2020年回顾：在新冠疫情和国际油价大幅波动的影响下，国内化工产品价格也经历了较大的波动，但在三季度国内经济复苏的强劲推动下，MDI、PO、DMC、炭黑等产品价格出现了明显的大幅反弹，国内化工供需进入新的再平衡阶段。 　　2021年展望：我们认为2021年在全球经济复苏的大背景下，终端汽车、房地产、消费品、纺织品等需求有望明显改善，看好国内化工景气度整体上行，我们重点推荐化工细分行业龙头，在宏观经济弱周期及行业低谷时期，这些细分行业龙头通过成本优势、规模化优势、研发优势可以进一步扩大在行业中的领先优势，通过并购重组提升行业集中度，通过穿越经济和行业周期，实现自身超越同行的成长。 　　2021年化工行业选股思路： 　　下游需求复苏强劲，全球行业集中度继续提升，看好MDI价格周期性上涨，重点推荐标的：万华化学(600309)。 　　全球农药景气度有望底部复苏，持续推荐国内细分品种龙头，重点推荐标的：扬农化工(600486)和利尔化学(002258)。 　　柴油车国六标准实施，沸石环保材料需求高速增长，OLED手机渗透率提高，OLED有机发光材料销售有望实现放量。重点推荐标的：万润股份(002643)。 　　我们仍然看好未来新能源汽车的发展前景，将带动上游锂电材料需求。重点推荐标的：新宙邦(300037)。 　　看好芳纶行业国产化替代、产业结构调整带来的投资机会。重点推荐标的：泰和新材(002254)。 　　欧洲市场政策强势推动，看好国内生物柴油行业发展进入黄金阶段，重点推荐标的：卓越新能(688196)。 　　风险提示：相应化工产品价格或下跌的风险；下游需求或不及预期的风险。

　　连锁社区诊所是以社区医疗为发展基础，以连锁化为特色，其服务患者作为医疗服务的核心。连锁社区诊所的用户以老人、幼儿和女性为主，主要业务以常见病、多发病的治疗、慢性病管理、后期康复为主，连锁社区诊所的选址一般开设在中产阶层的生活聚集地，中等规模的生活社区，甚至会直接和房地产公司合作开设新型社区诊所，2014-2018 年期间，中国连锁社区诊所行业以 9.4%的年复合增长率高速增长，到 2018 年，中国连锁社区诊所行业市场规模达到 10.9 千亿元人民币未来五年，医疗废物处理行业市场规模将保持高速增长。 　　互联网医疗公司一直以线上运营模式为主，拥有一定的获客能力，并建立了良好的口碑，但是在商业变现能力上遇到巨大阻碍，如何将线上流量变现是当下互联网医疗企业一直亟需解决的难题。随着国家大力提倡分级诊疗新模式，贴近基层的连锁社区诊所可以作为互联网医疗公司完美的线下变现入口，将线上流量导流到社区诊所，成为当前互联网医疗企业尝试商业变现的路径。 　　在深化医疗改革的大背景下，鼓励社会办医已成为医药行业发展的必然趋势。国家对社会资本进入医疗服务领域的准入政策经历了从宏观到微观，不断深化和细化的过程。随着国家政策的逐步开放，大批医生从体制内的医院走出来，开办自己的私人诊所，因此，社区私人诊所的数量迅速增加。 　　中国的社会发展阶段和人口结构的变化为基层医疗的发展创造了条件，使得未来中国基层医疗将重点开展康复护理、慢性病防治、医养结合等服务。在老龄化的社会人口结构背景下，现有的医疗体系无法满足下游诊疗服务的市场需求，因此为社区基层医疗体系的发展创造了条件。

　　核心观点： 　　1．事件 　　近期，公募基金发布20Q3前十大重仓股数据。 　　2．我们的分析与判断 　　（一）化工持仓比例持续回升，未来有望继续改善 　　我们对公募基金10Q1以来的重仓股数据进行了统计和分析。20Q3公募基金重仓持有化工股占全部A股比例为3.18%，环比提升0.34pct，但依然处在历史底部区域。20Q1以来，公募基金配置化工股意愿自底部开始逐季回升、加仓迹象明显，是对化工行业整体周期改善的充分反映。长远来看，我们认为化工行业仍存在周期改善预期，同时具有较高的安全边际，基金持仓比例有望持续向上修复。 　　（二）化工延续低配格局，与指数走势相关度低 　　化工行业目前仍处于低配状态，但基金配置积极性有所提升。