中心思想 市场探索与增长潜力 中国海外医疗市场正处于快速发展的探索期，受益于国家对医疗市场化的政策支持、健康产业的崛起以及居民出境习惯的日益成熟。尽管市场仍面临政策监管不完善、资本介入早期等挑战，但其广阔的市场前景和持续增长的潜力已初步显现。 渠道与服务创新驱动 在激烈的市场竞争中，渠道拓展与服务运营成为海外医疗企业发展的核心竞争力。厂商正积极探索多样化的商业模式，包括互联网平台、综合渠道、会员制会所及重资产线下服务等，以解决获客成本高、服务同质化、诊后服务缺失等痛点。未来，线下高净值人群渠道、高端健康险以及二三线城市将成为市场增长的关键驱动力。 主要内容 PART 1 中国海外医疗行业发展环境分析 政策环境：医疗市场化条件放松，国家鼓励社会资本参与医疗 国家政策积极推动医疗市场化，鼓励发展健康文化和旅游，特别是养生、体育和医疗健康旅游。国务院及相关部门发布规定，扶持社会化办医，通过减少审批限制、控制公立医院规模、加强财政资金扶持、丰富筹资渠道等方式，鼓励社会资本参与医疗服务，满足多元化医疗服务需求。 医疗产业环境：政策推动下，健康产业市场化医疗服务逐渐崛起 “十三五”规划明确了健康产业的发展方向，包括鼓励社会办医、发展创新药品、鼓励健康险以及发展健康医疗旅游、医疗大数据应用等新业态。在政策推动下，中国民营医院数量、床位数和诊疗人数占比在2010-2015年间显著增长，显示出医疗服务市场化趋势的加速。 社会环境：出境游人次逐年攀升，居民出境习惯日益成熟 随着中国居民消费水平的提升，出境游人次逐年攀升，2016年达到1.22亿，居民出境习惯日益成熟。香港、泰国、韩国、日本、美国、新加坡等主要海外医疗旅游目的地已形成一定规模，民众对这些目的地具有较高认知度，为海外医疗服务的发展奠定了良好的社会基础。 PART 2 中国海外医疗行业市场现状分析 海外医疗市场处于探索期，政策监管亟待完善 中国海外医疗市场目前处于探索期（2005-2019年），用户对海外医疗的接受度不高，企业发展面临渠道拓展和同质化服务的挑战。市场相对缺乏政策监管，但随着盈利模式的探索和市场规模的初步显现，政策关注度将逐渐提升，预计2019年后市场将进入启动期，模式和盈利将趋于稳定。 互联网平台、海外机构国内办事处与传统跨境医疗服务机构共同组成中国海外医疗服务市场 中国海外医疗服务市场由多元主体构成，包括利用互联网技术提供服务的平台型企业、海外医疗机构在国内设立的办事处以及传统的跨境医疗服务机构。这些参与者共同满足了重症疾病、医疗美容、体检和保健等多样化的市场需求。 海外医疗厂商呈现多样化商业模式发展 市场厂商发展出多种商业模式： 互联网平台型： 以春雨国际为代表，通过线上渠道打破信息屏障，提高服务性价比。 综合渠道型： 以视野股份为代表，主要面向B端拓展业务，实现规模化产品拓展。 会员制会所型： 定位高端小众市场，提供顶级会员服务，并借助电商/OTA流量建立用户认知。 机遇与挑战并存，渠道与服务运营是海外医疗发展的核心竞争力 海外医疗市场机遇与挑战并存。挑战包括大健康产品易被旅行社复制、医疗推广渠道受限导致获客成本高、重症治疗对患者身体和经济要求高。机遇则在于医疗产业化环境开放和海外医疗资源丰富。因此，渠道突破与拓展、服务与运营优化成为行业发展的核心竞争力。 行业资本介入尚在早期，多数企业融资轮次在A轮以前 截至2017年，对47家主营海外医疗服务的企业统计显示，仅有4.3%的企业融资轮次超过A轮，多数企业仍处于种子轮/天使轮或A轮以前。这表明行业资本介入尚处于早期阶段，市场格局尚未完全形成。 海外医疗产品以癌症等重病治疗为主 美国为最多供应目的地 2017年在线海外医疗产品供应结构中，重病治疗（如癌症）占比最高，达40.2%，其次是海外体检（28.0%）和生育辅助（14.6%）。在目的地国家方面，美国以49%的占比位居首位，日本以21%次之，两者合计超过7成，主要得益于其在医疗技术或服务方面的优势。 海外医疗产品按照服务侧重点可分为重医疗产品与大健康产品 海外医疗产品可分为两大类： 重医疗产品： 针对癌症治疗、生育辅助等，基于优质医疗技术，提供定制化医疗方案，如美国、印度。 大健康产品： 针对海外体检、医美整形、血液活化等，以健康或亚健康人群为目标，注重优质体验和高性价比，如日本。 大健康产品关键发展机遇：互联网渠道被消解，难以规模化降低服务费用 大健康产品虽然具有高频、规模化收益的潜力，但互联网渠道流量红利消退和医疗推广广告受限，导致线上获客成本增加。厂商需积极拓展其他获客渠道，提高合作服务商数量与质量，以建立渠道壁垒。 重医疗产品关键发展机遇：从服务与渠道双向入手 重医疗产品面临院内渠道难以打通、重症患者适应力差、治疗成本高以及诊后服务缺位等挑战。因此，发展定制化产品需从服务与渠道双向入手，提升服务溢价空间，解决沟通壁垒和诊后服务问题。 重医疗产品关键发展机遇：价格和诊后服务为用户主要痛点 患者调研数据显示，除价格昂贵外，归国后的病情跟踪（72%）是海外医疗患者最主要的担忧，其次是国外翻译及护工安排（54%）。尽管海外医疗患者满意度普遍高于国内医疗，但高昂的价格和诊后服务的缺失仍是用户的主要痛点。 