抗，以及云顶新耀的布地奈德肠溶胶囊，迪哲医药的舒沃替尼和戈利昔替等均顺利谈判纳入目录，高临床价值的创新药预计将持续受益。本次医保谈判充分体现政策端全面支持创新药，我们认为创新药具有明确的产业趋势，新药进入医保后将实现加速放量，建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科等。 　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌9.29%，位于申万行业倒数第一。近期医药边际改善信号显著，商业健康险有望显著加速，支付能力提升空间可期，看好2025年医药否极泰来，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注医药低估值修复机会。建议关注：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、科兴制药等；3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。 　　本周投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰； 　　十二月投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰、三诺生物、普门科技、百洋医药、开立医疗、人福医药。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。