投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　本周投资观点 　　1）国际油价继续下行，疫情拖累全球需求，化工周期品价格仍将承压，我们认为可以关注部分逆周期扩张的行业龙头企业，一方面行业龙头企业在成本、融资等诸多方面具有优势，能够周期低位仍能保障稳定的资本开支，另一方面，疫情有望加速产能出清，未来行业集中度将不断提升 　　2）国内口罩产量快速上升，带动相关化学纤维需求，如聚丙烯、氨纶、锦纶等，部分产品型号价格炒作氛围较浓，短期内价格出现快速上涨，但考虑化纤主要下游纺织服装行业需求下滑较大，成本端油价支撑较弱，中长期看价格将会回落合理水平 　　3）农药作为农业生产必需品，全球需求相对稳定，而供给端或将受限于疫情的蔓延，我国农化企业已稳步复工，长期看好国内优质农化企业，短期非洲蝗虫及国内草地贪夜蛾或有事件驱动的机会，推荐扬农化工、利尔化学、利民股份、联化科技 　　行业增量信息及点评 　　1)最新WTI油价19.87美元/桶，周跌幅12.70%，布伦特油价28.08美元/桶，周跌幅10.80%。IEA最新报告预计4月份全球原油日需求量将下降2900万桶，达到25年来的最低水平，2020年全球石油日平均需求将减少930万桶。OPEC+的减产协议短期内无法扭转原油供过于求的格局，未来需持续关注全球复工进度 　　2）口罩带动上游部分化纤产品需求，叠加聚丙烯期货炒作，部分产品型号炒涨情绪高企，如锦纶、氨纶。锦纶POY最新报价14000元/吨，周涨幅19.15%，据我们草根调研了解，用于口罩带的氨纶140D价格已到5万/吨以上，短期或有主题投资机会 　　本周重点报告 　　【海利得】逆境中保持发展，全年业绩符合预期： 　　公司公告2019年年报，全年实现营业收入40.14亿元，同比增长12.44%，实现归母净利润3.27亿元，同比下滑6.87%，拟10派1；ROE为11.67%，同比下降0.14个百分点。 　　受疫情影响，公司一季度开工较低，同时二季度由于全球汽车产业链停产，公司车用丝订单可能存在不同程度延后，公司可将产品作为普通丝销售，但盈利能力将出现下滑，未来随着全球汽车产业链的复工，公司盈利将逐步恢复。公司越南项目投产时间也因疫情原因推迟至2020年三季度，越南项目将使公司工业丝产能在2-3年内增长约50%，未来成长可期。 　　我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.08、4.11、4.91亿元，当前股价对应PE分别为14、11、9倍，考虑公司客户粘性高，将有效缓解外部不利因素，未来将迎来业绩拐点，维持“推荐”评级 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦

中心思想 本报告的核心观点是： 油价持续低位震荡： 受全球疫情和需求下降影响，尽管OPEC+达成了减产协议，但油价仍持续下探，预计中长期将维持低位震荡。 新老基建拉动化工行业： 中国政府再次强调扩大内需和有效投资，新老基建相关化学品需求增加，相关化工企业将持续受益。 部分化工产品价格分化： 大宗化工品整体低迷，但部分受益于基建预期和疫情相关需求的产品价格上涨，例如工业萘、钛精矿和聚丙烯。 投资建议： 建议关注新老基建相关标的以及维生素等细分领域龙头企业。 主要内容 化工板块及个股表现分析 本周上证综指上涨1.50%，深证成指上涨2.23%，化工板块（申万）上涨2.05%。涨幅居前的个股主要集中在新老基建相关材料标的，例如减水剂龙头苏博特、电子化学品标的雅克科技、容大感光、沃特股份，以及受益于特斯拉Model 3销量超预期的锂电池相关标的星源材质和天赐材料。跌幅居前的个股则相对分散。报告中提供了化工板块本周个股涨幅前十和跌幅前十的详细表格数据，方便读者进行更深入的分析。 油价走势及分析 本周ICE布油和WTI原油价格分别下跌10.80%和19.73%，创下近18年新低。尽管OPEC+达成了970万桶/日的减产协议，但全球疫情导致的需求下降和美国原油库存增加等因素抵消了减产协议的影响。报告分析认为，短期内供需矛盾突出，美国页岩气减产压力较大；中长期来看，全球经济增长乏力以及美国能源独立将持续压制油价，预计油价将长期维持低位震荡。