投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨3.11%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，行业涨跌幅排名第16。2024年初以来至今，医药行业下跌9.11%，跑输沪深300指数24.42个百分点，行业涨跌幅排名第30。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为27倍，相对全部A股溢价率为79.59%（+3.03pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为33.51%（+2pp），相对沪深300溢价率为122.02%（+0.08pp）。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨7.1%，年初以来涨幅最大、跌幅最小前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为3%、0.6%和-2.1%。 　　全国中成药集采正式发文征求意见。2024年10月25日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》（征求意见稿）和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》（征求意见稿），湖北牵头的第三批中成药即将开启全国集采。本次采购品种清单采购包括20个产品组共计95个产品，本次集采特点将延续前两批集采规则，对适应症或功能主治相似的不同通用名药品合并开展集中带量采。本周三季报进入密集披露期，约200家医药生物公司已披露公司业绩，建议持续关注下周业绩披露情况。 　　重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 　　港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、科伦博泰生物-B（6990）、先声药业（2096）、亚盛医药-B（6855）、再鼎医药（9688）、诺诚健华（9969）、爱康医疗（1789）。 　　推荐组合：贝达药业（300558）、赛诺医疗（688108）、上海莱士（002252）、荣昌生物（688331）、怡和嘉业（301367）、马应龙（600993）、美好医疗（301363）。 　　稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）、华东医药（000963）、甘李药业（603087）、恩华药业（002262）、济川药业（600566）、葵花药业（002737）、亿帆医药（002019）。 　　科创板组合：首药控股-U（688197）、泽璟制药-U（688266）、圣湘生物（688289）、博瑞医药（688166）、普门科技（688389）、澳华内镜（688212）。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　行业观点 　　湖北牵头第三批中成药带量采购开始 　　10月25日，湖北医保服务平台发出《全国中成药采购联盟集中采购文件》（征求意见稿）和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批 　　扩围接续)》（征求意见稿）意见的通知，标志湖北牵头的第三批中成药集采即将开始。 　　本次采购品种清单包括20个产品组共计95个产品，采购周期自中选结果执行之日起至2027年12月31日。1）价格：公司申报价不高于基准价格和省级、省际联盟集采中选价格；2）分组：同采购组内，分为A、B两个竞争单元分别竞争；3）入选标准：根据报价代表品降幅、同采购组日均费用比值以及医疗机构认可度等进行综合计算，按综合得分从高到低排序，A竞争单院企业申报价不超过同采购组日均费用均值的1.5倍，则根据价格降幅来决定是否获得拟中选资格，B竞争单元规则类似。 　　综上，此次集采延续前两批集采规则，对适应症或功能主治相似的不同通用名药品合并开展集中带量采购，产品价格降幅以及日均费用为是否中选关键因素，中成药带量采购持续推进。 　　投资策略 　　站在当前时点，我们认为行业机会主要来自三个维度，即“内看复苏，外看出海，远看创新”。 　　“内看复苏”是从时间维度上来说的，国内市场主要的看点是院内市场复苏，因为去年的基数是前高后低，再加上医疗反腐的常态化边际影响弱化，所以国内的院内市场是复苏状态，从业绩角度看，行业整体下半年增速提升。 　　“外看出海”是从地理空间维度上来说的。海外市场相比国内具有更大的行业空间，而在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，其海外开拓能力将变得更加重要。 　　“远看创新”是从产业空间维度上来说的。全球医药创新迎来新的大适应症时代，最近1-2年，在传统的肿瘤与自免等大病种之外，医药产业相继在减重、阿尔兹海默症、核医学等领域取得关键突破，行业蛋糕有望随之快速做大。国内医药创新支持政策陆续出台，叠加美债利率下行预期，创新产业链有望迎来估值修复。 　　建议围绕“复苏”、“出海”、“创新”三条主线进行布局。 　　“复苏”主线：重点围绕景气度边际转暖的赛道的优质公司进行布局，建议关注司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗、开立医疗、 　　微电生理、澳华内镜、爱康医疗、惠泰医疗、固生堂等。 　　