中心思想 本报告的核心观点是：低油价时代来临，化工品市场呈现出两极分化态势。大宗化工品由于与原油价格高度相关，价格随油价下跌而大幅下滑；而精细化工品，特别是维生素和氨基酸等食品添加剂，由于技术壁垒高、行业集中度高、下游价格不敏感等特点，价格反而逆势上涨，并受益于原材料成本的下降，盈利能力有望逆周期增长。 大宗化工品价格随油价下跌而大幅下滑 精细化工品价格逆势上涨，盈利能力有望逆周期增长 主要内容 本报告首先分析了低油价时代来临的背景，指出2020年以来，受疫情和OPEC+减产协议破裂等因素影响，国际油价暴跌，跌幅接近60%。油价下跌直接影响下游化工产品价格。 大宗品跌跌不休：油价暴跌对化工品市场的影响 报告指出，油价作为大宗商品之母，其价格波动直接影响石油化工产品和部分非石油化工产品的价格。通过统计分析，报告发现石油化工产品价格与原油价格高度相关，相关系数基本在0.7以上；此外，磷肥、钾肥、PVC等大宗化工品也与原油价格有较强关联性，因此油价下跌导致这些产品价格整体下跌。报告列举了多个化工产品（如PX、PTA、聚乙烯、聚丙烯、甲醇等）的价格跌幅及与原油价格的相关系数，佐证了这一结论。 精细化工品的特立独行：维生素和氨基酸价格逆势上涨的原因 与大宗化工品形成鲜明对比的是，以维生素、氨基酸为代表的精细化工品，其价格与原油价格关联性较小。报告指出，2020年以来，在油价大幅下跌的情况下，维生素A、维生素B1、生物素、色氨酸等食品添加剂价格均大幅上涨，涨幅超过50%，维生素D3涨幅甚至达到192%。报告分析了精细化工品价格逆势上涨的原因：高技术壁垒、高行业集中度以及下游价格不敏感。报告还列举了全球蛋氨酸、赖氨酸、维生素A、维生素E的产能占比数据，说明了这些行业的高集中度。 成本端下降带来的逆周期：精细化工品企业盈利能力提升 报告进一步分析了精细化工品生产成本的变化。虽然精细化工品的上游原料部分来自石油化工或基础化工，但由于油价下跌，这些原料价格也随之下降。以蛋氨酸为例，其主要原料（天然气、丙烯、甲醇等）价格均出现明显下降。报告通过对安迪苏公司进行原材料价格敏感性分析，量化了原材料价格下降对公司盈利能力的提升作用，计算出因原材料价格下降增加的毛利和净利润，并推算出相应的EPS增幅。报告还分析了维生素生产工艺及关键中间体，说明了维生素生产也依赖于石油化工原材料，但其价格受油价影响较小。 相关标的及风险因素 报告最后列举了安迪苏、新和成、浙江医药等相关上市公司，并指出了全球宏观经济波动、安全生产、产品需求不及预期等风险因素。 总结 本报告通过对2020年以来化工品市场数据的分析，揭示了低油价时代下化工品市场两极分化的现象。大宗化工品价格随油价下跌而大幅下滑，而精细化工品，特别是维生素和氨基酸等产品，则由于其自身特点，价格逆势上涨，并受益于原材料成本下降，盈利能力有望逆周期增长。投资者应关注化工品市场的细分领域，并谨慎评估相关风险。 报告中提供的相关公司信息仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 市场波动与结构性机遇 本周化工板块整体表现承压，申万化工指数下跌2.30%，但市场内部呈现结构性机遇。农化板块因国内农业生产恢复及印度封城等因素表现亮眼，部分个股如ST昌九、国发股份涨幅居前。同时，维生素产品报价持续上扬，维生素D3和维生素A分别录得96.4%和5.9%的显著涨幅，主要得益于企业复工缓慢、生猪存栏量恢复以及下游采购需求增加，显示出供需矛盾激化下的高景气度。 宏观挑战与投资主线 全球新冠疫情的持续蔓延对经济活动造成严重冲击，美国通过2万亿美元救市草案以应对衰退风险。原油市场受OPEC+减产协议破裂和全球需求削减的双重打击，ICE布油和WTI原油本周分别下跌7.77%和7.92%，预计中长期将维持低位震荡。在此宏观背景下，报告建议关注维生素和新材料领域的投资机会，并梳理出三条长期投资主线：坚持一体化协同发展的企业、产能集中于龙头的企业以及具备高景气度的细分领域，同时强调自主可控的重要性。 主要内容 1. 周观点 1.1 板块及个股表现分析 本周市场指数表现分化，上证综指累计上涨0.97%至2772.20点，深证成指下跌0.40%，而化工板块（申万）整体下跌2.30%。在化工板块内部，个股表现差异显著。 涨幅居前个股及原因：本周化工板块涨幅居前的个股包括ST昌九（+27.66%）、国发股份（+26.86%）、三维股份（+20.14%）、ST河化（+14.93%）、青岛金王（+11.79%）、阳谷华泰（+11.76%）、新化股份（+10.40%）、永悦科技（+10.38%）、名臣健康（+10.36%）和国恩股份（+10.36%）。其中，农化标的表现亮眼，主要受益于国内疫情初步控制后农业生产活动的恢复，以及农药生产大国印度宣布全国封城21天带来的供应紧张预期。从事农用化肥生产和销售的ST昌九、ST河化，以及从事农药生产的国发股份均取得较大涨幅。此外，疫苗研制受重视也提升了医疗护理行业景气度，相关标的表现强势。 跌幅居前个股：本周化工板块跌幅前十的标的包括飞凯材料（-23.47%）、晶瑞股份（-21.79%）、江化微（-18.99%）、延安必康（-17.40%）、上海新阳（-17.20%）、宏昌电子（-17.05%）、兄弟科技（-16.92%）、强力新材（-16.41%）、广东榕泰（-16.34%）和怡达股份（-16.22%）。 1.2 新冠疫情与油价中长期展望 本周国际原油价格持续下跌。ICE布油报收24.93美元/桶，本周下跌7.77%；WTI原油报收21.51美元/桶，本周下跌7.92%。 油价下跌主因：主要原因有二。