报告还提供了原油期货价格走势图。 投资主线梳理 报告梳理了化工行业的投资主线，主要包括： 供给侧改革后半场： 一体化协同发展的企业将受益于行业整合和升级。 龙头企业扩产： 强者更强的趋势日益明显，龙头企业值得关注。 新老基建拉动： 新老基建项目将带动相关配套材料需求增长，相关标的值得关注。 核心技术优势： 掌握核心技术，尤其是在军民融合和国企改革领域的企业值得关注。 重点公司推荐及逻辑 报告推荐了浙江医药、永安药业、昊华科技、震安科技、日科化学和宏大爆破六家公司，并分别阐述了推荐逻辑，主要基于以下几个方面： 浙江医药: VA行业寡头垄断，供给紧张，以及创新型生物药的持续推进。 永安药业: 牛磺酸市场格局好，业绩高弹性高。 昊华科技: 化工领域难得的科技股，拥有PTFE、电子特气和军工配套业务。 震安科技: 建筑减隔震行业龙头，受益于相关法规的落地。 日科化学: PVC改性剂行业龙头，产能扩张带来未来成长空间。 宏大爆破: 军工业务步入收获期，传统业务增长持续性强。 报告还提供了这些公司的估值数据。 重点化工产品价格分析 报告跟踪了154类重点化工产品，分析了本周涨跌幅前五的产品。涨幅较大的产品主要受益于基建预期提升（工业萘、钛精矿）和疫情相关需求（聚丙烯）。跌幅较大的产品则主要为下游能源化工品，受油价下跌影响。报告提供了详细的图表数据，展示了重点化工产品价格涨跌幅情况。 重点产品价格及价差走势 报告详细分析了苯链、PTA链、煤链和农药等多个化工产品链的价格及价差走势，并提供了大量的图表数据，方便读者了解不同产品链的市场动态和价格波动情况。 总结 本报告对化工行业2020年4月第3周的市场表现进行了全面分析。油价持续低位震荡是本周市场的主要特征，但新老基建政策的持续利好以及部分化工产品价格上涨，为化工行业带来了一定的增长动力。报告建议投资者关注新老基建相关标的以及维生素等细分领域龙头企业，并提示了油价波动、疫情恶化和贸易战等潜在风险。报告中提供了大量的数据和图表，对化工行业的主要产品价格和价差走势进行了深入分析，为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：中国化工行业在经历疫情冲击后，正展现出复苏迹象。促消费政策的出台以及成品油需求的回暖，为上游产业链，特别是大炼化企业带来了向上的拐点。然而，国际环境的不确定性以及下游需求的疲软仍构成潜在风险。 消费复苏驱动化工行业复苏 国家出台的促消费政策，特别是针对汽车和家电行业的补贴和鼓励政策，有效刺激了市场需求。家电市场进入更新换代阶段，汽车市场则受益于新能源汽车和新出行模式的兴起。国内疫情的缓解和企业复工复产，进一步推动了终端消费需求的释放，为相关化工产业链带来利好。 成品油需求回暖，大炼化企业迎来拐点 随着交通运输和基建行业的复苏，柴油需求增长显著，带动成品油市场回暖。炼厂开工率提升，成品油库存下降，预示着大炼化企业可能迎来业绩拐点。然而，下游“PX-PTA-涤纶长丝”产业链受国际疫情影响，需求仍显疲软，库存高位，其复苏仍需时间。 主要内容 本报告详细分析了2020年4月19日一周内中国化工行业的市场表现，内容涵盖股票行情、化工品价格、价差行情以及行业新闻等多个方面。 化工股票行情分析 报告首先对化工板块股票行情进行了跟踪，指出本周化工板块59.94%的个股上涨。报告重点跟踪了金石资源、巨化股份、彤程新材、海利得、阿科力、华鲁恒升和利安隆等公司的股票表现，并结合公司基本面和行业发展趋势，给出了相应的投资评级和建议。 数据显示，纳尔股份、江南高纤等个股领涨，而泰和科技、新纶科技等个股领跌。 化工品价格及价差行情分析 报告对234种化工产品的价格和72种产品价差进行了跟踪分析。数据显示，本周化工产品价格涨跌互现，90种产品价格上涨，75种产品价格下跌。丙酮、异丙醇等产品价格涨幅显著，而WTI、布伦特原油等产品价格跌幅明显。 报告还分析了重点产品，如萤石、氢氟酸、制冷剂、异丙醇等的价格走势，并结合供需关系和市场环境进行解读。价差方面，“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差涨幅最大，“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”价差跌幅最大。