20Q3化工行业低配比例为2.05%，环比提升0.14pct，高于10Q1以来的低配比例均值（2.00%）。通过对10Q1-20Q3化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低。 　　（三）重仓股集中度稍有提升，细分领域龙头加仓明显 　　从指数走势相关性来看，10Q1-20Q3化工持仓集中度（前10位、前20位）与化工指数走势的相关系数分别为-0.84、-0.83，呈现负相关关系。以化工持仓前20位集中度为例，10Q1-14Q2主要集中在90%以上；14Q3以后，随着化工指数持续上涨，化工持仓集中度逐步下探至16Q4的61.5%；17Q1之后，随着化工指数震荡走低，化工持仓集中度逐步回升至18Q4的81.6%；19Q1化工指数阶段性反弹，化工持仓集中度小幅回落至78.1%；19Q2-20Q1化工指数震荡走低，持仓集中度提升。20Q2-20Q3化工指数阶段性反弹，20Q3化工持仓集中度为81.3%，环比提升3.37pct。 　　从持股总市值来看，20Q3化工前三大重仓股分别为万华化学（600309.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、国瓷材料（300285.SZ），延续Q2配置格局，且前两位加仓明显。从持有基金数来看，万华化学（600309.SH）持有基金数最多，达到236只、环比增加80只；其次是华鲁恒升（600426.SH），持有基金数环比增加42只；从持股占流通股比例看，排名前三位的依次是蓝晓科技（300487.SZ）、德方纳米（300769.SZ）、松井股份（688157.SH）。 　　整体来看，涤纶、氮肥、玻纤、纯碱、轮胎等三级子行业存在加仓现象，主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼，基金配置意愿强烈有关；而日用化学产品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、氨纶等三级子行业存在明显降仓迹象。其中，我们在Q2持仓报告中特别提到的需要关注的石油加工和纯碱领域，持仓占比均较大幅度提升。预计随着纺织订单回暖，纺织化学用品持仓将在Q4有所表现；同时继续关注处在周期底部的石油加工领域，以及价格有望维持高位的纯碱领域；实施低成本产能扩张，有望以量补价增厚盈利的个股也是值得特别关注的投资机会。 　　（四）化工持仓排名9，环比上升2位 　　20Q3化工行业持仓占比为3.18%，位于28个SW一级行业的第9位，较20Q2的第11位提升2位；与市场关注度较高的行业如食品饮料、医药卫生、电子等依然存在较大差距。但由于化工行业细分领域众多，其中不乏优秀白马股、周期成长股以及业绩存在底部改善的个股，行业存在结构性投资机会。 　　3．投资建议 　　20Q3化工行业公募基金重仓持股比例继续提升，未来有望持续改善。考虑到纺织订单回暖和纯碱价格有望维持高位，建议关注粘胶短纤和纯碱双龙头标的三友化工（600409.SH）。同时关注实施低成本产能扩张、有望增厚盈利的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH），以及处在周期底部的石油加工行业，推荐中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。 　　4.风险提示 　　油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等

