摘要： 　　事件：当地时间6月13日，以色列对伊朗发动空袭，中东地区局势骤然升级。 　　中东局势骤然升级，伊朗石油供应引发担忧。2024年以色列、伊朗原油产量分别为1.50、468万桶/日，占全球原油产量比例分别为0.015%、4.65%。伊朗为全球重要石油生产国之一，且对全球石油“咽喉”要道——霍尔木兹海峡具有一定的控制权。未来其国内石油对外供应、是否封锁霍尔木兹海峡等都将对全球石油供应格局产生重大影响。复盘历史，伊朗石油对外供应量受美国制裁影响较大，在上一轮特朗普执政期间，受美国制裁影响，伊朗石油出口量一度下降至零。据Bloomberg数据显示，2025年1-5月，伊朗石油出口量均值为164万桶/日。若以色列对伊朗油田及相关设施发动袭击、美国再度深化对伊朗石油产业制裁等，导致伊朗石油对外供应下降，则极限情况下，预计市场有效供应量将减少约164万桶/日，或刺激原油中枢短期抬升。我们认为，届时OPEC、美国页岩油有望逐步填补该部分供应缺口。一方面，据EIA数据显示，2025年OPEC闲置原油产能约446万桶/日，数量上可弥补伊朗原油供应缺口。另一方面，据Bloomberg数据显示，以WTI油价计算，Bakken地区的盈亏平衡油价为每桶57.4美元/桶，是页岩油边际成本。中高油价水平下，预计页岩油生产商仍有一定的增产动力。 　　聚焦全球石油运输要道，霍尔木兹海峡风波再起。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海。据EIA数据显示，2023年上半年霍尔木兹海峡石油流量为20.5百万桶/日，占同期世界海运石油贸易比例约26.9%，占同期全球石油消费量比例约20.4%。由于每年有大量石油流经，霍尔木兹海峡的正常运行对全球能源安全至关重要。霍尔木兹海峡涉及中东、亚洲多国原油进出口。从原油出口情况来看，2023年1-10月经由霍尔木兹海峡出口原油（含凝析油）的主力包括沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗等，占比分别为40.3%、21.3%、13.3%、10.0%、8.1%。从原油流向来看，2023年1-10月，原油（含凝析油）主要流向亚洲（不含中国）、中国、印度等。若霍尔木兹海峡被关闭，备选管道运输能力或有限。据IEA数据显示，仅沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克拥有将原油输送到海湾以外的终端功能管道，即设计运输能力为1.5百万桶/日的阿布扎比原油管道、5.0百万桶/日的东西原油管道。此外，伊朗完全依赖霍尔木兹海峡向外出口石油。考虑到霍尔木兹海峡涉及多方利益，预计封锁难度较大。 　　关注实质性供应损失，石油平衡表面临冲击。我们认为，当前Brent73美元/桶的油价中包含了市场对地缘扰动不确定性的担忧，但并未完全考虑未来原油市场若出现实质性中断的情况。考虑到地缘局势演变具有较大的不确定性，分情况来看：1）若全球石油供应未出现损失。下半年石油市场仍维持累库预期，油价或将冲高回落。重点关注美国页岩油成本对油价的支撑，预期2025年下半年Brent油价运行区间60-70美元/桶。2）若伊朗石油对外供应断崖式下跌。下半年石油市场累库预期有望被扭转，短期的供应缺口或提振Brent原油价格中枢至80美元/桶，随着后续OPEC和美国页岩油逐步增产弥补供应缺口，油价或逐步回落。3）若霍尔木兹海峡被封锁。下半年石油市场累库预期有望被扭转，供应缺口或致使Brent原油价格短期挑战100美元/桶，后续油价走势与霍尔木兹海峡何时恢复正常通行、OPEC部分国家增产、美国页岩油增产节奏等息息相关。

　　上周指25年6月2-8日（下同），本周指25年6月9-15日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　近日，国家能源局发布的《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》明确，此次试点分为项目试点与区域试点。2024年，我国氢气产能超5000万吨;生产消费总规模持续增长，超过3650万吨，位居世界第一，为能源领域氢能试点工作提供了有力的条件。根据《通知》，此次试点包括氢能制取、氢能储运、氢能应用和共性支撑等四大环节，共11个试点方向，具体为规模化制氢及一体化、先进柔性离网制氢、清洁低碳氢能综合开发;规模化、长距离输送，高密度、多元化储存;炼油及煤制油气绿色替代、氢氨燃料供电供能、氢储能长时长效运行、能源领域综合应用;氢能实证实验平台、氢能低碳转型试点。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨13%，为72.98美元/桶。 　　