报告通过图表详细展示了各主要化工产品及价差的走势，并对未来走势进行了预测。 行业新闻及事件点评 报告对本周重要的化工行业新闻和事件进行了点评，包括：一季度GDP同比下降6.8%；印度封国禁令延长，对我国化肥出口造成压力；国内页岩气开发取得进展，将带动页岩抑制剂需求增长等。报告分析了这些事件对化工行业的影响，并提出了相应的应对策略和投资建议。 报告特别关注了印度封锁对化肥出口的影响，以及国内页岩气开发对页岩抑制剂需求的拉动作用。 总结 本报告基于对一周内中国化工行业市场数据的全面分析，认为促消费政策和成品油需求回暖为化工行业复苏提供了动力，大炼化企业有望迎来业绩拐点。然而，国际疫情的不确定性、下游需求的疲软以及环保政策等因素仍构成潜在风险。投资者需密切关注市场变化，谨慎决策。 报告中提供的股票评级和投资建议仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：本周化工行业整体表现强于大市，主要受丙烯及下游C3产业链价格暴涨以及OPEC+历史性原油减产协议达成的影响。丙烯价格短期内大幅波动，但后期预计将回落至稳定状态。维生素、部分农药产品由于供需错配等因素，价格有望持续上涨。报告重点推荐了扬农化工、新和成、浙江医药、兄弟科技、花园生物和新宙邦等公司。 丙烯价格波动及C3产业链影响 本周丙烯价格剧烈波动，4月10日至12日期间涨幅高达5000元/吨/天，随后回落至约6500元/吨。OPEC+原油减产协议和下游聚丙烯纤维料（口罩喷绒布原材料）需求增长是导致丙烯价格上涨的主要因素。然而，IEA下调全球原油需求预期，预计减产无法完全抵消需求下滑，暗示原油价格中短期内难以明显反弹，丙烯价格也可能随之回落。丙烯价格上涨带动下游C3产业链（聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇、丙烯酸等）价格大幅上涨，涨幅普遍超过20%。报告预测，C3产业链价格短期内或将继续小幅上涨，但最终将回归理性，保持稳定。 维生素及农药产品价格上涨预期 报告看好维生素品种（VA、VE、VD3、VB3、蛋氨酸等）价格上涨，主要原因是供需错配和需求集中启动。印度“封城”措施以及非洲蝗灾可能导致部分农药产品（菊酯类）供应趋紧，从而推高价格。 主要内容 化工板块及子板块表现回顾 本周化工（申万）指数上涨1.32%，跑赢沪深300指数0.01pp。中国化工产品价格指数（CCPI）上涨2.12%。丁醇、聚丙烯粉料、DOP、丙酮、丙烯价格涨幅居前，液氯、VB1、四氯乙烯、SBS、丁二烯价格跌幅居前。 丙烯及下游产品价格分析 丙烯价格剧烈波动，带动下游C3产业链产品价格大幅上涨。具体分析见中心思想部分。 农药市场分析 印度“封城”可能影响部分菊酯类农药的供应，利好国内上下游一体化龙头企业。非洲蝗灾也可能进一步刺激菊酯类农药需求。 维生素产品价格分析 VE、VA、生物素、部分VB品种价格均出现大幅上涨，主要原因是供需错配、原料供应紧张以及海外疫情影响。 其他化工产品价格分析 报告还分析了VK3、VD3、蛋氨酸、纯碱、碳酸二甲酯、钛白粉、化纤和MDI等化工产品价格的波动情况，并对价格走势进行了预测。 投资建议及风险提示 报告重点推荐了扬农化工（除虫菊酯行业龙头）、新和成（维生素龙头）、浙江医药（维生素龙头）、兄弟科技（VB系列产品）、花园生物（VD3）和新宙邦（锂电池电解液+高端精细氟化工）。报告也指出了大宗产品价格下滑、原油价格大幅波动以及化工产品下游需求不及预期等风险。 总结 本报告对本周化工行业市场进行了数据分析，指出丙烯价格的剧烈波动是本周化工行业的主要特征，并分析了其对C3产业链的影响。同时，报告还对维生素、农药等多个化工子板块的价格走势进行了预测，并提出了相应的投资建议和风险提示。报告认为，部分化工产品价格上涨的趋势将持续，但市场最终将回归理性。 投资者需密切关注原油价格、全球疫情以及下游需求变化等因素对化工行业的影响。