首先，以俄罗斯为首的非OPEC产油国未能与OPEC达成减产协议，沙特随即宣告降价扩产，引发原油价格战。其次，新冠疫情在全球范围内蔓延态势进一步恶化，全球确诊病例累计超过59万人，多国经济活动面临停摆，导致全球原油需求承压。 中长期油价预测：报告分析认为，短期内原油减产受阻叠加疫情蔓延将持续对油价构成下行压力。中长期来看，全球经济增长缺乏显著利好，加之美国的能源独立将进一步利空油价，预计中长期油价或将维持低位震荡。 2. 投资主线梳理 2.1 行业发展趋势与投资策略 供给侧改革自2015年底启动以来，一直是化工行业最重要的投资主线，其直接结果是龙头企业优势进一步凸显，行业进入壁垒提升，竞争格局由乱而治。报告自上而下梳理出三条投资主线： 一体化协同发展企业：在沿海经济发达地区环保整治进入尾声、部分大宗品面临产能扩张和价格下行压力的背景下，坚持一体化协同发展的企业在行业重塑过程中更有可能逐步做强做大。 龙头企业强者恒强：在全球经济增速放缓、外部形势复杂多变的环境下，大资本、大创新将成为行业发展方向。化工行业整体进入产能投放期，且扩产主要集中在龙头型公司，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等，强者恒强的趋势日益明确。 高景气度细分领域：化工行业分支众多，下游需求广泛。报告建议关注具备高景气度的细分领域，例如5G商用时代带来的网络建设需求、国六全面推广带来的汽车尾气处理市场爆发，以及平板显示和半导体产能向大陆转移加速的电子化学品进口替代过程。 此外，在外部形势不确定性增加的环境下，报告强调自主可控仍是最佳投资方向，具备核心科技、军民融合、国企改革等属性的相关标的值得期待。 2.2 本月重点公司推荐逻辑 报告基于上述投资主线，推荐了五家重点公司： 浙江医药：VA行业寡头垄断，供求格局偏紧且有恶化迹象，巴斯夫、帝斯曼检修及国内企业复产滞后导致供给紧张。VE因湖北疫情拖累能特检修进度，行业库存较低，具备涨价基础。公司在创新型生物药和平台型技术方面持续推进，医药业务发展提速。 兄弟科技：江苏兄弟维生素基地已获盐城复产批复，VB1和VK3价格持续复苏，受益于湖北疫情对华中药业和天新药业生产的影响，以及国内大部分VK3企业因疫情或铬渣问题不能正常生产。矶山基地新产能逐步投放，远期规划多元化。 昊华科技：被视为化工领域难得的科技股。核心产品PTFE受益于5G建设带来的覆铜板需求增加，电子特气受益于半导体和面板产能向大陆转移，市场空间广阔。军工配套业务技术壁垒高、客户依赖度高。短期内，公司下属的曙光院、沈阳院具备隔离服生产能力，对疫情防控有实质性作用。 震安科技：受益于《建设工程抗震管理条例》立法进度进入最后阶段，一旦落地将大幅扩容建筑减隔震行业市场空间。公司作为行业龙头，市占率超过30%，并承担了多项国内主要减隔震建筑项目，正从产能规模和市场开拓两方面迎接广阔市场。 宏大爆破：军工业务步入收获期，HD-1和JK项目先后获得出口批复，实现军工业务量价齐升。通过有效整合矿服、民爆板块下属子公司，降低管理成本、完善激励机制，保障传统业务持续增长。 3. 重点产品涨跌幅分析 本周监测的154类重点化工品中，价格涨跌幅表现如下： 涨幅前五产品：维生素D3（+96.4%）、硫磺(固态散装)（+18.1%）、NYMEX轻质原油期货（+10.1%）、液化气（+7.7%）、维生素A（+5.9%）。维生素产品价格上扬主要由于企业复工缓慢、生猪存栏量逐渐恢复导致供需矛盾激化。轻质原油和天然气及相关产品价格本周出现止跌势头，NYMEX轻质原油期货有小幅度上涨。 跌幅前五产品：对二甲苯（-21.8%）、道路沥青(A级重交沥青)（-20.6%）、纯苯（-19.2%）、石脑油（-16.0%）、乙二醇（-14.6%）。这些产品价格大幅下跌主要受本周原油价格大幅下跌影响，导致原油、煤炭下游相关能源化工品跌幅较大。 4. 风险提示 报告提示了以下主要风险： 原油供给大幅波动：受中东局势不确定性影响，产油国原油供给可能出现大幅波动。 贸易战形势继续恶化：中美双方互加关税可能增加贸易壁垒，提升出口贸易压力。 汇率大幅波动的风险：贸易战影响下人民币兑美元汇率波动，对相关标的外汇管理带来考验。 下游需求回落的风险：全球避险情绪上升可能导致下游需求疲软，周期性行业首当其冲。 5. 重点产品价格及价差走势 本报告提供了苯链、PTA链、煤链和农药等多个重点化工产品的价格及价差走势图，通过图表形式详细展示了这些产品在不同时间段的市场动态和盈利空间变化，为投资者提供了直观的数据参考。 总结 本周化工行业在宏观经济和原油市场双重压力下整体承压，申万化工指数下跌2.30%。然而，市场内部呈现出显著的结构性机遇，农化板块和维生素产品表现突出。农化股受益于国内农业生产恢复及印度封城带来的供应紧张预期，而维生素产品（如维生素D3和维生素A）因企业复工缓慢、生猪存栏恢复及下游采购增加，价格持续大幅上扬。 全球新冠疫情的持续蔓延和OPEC+减产协议破裂导致原油价格大幅下跌，预计中长期油价将维持低位震荡，这对大宗化工品市场构成持续压力。在此背景下，报告建议投资者关注维生素和新材料领域的投资机会，并强调了三条长期投资主线：坚持一体化协同发展的企业、产能集中于龙头的企业以及具备高景气度的细分领域（如5G、国六、电子化学品），同时将自主可控作为重要的考量因素。 重点推荐公司包括浙江医药、兄弟科技（受益于维生素市场复苏）、昊华科技（受益于5G、半导体及军工业务）、震安科技（受益于建筑减隔震市场扩容）和宏大爆破（受益于军工业务收获期）。投资者需密切关注原油供给波动、贸易战、汇率风险以及下游需求回落等潜在风险。