　　投资要点 　　本周板块表现: 本周上证综指报收 3224.53，本周累计下跌 1.63%，深证成指本周上涨 0.82%，化工板块（申万）下跌 1.16%。 　　本周化工板块分化明显： 本周化工板块涨幅居前的个股有万盛股份、 正丹股份、 兴化股份、 大庆华科、 藏格控股、 雅化集团、 天赐材料、 光正集团、 新宙邦、 晨化股份。 本周三季报密集披露，万盛股份、雅化集团、天赐材料、新宙邦等业绩超预期的标的涨幅明显。 　　本周油价下滑显著， 预计中长期持续低位震荡： 本周 ICE 布油报收 37.65美元/桶（ -9.86%）； WTI 原油报收 36.17 美元/桶（ -9.86%）。 EIA 公布上周原油库存增加 432 万桶，远超预期，叠加全球二次疫情引发对市场需求的恐慌，本周原油价格下滑显著。 短期来看， OPEC 减产计划越发难以维系， 海外疫情进一步恶化；中长期看，全球经济增长缺乏显著利好的同时，美国的能源独立将进一步冲击油价，预计油价或将中长期低位震荡。 　　重点化工品跟踪， 农药原料涨幅明显： 本周对于我们监测的 154 类重点化工品，本周涨幅前五的产品有四氢呋喃(+14.8%)、天然乳胶(+12.8%)、苯酐（ +12.4%)、盐酸(+10.5%)和苯乙烯（ +10.5%）。由于近期农药产品价格大幅度上涨，带动以四氢呋喃、苯酐等农药原材料价格大幅上涨。由于海外疫情持续恶化，维生素需求疲软，供给端不可抗力消化后，维生素 A 价格持续回调。 　　投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的低估值绩优化工股有望迎来反转，推荐低估值白马股万华化学、 龙蟒佰利，国六实施受益标的万润股份，新老基建配套材料相关标的隆华科技、 昊华科技、 苏博特、 震安科技，以及细分行业技术壁垒高、业绩稳健增长的小龙头新亚强。 　　风险提示： 油价大幅波动， 新冠疫情持续恶化，贸易战形势恶化

　　【PE行业供应快速增长】 　　今年以来，PE市场基本呈现“V”字走势，一季度受疫情影响价格接连下挫，4月借“口罩热”东风大幅冲高，但很快被打回原形。进入下半年，随着国内外逐步复工，需求增加提振下，市场价格逐步回暖。以华东地区LLDPE为例，截止目前，年内收涨6.5%。但长期而言，PE市场的压力仍然存在。 　　从供应方面来看，国内PE市场将迎来产能扩张高峰期。据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2019年底，国内PE总产能超过1900万吨/年。进入2020年，大批炼化一体化项目投产，而这些项目大多配套下游PE装置。截止10月，包括浙石化75万吨/年、恒力石化40万吨/年、宝来利安德巴塞尔80万吨/年等在内的270万吨/年PE装置已经投产，使得国内产能跃升至2170万吨/年，相较于前几年来说增长十分迅速。在这些新增产能中，HDPE占据较大比例，而LDPE暂无新增。此外，年内还将有黑龙江海国龙油石化40万吨/年、烟台万华80万吨/年和榆林能化30万吨/年计划上马，PE整体供应增长十分明显。 　　虽然年内大量新增产能上马，但上半年国内装置集中检修，加之复工后下游塑料制品需求向好，导致今年以来PE进口量仍然维持增长态势。海关数据显示，2020年1-9月PE总进口量为1373.59万吨，相较于去年同期的1234.58万吨增加11.3%。主要进口来源地为沙特、伊朗等中东地区。值得注意的是，近几年美国PE产能增长较快，2019年美国新增PE产能超过250万吨/年，今年EQUISTAR 55万吨/年投产，沙索42万吨/年装置计划近期投产，美国PE装置主要使用乙烷作为原料，成本优势较为明显，鉴于当地PE需求较为稳定，预计后期美国产品对中国的出口力度将有所增加，整体占比提升。 　　PE下游需求结构较为稳定，HDPE可广泛用于薄膜、注塑、吹塑等用途，LDPE和LLDPE主要用于包装用薄膜，其次为农用薄膜。我国作为一个农业大国，对农业薄膜的市场需求巨大，但整体增长较为稳定，难有很大亮点。包装方面，快递类业务增长对PE包装需求形成强劲支撑。但自2020年1月新版“禁塑令”出台后，省级“禁塑”政策出台明显加快，多个省份地区陆续发布了当地的“禁塑令”，使得PE的需求受到限制。 　　综合而言，近几年大炼化一体化项目进入投产高峰，PE产能将有较大幅度提升，加之低成本PE进口量不断增加，而下游需求暂无亮点，未来国内通用料竞争愈发激烈，国内厂家需更多地将目光集中在茂金属PE及改性PE等高端产品的研发和生产之中。