中心思想 全球油市困境与OPEC++合作新格局 本报告的核心观点在于，新冠疫情引发的全球原油需求骤降，迫使主要产油国超越传统的OPEC+框架，形成“OPEC++”式的广泛合作以应对历史性的供给过剩。这一合作的背后，是沙特在完成阿美IPO任务后与俄罗斯共同寻求市场份额的战略转变，以及各国在财政压力下对高成本页岩油产能的共同“围猎”。 产油国博弈下的市场重构与油价展望 报告深入分析了产油国之间复杂的博弈，特别是墨西哥在减产谈判中的反抗，揭示了OPEC+内部因经济水平和财政依赖差异而产生的深层矛盾，预示着现有产油国组织可能面临重构。油市的再平衡将通过价格博弈或地缘博弈两种路径实现去产能，这将不仅影响油价走势，更可能导致全球原油生产集中度提升，定价权向美国转移，从而对国家能源安全战略提出新的挑战。 主要内容 疫情冲击下的原油市场供需失衡 自新冠疫情在全球蔓延以来，全球原油需求遭受了前所未有的重创，短期内需求减少了高达3600万桶/日。面对如此巨大的需求断崖式下降，传统的OPEC+内部减产机制已无法有效解决问题。一方面，OPEC+的减产努力可能被美国页岩油产能的持续提升所抵消；另一方面，历史性的供给过剩问题单凭OPEC+一己之力难以完全解决，需要更广泛的全球合作。因此，在沙特和俄罗斯爆发价格战导致油价暴跌，并对包括美国在内的各产油国造成极限施压后，各方最终同意坐下来展开“OPEC++”式的历史性谈判，共同承担减产责任，以期稳定市场。 主要产油国战略调整与市场份额争夺 沙特阿拉伯在完成沙特阿美（Saudi Aramco）的首次公开募股（IPO）任务并获得用于国家经济转型的资金后，其此前为谋求IPO顺利进行而被迫承担过多减产份额的硬约束已消除。这意味着沙特不再需要为了维持高油价以支撑阿美估值而牺牲市场份额。与此同时，俄罗斯在OPEC+历次会议中均未表现出强烈的减产意愿，其公布的生产成本也足以应对中低油价，其实质在于不满减产后市场份额被美国页岩油侵蚀。因此，在减产份额无法达成一致后，沙特和俄罗斯随即开启了石油价格战，其核心目的在于推动全球原油行业的“去产能”，通过市场化的手段将部分高成本且对价格反应灵敏的页岩油产能快速挤出市场，从而利用自身的成本优势重新夺回市场份额。 OPEC+内部矛盾与组织未来走向 墨西哥在OPEC+减产协议谈判中的反抗，成为了产油国组织可能重构的导火索。墨西哥通过10亿美元的看跌期权锁定了石油售价，使其能够对冲原油价格下跌的风险，这是其无惧沙特和俄罗斯价格战的直接原因。然而，更深层次的原因可能与今年退出OPEC的厄瓜多尔类似，即面临财政收入方面的巨大压力。OPEC+内部经济水平较低或产量较小的产油国普遍减产积极性不高，例如伊拉克等财政困难的国家高度依赖原油出口收入，不愿承担与富裕国家等比例的减产量。此外，低产量的国家减产对油价的作用有限，但对国家财政影响巨大，尤其是在OPEC对油价的掌控力日渐衰弱的背景下，留在OPEC内可能弊大于利。因此，墨西哥的态度反映了一批产油国的真实心态，随着内部矛盾的加深，后续OPEC中部分国家可能以不配合减产或干脆退出来抵制减产，最终导致现有产油国组织的重构。 财政压力驱动下的页岩油围猎行动 除了页岩油增产带来的产能过剩压力，全球产油国还面临多重财政挑战。在“美国优先”的政策大旗下，部分产油国受到制裁等出口限制，而另一些产油国，如墨西哥，其制造业等其他产业受到诸如美墨加协议中劳工条款等倾向性条款的打压，导致国家财政收入降低。与此同时，美国的对应行业则蚕食空出来的市场份额，并带来就业与收入的提升。在全球经济增速放缓的大背景下，各国需要必要的财政收入才能维持政权稳定。因此，携手抢夺页岩油等高成本原油的市场份额，将是各国较容易达成一致的共同利益所在。报告预计，后续各国或将继续联手挤出页岩油及部分高成本海油产能，以缓解自身的财政压力并优化市场结构。 油市再平衡的路径与潜在影响 当前油市除了疫情带来的需求断崖式下降外，更长期的问题在于产能过剩。油市的再平衡将通过两种主要路径实现去产能：一是价格博弈，即价格战的矛头指向高成本产能，通过市场化的手段淘汰落后产能；二是地缘博弈，在“美国优先”的政策下，为维护美国“能源独立”愿景及其背后的投资、就业、财政收入等利益，美国或许会再次祭出地缘博弈这一屡试不爽的工具，通过制裁或引发地区冲突/骚乱，从市场上强行削减或移除别国产能。