行业核心观点： 　　2024年3月7日，国务院发布了《关于印发〈推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案〉的通知》，其中指出，到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。政策发布以来，各省市陆续推动医疗设备更新落地，随着各省市项目获批数量的不断增加，采购意向推进进度呈现明显的加速上升趋势，医疗设备板块有望迎来增长新阶段。 　　投资要点： 　　政策助力：2024年3月7日，国务院发布了《关于印发〈推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案〉的通知》，其中指出，到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。资金支持方面，5月份国家发改委等部门发布的《关于印发推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》提到全国各地区可获得不同比例的中央资金支持。政策发布以来，各省市陆续推动医疗设备更新落地。 　　资金支持：国有资金支持的设备更新项目需由国家发改委批复，医院再发布正式招标公告。根据医装数胜数据，截至9月底，批复项目的资金来源以“中央预算内投资或超长期国债”+“地方财政资金”的方式居多，国家及地方的财政支持力度较大，需要自筹部分资金的项目仅占22.98%。 　　更新进展：在国家大力支持县域医疗发展的背景下，第一批设备更新更侧重于推进县域医共体的设备更新采购项目。根据医装数胜数据，1）截至9月底，县域医共体设备更新进入采购意向阶段的金额约占22%，进入招标阶段的金额约占5.10%；城市医院采购意向约17.32%，招标进度约4.59%；2）截至9月底，医疗设备更新批复项目已超过1000个，预算总金额突破412亿元，项目批复主要集中于5-6月份。广东、湖南和黑龙江的单省批复预算金额更是超过50亿元；3）医疗设备更新采购意向公告动态增加，截至9月底，预算总金额超110亿元，项目总数为372个。其中，广东、浙江和湖北项目数量排名前三；广东、湖南和新疆披露预算金额超均10亿元。4）从各省份设备更新采购意向具体披露情况来看，超声、CT、消化道内镜、DR、MR是各省份采购的重点产品，麻醉机、监护仪等产品招标公告也逐渐增加。 　　投资建议：国内医疗设备以旧换新带来医疗设备需求释放，随着各省市项目获批数量的不断增加，采购意向推进进度呈现明显的加速上升趋势，同时，国内医疗器械供应商不断创新突破，在国产替代和出海的长期逻辑下，有望做大医疗设备市场规模的同时，提升国产产品渗透率和市占率，医疗设备板块有望迎来增长新阶段。 　　风险因素：政策落地不达预期风险、行业竞争加剧风险、出海进展不达预期风险等

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股上涨2.30%（总市值加权平均），沪深300上涨0.98%，中小板指上涨2.88%，创业板指上涨4.49%，生物医药板块整体上涨1.04%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨2.98%，生物制品上涨0.85%，医疗服务上涨1.18%，医疗器械下跌0.47%，医药商业上涨0.73%，中药下跌0.45%。医药生物市盈率（TTM）30.80x，处于近5年历史估值的50.04%分位数。 　　10月起新增5省将辅助生殖纳入医保，预计将加速我国辅助生殖服务市场规模扩张。据各省医保局官网消息，10月以来新增湖南、四川、山西、广东、云南将辅助生殖纳入医保。以四川为例，在支付政策上13项辅助生殖医疗服务项目不设起付标准和乙类先行自付比例，职工医保和居民医保分别按70%和50%的比例直接结算，且每人终身限定支付2次。在四川省管三甲公立医疗机构，“取卵术”定价为2157元/次，职工医保可报销1509.9元，自付仅需647.1元；居民医保则可报销1078.5元，自付1078.5元，患者费用负担显著减轻。截至目前，全国已有24个省市及新疆建设兵团将辅助生殖纳入医保范围。庞大的人口基数和不断增加的不孕率使我国IVF治疗的长期市场空间十分广阔。近两年陆续有众多省份将辅助生殖纳入医保支付范围，有效降低了患者的经济负担，预计将加速不孕人群对辅助生殖的需求增长。 　　microRNA相关研究获2024年诺贝尔生理学或医学奖。2024年10月7日，瑞典卡罗琳医学院宣布将2024年诺贝尔生理学或医学奖授予科学家维克托·安布罗斯（VictorAmbros）和加里·鲁夫昆（GaryRuvkun），以表彰其发现microRNA（miRNA，微小核糖核酸）并揭示其在转录后基因调控过程中的机理。该技术在医药领域的应用主要有诊断&预后生物标志物及肿瘤治疗等。