“出海”主线：掘金海外市场大有可为，建议关注新产业、科兴制药、奥浦迈、药康生物、百奥赛图、健友股份、苑东生物等。 　　“创新”主线：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、自身免疫病、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药、和黄医药、云顶新耀、千红制药、凯因科技、昭衍新药、泰格医药等。 　　九典制药：1）国内经皮给药企业，新型外用贴剂布局丰富，格局好，市场大。酮洛芬凝胶贴膏进入医保目录快速放量。2）积极布局 　　OTC和线上渠道，进一步提前单品天花板和盈利能力。3）业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上。 　　苑东生物：1）精麻产品集采+大单品贡献公司短期业绩增量；2）麻醉镇痛创新管线持续催化公司中期业绩。公司氨酚羟考酮和吗啡纳曲酮缓释片有望于2024年申报上市；3）精麻赛道制剂出口助力公司中长期发展。公司阿片解毒剂纳美芬注射液已于2023年获FDA批 　　准上市，迈出制剂出海关键一步。 　　方盛制药：公司是国内中药创新药企业之一，管线持续丰富，新品放量带动业绩保持较快增长。同时，有望充分受益于基药目录调整。23年下半年受反腐影响业绩基数较低，24Q3开始业绩增速有望上一个台阶。 　　健友股份：制剂出口企业，海外制剂保持高速放量，国内制剂集采落地。肝素原料药业务减值计提充分，有望触底反弹。 　　奥锐特：1）制剂板块：地屈孕酮核心大单品持续贡献增量，地屈孕酮复方制剂有望接续增长；2）原料药板块：甾体原料药稳健，口 　　服司美格鲁肽开始放量。 　　绿叶制药：公司成熟产品（力扑素、血脂康、思瑞康、欧开）稳定增长，2023-2024年获批上市的新产品有望贡献增量（百拓维、帕利哌酮、罗替高汀等），2024年7月帕利哌酮在美获批上市，预计2025年起逐步贡献收入。公司在费用端持续把控，2024-2026年持续 　　降低有息负债体量。从产品销售、费用控制等基本面层面公司向上改善，2024年有望迎来好转。 　　博腾股份：海外投融资环境出现复苏，业内企业新增订单普遍加速。公司目前处于订单与产能规模错配状态，叠加新兴业务投入，整 　　体业绩受损。上半年公司新兴业务团队得到精简，订单增加有望显著改善利润率。 　　微电生理：心脏电生理领域国产企业公司，国产首家全面布局射频、冷冻、脉冲三种消融方式的公司，并在三维手术量上优势显著，累计超过4万台，积累了大量临床反馈，为后续高端产品放量奠定基础。电生理行业国产化率低、国产替代空间广阔，公司率先获批 　　高密度标测导管、压力感知射频导管、冷冻消融导管等高端产品，填补国产空白，有望全面进军房颤等核心市场，引领国产替代。公 　　司2024年一季度以来手术量趋势良好，集采影响逐步减弱、高端产品开始放量，公司迎来发展拐点。微创集团负面因素对其影响有限；电生理行业高增长优势继续兑现；估值有空间（远期折现&比对迈瑞收购惠泰的定价）。 　　爱康医疗：骨科关节领域企业企业，充分受益于老龄化趋势长期有望保持稳健增长。关节续约后，公司产品终端价有所提升，代理商 　　利润改善，有利于不断提升份额；上半年关节行业手术量逐步恢复，公司上半年基本完成目标；进入下半年公司手术量边际持续改善，下半年有望保持快速增长趋势；全年来看指引完成度较高，对应估值位置较低，具备一定性价比。 　　诺诚健华：公司是核心品种奥布替尼作为国内获批MZL的BTK抑制剂，2024上半年高速放量，围绕血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布 　　局，在手现金充沛稳步推进在研管线。 　　百济神州：公司自研药物泽布替尼（百悦泽）在血液肿瘤领域的领导地位进一步巩固，公司作为在中国生物科技公司中全球临床布局和运营的领导者，与国际领先的制药公司建立战略合作，通过对外授权的方式推进自主研发产品在全球范围内的开发及商业化，2024 　　上半年泽布替尼全球销售额80.2亿元，同比增长122.0%，在CLL新增患者的市场份额继续提升。 　　周观点 　　行业要闻荟萃 　　1）卫健委支持更多中成药、中药饮片纳入医保支付范围；2）湖北牵头中成药第三批全国集采开始；3）国家药监局发布关于境 　　外生产药品转移至境内生产上市注册申请的要求；4）天津开展3大类检测试剂三方协议签订工作。 　　行情回顾 　　上周医药板块上涨3.11%，同期沪深300指数上涨0.79%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第15。上周恒生医疗保健指数下跌0.47%，同期恒生综指下跌0.95%，WIND一级行业中1个板块上涨，10个板块下跌，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度 　　慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3534.92点，环比上涨6.96%。其中，涨幅前五的有中环股份(28.7%)、合盛硅业(24.48%)、福斯特(24.42%)、中简科技(20.15%)、阳谷华泰(18.1%)；跌幅前五的有奥来德(-6.92%)、晶瑞股份(-5.81%)、南大光电(-5.6%)、瑞丰高材(-5.25%)、斯迪克(-3.58%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6583.13点，环比上涨4.85%；申万三级行业显示器件材料指数收报1085.32点，环比上涨5.82%；中信三级行业有机硅材料指数收报6626.01点，环比上涨14.96%；中信三级行业碳纤维指数收报1203.05点，环比上涨7.94%；中信三级行业锂电指数收报1977.19点，环比上涨9.67%；Wind概念可降解塑料指数收报1636.26点，环比上涨4.16%。 　　