主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/10/06-2024/10/11）化工板块整体涨跌幅表现排名第22位，涨跌幅为-6.40%，走势处于市场整体走势中游。上证综指涨跌幅为-3.56%，创业板指涨跌幅为-3.41%，申万化工板块跑输上证综指2.84个百分点，跑输创业板指2.99个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/31 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：WTI原油（+11.25%）、顺酐（+10.83%）、二氯甲烷（+10.09%）、己二酸（+8.64%）、石脑油（+7.61%）。 　　跌幅前五：液氯（-29.41%）、苯酚（-7.65%）、PVA（-6,38%）、天然橡胶（-5.32%）、纯苯（-4.98%）。 　　周价差涨幅前五：醋酸乙烯（+37700%）、己二酸（+1223.68%）、双酚A（+69.85%）、PET（+33.99%）、DMF（+28.82%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-522.40%）、PVA（-59.01%）、顺酐法BDO（-55.42%）、PTA（-40.29%）、甲醇（-34.52%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有110家企业产能状况受到影响，较上周统计数量新增3家，其中统计新增检修12家，重启9家。本周新增检修主要集中在纯苯、合成氨、丙烯，停车检修企业数量减少，预计2024年10月份共有9家企业预计重启。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　投资要点： 　　上半年新材料板块业绩略降，子板块中军工隐身材料、OLED材料与维生素景气向上。上半年新材料板块实现营收6065.77亿元，同比增长5.02%；实现归母净利润263.50亿元，同比下降3.77%。上半年毛利率为14.16%，较2023H1上升0.65pcts；净利率为4.34%，较2023H1下降0.40pcts。2024年上半年，军工隐身材料、OLED材料、维生素、可降解塑料的归母净利润分别同比增长19.23%、100.6%、36.41%、6.41%，半导体材料、碳纤维、膜材料、锂电化学品、合成生物学、催化剂的归母净利润分别同比下降8.51%、48.69%、142.51%、61.83%、0.62%、2.45%。 　　投资建议： 　　化工新材料在国内变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化迈进，建议关注生物制造、供需格局优化板块，以及新技术趋势。新材料行业在高质量发展的过程中面临巨大机遇，包括政府支持、市场需求、产业升级和进口替代、国际市场拓展等多方面，我们建议围绕自主化、可持续、新应用三个大方向，自下而上把握结构性机会，挖掘新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会，以及供需格局优化板块的细分板块。 　　1）生物制造：新质生产力代表之一。合成生物技术具备绿色、降本等优势，建议关注平台型合成生物学龙头企业【华恒生物】、【蓝晓科技】、【凯赛生物】。 　　2）关注供给端格局优化，需求端景气修复板块，包括维生素、风电材料、新能源车功能性保护套管、涤纶工业丝及轮胎帘子布。维生素受益于海外供给出清与国内外需求回暖，建议关注【新和成】【浙江医药】【安迪苏】【花园生物】【天新药业】；2024下半年起风电景气度回升，建议关注【时代新材】、【麦加芯彩】；新能源车渗透率持续提升，利好功能性保护套管，建 　　议关注【骏鼎达】；近年来涤纶工业丝供给端产能释放节奏放缓，海外需求复苏拉动出口，建议关注【海利得】。TPU终端需求逐步复苏，HDI装置投产在即有望实现膨胀型TPU上游自给，建议关注【美瑞新材】。 　　3）折叠屏手机渗透率持续提升。建议关注【斯迪克】，公司OCA光学胶膜有望受益于下游市场高增及三折设备带来的价值量提升。 　　风险提示：宏观经济下行影响行业需求回暖；外部制裁升级风险；国产替代进程不及预期；行业竞争加剧。

