# 中心思想 ## 碳纤维行业技术壁垒高，先发优势强 本报告旨在对目前碳纤维的生产技术进行客观、整体的研究，主要分析了国内碳纤维、碳纤维相关生产技术、国内生产技术发展情况以及行业存在的问题。核心观点如下： * 碳纤维生产技术复杂，流程繁多，高质量的碳纤维制造需要满足从原丝到复合材料之间的各项技术环环相扣。 * 近年来我国碳纤维生产企业相继突破技术封锁，下游需求稳步增长。 * 尽管近年来我国碳纤维技术进步神速，但是高端碳纤维与国外仍存在代差；设备、技术、产能、配套产业链与人才储备依旧和美、日有较大差距。 ## 下游应用领域广阔，国产替代空间巨大 本报告分析了碳纤维行业的投资要点，包括： * 碳纤维产业链的核心环节包括上游原丝生产、中游碳化环节、下游复合材料及应用。 * 我国碳纤维相关的下游需求领域呈现快速增长趋势，风电领域是主要增长点，航天航空与新能源汽车领域也具有较大的发展潜力。 * 国产碳纤维在中国市场占比有望超过进口，国产替代趋势明显。 # 主要内容 ## 1、前言 * 碳纤维是一种含碳量在95%以上的高强度、高模量纤维的新型纤维材料，具有优异的性能，在国防军工和民用方面都是重要材料。 * 本文主要介绍市场上常见的碳纤维及其相关生产技术，并对国内碳纤维生产技术及其相关发展情况进行解析。 ## 2、碳纤维分类简介 * 碳纤维主要分为粘胶基、沥青基和聚丙烯腈（PAN）基三大种类，其中PAN基碳纤维综合性能最好、生产工艺成熟简单、应用最广、产量最高，是目前全球碳纤维市场的主流碳纤维产品。 * 碳纤维的基本形态有连续长纤维和短切纤维两种，在实际使用中，根据加工方法和最终制品的形状等，可以分为各种不同的形态，如织物、编织物、纸、毡等。 * 根据碳纤维力学性能的差异，我国已颁布《聚丙烯腈（PAN）基碳纤维国家标准》，将碳纤维分为高强，高强中模，高模与高强高模四种。 * 按照丝束大小分类，碳纤维可分为小丝束和大丝束，小丝束主要应用于国防军工等高科技领域，以及体育用品，大丝束主要应用于医疗器械、机电、土木建筑、交通运输和能源等工业领域。 ## 3、PAN基碳纤维的制作工艺流程分析 ### 3.1 PAN原丝的制造工艺 * PAN原丝是制造碳纤维的原材料，原丝的性能可以在很大程度上决定碳纤维的性能。 * PAN原丝的性能主要取决于其中的PAN分子的结构和排列形式，其中PAN分子结构的控制主要集中在聚合工艺，而PAN分子的排列形式则主要在纺丝工艺中形成。 #### 3.1.1 聚合工艺 * 用于制备碳纤维的PAN聚合物必须经过特殊的优化设计，其中关键的是聚合工艺的设计，因为这将直接影响到原丝中PAN分子的结构。 * 丙烯腈聚合属于自由基加成反应是一个放热过程，在实际生产过程中，通常将丙烯腈与一些共聚单体进行共聚，可有效地控制预氧化过程中的放热反应，在后续步骤中获得质量更高的碳纤维。 * PAN聚合溶液制备主要有一步法和两步法，中国大部分碳纤维生产厂家的PAN原丝制备采用一步法，而吉林化纤集团生产PAN原丝则采用两步法。 #### 3.1.2 纺丝原液的制备 * 纺丝原液是纺丝的原料，其性能直接关系到原丝的性能，因而对其有比较严格的限制。 * 纺丝原液有两个需要注意的问题：第一是凝胶化，第二是纺丝原液的过滤。 #### 3.1.3 纺丝工艺 * 在PAN原丝纤维的制备过程中，纺丝液从喷丝组件喷出，进入凝固浴后凝固成纤维状固体。 * PAN基碳纤维的纺丝方法通常有熔融法、干法和湿法，目前湿法纺丝是工业上普遍采用的纺丝方法。 * 目前市场上的主流的湿法纺丝是指聚合物的凝固过程发生在液相中的纺丝方法，包括湿喷湿纺和干喷湿纺两种方法。 ### 3.2 碳纤维的制造工艺 * 碳纤维制造过程核心是将纺丝过程获得的PAN原丝经过一系列高温热处理工程转变为碳纤维的过程。 * 在整个碳纤维制备过程中，高温处理设备是碳纤维生产线中最为核心和关键的设备，设备的稳定性和可靠性对碳纤维生产线的连续运行和碳纤维的产品性能具有直接的影响。 #### 3.2.1 预氧化 * 预氧化是指在200-300℃的温度下，在氧化性气氛中施加一定的张力，对PAN原丝进行缓慢温和的氧化，通过在PAN直链基础上形成大量环状结构来达到可以耐高温处理的目的。 * 预氧化过程是碳纤维制造全过程中最耗时、耗能的工序。 #### 3.2.2 碳化和石墨化 * 碳化过程是将经过预氧化，在高温下不会燃烧的预氧化纤维在氮气护下于300-1500℃的高温中进行处理，在高温的作用下脱除大部分非碳纤维元素的过程。 * 石墨化过程并不是碳纤维制备的必须过程，它是一个可以选择的过程。 #### 3.2.3 表面氧化处理 * 经过碳化的纤维，表面基本由碳原子组成，因而具有很强的化学惰性，但是纤维需要与树脂等基材复合，要求其表面具有适当的活性，因而要通过表面氧化处理过程提高纤维表面的含氧活性官能团的数量。 * 氧化方法有很多种，工业上主要使用电化学氧化法。 #### 3.2.4 上浆剂处理 * 上浆剂的存在能有效地使碳纤维被树脂充分浸润，减少预浸料中的空气含量，降低复合材料的孔隙率。 * 目前上浆剂主要分为三类：溶液型上浆剂、乳液型上浆剂以及水溶性上浆剂，市面上目前主要应用的是乳液型上浆剂。 ### 3.3 碳纤维预成型织物生产 * 预成型物的定义是在被置入模具进行树脂含浸之前，根据设计好的结构细节而提前赋型的碳纤维增强体。 * 碳纤维预成型物有很多种类，用编织方式分类可以分为梭织物，编织物，针织物等。 ### 3.4 碳纤维中间成型产物 * 碳纤维中间成型产物，包括预浸料，预混料，CFRTP颗粒，SMC和BMC等，各自用于各种不同的目的和用途。 * 其中，预浸料和SMC是最为重要、使用最广泛的两种中间产物。 #### 3.4.1 预浸料 * 预浸料是将增强纤维与树脂一体化后，以提高品质和作业效率为目的的二次加工产品。 * 主要作为高精度、高性能纤维增强树脂材料的成形中间基材使用。 #### 3.4.2 SMC * 片状模塑料（SMC）是由织物预浸料发展而来的一种薄片状中间成型材料。 * SMC的成型过程是通过将树脂与短切碳纤维（6-50mm）在两张塑料薄膜之间压成片状（3mm左右的厚度）而得到的一种中间成型材料。 ### 3.5 碳纤维复合材料的生产 * 碳纤维复合材料是指至少有一种增强材料是碳纤维的复合材料。 * 碳纤维可以与不同的基体材料（如树脂、陶瓷等）进行复合，形成各种不同的复合材料。 * 对于碳纤维复合材料而言，可以根据在成型过程中对模具的使用情况将成型方法分为开模成型、对模成型和其他成型方法三大类。 #### 3.5.1 手糊与喷射成型 * 手糊成型法和喷射成型法是目前较为基础的碳纤维复合材料成型方法。 * 手糊成型法是最早被使用的成型方法之一，喷射成型法则是手糊成型法的一种机械化、省力化的一种改进手段。 #### 3.5.2 模压成型 * 模压成型是在用预浸料等制备成的层合板上加保护膜，然后将其置入模具并在一定温度和压力下硬化的成型方法。 * 作为模压成型的各种延伸和发展出来的新成型技术，有真空袋成型、压力袋成型、热压罐成型等技术。 #### 3.5.3 缠绕成型技术 * 纤维缠绕成型法（filament winding, FW）可以更大程度地发挥补强纤维的强度。 * 缠绕成型多用于通用级别的管材、容器等圆筒状的产品。 #### 3.5.4 RTM成型技术 * 树脂转移模塑成型(RTM: Resin Transfer Molding)技术是一种低成本复合材料的制造方法。 * RTM技术具有高效、低成本、制件质量好、尺寸精度高、受环境影响小等优点。 #### 3.5.5 拉挤成型技术 * 拉挤成型是通过连续的拉拔进行赋形的方法。 * 航空设备制造企业JAMCO公司开发出的先进挤压成型（advanced pultrusion, ADP）技术，是用碳纤维预浸料连续拉挤成型，理论上可以获得任意长度的CFRP材料。 #### 3.5.6 注塑成型 * 注塑成型主要用于短纤维增强热塑性树脂。 * 目前注塑成型比冲压成型等技术更容易应对复杂形状成型，尺寸精度也很好，容易实现自动化。 #### 3.5.7 铺放成型技术 * 铺放成型工艺是在纤维缠绕成型工艺的基础上发展起来的全自动制造技术，是自动铺丝成型（automated fiber placement, AFP）技术和自动窄带铺放成型（automated tape layer, ATL）技术的统称。 ## 4、中国碳纤维生产技术目前的发展情况 ### 4.1 技术相继突破，国产碳纤维相继投产 * 2019年中国碳纤维的总需求为：37,840吨，对比2018年的31,000吨，同比增长了22%，其中，进口量为25,840吨，国产纤维供应量进步,国产碳纤维产能逐步释放，连续两年超过30%的高速增长，替代趋势明显预计在2025年前后，国产碳纤维在中国市场占比有望超过进口。 #### 4.1.1 小丝束技术突破 * 中国小丝束碳纤维材料发展始于军用，目前航空航天为重要应用领域。 * 近几年来，中国T700与T800级军用碳纤维材料生产技术逐渐成熟。 #### 4.1.2 大丝束技术突破 * 大丝束碳纤维连续性能虽然不比宇航级的小丝束，但是其技术壁垒也是相当高，作为工业级碳纤维，其核心驱动力在于低成本，因此在保证大丝束情况下如何有效控制成本极其重要。 * 目前越来越多的企业开始投身于大丝束的研发过程中。 ### 4.2 下游市场快速扩大，应用领域技术突破点众多 * 在旺盛的下游需求的带动下，会有越来越多的企业投入研制碳纤维复合材料的设计开发中来，从而掀起新一轮的碳纤维应用技术革命。 * 在全球范围内，碳纤维的四大应用行业是航空航天、风电叶片、体育休闲、汽车。 * 在国内碳纤维需求主要来源于相对低端的体育休闲领域，中国市场目前碳纤维的两大应用行业是体育休闲与风电叶片，航空航天领域消费量占比只有3%，发展潜力较大。 ## 5、中国碳纤维行业内目前存在的问题 ### 5.1 核心技术仍未本质突破，高端原丝与国外仍存在代差 * 目前国产碳纤维普遍存在性能调控能力弱，反映出工艺—成分—结构—性能之间深层次的关联关系没有研究透。 * 国内碳纤维原丝生产工艺单一，普遍采用的是DMSO–一步法–湿法纺丝工艺路线，其他原丝技术发展相对滞后，造成产品的同质化，产品优缺点相同，不能形成互补效应，导致我国碳纤维企业之间封闭竞争严重。 ### 5.2 关键设备制造技术的缺乏，对国外进口机械依赖较重 * 从碳纤维的制造工艺来看，我国在关键的碳化炉相关技术与专用设备上与世界领先企业还有较大差距。 * 由于国外对设备生产技术的垄断，国内只能制造较小的国产化碳化炉设备。 ### 5.3 下游应用程度较低，高端技术差距较大 * 从下游应用来看，我国碳纤维复合材料应用程度较低，主要的市场应用还是在体育与风电的代加工上。 * 上下游协同创新不足，下游复合材料企业不敢用、不会用的情况仍未得到明显改善。 ### 5.4 生产成本高，“有产能，无产量”特征明显 * 国产碳纤维有产能无产量，主要因素是产业化技术成熟度不高，产品的性价比低、产品的应用服务能力缺失。 * 由于缺乏下游市场的牵引，国产碳纤维用不起来，导致国产碳纤维产量表现较低。 ### 5.5 人才规模仍然较少，产业链发展结构不平衡 * 经过几十年艰苦努力，中国制造碳纤维及复合材料研制取得长足进步，培养了一批专业技术人才。 * 但由于中国制造碳纤维及其复合材料行业整体规模和技术水平均大大落后于世界先进国家，碳纤维及其复合材料领域人才队伍规模有限，且掌握关键技术的人才严重匮乏。 # 总结 ## 碳纤维行业发展前景广阔 总体而言，碳纤维生产技术复杂，流程繁多，高质量的碳纤维的制造需要从原丝到复合材料之间的各项技术环环相扣才能制成。碳纤维产业链的核心环节包括上游原丝生产、中游碳化环节、下游复合材料及应用；工业链条从原丝、碳化、预浸料、复合材料，有甚高的一致性要求，体现为技术密集型产业。碳纤维制造工艺复杂，是一项集多学科、精细化、高尖端技术于一体的系统工程，其涉及物理、化学、纺织、材料、精密机械、自动化等多个学科领域；工艺流程包括温湿度、浓度、年度、流量等上千个参数的高精度控制，综合控制最终才能保证碳纤维性能与质量的稳定性。所以整个行业有技术壁垒高，研发周期长、投入高、粘性大、先发优势较强的特点。 ## 国产替代趋势明显，但仍需努力 我国碳纤维生产技术相继突破，下游需求稳步增长。我国碳纤维生产企业相继突破技术封锁，目前小丝束方面已经拥有T300，T700，T800甚至少量T1000的稳定生产能力；大丝束方面，吉林化纤、上海石化等多条产业线相继投产，光威复材、兰州纤维等公司也有多条产业线在建，中国大丝束有望走出国门。