彤程新材第三季度扣非净利润同比增长19.85%。彤程新材10月25日披露2024年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入24.25亿元，同比增长10.45%；归母净利润4.39亿元，同比增长25.31%；扣非净利润3.52亿元，同比增长8.18%。第三季度实现营业总收入8.49亿元，同比增长2.72%；归母净利润1.25亿元，同比下降1.13%；扣非净利润1.24亿元，同比增长19.85%。 　　广东省：大力推动刻蚀机等光芯片关键装备研发和国产化替代。广东省人民政府办公厅印发广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案（2024—2030年）。方案中提到，推进光芯片关键装备研发制造。大力推动刻蚀机、键合机、外延生长设备及光矢量参数网络测试仪等光芯片关键装备研发和国产化替代，落实工业设备更新改造政策，加快光芯片关键设备更新升级。方案指出，力争到2030年取得10项以上光芯片领域关键核心技术突破，打造10个以上“拳头”产品，培育10家以上具有国际竞争力的一流领军企业，建设10个左右国家和省级创新平台，培育形成新的千亿级产业集群，建设成为具有全球影响力的光芯片产业创新高地。 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点: 　　2024年10月24日，国海化工景气指数为96.01，较10月17日上涨0.04。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，当前全球化工行业景气度底部震荡，欧洲化工装置全球成本最高，由于成本费用继续上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，我们预计国内需求有望持续回升。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。 　　重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、远兴能源、华鲁恒升、振华股份、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、芳烃（以PX和纯苯为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）等。 　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）、PI膜（瑞华泰）、植物胶囊（山东赫达）等。 　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周（2024年10月25日），Brent和WTI期货价格分别收于75.90和71.69美元/桶，周环比+3.73%和+3.39%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024年10月18日-2024年10月25日，下同）国内BDO市场延续涨势。供应方面，前期已有多套装置停车降负，行业开工率降至5成以下，加之新疆地区运输迟缓延续，市场货源供应紧缺；需求方面，下游整体开工负荷提高，对BDO消耗量增加，需求面支撑略有好转。本周国内毒死蜱成本端推涨。供应方面，国内毒死蜱主流供应商装置开工良好，下游现货消化良好，场内整体供应略有紧张；需求方面，下游需求端走势平稳，有巴西市场前期订单交付，据百川盈孚，部分企业可排单生产至11月中旬。成本端，上游原料三氯吡啶醇钠供应紧张、乙基氯化物价格稳定，成本端对毒死蜱支撑坚挺。本周合成氨价格低位回涨。供应方面，周初局部合成氨市场价格跌破成本线，工厂压力大，周中至周后期，各地供应预期增减不一，厂家多根据自身出货情况灵活调价；需求方面，当前秋肥市场已基本结束，下游化肥市场处于阶段性淡季。化工方面本周丙烯腈市场窄幅上探，己内酰胺市场则宽幅下挫，对原料合成氨需求有限，需求面跟进表现一般。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，10月25日，纯MDI价格18350元/吨，环比10月18日上涨100元/吨；10月25日聚合MDI价格18350元/吨，环比10月18日下降100元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场下跌。以华东市场为例，华东PM200货源本周均价为18460元/吨，较上周均价下跌0.22%；华东M20S货源本周均价为18340元/吨，较上周均价上涨0.13%。上海某厂聚合MDI对经销商本周报价执行18300元/吨，一口价客户执行18500元/吨，环比持平，货量少。国内厂家整体供应量少，进口货源有限，现货紧张；终端下游整体采购气氛清淡，出口单子良好；贸易商心态有分歧，部分低价惜售，但部分出货积极性增强。 　　本周国内纯MDI市场稳中上涨。以华东市场为例，本周均价为18330元/吨，较上周均价上涨1.22%。上海某厂10月第三旬纯MDI价格执行19500元/吨，上调500元/吨。