PART 3 中国海外医疗行业市场模式分析 厂商积极从服务和渠道端提出针对发展阻碍的市场解决方案 为应对市场发展阻碍，厂商积极从服务和渠道端提出解决方案。针对大健康产品，主要采用综合渠道模式；针对重医疗产品，则发展远程医疗、医患撮合平台和重资产线下服务等模式。 高流量品解决方案：综合渠道模式 综合渠道模式通过线上线下打通，利用私人银行、商业保险、高端会所等线下渠道精准触达高净值人群，同时借助OTA、电商平台等线上渠道快速提升用户认知。这种模式有效突破流量瓶颈，深度建立行业壁垒。 综合渠道模式代表厂商：视野股份 视野股份通过“旅游+大健康”主题构建产品体系，拓展海外医疗渠道资源，与银行、保险、体检机构、OTA、电商平台等建立战略合作，形成高流量市场壁垒，并计划持续拓展产品类别和地域市场。 重医疗品解决方案：远程医疗 远程医疗服务有效降低了跨境医疗的价格和健康门槛，节省了患者的间接医疗成本，并扩大了高利润产品的渠道规模。春雨国际作为最早开展国际远程医疗服务的企业之一，已与50家海外医疗机构合作，在资源端形成领先地位。 远程医疗服务代表厂商：春雨国际 春雨国际依托科技基因，打造专业医疗服务、高端用户人群、创新技术理念的国际高端医疗健康服务品牌。其服务模式覆盖诊前、诊中、诊后全程，通过远程问诊、大病转诊、生育辅助、海外体检等服务，并积极与Watson等智能平台合作发展AI在医学服务中的应用，致力于构建专业、高端、创新的海外医疗服务平台。 重医疗品解决方案——医患撮合平台 基于医生需求和医患关系，医患撮合平台通过医生会诊、转诊服务，将服务体系延伸至海外，有效获取基于医生资源和院内资源的重症患者渠道，并依托医生力量提高服务品质。 代表厂商：贴心医生 贴心医生通过建立国际医患资源精准撮合平台，将国内会诊转诊服务延伸到跨境，并在日本、印度、美国设立办事处，与多国医疗机构合作，提供一站式跨国医患撮合服务，保障用户就医需求。 重医疗品解决方案——重资产线下服务 重资产线下服务模式旨在通过引入国际先进医疗资源与管理模式，优化国内医疗系统，解决患者出国就医的难题，降低经济和身体门槛。然而，外资/合资医疗机构在华发展仍面临政策保障、医生资源、医保等环境不成熟的挑战。 重资产线下服务代表厂商：梅奥诊所/惠每医疗 梅奥诊所与高瓴资本集团合资成立惠每医疗，通过与国内三甲医院合作建立“直通梅奥国际诊疗中心”，引进梅奥的医疗资源和管理经验，服务于国内医疗系统，提升医院学科、管理和服务水平，实现医疗模式的本地化突破。 PART 4 中国海外医疗行业市场发展预测 海外医疗市场广阔，中国海外医疗服务今年将超10亿规模 根据预测，2017年全球医疗旅游收入规模将达到6785亿美元，占世界旅游总收入的16%。Analysys易观预测，2017年中国海外医疗服务市场规模将超过10亿人民币，在医疗产业化趋势下，未来3-5年将保持高速增长。 政策不断完善，明确海外医疗服务在医疗行业的作用 未来政策将持续完善，加强对海外医疗市场的监管，明确市场参与者的准入资质。同时，政策将深化海外医疗服务在医疗市场中的重要补充地位，明确民办海外医疗服务与公立医疗服务之间的关系，并鼓励境外资本投资国内医疗行业。 渠道资源将成为决定市场格局重要因素 随着线上渠道成本的增加和流量红利的消逝，未来1-3年线上渠道将退居线下渠道的补充营销模式。私人银行、商业保险、高端线下诊所等高净值人群聚集的线下渠道将成为海外医疗标准品和定制化产品的主力推广渠道，实现精准获客和高效转化。 渠道资源将成为决定市场格局重要因素 随着人民健康意识的提升，健康保障花费占比将上升，商业健康险与海外医疗项目结合销售将成为未来海外医疗体检市场的重要用户渠道。这种捆绑销售模式能有效为保险项目增值，促进商业健康险价值提升，同时为海外医疗服务带来高净值用户。 海外医疗主战场从一线城市外移 二三线城市用户发展潜力巨大 二三线城市医疗资源相对匮乏，但随着经济和消费水平的提升，对多样化医疗服务的需求缺口日益增大。海外医疗旅游服务将通过在二三线城市的渗透实现快速增长。例如，春雨国际已在多个二三线城市布局线下诊所，以触达更广泛的用户群体。 总结 2017年中国海外医疗市场正处于探索期，受益于国家政策对医疗市场化的鼓励和居民出境习惯的成熟，展现出巨大的增长潜力。市场参与者通过互联网平台、综合渠道、远程医疗及重资产线下服务等多样化模式，积极应对获客成本高、服务同质化、诊后服务缺失等挑战。尽管行业资本介入尚早，但以癌症治疗为主的重医疗产品和以美国、日本为主要目的地的市场格局已初步形成。未来，政策监管的完善、渠道资源的战略性拓展（特别是线下高净值人群渠道和高端健康险的结合），以及向二三线城市的市场下沉，将成为驱动中国海外医疗服务市场持续高速增长的关键因素。