报告指出，若上述去产能路径清晰化并叠加疫情好转迹象，原油价格将迎来一轮强势反弹，并带来采掘、油服等相关行业的机会。尤其值得关注的是，若通过后一种地缘博弈路径去产能，全球原油生产集中度将进一步提升，并且美国及其盟友对原油的掌控力将大幅提升，定价权可能转向美国，届时国家能源安全领域如能源进口替代的提前布局将显得尤为关键。 风险提示 本报告的分析和预测存在以下风险： 宏观经济不及预期：全球经济复苏缓慢或再次陷入衰退，可能导致原油需求持续低迷，影响油价回升。 去产能不及预期：无论是价格博弈还是地缘博弈，去产能的进程可能受阻或效果不佳，导致市场供过于求的局面难以根本性改变。 总结 全球原油市场正经历由新冠疫情引发的需求骤降和主要产油国战略调整所带来的深刻变革。在“OPEC++”框架下，产油国间的博弈日益复杂，墨西哥的反抗揭示了组织内部的深层矛盾，预示着现有产油国组织可能面临重构。在财政压力驱动下，各国将继续联手挤出高成本页岩油产能。油市的再平衡将通过价格博弈或地缘博弈实现去产能，这将不仅影响油价走势，更可能导致全球原油生产集中度提升，定价权向美国转移，从而对国家能源安全战略提出新的挑战。尽管油价有望在去产能和疫情好转后迎来反弹，但宏观经济不及预期和去产能不及预期仍是主要风险。

中心思想 本报告的核心观点是：受美国“封城”导致的原油需求骤降以及EIA数据显示的原油库存大幅增加的影响，油价持续下跌。然而，4月底至5月初可能成为油价的底部区间，这取决于OPEC+和G20国家的减产执行情况以及美国和欧洲国家的“复工”进度。 潜在风险在于减产执行率低、各国“复工”缓慢以及疫情发展超出预期。 油价下跌与原油库存增加的负相关性 报告指出，美国EIA商业原油库存与油价具有较高的负相关性。4月15日，EIA数据显示商业原油库存大幅增加1925万桶，达到5.036亿桶，涨幅达4%。这与油价下跌趋势相符。报告预测，如果每周原油库存继续以2000万桶的速度增长，下周库存将超过2017年的历史高点。此外，美国战略原油储备还有7800万桶的储备空间，可以容纳4周的原油库存增长。 “复工”进度与OPEC+减产对油价的影响 报告认为，美国“封城”导致成品油需求下降，炼厂开工率下降，进一步加剧了原油库存的增长。 4月底至5月初油价能否触底，取决于两个关键因素：一是美国及欧洲国家的“复工”进度，这将直接影响原油需求；二是OPEC+和G20国家减产协议的执行情况，以及减产是否能够有效缓解供需矛盾。如果“复工”晚于预期，或者减产执行率过低，原油库存可能在5-6月份达到饱和。 主要内容 EIA原油库存数据分析 报告详细分析了4月15日EIA发布的原油数据，包括商业原油库存增加1925万桶，汽油库存增加491万桶，精炼油库存增加628万桶，美国国内原油产量减少10万桶至1230万桶/日等。报告还指出，最近四周原油产品平均供应量较去年同期减少18.5%，炼厂开工率下降到69%。 油价底部预测及影响因素 报告预测4月底-5月初可能为油价底部区间，但这一预测建立在OPEC+和G20国家按计划减产，以及部分北美洲和欧洲国家“复工”的假设之上。 如果这些假设不成立，油价底部可能推迟到5-6月份，甚至更晚。 风险提示 报告列出了三个主要的风险因素：减产执行率低、各国“复工”缓慢以及疫情发展超出社会预期。这些因素都可能导致原油库存持续增加，油价进一步下跌，并延长油价底部形成的时间。 总结 本报告基于EIA发布的原油库存数据以及对全球经济形势的分析，对当前石油化工行业的动态进行了点评。报告指出，油价下跌的主要原因是原油库存大幅增加，而库存增加的根本原因是美国“封城”导致的原油需求下降。报告预测4月底至5月初可能为油价底部区间，但这一预测存在诸多不确定性，主要取决于OPEC+减产协议的执行情况以及各国“复工”的进度。报告最后提示了减产执行率低、各国“复工”缓慢以及疫情发展超出社会预期等风险因素。 投资者需密切关注相关因素的变化，谨慎决策。