场内整体供应减少，贸易商惜售拉涨，市场主流报价稳中上调，下游按需采购。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4100美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为4400美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为3144美元/FEU，环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。 　　【森麒麟】10月23日，公司发布关于股东股份减持计划实施完毕的公告。公司于2024年9月14日披露了《关于股东股份减持计划的预披露公告》，自减持预披露公告披露之日起15个交易日后的三个月内合计减持公司股份338万股，占公司当时股份总数的0.33%。近日，林文龙先生的本次减持计划已经实施完毕。 　　【软控股份】2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司实现营收16.53亿元，同比+33.71%，环比-6.09%；实现归母净利润1.51亿元，同比+32.28%，环比+22.53%。 　　【振华股份】据百川盈孚，2024年10月25日氧化铬绿价格为30500元/吨，较10月18日持平。 　　【金石资源】据卓创资讯，10月25日，萤石市场均价3615元/吨，较10月18日增加65元/吨。10月25日，制冷剂R22的市场均价为30750元/吨，较10月18日持平；制冷剂R32的市场均价38750元/吨，较10月18日增加250元/吨；制冷剂R125的市场均价36500元/吨，较10月18日增加1000元/吨；制冷剂R134a的市场均价34750元/吨，较10月18日增加250元/吨。 　　【中国石油】【中国海油】本周暂无重大公告。 　　【中国石化】2024年10月20日，中国石化发布关于获得A股股份回购资金贷款支持暨增加本轮A股股份回购资金来源的公告，公司与中国银行股份有限公司签订授信协议，据此获得不超过人民币9亿元的授信额度，专项用于公司在A股市场进行的股份回购，包括但不限于本轮回购。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝10月24日库存17.2天，环比10月17日增加1.4天；10月25日PTA库存416.4万吨，环比10月18日增加0.6万吨。10月25日涤纶长丝FDY价格为7725元/吨，较10月18日下降75元/吨；PTA价格为4922元/吨，较10月11日上涨37元/吨。 　　2024年10月25日，恒力石化布关于2024年三季度报告，2024年第三季度营收为652.3亿元，同比增加2.42%；归母净利润为10.9亿元，同比下降59.01%；扣非归母净利润为10.8亿元，同比下降59.86%。 　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年10月25日丙烯酸价格为6475元/吨，环比10月18日下降75元/吨。 　　2024年10月22日，公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司实现营收128.75亿元，同比+9.89%，环比+21.51%；实现归母净利润16.37亿元，同比+2.08%，环比+58.36%。 　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】本周暂无重要公告。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，2024年10月25日磷酸一铵价格3125元/吨，环比10月18日下降6.25元/吨；2024年10月25日复合肥价格为3953.13元/吨，环比10月18日持平；2024年10月25日磷矿石价格1037.5元/吨，环比10月18日持平；2024年10月25日复合肥价格2922.23元/吨，环比10月18日下降50元/吨。 　　2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司实现营收39.48亿元，同比+2.92%，环比-22.34%；实现归母净利润3.75亿元，同比+24.88%，环比-4.69%。 　　【云图控股】2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司实现营收46.91亿元，同比-13.02%，环比-22.47%；实现归母净利润2.15亿元，同比+5.93%，环比-10.40%。 　　【龙佰集团】据百川盈孚，2024年10月25日，钛白粉市场均价达14940元/吨，环比10月18日持平。 　　【中国化学】本周暂无重大公告。 　　【阳谷华泰】10月24日，公司发布关于筹划发行股份等方式购买资产事项的停牌公告。公司拟以发行股份等方式，购买海南聚芯持有的标的公司62.26%股份和王传华持有的标的公司17.79%股份（交易标的为波米科技），亦有意购买标的公司其他股东持有的股份，最终股份转让数量、比例、交易价格、支付方式由交易各方另行签署正式协议确定。因有关事项尚存在不确定性，公司股票及其衍生品可转债券自2024年10月25日开市时起开始停牌。公司预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。 　　