中心思想 本报告的核心观点是：在促消费、保就业、稳外贸政策陆续出台的背景下，中国化工行业面临着机遇与挑战。国家政策对汽车、风电、新老基建等产业链的托底和内需的支撑，将利好相关化工子行业，带来阶段性机会；而全球疫情导致的境外需求放缓和宏观经济下行压力，则构成行业风险。报告建议关注政策托底、内需支撑的化工子行业，并提示了油价下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险。 政策驱动下的化工行业机遇 国家出台的促消费、保就业、稳外贸政策，为化工行业带来新的增长点。其中，汽车产业链、风电产业链以及新老基建相关的化工产品将显著受益。 宏观经济下行压力下的化工行业挑战 全球疫情蔓延导致境外需求放缓，对中国化工行业的出口造成冲击。同时，宏观经济下行压力加大，下游需求疲软，也对化工行业构成挑战。 主要内容 本周化工股票行情分析 本周化工板块64.43%的个股下跌。报告跟踪了重点个股，例如金石资源（萤石行业龙头）、彤程新材（特种橡胶助剂）、巨化股份（制冷剂）、海利得（涤纶工业丝）和阿科力（聚醚胺），并分析了其各自的市场表现和未来发展前景。其中，萤石-制冷剂产业链被看好，聚醚胺涨价叠加原材料成本降低，也使阿科力前景向好。 本周化工行情跟踪及事件点评 本周化工品价格涨跌互现，化工指数跑输沪深300指数3.86%。报告跟踪了233种化工产品价格和72种产品价差，其中维生素产品价格持续上涨，而纯苯、PX等价格大幅下跌。 行业新闻点评 报告对本周化工行业的重要新闻事件进行了点评，包括：华为发布五摄旗舰手机，带动COC光学材料需求增长；万华化学福建MDI基地正式开建，标志着其全产业链项目步入实质性建设阶段；印度再次发布尿素招标，将短暂缓解尿素库存压力。 本周化工价格行情分析 报告详细分析了本周化工产品价格的涨跌情况，并对重点产品（如PX、丙烷、维生素等）的价格走势进行了深入解读，指出维生素产品延续强势，而纯苯与PX等价格跌幅明显。 本周化工价差行情分析 报告分析了本周72种化工产品价差的涨跌情况，并对重点产品价差（如乙烯-石脑油价差、PX-石脑油价差等）进行了跟踪，指出各产业链价差表现有所差异。“二甲醚-1.41×甲醇”价差增幅第一，“PVC-1.45×电石-0.76×盐酸”价差跌幅第一。 总结 本报告基于对中国化工行业近期市场表现、政策环境以及行业新闻的分析，指出国家政策对部分化工子行业构成利好，但全球疫情和宏观经济下行压力也带来挑战。报告建议投资者关注政策托底、内需支撑的化工子行业，同时需警惕油价下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险。 报告中提供的个股和产品信息仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断和决策。

中心思想 本报告的核心观点是：在全球疫情蔓延导致出口需求不确定性增加的大环境下，化工行业整体景气度维持低位。报告建议关注具有护城河优势的龙头企业以及选择需求有保障的品种，例如农化和钛白粉行业。具体而言，报告推荐万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技五家公司，并对这些公司的投资逻辑进行了详细分析。 疫情冲击下化工行业投资策略：聚焦龙头和稳定需求 全球疫情导致化工行业出口需求面临巨大不确定性，直接出口占营收比重约21%，间接出口影响更大，整体行业景气度低迷。因此，投资策略应侧重于具有强大竞争优势和稳定需求的龙头企业，以抵御市场风险。 细分行业机会：农化和钛白粉行业的增长潜力 报告指出，农药需求相对稳定，印度“封城”可能导致全球农药供给收缩，利好国内农药龙头企业。同时，钛白粉行业正经历转型升级，氯化法钛白粉龙头企业龙蟒佰利有望成为全球钛业巨头，具备显著的增长潜力。 主要内容 股票组合及调整 报告维持对万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技的推荐评级，并建议这五家公司构成投资组合，每家公司占比20%。报告还提供了该投资组合近三个月的市场表现图表，但具体数据未在提供的文本中体现。 核心公司及推荐逻辑 报告详细阐述了对推荐组合中每家公司的投资逻辑： 万华化学: 全球MDI寡头，产能优势显著，石化项目陆续投产，新材料业务增长潜力巨大。 扬农化工: 农药行业标杆企业，菊酯、麦草畏龙头，产能扩张将进一步提升公司竞争力。 龙蟒佰利: 全球硫酸法钛白粉龙头，已成功突破氯化法钛白粉规模化生产技术壁垒，拥有完整的产业链优势。 利尔化学: 草铵膦行业深耕者，广安项目将带来业绩增量。 联化科技: 国内农药CDMO龙头，积极拓展医药CDMO领域，子公司复产将带来业绩拐点。 报告还简要提及了华鲁恒升和金石资源，但未将其纳入推荐组合。华鲁恒升被评价为国内低成本煤化工龙头，金石资源则被认为是萤石行业领军企业。 分析及展望 行业整体情况分析 报告分析了全球疫情对化工行业的影响，指出出口需求低迷，行业景气度维持低位。同时，报告分析了国际油价下跌对化工行业的影响，认为原油供过于求的状态将持续，国际油价承压。 重点公司及板块异动点评 报告对本周（2020年3月23日至2020年3月27日）化工行业个股涨跌幅进行了统计，并对半导体材料板块的全面回落以及部分小市值股票的上涨进行了简要点评。 行业估值水平 报告指出，本周申万化工行业指数跑赢沪深300指数，但行业PE和PB均低于近五年平均水平，暗示行业估值处于相对低位。 外资持仓变化 报告列出了化工行业外资持股比例前十的个股及其本周持股变化，但具体数据未在提供的文本中体现。 