核心观点：聚烯烃仍处战略机遇期 　　 需求有望持续增长 　　PE下游应用以薄膜、容器为主，总体需求持续增长。 　　（ 1）薄膜： 下游食品与服装消费回暖，相应包装需求增长；“禁塑令”可能影响农膜和快递包装的需求。 　　（ 2）管材： 虽然后续房地产开工随政策收紧而放缓，但乡村振兴和城镇老旧小区改造项目驱动需求。 　　（ 3）中空容器： 在饮品/日化包装的需求向好。 　　（ 4）注塑PE： 用于周转箱/托盘等。下游需求随水果、食品、啤酒等行业消费增长向好。 　　PP的应用集中在拉丝和注塑上，下游需求存在新的增长点。 　　（ 1）拉丝： 主要用于塑编制品，粮食、水泥、化肥等包装，下游需求总体保持稳定。 　　 （ 2）共聚注塑： 新能源汽车支撑相关需求；常用家电迎来更换期且出口旺盛。 　　（ 3）均聚注塑： 玩具、小家电出口表现好；外卖餐盒增长迅猛，但“禁塑令”使PP餐盒存在替代风险。 　　（ 4）纤维： 用来做无纺布，下游医疗卫生领域应用（湿巾、纸尿裤、医用防护服等）存在增长亮点。 　　进口缺口大，预计国内PE/PP开工率维持高位。 　　PE： 2020年，国内PE产量2032万吨，年均开工率为90%，净进口量达到1828万吨，对外依存度为48%。 　　现有产能2801.6万吨，以乙烯裂解-聚合工艺为主，未来新增产能2073万吨，预计2022-2024年产能分别达到3272/3685/4075万吨。需求方面，预计2022-2024年消费量分别达到3927/4127/4282万吨， 我们预计新增产能将有效替代进口缺口，整体开工率仍分别高达85%/86%/87%。 　　PP： 2020年，国内PP产量2554万吨，年均开工率为91%，净进口量为417万吨，对外依存度为15%。 　　现有产能3292.9万吨，以乙烯裂解-聚合工艺为主，未来新增产能1488.5万吨，预计2022-2024年产能分别达到3598/3753/4248万吨。需求方面，预计2022-2024年消费量分别达到3217/3342/3469万吨， 我们预计新增产能将有效替代进口缺口，并将增加出口，开工率仍分别高达87%/89%/84%。综合考虑聚烯烃行业的景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　推荐关注： 万华化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、东方盛虹等。 　　风险提示： 经济下行风险、政策限制风险、项目建设不及预期风险、市场大幅波动风险、原材料价格上涨风险、环保及安全生产风险、同行业竞争加剧风险、下游需求不足风险、重点关注公司业绩不及预期风险

中心思想 政策利空持续笼罩普药行业，集采压力全面升级 报告核心指出，第七批国家带量采购正式启动，涵盖58个品种、208个品规，涉及奥司他韦、仑伐替尼等大品种，预计平均降价幅度维持52%-59%，政策利空将持续笼罩普药企业。 区域带量采购加速推进，广东11省联盟成为迄今最大规模区域集采，覆盖273种药物，包括血液制品和重组生长激素，且续约品种区域集采仍带来28%的平均降价，显示集采风险并未因续约而消退。 医保支付标准试点启动，若标准向集采低价倾斜，可能引发集采中标价中较高价格面临进一步下行压力，成为行业新的政策逆风。 区域集采与医保支付标准试点构成新的政策风险 报告强调，2022年及以后的新政策逆风将主要来自区域带量采购，跨省联盟的议价能力显著增强，且续约品种的区域集采可能在国采降价基础上触发额外降价风险。 医保支付标准试点若落地，将系统性影响非集采药品的定价机制，尤其是挂网价格为基础的药品，可能导致整体价格水平进一步下沉。 主要内容 第七批国家集采正式启动，大品种纳入名单 1月21日，国家联合采购办公室下发第七批国采报量文件，共58个品种、208个品规，其中包含26种注射剂。 重点大品种包括奥司他韦（抗流感药物）、仑伐替尼（抗肿瘤药物）、奥美拉唑注射剂（消化系统药物）。 各省政府须在2月25日前完成报量，预计3月底或4月初进行正式集采。 预计第七批国采平均降价幅度与前几轮类似（2018-2021年度降价52%-59%）。 区域带量采购加速：跨省联盟成为新焦点 自2019年下半年起，全国已有超过40个区域开展区域带量采购，覆盖所有省份。 跨省采购联盟（如广东13省联盟）进一步提高议价能力，2021年底广东13省联盟平均降价仍达28%。 