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（利尔化学、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价上涨；氯碱、化肥、磷化工、橡胶、塑料、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.6%；核心原料价格布油-10.3%，进口LPG-0.2%，国产LNG气+12.6%，烟煤+0.7%。 　　原料端，C2、C3多数产品价格下跌；制品端，氯碱、化肥、磷化工、橡胶、塑料、氨基酸部分产品价格上涨，维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，利比亚原油供应恢复超预期，海外公共卫生事件倒逼决策。 　　本周油价下跌，布油结算价从41.8跌至37.5美元/桶（跌幅10.3%）、美油结算价从39.9跌至35.8美元/桶（跌幅10.2%）；美国商业原油库存4.92亿桶（周环比+0.9%），美国原油钻井数221口（周环比+4.7%）。 　　供应端，本周沙特及OPEC再度表态称联合减产立场坚定不移，为市场注入信心。同时美国墨西哥湾附近的热带风暴Zeta升级为飓风，仍有可能导致海上原油生产大面积停顿。利比亚原油供应恢复速度超预期，市场对此忧虑升温形成利空。需求端，海外公共卫生事件加速恶化，欧洲多国宣布加强封锁，尤其是法国宣布将进行全国性封锁，反映出事件严峻程度已开始倒逼决策。政策面来看，特朗普已经承认，大选前难以就新版财政刺激政策达成一致，美元走强，对油价形成利空。地缘政治来看，阿塞拜疆和亚美尼亚的武装冲突暂无威胁到石油行业的风险，对油价影响甚微。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为液氯+31%、DMF+23%、顺酐+15%、MAA+15%、三元乙丙橡胶(J-4045)+13%、苯酐+13%、苯乙烯+11%、聚合MDI+10%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为维生素A-13%、丙烯酸-12%、MMA-9%、环氧丙烷-7%、纯MDI-7%等。 　　下游浆料采购良好，市场货源供应不足，DMF价格上涨。 　　本周DMF涨23.0%至13100元/吨。需求端，下游浆料行业调价后，部分订单继续执行，行业开工率颇高，工厂采购力度持续加大形成需求支撑；供给端，主力工厂生产稳定负荷偏高，市场货源供应不足现象尚存，推高DMF价格。 　　外贸好转，内贸订单跟进，叠加局部供应减少，推高顺酐价格。 　　本周顺酐涨14.7%至7800元/吨。需求端，工厂外贸订单有好转，下游树脂有采购刚需下订单持续跟进形成利好；供给端，丁烷法开工正常，苯法外围运行不稳，局部供应量减少，导致现货供应紧张，形成供给端利好。 　　海外装置检修叠加商务部征收反倾销保证金，三元乙丙橡胶价格获供给端支撑。 　　本周三元乙丙橡胶(J-4045)涨13.0%至16500元/吨。需求端，下游企业零星补货；供给端，国内装置平稳运行，国外装置仍在检修中，此外中国商务部10月23日宣布对原产于美国、韩国和欧盟的进口三元乙丙橡胶征收反倾销保证金，保证金比率为12.5%-222.0%，导致供应减少，抬高三元乙丙橡胶价格。 　　下游表现一般，邻法现货供应紧张，苯酐价格上涨。 　　本周苯酐涨12.5%至6300元/吨。需求端，下游采购积极性不高，成交量表现一般；供给端，因预售订单量大，华东邻法苯酐现货供应紧张形成利好，带动萘法苯酐同样上涨，全国苯酐装置周开工67.47%，其中邻法周开工率66.66%，萘法周开工率68.45%。 　　下游进入传统旺季，库存下降叠加供应减量预期，苯乙烯价格上涨。 　　本周苯乙烯涨10.5%至7125元/吨。