行业重大事件及点评 报告对本周发生的重大行业事件进行了点评，包括国际油价下跌和印度“封城”对化工行业的影响。 化工产品动态及分析 报告对多个化工产品的价格走势进行了跟踪分析，并提供了价格涨跌幅排行榜，涵盖了维生素、原油、纯苯、硫酸、磷肥、农药、聚烯烃、纯碱、PX、乙二醇、MDI、TDI、己内酰胺、有机硅、钛白粉、萤石等多种产品。 报告对部分产品的价格波动原因进行了简要分析，并对部分产品的投资建议进行了说明。 风险提示 报告最后列出了主要的投资风险，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及中美贸易关系恶化。 总结 本报告基于2020年3月29日的数据，分析了全球疫情背景下化工行业的投资机会和风险。报告建议投资者关注具有护城河优势的龙头企业以及需求相对稳定的细分行业，例如农化和钛白粉行业。报告推荐了万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技五家公司，并对这些公司的投资逻辑进行了详细分析。同时，报告也对国际油价下跌、印度“封城”等重大事件进行了分析，并对多种化工产品的价格走势进行了跟踪，为投资者提供了较为全面的市场信息和投资建议。 然而，报告中部分数据缺失，需要补充完整才能更有效地支持其结论。 此外，报告的分析基于当时的市场环境，未来市场变化可能导致结论的改变。

中心思想 本报告的核心观点是：本周国际原油价格反弹，但美国原油库存持续增加，OPEC预计2020年全球原油需求增长远低于预期，叠加疫情影响，原油市场短期内难以逆转。原油价格下跌将导致烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格下行。然而，维生素品种（VA、VE、VD3、VB3等）由于供需错配和需求集中启动，价格出现明显上涨，值得重点关注。 原油价格反弹与市场风险 国际原油价格本周出现反弹，主要受美国经济刺激计划和产油国斡旋影响。但美国原油库存持续增加，OPEC对全球原油需求的预期大幅下调，疫情导致全球原油需求大幅下降，这些因素表明原油市场短期内难以出现根本性好转。如果沙特和俄罗斯继续增产，国际油价仍有下跌空间，这将进一步拖累烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格。 维生素产品价格上涨及投资机会 与原油价格下跌形成对比的是，维生素产品（VA、VE、VD3、VB3等）价格出现显著上涨，主要原因是供需错配和需求集中启动。报告重点推荐维生素龙头企业，并分析了不同维生素品种的价格走势及相关公司投资机会。 主要内容 本周化工板块及子板块表现回顾 本周中国化工产品价格指数（CCPI）下跌4.2%，化工（申万）指数跑输沪深300指数4.0 pp。维生素D3价格暴涨86.67%，维生素E上涨27.66%，液氯、硫酸、盐酸价格也有不同程度上涨。而PX、纯苯、环己酮、涤纶FDY、二甲苯价格则出现大幅下跌。 维生素D3价格分析 VD3价格暴涨，主要原因是海外疫情影响原料明胶供应紧张，库存较低，市场货源紧张。报告建议关注花园生物，其是国内唯一能够规模生产羊毛脂胆固醇的企业，有望受益于新的饲料VD3标准的实施。 维生素E价格分析 VE价格上涨，主要原因是市场库存低、货源偏紧，海外疫情恶化导致海外供给存在不确定性，以及能特科技复产时间推迟。报告重点推荐新和成，关注浙江医药。 维生素A价格分析 VA价格上涨，主要原因是巴斯夫供应能力尚未恢复正常，VA及原料柠檬醛供应持续偏紧，海外疫情持续恶化。报告重点推荐新和成，关注浙江医药。 生物素价格分析 生物素价格高位整理，主要原因是海嘉诺尚未复产，节前生物素供应已出现缺口，疫情影响供需矛盾进一步激化。报告重点推荐新和成，关注圣达生物。 维生素B族价格分析 VB1和VB3价格上涨，主要原因是印度实行全国封锁，海外供给受限，加上原料偏紧。报告重点推荐兄弟科技。 维生素K3价格分析 VK3价格上涨，主要原因是湖北振华开工受限，各厂家生产和发货均受限，以及兄弟科技公告南非CISA公司停产。报告重点推荐兄弟科技。 棕榈油价格分析 棕榈油价格反弹，主要原因是国内疫情已基本控制，需求逐渐恢复，但马来西亚棕榈油出口下滑，以及斋月来临和印尼棕榈油减产逻辑持续。报告重点推荐赞宇科技。 碳酸二甲酯价格分析 DMC价格小幅反弹，主要受下游开工率提升刚需增加影响。报告重点推荐石大胜华。 钛白粉价格分析 钛白粉价格平稳，但科慕宣布4月1日起国内价格上调。报告重点推荐龙蟒佰利。 MDI价格分析 MDI价格小幅下跌，但原材料价格下跌，行业利润水平有所恢复。上海亨斯迈4月中旬左右有例行检修计划，后期供应或有缩减。报告继续重点推荐万华化学。 近期重点推荐及投资主线 报告重点推荐维生素龙头企业新和成、浙江医药、兄弟科技、花园生物以及赞宇科技、万华化学等，并建议关注特斯拉“干电极+超级电容”技术、钛白粉、半导体材料及电子化学品等投资主线，以及万华化学、华鲁恒升、扬农化工、万润股份等长期重点推荐公司。 总结 本报告分析了本周化工行业的表现，重点关注了原油价格波动对化工产品价格的影响，以及维生素等细分行业的价格上涨趋势。报告指出，虽然原油价格反弹，但市场风险依然存在，而维生素产品由于供需错配和需求集中启动，价格上涨趋势明显，是值得重点关注的投资机会。报告最后给出了具体的投资建议，包括重点推荐的股票和投资主线，为投资者提供了参考。 需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