2022年1月19日启动的广东11省联盟药品集采为迄今最大规模区域集采，涵盖273种药物，包括血液制品和重组生长激素。 续约品种的区域集采和跨区域价格联动，可能在国采降价基础上触发新的降价风险。 医保支付标准试点：或引发新一轮降价压力 国家卫健委已启动医保支付标准试点工作，要求省级部门制定省域内支付标准。 具体规则：国谈独家品种按谈判价支付；国采/省采品种按集采结果制定支付标准；其余药品以挂网价格为基础（多为低价药）。 若医保支付标准向集采低价格端倾斜，将引发集采中较高中标价的下行风险（如多西他赛注射剂第五批集采中标价区间22.6-65元/瓶）。 行业投资评级与风险提示 维持行业“中性”评级，认为22年集采政策利空将持续笼罩行业。 主要风险：带量采购降价程度高于预期；覆盖进度快于预期。 行业表现：截至1月25日，医药医疗板块1个月绝对回报-4.3%，相对恒指回报-10.4%；12个月绝对回报-32.9%，相对回报-16.8%。 总结 本报告系统分析了2022年初中国医药行业面临的核心政策压力。第七批国家集采正式开启，大品种被纳入降价范畴；区域带量采购以跨省联盟形式加速扩张，续约品种仍面临额外降价风险；医保支付标准试点若推行，可能进一步压缩高价中标药品的利润空间。整体而言，普药行业政策利空全面升级，区域集采与医保支付标准成为新的逆风因素。投资者需持续关注集采进度与降价幅度超预期的风险，行业短期缺乏明显催化剂，维持中性评级。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后 15 天内完成披露， 2021Q4 公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面， 2020Q2 以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升， 2021Q3 达到峰值后 Q4 出现回落，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为 3.09%，环比-3.64pcts； 2021Q4 基础化工股票于 A 股中市值占比为 5.87%，环比+0.15pcts。 　　石油化工板块方面， 2020 Q3 以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显， 2021Q4 出现回落，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为 0.55%，环比-0.97pcts； 2021Q4 石油化工股票于 A 股中市值占比为 2.65%，环比-0.49pcts。 　　中信行业化工股被持数量方面，基础化工股自 2019Q3 以来稳定上升，2021Q4 共计 143 支基础化工股有基金持仓， 但不同于 2016 年持股比例与持股数量双升的态势， 21 年 Q4 在持股数量环比进一步增加的情况下，持股比例大幅下降，说明机构持仓进一步分散化。 石油化工股保持稳定，2021Q4 有 20 支股票有基金持仓。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到 2021Q4 所研究基金的前 50 位重仓股，其中恩捷股份、万华化学、荣盛石化、天赐材料、盐湖股份稳居前 5 位。 　　化工行业基金持有数量前 50 的重仓股中恩捷股份、万华化学、天赐材料稳居前 3 位。 在公募基金持股排名中，荣盛石化、赛轮轮胎、广汇能源、盐湖股份、桐昆股份、龙佰集团、国瓷材料、万润股份、万华化学、华鲁恒升、中核钛白、东材科技、天赐材料、远兴能源、恒力石化、新凤鸣、东方盛虹、卫星化学、当升科技、中国石油、恩捷股份、雅化集团、新洋丰、兴发集团、海利得、玲珑轮胎、天铁股份、中国石化、新宙邦、天奈科技、海油工程、星源材质、山东赫达、鼎龙股份、龙蟠科技、广信股份、震安科技、宝丰能源、普利特、泰和新材、上海家化、中海油服在 2021Q3、 2021Q4 两个季度均进入了持仓的前 50 名。 　　市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 　　我们发现市场依然主要看好大市值的细分行业龙头股。根据公募基金重仓股持股市值统计， 2021Q4 500 亿以上股票（共 15 支）的持股市值占基础化工股前 50 名持股总市值的 45.82%。 