自2020年1月下旬新型冠状病毒疫情开始扩散以来，个人防护受到了前所未有的关注，控制传染源、切断传染源以及保护易感人群三大重点疫情防控工作，催生了巨大的消毒需求。此次疫情中不仅医院医疗人员消毒用量大增，消毒液也再次走进了公共家庭的视野。室内物品、地面和空气消毒、手部消毒得到了重视，消毒液成为了眼下大众家庭的生活必需品。根据国家卫健委给出的建议，目前可以有效杀灭病毒的消毒液主要是含氯化合物、过氧化物消毒液和醇类消毒液等中高效消毒液。 　　近年来，我国消毒液市场规模持续平稳增长，2019年产值达到103.4亿元。受疫情影响，2020年我国消毒剂市场增幅预计将超过10%。而在公众对消毒意识不断增强的情况下，消毒液有望成为家用必备物品，长期发展潜力较大。 　　本报告重点分析84消毒液、医用酒精及手部消毒液市场。

中心思想 国际油价剧烈波动与国内化工产业韧性并存 本报告期内，全球化工市场面临国际油价大幅下跌的严峻挑战，主要受国际能源署（IEA）下调全球石油需求预测以及欧佩克+联盟破裂引发的价格战影响。原油价格跌至多年低点，对全球经济和石油生产国造成深远冲击，并预计将导致美国页岩油产量收缩及能源相关企业违约破产增加。然而，在这一外部冲击下，国内化工行业展现出显著的韧性。农业农村部数据显示，化肥、农药等关键农资企业复工率持续提升，保障了春耕生产需求。同时，江苏、广东等经济大省积极推进重大高端化工项目投资，显示出国内对产业升级和结构优化的坚定决心。 结构性机遇与风险并存的投资格局 尽管宏观经济下行和化工产品需求不及预期构成潜在风险，但行业内部的结构性机遇日益凸显。在环保和安全高压政策的持续推动下，具备完善环保安全设施的头部企业将进一步受益，行业集中度有望持续提升。新材料领域的供应短缺问题为国内企业提供了巨大的发展空间和市场潜力，加速关键材料的进口替代成为重要趋势。因此，投资建议聚焦于新材料板块以及具有高安全环保壁垒的龙头企业，以应对国际油价波动带来的不确定性，并抓住国内产业升级和技术创新的长期发展机遇。 主要内容 1 行情回顾（2020.3.02-2020.3.13） 市场表现与行业估值分析 在本报告期（2020年3月2日至2020年3月13日）内，化工板块整体表现不佳，跌幅达到1.33%，在申万28个一级行业中位居第22位，跑输沪深300指数0.19个百分点。这反映出在国际油价大幅下跌和宏观经济不确定性增加的背景下，化工行业面临的普遍压力。 从申万二级行业分类来看，市场表现呈现分化。仅塑料Ⅱ板块实现上涨，涨幅为2.57%，显示出其在特定市场环境下的相对韧性或需求支撑。而其他主要二级板块如石油化工、化学制品、化学原料、化学纤维和橡胶均出现不同程度的下跌，其中橡胶板块跌幅最大。 进一步细化到申万三级行业，领涨板块包括石油贸易（涨幅8.17%）、粘胶（涨幅6.66%）、复合肥（涨幅5.70%）和改性塑料（涨幅4.21%），这些板块可能受益于特定的市场供需关系或政策支持。与此同时，维纶（跌幅10.30%）、磷肥（跌幅6.24%）和其他橡胶制品（跌幅5.62%）板块则领跌，显示出其面临的较大市场压力。 个股表现方面，剔除停牌股票后，国恩股份以73.72%的涨幅位居榜首，至正股份（51.74%）和建业股份（46.39%）紧随其后，显示出部分公司在特定利好因素下的强劲表现。跌幅榜上，利安隆以-21.36%领跌，江南高纤（-18.37%）和新金路（-18.09%）也跌幅显著，反映出市场对部分个股的悲观预期。 估值方面，截至2020年3月13日收盘，化工行业的市盈率（PE）为19.14倍，低于同期历史均值（21.79倍），但高于同期历史均值减1倍标准差（14.36倍）。市净率（PB）为1.62倍，显著低于历史均值（2.30倍），但高于均值减1倍标准差（1.52倍）。这表明化工行业整体估值处于历史中低水平，具备一定的安全边际，但尚未跌破历史极端低点。 2 重要产品数据 2.1 原油数据 根据国际能源署（EIA）3月11日公布的数据，本报告期内原油市场经历了剧烈波动。截至3月6日，WTI原油现货价格收于41.14美元/桶，布伦特（Brent）原油现货价格收于45.6美元/桶。与上期披露截止日（2月24日）价格相比，WTI原油价格下跌了19.90%，布伦特原油价格下跌了18.63%，显示出国际油价在短时间内的大幅跳水。 美国原油商业库存方面，截至3月6日，美国原油商业库存总量为45,178.3万桶，较前一周增加了766.4万桶。库存的显著增加反映出市场供应过剩的压力，进一步加剧了油价下行趋势。 美国原油产量方面，EIA估计在3月2日至3月6日当周，美国原油产量为1,300万桶/日，较前一周减少了10万桶/日。尽管产量略有下降，但与需求端的急剧萎缩相比，供应过剩的局面并未根本改变。 美国炼厂原油加工量及利用率也呈现下降趋势。在3月2日至3月6日当周，美国炼厂原油加工量为1570.2万桶/天，较上一报告期减少了30.6万桶/天。产能利用率为86.4%，较上一报告期减少了1.5个百分点。这表明炼厂对原油的需求减弱，进一步印证了下游需求疲软的现状。 美国活跃钻井数方面，2020年1月，美国活跃钻井数为791座，较2019年12月份减少了13座。其中活跃石油钻井数为671座，较2019年12月份减少了2座。钻井数的减少预示着未来美国原油产量的潜在下降，但短期内对市场供应过剩的缓解作用有限。 2.2 聚酯及其他产品 在聚酯及其他化工产品方面，市场价格也呈现出不同程度的波动。 PX及价差方面，截至2020年3月12日，PX现货价（CFR中国）为610.33美元/吨，石脑油现货价（CFR日本）为305.38美元/吨。PX与石脑油的价差为305美元/吨，较上期末（2月27日）增加了38.38美元。这表明PX产品的盈利空间有所改善，可能受益于上游成本的下降或自身需求的相对稳定。 PTA及价差方面，截至2020年3月11日，PTA现货价（CFR中国）为501.5美元/吨。PTA与0.66倍PX的价差为92.41美元，较上期末（2月27日）增加了6.43美元。PTA价差的扩大也反映出其盈利能力的提升，与PX市场趋势保持一致。 乙二醇（MEG）市场则面临下行压力。截至2020年3月12日，乙二醇市场价（华东主流价）为3,918元/吨，较上期末（2月28日）下跌了337.5元。这可能与下游聚酯需求疲软或自身供应增加有关。 