中心思想 本报告分析了化工行业中两家重点公司——新和成和万华化学的投资价值，并给出了相应的投资建议。 新和成投资价值分析 维生素市场前景广阔： 维生素VA和VE价格进入上涨通道，主要受益于巴斯夫装置检修、帝斯曼整合以及饲料需求的增长。 公司成长潜力巨大： 新和成在建项目众多，包括维生素品类拓展、香料香精系列增加、甜味剂进军、新材料产能提高以及蛋氨酸项目投产，这些项目将为公司带来新的增长点。 万华化学投资价值分析 MDI市场有望回暖： 随着传统旺季的到来以及上海亨斯迈的检修，MDI价格有望上涨，万华化学作为行业龙头将受益。 乙烯项目投产在即： 公司100万吨大乙烯项目下半年将投产，将进一步增厚公司业绩。 主要内容 新和成(002001)公司简介 新和成是一家专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药生产的国家认定重点高新技术企业，拥有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化4个现代化生产基地。 基地布局 公司在浙江、山东、黑龙江拥有三大生产基地，分别侧重不同的产品方向，形成协同效应。 业务板块 公司业务涵盖营养品、香料香精、新材料、生物发酵、医药等多个领域，并积极进行产能扩张和新项目建设。 维生素价格进入上涨通道 VE格局重大变革： 维生素E市场经历了从实验室生产到产能过剩的阶段，目前正处于格局重大变革时期。 VA行业维持高度景气： 维生素A市场进入壁垒极高，行业维持高度景气，价格波动主要受装置故障等因素影响。 疫情影响供给，饲料需求增长： 新冠疫情影响海内外维生素供给，同时饲料需求的增长也推动了维生素价格上涨。 公司成长空间巨大 公司项目储备丰富，未来成长道路清晰，将拓宽原有维生素产品线、继续壮大布局新业务。 新和成（002001）：VA、VE进入上涨通道，坚定看好未来成长 投资逻辑：维生素行业景气回升，新冠疫情影响供给，在建项目陆续投产，为公司贡献业绩增量，打开成长空间。 业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为1.03元、1.53元和1.76元，维持“买入”评级。 万华化学（600309）:从合成革厂发展为国际化工巨头 万华化学是一家从合成革厂发展起来的国际化工巨头，产品业务涉及聚氨酯、石化、水性涂料树脂和ADI表面材料、特种化学品等领域。 万华化学公司产品情况 公司产品涵盖聚氨酯、石化、精细化学品三大板块，并在全球范围内进行布局。 全球MDI行业格局 寡头垄断，集中度高： 全球MDI行业呈现寡头垄断格局，集中度高，万华化学是行业龙头。 产能投放进入新一轮周期： 全球MDI产能投放进入新一轮周期，万华化学将进一步巩固全球行业龙头地位。 MDI价格波动性大，供给存在不确定性 MDI价格波动性大，受原材料供应、化工厂商事故等因素影响。 100万吨乙烯项目迎来投产 公司100万吨乙烯项目即将投产，将延伸产业链，形成协同效应。 万华化学（600309）：4月份MDI价格有望上涨，超跌具备投资价值 投资逻辑：MDI价格有望上涨，乙烯项目投产，收购康乃尔项目巩固核心护城河。 业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为3.16元、3.65元和4.08元，维持“买入”评级。 总结 本报告对新和成和万华化学两家公司进行了深入分析，认为两家公司均具备较好的投资价值。新和成受益于维生素价格上涨和新项目投产，未来成长空间广阔；万华化学则受益于MDI价格回升和乙烯项目投产，同时公司在MDI领域的垄断地位也将进一步巩固。因此，报告分别给予两家公司“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：中国工业气体行业正处于快速发展阶段，市场规模持续扩大，增速远高于全球平均水平。高附加值特种气体，特别是电子特种气体，引领行业高增长，国产替代进程加速。行业发展趋势呈现专业化、集约化、外包化和废气回收利用率提升等特点。投资方面，建议关注杭氧股份（大宗工业气体）以及昊华科技、南大光电、华特气体等电子特种气体领域的龙头企业。 中国工业气体市场高增长潜力 中国工业气体市场规模已达1350亿元人民币，占全球市场份额的17%，且增速远高于全球平均水平（2010-2018年中国市场年均增速约16%，全球约9%）。 这主要得益于中国经济的快速发展和工业化进程的持续推进，以及新兴产业（如电子、新能源）对高附加值特种气体的旺盛需求。与发达国家相比，中国的人均工业气体消费量仍有较大提升空间，市场潜力巨大。 高附加值特种气体引领行业发展 报告指出，高附加值特种气体，特别是电子特种气体，是推动行业增长的主要动力。电子特气在半导体、显示面板等高科技制造领域应用广泛，其市场规模持续扩大，国产替代需求强烈。未来几年，随着中国大陆地区半导体、显示面板等产能的扩张，以及进口替代的加速，国内电子气体行业将迎来高速增长。 主要内容 全球工业气体市场概况及中国市场分析 报告首先介绍了工业气体的定义、分类及产业链，指出其作为“工业的血液”在国民经济中的重要地位。全球工业气体市场规模已超过1200亿美元，但增速放缓；而亚太地区，特别是中国市场，增长迅速，成为全球市场增长的主要引擎。报告详细分析了中国工业气体市场的规模、增长速度及与全球市场的对比，并指出中国市场人均消费量与发达国家相比仍有较大差距，未来增长潜力巨大。 工业气体供应模式及市场竞争格局 报告分析了工业气体的两种主要供应模式：零售供气和现场供气。