需求端，受传统制造业旺季带动，家电消费提升，下游刚需支撑强劲；供给端，企业库存、社会库存保持下降，此外存在11月国内供应减量以及进口到货量萎缩预期，形成苯乙烯价格支撑。 　　下游刚需采购，供方多上调月度价格指引，聚合MDI价格上涨。 　　本周聚合MDI涨9.7%至23800元/吨。需求端，下游多集中交投于纯刚需采购；供给端，本周供方月度价格指引多已公布，亨斯迈新月挂牌价格23600元/吨，较前期上调4000元/吨，万华化学新月指导价25000元/吨，较前期上调5400元/吨，巴斯夫新月指导价格25000元/吨，较前期上调3000元/吨，一口价不低于24000元/吨，此外工厂控量供应，市场库存紧张，推高聚合MDI价格。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（10月30日），上证综指收于3224.53点，较上周五（10月23日）的3278点下跌1.63%；创业板指报2655.86点，较上周五上涨2.12%。新材料指数报3224.22点，较上周五上涨0.02%，跑输创业板指2.1%；半导体材料指数报1648.85点，较上周五下跌1.33%，跑输创业板指3.45%；液晶显示指数报9985.19点，较上周五下跌1.82%，跑输创业板指3.93%；OLED指数报2731.57点，较上周五下跌1.56%，跑输创业板指3.68%；尾气治理指数报1993.67点，较上周五上涨0.5%，跑输创业板指1.61%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有32只周度上涨（占比32%），有66只周度下跌（占比66%）。7日涨幅前五名的个股分别是：银禧科技、乐凯新材、杭氧股份、菲利华、中芯国际；7日跌幅前五名的个股分别是：永太科技、扬帆新材、飞荣达、广信材料、隆华科技。 　　开源化工新材料周观察：关注科研试剂国产化机遇 　　科研试剂主要指在科学研究和分析检测过程中用到的化学和生物试剂，我国全国研究与试验发展（R&D）经费投入力度持续加大，由2010年的7,062.6亿元增长到2019年的21,737.0亿元，年均复合增长率达到13.3%，受益于此，我国科研试剂及实验耗材市场规模达到千亿级别以上。赛默飞世尔、德国默克等外资企业通过兼并收购，规模化发展，占据科研试剂行业主要份额，在国内科研试剂市场，约90%左右的市场为外资企业所占据。国内试剂企业大都倾向于通过代理外资品牌的方式先做市场，对客户需求和产品情况有了一定了解后再尝试进行进口试剂的复制或仿制，也有药石科技、阿拉丁等专注于自有品牌产品的企业。随着我国电子商务行业的飞速发展，为降低信息搜索成本，扩大销售半径，电商化销售成为科学服务行业势不可挡的趋势。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】公司2020年前三季度实现营业收入35.69亿元，同比上升5.66%；实现归母净利润4.45亿元，同比上升33.76%。 　　【濮阳惠成】公司2020年前三季度实现营业收入6.57亿元，同比增加28.26%；实现归母净利润1.40亿元，同比增加22.10%。 　　【瑞联新材】公司2020年前三季度实现营业收入7.27亿元，同比减少6.31%；实现归母净利润1.22亿元，同比上升1.32%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好2020年尾气催化材料、医药CDMO进入加速增长元年，看好半导体材料的国家战略高度。受益标的：昊华科技、彤程新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　原油基本面有所承压，天然气需求向好&长丝价差维持高位 　　截止本周五（10月30日），Brent油价为37.45美元/桶，较上周下跌4.14美元/桶。