涤纶长丝产品价格保持相对稳定。截至2020年3月13日，DTY中间价为8100元/吨，POY中间价为6,250元/吨，FDY中间价为6,650元/吨。 聚氨酯主要产品价格方面，截至2020年3月13日，纯MDI（华东，主流价）为14,800元/吨，聚合MDI（江浙，主流价）为11,300元/吨，TDI（华东，主流价）为10,900元/吨。这些产品价格反映了聚氨酯市场的当前供需状况。 草甘膦价格走势图显示出市场价格的波动性，但报告中未提供具体数值。 3 行业资讯速览 国内复工复产与重大项目投资 农业农村部：化肥尿素企业复工率达69%，农药企业复工70%。 农业农村部种业管理司司长张延秋介绍，我国种子、农药、化肥、农膜等农资产品常年供大于求。截至目前，362家重点种子企业复工率已达92%，化肥尿素企业复工率达69%，1400多家农药企业已复工70%。特别是春管小麦、油菜急需用药企业的复工率达到92%。这些数据显示，在疫情影响下，国内农资生产企业复工复产进展顺利，有效保障了春耕生产的物资供应，体现了国家对农业生产的重视和产业链的韧性。 江苏省2020年重大项目投资计划公布，5大高端化工项目在列。 近日，江苏省发展改革委印发《江苏省2020年重大项目投资计划》，共安排省重大项目240个，包括实施项目220个、储备项目20个。其中，220个实施项目年度计划投资5410亿元，比上年增加80亿元。在这些项目中，有5大高端化工项目被列入，分别是：连云港盛虹炼化一体化、连云港中化高端精细化工、如东桐昆PTA、连云港斯尔邦丙烷产业基地、连云港新海石化丙烷综合利用。此外，为强化安全生产，江苏省还增设了安全生产类别，安排了省消防应急救援实训保障基地、连云港石化基地安全环保应急救援设施两个项目。储备项目中也包括连云港卫星石化乙烷综合利用和如东中化绿色植保制剂两大化工项目。这表明江苏省正大力推动化工产业向高端化、精细化、绿色化方向发展，通过重大项目投资优化产业结构。 13个170亿元，2020年广东重点化工项目公布。 经济大省广东也公布了2020年重点建设项目清单，共安排省重点项目1230个，总投资5.9万亿元，年度计划投资7000亿元。其中，石化项目共计13个，2020年度计划投资170亿元。这些项目包括5个投产项目（如湛江中科合资广东炼化一体化、惠州中海壳牌SMPO/POD项目）、5个续建项目（如揭阳中委广东石化炼化一体化、巴斯夫(广东)一体化项目首期）和3个新开工项目（如东莞巨正源120万吨/年丙烷脱氢制高性能聚丙烯项目第二装置、埃克森美孚惠州乙烯项目）。广东的这些重大投资计划，同样彰显了其在石化产业领域的战略布局和对高端化、一体化发展的追求。 国际油价与全球需求展望 IEA：全球石油需求自2009年来首次下降。 国际能源署（IEA）于3月9日表示，受新冠病毒疫情影响，2020年全球石油需求将自2009年金融危机以来首次出现全年下降。IEA将2020年全球石油需求前景下调110万桶/日，预计全年需求将同比下降9万桶/日。此前在2月份的报告中，IEA已将2020年石油需求增长预测下调至仅82.5万桶/日，为2011年以来最低水平，并提醒全球石油需求将出现10多年来的首次季度萎缩。IEA的报告还评论了欧佩克+联盟的崩溃，指出这意味着欧佩克+国家在评估未来产量水平时将可以自由行使其商业判断。这一预测凸显了疫情对全球能源需求的巨大冲击，以及由此引发的市场不确定性。 PIMCO预计油价将持续走低，消费者之外还存赢家。 太平洋投资管理公司（PIMCO）预计，在沙特和俄罗斯“价格战”以及阿联酋加入竞争的背景下，原油价格将在未来一段时间内继续保持在每桶40美元以下。PIMCO在其最新报告中指出，近期原油价格暴跌除了对金融市场产生直接冲击外，还将产生更长期的影响。报告分析，新冠病毒的全面爆发将导致全球经济放缓，从而降低对石油的需求。同时，沙特于3月7日发起的“自杀式”石油降价运动，导致国际油价应声暴跌三成，布伦特原油价格跌至34美元/桶以下，美国原油价格跌至28美元/桶以下，创2016年以来最低水平。 PIMCO进一步预测，随着石油供应泛滥，未来几个月美国原油价格将维持在30-40美元/桶区间。即使欧佩克+决定扭转目前的生产计划，也不太可能让价格回到以前的水平。油价下跌将产生深远影响：首先，美国国内页岩油活动预计将在2020年末和2021年大幅减少，导致美国石油产量出现四年来的首次下降，这将严重打击高度依赖能源投资和就业的地区。其次，石油生产国可能会转向国内，利用主权财富基金维持支出。第三，廉价碳氢化合物将降低人们转换能源的积极性，从而使从石油到替代能源的转型过程可能更加漫长。最后，除了消费者，炼油厂、贸易公司、石油储存设施、石油货运公司以及美国天然气价格都可能成为低油价的受益者。 4 重要公告及交易 上市公司重要公告 本报告期内，多家化工行业上市公司发布了重要公告，涉及战略投资、子公司设立、技术标准修订等。 三聚环保 于2020年3月14日公告，公司董事会审议通过了《关于公司拟投资设立全资子公司的议案》。为实现生物质液化技术和绿色能源产业的专业化发展，并进一步促进先进生物能源技术成果转化，公司拟使用自有资金人民币1亿元在广西设立全资子公司广西三聚生物能源有限公司。此举是公司绿色发展战略布局的重要一步。 天赐材料 于2020年3月14日公告，公司董事会审议通过了《关于投资设立全资子公司的议案》，同意以自筹资金9000万元人民币投资设立清远天赐高新材料有限公司。该子公司拟进行年产18.5万吨日用化工新材料项目的建设，旨在推进项目实施进度，加快公司日化材料广佛产业园区华南基地的构建，符合公司的生产经营及长期发展规划。 光威复材 于2020年3月12日公告，其全资子公司威海拓展纤维有限公司作为牵头单位组织并参与修订的国家标准《聚丙烯腈基碳纤维》（GB/T 26752-2020）获得批准发布，并将于2021年2月1日实施。这标志着公司在碳纤维技术标准领域的领先地位和贡献。 万华化学 于2020年3月4日发布重要公告，公司与福建石油化工集团有限公司按照80%:20%的持股比例合资成立万华化学（福建）有限公司。合资公司将以零价格受让福建康乃尔聚氨酯有限责任公司64%股权，并计划建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目。