零售供气主要针对高附加值特种气体，而现场供气则主要服务于大宗气体需求量大的传统工业企业。全球工业气体市场呈现“三足鼎立”的寡头垄断格局，林德集团、法液空和空气化工产品公司占据主要市场份额。中国市场则企业数量众多，但规模普遍较小，市场集中度较低，未来兼并整合预期强烈。国内龙头企业盈德气体和杭氧股份在现场制气领域已初具规模。 行业发展趋势及投资策略 报告预测了中国工业气体行业未来的发展趋势：行业将向专业化、集约化方向发展，市场集中度将不断提升；专业化外包供气占比将提高；废气回收循环利用占比将扩大。基于此，报告提出了投资策略：大宗工业气体领域推荐杭氧股份；电子特种气体领域推荐昊华科技、南大光电、华特气体等已实现进口替代并进入国产半导体产业链的企业，并建议关注巨化股份等优质行业细分龙头。 风险提示 报告最后列出了投资风险提示，包括原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险以及新技术研发风险。 总结 本报告对中国工业气体行业进行了深入分析，指出中国市场高增长潜力，高附加值特种气体引领行业发展，并预测了行业未来的发展趋势。报告建议投资者关注杭氧股份以及电子特种气体领域的龙头企业，但同时也提醒投资者注意潜在的市场风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月，受疫情和油价暴跌的双重影响，国内炼厂经历了先低后高的负荷变化，但最终受益于“低原料成本+高产品价格”的局面，炼厂效益有望显著提升。具体而言，柴油裂解价差表现优于汽油，炼油副产品（如石油焦、沥青）利润极佳，部分化工品裂解价差回暖，丙烯利润尤为突出。 油价暴跌背景下炼厂效益的逆势增长 油价暴跌与疫情冲击叠加，导致国内炼厂初期面临巨大库存压力和开工率下降。然而，原油价格跌幅远大于炼化产品价格跌幅，形成了“低原料成本+高产品价格”的有利局面。随着库存消化，炼厂效益有望进入红利期，地炼开工率显著回升，体现了炼厂对市场变化的积极应对和适应能力。 主要内容 炼厂负荷显著回升及成品油裂解价差分析 报告首先指出，2020年国内炼厂负荷呈现先低后高的趋势，从2月中旬的37%迅速攀升至54%，恢复至正常运营水平。 同时，分析了汽柴油裂解价差，指出柴油裂解价差达到16年以来最佳水平，主要由于柴油下游需求受疫情影响较小。汽油裂解价差虽然也提升，但低于柴油。 数据图表直观地展现了汽柴油裂解价差的走势，支持了这一结论。 炼油副产品及主要化工品裂解价差分析 报告深入分析了炼油副产品（石油焦、沥青）的利润情况。尽管Brent/WTI油价下跌近60%，但石油焦价格上涨21%，沥青价格跌幅也远小于原油，价差均创2016年以来最佳水平，成为炼厂效益的有力保障。 报告同样提供了图表数据，清晰地展现了沥青和石油焦价差的变动趋势。 此外，报告分析了主要化工品（乙烯、丙烯、PX、纯苯）的裂解价差。结果显示，丙烯利润高于历史均值，这主要归因于炼厂FCC装置降幅导致丙烯供给收缩，供需关系更为健康。而乙烯和PX的理论利润则低于历史同期水平。 报告同样使用图表数据对乙烯、丙烯、PX和纯苯的裂解价差进行了详细的比较分析。 炼厂效益提升及模拟分析 报告最后指出，“低原料成本+高产品价格”的局面有利于炼厂效益提升。通过模拟某一体化炼化项目的动态盈利情况（未考虑库存损失），报告进一步佐证了炼厂效益显著增厚的结论。图表展示了该项目在油价进入低价区间后年化利润的显著增长。 总结 本报告基于对2020年3月石油化工行业数据的分析，得出结论：尽管疫情和油价暴跌对炼厂初期运营造成冲击，但“低原料成本+高产品价格”的局面最终促使炼厂效益显著提升。 柴油、炼油副产品以及丙烯等产品的优异表现是炼厂效益增长的主要驱动力。 报告通过大量数据图表，对炼厂负荷、成品油裂解价差、炼油副产品利润、主要化工品裂解价差以及炼厂效益进行了全面的分析，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也指出了OPEC谈判反复、疫情全球蔓延以及模拟测算局限性等风险因素。

中心思想 本报告的核心观点是：维生素价格持续上涨，优质化工公司估值回归合理区间，建议增持优质化工公司股票。具体而言，报告分析了近期化工市场走势，重点关注维生素和氟化工板块的投资机会，并推荐了五家具有投资价值的化工公司。 维生素价格上涨驱动行业景气度 报告指出，在观察的234个化工产品中，国产维生素A和进口维生素A价格分别上涨26.22%，盐酸（合成酸）上涨16.43%，国产维生素D3上涨12.16%。 这主要源于海外疫情扩散导致供应链受限，以及国内生猪补栏带来的饲料需求增长。 这种供需错配的局面，直接推高了维生素产品价格，提升了行业景气度。 优质化工公司估值回归合理区间 受近期市场调整影响，许多业绩增长确定的优质化工公司估值已回落至合理区间，为投资者提供了良好的买入机会。 报告认为，伴随年报季的来临，估值切换行情值得关注。 主要内容 本报告以数据和图表的形式，详细分析了近期化工市场行情，涵盖了多个化工子行业的价格走势和价差变化。 化工市场整体走势及子板块表现 过去一周，化工指数下跌-4.03%，同期沪深300下跌-6.21%。 涂料油漆油墨制造、维纶、氟化工及制冷剂板块涨幅相对较大，而粘胶、氨纶、玻纤、石油贸易、聚氨酯板块跌幅较大。 这反映出化工市场内部存在分化，部分子行业受原油价格波动影响较大，而另一些子行业则表现出较强的抗风险能力。 化学品价格及价差分析 报告对234个化工产品价格和54个产品价差进行了详细的统计分析，列出了价格涨幅前五和跌幅前五的产品，以及价差涨幅前五和跌幅前五的产品。 