环氧乙烷、环氧丙烷降价利好减水剂行业分析 中心思想 本报告的核心观点是：环氧乙烷和环氧丙烷价格的下降，将利好聚羧酸减水剂行业。 报告指出，由于这两种原材料价格的大幅下跌，减水剂生产企业的毛利率有望提升，利润将实现增长。同时，下游需求端的变化，特别是环保政策趋严和机制砂石使用比例上升，将为减水剂行业提供长期增长动力。 此外，报告还分析了减水剂行业的集中度提升空间，并提示了相关风险。 主要内容 ## 环氧乙烷和环氧丙烷价格下跌对减水剂行业的影响 根据Wind数据，截至2020年4月14日，环氧乙烷和环氧丙烷现货价分别下跌27.5%和17%。由于聚羧酸减水剂的主要原材料是环氧乙烷和环氧丙烷，此次价格下跌将直接降低减水剂的生产成本。 ## 减水剂行业发展现状及驱动因素 减水剂市场地位： 聚羧酸减水剂是减水剂的主流产品，市场占有率超过四分之三。 成本结构： 聚醚单体是聚羧酸减水剂的主要生产原料，其成本占总生产成本的80%左右。 需求端变化： 减水剂的下游需求主要集中在地产和基建领域，受宏观经济周期影响。近年来，由于环保政策趋严，机制砂石供应增加、天然砂石质量变差，导致混凝土对减水剂的需求量上升。 ## 行业未来发展趋势及风险提示 短期盈利改善： 环氧乙烷价格下跌将提升减水剂生产企业的毛利率和利润。 长期增长动力： 机制砂石占比上升和预拌混凝土比例提高将持续推动减水剂需求增长。 行业集中度提升： 环保政策趋严将加速行业洗牌，小规模企业面临淘汰，龙头企业有望扩大市场份额。 风险提示： 报告提示了原材料价格波动、下游需求不及预期以及环保和安全风险。 总结 综上所述，本报告认为，环氧乙烷和环氧丙烷价格的下降为减水剂行业带来了积极影响，短期内将提升企业盈利能力，长期来看，下游需求的增长将为行业提供持续动力。 此外，环保政策的实施将加速行业整合，龙头企业有望受益。 投资者应关注原材料价格波动、下游需求变化以及环保政策对行业的影响。

中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+减产协议以及G20能源部长会议的共识，对稳定动荡的国际油价具有积极作用，但其有效性仍取决于减产协议的执行率以及全球原油需求的恢复情况。 墨西哥、美国和加拿大等国的减产意愿虽然存在，但减产幅度和执行力度仍需持续观察。 此外，国内天然气价格改革将带来市场化定价机制的转变，为国内天然气勘探开采和LNG接收站行业带来发展机遇。 OPEC+减产协议及市场影响 OPEC+达成的每日减产1000万桶的协议是本周石油市场最重大的事件。虽然墨西哥暂未明确减产份额，但考虑到墨西哥持续多年的产量下降以及美国、加拿大高昂的原油生产成本，这三个国家未来也可能采取减产措施。然而，协议的实际执行效果仍存在不确定性，需要持续关注减产份额和执行率。 国内天然气价格改革及市场机遇 天然气门站价格改革将从政府定价转向市场供需定价，这将显著提升天然气价格的上行空间。考虑到中国天然气需求的快速增长和巨大的市场空间，以及相对较低的国内开采成本，国内天然气勘探开采和LNG接收站行业将迎来重要的发展机遇。 主要内容 一、市场行情回顾 1. 行业指数、公司涨跌幅 本周石油化工板块上涨0.04%，跑输上证综指(上涨1.18%)和中小板指数(上涨1.09%)。个股方面，涨幅前五的股票分别为新天然气(6.87%)、东方新星(6.84%)、中天能源(5.97%)、新奥股份(5.70%)和安控科技(5.70%)。 2. 原油价格及库存周变化 布伦特原油价格下跌6.1%，WTI原油价格下跌18.17%。EIA数据显示，美国商业原油库存增加1520万桶，美国活跃石油钻机数连续四周大幅下降，减少58座至504座。美元指数下跌1.11%。 3. 石化产品涨跌幅 本周部分石化产品价格上涨，例如丁烷(31.87%)、丙烷(24.44%)和异丙酮(14.20%)；部分产品价格下跌，例如甲苯(-17.03%)、丙烯(-16.63%)和乙烯(-15.55%)。部分产品价差也出现波动。 二、本周要点 1. 行业动态 本周行业动态主要围绕OPEC+减产协议、美国对进口石油征收关税的可能性、全球原油供需变化、美国页岩油产量下降、以及国内天然气价格改革等方面展开。 具体包括：特朗普建议对进口石油征收关税；俄罗斯石油公司认为OPEC+每日减产1000万桶足以使市场重新平衡；EIA预测2020年美国原油产量将下降；沙特继续大量供应原油；全球多口重要勘探井面临延迟开钻风险；美国乙醇产量降至历史低点；印度将抢购数百万桶中东原油作为战略储备；美国天然气产量预计将创纪录下降；美国油气产业大幅减少钻探活动；美国页岩油企业游说政府对俄沙采取更强硬立场；以及国内天然气价格改革将从门站价格管制向油气管道运输价格管制转变等。 