【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】10月25日，公司发布2024年三季度报告。2024年1-9月，公司实现营业收入203.73亿元，同比增长3.51%；实现归母净利润20.15亿元，同比增长4.46%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.08亿元，同比增长4.24%。 　　据卓创资讯，10月25日，浙江市场氨纶40D为24250元/吨，环比10月18日减少250元/吨；江苏市场氨纶40D为24250元/吨，环比10月18日减少250元/吨。 　　【新和成】据Wind，2024年10月25日，维生素A价格为180元/千克，环比10月18日上升25元/千克；维生素E价格为130元/千克，环比10月18日上升5元/千克。 　　2024年10月23日，公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司实现营收59.37亿元，同比+65.21%，环比+11.06%；实现归母净利润17.85亿元，同比+188.87%，环比+33.75%。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年10月25日重质纯碱价格为1560元/吨，较10月18日持平；轻质纯碱价格为1458元/吨，较10月18日下降5元/吨；尿素价格为1861元/吨，较10月18日上涨13元/吨；动力煤价格为714元/吨，较10月18日下降1元/吨。 　　2024年10月26日，远兴能源发布关于控股子公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目生产线恢复正常运行的公告，阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期第三、第四条生产线蒸发环节部分共用设备故障对生产线运行负荷的影响己消除，第三、第四条生产线已正常稳定运行。 　　【三友化工】据百川盈孚，2024年10月25日粘胶短纤现货价为13850元/吨，环比10月18日持平。据百川盈孚，2024年10月25日纯碱价格为1560元/吨，环比10月18日持平。 　　2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司实现营收53.18亿元，同比-1.53%，环比-4.08%；实现归母净利润0.67亿元，同比-65.18%，环比-73.14%。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年10月25日乙二醇价格为4670元/吨，环比10月18日下降31元/吨。据卓创资讯，2024年10月25日尿素小颗粒价格为1860元/吨，环比10月18日持平。 　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。 　　【金禾实业】据Wind，2024年10月25日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨，环比10月18日持平；三氯蔗糖市场均价达21万元/吨，环比10月18日持平；麦芽酚市场均

　　投资要点： 　　钛白粉价格有向下松动趋势 　　根据卓创资讯数据，截至10月25日，钛白粉10月均价为14819元/吨，较9月均价下降312元/吨。主要由于下游需求疲弱，整体供应依然相对充裕。 　　10月钛矿、浓硫酸均价回落，但价差有下行 　　根据百川盈孚数据，截至10月25日，攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）10月均价为2163元/吨，较9月均价下降60元/吨，下降幅度2.7%。10月浓硫酸（98%）全国均价418元/吨，较上月下降16元/吨，下降幅度3.6%。价差有所下行，截至2024年10月25日，钛白粉价差为7640元/吨，较上月末下跌220元/吨，下跌幅度2.8%。 　　钛白粉9月产量同增、环降，开工率有所下滑，库存略有上升 　　钛白粉价格9月产量为31万吨，同比增长3.4%，环比下降3.1%，1-8月产量累计同比增长5.5%。截至2024年10月24日，企业开工率为67.51%，较9月平均开工率72.34%下降4.83pct。库存方面，根据卓创资讯数据，截至2024年10月24日，钛白粉周度库存为30万吨，较上月末的24万吨略有上升，目前库存仍处于相对高位。 　　钛白粉9月出口量继续上升，发展中国家需求预计将持续拉动出口钛白粉出口量继续上升。2024年9月钛白粉出口量为14.7万吨，同比上升1.2%，1-9月钛白粉累计出口量为144万吨，累计同比上升14.7%。从出口国别来看，9月印度占比15%，巴西占比9%，韩国占比6%、越南占比5%、印尼占比5%。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量。 　　投资建议 　　我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85万吨/年硫酸法以及66万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25年底形成248万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。 　　风险提示 　　需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