中心思想 本报告的核心观点是：2017年7月，中国政府发布了两项重要政策，分别涉及商业养老保险和公立医院改革。这两项政策都对医药行业产生深远影响，并预示着行业未来发展方向。 商业养老保险政策的深远影响 国务院发布的《关于加快发展商业养老保险的若干意见》旨在完善我国多层次养老保障体系，促进商业养老保险行业发展。该政策将推动商业养老保险产品和服务的创新，促进养老服务业健康发展，并提升管理服务水平。这将为医药行业，特别是与养老相关的医药产品和服务提供新的市场机遇。 公立医院改革的加速推进 卫计委发布的《关于做好国家卫生计生委和国家中医药局属管医院参加属地公立医院综合改革有关工作的通知》要求“国家队”医院率先参与公立医院综合改革，全面取消药品加成（中药饮片除外）。此举将加速公立医院改革进程，对医药行业，特别是药品和耗材的采购和定价机制产生重大影响。 主要内容 本报告主要分析了2017年7月发布的两项重要医药政策：国务院关于加快发展商业养老保险的若干意见和卫计委关于委局属管医院参加属地公立医院综合改革的通知。 国务院关于加快发展商业养老保险的若干意见解读 该意见从五个方面提出了加快发展商业养老保险的具体措施： 创新商业养老保险产品和服务: 丰富产品供给，提供个性化、差异化养老保障，推动商业保险机构提供企业（职业）年金计划等产品和服务，鼓励商业保险机构提供商业服务和支持。 促进养老服务业健康发展: 鼓励商业保险机构投资养老服务产业，支持其为养老机构提供风险保障服务，建立完善老年人综合养老保障计划。 推进商业养老保险资金安全稳健运营: 发挥商业养老保险资金长期投资优势，促进其与资本市场协调发展，审慎开展境外投资。 提升管理服务水平: 加强制度建设，提升服务质量，发展专业机构，强化监督管理。 完善支持政策: 加强组织领导与部门协同，加强投资和财税等政策支持，完善地方保障支持政策，营造良好环境，大力普及商业养老保险知识。 该意见旨在到2020年基本建立一个安全稳健、产品多样、服务广泛、专业能力强、持续适度盈利的商业养老保险体系，这将对医药行业，特别是与老年人健康相关的医药产品和服务产生积极影响。 卫计委关于委局属管医院参加属地公立医院综合改革有关工作的通知解读 该通知要求委局属管医院（“国家队”医院）在2017年9月30日前全面推开综合改革，全部取消药品加成（中药饮片除外）。通知重点强调以下几个方面： 全面推开综合改革，取消药品加成: 这是改革的核心目标，将对医院的收入结构和药品定价机制产生重大影响。 落实重点改革任务: 包括认真贯彻落实相关指导意见和实施方案，执行属地医疗服务价格改革政策，积极参与分级诊疗制度建设和医疗联合体建设，参与药品、高值医用耗材集中采购，参与医保支付方式改革，完善医院收入分配机制，控制医疗费用不合理增长，建立现代医院管理制度，落实改善医疗服务行动计划等。 加强组织领导和支持: 要求成立改革领导小组，加强医务人员和行政管理人员培训，并得到有关部门和地方的积极支持。 该通知的实施将对医药行业产生深远影响，尤其是在药品采购、医保支付方式改革以及医院运营模式等方面。 总结 本报告分析了2017年7月发布的两项重要医药政策，即国务院关于发展商业养老保险和卫计委关于公立医院改革的通知。这两项政策都将对医药行业产生重大影响，前者将带来新的市场机遇，后者将加速行业转型升级。 国务院的政策将促进商业养老保险行业的发展，为医药行业，特别是与养老相关的医药产品和服务提供新的市场空间。卫计委的政策则将推动公立医院改革的深入进行，对药品和耗材的采购、定价以及医院的运营模式带来深刻变革。 投资者需要密切关注这两项政策的具体实施情况及其对医药行业的影响，以便做出合理的投资决策。 需要注意的是，政策的实际推进情况可能存在不确定性，投资者需谨慎评估相关风险。

中心思想 本报告的核心观点是：基因测序行业发展迅速，市场规模持续扩大，预计2020年全球市场规模将超过120亿美元，中国市场增速位居全球前列。行业上游主要被Illumina等国际巨头垄断，国内企业主要集中于中游服务端，少数企业开始布局上游制造端。无创产前基因检测（NIPT）是目前基因检测临床应用最广泛的领域，其增长将成就第一波龙头企业。未来基因测序行业的发展重点在于上游技术的突破、临床应用的拓展以及数据分析和解读能力的提升。 全球基因测序市场规模持续扩大，中国市场增速领先 全球基因测序市场规模持续扩大，2015年接近60亿美元，2016年超过60亿美元，预计2020年将超过120亿美元，年复合增长率达到17-19%。NGS（二代测序）市场增长尤为迅速，预计2020年将达到86亿美元，年复合增长率达21.3%。中国基因测序市场增速显著，2016年市场规模约为54-81亿元人民币，预计2020年将突破百亿元人民币，年复合增长率约为20-25%，位居全球前列。 Illumina引领行业发展，国内企业积极布局产业链 Illumina作为基因测序界的龙头企业，其股价在13年内增长了300倍，这与其持续的技术创新和市场布局密不可分。Illumina的成功主要源于其在科研市场的早期布局，以及后期的临床市场拓展。目前，Illumina的测序成本已远超摩尔定律，持续下降。国内企业主要集中在中游服务端，竞争激烈。少数企业开始布局上游制造端，如华大基因、贝瑞和康、达安基因、博奥生物等，通过自主研发和OEM贴牌生产的方式参与竞争。 主要内容 行业概述：基因测序技术及市场现状 报告首先介绍了基因测序技术的原理和发展历程，从第一代Sanger测序到二代高通量测序和三代单分子测序，技术不断进步，测序成本持续下降。报告分析了全球和中国基因测序市场的规模、增长速度以及市场竞争格局，指出中国市场增速领先全球。 