从持股数量来看， 2021Q4 共有 2169 支基金产品持有化工股， 其中共有 186 支基金产品持有恩捷股份，数量最多。其他被基金产品持有较多的股票分别为万华化学（ 133/2169，环比-76 支）、天赐材料（ 122/2169，环比-164 支）、盐湖股份（ 106/2169，环比+95 支）和赛轮轮胎（ 82/2169，环比+18 支）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　事件 　　1 月 25 日，根据新华社报道，中共中央政治局 1 月 24 日下午就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次集体学习，会议中再次针对碳中和进行深刻的分析，进一步落实了新一年关于双碳政策发展落实的基调。 　　评论 　　会议中针对碳中和政策提到了多个重要的方向，针对过去一年多针对碳中和的发展的相关政策进行了一定的总结，而针对其中的重点问题更是做了针对性的阐述。 　　力度问题： 减排不是减生产力。在降碳的同时确保能源安全、产业链供应链安全、粮食安全等；考虑区域差异，不搞一刀切。在过去的一年里，政策的初步落实难以有效把控实施力度和方向，由于统筹管理，在部分细分领域形成了供给不足的状态，导致生产效率受到较大影响。同时由于整体的能耗管控，不同地区的压力差异较为明显，资源禀赋不同，导致整体的生产节奏难以形成有效统一。而此次会议在前期会议基础上更是明确了两个基调：①保证合理发展；②考虑地区差异，在这两点之上，行业的发展将更为有序，企业的经营也在合理的状态下逐步优化，对于过去由于过度的能源限制带来的供给短缺将逐步优化，形成合理的结构性优化。 　　节奏问题： 立足当下，放眼长远，循序渐进，把握好降碳的节奏和力度。过去经过多年的粗放式发展，在不同领域，在相同领域的不同企业中，都有或多或少发展差距，长期的问题需要逐步进行整治，过度的落实则容易形成反作用，难以从根本上解决问题。而有序的碳减排落实将有利于行业内部的落后企业进行平稳过渡，优化结构的同时，不产生额外就业以及发展问题。 　　此次会议针对过去一年的政策落实进行了一定程度的纠偏，虽未直接落实到细则，但在前期中央经济会议的基础上，进一步定调了双碳政策实施节奏和大前提：双碳政策仍然是重要的政策执行方向，但落实力度和节奏需要考虑实际情况，不能延续双碳政策执行前无限制的发展，也不能无发展，行业的变革需要时间，但方向确定，优质的企业也将具有持续的发展优势和基础。 　　 关于能源、能耗管控、核算体系等细分领域再次定调，为行业持续发展，优秀企业领先发展提供了良好的基础。会议针对细分领域有几点重要的表述： 　　①关于能源转换： 传统能源退出建立在新能源安全可靠的基础上；控制化石能源消费，积极发展新能源。新能源发展仍然是双碳政策的主旋律，需要有序衔接，而新能源赛道仍然是未来发展的重点，带动的材料需求仍然具有持续的增长动力；而传统能源的稳定供应将进一步保证相关产业链平稳发展。 　　②关于能耗管控： 要严把新项目碳排放关，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，推动传统产业优化升级。会议虽然在持续发展的基础上进行了纠偏，但对于双高项目仍然坚决抑制盲目发展，在传统的两高行业中，仍然具有持续的优化动力，同时行业内部的结构性分化将有望进一步凸显，优质企业具有持续发展空间。 　　③关于核算体系： 新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，推动能源“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。这对能耗核算体系的升级，再次重点关注了可再生能源和原料用能两大领域，强调了新的考核体系，针对生物合成、部分煤化工项目的发展提供了进一步的空间。 　　投资建议 　　 建议关注新能源快速发展带动的上游材料系列材料所在行业，由于能耗管控的重新核算带动的可再生能源以及煤化工等细分行业。 　　风险提示 　　政策落实风险；细分行业产品价格剧烈波动风险，新项目过度扩张风险估值偏高。