这些数据直观地反映了不同化工产品的市场供需状况和价格波动情况。 报告还分别对煤化工、聚氨酯、两碱、氟化工、石化、化纤、塑料、橡胶、染料、农药、化肥、民爆、维生素、医药中间体等多个子行业的价格走势和价差进行了图表展示和简要分析。 例如，原油价格大幅下跌，对下游产业链产生冲击；而维生素价格持续上涨，则体现了其良好的供需格局。 投资建议及重点推荐标的 报告建议重点关注维生素和氟化工板块的投资机会，并推荐了五家重点标的：新和成（002001）、扬农化工（600486）、巨化股份（600160）、青松股份（300132）和山东赫达（002810）。 报告对每家公司进行了简要的投资逻辑分析，并指出了其各自的优势和潜在风险。 例如，新和成作为维生素A/E龙头，受益于维生素提价和生猪补栏；扬农化工则具备较强的抗周期属性，并有望受益于转基因玉米大豆种植的放开。 总结 本报告通过对近期化工市场价格走势和价差变化的详细数据分析，指出维生素价格持续上涨，驱动行业景气度提升，同时部分优质化工公司估值回归合理区间。 报告建议投资者关注维生素和氟化工板块，并推荐了五家具有投资价值的化工公司，为投资者提供了专业的投资参考。 然而，投资者仍需注意原油价格波动、需求不达预期以及复工低于预期等潜在风险。

嵌入韧性：企业应对新型冠状病毒爆发的快速指南 中心思想 本文旨在为企业提供应对新型冠状病毒爆发的快速指南，强调企业应立即采取行动评估风险、保障员工和客户、管理营运资金和业务计划。同时，报告也指出企业应从中长期角度出发，制定提高敏捷性和韧性的方案，以应对未来的全球性威胁。 主要内容 立即采取的行动 员工及客户保障 维护员工身心健康： 借助人力资源专业人士维护员工的身心健康，为受影响地区的员工提供指导，并重新评估公司的出差政策。 利用技术促进协作： 利用现有内外部技术促进协作，并为员工配备必要的工具，使其在受影响区域内的工作以及与受影响区域内的人员合作，均可通过远程无缝衔接。 评估供应商风险 优先支持关键客户： 如果客户来自疫情准备不充分国家，或者客户（如医院）对疫情应对工作至关重要，通过给这些客户分配更高的风险权重给予更多重视，并因此对稀缺资源的提供给予更高的优先级。 成立危机响应团队： 成立危机响应团队，与关键利益相关者开诚布公地保持准确信息的持续沟通，助其保持信心，并及时通知将受疫情影响的客户。 建立专项团队： 建立专项团队负责供应链评估和风险管理工作。该团队将尽可能地重新配置全球及区域供应链，利用可替代的运输方式，并根据所有可行方案的需求，成本，服务和风险的场景分析进行权衡。 合理分配稀缺资源： 将紧缺的原材料配给高价值的产品和收入条线。通过确定对收入条线影响最大的组件和原材料，来确保稀缺资源的分配更加合理。 审查合同： 审查关键客户和供应商的合同，以确认在供应短缺时的责任归属。 建立短期行动计划： 通过明确当前库存及缓冲库存，以确定公司的风险敞口，并建立层级透明的短期行动计划。 评估其他风险因素： 对整个价值链可能导致成本上升、影响服务水平和库存安全的其他风险因素进行评估（如运输短缺可能会增加成本，因为运输公司发现了提高利润的机会）。同时，采取积极行动来应对预期的短缺影响，例如预先锁定运费。 积极评估近岸属地化方案： 积极评估近岸属地化方案作为潜在备用选择，通过靠近客户的供应链方案以缩短供应链周期。 管理营运资金和业务计划 修订预测： 在疫情下重新进行供需预测的同时，修订现金流，营运资金管理和库存预测结果。 了解财务影响： 了解疫情带来的股市进一步下跌和融资渠道的限制将如何影响企业的财务稳定性。 审查销售运营计划： 审查公司的销售运营计划以及全面业务计划(SOP&IBP)，以保证战略和业务计划在所有业务条线和职能部门能够同时更新并同步。 利用大数据分析： 拥有丰富数据积累的企业可以利用采购，运营和研发方面的大量数据，通过先进的大数据模拟分析技术，识别当前危机下的绩效最优的权衡方案。 中长期举措 情景规划 制定前瞻性方案： 企业在优化和实施风险管理的实践过程中，必须采取必要行动，重点关注在危机情景规划时发现的机遇，并制定前瞻性的企业应对方。 全局考量： 企业在做情景规划时，需要更加纵览全局，在权衡利弊下做出有效决策：如备多少库存、在何地备货，以及如何平衡库存成本和因短缺而无法满足客户需求导致的损失。 利用人工智能： 随着更多人工智能和自动化的应用，情景规划不仅可以帮助企业进行预测，还可以为企业提供前瞻性的解决方案。 识别风险： 通过对历史的分析和对未来潜在风险事件的设想，能够识别出在重大危机下将处于风险的企业的战略性的或者过于集中的物资资源供应，并且，最重要的是在现有内部风险管理证明存在缺陷的情况下，企业能够识别这些这些问题。 供应商风险管理 实时数据： 实时的供应商数据，如系统性能类的警示和地缘政治事件，有助于管理绩效和针对性地解决问题。 主动识别风险： 当警报发生时，企业应积极主动的采取相应措施，识别额外的风险点。例如：通过接触疫情区域以外的供应商（按照第1梯队供应商、第2梯队供应商，以此类推）来确定其对上游供应链的依赖性。 平衡供需： 与此同时，企业可进一步通过平衡供需，与内部利益相关者和关键供应商就物流成本和必要缓冲库存量达成具有合同约束力的协议，以减少在危机中价格的突然上涨。 端到端供应链管理 满足服务要求： 随着电子商务的日益崛起，企业需确保其内部供应链和交付机制能够满足各项服务的要求，提供最卓越的客户体验。 提高建模能力： 这一优势可通过全面的端到端供应链管理，以及提高企业建模和预测消费者行为的能力来实现，尤其是在现在这种疫情下充满不确定性和危机的特殊时期。 