美欧疫情再度恶化，美国刺激计划谈判搁浅及油品库存数据表现欠佳加重市场担忧情绪；天然气方面，步入十一月供暖季，国内LNG有望出现季节性上涨，城燃公司有望受益销量价格齐升；本周国家管网跨区托运首单实现，安徽天然气公司成功接受中海油深圳12万方气量，国家加快构建“X+1+X”油气市场体系，长期来看，上游供给端LNG进口动能增强，下游需求端受益成本优化，燃气普及率有望抬升，利好天然气全产业链。聚酯方面，本周长丝企业连续拉涨，“双十一”订单短期内支撑市场订单，寒潮冷冬预期下市场补单较多，长丝开工率维持83.48%高位，环比持平；纺织业销量整体维持高位，助推长丝价差维持2020年相对高位。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化；2）轻烃裂解龙头：卫星石化；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　原油产量、库存均增加&需求维稳，OPEC+有望在更长时间限制产油量 　　原油产量&钻井数增加：根据EIA最新数据，10月28日当周美国原油产量为1110万桶/天，周环比增加120万桶/天；根据BakerHughes最新数据，10月30日当周美国活跃钻井数296台，周环比增加9台；原油库存增加：10月30日当周美国商业原油库存为4.92亿桶，周环比增加432万桶，较上周略有增加；汽油库存为2.47亿桶，周环比减少89.2万桶。需求维稳：10月30日当周美国炼厂原油加工能力为1862万桶/天，与上周持平；炼厂开工率为75%，周环比增加2%；美国油品消费量为1963万桶/天，周环比增加152万桶/天。OPEC+有望在更长时间内限制产油量：根据原减产计划，OPEC+从八月开始将减产幅度缩减至每天770万桶，并在2021年1月开始将减产幅度缩小200万桶/日。但面对欧洲实施封锁措施和一些OPEC成员国增产，主要产油国沙特和俄罗斯均赞成将目前约770万桶/日的减产延续到2021年，或在更长时间内限制产油量。 　　供暖季来临提振需求，国家管网跨区托运首单完成 　　供暖季来临提振需求：截止本周五（10月30日）NYMEX天然气价格为3.39美元/百万英热，周环比上涨0.45美元/百万英热，天然气内外盘价差为801.63元/吨，周环比上涨323.06元/吨（68%），月环比上涨235.26元/吨（42%）。步入11月供暖季已来临，国内天然气有望出现季节性上涨，建议关注受益天然气销量与价格齐升的燃气公司（新奥股份，深圳燃气）。国家管网跨区托运首单实现：本周，安徽能源集团天然气公司开始从西气东输一线利辛接收来自中海油深圳LNG接收站的天然气资源项目，首单12万方气量交收完毕，标志着国家管网正式运营后首次跨区域天然气托运业务顺利实现，对落实国家油气体制改革，加快构建“X+1+X”油气市场体系具有里程碑意义。长期来看，上游供给端LNG进口动能增强，需求端受益成本优化，燃气普及率有望抬升，利好天然气全产业链。 　　终端纺服需求支撑，长丝价差维持2020年高位 　　本周长丝企业连续拉涨，“双十一”订单短期内支撑市场订单，寒潮冷冬预期下市场补单较多，纺织业销量整体增高，长丝开工率维持83.48%高位，环比持平。价差方面：本周PX-石脑油价差小幅缩小0.6%；PTA-PX价差缩小10.27%；周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差小幅扩大5.8%，维持2020年较高水平。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周行业观点：油价大幅调整，建议关注业绩确定性强及低估值子行业龙头 　　本周（2020年10月26日-30日）国际油价大幅调整。根据卓创资讯数据，截至本周五（10月30日），WTI原油报35.79美元/桶，较本周一下跌7.18%；布伦特报37.46美元/桶，较本周一下跌7.14%。海外疫情方面，欧洲新冠疫情形势再次严峻，多国封城、加强防疫措施。根据腾讯网报道，10月28日，因疫情加剧，法国总统宣布全境禁足，并再次封国。德国几乎在同一时间也宣布，11月2日起全国封城一个月。10月30日，比利时也宣布“封国”。