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　投资逻辑　　 　　医药板块随整体市场转暖资金面迎来表现改善，我们认为市场进入三季报披露窗口后，药品板块在医药类上市公司中景气度占优，而消费医疗见底复苏也是大概率事件，这两个领域的中期投资机会值得最重点关注。此外，随着年底各类国家和地方集采、谈判等陆续落地出清，医药板块整体有望迎来估值修复机会。 　　创新药：近期，国内外创新药获批及临床进展呈现提速趋势，全球创新研发兑现将推动行业公司业绩的快速成长；而同时要关注的是，随着竞争激烈程度的提升，龙头公司在各细分创新赛道布局与临床推进的优势将得到进一步体现，建议关注全球热点的细分赛道龙头。 　　医疗器械：河北省医保局发布《关于血管介入类医用耗材省际联盟集中带量采购文件社会公开征求意见的通告》，涉及产品包括外周血管球囊扩张导管等5类产品。剔除了此前公告的胸主动脉支架类产品。预计未来国产厂商仍有望保持合理的利润空间，但行业集中度将进一步提升。建议关注国产企业中产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。 　　医疗服务：医疗服务板块整体诊疗人次复苏缓慢，短期维度业绩稍有承压；长期维度，行业刚性需求及消费需求并存，业绩韧性强，我们看好细分龙头的长期发展。 　　生物制品：部分已获批上市的GLP-1类药物的注册试验报告了瘦体重/体积的减少，例如其中司美格鲁肽与瘦体重损失高达总体重损失40%相关。目前多个用于维持/增加肌肉质量的药物治疗方法正在开发中，未来的发展方向可能是将这些药物与基于GLP-1类药物的疗法相结合，建议持续关注针对肥胖/超重等适应症相关疗法的迭代升级。 　　中药及药店：国家医保局发文规范医保药品外配处方管理，并且明确要加快推进电子处方中心建设，一方面表明处方外流的趋势是确定的，另一方面也有利于肃清行业乱象，经营更合规、更稳健的龙头公司有望率先从统筹落地中受益。中康科技数据显示，7月、8月，全国零售药店市场持续回温，7月同比+1%，8月同比+2.7%，且整体客流水平环比持续提升。我们认为，上述表现可能与去年同期基数相对较低有关，三季度低基数下，龙头公司业绩同比有望实现良好增长。 　　CXO及上游：药监局分段生产试点，促进药品研发生产专业化分工。10月18日，国家药监局党组书记、局长李利主持召开会议，研究部署开展生物制品分段生产改革试点工作，审议通过《生物制品分段生产试点工作方案》。《生物制品分段生产试点工作方案》对试点范围、工作实施步骤、时间安排、监督管理要求以及保障措施等进行了部署，将于近日发布。我们看好制药外包行业后续的发展前景。 　　投资建议与估值 　　赛道配置上建议继续重点关注两大子赛道的投资机会，即药品创新出海和消费医疗复苏。我们认为市场进入三季报披露窗口后，药品板块在医药类上市公司中景气度占优，而消费医疗见底复苏也是大概率事件，这两个领域的中期投资机会值得最重点关注。 　　相关标的 　　特宝生物、信达生物、人福医药、科伦博泰、益丰药房等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　申万医药生物指数在2024.10.14-2024.10.18期间上涨1.04%，排名第18名，跑赢沪深300指数0.06个百分点。2024年10月18日收盘，申万医药生物板块市盈率（TTM）为26.40倍。医药生物板块估值虽然和2024年7月-8月相比有所回升，但是仍然位于近年低位。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.10.14-2024.10.18期间上涨1.04%，排名第18名。同期，沪深300指数上涨0.98%，医药生物指数跑赢沪深300指数0.06个百分点。从医药生物子板块来看，近一周化学制药、医疗服务、生物制品和医药商业板块均实现正向收益，且化学制药板块和医疗服务板块跑赢沪深300指数。估值方面，截至2024年10月18日收盘，申万医药生物板块市盈率（TTM）为26.40倍。 　　支撑评级的要点 　　医药生物行业仍具备长期成长性，估值仍位于近年低位。医药行业仍然具备较强的长期增长动力，尤其是在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求。出海方面，伴随着中国创新药研发实力的持续积累，出海能力和海外认可度也在持续提升，海外市场依然前景可期。医药生物板块估值虽然和2024年7月-8月相比有所回升，但是仍然位于近年低位。 　　博瑞医药BGM0504II期减重数据公布，中国GLP-1相关管线前景可期。博瑞医药于近日发布BGM0504注射液减重适应症Ⅱ期临床试验数据，结果显示：5mg、10mg、15mg剂量组受试者，每周给药1次、给药26~30周后各剂量组受试者在体重、腰围等核心减重指标方面均明显优于安慰剂组。