并且我国碳纤维相关的下游需求领域也呈现一个快速增长趋势，2019年中国碳纤维的总需求为37,840吨，对比2018年同比增长了22%，主要增长点依旧来源于风电领域，航天航空与新能源汽车有关需求潜力较大，下游市场增速喜人。 尽管近年来我国碳纤维技术进步神速，但是高端碳纤维与国外仍存在代差，设备、技术、产能、配套产业链与人才储备依旧和美、日有较大差距。我国的主要差距还是来源于因为受到国外技术封锁所导致的高端碳纤维制造技术差距，核心技术与核心制造设备的差距也导致了我国生产成本的增加，并且目前国内人才储备较少，产业链结构不平衡也在一定程度上制约了我国碳纤维行业的发展。 ## 风险提示 政策支持力度低于预期、宏观经济景气度下行、碳纤维下游产业应用水平低，产业带动能力弱。

　　投资观点及建议 　　本周变化：国际原油价格继续调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分化工品。此外，4月进入季报期，关注1Q超预期标的。 　　子行业观点：（1）新和成1季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情；关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于国内外农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。关注印度疫情发展对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周上涨0.04%，沪深300指数较上周下跌-1.11%。基础化工板块跑赢大盘1.15个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：民爆用品7.36%，合成革7.04%，复合肥6.94%，日用化学产品5.55%，其他塑料制品2.15% 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价下降7.28%，为16.94美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，20个上涨、50个持平、93个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丙酮（13.10%）、醋酸（11.78%）、液氮（10.36%）、黄磷（6.02%）、聚合MDI（4.88%）、双酚A（4.59%）、MMA（3.07%）、POM（2.68%）、DMF（2.43%）、95%乙醇（2.39%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价8600元/吨，维持不变。粘胶长丝120D报价36800元/吨，维持不变。氨纶40D报价29500元/吨，上升1.72%。内盘PTA报价3170元/吨，下降2.46%。江浙涤纶短纤报价5700元/吨，下降9.52%。涤纶POY150D报价4720元/吨，下降2.68%。腈纶短纤1.5D报价12800元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1680元/吨，下降1.75%。宏达化工颗粒55%磷酸一铵报价2000元/吨，下降4.76%。贵州-瓮福集团（64%褐色）磷酸二铵报价2150元/吨，下降2.27%。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价21000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17000元/吨，下降2.86%；吡虫啉市场价123000元/吨，维持不变。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价13250元/吨，下降1.12%。华东聚合MDI报价11750元/吨，上涨3.07%。华东TDI报价9050元/吨，下跌2.96%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价7850元/吨，上升6.44%。上海拜耳PC报价18200元/吨，维持不变。氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价5350元/吨，下降0.83%。华东乙烯法PVC报价5412元/吨，下降1.37%。轻质纯碱报价1310元/吨，下降1.5%；重质纯碱报价1450元/吨，下降2.68%。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

中心思想 本报告的核心观点是：国际原油市场波动剧烈，但民营大炼化企业有望触底反弹；印度封锁政策对农药市场造成影响，国内代森锰锌和菊酯类农药生产企业或将受益。 民营大炼化企业面临挑战与机遇 国际原油价格剧烈波动，一度跌至负值，给炼化企业带来巨大压力。然而，随着国内复工复产的推进和成品油需求的逐步复苏，炼化企业在消耗完高成本库存后，有望进入低成本原油的红利期，迎来盈利空间的提升。民营大炼化企业凭借其灵活的经营机制和成本优势，有望在这一过程中逆势前行，最终穿越周期，实现拐点。 国内农药市场受印度封锁影响 印度延长全国封锁措施，对我国农药进出口造成影响，特别是菊酯类农药的醚醛中间体供应紧张，导致价格上涨。而代森锰锌方面，虽然短期价格平稳，但若印度疫情持续发酵，其供给将受影响，国内生产企业或将受益。 主要内容 本周化工股票行情分析 本周化工板块37.82%的个股上涨，部分公司发布了年报和一季报，报告中对金石资源、巨化股份、彤程新材、海利得、阿科力、华鲁恒升和利安隆等重点覆盖标的进行了跟踪分析，并对公司业绩和未来发展前景进行了展望。同时，报告还列出了本周化工板块个股涨跌幅前十名，为投资者提供参考。 本周化工行情跟踪及事件点评 本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.99%，但CCPI指数下跌3.13%。