同时，合资公司还将收购福建省东南电化股份有限公司的TDI装置及直接配套装置，扩建TDI产能至25万吨/年，建设40万吨/年PVC项目，并续建大型煤气化项目。此外，万华化学还将收购福建省东南电化股份有限公司49%股权，该公司主要从事氯碱及热电业务，为MDI和TDI项目提供原料和公用工程配套。这一系列举措显示了万华化学在聚氨酯和氯碱产业链上的深度整合和扩张战略。 上市公司重要股东增减持与回购情况 在2019年12月13日至2020年3月13日期间，化工行业上市公司的重要股东增减持和公司回购情况呈现出复杂态势。 重要股东增减持方面，共有24家公司出现重要股东增持行为，其中杭州高新、硅宝科技、湖南盐业等公司的净买入股份数和参考市值较高，显示出部分股东对公司未来发展的信心。例如，杭州高新涉及31次变动，净买入453.02万股，参考市值5238.31万元；硅宝科技涉及24次变动，净买入669.21万股，参考市值6000.03万元。 与此同时，有78家公司出现重要股东减持行为，减持公司数量远超增持公司。其中，恩捷股份、龙蟒佰利、雅克科技、光威复材、和邦生物、三棵树、康普顿、利安隆、上海新阳、鼎龙股份、青松股份、普利特、华昌化工、诺普信、百川股份、闰土股份等公司的净减持股份数和参考市值较大，反映出部分股东可能出于资金需求、投资策略调整或对市场前景的谨慎态度而选择减持。例如，恩捷股份净减持1541.08万股，参考市值高达92971.97万元；龙蟒佰利净减持3755.05万股，参考市值53767.23万元。整体来看，化工行业在报告期内面临较大的股东减持压力。 上市公司回购情况方面，共有29家公司实施了股份回购，回购目的主要包括市值管理、实施股权激励或其他目的。其中，中核钛白回购股数最多，达到118,144,156股，回购金额50054.02万元，均价4.24元/股，主要目的为其他。巨化股份回购35,106,800股，金额24622.80万元，均价7.01元/股，目的为市值管理。回天新材、金禾实业、广汇能源、诺普信、滨化股份、浙江龙盛、风神股份、新洋丰、日科化学等公司也进行了较大规模的回购。此外，部分公司如双一科技、康普顿、三棵树、奥克股份等也因股权激励注销而进行了小额回购。公司回购行为通常被视为管理层对公司价值的认可，有助于稳定股价和提升投资者信心。 总结 本报告期内，化工行业在国际油价大幅下跌的外部冲击下，展现出复杂而多变的格局。全球石油需求因疫情影响首次出现十多年来的下降，加之欧佩克+价格战，导致原油价格暴跌，对全球经济和能源市场造成深远影响。PIMCO等机构预测油价将持续低迷，并指出美国页岩油产量收缩、能源相关企业违约破产增加、替代能源转型放缓等长期影响，同时也识别出炼油厂、贸易公司等潜在受益者。 在国内市场，化工行业在挑战中显现出韧性与结构性机遇。农业农村部数据显示，化肥、农药等农资企业复工率持续提升，有效保障了春耕生产。同时，江苏、广东等省份积极推进重大高端化工项目投资，总投资额巨大，旨在优化产业结构，推动化工产业向高端化、精细化、绿色化方向发展，这为行业提供了重要的增长动力。 市场表现方面，化工板块整体跑输大盘，但内部结构分化明显，部分细分领域如塑料Ⅱ、石油贸易、粘胶等表现相对较好。行业估值处于历史中低水平，具备一定安全边际。在公司层面，重要股东减持数量多于增持，但同时也有多家上市公司通过大规模回购来稳定股价和提振信心。 综合来看，化工行业当前面临国际油价波动和宏观经济下行的风险，但国内产业升级、新材料发展以及环保安全高压下的行业集中度提升，为具备核心竞争力的头部企业和新材料板块带来了结构性投资机遇。投资者应密切关注宏观经济走势、国际油价变化以及国内政策导向，审慎评估风险，把握行业转型升级中的投资机会。

中心思想 本报告的核心观点是：当前国际原油市场剧烈波动，油价暴跌并非单纯由俄沙会谈破裂引起，而是新冠疫情、美国页岩油冲击以及大国能源战略博弈共同作用的结果。低油价缺乏长期可持续性，其走势主要取决于全球疫情控制情况、大国能源政策调整以及地缘政治变化。中国作为全球最大的原油进口国，其能源战略和国内经济形势将间接影响国际油价的走势。 国际政治与油价的复杂关系 国际原油市场并非单纯的供需关系，而是与国际政治、大国能源战略深度交织。石油是各国争夺的目标和工具，“石油美元”体系巩固了美国霸权，而大国能源战略则主导市场走向。近期油价暴跌，表面上看是俄沙会谈失败，实则反映了美国页岩油的冲击、新冠疫情对需求的压制以及大国博弈的复杂性。 低油价的不可持续性及潜在风险 基于生产成本和财政平衡分析，当前低油价缺乏长期可持续性。沙特为维护市场份额而发动的价格战，虽然短期内可以承受，但长期来看将威胁其财政和政局稳定。美国页岩油行业面临巨大压力，低油价可能加剧其债务风险，并对美国经济和总统大选造成冲击。俄罗斯则凭借其经济多元化和较低的财政平衡油价，拥有更多博弈筹码。 主要内容 一、 石油市场与国际政治相互影响 本节分析了石油与国际政治的密不可分关系。从历史角度出发，阐述了石油在国际政治中的战略地位，以及“石油美元”体系如何成为美国维护全球霸权的工具。国际政治事件（战争、恐怖袭击等）对油价的影响也得到了深入探讨。 1.1 获取石油是国际政治的首要目标 本小节论述了石油资源的稀缺性及其对国家经济发展和国际实力的影响，强调了各国将石油资源的获取和掌控作为国际政治斗争的首要目标。 1.2 “石油美元”使石油成为政治工具 本小节详细解释了OECD和OPEC这两个国际组织对原油市场的影响，以及“石油美元”体系的形成、运作机制及其对美国霸权的支撑作用。 1.3 国际政治是影响石油价格的重要因素 本小节分析了国际政治事件对油价的短期和长期影响，并指出大国（美国、俄罗斯、沙特、中国）是影响油价的主要力量。 二、 大国能源战略是石油市场的主导力量 本节分析了美、俄、沙特和中国四大能源强国的能源战略，以及这些战略对国际原油市场的影响。 2.1 中国：能源安全是能源战略的核心 本小节阐述了中国能源消费量大、进口依赖度高的现状，以及中国为保障能源安全而采取的能源多元化战略（进口多元化、新能源发展、节能技术提升、能源走出去战略、战略储备建设等）。 2.2 美国：能源为手段维护石油美元霸权 本小节分析了美国利用页岩油气发展实现能源独立，并将其作为维护石油美元体系和全球霸权的手段。美国在全球的军事部署和能源出口战略也得到了分析。 