微型供应链 转变运营模式： 许多企业也可能从其运营模式向微型供应链的转变过程中受益。微型供应链通过采用柔性合同和更贴近采购地点的生产方式，形成了有限但灵活的“微型运营模式”，即利用他们高度灵活的分散化特性和能力，改变生产和交付的模式和规模，从而实现在短时间内推出新产品。 分散化运营： 通过采用分散化的运营模式，微型供应链可尽可能多地贴近客户创造价值，使处于危机中的企业能够从自身的独立性中获益匪浅。 减少宏观事件影响： 除了流行病的影响外，微观供应链也更不容易受到其他宏观事件的影响，如利率和汇率的波动、税制的改革、贸易的关税和配额、薪资的通胀和农作物的歉收。 协作型供应商关系 加强合作： 对于那些基于中国为核心进行主要生产运营的企业，由于现有供应商生态系统的规模和质量已成体系，完全退出中国市场是不现实的。 建立信任： 然而，通过一定时间和资源的投入，这场危机也可作为建立信任和透明度的平台，加强与关键供应商的合作关系。同时，与合作伙伴在目标、动机和局限性上的共同认知也是建立企业韧性的基石。 技术升级 重新评估协作方式： 在以技术为导向的商业大环境下，企业应重新评估其员工在办公室内相互协作的方式，以及其员工与客户在办公室内、本区域内甚至全球范围内的沟通和合作方式。 投资内部技术工具： 通过对内部技术工具的投资，企业可培训员工如何有效利用如云办公技术和零接触办公模式等工具开展工作。这将不仅有助于团队在危机中更好地远程工作，同时员工也可以更好地适应商业环境的持续变化，为客户持续提供优质服务。 网络安全响应计划 警惕网络诈骗： 世界卫生组织发现不法分子正在利用2019新型冠状病毒这一紧急事件进行电子邮件诈骗。这种欺诈邮件也称为钓鱼邮件，即不法分子可通过钓鱼邮件肆意安装恶意软件或窃取敏感信息。 税务和法务的注意事项 现金流管理和规划 申请延期纳税： 在企业面临财务困难时申请延期纳税申报和缴纳。 快速办理退税： 快速办理退税。 管理增值税发票： 管理增值税发票的开具时点。 关注税收减免、税收优惠和延期申报政策 了解减税措施： 了解中国政府为支持受疫情影响的企业和公民，制定的一系列减税和优惠措施，包括延长法定纳税申报期限、减少和豁免企业所得税（CIT）和增值税（VAT）。 关注地方政府激励： 关注受疫情影响的地区政府也制定的一系列税收激励和减免措施，许多地方政府正在考虑实施财政刺激措施，包括促进消费、就业和资本投资的税收措施。 了解最新的捐赠相关税收政策 免税捐赠方式： 了解中国境内企业提供的两种免税的捐赠方式。对于捐赠用于疫情防空的物资，企业既可以直接从境外免税进口，又可以从海关特殊监管区域购买不在递延税项范围内的物资并直接捐赠。 加工贸易安排： 此外，中国本土企业根据加工贸易安排所生产的保税货物也可用于免税捐赠。 重新评估合同 与缔约方商讨： 若合同由于疫情影响产生了一定的不确定性，企业最好积极地与缔约方进行商讨，使双方充分意识到长期合作关系的重要性以及企业在此次危机中所面临的挑战。 职工相关税务事宜 了解税务影响： 对于将员工从中国内地/大陆永久或临时调往其他司法管辖区工作的企业，需要了解每项调动对个人和企业在税务上可能带来的影响，并在实际调动之前对员工和企业的相关成本进行量化分析。 符合合规性要求： 在审查调回本国或远程工作计划时，企业需要考虑此类调动应符合相关移民和税务的合规性要求。 多元化资源配置： 在这一特殊期间，企业也可实施多元化资源配置安排，包括鼓励员工无薪或部分带薪休假，或强制员工休年假，或在极端情况下进行裁员。与此同时，企业也需要思考这些安排所带来的法律和税务影响。 充分利用技术工具 远程处理税务问题： 为了遏制流行病蔓延的风险，税务机关鼓励纳税人通过电子税务局和移动应用程序等方式，远程处理税务问题。 采用自动化工具： 对需要远程办公的员工而言，企业应采用更多自动化工具予以支持，以便在保护员工健康的同时有序地开展业务运营。 财务报告和审计的注意事项 定期披露 履行披露义务： 企业应按当地监管要求履行与新型冠状病毒影响相关的业务风险披露义务。披露应针对具体情况，避免使用宽泛或通用的语言。 会计核算和财务报告，包括期后事项 评估影响： 企业应考虑经济的不确定性和市场的波动是否会对会计核算结果有所影响。此外，公司还应评估是否需对资产负债表日至财务会计报告批准报告日之间所发生的事件进行报告披露或会计调整。 获取信息的能力 评估影响： 企业获取和提供财务报表或信息的能力也可能受到一定的影响。对于主要业务在疫情区域的企业而言，他们可能因此不能及时获得用于制作合并财务报表的财务数据。 财务报告的内部控制程序（ICFR） 评估影响： 对于拥有重大国际性业务的企业，应评估新型冠状病毒是否会对财务报告的内部控制程序产生影响。例如，当企业因远程办公需要修改IT访问权限时，应该实施新的控制措施或修改已有的控制措施。且实质性的控制变更，需要在财务报告的内部控制程序（ICFR）中进行披露。 推迟出具财务报告、提交财务文件和与相关利益者的沟通，包括年度股东大会 及时沟通： 如果由于疫情的爆发或出差受限，企业预期出具或提交报告的时点将有所延迟，企业应及时和当地相关监管机构沟通。 申请推迟： 此外，根据地区的不同，企业可以申请推迟其年度股东大会，并实时向投资者通报相关变化。 总结 本报告提供了企业应对新型冠状病毒爆发的全面指南，涵盖了立即行动、中长期战略、税务和法务注意事项以及财务报告和审计的注意事项。报告强调了企业在疫情期间需要采取的紧急措施，同时强调了通过情景规划、供应链管理、技术升级等方式建立企业韧性的重要性。此外，报告还详细阐述了税务、法务和财务报告方面的具体操作，旨在帮助企业全面应对疫情带来的挑战，并为未来的风险做好准备。