跟踪的233种化工产品中，25种价格上涨，132种下跌。72种产品价差中，31种上涨，34种下跌。报告对石油化工行业和农药行业的走势进行了详细分析，并对江苏省10个行业26类重大风险被督导、埃克森美孚惠州大乙烯项目开工以及陕煤集团榆林化学煤炭分质利用制化工新材料示范项目一期开工建设等行业要闻进行了点评。 石油化工行业分析：成品油复苏迹象已现，大炼化或迎拐点 报告详细分析了国际原油市场价格暴跌的原因及后续影响，并指出美国原油消耗能力下降，但近期出现小幅反弹迹象。中国炼油产量已超过美国，成为全球最大，国内炼厂开工率也在回升。报告认为，虽然短期内炼化企业面临压力，但中长期来看，随着国内外需求回暖，炼化企业将迎来新一轮盈利空间。 农药行业分析：印度封锁影响农药市场，国内企业或将受益 报告分析了印度封锁政策对我国农药进出口的影响，特别是对菊酯类和代森锰锌农药的影响。报告指出，印度封锁导致醚醛中间体供应紧张，菊酯类农药价格上涨；而代森锰锌价格短期平稳，但若印度疫情持续，国内生产企业或将受益。 本周化工价格行情分析 报告对本周233种化工产品的价格进行了跟踪，其中25种产品价格上涨，132种下跌。报告重点分析了乙烯、PX和聚合MDI三种产品的价格走势，并对未来价格走势进行了预测。 本周化工价差行情分析 报告对72种化工产品的价差进行了跟踪，其中31种价差上涨，34种下跌。报告重点分析了部分产业链的价差表现，并列出了价差涨跌幅前十名。 总结 本报告对本周化工行业市场进行了全面的分析，涵盖了股票行情、价格行情、价差行情以及行业新闻等方面。报告指出，国际原油市场波动剧烈，但民营大炼化企业有望触底反弹；印度封锁政策对农药市场造成影响，国内代森锰锌和菊酯类农药生产企业或将受益。报告还对部分重点化工产品和价差的未来走势进行了预测，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中提到的投资建议和预测仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

好的，我将根据您提供的行业报告内容，按照您指定的格式、语言、语气和角色，产出符合您要求的MarkDown文档。 中心思想 负油价的成因与影响： 本报告指出，WTI原油期货价格跌至负值，是多重因素叠加的结果，包括交割地库欣库存饱和、储运成本高昂以及多头平仓踩踏。负油价不仅给投资者带来损失，也严重影响了以WTI为定价基准的生产商的收益。 页岩油面临的“致命三连击”： 报告分析了页岩油生产商面临的三重困境：当地炼厂开工负荷下降导致需求减少、沙特等国的低价竞争阻碍出口、以及库欣库存逼近上限。这些因素共同作用，可能导致页岩油生产商进一步减产甚至破产。 主要内容 WTI的期现关系：什么导致了负油价？负油价又影响什么？ WTI05合约跌至历史性的负值，收盘于-37.63美金/桶，是多头平仓踩踏事故，本质上是由于交割地库欣已经实质性涨库，和边际上高昂的储运成本。 负油价给以WTI作为定价基准的生产商带来巨额损失。按照美国+加拿大石油产量约1800万桶/天简单估算，一个交易日价格从20美金跌到极端的-37美金，就意味着5月份生产商要损失10亿美金。 页岩油承受了“致命三连击”：疫情来袭、沙特OSP巨幅贴水、库欣胀库。 页岩油第一击：当地炼厂降负荷 疫情冲击下，美国成品油需求骤降，炼厂开工率下降。页岩油主产区Permian所处的PADD3区域当地的炼厂开工负荷也下降到了73.8%，加工量从高点下降幅度也达到1/5左右。 Permian的页岩油产量在本地炼厂消化难度加大之后，有两个出路：一是去墨西哥湾出口，二是去库欣交割。 第二击：沙特贴水和高昂船费阻碍出口 疫情节奏差异决定了，全球原油增量需求大概率只能来自亚太，尤其是中国。 沙特以及其他中东西非产油国都给了5月合约巨额贴水，当前高昂的运费对要跨大西洋+印度洋运到亚太的美油是很不利的。 美国虽然减少了原油进口，但在沙特贴水、高昂运费双重冲击下，出口也受到阻碍出现明显下滑。 第三击：库欣爆库 库欣的库容并不大，7600万桶，只占到美国总体库容的3%。截至4月17日数据，库欣库容使用率已经79%，距离历史最高的89%还差两周时间，也就是说5月初大概率会爆库。 Permian的页岩油生产商进入窘境，继当地加工量大幅下滑、OPEC抢占亚太出口市场之后，最后的目的地库欣也已经逼近爆库。我们有望看到更多页岩油加深减产幅度，或者破产案例。 总结 页岩油产业面临严峻挑战： 本报告全面分析了在负油价背景下，美国页岩油产业所面临的困境。 三重压力下的未来走向： 通过对炼厂负荷、出口受阻和库存饱和等问题的深入剖析，揭示了页岩油生产商可能面临的减产和破产风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的MarkDown格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 消费回暖与基建拉动： 国内消费市场有望回暖，“直播带货”和网购节等因素促进了相关化工材料的需求增长。同时，新老基建项目持续推进，对相关配套材料的需求形成有效拉动。 油价中长期低位震荡： 尽管近期油价有所企稳反弹，但受全球经济增长乏力、美国能源独立等因素影响，预计中长期内油价将维持低位震荡。 关注龙头企业和高景气细分领域： 建议关注一体化协同发展的龙头企业，以及受益于新老基建的高景气细分领域，如苏博特、浙江医药、永安药业、昊华科技、震安科技、日科化学、宏大爆破等。 主要内容 1. 周观点 板块及个股表现分析： 本周化工板块（申万）下降0.12%，跑输上证综指和深证成指。 涨幅居前的个股多为日用消费品和新老基建相关材料标的，如德威新材、上海家化、宏大爆破等。 跌幅居前的个股有新化股份、ST 中天、乐通股份等。 减产协议难抵需求下降，预计油价中长期低位震荡： 本周ICE布油和WTI原油价格均大幅下跌。 短期内，供需矛盾凸显，美国页岩气减产压力较大。 中长期看，全球经济增长缺乏动力，美国能源独立将进一步冲击油价，预计油价或将中长期低位震荡。 2. 投资主线梳理 投资主线： 一体化协同发展： 坚持一体化协同发展的企业更有可能逐步做强做大。 