2.3 沙特：稳定石油市场，进行非油转型 本小节分析了沙特经济对石油的依赖性，以及沙特为稳定油价和实现经济多元化而采取的措施（OPEC合作、2030愿景、阿美石油公司IPO等）。 2.4 俄罗斯：高度依赖石油但经济更为多元化 本小节分析了俄罗斯经济对石油的依赖程度，以及俄罗斯利用能源作为武器扩大其在全球影响力的战略。 三、 国际政治视角下，低油价不具长期可持续性 本节从国际政治视角分析了当前低油价的成因、影响以及未来走势。 3.1 油价下跌表面是因为俄沙会谈失败，其实是页岩油和疫情 本小节分析了2000年以来国际油价的三次大跌，并指出此次油价暴跌是新冠疫情、美国页岩油冲击以及俄沙博弈共同作用的结果。 3.2 沙特油气行业盈利无虞但低油价威胁财政和政局 本小节分析了低油价对沙特财政和政局稳定性的影响，以及沙特王室内部的权力斗争。 3.3 美国的动向才是解决当前原油问题的核心 本小节从金融、经济和政治三个角度分析了低油价对美国的影响，指出低油价可能加剧美国高收益债流动性风险，冲击美国经济，并影响特朗普总统的大选连任。 3.4 俄罗斯底气足，有望争取更多筹码 本小节分析了俄罗斯在当前油价下较强的抗压能力，以及其利用低油价争取更多地缘政治利益的可能性。 四、 投资建议 本节根据对国际原油市场走势的判断，提出了投资建议，推荐了中国石油、中国石化、恒力石化和卫星石化等股票。 五、 风险提示 本节列出了影响石油化工行业投资的多种风险因素，包括宏观经济波动风险、油价和原材料价格波动风险、项目建设进度风险、装置事故和环保风险以及疫情发展风险。 总结 本报告从国际政治视角出发，深入分析了当前国际原油市场剧烈波动的成因、影响以及未来走势。报告指出，新冠疫情、美国页岩油冲击以及大国能源战略博弈是导致油价暴跌的主要因素。低油价缺乏长期可持续性，其走势将取决于全球疫情控制情况、大国能源政策调整以及地缘政治变化。报告最后提出了投资建议和风险提示，为投资者提供参考。 中国作为全球最大的原油进口国，其能源安全战略和国内经济形势将对国际油价产生间接影响，值得持续关注。

　　本周市场走势 　　过去一周化工指数下跌-8.72%，同期沪深300下跌-5.88%。 　　过去一周化工子板块，无涨幅产品。 　　过去一周化工子板块，涨幅较大的是改性塑料(-18.43%)、磷肥(-13.05%)、其他化学原料(-12.34%)、聚氨酯(-12.08%)、维纶(-11.51%)。 　　本周价格走势 　　在本周观察的234个产品中，价格上涨产品有40个，持平有108个，下跌产品有86个，价格上涨产品中，涨幅前五的为国产维生素A、进口维生素A、国产维生素D3、国产维生素E、进口维生素E，价格分别上涨18.92%、18.92%、11.53%、6.08%、6.08%;跌幅前五的为现货价:原油、OPEC一揽子原油、国际燃料油、国际石脑油、大庆原油，价格分别下跌-33.32%、-33.11%、-31.82%、-30.82%、-30.74%。 　　在本周观察的54个产品中，价差上涨产品有33个，持平有8个，下跌的有13个。在价差上涨产品中，涨幅前五的是PTA价差、汽油价差、燃料油价差、原油价差、柴油价差，涨幅分别为1100.37%、79.51%、77.20%、63.40%、49.63%；本周价差跌幅前五的是纯苯价差、己二酸价差、天胶-丁苯、天胶-顺丁、丁二烯价差，跌幅分别为-593.71%、-250.08%、-90.92%、-61.67%、-14.60%。 　　原油：WTI最新价格31.73美元/桶，较上周下跌-23.13%；布油最新价格33.85美元/桶，较上周下跌-25.23%。贝克休斯周五公布数据显示，美国石油活跃钻井数增加至792座，相比上周减少1座；EIA最新数据显示上周美国原油库存增加766.40万桶。美国原油日产量维持在1300万桶。 　　投资建议 　　沙特阿美确认4月大幅提升产油量至1230万桶/天并大幅调低出口价格，国际油价持续宽幅震荡，原油作为能化产业链最上游，价格波动预期会对整条产业链产生冲击，后续需关注实质第一大产油国美国的态度后续关注美国方面态度；我们前期多次提示关注本轮维生素行情，行业供需逻辑非常顺，近期海外疫情扩散，basf路德维希厂区出现确诊员工，行业供给或将进一步受限；氟化工作为受原油价格波动较小行业，有望受益于供给受限以及需求转暖带动景气度回升。 　　重点推荐标的： 　　（1）新和成（002001）：国内维生素A/E龙头，当前时点受供给受限以及生猪补栏带动饲料刚性需求驱动，维生素以及生物素等系列产品具备提价预期，公司有望受益产品价格上涨带动业绩高弹性。 　　（2）扬农化工（600486）：国内麦草畏和菊酯双龙头，在农药周期底部业绩仍然保持同比增长，具备较强抗周期属性，放开转基因玉米大豆种植有望大幅催生麦草畏及草甘膦市场需求；中化集团与中国化工整合，公司有望深度绑定先正达生产经营；中美贸易关系缓和有望显著改善国内农药行业出口形势，行业景气度有望持续提升。 　　（3）巨化股份（600160）：国内氟化工龙头，产业链下游布局完善，二代制冷剂受配额影响价格具备支撑，三代制冷剂受蒙约约定即将迎来配额限产；公司现有ppt级氢氟酸6000吨产能，PTFE2.5万吨产能。 　　（4）青松股份（300132）：国内合成樟脑龙头，竞争格局一枝独秀，合成樟脑与原材料松节油价差保持稳定，今年新投产1.5万吨香料业务以及5000吨合成樟脑有望进一步增厚主业业绩；收购面膜代工龙头诺斯贝尔强势进入千亿化妆品市场，业绩承诺持续兑现，同时与主业形成协同。此外诺斯贝尔具备消毒湿巾及消毒液的生产能力，是政府认定的疫情防控必需物资生产企业；当前动态估值显著偏低，公司业绩增长确定，估值切换股价向上弹性大。 　　（5）山东赫达（002810）：国内纤维素醚龙头，近期公告新建4万吨纤维素醚新产能打开成长空间，受益地产竣工周期复苏；此外植物胶囊持续放量，业绩有望持续爆发，产品具备较强穿越周期属性。公司成长性确定，估值切换下股价仍具备较大向上空间。 　　风险提示：原油价格波动、需求不达预期、复工低于预期