　　近期医疗板块各子行业因不同因素（如业绩预期变化、带量集采事件、市场抗疫物资需求预期变化、行业配置比例变化等）出现回调，与我们前期的整体策略判断（行业成长性可能有所放缓，而价值属性不断增强）符合。 　　但我们认为，随着估值和市场预期的迅速回调，医疗板块压力最大的时间已经过去，后续投资有望转入进攻姿态。这种判断基于多方面理由： 　　行业内企业估值水平的快速调整，价值属性凸显； 　　全国医疗机构诊疗流量逐步恢复，需求重回增长； 　　政策预期逐步清晰，估值充分消化； 　　年报一季报业绩窗口对股价催化； 　　行业内上市公司激励密集出台，反映企业信心。 　　近期新冠检测产品企业特别是抗原检测产品出口企业市场预期变化剧烈，普遍出现了较大波动。考虑奥密克戎突变株在海外仍呈现大流行状态，我们认为海外市场尤其是美国和欧洲对于新冠抗原快速检测产品的需求仍有望持续较长时间，防控需求带来的业绩持续性有望超出市场预期。 　　1月19日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购的文件》，对276个药品品种进行集采，其中生物制品方面涉及集采名单包括血制品和生长激素。生长激素、血制品等板块出现了一定回调，但我们认为如果考虑这些品种的供应稀缺性、良好的竞争格局以及出色的盈利能力，还有长期积累的销售推广壁垒，长期盈利和现金流成长能力依然非常可观，我们认为过分悲观情绪可能是长期布局的黄金机会。 　　我们认为后续医疗板块的投资布局仍然紧紧围绕“价值成长”这一主题来展开，重点参考估值水平和业绩增长能良好匹配的优质标的，建议积极布局优质医疗器械、中医药优质标的、新冠抗原检测、常规体外诊断、医疗信息化和医疗新基建、连锁药房等。 　　重点公司 　　迈瑞医疗、华润三九、新产业、东方生物、鱼跃医疗等。 　　风险提示 　　国内疫情反弹影响院内诊疗流量的恢复；药品器械带量集采和谈判议价力度超出预期；抗疫物资供应增多，量价格局恶化；医保支出和卫生财政增速回落，行业增量减少；研发和新产品上市不及预期；年报一季报行业不及预期；产品出口企业汇兑风险；医疗事故风险；企业激励投入增加，影响表观利润；医疗新基建投入力度不及预期。

　　事件 　　2022年1月21日，国家卫生健康委医政医管局联合国家中医药管理局医政司共同起草诊所备案管理暂行办法（征求意见稿）》及《诊所基本标准（2022年修订版，征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。 　　点评 　　以备案制进行诊所的申请开办，简化流程 　　文件第四条&第五条规定，申请举办诊所应报拟举办诊所所在地县(市、区）级卫生健康行政部门或中医药行政部门备案，取得《诊所备案证书》后即可开展执业活动。从开办要求看，诊所由审批改为备案，极大程度地释放了医疗机构开办的自由度，缩短了连销医疗机构新建机构的筹办期，是对民营医疗服务发展的鼓助和支持。 　　医疗诊所申请主体放开哏制，利好民营专科连锁 　　文件第四条规定，诊所是为患者提供门诊诊断和治疗的医疗机构，不设住院病床（产床），主要提供常见病和多发病的诊疗服务申请举办诊所应报拟举办诊所所在地县（市、区）级卫生健康行政部门或中医药行政部门备案，取得《诊所备案证书》后即可开展执业活动。个人举办诊所，由举办人申请：两人及以上合伙举办诊所，由合伙人共同申请：法人或者其他组织举办诊所，由其法定代表人申请。政策对民间诊所开办主体的队制做了进一步放松，个人、法人和其他组织均可组织举办诊所，有利于民营连销医疗机构的发展和版图扩张。 　　投资建议 　　我们认为医疗服务赛道坡厚雪长，政策对于新建医疗机构的一系列利好政策将使得医疗服务赛道内标的进一步受益，拥有永续盈利商业模式的医疗服务供应商将受益。我们于2022年1月4日发布的固生堂深度报告《固生堂：连锁中医服务先锋，新中医诊疗模式开拓者》中阐述了公司的投资逻辑，我们认为该政策会极大推动公司自建和并购的和业务版图扩张速度，维持固生堂“买入”评级。此外，我们建议关注海吉亚医疗、盈康生命、三星医疗、大湖股份等民营医疗服务领域代表标的。 　　风险提示 　　疫情反复影响，新建机构落地速度不及预期