龙头集中趋势： 扩产主要集中在龙头型公司，强者更强的趋势日益明确。 新老基建高景气： 新老基建成为高景气细分领域，相关材料标的值得关注。 本月观点： 苏博特： 减水剂行业龙头，受益于基建投资提升。 浙江医药： VA行业寡头垄断，多因素导致供给紧张；新冠疫情拖累能特检修进度，VE具备涨价基础；创新型生物药持续推进。 永安药业： 牛磺酸市场格局好、业绩高弹性高。 昊华科技： 化工领域中难得的科技股。 震安科技： 立法有望落地带动市场空间大幅扩容，行业龙头充分受益。 日科化学： PVC改性剂行业龙头，三基地布局+新产能在建，未来成长可期。 宏大爆破： 军工业务步入收获期，机制创新确保传统业务增长持续性。 3. 重点产品涨跌幅分析 涨幅前五： 丙烯酸、软泡聚醚、丙酮、丁酮、锦纶丝(POY)。受益于国内消费回暖和基建预期。 跌幅前五： 四氢呋喃、维生素D3、液氯、工业萘、纯苯。受油价下跌和维生素价格回调影响。 4. 风险提示 原油供给大幅波动 贸易战形势继续恶化 汇率大幅波动的风险 下游需求回落的风险 5. 重点产品价格及价差走势 报告中详细列出了苯链、PTA链、煤链和农药等重点产品的价格及价差走势图，并进行了简要分析。 总结 本周化工板块表现平淡，但内部结构性机会明显。国内消费回暖和基建投资是两大驱动力，相关材料标的值得关注。油价预计中长期低位震荡，对化工品价格形成压制。建议关注龙头企业和高景气细分领域，同时警惕原油供给、贸易战、汇率波动和下游需求等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：维生素行业呈现寡头垄断格局，中国是主要生产国，下游需求以饲料为主，具有刚性特征。2020年，全球维生素需求有望回暖，但新冠肺炎疫情对供给端造成冲击，尤其影响国外产能占比较大的品种，如维生素A、维生素E和烟酸等，价格有望维持强势。建议关注新和成(002001.SZ)和兄弟科技(002562.SZ)。 中国维生素产业的全球领先地位 中国是全球最大的维生素生产国和出口国。2019年，中国维生素产量达到34.9万吨，占全球产量的77%；出口量为26.9万吨，占同年国内产量的77%。 这得益于中国维生素产业在技术和规模上的优势，以及全球维生素巨头整合和环保政策变化带来的机遇。 新冠疫情对维生素行业供需格局的影响 新冠肺炎疫情对维生素行业的影响主要体现在供给端。虽然国内复工复产已基本恢复正常，但全球疫情仍在持续，国外产线受影响较大，尤其是一些国外产能占比较大的维生素品种，如维生素A、维生素E和烟酸等，其供应紧张，价格有望继续上行。 主要内容 1. 维生素行业分析框架 1.1 维生素概念及分类 报告首先对维生素的概念、分类（脂溶性维生素和水溶性维生素）以及常见的13种维生素进行了概述，并列出了每种维生素的主要食物来源、缺乏症和下游用途，以及溶解性。 数据显示，维生素B族、维生素E、维生素C和维生素A市场份额最大。 1.2 维生素行业供给格局特点：多呈寡头垄断格局，中国为主要生产地 本节分析了维生素行业供给格局的特点，指出行业进入壁垒较高（技术壁垒、资金壁垒、退出成本壁垒、品牌壁垒），导致各品种基本呈现寡头垄断格局，行业集中度较高。 报告详细分析了中国在维生素行业中的主导地位，并通过图表展示了21世纪维生素行业供给格局的剧变，以及主要细分种类CR3（市场集中度）。 报告还分析了2019年维生素行业新建项目及规模，指出虽然有新产能投放，但大部分新工厂竞争力不强，寡头垄断格局仍然成立。 1.3 维生素行业需求特点：下游以饲料为主，需求具备刚性特征 本节分析了维生素行业的需求特点，指出下游主要应用于饲料、医药化妆品和食品饮料三个方向，其中饲料行业占比最大（48%）。 报告强调了维生素在饲料中的添加量很少，成本占比仅为2%，因此饲料行业对维生素价格敏感度较低，维生素产品拥有很高的价格弹性。 报告还分析了全球饲料产量及增速，以及非洲猪瘟疫情对饲料产量的影响，并指出2020年国内猪饲料需求有望回暖。 1.4 维生素行业运行特点：周期性强，寡头形成“价格同盟” 本节分析了维生素行业运行特点，指出行业周期性强，寡头垄断格局下，供应方对市场有极大的话语权，主要生产企业形成定价默契，尤其在市场低迷时行业内“价格同盟”强势有效。 报告通过饲用维生素价格指数图，说明了行业价格的周期性波动。 1.5 新冠肺炎疫情对全球维生素行业的影响 本节分析了新冠肺炎疫情对全球维生素行业的影响，指出疫情对需求端影响较小，但对供给端影响较大，尤其影响国外产能占比较大的品种。 报告通过图表对比了国内外新冠肺炎确诊病例当日新增人数，并分析了疫情对不同维生素品种开工率的影响。 2. - 7. 各维生素品种行业分析 (维生素A、维生素B1-B12、维生素C、维生素D3、维生素E、维生素K3) 报告对13个主要维生素品种分别进行了详细的分析，内容包括： 生产工艺与技术壁垒: 详细介绍了每个维生素品种的主要生产工艺，以及相关的技术壁垒和环保壁垒。例如，维生素A的Roche和BASF两种工艺的优缺点对比，维生素B7（生物素）合成工艺的复杂性和高技术壁垒。 市场格局与竞争态势: 分析了每个维生素品种的全球和国内市场格局，主要生产企业，以及市场集中度（CR3）。例如，维生素A的寡头垄断格局，维生素C的产能过剩格局，维生素B9（叶酸）的产能过剩和环保压力。 供需关系与价格走势: 分析了每个维生素品种的供需关系，以及近几年价格走势，并结合宏观经济形势、环保政策和疫情等因素进行解释。例如，维生素A价格受柠檬醛供应和国际巨头产能的影响，维生素B3（烟酸）价格受百草枯禁令的影响，维生素D3价格受原料NF级胆固醇供应的影响。 未来发展趋势与投资建议: 对每个维生素品种的未来发展趋势进行了预测，并提出了相应的投资建议。 8. 维生素行业代表上市公司 本节对新和成(002001.SZ)和兄弟科技(002562.SZ)两家维生素行业代表上市公司进行了分析，包括公司业务概况、维生素产品产能、财务状况和业绩表现等，并结合行业发展趋势对公司未来发展前景进行了展望。 9. 风险提示 报告最后列出了维生素行业面临的风险，包括宏观经济不及预期风险、非洲猪瘟疫情蔓延风险、新冠疫情持续大范围扩张风险、下游饲料行业增速不及预期风险以及其他不可抗力风险。 