基础化工行业周报：维生素报价持续上涨，农化成交量逐步提升 中心思想 本周基础化工行业整体表现分化，维生素板块表现亮眼，VA、VE 价格持续上涨，农化产品成交量逐步提升。 聚氨酯行业原材料苯胺价格下跌，MDI 市场探底企稳。 农业农村部发布政策，为农业企业复工复产提供优质高效的审批服务，保障农资有效供应和农业安全生产。 主要内容 一、市场回顾 市场数据： 维生素价格上涨，农化产品成交量提升。 市场表现： 上证指数、深证成指、沪深300指数均下跌，石化板块和基础化工板块跑输大盘。 价格变动： 尿素、硫磺、氯化铵（农湿）等产品价格上涨，燃料油、国际汽油、国际石脑油等产品价格下跌。 价差变动： 丙烯-丙烷、电石法 PVC-电石、丁酮-液化气等价差增幅较大，聚丙烯-丙烯、纯碱-原盐&合成氨等价差大幅缩小。 二、国金大化工团队近期观点 化肥行业： 春耕采购进入后期，尿素价格小幅上行，磷肥价格趋稳。 煤化工行业： 原油价格下跌，甲醇等煤油联动产品弱势运行。 萤石行业： 萤石复工缓慢，供不应求局面持续，价格持续提升。 农药： 农业农村部出台政策，助推农企复工复产，物流逐步恢复，成交量逐步提升。 维生素行业： VA、VE 价格上涨，生物素价格上涨后成交量有限。 氨基酸行业： 玉米深加工企业收购价格调整运行，赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸市场表现。 聚氨酯行业： 苯胺价格下跌，MDI 市场探底企稳。 染料行业： 分散染料市场商谈偏淡，活性染料市场实单商谈听闻偏少。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 价格涨幅前五： 尿素、硫磺、氯化铵（农湿）、草甘膦、三聚磷酸钠。 价格跌幅前五： 硫酸、燃料油、国际汽油、国际石脑油、原油。 价差涨幅前五： 丙烯-丙烷、电石法 PVC-电石、丁酮-液化气、丙烯-石脑油、丁二烯-石油液化气。 价差跌幅前五： 聚丙烯-丙烯、纯碱-原盐&合成氨、丙烯酸-丙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、PTA-PX。 四、上市公司重点公告汇总 三棵树：首次回购股份。 协鑫能科：发布 2019 年年报，营收和净利润增长。 利尔化学：发布 2019 年年报。 司尔特：发布 2019 年年报，营收下降，净利润下降。 赞宇科技：发布 2019 年年报，营收下降，净利润增长。 五、本周行业重要信息汇总 中国石化 14400吨熔喷布装置投入使用。 云天化拟建新疆聚甲醛项目。 新华·中盐两碱工业盐价格指数微幅下调。 江苏省 2020 年重大项目投资计划公布，5 大高端化工项目在列。 湖南出台政策保疫情期化肥供应。 总结 本周基础化工行业呈现分化态势，维生素板块表现突出，农化产品成交量提升。同时，国家出台政策支持农业企业复工复产，为行业发展提供积极因素。投资者需关注原油价格波动、汇率波动以及通胀超预期等风险。

# 中心思想 ## 巴西养老金改革与农业发展 本报告分析了巴西养老金改革对农业及农化市场的影响，核心观点如下： * **养老金改革释放财政空间：** 巴西养老金改革有望节省大量公共支出，为包括农业在内的其他产业提供更有力的财政支持，促进农业持续发展。 * **农业体量与增长潜力：** 巴西是世界农业生产大国，具有丰富的农业资源和巨大的增长潜力，尤其是在中部地区，农业发展潜力巨大。 * **农化需求新引擎：** 巴西庞大的农业体量使其成为重要的农化产品需求方，对化肥和农药的需求旺盛，将为国际农化市场提供新的助推器。 # 主要内容 ## 巴西养老金改革成功推动 * **改革措施及影响：** 巴西通过上调最低退休年龄、增加个人缴纳年限等措施进行养老金改革，预计未来10年可节省大量公共支出。 * **人口老龄化与财政压力：** 巴西人口老龄化加剧，养老金支出不断增加，给政府财政带来巨大压力，养老金改革势在必行。 ## 巴西：世界农业生产大国，增长潜力仍巨大 * **农业资源与体量：** 巴西是世界农业生产大国，耕地面积位居全球前列，甘蔗、咖啡和柑橘等优势作物产量位居世界第一。 * **农业增长潜力：** 巴西拥有巨大的可耕地面积增长潜力，尤其是在中部地区，农业发展潜力巨大。 ## 农化需求新引擎 ### 化肥需求 * **化肥需求量大：** 巴西是世界主要化肥需求国之一，化肥总需求量位居世界第四，且呈逐步上升趋势。 * **产消缺口扩大：** 巴西国内化肥产消缺口呈逐步扩大趋势，对化肥进口依赖加强，尤其是氮肥。 * **对国际市场的影响：** 巴西化肥用量的增长，对国际钾肥市场的影响将比较明显。 ### 农药需求 * **农药需求旺盛：** 巴西是国际市场上最大的农药需求方，农药消费占比位居世界第一。 * **依赖进口：** 巴西国内农药制造业不能满足自身需求，是全球最大的农药进口国。 ## 相关标的 * **化肥：** 巴西需求的上升对全球钾肥供需的影响更为明显，将可能会向上推动全球钾肥价格。建议关注*ST股份、藏格控股、冠农股份、东方铁塔、东凌国际。 * **农药：** 建议关注南美收入占四分之一的全球龙头安道麦和海外收入占比高的联化科技、先达股份、扬农化工、雅本化学。 ## 风险因素 * 全球宏观经济波动的风险 * 新冠病毒疫情对全球需求影响的风险 * 巴西农业生产不及预期的风险 # 总结 本报告分析了巴西养老金改革对农业及农化市场的影响。巴西养老金改革有望释放财政空间，支持农业发展。巴西作为农业大国，对农化产品需求旺盛，尤其在化肥和农药方面。巴西化肥需求的增长将对国际钾肥市场产生重要影响。建议关注相关投资标的，同时也需注意全球宏观经济波动、疫情影响以及农业生产不及预期等风险因素。

　　本周变化：国际原油价格继续大幅调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分 　　化工品。 　　子行业观点：（1）生物素和维生素价格三月份继续上涨，推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药。（2）现处于农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。全球农药产品连续6年低基数运行，进一步下行的概率低，叠加今年预计虫害发生程度或将加剧，需求存在边际向上的预期。