其中，目标剂量给药第24周时，BGM0504注射液5mg组、10mg组和15mg组体重较基线平均降幅百分比（扣除安慰剂）分别为10.8%、16.2%和18.5%。2023年以来GLP-1靶点相关药物在全球具有强劲的销售表现：2024年上半年司美格鲁肽降糖注射版销售额约为82.87亿美元，司美格鲁肽降糖口服版销售额约为15.98亿美元，司美格鲁肽减重版Wegovy销售额约为30.75亿美元；礼来2024年上半年降糖用替尔泊肽Mounjaro收入48.97亿美元，减重用替尔泊肽Zepbound收入17.61亿美元。目前，中国已有多家药企积极布局GLP-1相关管线。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　我们建议关注消费信心回暖带来的相关机会：江苏吴中、锦波生物、华东医药等。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　一周观点：2024Q4医疗设备板块业绩有望迎来拐点向上 　　2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，中央设备以旧换新政策稳步推进，支持细则逐步明晰。地方积极推动以旧换新政策落地，超声、CT、核磁等设备重点被提及。流程方面，超长期国债支持的医疗设备更新项目落地需要经过多个环节，包括医院申报、省政府批复、国家发改委批复、医院招标、签署合同等。据众成数科统计，截至2024年9月15日，全国共批复701个设备更新项目，总金额已突破380.6亿元。广东、湖南、黑龙江三地披露的设备更新金额排名前三，仅广东省一地便批复项目金额68.09亿元。截止9月底，医疗设备更新采购意向预算总金额超110亿元，项目总数为372个。进入到四季度，我们认为意向采购有望进一步转化为院内招标，落地为企业订单，医疗设备板块业绩有望迎来拐点向上。 　　一周观点：《关于解决拖欠企业账款问题的意见》发布，ICL、IVD、疫苗板块有望受益 　　10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》（以下简称《意见》），对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。我们认为，《意见》的发布是此前国务院新闻办公室举行新闻发布会提出“支持地方化解政府债务，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务”的推进政策，地方财政得到中央支持后，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展，地方公立医院、疾控等机构资金周转效率有望提高，利好ICL、IVD、疫苗等板块尤其ICL板块，常规检测增速和毛利率呈现恢复态势，费率通过加大精细化管理皆有优化，预计年底相关公司新冠应收账款减值风险较大幅度降低，个股业绩有望迎来反转。 　　本周细分板块表现 　　本周医药生物上涨1.04%，跑赢沪深300指数0.06pct，在31个子行业中排名第18位。本周医院板块涨幅最大，上涨3.61%；原料药板块上涨3.02%，化学制剂板块上涨2.97%，其他生物制品板块上涨1.85%，医疗耗材板块上涨1.55%；医疗设备板块跌幅最大，下跌1.95%，线下药店板块下跌1.4%，血液制品板块下跌1.13%，中药板块下跌0.45%，医疗研发外包板块下跌0.03%。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：迈瑞医疗、迪安诊断、英诺特、健之佳、新里程。受益标的：联影医疗、万东医疗、新华医疗、理邦仪器、澳华内镜、聚光科技、金域医学、智飞生物、九安医疗、圣湘生物、大参林。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为5.03%，在申万31个一级行业中位居第19，跑输沪深300指数（-2.31%）。从子行业来看，化学制剂、其他生物制品跌幅居后，跌幅分别为2.12%、2.48%；线下药店、血液制品跌幅居前，跌幅分别为10.03%、9.78%。 　　估值方面，截至2024年10月18日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为26.66x（上期末为28.20x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（71.87x）、医院（42.99x）、医疗耗材（35.39x），中位数为27.83x，医药流通（16.04x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有24家上市公司的股东净减持6.12亿元。