　　2022年1月15日至23日，共计有67家化工上市企业发布2021年报业绩预告。54家录得净利润增长，其中44家净利润变动幅度下限同比增长超过50%；8家录得净利润同比下降；3家录得扭亏为盈。 　　行业动态： 　　多家化工企业业绩预喜。2022年1月15日至23日，共计有67家化工上市企业发布2021年报业绩预告。54家录得净利润增长，其中34家净利润变动幅度下限同比增长超过100%，44家净利润变动幅度下限同比增长超过50%。*ST乐材、鼎龙股份、联创股份同比扭亏为盈；道明光学、普利特、集泰股份、道恩股份、江南高纤、建新股份、银禧科技、ST尤夫净利润同比下降。 　　分子行业来看，披露业绩预告的企业中，净利润同比大幅增长的多集中在纯碱、农药、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、氨纶等子行业。其中，纯碱、氨纶企业净利润增速均超过100%，农药企业净利润增速均超过50%，主要因为报告期内公司产品售价提高显着增厚利润。净利润同比预计下降的企业多集中在改性塑料与其他化学制品行业，净利润下降多与原材料价格上涨及去年初疫情爆发熔喷料带来的高盈利有关。 　　在化工产品价格提升的加持下，聚氨酯、氨纶行业2021年度净利润有显着增长。万华化学2021年度预计盈利240-252亿元，同比增长139%~151%。报告期内，全球经济复苏，市场需求提振，化工产品价格提升。公司MDI技改，乙烯等新产能，新装置投产，聚氨酯，石化以及精细化学品等主要产品量价齐升，经营业绩同比去年实现大幅增长。华峰化学2021年度预计盈利78.5~81.0亿元，同比增长244.43%~255.40%。报告期内，全球经济逐步复苏，市场需求提振，公司主要产品价格、销量较上年同期上升：其中氨纶产品价格较上年同期有较大幅度增长，盈利水平同比大幅提升；其次，己二酸及聚氨酯原液产品等产品价格、销量较上年同期均有明显涨幅，盈利水平同比提升。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大。截至12月31日，跟踪的产品中仅14%产品价格环比上涨；71%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达11%；另外15%产品价格持平。截至12月31日，WTI原油价格环比上月下跌7.8%，布伦特原油价格环比上月下跌7.6%。行业数据：11月化工行业PPI指数119.1，环比10月下降0.6%。进入12月以来，原材料价格整体继续下行，浙江部分企业受疫情影响开工率受限。中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议指出原料用能不纳入能源消费总量控制，煤化工部分企业迎来发展机遇。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：新材料产品价格维持高位。相比大宗化工品价格的普遍回调，EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅/金属锂等新材料价格12月仍维持高位。如电池级碳酸锂价格已突破28万元/吨，月均价涨幅19%。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化替代不断推进，国内新增产能尚不能满足需求。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望一月，受油价及需求等影响，大部分化工品价格仍面临回调压力。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　1月金股：万润股份 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

中心思想 MPP协议强化中国原料药及CDMO全球供应地位 2022年1月20日，日内瓦药品专利池（MPP）与27家仿制药企业签订Molnupiravir生产许可协议，5家中国公司（博瑞医药、复星医药、朗华制药、龙泽制药、迪赛诺医药）入选，推动相关个股大幅上涨（博瑞医药涨停20%，维亚生物涨13.86%）。MPP机制通过非独占许可平衡原研与仿制药利益，覆盖131个国家（不含中国），显著提升药品在中低收入国家的可及性。中国原料药和CDMO企业依托成本优势与完善的疫情管控，已深度嵌入全球新冠药物研发生产链，该协议有望进一步巩固其国际供应链地位，并带来长期商业附加价值。 港股医药板块整体回调，结构性机会聚焦景气赛道与超跌龙头 上周（2022/1/17-1/21）恒生医疗保健业下跌1.86%，跑输恒生指数4.24个百分点，在12个恒生行业指数中跌幅最大。细分板块中互联网医疗（+5.81%）、医疗器械（+1.40%）逆势上涨；医美（-5.90%）、疫苗（-13.16%）跌幅居前。个股方面，诺辉健康-B受新产品“幽幽管”上线驱动涨幅达36.43%，而奥星生命科技暴跌71.79%。