Illumina公司深度分析：技术创新与市场战略 报告对Illumina公司进行了深入分析，详细阐述了其发展历程、商业模式、财务状况以及市场战略。Illumina通过持续的技术创新和一系列并购，巩固了其在基因测序领域的龙头地位。报告分析了Illumina的收入构成、区域分布以及市场份额，并指出其在科研和临床市场的布局。 国内基因测序产业链分析：上游、中游、下游 报告对中国基因测序产业链进行了全面的分析，包括上游的测序仪器和试剂耗材生产商，中游的测序服务提供商，以及下游的科研和临床应用市场。报告指出，上游市场主要被国际巨头垄断，国内企业主要集中在中游服务市场，竞争激烈。部分国内企业开始布局上游，试图打破国际巨头的垄断。 基因测序技术应用及未来展望 报告分析了基因测序技术的多种应用，包括无创产前基因检测（NIPT）、遗传病诊断、肿瘤诊断与治疗等。报告指出，NIPT是目前基因测序临床应用最广泛的领域，其市场增长潜力巨大。报告还对基因测序行业的未来发展趋势进行了展望，包括上游技术的突破、临床应用的拓展以及数据分析和解读能力的提升。 投资建议与风险提示 报告最后给出了投资建议，建议关注华大基因、ST天仪、迈克生物等股票，并提示了NIPT降价过快、政策影响、医疗事故等风险因素。 总结 本报告对基因测序行业进行了全面的分析，涵盖了市场规模、技术发展、产业链结构、应用领域以及投资建议等方面。报告指出，基因测序行业发展迅速，市场规模持续扩大，中国市场增速领先全球。然而，行业上游市场主要被国际巨头垄断，国内企业面临着激烈的竞争。未来，基因测序行业的发展重点在于上游技术的突破、临床应用的拓展以及数据分析和解读能力的提升。 国内企业需要加强自主研发能力，提升技术水平，才能在国际竞争中占据有利地位。 同时，政策风险和技术风险也需要引起重视。

中心思想 本报告的核心观点是：免疫细胞疗法，特别是CAR-T疗法，正处于爆发前夜。尽管市场风格短期内偏向重业绩，但随着市场调整，主题投资估值趋于合理，市场风格转换将推动免疫细胞疗法投资价值的显现。报告重点推荐开能环保（细胞存储）、安科生物（CAR-T技术平台）和佐力药业（科济生物，实体瘤CAR-T）。 免疫细胞疗法投资价值凸显 报告认为，免疫细胞疗法，特别是CAR-T疗法，经过三十多年的学术研究和临床试验，已取得突破性进展，正处于产业爆发的临界点。虽然上半年市场风格偏向重业绩，导致免疫细胞疗法等主题投资板块下行，但下半年市场风格有望转换，主题投资估值趋于合理，这将为免疫细胞疗法带来重要的投资机会。 国内外公司布局及投资建议 报告分析了诺华、Juno、Kite、Cellectis等国外代表性公司在CAR-T疗法领域的研发进展和市场表现，并指出国内公司也在积极布局，但技术与国外仍存在差距。报告重点推荐了三家A股上市公司：开能环保（细胞存储领域领先）、安科生物（拥有国内首个CAR-T技术平台）和佐力药业（投资科济生物，专注实体瘤CAR-T）。 主要内容 本报告详细阐述了免疫细胞疗法的概述、发展历程、产业链梳理以及国内外发展现状，并对重点公司进行了深入分析，最后给出投资建议。 免疫细胞疗法概述及发展历程 报告首先介绍了免疫细胞疗法的基本原理，即利用人体自身免疫细胞（如T细胞）来杀灭病原体、癌细胞等，并阐述了其在肿瘤治疗中的优势以及与传统疗法（手术、放疗、化疗、靶向药物）的比较。随后，报告详细梳理了免疫细胞疗法的分类和发展历程，从早期的LAK疗法、CIK疗法发展到目前最具潜力的CAR-T疗法，并分析了各代疗法的技术特点和临床应用现状。 报告还特别强调了肿瘤微环境对免疫疗法的影响，指出破坏肿瘤微环境是肿瘤治疗研究的重点。 免疫细胞疗法产业链及国外公司分析 报告对免疫细胞疗法的产业链进行了梳理，将其分为上游（细胞提取和存储）、中游（细胞技术研发）和下游（临床应用）三个环节。 报告深入分析了诺华、Juno、Kite和Cellectis四家国外代表性公司在CAR-T疗法领域的研发进展、临床试验数据以及市场表现，并结合公司股价走势，分析了重大事件对公司股价的影响。 通过对这些公司的案例分析，报告展现了免疫细胞疗法领域的竞争格局和发展趋势。 国内免疫细胞疗法发展现状及政策环境 报告分析了中国免疫细胞疗法领域的现状，指出国内发展迅猛但技术相对还不成熟，产业链主要集中在上游细胞存储和中游较为粗犷的细胞免疫疗法。报告还分析了国内政策环境对行业发展的影响，特别提及了“魏则西事件”对行业带来的冲击以及国家相关政策的出台对行业规范化和健康发展起到的积极作用。 报告还对国内多家上市公司在免疫细胞疗法领域的布局情况进行了总结，包括其主要业务、投资合作情况等。 重点推荐公司分析及投资评级 报告最后对开能环保、安科生物和佐力药业三家公司进行了重点分析，分别从公司业务、技术优势、市场竞争力以及投资价值等方面进行了详细阐述，并结合公司股价走势，给出相应的投资评级（买入、持有）。 报告还对免疫细胞疗法的未来发展趋势进行了展望，并预测了不同阶段的受益者。 总结 本报告基于对免疫细胞疗法，特别是CAR-T疗法的深入分析，认为该领域正处于爆发前夜。虽然短期内市场风格偏向重业绩，但长期来看，随着市场调整和技术进步，免疫细胞疗法将展现出巨大的投资价值。报告重点推荐了开能环保、安科生物和佐力药业三家公司，并对未来发展趋势进行了展望，为投资者提供参考。 报告也强调了市场风险，提醒投资者谨慎投资。