此外，由于油价低迷，巴西国家石油公司减产20万桶/日。海上浮式储油需求大增，大型油轮租期价格上涨。 2. 公司公告 杰瑞股份、卫星石化和石大胜华发布了2019年年报，分别披露了各自的业绩情况。 总结 本报告分析了本周石油化工行业的市场行情，重点关注了OPEC+减产协议、美国原油产量变化、全球原油供需形势以及国内天然气价格改革等重要事件。OPEC+减产协议对稳定油价具有积极意义，但其有效性仍需进一步观察。 同时，国内天然气价格改革将推动市场化进程，为相关行业带来发展机遇。 投资者需密切关注减产协议的执行情况、全球原油需求的恢复情况以及国内天然气市场化改革的进展。 报告还提示了OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油增产超预期、国际成品油需求大幅下滑以及油气改革方案未得到实质落实等潜在风险。

中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+会议减产协议不及预期导致油价震荡，化工行业面临挑战与机遇并存的局面。报告建议关注两条投资主线：一是传统化工领域的低估值龙头企业、底部反转的细分行业（如制冷剂、维生素、农药等）以及格局优化的细分领域（如PVA、高倍甜味剂）；二是受益于国产替代进程加速的新材料领域，例如胶粘剂、面板及半导体配套材料、尾气净化材料、珠光材料、碳纤维和LED应用等。基于行业整体现状，报告维持基础化工行业“中性”评级。 油价震荡对化工行业的影响 OPEC+会议未能达成深度减产协议，导致国际原油价格未能大幅上涨，维持震荡走势。WTI原油收于34.85美元/桶，布伦特油收于32.03美元/桶。由于产油国关系复杂，短期内达成深度减产协议的可能性较小，油价震荡将持续。低油价的延续将导致多数产油国财政恶化，但中期来看油价仍有向上趋势。油价波动将直接影响石化上游大宗商品价格，进而影响整个化工行业的成本和利润。 国产替代加速推动新材料行业发展 国内化工行业在生产成本、下游市场容量和升级能力方面具有优势，导致多个高端领域产能向国内转移。美国对华科技领域限制范围扩大，进一步推动关键材料国产替代进程。国家政策和资金支持将加速国产替代龙头企业发展。报告建议关注胶粘剂、面板及半导体配套材料、碳纤维、珠光材料、尾气处理材料以及LED应用等细分领域。 主要内容 一、化工行业投资观点 本节阐述了报告对化工行业整体的投资观点，并提出了两条投资主线：传统化工和新材料。 1. 传统化工投资策略 建议关注低估值龙头企业（产业链一体化）、底部反转的细分行业（制冷剂、维生素等）以及格局优化细分领域（PVA、高倍甜味剂、农药等）。 OPEC+会议失败后，油价下跌，石化上中游行业受影响，但同时也可能带来周期白马的黄金坑机会。 2. 新材料投资策略 建议关注国产替代进程加速的细分行业，包括胶粘剂、面板及半导体配套材料、尾气净化材料、珠光材料、碳纤维和LED应用等。 二、板块及个股情况 本节分析了化工行业板块指数和个股表现。申万化工指数上涨1.67%，跑赢同期沪深300指数（上涨1.51%）。个股方面，部分个股涨幅显著，部分个股则出现下跌。 三、行业及个股新闻 本节简要介绍了报告撰写期间发生的与化工行业相关的公司公告和新闻事件，例如新和成、利尔化学、卫星石化和皖维高新的业绩预告或年报发布。 四、化工品价格变化及分析 本节详细分析了部分化工产品价格的走势，并结合供需关系进行解读。 1. 周行情总结及分析 本小节对上周化工品市场行情进行了总结，重点分析了OPEC+会议对油价的影响，以及油价波动对化工品价格的影响。 同时，分析了美国能源信息署（EIA）和美国石油协会（API）发布的数据对市场的影响。 2. 部分产品价格走势 本小节通过图表展示了丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、纯MDI、聚MDI、粘胶短纤、PX、PTA、软泡聚醚、硬泡聚醚、电石、电石法PVC、醋酸乙烯、PVA、天然橡胶、丁二烯、丁苯橡胶、PC、TDI、烧碱和氨纶等多种化工产品上周的价格走势，并对部分产品的市场供需情况进行了简要分析。 