总结 本报告对维生素行业进行了深入的市场分析，指出中国维生素产业的全球领先地位，以及寡头垄断的市场格局。新冠肺炎疫情对维生素行业供给端造成冲击，尤其影响国外产能占比较大的品种，价格有望维持强势。报告对13个主要维生素品种分别进行了详细分析，并对新和成和兄弟科技两家上市公司进行了深入研究，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也指出了行业面临的诸多风险，投资者需谨慎投资。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管2020年新冠肺炎疫情和油价下行给中国民营大炼化企业带来短期压力，但长期来看，行业拐点即将显现。 随着疫情逐步控制，国内外需求回暖，以及低成本原油库存的消耗，民营大炼化企业将迎来盈利空间的扩张。 同时，行业整合加速，龙头企业将凭借规模优势和技术优势脱颖而出。 中国民营大炼化行业面临的挑战与机遇 短期内，疫情导致下游需求低迷，炼化产业链持续累库，产品价格下跌，而企业仍消耗高成本原油库存，面临量价齐跌的困境。但长期来看，疫情后的补偿性消费和国内外经济复苏将驱动需求强劲回补，低成本原油将带来新的盈利空间。 行业整合与龙头企业优势 全球炼化行业正朝着大型化、规模化、一体化和基地化的方向发展。中国炼化行业集中度较高，尤其在PTA和涤纶长丝领域，龙头企业凭借规模优势和先进技术，在行业整合中将占据主导地位，并持续扩张产能。 主要内容 全球及中国炼化行业发展趋势 本节分析了全球炼化行业向“四化”（大型化、规模化、炼化一体化、基地化）发展的趋势，以及中国“降油增化”的战略方向。 报告指出，全球炼油能力稳步增长，亚太地区地位稳固，中国炼油能力持续攀升，民营大炼化企业快速崛起，打破了国有企业垄断的格局。 同时，中国成品油供应过剩，成品油出口成为调节国内市场的重要手段。 全球炼油能力及区域分布 报告利用Wind数据，展示了2009年至2019年全球炼油能力的稳步增长，并指出2019年增幅明显，主要来自亚太地区和中东地区。亚太地区炼油产能占比持续提升，巩固了其全球炼油中心的地位。 中国炼油能力及民营企业崛起 报告通过Wind数据和行业报告，展现了中国炼油能力的快速增长，以及民营大炼化企业（如恒力石化、浙石化）的崛起对行业格局的影响。 数据显示，民营企业炼油能力占比显著提升，对传统国有炼厂形成了挑战。 中国成品油供需及出口情况 报告分析了中国炼厂开工率低于全球平均水平，以及结构性过剩的严峻形势。 成品油出口成为调节国内市场的重要工具，数据显示，中国成品油出口量保持快速增长，主要出口目的地为东南亚地区。 中国石油化纤产业链发展现状 本节详细分析了中国石油化纤产业链（炼油-PX-PTA-涤纶长丝）的集中度和发展现状，指出产业链整体面临过剩压力，但龙头企业将受益于行业整合。 乙烯产能及消费情况 报告分析了全球和中国乙烯产能的增长趋势，指出中国乙烯产能快速扩张，但产能利用率持续下滑。 民营企业在乙烯扩产中扮演重要角色，未来产能占比将进一步提升。 报告还分析了乙烯消费的增长，主要驱动力来自下游聚乙烯等产品的需求。 PX产能及进口替代 报告分析了全球PX产能和需求的分布，指出东北亚地区占据主导地位。 中国PX产能快速增长，进口替代进程加快，未来产能将大规模释放，行业格局将发生重大变化。 PTA产能及行业集中度 报告分析了全球和中国PTA产能的增长，指出中国是全球最大的PTA生产和消费国，行业集中度较高，龙头企业规模优势明显。 未来产能继续扩张，行业整合将进一步加剧。 涤纶长丝产能及行业集中度 报告分析了中国涤纶长丝产能和需求的增长，指出2019年需求增速有所放缓，产能略有过剩。 行业集中度较高，龙头企业将继续扩张，强者恒强。 历史油价周期对炼化企业盈利能力的影响 本节通过复盘2014年油价下行周期，分析油价波动对炼化企业盈利能力的影响，并选取台湾化纤、台塑石化和SK Innovation三家企业作为案例进行研究。 2014年油价下行周期回顾 报告回顾了2014年页岩油革命、OPEC减产政策等因素导致的油价持续下跌，以及随后油价的逐步回升。 案例分析：油价波动与企业盈利能力的关系 报告分析了三家企业在油价波动期间的营业收入、毛利率和净利润变化，指出油价下跌对企业盈利能力的影响存在滞后性，低油价的成本优势在消耗高成本库存后才能显现。 同时，报告指出，产业链下游企业和一体化程度高的企业抗风险能力更强。 2020年及未来展望 本节分析了2020年油价下行叠加全球疫情对中国民营大炼化行业的影响，并展望未来发展趋势。 2020年油价下行及疫情影响 报告分析了2020年初OPEC+减产协议谈判失败和疫情导致的油价大幅下跌，以及对炼化行业带来的短期挑战。 政策利好与行业发展 报告指出，中国政府出台的利好政策，如“十四五”规划和浙江自贸区油气全产业链开放，将支持炼化行业高质量发展，并促进行业整合。 成品油复苏及行业拐点 报告指出，随着国内疫情防控取得成效和经济复苏，成品油需求逐步回暖，炼化企业将迎来拐点，进入新的低成本原油红利期。 受益标的及风险提示 本节列出了报告中认为将受益于行业发展趋势的企业（恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化），并提示了行业面临的风险。 总结 本报告对中国民营大炼化行业进行了深入分析，指出尽管2020年面临短期挑战，但长期来看，行业拐点即将到来。 疫情后的需求回暖、低成本原油以及行业整合将为民营大炼化企业带来新的发展机遇。 龙头企业将凭借规模优势和技术优势持续扩张，巩固行业领先地位。 然而，下游需求持续萎靡、扩产不及预期以及安全生产等风险仍需关注。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年4月，中国石油化工行业整体表现低迷，主要体现在PX、PTA、MEG、涤纶长丝和织布等多个环节库存持续累积，价格下跌，行业盈利能力下降。坯布库存更是创下近五年新高，反映出下游需求疲软的严峻形势。 这主要源于全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情对全球纺织服装行业的影响。 