其中，11家增持0.05亿元，11家减持6.17亿元。 　　重要行业资讯： 　　第十批全国药品集采最新消息：涉及62个产品，263品规数量，创历次集采之最 　　NMPA：公开征求《关于对药品、医疗器械质量安全内部举报人举报实施奖励的公告（征求意见稿）》意见 　　市场监管总局：公开征求《医药企业防范商业贿赂风险合规指引（征求意见稿）》意见 　　中国生物制药：正大天晴引进友芝友生物CD3/EpCAM双抗“M701”，超10亿元 　　国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》 　　投资建议： 　　近日，国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》，对于备受关注的药物治疗方向，尤其是GLP-1RA为基础的新型减重药物，提出要严格把控适应症、规范使用。当前我国共有五种药物获得NMPA批准用于成年原发性肥胖症患者减重治疗，包括奥利司他、利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽及替尔泊肽。我国肥胖人群基数大，减重类药物市场空间广阔，多家国产药企GLP-1RA药物研发进度靠前，建议关注GLP-1RA产业链中药品和原料药相关投资机会。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　10月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解与涤纶长丝子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。 　　行业动态 　　本周（10.14-10.20）均价跟踪的101个化工品种中，共有33个品种价格上涨，45个品种价格下跌，23个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、环氧氯丙烷（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、盐酸（长三角31%）、硫酸(浙江巨化98%)；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素A、NYMEX天然气、WTI原油、纯苯（FOB韩国）、维生素E。 　　本周（10.14-10.20）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于69.22美元/桶，周涨幅-8.40%；布伦特原油期货价格收于73.06美元/桶，周涨幅-7.57%。宏观方面，中东局势继续恶化，国际油价震荡加剧。同时，以色列或避免打击伊朗的能源设施，地缘风险溢价有所回吐，10月15日，根据《华盛顿邮报》报道，以色列总理内塔尼亚胡表示以色列希望打击伊朗的军事目标，而不是核目标或石油目标。供应方面，美国原油出口环比上周提升，根据EIA，截至10月11日当周，美国原油出口量日均412.3万桶，比前周每日出口量增加32.9万桶，比去年同期日均出口量减少117.8万桶。利比亚国家石油公司（NOC）表示，利比亚原油日产量已恢复至央行危机前的水平，达到125万桶。需求方面，本周OPEC和IEA相继下调全球原油需求增速预测，且均为连续第三个月下调。10月14日，OPEC在月度报告中称，全球2024年石油需求将增长193万桶/日，低于上月预测的203万桶/日。IEA在10月份《石油月度市场报告》中，预计2024年全球石油日均需求同比增长86.2万桶，较9月份报告下调4.1万桶。库存方面，根据EIA，截至10月11日当周，美国商业原油库存较前一周减少219.2万桶至4.21亿桶，汽油库存减少220.1万桶至2.13亿桶，馏分油库存减少353.3万桶至1.15亿桶，库欣地区原油库存增加10.8万桶至2502.2万桶。展望后市，地缘局势继续缓和的概率较大，且需求端疲弱的现状改善，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于2.25美元/mmbtu，周跌幅14.40%。EIA天然气库存报告显示，截至10月11日当周，美国天然气库存总量为37050亿立方英尺，较此前一周增加760亿立方英尺，较去年同期增加1,070亿立方英尺，同比增幅3.0%，同时较5年均值高1,630亿立方英尺，增幅4.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（10.14-10.20）国内TDI市场价格涨后波动运行。