中心思想 本报告基于2017年医保目录谈判，对部分上市公司重点药品（西藏药业的冻干重组人脑利钠肽、红日药业的血必净注射液、亚泰集团的参一胶囊以及亿帆生物的复方黄黛片）的市场前景进行分析，预测其纳入医保后的销售收入增长情况。核心观点如下： 医保目录谈判对重点药品销售收入的潜在影响 医保目录谈判将显著影响上述药品的市场准入和价格，进而影响其销售收入。价格下降将提升患者可及性，但利润率降低；市场份额的提升则能部分或全部抵消价格下降带来的负面影响。 各药品市场前景预测差异显著 不同药品由于其市场规模、竞争格局、临床应用等因素的不同，其市场前景预测差异显著。部分药品有望实现销售收入的显著增长，而另一些药品的增长潜力相对有限。 主要内容 本报告详细分析了四个重点药品的市场前景，并分别预测了其纳入医保后的销售收入。 冻干重组人脑利钠肽（西藏药业）市场前景分析 市场规模及增长潜力 报告估算我国急性心力衰竭患者人数约为153万人，脑利钠肽每疗程使用6支，若医保目录谈判后价格降至70%（约700元/支），患者使用比例提升至10%，则脑利钠肽的医院端销售额约为6.4亿元。扣除产品推广费用及税收后，预计可为西藏药业带来6.0亿元的销售收入。 销售收入增长预测依据 该预测基于对急性心力衰竭患者人数、每位患者用药量、医保目录谈判后价格及患者使用比例的估计。 血必净注射液（红日药业）市场前景分析 市场规模及增长潜力 报告估算未来五年我国脓毒症患者人数将达到569万人，血必净注射液每名患者使用70支。若医保目录谈判后价格下降30%，市场份额达到15%，则2020年血必净注射液的医院端销售额有望达到17.2亿元，扣除营销费用后，红日药业公司端收入预计将达到15.5亿元。 销售收入增长预测依据 该预测基于对脓毒症患者人数、每位患者用药量、医保目录谈判后价格及市场份额的估计，并考虑了血必净注射液已进入多个省份医保及公司正在开发口服制剂等因素。 参一胶囊（亚泰集团）市场前景分析 市场规模及增长潜力 报告指出，2015年我国抗肿瘤中成药市场规模已达262亿元，参一胶囊为亚泰集团独家品种，2015年销售额为4.7亿元。若进入全国医保目录，销售量有望翻倍，达到10亿元。 销售收入增长预测依据 该预测基于对参一胶囊在抗肿瘤中成药市场中的地位、独家品种优势以及进入全国医保目录后市场空间扩大的预期。 复方黄黛片（亿帆医药）市场前景分析 市场规模及增长潜力 报告指出，复方黄黛片主要替代三氧化二砷注射液市场，但由于价格较高，患者使用比例不高。预计医保目录谈判后，招标价格将下降50%至835元，患者使用比例提升至30%，全国销售额有望达到6435万元。 销售收入增长预测依据 该预测基于对急性早幼粒白血病患者人数、医保目录谈判后价格及患者使用比例的估计，并考虑了复方黄黛片口服给药的优势。 总结 本报告对西藏药业、红日药业、亚泰集团和亿帆医药四家上市公司重点药品的市场前景进行了深入分析，并基于多种假设条件，预测了其纳入医保目录后的销售收入增长情况。 分析结果显示，医保目录谈判对这些药品的销售收入影响巨大，部分药品有望实现显著增长，但同时也面临价格下降和市场竞争的挑战。 这些预测结果需结合市场实际情况和政策变化进行动态调整。 本报告仅供参考，不构成投资建议。

# 中心思想 本报告对康柏西普的市场格局进行了分析和预测，核心观点如下： * **医保影响显著：** 若康柏西普进入国家医保，其市场空间将大幅提升，预计2020年销售收入可达21~24亿元，复合增长率显著高于未进入医保的情况。 * **市场潜力巨大：** 随着人口老龄化加剧，湿性AMD患病人数增多，VEGF抑制剂市场具有增长潜力，康柏西普作为治疗湿性AMD的首选药物之一，市场前景广阔。 # 主要内容 ## 康柏西普是治疗湿性AMD的首选药物之一 * **VEGF抑制剂的重要性：** 湿性AMD是老年人致盲的重要原因，VEGF抑制剂是目前最有效的治疗方法，通过抑制新生血管形成来改善病情。 * **市场增长：** 国际VEGF抑制剂市场保持高速增长，雷珠单抗和阿柏西普是主要的药物。 ## 2020年湿性AMD患病数量将达到658万眼 * **患病人数增长：** 随着人口老龄化，预计2020年中国将有658万眼患有湿性AMD，需要接受VEGF抑制剂治疗。 * **国内市场：** 国内VEGF抑制剂市场主要由雷珠单抗和康柏西普占据，市场规模已达15亿元。 ## 进入国家医保将大幅提升康柏西普的市场空间 * **医保谈判影响：** 雷珠单抗和康柏西普均进入国家医保谈判范围，最终结果将对市场格局产生重要影响。 * **市场格局推演：** 报告分析了四种医保情况下的市场格局，包括两种药物均进入医保、均不进入医保以及单一药物进入医保的情况，并对市场份额和销售收入进行了预测。 # 总结 本报告通过对湿性AMD治疗药物市场，特别是康柏西普的市场格局进行深入分析，结合医保政策的影响，预测了康柏西普未来的市场空间。报告指出，若康柏西普能成功纳入国家医保，将显著提升其市场竞争力，实现销售收入的快速增长。