估值层面，互联网医疗、医美与CXO板块PE估值较高（分别为169.31、79.93、77.43），制药与中药板块PE处于低位（16.46、10.61）。报告建议短期关注估值修复机会，长期布局景气赛道（CXO、医疗服务、医美）、商业化快速起量的biotech及超跌龙头。 主要内容 核心观点与市场回顾 市场表现：上周恒指上涨2.39%，医疗保健业下跌1.86%，跑输4.24个百分点。地产建筑业涨幅最大（+6.22%）。 重点行业动态：MPP与27家仿制药企签约生产Molnupiravir，5家中国公司入选；广东联盟集采276个药品，首次纳入血液制品和重组人生长激素。 重点公司动态：诺辉健康-B上线“幽幽管”（灵敏度96.5%，特异性99.1%）；歌礼制药签署利托那韦采购协议，PD-L1抗体获批临床试验；中国生物制药阿达木单抗获批上市。 重点推荐标的：同仁堂国药、药明康德、海吉亚医疗、康宁杰瑞制药-B、信达生物、康方生物-B、康希诺生物-B、方达控股、锦欣生殖。 上周行情回顾 行业表现 恒生医疗保健业周跌幅1.86%，12个行业中唯一与工业行业下跌；周涨幅前三行业：地产建筑业+6.22%、资讯科技业+2.99%、能源业+2.85%。 细分板块表现 互联网医疗+5.81%，医疗器械+1.40%，其余板块均下跌：医美-5.90%、CXO-4.48%、制药-0.41%、中药-5.03%、疫苗-13.16%、医疗服务-3.22%。 个股表现 周涨幅前五：诺辉健康-B（+36.43%）、莲和医疗（+23.66%）、金威医疗（+22.64%）、歌礼制药-B（+18.53%）、沛嘉医疗-B（+16.64%）。 周跌幅前五：奥星生命科技（-71.79%）、兴科蓉医药（-21.67%）、官酝控股（-17.81%）、心玮医疗-B（-16.10%）、康希诺生物-B（-15.47%）。 估值情况 互联网医疗、医美与CXO板块PE估值最高（169.31、79.93、77.43）；制药（16.46）与中药（10.61）估值处于较低水平。 投资建议 报告建议关注三条主线： 景气赛道：优选CXO（药明康德、药明生物、康龙化成）、医疗服务（海吉亚医疗、锦欣生殖）、医美（医思健康）。 品种商业化后快速增长的biotech：信达生物、康方生物。 超跌龙头：康希诺生物、中国生物制药、石药集团。 风险提示 市场竞争激烈；集采等政策导致价格降幅超预期；药品研发进展不及预期；药品质量突发事件风险。 总结 市场表现与核心催化 上周港股医疗保健板块整体走弱，但MPP协议的签订成为核心催化剂，5家中国原料药及CDMO企业入选仿制药生产许可，不仅推动相关个股上涨，更强化了中国医药制造业在全球供应链中的竞争力。细分板块中互联网医疗与医疗器械逆势上涨，显示结构性机会，而估值较高的CXO、医美板块出现回调，低估值制药与中药板块相对抗跌。 投资策略与关注方向 报告基于以上分析提出短期关注估值修复、长期布局高景气赛道的策略。重点方向包括：国内研发外包产业链（CXO）凭借全球竞争优势持续高景气；医疗服务与医美渗透率提升带来成长空间；具有国际化潜力的创新生物科技公司在品种商业化后有望快速增长；前期调整充分的行业龙头具备安全边际。投资者需警惕集采持续推进带来的价格压力及研发不确定性。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　近期，全球轮胎巨头普利司通发布涨价通知，受原材料价格上涨等因素影响，从2022年2月1日起，普利司通全系（不含295/80R22.5）涨价3%。除了国际大牌以外，玲珑轮胎等国内企业也发布了涨价通知。我们认为，轮胎生产企业的涨价有望降低原料成本上涨的影响，而后疫情时代汽车产销的增长以及出口的提升将推动轮胎行业底部复苏。 　　国产轮胎市场份额提升，随着我国城市化进程的加快以及海外市场的不断开拓，汽车及其他工程车辆的需求及保有量不断攀升，带动我国轮胎产量快速增长。然而，在乘用车轮胎市场，外资和合资品牌市场占有率高达70%，本土企业仅分得约30%，而且主要集中在替换市场。未来国内轮胎企业将逐渐缩小与世界先进水平的差距，同时，国内轮胎行业的集中度有望进一步提升 　　轮胎需求有望明显改善：轮胎需求市场分为新车的配套市场和存量车的替换市场，我们认为，轮胎行业市场容量未来将持续增长，主要源于以下两方面因素。一方面，我国汽车普及程度仍较低，汽车配套市场与替换市场的巨大发展空间将带动轮胎行业市场容量继续增长。另一方面，我国轮胎出口表现超预期。2021年，中国橡胶轮胎累计出口量，为730万吨，同比增长16.2%。