10月31日晚，英国首相鲍里斯·约翰逊宣布从11月5日起英国英格兰地区开始实施第二次全面封锁，直至12月2日结束。另根据金投网报道，随着利比亚各方签署停火协议，利比亚计划提高原油产量，本周利比亚已经增产至68万桶/天。国际油价大幅调整，或令化工板块整体有所承压。 　　PMI仍位于临界点之上，经济持续复苏。10月31日，国家统计局发布10月份中国采购经理指数（PMI）有关情况。根据国家统计局数据显示，2020年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月微落0.1%、但PMI数据已自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖，经济持续复苏。新出口订单指数，10月进一步上升0.2个百分点至51%，为2018年中以来最高水平。细分行业中，纺织服装PMI新出口订单指数从前两个月的高位回落，而化纤、电子电器和机械设备等行业新出口订单指数持续改善。 　　建议关注绝对低估值的化工子行业龙头。尽管国际油价调整或令化工板块有所承压，但随着中国经济持续复苏，国内疫情得到良好的控制，中国企业已能持续、稳定经营生产。短期我们看好业绩确定性强及绝对低估值的化工子行业龙头。如萤石行业龙头金石资源、粘胶短纤行业龙头三友化工、涤纶工业丝行业龙头海利得。我们仍看好未来化工行业作为基础制造业继续复苏，目前我国生产增长、综合需求持续好转，长期看好化工龙头。受益标的：【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得；【化工龙头】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、扬农化工；【弹性标的】华峰氨纶、鲁西化工、新凤鸣、利民股份。 　　本周行业要闻：新乡化纤参股公司年产6万吨Lyocell纤维项目开车成功 　　【化纤行业】新乡化纤参股子公司年产6万吨Lyocell纤维项目一次性开车成功，项目为国内单线最大产能。受益标的：新乡化纤。【农药行业】巴西批准代森锰锌等三种农药扩展用于小宗作物。受益标的：利民股份。【农药行业】EPA重新批准此前被法庭否定农药的使用，美国麦草畏需求将迎来边际改善。受益标的：扬农化工、长青股份等。【MDI行业】万华化学BC公司或将于2021年第三季度投产20万吨/年苯胺新装置。【石化行业】山东裕龙岛2,000万吨炼化一体化项目正式开工。受益标的：万华化学。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　板块回顾：截至本周四（10月29日），中国化工产品价格指数（CCPI）为3964点，较上周3953点上涨0.28%。化工（申万）指数收盘于3375.89，较上周上涨0.98%，跑输沪深300指数0.18pp。本周化工产品价格涨幅前五的为DMF（+35.83%）、EVA（+23.06%）、氯气（+23.05%）、SBS（+12.72%）、LNG（+12.6%）；化工产品跌幅前五的为硬泡（-6.6%）、丙烯酸（-6.37%）、丙烯酸丁酯（-6.22%）、甲基丙烯酸甲酯（-5.65%）、软泡（-5.19%）。核心观点：由于欧洲二次疫情影响原油未来需求，本周原油价格整体下跌，且幅度较大，本周布伦特主力期货合约平均价格约41.0美元/桶，较上周均价下跌1.7美元/桶，WTI主力期货合约平均价格约39.2美元/桶，较上周均价下跌1.6美元/桶，海外二次疫情的反弹导致了市场对原油需求疲软的担忧，因此沙特与俄罗斯相继出面，将继续保持高效合作通过减产来稳定原油市场价格，但由于需求基本面疲软，因此国际原油价格未来还将较为疲软。 　　本周以天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶及丁二烯等为代表的橡胶产业链价格继续大幅上涨，10月份以来，国内丁苯橡胶/顺丁橡胶出厂价格已累计上调5次，累计上调幅度在1500-1800元/吨不等，本周两种产品价格的上涨幅度也超过5%，目前两种产品的供应较为充足，而原材料天然橡胶、丁二烯等产品的大幅上涨及轮胎行业的较高开工率是整个橡胶产业链价格上涨的主要原因。