同时，报告也强调了人口老龄化背景下，VEGF抑制剂市场具有广阔的发展前景。

中心思想 本报告的核心观点是，在医药市场控费的大环境下，血制品是中国医药市场上最具防御性的板块之一，市场规模预计将从2016年的226亿元人民币（33亿美元）增长到2020年的339亿元人民币（49亿美元）。 报告重点关注了血制品市场的供需动态、价格趋势、竞争格局以及未来增长驱动力，并首次覆盖了华兰生物（买入）和泰邦生物（中性）两家公司。 报告认为，IVIG（静注人免疫球蛋白）将成为未来市场的主要驱动力，而华兰生物和泰邦生物有望受益于此趋势。 主要内容 1. 市场概览与增长驱动力 1.1 血制品市场的独特性 血制品市场具有原材料（血浆）短缺、寡头垄断结构、监管壁垒高等特点，使其具有较强的定价能力。 预计2016年至2020年，中国血制品市场规模将以高于整体医药市场的速度增长。 1.2 市场增长驱动力 市场增长将从白蛋白转向IVIG。 龙头企业的研发投入将推动产品组合多元化。 IVIG和凝血因子制品价格上涨。 2. 市场动态分析 2.1 供需模型分析 白蛋白市场可能面临价格波动，但中长期需求将趋于稳定，临床应用将成为主要驱动力。 IVIG将成为2017-2020年的市场推动因素，具有巨大的增长潜力。 血浆供应短缺仍将是市场的主要限制因素。 2.2 主要风险：白蛋白价格下降 白蛋白价格可能因供应增加、过度处方控制和医院议价能力增强而面临下行压力。 3. 长期赢家与公司评级 3.1 长期赢家特征 拥有较强的血浆采集能力。 在IVIG领域占据领先地位。 产品组合丰富。 拥有展开并购的潜在实力。 3.2 公司评级 华兰生物(002007.SZ)：买入，12个月目标价格人民币43.4元。 泰邦生物(CBPO)：中性，12个月目标价格117.2美元。 4. 市场展望与投资建议 4.1 市场机会 中国血制品市场在2017-2019年仍具有吸引力，未来赢家将具备可持续的血浆供应、对IVIG/凝血因子等未来市场驱动产品的较高敞口、多元化的产品组合以及支持未来并购和业务扩张的强大资产负债表。 4.2 关键催化剂 2017-2019年期间，血制品市场预计将实现15%的复合年增长率。 新浆站审批加速。 国家医保目录修订，扩大IVIG和白蛋白的报销范围。 提高IVIG和凝血因子产率，带来潜在的利润率扩张。 4.3 投资建议 看好华兰生物，因其在IVIG领域的领先地位、强大的血浆采集能力、丰富的产品线以及并购潜力。 5. 华兰生物（002007.SZ）深度分析 5.1 华兰生物的优势 在IVIG、PCC和凝血因子领域具有领先地位。 产品组合丰富，有助于更好地利用血浆。 领先的血浆采集能力。 在总部所在地河南具有新的浆站审批潜力。 疫苗业务有望复苏。 5.2 华兰生物的财务表现 预计2016-2019年盈利复合年增长率为25.6%。 盈利增长和利润率扩张将由非白蛋白血制品（特别是IVIG和凝血因子）的增长、血浆供应的持续增长以及疫苗业务的复苏驱动。 股息支付率预计将保持在20%以上。 5.3 华兰生物的估值与风险 12个月目标价格为人民币43.4元，基于2020年市盈率估值。 主要风险包括新浆站审批缓慢、白蛋白价格下降、生物制剂研发不确定性以及疫苗政策变化。 6. 中国生物制药（CBPO）分析 6.1 CBPO的优势 早期布局IVIG市场。 拥有有潜力的血制品产品线。 可持续的血浆供应。 大规模产能扩张。 6.2 CBPO的风险 白蛋白价格下降风险。 新浆站审批缓慢。 设施搬迁带来的不确定性。 7. 行业整合与并购 7.1 行业整合趋势 由于新血制品公司审批暂停和浆站审批趋严，并购成为进入市场和快速扩张的唯一途径。 预计行业整合将持续，利好市场领导者。 7.2 并购框架 报告分析了华兰生物和CBPO的并购框架，认为两家公司成为并购目标的可能性较低，更可能成为市场整合中的收购方。 总结 本报告深入分析了中国血制品市场的现状、驱动因素、风险和未来发展趋势，并对华兰生物和泰邦生物两家公司进行了详细的评估。报告认为，IVIG将成为未来市场的主要增长动力，华兰生物凭借其在IVIG领域的领先地位、强大的血浆采集能力和丰富的产品组合，有望成为长期赢家。

中心思想 本报告的核心观点是：2017年全球医疗服务行业面临诸多长期挑战，包括成本控制、新兴财务模式、人口健康管理、医疗服务体系、劳务成本上升、创新以及监管合规等。利益相关者需要采取多方面策略，应对这些挑战，寻求全面发展。 主要策略包括：加强合作，投资疾病预防，推动医疗服务体系创新，关注社会决定因素，提升患者参与度，以及加强监管合规。 成本控制与财务模式转型 全球医疗支出持续增长，低收入国家的增长速度更快。各国政府和医疗系统正在积极探索成本控制措施，例如整合医疗机构、优化资源配置、推广仿制药和生物类似药、以及应用新技术等。同时，新兴的财务模式，如基于治疗效果的付费方式和风险分担协议，也在不断发展，以应对医疗服务支付者和消费者对高价值医疗服务日益增长的需求。 不同国家在财务模式方面存在差异，例如英国的STP计划、美国的MACRA法案、澳大利亚的基于服务的付费方式以及中国的公私结合模式等，都反映了各国在医疗支付体系改革方面的探索。 