例如，PVC市场强势回升，但社会库存仍处高位；聚合MDI市场弱势走低，下游需求疲软；TDI市场窄幅回涨，但出口订单受阻；尿素市场涨跌互现，受印标提振；维生素VA和VE价格受到供需关系影响而波动。 总结 本报告基于OPEC+会议结果不及预期导致的油价震荡，分析了其对化工行业的影响，并提出了相应的投资建议。报告建议关注传统化工领域的低估值龙头企业和底部反转机会，以及受益于国产替代加速的新材料领域。 报告对部分重点化工企业的业绩和发展情况进行了分析，并对部分化工产品的价格走势进行了解读。 最终，报告维持基础化工行业“中性”评级。 需要注意的是，报告信息基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月，全球油价暴跌对石油化工行业造成巨大冲击。疫情在海外的蔓延加剧了全球原油市场供过于求的局面，OPEC减产协商失败更是雪上加霜，导致原油价格创下近年新低。石化产品价格随之下跌，行业整体景气度下降，传统化工品利润承压。报告建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，并对部分重点股票进行评级和分析。 油价暴跌与行业冲击 3月份，布伦特原油期货价格下跌47.82%，WTI期货价格下跌55.09%，创下近年新低。OPEC减产协商失败，导致原油供给过剩，需求端损失巨大，进一步加剧了油价下跌。石化产品价格跟随油价大幅下跌，成本端支撑崩塌，行业面临巨大冲击。 行业景气度下降与投资建议 受油价暴跌和宏观经济需求疲软的影响，大类化工品价格上涨空间有限，传统化工品利润承压。化纤、PVC等行业面临库存积压、出口受阻等问题。报告建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，以应对行业景气度下降的挑战。 主要内容 2020年3月化工板块行情回顾与市场数据分析 报告首先回顾了2020年3月化工板块的行情，指出国内疫情得到控制，但海外疫情蔓延对全球股市造成冲击，拖累国内市场。上证综指、深成指、创业板指均出现下跌。申万化工指数下跌12.18%，表现弱于主要市场指数。报告还分析了3月份申万化工三级子板块的涨跌幅情况，以及化工板块的估值情况，指出部分子板块估值偏高或偏低。 行业重要事件和公告解读 报告详细解读了3月份发生的几件重要事件和公告，包括：中国石油和化工行业联合会发布“十四五”发展规划，指出行业产能过剩问题；国际原油价格暴跌，刷新历史最大单日盘中跌幅；国内成品油价格大幅下调；美国能源部官员推动美沙石油联盟，以稳定全球原油市场。报告对这些事件进行了深入分析，并对行业未来发展趋势进行了预测。 行业产品价格跟踪与分析 报告对3月份主要石化产品的价格进行了跟踪和分析，指出油价暴跌导致石化产品价格大幅下跌，价差水平维持低位。报告分别分析了涤纶长丝和PVC行业的价格走势，指出这两个行业都面临库存积压、需求疲软等问题。 行业核心观点与风险提示 报告总结了行业核心观点，指出海外疫情和OPEC减产协商失败是影响石化品价格的主要因素，国内石化品价格下跌，行业景气度下降，传统化工品利润承压。报告建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业。最后，报告还指出了疫情对经济的负面影响以及落后产能退出缓慢等风险。 总结 本报告对2020年3月石油化工行业月度行情进行了全面分析，指出油价暴跌对行业造成巨大冲击，行业整体景气度下降，传统化工品利润承压。报告深入分析了油价暴跌的原因、行业面临的挑战以及应对策略，并对重点股票进行了评级和分析，为投资者提供参考。报告强调，在行业景气度下降的过程中，应关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，并密切关注疫情发展和宏观经济形势变化带来的风险。 报告中提供的图表数据清晰地展现了市场行情和产品价格的波动，为分析提供了有力支撑。 然而，报告也指出，短期内油价仍将维持低位运行，行业复苏仍面临挑战。 投资者需谨慎决策，并密切关注市场动态。