根据百川盈孚，截至10月20日，TDI市场均价为13200元/吨，较上周末均价上涨1.93%，较年初下跌20.72%，较去年同期下跌29.03%。供应方面，根据百川盈孚，本周TDI产量较上一周有所下降，整体开工维持在75%左右，场内现货供应有所减少。需求方面，宏观政策影响下房地产行业有所回暖，带动TDI下游海绵厂需求增加，但下游客户前期库存较多，成交以消耗前期库存为主。利润方面，根据百川盈孚，截至10月20日当周，TDI理论毛利润为967.57元/吨，环比上周提升11.73%毛利率为7.34%。展望后市，供方工厂挺市心态较为强烈，叠加TDI下游家具行业有望持续复苏，预计下周TDI市场偏强震荡。 　　本周（10.14-10.20）维生素价格下滑。本周维生素市场需求不佳，VA、VK3价格下滑，其余产品价格保持稳定。根据百川盈孚，截至10月20日，VA市场均价为165元/吨，较上周下降2.94%，较上月下滑28.26%，但较去年同期仍提升122.97%；VE市场均价为125元/吨较上周小幅提升1.63%，较上月下降6.02%，但较去年同期仍提升92.31%；VK3市场均价为103元/吨，较上周下滑3.74%，较上月下降10.43%，但较去年同期仍提升71.67%。根据百川盈孚，维生素A、维生素E需求较为低迷，但国内市场主流厂家维持停签停报状态，不愿继续降价出货。此外，10月17日，巴斯夫发布了路德维希港事件的最新进展，预计将维生素E的复产时间推迟至2025年7月。展望后市，维生素A、维生素E价格仍有止跌、反弹的可能性，后市需要关注：1.浙江大气污染防治对维生素厂家开工的影响。2.巴斯夫第二波关于VA、VE库存的分配及后续复产时间。 　　投资建议 　　截至10月20日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.37倍，处在历史（2002年至今）的52.08%分位数；市净率（MRQ）为1.74倍，处在历史水平的7.66%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.83倍，处在历史（2002年至今）的12.02%分位数；市净率（MRQ）为1.24倍，处在历史水平的3.89%分位数。10月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解与涤纶长丝子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　10月金股：卫星化学、安集科技 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　行情回顾：2024年1-9月，申万医药指数下跌7.18%，跑输沪深300指数24.3pp，年初以来医药行业涨跌幅排名第29。2024年9月申万医药指数上涨21.34%，跑赢沪深300指数0.38pp，月初以来行业涨跌幅排名第18。2024年1-9月，原料药累计涨幅最大（3.0%）；线下药店累计跌幅最大（-28.8%）。2024年9月，医院板块涨幅最大(+44.7%)，血液制品涨幅最小（7.1%)。 　　多项重磅金融政策提振金融市场信心，三季报业绩呈现分化。9月24日，国新办会议上，央行行长宣布降低存款准备金率0.5%、降低政策利率0.2%，同时提到要创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。9月26日，政治局召开会议研究当前经济形势，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，要努力提振资本市场，要帮助企业渡过难关，要守住兜牢民生底线。随着三季报逐步临近，关注三季报业绩前瞻。 　　重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 　　2024年10月组合推荐： 　　本月港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)、爱康医疗(1789)。 　　本月推荐组合：贝达药业（300558.SZ）、赛诺医疗（688108.SH）、上海莱士（002252.SZ）、荣昌生物（688331.SH）、怡和嘉业（301367.SZ）、马应龙（600933.SH）、美好医疗（301363.SZ）。 　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、亿帆医药(002019)。 　　本月科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点 　　硫酸尿素等涨幅居前，PET切片天然气等跌幅较大 　　周环比涨幅较大的产品：硫酸（杭州颜料化工厂105%，5.77%），环氧氯丙烷（华东地区，4.49%），BDO（华东散水，4.17%），尿素（波罗的海(小粒散装)，3.85%），PVA（国内聚乙烯醇，3.76%），HDPE（余姚市场5000S/扬子，3.61%），硝酸（安徽98%，3.23%），盐酸（华东合成酸，3.20%），焦炭（山西市场价格，3.00%），TDI（华东，2.73%）。 　　