人口健康管理与疾病预防 快速城市化、生活方式改变和肥胖人口增加加剧了慢性疾病的上升趋势。各国政府和医疗机构越来越重视人口健康管理和疾病预防，例如推广疫苗接种、疾病筛查、预防感染措施以及健康教育等。 通过投资疾病预防，可以减轻疾病负担，提高系统效率，并减少医疗不平等。然而，改变人们行为习惯仍然是一个挑战。 主要内容 2017年全球医疗服务行业面临的问题 本节详细分析了2017年全球医疗服务行业面临的诸多问题，包括： 成本控制: 全球医疗支出持续增长，各国政府和医疗系统面临巨大的成本压力。 新兴财务模式: 传统基于服务的付费方式正在向基于治疗效果的付费方式和风险分担协议转变。 人口健康管理: 慢性疾病的上升趋势对医疗系统造成巨大压力，人口健康管理和疾病预防变得越来越重要。 医疗服务体系: 基础医疗服务的缺乏和服务质量参差不齐是全球性问题，需要改进医疗服务体系。 劳务成本上升: 不断攀升的劳务成本、药品定价政策以及基础设施需求加剧了医疗服务行业的人员短缺。 创新: 医疗服务行业需要不断创新，以提高医疗效果和降低医疗费用。 监管合规: 医疗服务行业面临着复杂的监管环境，需要加强监管合规工作。 创新与技术驱动型医疗服务 本节重点探讨了医疗服务行业的创新，包括十大创新技术（下一代基因测序技术、3D打印设备、免疫疗法、人工智能、定点照护诊断方法、虚拟现实技术、利用社交媒体提高患者体验度、生物传感器和跟踪器、便捷医疗服务、远程医疗），以及精准医学和转化医学在推动医疗服务创新方面的作用。 同时，报告也分析了数字化医疗服务、数据分析以及科技辅助虚拟医疗服务在弥合地区医疗服务差距方面的潜力，并指出技术驱动型医疗服务在解决偏远地区医疗资源匮乏问题上的重要作用。 医疗服务方案需考虑社会决定因素 本节强调了社会决定因素（收入、教育、环境、童年创伤等）对身心健康的影响，并指出医疗服务方案需要考虑这些因素。 通过整合医疗保健机构和支付企业，实现协调护理管理，并提供优厚的支付及合约激励政策，可以更好地管理人口健康，遏制医疗成本的不断增加。 加拿大萨斯喀彻温省的“医疗服务接轨”计划就是一个成功的案例。 医疗服务体系整合与市场颠覆者 本节分析了医疗服务体系整合的趋势，包括垂直和水平整合，以及共享服务中心的建立。 同时，报告也探讨了零售诊所、科技公司等市场颠覆者对传统医疗服务模式的冲击，以及区块链技术在医疗服务领域的应用潜力。 患者参与与提升患者体验 本节强调了患者参与的重要性，并指出改善患者体验是提高医院绩效的潜在驱动力。 报告分析了提升患者体验的主要驱动因素，以及如何通过技术和服务来提高患者参与度。 西班牙Ribera Salud项目就是一个以患者为中心的医疗服务模式的成功案例。 监管合规与利益相关者考虑事项 本节讨论了医疗服务行业的监管合规问题，包括医疗质量与安全、网络安全、假药以及腐败等。 最后，报告为利益相关者（政府、医疗保健机构、支付者、生命科学企业及消费者）提供了应对挑战、寻求全面发展的建议，包括成本控制、创新、合作、患者参与以及监管合规等方面。 总结 本报告对2017年全球医疗服务行业进行了全面的分析，指出该行业面临着成本控制、财务模式转型、人口健康管理、医疗服务体系完善、劳务成本上升、创新以及监管合规等诸多挑战。 报告强调了加强合作、投资疾病预防、推动医疗服务体系创新、关注社会决定因素、提升患者参与度以及加强监管合规等策略的重要性，并通过案例分析和数据支持，为利益相关者提供了宝贵的参考信息，以应对挑战，寻求医疗服务行业的全面发展。 报告也指出了数字化医疗服务和数据分析在提高医疗效率和降低成本方面的巨大潜力。 未来，医疗服务行业需要持续创新，并积极适应不断变化的市场环境。

中心思想 本报告的核心观点是：新兴市场医疗技术企业正经历快速发展，并逐渐对全球医疗技术市场产生重大影响。尽管目前市场份额相对较小，但得益于低成本、本地化产品、创新营销策略以及政府支持等优势，这些企业正快速崛起，并具备挑战甚至超越跨国巨头的潜力。跨国企业若忽视这一趋势，将面临市场份额流失的风险。 新兴市场医疗技术企业崛起势不可挡 新兴市场医疗技术企业凭借其独特的优势，正在迅速发展壮大，其增长速度远超欧美同行。报告以中国医疗技术企业为例，通过图表数据直观地展现了其收入的快速增长。这预示着新兴市场医疗技术行业正处于“S”曲线上的陡坡位置，未来增长潜力巨大。 跨国企业面临挑战与机遇并存的局面 虽然跨国企业目前仍占据主导地位，但其优势正在快速变化。新兴市场对医疗服务需求的快速增长为本土企业提供了巨大的发展机遇。报告指出，跨国企业若不积极应对，将面临市场份额被蚕食的风险，甚至可能被限制在高端市场。 主要内容 新兴市场医疗技术行业发展现状及趋势 需求增长驱动市场扩张 家庭收入增长、政府医疗支出增加以及人口老龄化等因素共同推动了新兴市场对医疗服务的需求快速增长，为医疗技术行业发展提供了强劲动力。 本土企业优势凸显 新兴市场医疗技术企业对当地市场需求和消费者习惯有着深入的了解，能够根据本地情况调整产品和商业模式，从而更好地满足市场需求。 全球扩张战略初见成效 新兴市场医疗技术企业正加大研发投入，并积极通过并购等方式扩大市场规模，加速国际化进程。一些企业已经开始在国际市场取得成功，例如迈瑞、柏盛国际等。 