　　18A发行热度跟随港股新股发行总体情况，经历了起始、火热和降温回落的阶段 　　纵观港股18A整体行情表现，已上市公司股价表现呈现出显著的起伏。截至2024年3月31日，64家已上市18A企业中，仅有4家企业的股价仍处于发行价之上。在市场低迷的状态下，市场如今更倾向于关注真正能在创新药械领域那些研发实力雄厚、有望实现产品商业化的企业 　　港股新股有丰富的中介生态市场，基石投资者也在18A公司上市发行中起到重要作用 　　参与18A已上市企业的发行过程中，中金公司、高盛(亚洲)是参与家数最多的保荐人，都分别参与了24家18A公司的上市发行，其中中金公司有15家公司首日上涨，8家公司下跌，1家打平，上涨概率65.22%，参与保荐项目第三多的公司是摩根士丹利亚洲，参与了21家。175家基石投资者参与59家18A公司发行，假设超额配股权未获行使，投资金额约459亿港元，占64家18A公司募资总额的41.32% 　　未来三年港股18A公司发行数量预计维持平稳水平 　　2023年下半年内地新股市场受阶段性IPO收紧的政策影响，科创板未盈利生物科技公司上市迄今为止数量为零，但对于未盈利的生物科技公司而言，融资需求依旧不减，加之一级市场的投资意愿越发低迷，公司自然会把更多的目光瞄准二级市场。但在内地IPO之路走不通的情况下，香港市场或是另一种选择

　　核心观点 　　本周（10月7日-10月11日）上证综指报收3217.74，周跌幅3.56%，深证成指报收10060.74，周跌幅4.45%，中小板100指数报收6199.14，周跌幅4.78%，基础化工（申万）报收3179.48，周跌幅6.40%，跑输上证综指2.84pct。申万31个一级行业，全部涨幅为负，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，1个涨幅为正。涨幅居前的个股有华峰超纤、宏达新材、至正股份、天马新材、双乐股份、壶化股份、和远气体、*ST红阳、亚邦股份、百傲化学。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有硫酸（+9.76%）、己二酸（+8.64%）、涤纶POY（+7.91%）、原盐（+7.30%）、二氯甲烷（+6.47%）。化工品跌幅居前的有液氯（-29.41%）、氯化铵（-17.50%）、天然气NYMEX天然气(期货)（-7.82%）、苯酚（-7.65%）、维生素D3(50万IU/g):国产（-7.55%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有己二酸价差（+168.73%）、二甲醚价差（+115.38%）、双酚A价差（+62.70%）、苯胺价差（+44.22%）、涤纶价差（+38.37%）。本周化工品价差降幅居前的有PTMEG价差(-9.51%)、PVC价差（-7.54%）、PTA价差（-6.83%）、环氧丙烷价差（-5.34%）、华东纯MDI价差（-4.52%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。 　　2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/10/07-2024/10/11）华安合成生物学指数下跌1.75个百分点至1183.06。上证综指下跌3.56%，创业板指下跌3.41%，华安合成生物学指数跑赢上证综指1.81个百分点，跑赢创业板指1.66个百分点。 　　百奥几何与吉诺卫达成战略合作 　　近日，前沿数字生物企业百奥几何与创新型疫苗研发与产业化企业吉诺卫达成战略合作。双方决定，开展创新性血液/呼吸道、媒介血液传染病疫苗和抗体产品的联合开发，共建生成式AI赋能的疫苗设计技术平台，加速国产疫苗研发进入智能化时代。此次战略合作，双方将基于各自优势，在创新型疫苗的研发与产业化方面开展深入合作，合力打造中国智造的创新型疫苗产品，为推进疾病预防、造福人类健康做出更多实质性贡献。