周环比跌幅较大的产品：国际柴油（新加坡，-4.88%），PET切片（华东，-4.94%），纯苯（FOB韩国，-4.96%），苯乙烯（FOB韩国，-4.98%），国内汽油（上海中石化93#，-5.16%），甲苯（FOB韩国，-5.53%），二甲苯（华东地区，-6.69%），天然橡胶（马来20号标胶SMR20，-8.03%），天然气（NYMEX天然气，-11.51%），氯化铵（农湿）（华东地区，-17.50%）。 　　本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化 　　本周地缘局势及需求担忧施压，国际油价大跌。截至10月18日收盘，WTI原油价格为69.22美元/桶，较上周下降8.39%；布伦特原油价格为73.06美元/桶，较上周下降7.57%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大，下周油价或将波动运行。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：硫酸上涨5.77%，尿素上涨3.85%，PVA上涨3.76%，HDPE上涨3.61%等，但仍有不少产品价格下跌，其中PET切片下跌4.94%，纯苯下跌4.96%，天然橡胶下跌8.03%，天然气下跌11.51%。从二季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。随着金九银十的到来，化工行业有望进入一年中最好的需求旺季，除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下，底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　本周化工市场综述 　　本周市场进入整理状态，市场的重心可能会逐步转向结构，转向有基本面的标的。利好政策延续，地产组合拳对行业形成一定的提振，市场情绪却有一定程度的好转，先前市场的估值体系处于重构状态，机构担心EPS的上行幅度没办法覆盖成长股的估值压缩，这也是前期成长股表现持续承压的原因。站在当下，我们认为板块的估值体系和预期也将逐步趋于稳定，在这种大背景下利好优质成长股和顺周期龙头的表现，经过这一轮周期的洗礼，龙头的竞争力明显凸显，在关注点回归基本面后，龙头仍将是持续重点关注方向。 　　本周大事件 　　大事件一：上海楼市新政发布，10月18日起调整住房公积金个人住房贷款政策。根据上海《关于调整本市住房公积金个人住房贷款政策的通知》，对于认定为第二套改善型住房的，最低首付款比例调整为25%；对于认定为第二套改善型住房，且贷款所购住房位于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域的，最低首付款比例调整为20%。 　　大事件二：住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元，将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。 　　大事件三：IEA月报称，将2024年全球石油需求增长预测下调至每日86万桶（之前预测为每日90万桶）；将2025年全球石油需求增长预测上调至每日100万桶（之前预测为每日95万桶）；全球石油需求增长持续放缓；在没有重大干扰的情况下，石油市场在新的一年面临着相当大的供应过剩；充足的供应抵消了石油产量面临的地缘政治风险。 　　大事件四：财政部等三部门联合印发《水资源税改革试点实施办法》，自2024年12月1日起全面实施水资源费改税试点。水资源税实行从量计征，根据水资源状况、取用水类型和经济发展等情况实行差别税额。全面实施水资源费改税试点后，水资源税收入全部归属地方（原水资源费收入实行中央和地方1:9分成），适当增加地方自主财力。 　　大事件五：国新办举行“加大助企帮扶力度有关情况”发布会，市场监管总局、司法部、工信部、金融监管总局四大部委介绍一揽子助力企业尤其是中小微企业全生命周期发展的系列政策措施，包括：①出台相关意见，鼓励网络交易平台企业合理配置流量资源；②建立支持小微企业融资协调工作机制，总体上降低小微企业的综合融资成本；③创新实施质量融资增信政策，每年可实现授信额度3000亿元等。 　　投资组合推荐 　　金禾实业、利安隆、宝丰能源 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。