随着全球供应链逐步恢复，国际海运费价格持续下滑，轮胎出口仍有提升空间。 　　投资策略：后疫情时代汽车产销的增长以及出口的提升将推动轮胎行业底部复苏。随着国内轮胎行业产能升级的持续，国产替代进程有望加速，未来国内头部轮胎企业在高档次、高附加值轮胎生产方面仍有很大的发展空间。建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎等国内行业龙头。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌4.7%，上证综合指数成份下跌3.1%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后1.6个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中碳纤维、民爆用品等子板块涨幅居前；磷肥及磷化工、钾肥、绵纶、改性塑料、氨纶等子板块跌幅居前 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括中农联合、壶化股份、金奥博、河化股份、雅本化学等；领跌个股包括ST明科、延安必康、永太科技、ST澄星、百龙创园等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等。

　　本周板块表现:本周（1月17日-1月21日，下同）市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3,521.26，本周上涨0.04%，深证成指本周下跌0.86%，化工板块（申万）下跌4.32%。本周化工个股表现：本周化工板块宽幅下行，表现弱于大市。仍有部分个股逆市上涨，涨幅居前的个股有中农联合、壶化股份、金奥博、富邦股份、颖泰生物(退市)、上海家化、河化股份、南风化工、*ST双环、佳先股份(退市)等。本周农药标的中农联合累计上涨31.80%，领涨化工板块。本周民爆用品行业大幅上行，壶化股份、金奥博分别上涨28.07%和23.67%。 　　本周原油市场动态：地缘局势紧张叠加国际能源署上调石油需求预测，原油价格全面上涨。ICE布油报收87.89美元/桶（环比2.13%）；WTI原油报收85.14美元/桶（环比1.57%）。重点化工品跟踪：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有辛醇(+17.48%)、丙烯酸丁酯(+9.70%)、工业级碳酸锂(+8.05%)、液氯(+7.49%)、电池级碳酸锂(+7.46%)。本周辛醇厂家库存紧张，下游增塑剂行业采购需求较高，市场价格大幅上涨。本周丙烯酸丁酯工厂开工率较低，且部分主流工厂执行出口订单，市场现货供应偏紧，价格连续走强。本周碳酸锂上游锂源供应紧张，辅料价格上涨，厂商集中停车检修，现货供应紧张，价格持续高涨。本周液氯华东地区上游碱厂开工稳定，下游需求变化较小，价格略微上涨，但也有局部地区价格下调。 　　新冠口服药利好频出，医药中间体产业链景气上行：2021年12月22日，辉瑞宣布FDA批准其口服新冠治疗药物Paxlovid的紧急使用授权，用于治疗轻中度COVID-19成人和儿童患者，是继默沙东之后全球第二款口服抗病毒药物进入临床应用。2022年1月20日，药品专利池组织（MPP）宣布与27家药企签订协议，允许其为全球部分中低收入国家或地区生产及供应默沙东的口服抗新冠病毒药物Molnupiravir。 　　化工投资主线：（1）周期成长股有望边际改善：自2020年Q2化工景气拐点向上，部分化工品价格涨至历史高位。随着供需错配走向平衡，叠加经济下行压力，传统化工周期股大幅回调。我们认为应当重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，特别是拥抱变化，寻找第二成长曲线的优质公司，中长期有望穿越周期。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源、磷酸铁锂产业链、纯碱产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。重点推荐：昊华科技、万润股份。（3）进入景气周期的农药产业链，重点推 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。