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，国内销量增速有望回升，继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌8.41%，沪深300指数较上周下跌5.88%。基础化工板块跑输大盘2.53个百分点，涨幅居于所有板块第27位。据申万分类，基础化工子行业跌幅较小的有：石油贸易-2.42%，粘胶-5.53%，涂料油墨油漆制造-5.60%，日用化学产品-5.60%，氟化工及制冷剂-5.64%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价大幅下跌23.13%，为31.73美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，24个上涨、44个持平、95个下跌。本周涨幅居前的化工产品有:维生素VA、维生素D3、液氯、维生素B2、合成氨、硫酸、维生素VE。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价9300元/吨，下降1.06%。粘胶长丝120D报价37500元/吨，保持不变。氨纶40D报价29500元/吨，维持不变。内盘PTA报价3700元/吨，下跌11.48%。江浙涤纶短纤报价6100元/吨，下降4.98%。涤纶POY150D报价7125元/吨，保持不变。腈纶短纤1.5D报价14200元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1800元/吨，上涨0.56%。四川金河粉状55%磷酸一铵报价2100元/吨，维持不变。西南工厂（64%褐色）磷酸二铵报价2200元/吨，维持不变。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价22000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，上涨0.02%。华东纯吡啶报价17800元/吨，维持不变；吡虫啉市场价126500元/吨，维持不变。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价14900元/吨，下降1.65%。华东聚合MDI报价12100元/吨，下跌2.42%。华东TDI报价10600元/吨，下跌0.47%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，上涨2.35%。华东环氧丙烷报价8600元/吨，下降2.82%。上海拜耳PC报价18500元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价6130元/吨，上涨0.13%。华东乙烯法PVC报价6525元/吨，下跌0.18%。轻质纯碱报价1475元/吨，保持不变；重质纯碱报价1525元/吨，维持不变。 　　风险提示：油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性

中心思想 本报告的核心观点是：由于沙特与俄罗斯产量谈判破裂导致的石油价格战，叠加新冠疫情导致的全球经济放缓和需求萎缩，将对全球石油市场造成巨大冲击，并对中国三大石油巨头（中石油、中海油、中石化）的盈利造成显著负面影响。中石油将受到最严重的冲击，其次是中海油，中石化受影响相对较小。短期内，油价面临巨大下行压力，但长期走势仍存在不确定性。 石油价格战与全球经济下行共同作用下的市场冲击 沙特大幅降价并增产的举动，标志着新一轮石油价格战的开启。这与2014-2016年的价格战类似，但此次叠加了新冠疫情导致的全球经济下行和需求萎缩，使得市场面临更大的压力。OPEC+减产协议的失效进一步加剧了供过于求的局面，沙特潜在的增产能力也构成巨大的市场风险。 中国三大石油巨头盈利敏感性分析 报告对中国三大石油巨头在不同油价情景下的盈利进行了敏感性分析。结果显示，如果布伦特原油均价下跌至50美元/桶，中石油、中海油和中石化的2020年收入将分别同比下降44%、36%和29%。油价进一步下跌至40美元/桶甚至30美元/桶，则三家公司的盈利将遭受更严重的打击。中石油对油价下跌最为敏感，其次是中海油，中石化相对抗风险能力较强。 主要内容 本报告主要从石油价格战的背景、市场供需状况、中国石油巨头盈利敏感性以及投资建议等方面展开分析。 石油价格战的背景及市场供需分析 报告首先回顾了2014-2016年石油价格战的经验教训，指出此次价格战的背景是OPEC与俄罗斯产量谈判破裂，沙特为争夺市场份额而采取的激进策略。 报告分析了全球石油市场供需关系，指出当前市场供过于求，OPEC和俄罗斯拥有大量的闲置产能，而新冠疫情导致的全球经济放缓进一步抑制了石油需求。 报告还提供了2014年至2018年按国家原油产量占比的数据，以说明全球石油生产格局。 中国石油巨头盈利对油价的敏感性分析 报告的核心部分是对中国三大石油巨头（中石油、中海油、中石化）盈利对油价敏感性的分析。通过构建不同的油价情景（布伦特原油均价分别为59美元/桶、50美元/桶、40美元/桶和30美元/桶），报告预测了各公司在不同油价下的盈利水平，并计算了相对于基准情景（布伦特原油均价59美元/桶）的盈利下降幅度。 报告以图表形式清晰地展示了分析结果，并指出中石油对油价下跌最为敏感。 投资建议及风险提示 报告最后给出了投资建议，推荐中海油服为首选，理由是国家对能源供应的承诺将支持上游石油活动保持稳定，其结构性增长将不受影响。但同时，报告也提示了短期内股价可能承受压力，以及低油价环境持续可能导致上游活动延迟的潜在风险。 总结 本报告基于对当前石油市场供需状况、地缘政治因素以及新冠疫情影响的综合分析，预测了新一轮石油价格战对全球石油市场以及中国三大石油巨头盈利的影响。报告指出，油价下跌将对中国三大石油巨头造成显著负面影响，其中中石油受影响最大。虽然国家政策对能源供应的稳定性有所保障，但短期内股价仍面临压力。投资者需密切关注油价走势、全球经济形势以及地缘政治变化，谨慎进行投资决策。 报告强调了投资的风险性，并提供了免责声明，以确保信息的透明度和责任性。