行业整体低迷，库存高企 本报告数据显示，石油化工行业多个环节均面临库存高企的压力，反映出市场需求不足的现状。 这并非个别现象，而是整个产业链的共同问题。 下游需求疲软是主要驱动因素 全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情导致的欧美纺织服装订单减少，是导致下游需求疲软，进而引发整个产业链库存累积的主要原因。 主要内容 本报告以数据点评的形式，对2020年4月21日一周内中国石油化工行业主要产品的市场行情进行了分析。报告涵盖了PX、PTA、MEG、涤纶长丝、织布和聚酯瓶片等多个环节，并对信达大炼化指数进行了跟踪。 PX市场分析：价格下跌，供应小幅增加 全球经济低迷导致原油需求下滑，国际油价大幅下跌，PX价格随之跟跌，但跌势放缓。国内辽阳石化PX装置重启，亚洲PX装置检修计划兑现，供应小幅增加。PTA库存持续累库，终端纺织市场出货不佳，需求难以明显好转。PX CFR中国主港价格为471美元/吨（周比-7美元/吨），PX与原油价差为266美元/吨（周比+20美元/吨），PX与石脑油价差为267美元/吨（周比-21美元/吨）。 PTA市场分析：持续累库，价格低位震荡 PTA前期累积库存尚未消耗，成本持续低位，行业加工费高位，利润尚可，但市场库存继续累库。终端纺织出口订单仍有风险，聚酯需求难有大幅上涨。PTA市场供需矛盾尖锐，短期内难有利好提振。本周PTA社会流通库存为244.2万吨（周比+0.4万吨），现货价格为3245元/吨（周比-95元/吨），行业单吨净利润为86元/吨（周比-49元/吨）。 MEG市场分析：供需压力不减，价格区间整理 国内厂家开工负荷低位，煤制乙二醇企业检修较多，供应端压力较大。下游聚酯开工负荷有所提升，但只是转移库存，并非消化库存，对上游原料支撑有限，终端市场依旧萎靡不振。市场整体供需面压力不减，港口库存较高，后期仍有累库预期。MEG现货价格为3440元/吨（周比+45元/吨），华东罐区库存为115万吨（周比+1万吨）。 涤纶长丝市场分析：需求低迷，市场震荡下行 本周涤纶长丝企业平均开工率约为74.05%，与上周持平。欧美纺织服装订单稀少，织造加弹整体开工同比处于低位，内需不足，外贸受阻，成本端支撑不足，行情难有起色。POY价格为5000元/吨（周比-200元/吨）、FDY价格为5400元/吨（周比-300元/吨）、DTY价格为6600元/吨（周比-300元/吨）。行业单吨盈利分别为POY -73元/吨（周比-89元/吨）、FDY -73元/吨（周比-188元/吨）、DTY 126元/吨（周比-172元/吨）。涤纶长丝企业库存天数分别为POY 14.5天（周比+2.5天）、FDY 17.0天（周比+2.0天）、DTY 26.0天（周比+2.0天）。涤纶长丝产销率为40.0%（周比0%）。 织布市场分析：库存持续累库，织机低负荷运行 终端织造订单匮乏，外贸订单持续疲软，织机整体维持低负荷运行，倒逼加弹开机率小幅下降。盛泽地区织机开机率为65.0%（周比-5.0%）。织布库存呈累库态势，库存天数为43.5天（周比+1.0天），坯布库存创下近五年新高。 聚酯瓶片市场分析：成本端支撑，市场震荡运行 聚酯瓶片库存前期消耗较大，部分主流厂家货源紧张，但下游补货意愿不佳，下游需求量总体偏弱，市场或僵持整理运行。PET瓶片现货价格为5375.0元/吨（周比-75.0元/吨），行业单吨净利润为474.4元/吨（周比+10.9元/吨）。 信达大炼化指数分析：指数涨幅高于石油加工行业指数和沪深300指数 自2017年9月4日至2020年4月17日，信达大炼化指数涨幅为44.79%，石油加工行业指数涨幅为-31.45%，沪深300指数涨幅为-0.16%。 相关上市公司及风险因素 报告列出了桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化和新凤鸣等相关上市公司，并指出了大炼化装置投产进度不及预期、宏观经济增速下滑、地缘政治和厄尔尼诺现象对油价的干扰以及PX-PTA-PET产业链产能的重大变动等风险因素。 总结 本报告通过对2020年4月中国石油化工行业主要产品市场数据的分析，揭示了该行业整体低迷的现状。 库存持续累积，价格下跌，盈利能力下降是主要特征。下游需求疲软是导致这一现状的主要原因，全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情对全球纺织服装行业的影响是其根本原因。 投资者需密切关注宏观经济形势、国际油价波动以及疫情发展对行业的影响，谨慎投资。 坯布库存创近五年新高，预示着行业面临的挑战依然严峻。

　　本周市场走势 　　过去一周化工指数上涨2.05%，同期沪深300上涨1.87%。 　　过去一周化工子板块，涨幅较大的是氨纶(9.11%)、涤纶(5.96%)、农药(4.35%)、其他塑料制品(4.18%)、轮胎(4.02%)。 　　过去一周化工子板块，跌幅较大的是石油贸易(-6.36%)、磷化工及磷酸盐(-2.87%)、合成革(-2.60%)、钾肥(-2.57%)、磷肥(-2.29%)。 　　本周价格走势 　　在本周观察的234个产品中，价格上涨产品有80个，持平有77个，下跌产品有77个，价格上涨产品中，涨幅前五的为工业萘、丙酮、丙烯酸、BOPP（厚光膜）、苯酐，价格分别上涨31.80%、28.97%、25.13%、22.64%、18.99%;跌幅前五的为国际丁二烯、WTI原油、国际燃料油、现货价:原油、OPEC一揽子原油，价格分别下跌-18.60%、-17.35%、-17.05%、-15.31%、-14.98%。 　　在本周观察的54个产品中，价差上涨产品有20个，持平有6个，下跌的有28个。在价差上涨产品中，涨幅前五的是原油价差、柴油价差、燃料油价差、涤纶短纤价差、丁二烯价差，涨幅分别为110.82%、37.47%、35.14%、28.31%、22.05%；本周价差跌幅前五的是环氧丙烷价差、丙烯价差、己二酸价差、顺酐法BDO价差、三聚磷酸钠价差，跌幅分别为-502.80%、-23.34%、-19.56%、-18.41%、-18.38%。 　　原油：WTI最新价格18.27美元/桶，较上周下跌-19.73%；布油最新价格28.08美元/桶，较上周下跌-10.80%。