其中丁二烯目前价格达到9500-9600元/吨，本周涨幅超过10%，新增产能的不及预期，及下游一次性手套用丁腈胶乳和ABS行业的高开工率是丁二烯价格大幅上涨的主要原因。而天然橡胶受到近期东南亚拉尼娜气候、疫情因素导致的减产预期影响下，期现货价格也大幅上涨突破16500元/吨，较去年同期价格上涨超过35%，天然橡胶生产国协会数据显示，1-9月天然橡胶总产量累计779.7万吨，累计同比下滑7.3％，天胶的价格也引起了整个橡胶产业链价格的共振。而国内汽车行业的回暖及轮胎出口数据的提升，也直接拉动了上游橡胶及原材料的需求，未来橡胶产业链、炭黑、轮胎等产品价格仍然存在上涨预期。 　　近期MDI价格持续上涨，目前华东地区市场价格达到33000-35000元/吨，一个多月以来涨幅超过100%，聚合MDI价格也上涨至23500-24000元/吨，由于飓风的影响及氯气、一氧化碳的原材料的供应问题，美国陶氏(34万吨)、科思创(33万吨)及亨斯迈（50万吨）的装置均出现不可抗力，同时日本东曹7万吨装置也处于停车状态，而10月下旬至11月份亚太地区的韩国锦湖三井40万吨装置、上海亨斯迈24万吨装置、上海科思创60万吨装置和韩国巴斯夫25万吨装置也将开始密集检修工作，如果万华宁波120万吨及重庆巴斯夫40万吨装置也将于11-12月检修的话，那么全球MDI供给将进入严重短缺的状态，同时需求方面，下游冰箱、冰柜、板材、保温材料等产销数据良好，万华化学11月份聚合MDI挂牌价环比上调5400元/吨，纯MDI挂牌价环比上调8200元/吨，我们强烈继续看多MDI价格将持续周期性上涨，强烈推荐【万华化学】。 　　据海关统计，9月我国纺织服装品出口283.7亿美元，同比增长18.2%；其中纺织品出口131.5亿美元，同比增长35.8%，服装出口152.2亿美元，同比增长6.2%。在国内疫情得到有效控制、印度、巴基斯坦、南美等部分国家因疫情失控导致欧美订单回流，同时叠加“金九银十”、“双十一”销售旺季及冬装备货季，广东、江浙等地部分服装企业甚至表示，自9月中旬以来订单快速增长，排单期延长至11月中旬，近期江浙织机开工率也持续提升至93-94%，较十一前大幅提升15个百分点以上。因此纺织品订单的集中大爆发直接拉动了上游化纤、染料等原材料的需求，粘胶短纤、涤纶长丝、涤纶短纤、氨纶等产品价格近期均出现了明显的上涨，我们认为由于下游需求较为饱满叠加上游化纤产品价格处于历史偏底部位置，因此相应化纤价格还将持续上涨一段时间，因此我们建议关注粘胶短纤行业龙头【中泰化学】、【三友化工】，涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】和【泰和新材】。 　　同时我们也看到在国内经济复苏的大背景下，地产、汽车、消费品等终端需求环比改善明显，MDI、橡胶、PVC、化纤、有机硅等产品价格均出现了明显的上涨，因此我们继续看好四季度化工行业景气度整体上行，布局顺周期资产，重点推荐以【万华化学】、【扬农化工】、【华鲁恒升】等为代表的化工行业龙头，在宏观经济弱周期及行业低谷时期，这些细分行业龙头通过成本优势、规模化优势、研发优势可以进一步扩大在行业中的领先优势，通过并购重组提升行业集中度，通过穿越经济和行业周期，实现自身超越同行的成长，我们看到这也是全球化工巨头如巴斯夫、杜邦等公司的成长之路，我们也最看好上述公司成为国内走向世界的化工企业，因此相应公司的估值中枢在目前的市场环境下也将进行上修。近期我们强烈看多MDI、炭黑、氨纶、油脂化工品等产品价格的趋势上涨，我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【赞宇科技】、【新宙邦】、【黑猫股份】、【华峰氨纶】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。