新兴市场医疗技术企业的竞争优势 成本优势显著 新兴市场医疗技术企业在生产成本方面具有显著优势，这主要体现在原材料成本、人工成本以及研发成本等方面。即使跨国企业在当地设厂，其成本优势仍然难以与本土企业匹敌。 本地化产品策略精准 本土企业更擅长根据本地需求和限制提供定制化产品，例如迈瑞在印度市场的成功案例就充分体现了这一点。他们深入了解当地市场，并根据当地需求对产品进行调整，提供更贴合实际的解决方案。 创新营销策略有效 新兴市场医疗技术企业采用创新营销策略，例如Transasia在印度市场的渠道细分策略，有效地提高了市场覆盖率和销售额。 政府政策大力支持 许多新兴市场政府都出台了相应的政策来支持本土医疗技术企业的发展，例如提供研发资金、税收优惠、加速审批等，这为本土企业的发展提供了有利条件。 跨国企业的应对策略 调整产品组合，满足本地需求 跨国企业需要根据新兴市场的具体需求调整产品线，避免产品过于昂贵、复杂或功能冗余。学习GE医疗的成功经验，在当地进行研发，并快速迭代产品，以满足本地市场需求。 降低成本，提升竞争力 跨国企业应在新兴市场扩大生产和研发规模，以降低成本。同时，简化产品功能，减少不必要的成本支出，以适应价格敏感型市场。 本地化市场营销策略 跨国企业需要制定本地化的市场营销策略，深入了解当地市场，并与关键客户、政策制定者和学术带头人建立良好关系。 收购新兴市场竞争者 并购是跨国企业快速进入新兴市场、获得本地资源和技术的有效策略，但需要谨慎进行尽职调查，并做好并购后的整合工作。 案例分析：三诺生物的成功经验 三诺生物通过创新营销策略、积极的并购扩张以及对零售和电商渠道的专注，成功地在全球血糖仪市场占据了一席之地，其发展经验值得借鉴。 总结 新兴市场医疗技术企业正以前所未有的速度崛起，其低成本、本地化、创新和政府支持等优势使其具备了挑战甚至超越跨国巨头的潜力。跨国企业需要积极应对这一挑战，调整战略，才能在竞争激烈的市场中保持领先地位。 报告中提供的案例分析和建议，为跨国企业制定应对策略提供了宝贵的参考。 未来，新兴市场医疗技术行业将持续增长，并对全球医疗技术市场格局产生深远的影响。

中心思想 本报告的核心观点是：国务院修改《医疗器械监督管理条例》，将医疗器械临床试验机构实行备案管理，这一政策变化将利好CRO行业。具体而言，该政策将打开临床试验闸口，促进国产医疗器械的替代进程，并为国内CRO企业带来更多发展机遇。同时，报告也分析了该政策对大型医疗设备配置和使用监管的影响。 政策变化对CRO行业的影响 修改后的《医疗器械监督管理条例》将医疗器械临床试验机构由许可制改为备案制，降低了临床试验准入门槛。这将促使更多机构参与临床试验，为国内医疗器械企业提供更多选择，加快临床试验进程。由于许多国内企业缺乏临床经验，CRO企业将成为其重要的合作伙伴，从而受益于政策变化带来的市场机遇。 大型医疗设备配置与使用监管的影响 新条例加强了对医疗器械使用单位配置大型医用设备的监管，要求符合国家规划并取得许可证，同时对使用状况进行监督和评估。此举旨在规范医疗资源配置，控制医疗成本，抑制过度医疗行为。这将对大型医疗设备（如MR、CT）的市场需求产生一定程度的抑制作用。 主要内容 《医疗器械监督管理条例》修改内容及解读 报告首先介绍了2017年5月19日国务院公布的《国务院关于修改〈医疗器械监督管理条例〉的决定》。该决定主要有两方面内容：一是医疗器械临床试验机构实行备案管理；二是加强对医疗器械使用单位配置大型医用设备的监管。报告对这两方面内容进行了详细解读，分析了其对医疗器械行业和相关企业的影响。 备案制对国产医疗器械及CRO行业的影响分析 报告重点分析了医疗器械临床试验机构备案制对国产医疗器械和CRO行业的影响。备案制的实施将降低临床试验准入门槛，促进更多国内企业参与竞争，加快国产医疗器械的替代进程。同时，由于国内企业临床能力普遍不足，CRO企业将扮演重要角色，协助企业完成临床试验，从而获得显著的市场机遇。报告特别指出，泰格医药（300347.SZ）、博济医药（300404.SZ）、合全药业（832159.OC）以及永铭医学（430306.OC）等优秀的CRO企业将从中受益。 大型医疗设备监管对市场需求的影响预测 报告分析了加强大型医用设备配置和使用监管对市场需求的影响。报告认为，新规旨在规范医疗资源配置，控制医疗成本，这将对MR、CT等大型医疗设备的市场需求产生一定的抑制作用。 广证恒生新三板研究团队介绍 报告最后介绍了广证恒生新三板研究团队的成员构成、研究方向和专业背景，展示了团队的专业实力和研究能力。 总结 本报告分析了国务院修改《医疗器械监督管理条例》对医疗器械行业的影响，特别是对CRO行业的影响。报告认为，医疗器械临床试验机构备案制的实施将打开临床试验闸口，利好CRO企业，促进国产医疗器械的替代进程。同时，加强大型医疗设备配置和使用监管将对相关市场需求产生一定影响。报告建议持续关注优秀的CRO企业的发展前景。 报告还提供了广证恒生新三板研究团队的介绍，增强了报告的可信度和专业性。 总而言之，本报告以数据和分析为基础，对政策变化进行了深入解读，并对未来市场发展趋势进行了预测，为投资者提供了有价值的参考信息。