贝克休斯周五公布数据显示，美国石油活跃钻井数减少至529座，相比上周减少73座；EIA最新数据显示上周美国原油库存增加1924.8万桶。美国原油日产量维持在1230万桶。 　　投资建议 　　近期油价持续宽幅震荡，虽然opec+力求达成减产协议，但疫情全球蔓延进一步加剧市场对需求减弱的担忧。原油作为能化产业链最上游，价格波动预期会对整条产业链产生冲击，后续需关注实质第一大产油国美国以及俄罗斯的态度变化；我们继续建议规避受油价波动影响较大板块，聚焦于自身供需格局改善同时受油价影响较低板块，我们仍然建议重点关注维生素和氟化工板块：我们前期多次提示关注本轮维生素行情，行业供需逻辑非常顺，近期海外疫情扩散，basf路德维希厂区出现确诊员工，行业供给或将进一步受限，同时需求端受生猪补栏刚需拉动饲料确定性需求增长，我们认为维生素板块是当前化工行业景气度最为确定的子板块，近期维生素主要产品持续涨价不断验证我们的观点；氟化工作为受原油价格波动较小行业，有望受益于供给受限以及需求转暖带动景气度回升。此外，丙烯市场受下游口罩需求爆发走出独立行情，PDH产业链标的值得关注；农药板块中长期看好，龙头标的有望受益景气改善；年报季来临，伴随市场近期调整，很多业绩增长确定的优质标的估值重回合理区间，建议关注估值切换行情。 　　重点推荐标的： 　　（1）新和成（002001）：国内维生素A/E龙头，当前时点受供给受限以及生猪补栏带动饲料刚性需求驱动，维生素以及生物素等系列产品具备提价预期，公司有望受益产品价格上涨带动业绩高弹性。 　　（2）扬农化工（600486）：国内麦草畏和菊酯双龙头，在农药周期底部业绩仍然保持同比增长，具备较强抗周期属性，放开转基因玉米大豆种植有望大幅催生麦草畏及草甘膦市场需求；中化集团与中国化工整合，公司有望深度绑定先正达生产经营；中美贸易关系缓和有望显著改善国内农药行业出口形势，行业景气度有望持续提升。 　　（3）巨化股份（600160）：国内氟化工龙头，产业链下游布局完善，二代制冷剂受配额影响价格具备支撑，三代制冷剂受蒙约约定即将迎来配额限产；公司现有ppt级氢氟酸6000吨产能，PTFE2.5万吨产能。 　　（4）青松股份（300132）：国内合成樟脑龙头，竞争格局一枝独秀，合成樟脑与原材料松节油价差保持稳定，今年新投产1.5万吨香料业务以及5000吨合成樟脑有望进一步增厚主业业绩；收购面膜代工龙头诺斯贝尔强势进入千亿化妆品市场，业绩承诺持续兑现，同时与主业形成协同。此外诺斯贝尔具备消毒湿巾及消毒液的生产能力，是政府认定的疫情防控必需物资生产企业；当前动态估值显著偏低，公司业绩增长确定，估值切换股价向上弹性大。 　　（5）山东赫达（002810）：国内纤维素醚龙头，近期公告新建4万吨纤维素醚新产能打开成长空间，受益地产竣工周期复苏；此外植物胶囊持续放量，业绩有望持续爆发，产品具备较强穿越周期属性。公司成长性确定，估值切换下股价仍具备较大向上空间。 　　风险提示：原油价格波动、需求不达预期、复工低于预期

中心思想 本报告的核心观点是：WTI原油期货价格历史上首次跌至负值，主要原因在于库欣原油库存压力巨大，导致5月合约交割困难。负油价是美国和加拿大等国为快速去产能、缓解库存压力的一种市场化手段，与沙特和俄罗斯通过行政手段减产不同。未来油价走势将取决于OPEC+减产执行情况、欧美复工进度以及疫情发展。短期内油价可能出现波动，但长期走势仍存在不确定性。 美油负油价的成因分析：供需失衡与市场机制 WTI原油5月合约价格跌至负值，是供需严重失衡以及市场机制作用的结果。库欣原油储存设施接近饱和，5月合约交割面临巨大压力，导致市场参与者为避免承担交割风险而抛售合约，最终价格跌破零。这与沙特和俄罗斯等国通过行政手段控制产量以稳定油价的方式形成鲜明对比。美国和加拿大等国则利用市场机制，通过负油价快速去产能，体现了市场配置资源的效率。 负油价对石油化工行业的影响及未来展望 负油价对石油化工行业的影响是复杂的。短期内，原油价格暴跌将对相关企业盈利能力造成冲击，但同时也为企业提供了低价采购原油的机会。长期来看，负油价将加速行业整合，淘汰落后产能，促进行业结构优化。未来油价走势将受到OPEC+减产协议执行情况、全球疫情发展以及欧美经济复苏进程等多重因素的影响。 主要内容 本报告主要围绕美油首次出现负油价这一事件展开分析，内容涵盖事件描述、成因分析、市场影响以及未来展望等方面。 事件描述：WTI原油期货价格跌至负值 美国时间4月20日，WTI原油5月合约价格历史上首次跌至负值，收盘价为-13.1美元/桶，盘中最低触及-40.32美元/桶。这一事件引发全球市场广泛关注，标志着原油市场供需矛盾的极度加剧。 成因分析：库欣库存压力、市场机制与减产策略差异 报告指出，美油负油价的主要原因在于库欣原油储存设施的库存压力。虽然库存未完全饱和，但已预订完毕，导致5月合约交割困难。 负油价成为快速去产能的市场化手段，与沙特和俄罗斯等国通过行政手段减产的策略不同。 市场影响：原油期现价差扩大、利好原油储运行业 由于全球原油库存趋向饱和，原油期现价差扩大，利好原油储运行业。第三方原油储存公司存储费用大幅上涨，具备原油运输和储存双重功能的企业将受益于套利机会，运价有望上涨。 未来展望：OPEC+减产、欧美复工及疫情发展是关键因素 报告认为，未来油价走势将取决于OPEC+减产协议的执行情况、欧美国家复工进度以及全球疫情的发展。如果OPEC+减产协议有效执行，且欧美疫情得到有效控制，复工进度加快，国际油价有望在4-5月份出现拐点。 美国总统特朗普也表达了对油价短期内反弹的预期。 风险提示：减产执行率、复工进度及疫情发展的不确定性 报告最后指出，减产协议执行率低、各国复工缓慢以及疫情发展超出预期等因素都可能对油价走势造成不利影响。 总结 本报告对美油首次出现负油价事件进行了深入分析，指出其主要原因是库欣原油库存压力巨大，导致5月合约交割困难。负油价是市场机制作用的结果，与其他产油国减产策略不同。未来油价走势存在不确定性，将受到OPEC+减产、欧美复工以及疫情发展等多重因素的影响。报告还提示了减产执行率、复工进度和疫情发展等方面的风险。 短期内油价波动剧烈，长期走势仍需持续关注。 原油储运行业有望受益于期现套利机会。