中心思想 本报告的核心观点是：由于OPEC+取消减产和疫情导致原油需求下滑，国际油价大幅下跌，但国内炼油企业由于海外采购原油成本下降、国内需求上升以及40美元/桶的地板价，在库存消耗后有望获得超额收益。此外，磷肥和维生素板块由于需求刚性且全球供给受疫情影响可能收缩，价格有望形成独立行情，值得关注。 国际油价暴跌及对国内炼油板块的影响 国际油价大幅下跌的主要原因是OPEC+取消减产以及疫情导致的全球原油需求下降。沙特承诺大幅提高石油产量，进一步加剧了市场担忧。虽然疫情对全球需求的影响可能短期，但油价仍可能继续下跌，直到沙特增产到位。年内或明年OPEC仍有可能重新减产。 国内炼油板块的机遇与挑战 尽管国际油价下跌，但国内炼油企业却面临着机遇。由于海外采购原油成本下降，国内需求开始上升，并且国内成品油存在40美元/桶的地板价，这有助于企业应对原油价格波动，在现有库存消耗后有望获得超额收益。 主要内容 一、市场行情回顾 1. 行业指数、公司涨跌幅 本周石油化工板块下跌7.36%，跑输上证综指（下跌4.85%）和中小板指数（下跌6.79%）。板块内个股表现分化，仁智股份、洲际油气、神开股份和胜利股份涨幅居前。 2. 原油价格及库存周变化 布伦特原油价格下跌19.7%，WTI原油价格下跌20.23%。EIA数据显示，美国商业原油库存增加766万桶，美国活跃石油钻机数增加1座至683座。美元指数上涨2.48%。 3. 石化产品涨跌幅 高密度聚乙烯、线型低密度聚乙烯和丙烯价格分别上涨2.57%、2.29%和2.26%。部分石化产品价格出现下跌，例如丁酮（甲乙酮）下跌13.45%。部分产品价差出现上涨，例如丁二烯-石苯-石脑油价差上涨59.25%。 二、本周要点 1. 行业动态 本周行业动态主要围绕国际油价暴跌、OPEC+减产政策、美国页岩油产量、全球石油需求变化以及部分国家增产计划展开。 美国页岩油井在当前油价下多数无利可图，仅少数大型公司可以保持盈利。美国暂停了从国家紧急储备中出售石油的计划。国际能源署（IEA）预测今年全球石油需求将首次下降。俄罗斯表示短期内可以增产原油20-30万桶/日，未来可增产50万桶/日。 此外，报告还提及了中国国内化工企业复工情况以及中国海油口罩生产线的投产情况。 2. 公司公告 贝肯能源发布2019年业绩快报，净利润同比增长3.0%，营业收入同比增长49.26%。新奥股份发布2019年年报，营收同比微降0.65%，净利润同比下降8.82%。 总结 本报告分析了国际油价大幅下跌的背景，并对国内炼油板块和部分化工品板块的市场表现进行了总结。国际油价下跌的主要原因是OPEC+取消减产和疫情导致的需求下降，但国内炼油企业由于成本下降、国内需求上升以及价格地板的支撑，有望在库存消耗后获得超额收益。此外，磷肥和维生素板块由于需求刚性和供给收缩，价格有望形成独立行情。报告也提示了OPEC大幅提高原油产量和国际成品油需求长期下滑的风险。 总而言之，本报告对当前石油化工行业形势进行了较为全面的分析，并对投资者提供了参考信息。 然而，国际形势和疫情发展存在不确定性，投资者需谨慎决策。

　　本周组合 　　进取型：兄弟科技、利尔化学、昊华科技、苏博特、 　　稳健型：万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工） ；氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（ 金禾实业）；沸石/ OLED（万润股份）； 农药（利尔化学、 广信股份） ，复合肥（新洋丰）； 分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚） 、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐中国石化、 中油工程； 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、 桐昆股份、 恒力石化、 荣盛石化、 恒逸石化） ；关注宝丰能源。每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数大幅回落， 核心原料油、 LPG 气大幅下跌， LNG 气持平，煤微跌；氟化工、维生素与氨基酸价格多数上涨。本周中国化工品价格指数 CCPI -11.6%； 核心原料价格布油 -25.2% ， 进口 LPG-35%，国产 LNG 气持平，烟煤 -1.9%。原料端， C2 产品价格基本持平，C1 产品价格涨跌不一，C3、 C4、 C5、芳烃产品价格多数下跌；制品端，氟化工、维生素与氨基酸产品价格多数上涨，产品价格基本持平，氯碱、化肥、农药、橡胶产品价格涨跌不一，化纤、磷化工、聚氨酯、塑料产品价格多数下跌。 　　沙特与俄罗斯表示 4 月将大幅增产原油，意大利等海外国家公共卫生事件进一步发酵，国际油价进一步大幅下跌。本周油价回落明显，布油-25.2%至 33.9、美油-23.1%至 31.7 （美元/桶） ；美国商业原油库存 4.52 亿桶（周环比+ 1.7%） ，美国原油钻井数 68 3 口（周环比+0.1%） 。 　　供给方面，OPEC 减产谈判破裂后，沙特与俄罗斯均表示 4 月将大幅增产，同时沙特下调了销往亚洲和欧洲的原油官方价格，OPEC+取消了原定于 3月 18 日举行的技术委员会会议。沙特与俄罗斯的表态仍然是本周原油价格暴跌的主要原因。需求方面，中国公共卫生事件已经得到有效控制，而海外意大利等国事态进一步加剧，一定程度引发市场恐慌； 多国央行宣布流动性释放计划，但对油价提振作用有限。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素（VA+40%、V D3+19%、VE+10% ）、氨基酸（色氨酸+10%、固体蛋氨酸+7%、液体蛋氨酸+3%）、液氨+10% （及氯化铵+7%） 、烧碱+3%、氟化工（R410a+3%、萤石粉+3%、R125+3%）、促进剂（M+2%、NS+2%、CZ+2%） 。 　　部分 MDI 生产企业因库存压力继续降价销售。 　　本周华东纯 MDI 经销价跌 0.7%至 15150 元/吨，华东聚合 MDI 经销价跌 2.5%至 11900 元/吨。科思创最新周价格维持 12300 元/吨、瑞安最新周价格下调700 元/吨至 11300 元/吨。