重点关注子行业：本周电石法PVC/乙二醇/固体蛋氨酸/乙烯法PVC/价格分别上涨0.4%/0.4%/0.2%/0.02%；TDI/尿素/VE/有机硅/纯MDI/醋酸/粘胶短纤/轻质纯碱/DMF/聚合MDI/橡胶价格分别下跌6.7%/5.6%/5.4%/2.7%/2.2%/1.6%/1.6%/1.5%/1.3%/1.2%/0.7%；钛白粉/重质纯碱/VA/氨纶/粘胶长丝/液体蛋氨酸/烧碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：盐酸（+47.1%）、原油（WTI）（+13%）、原油（布伦特）（+11.7%）、双氧水（+11.6%）、纯苯（+8.7%）。 　　甲醇：本周甲醇市场价格先弱后反弹，市场交投氛围良好。近期宏观释放利好消息，引发国际油价大涨，甲醇期货盘面随之走高，对现货市场及心态有所提振，部分贸易商存低位补仓操作，市场交投氛围良好。 　　己二酸：本周国内己二酸市场灵活调涨。本周末己二酸市场均价为7233元/吨，较上周同期价格上涨450元/吨，涨幅6.63%。周初市场延续前期跌势后止跌企稳，均价维持6783元/吨，而后受成本及供应端双重驱动，市场价格快速拉涨。纯苯持续上涨传导至己二酸成本端，尤其周中成为推涨关键动能；工厂方面突变减产，行业开工率较上周下降，叠加工厂库存压力缓解，挺价意愿增强；整体市场利好居多。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.41%，沪深300指数较上周下跌0.25%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.66个百分点，涨幅居于所有板块第10位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：纺织化学制品（+6.06%），复合肥（+4.25%），无机盐（+2.36%），民爆制品（+2.35%），氮肥（+2.29%）。 　　重点关注子行业观点 　　周期相对底部或已至，寻找供需边际变化行业： 　　（1）需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集 　　团）、磷矿及磷肥（建议关注：云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。（2）供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、易普力、雪峰科技、江南化工、雅化集团）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升。（3）供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份） 　　成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化： 　　（1）重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属和新材料团队联合覆盖）；华恒生物（合成生物学）（2）建议关注：奥来德（OLED材料）（与机械、电子团队联合覆盖）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　投资要点 　　大模型技术与应用发展，提升上游材料需求。随着AI大模型参数量的指数级增长，算力需求也随之增加。AI服务器作为算力基础设施的核心载体，其相关材料有望受益。（1）光刻胶：半导体材料皇冠上的“明珠”，高端光刻胶国产化率低，建议关注技术实力强劲，目前认证较快企业，包括彤程新材、华懋科技等；（2）电子特气：集成电路核心材料，应用较广，产品较考验企业综合服务能力，建议关注在细分品类已有布局企业，包括华特气体、中船特气、凯美特气等；（3CMP：先进制程扩大需求，建议关注产业龙头安集科技、鼎龙股份等（4）高频高速树脂：AI服务器高性能化对PCB覆铜板提出更高要求建议关注国内布局基础树脂企业圣泉集团等；（5）冷却液：液冷是未来服务器散热的必要选择，冷却液需求和下游配合使用，建议关注产业验证较快布局冷却液企业，包括东阳光、八亿时空、润禾材料等。 　　人形机器人进入量产元年，相关材料打开新应用。AI最具代表性的集成载体是人形机器人，其应用有望深入生活方方面面。（1）轻量化：轻量化设计通过降低机器人本体重量，显著减少运动惯性，使关节驱动系统更易控制，并减轻材料负荷，增长工作时间。其中PEEK有其凭借耐高温和抗疲劳强度高广泛应用，建议关注中研股份、中欣氟材、新瀚新材等，碳纤维也有复材应用，建议关注相关企业；（2）电子皮肤：机器人交互系统的关键，建议关注汉威科技、福莱新材；高分子量聚乙烯：腱绳驱动核心材料，建议关注同益中、南山智尚。 　　风险提示： 　　宏观经济环境变动风险，募投项目投产不及预期风险，行业政策变化。