（资料来源：SynBioM，华安证券研究所） 　　巴斯夫、赢创首次交付关键生物基材料 　　近日，巴斯夫宣布，已与赢创（Evonik）就生物质平衡氨（BMBcert氨）的首次交付达成协议，其碳足迹相比标准产品至少减少了65%。巴斯夫表示，其生物质平衡氨以BMBcert氨的名义销售，并采用生物质平衡方法，在生产过程的开始阶段使用经过认证的生物甲烷替代化石资源，这些生物甲烷来自产品中的生物废物原料。这种质量平衡产品根据ISCCPLUS标准进行认证。此外，巴斯夫还使用可再生能源发电来生产合成氨，从而进一步降低了PCF。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　ADNOC与德国化工巨头科思创就收购事宜达成协议 　　近日，科思创（Covestro）宣布，已与阿布扎比国家石油公司集团（ADNOC)旗下相关实体，ADNOCInternational及其子公司ADNOCInternationalGermanyHolding等签署投资协议。其中确认，收购方将以每股62.00欧元的价格，向所有Covestro股东提出公开收购要约。该价格对比2023年6月19日潜在交易报道前的收盘价溢价约54%，较2024年6月23日正式谈判开始前的收盘价溢价21%，以此价格计算Covestro的股权价值约为117亿欧元（合约913亿元人民币）。同时，据科思创表示，在交易完成后公司将增加10%股本（约1890万股），并在交易完成时，以要约价发行新股给ADNOC。这将进一步为科思创增加11.7亿欧元的收益。即此次交易合并价值高达128.7亿欧元（合约1002.14亿元人民币）。此次收购完成后也将成为今年欧洲最大的并购交易案例。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　空客与菲律宾合作启动SAF可行性研究 　　10月3日，空中客车公司和菲律宾政府于在马尼拉举行的菲律宾年度航空峰会上宣布已开始对该国可持续航空燃料进行可行性研究。与此同时，菲律宾成立了SAF委员会，负责监督制定SAF生产和减少碳排放的路线图。空客表示，将为可行性研究做出贡献，方式是“分析特定国家的宏观经济数据，评估SAF原料和生产途径，评估相关实施支持、融资和政策，以及起草行动计划”。这家欧洲飞机制造商补充道：“这项研究将成为进一步制定相关政策的重要参考，同时鼓励行业利益相关者推进菲律宾经济可行的SAF生产。”（资料来源：亚化咨询，华安证券研究所） 　　法航荷航扩大与道达尔能源的SAF合作 　　近日，道达尔能源公司与法航荷航集团签署了一项协议，道达尔能源公司将在10年内（直至2035年）向法航荷航集团航空公司供应多达150万吨的更可持续航空燃料(SAF)。该协议是法航荷航集团迄今为止签署的最大SAF采购合同之一。2022年和2023年，法航荷航集团是全球最大的SAF用户，分别占全球总产量的17%和16%。该合同以2022年签署的一份谅解备忘录(MoU)为基础，该备忘录旨在供应80万吨SAF。通过今天重新评估该协议，两家集团重申了其目标，即通过减少二氧化碳排放尽快遏制航空运输部门对环境的影响。（资料来源：亚化咨询，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　伴随医疗卫生体制改革深化和人民健康水平的提高 　　OTC行业市场不断扩大 　　政策、人口、经济、行业多因素利好 　　助推公众健康意识增强，推动健康需求持续升级 　　政策引导 　　健康管理：十四五规划推动疾病治疗向健康管理转变 　　线上诊疗：政策发展保障线上诊疗质量 　　网售药物：网售药物合规指引和要求规范明确经 　　经济环境 　　人均可支配收入上升：人均可支配收入呈上升趋势，消费能力也相应提升 　　医疗保健消费支出持续增长：健康意识不断增强，医疗保健消费支出也随之增长 　　代际变化 　　人口老龄化：人口老龄化趋势愈发明显，老年人群日常健康监测和预防需求增加 　　慢性病患病率：中国慢性患病率逐年上升，慢病人群不容忽视 　　行业创新 　　互联网医疗：互联网医疗技术的不断发展，满足日益升级的健康需求，推动家庭医疗决策自主性 　　渠道模式升级：O2O及医药电商渠道发展为线上购药提供更多便利；线下药房积极布局DTP药房承接外流处方