受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟、且存运输限制， 本周下游继续恢复， 生产商开工与上周基本相当，但由于库存压力仍存因此部分厂家与贸易商降价出货；据天天化工网，本周万华烟台与宁波偏低负荷，上海巴斯夫、重庆巴斯夫负荷分别约 80 -90%/70%，亨斯迈一期与二期负荷分别为 70% 、70-80%，联恒母液装置正常运行，科思创负荷偏低负荷运行（有所提高） ，东曹装置因地方开工影响被迫停车。 　　我们于去年八月与九月周报指出后续 MDI 价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。 本次突发公共卫生事件及预期外的强烈外部冲击，从下游复工与 MDI 厂商提高负荷看预期外的外部强烈冲击影响正逐步削弱；结合开工率看，我们推断部分企业偏低的出价可能与其偏高的库存情况有关，这会对后续价格变化的时间节奏产生影响。 　　在此，我们认为后续需要关注的 MDI 重要节点包括：部分企业与贸易商库存降低后恢复合理报价的可能性，海外公共卫生事件演化对 MDI 出口是否可能造成影响。 　　基于目前的事实情况，我们仍维持 4 月 MDI 挂牌价将上调的预期。 　　因担忧公共卫生事件对欧洲的潜在影响， V A 与 V E 报价继续上调； 兄弟科技复产，VB1 价格小幅回落。 　　本周 VA 价格涨 39.7%至 475 元/公斤，V D3 价格涨 18.6%至 127.5 元/公斤，VE 价格涨 10.0%至 71.5 元/公斤，VB5 价格涨 1.4%至 370 元/公斤；VB1 价格跌 4.6%至 310 元/公斤。 　　VA 与 VE 方面：海外突发公共卫生事件变化复杂，巴斯夫德国路德维希港厂区有一名员工确诊感染；据瑞士国家广播电视台（SRF）消息，瑞士可能很快宣布进入紧急状态。德国和瑞士情况目前对维生素 A 和 E 的生产尚无影响，但市场尤其是贸易商仍担心疫情变化会影响物流或生产，报价保持较高水平。 国内维生素 A 价格自上周起涨幅较大，国内外价差逐渐拉大，如果继续上涨，出口货源可能回流；目前国外用户已经基本签订二季度订单，理论上出口增量空间有限；并且国内工厂有部分内贸低价订单尚未执行，因此短期来看，价格继续上涨空间有限。维生素 E 竞争格局改善，益特曼复产时间延后，为价格走出底部空间奠定基础。市场仍有少量旧货，终端用户库存对市场价格也有一定缓冲作用，后期价格可能是稳中趋强。VD3 方面：欧洲市场报价高位震荡 22 -23 欧元/kg，局部报价略高。国内部分厂家生产和货源相对紧张、停报，根据品牌不同，市场报价跨度较大，在110-145 元/kg 左右。 　　VB5 方面： 欧洲市场报价小幅波动 48- 50 欧元/kg。国内工厂给终端用户限量签单，出口报价坚挺；市场报价 350~390 元/kg 仅供参考，市场有少量低价货源。 　　VB1 方面：兄弟维生素已完成所有提升改造工程；据 2020 年 3 月 13 日公告，公司收到盐城市人民政府办公室下发的《关于江苏兄弟维生素有限公司复产事项的批复》 ，兄弟维生素将于近日逐步、有序投料生产。近期市场询价采购基本平稳，市场货源有限，市场报价宽泛在 300 元/kg 左右。 　　苏/色氨酸生产受限，蛋氨酸进口减少；豆粕于饲料中添比已达最高，近期下游集中补货，氨基酸价格继续上扬。 　　本周色氨酸价格涨 10.2% 至 70 元/公斤，苏氨酸价格跌 2.5%至 7.8 元/公斤，固体蛋氨酸价格涨 7.1% 至 22.75 元/公斤，液体蛋氨酸价格涨 3.1%至 16.5 元/公斤。 　　蛋氨酸方面： 欧洲市场第一季度和第二季度交货价格小幅下调至 2.15 -2.25 欧元/kg，成交一般。希杰蛋氨酸公开报价上调至 25 元/kg，厂家成交价格上调至 21.0 -23.0 元/kg，部分厂家成交尚可，贸易市场价格 21.5-24.0 元/kg。部分厂家发货进度恢复正常，但受疫情影响近期进口受限，国内市场进口产品供应偏紧，厂家价格持续上行。 　　苏氨酸方面：欧洲市场中国货源订单报价调整至 1.55 -1.60 欧元/kg。苏氨酸停产企业计划近期恢复生产，贸易市场报价 7.6 -8.0 元/kg，成交较为清淡。近期原料供应紧张情况有所改善，行业开机率整体回升，受近期集中补货影响，中短期厂家将以调整生产和发货为主。部分厂家出口较好，上半年出口订单基本签订完毕，出口价格暂持稳，关注厂家生产和发货以及出口情况。3 月 11 日，赢创宣布苏氨酸生产不可抗力，系其苏氨酸生产合作企业因原料库存有限暂停生产影响供应。 　　色氨酸方面：欧洲市场第一季度和第二季度交货价格上调至 8.00-8.10 欧元/kg，价格趋于坚挺，成交活跃，价格上涨用户签订一季度和部分二季度订单。希杰色氨酸报价大幅上调至 80 元/kg，厂家供应偏紧，报价持续上调，至 70-75 元/kg，实际成交价格在 63 -70 元/kg，价格较高，订单实行一单一议，成交较为清淡，停产企业计划近期恢复生产，关注厂家生产形势及发货进度，部分贸易暂无指导价格，多议价成交。豆粕价格调整运行，但目前豆粕在饲料中添加比例已达到最高水平，豆粕价格窄幅波动对色氨酸消费影响有限。 　　春耕保供带动氨企转为出货尿素为主，流通液氨价格大幅上涨。本周液氨价格涨 9.8%至 2870 元/吨。 　　本周主产区合成氨市场交投重心大幅走高，其中山东地区上涨幅度尤为明显。 伴随着本周外围山西地区部分企业集中检修且周末出台了春耕保供企业名单，下游开工不断提升、 尿素行情带动氨企多以积极产尿素为主，供应偏紧推动涨价；另外山东鲁西化工自上周开始因为生产调整开始收氨。 　　萤石粉供不应求持续，氢氟酸供应有所增加，下游中小企业开工仍有待恢复；氟化工链价格小幅上涨。 　　矿山及选厂复工缓慢，贸易商库存低位； 氢氟酸工厂第一轮补仓基本完成但场内萤石整体供应仍紧俏， 本周萤石粉价格涨 3.0%至 34 00 元/吨。 中游氢氟酸开工进一步提升，市场供应量增加， 本周无水氢氟酸价格小涨 1.0%至 106 00元/吨。下游制冷剂表现一般，中小企业开工仍有待恢复，部分制冷剂价格上涨（R410a&R125 涨 3%）。 　　风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，下游复工不及预期