中心思想 市场回调后的布局机遇 2022年1月，中国医药行业经历了显著回调，申万医药指数下跌14.94%，跑输沪深300指数7.32%，在全行业中排名靠后。此次调整主要受广东省生长激素集采文件落地及新冠检测、口服药主题性投资回调影响。然而，报告认为当前医药板块估值已处于近十年中枢下方（PE(TTM)为28倍），显示出被低估的信号。 估值与基本面双重支撑 尽管市场回调，医药板块的基本面依然强劲。根据对50多家重点覆盖公司的业绩前瞻，预计2021年第四季度单季度业绩增速超过50%的公司有10家，30%~50%的有10家，15%~30%的有9家，0%~15%的有5家。估值被低估与业绩强劲增长共同构成了当前医药板块的最佳布局时点。报告建议投资者重点关注“穿越医保”和“疫情脱敏”两条主线，具体包括中药消费品、创新药以及低估值、低预期但经营趋势向上的品种。 主要内容 市场表现与估值分析 1.1 医药二级市场相对表现: 2022年1月，申万医药指数下跌14.94%，跑输沪深300指数7.32%，在全行业中排名第30位。医药行业相对于全部A股的估值溢价率为87%，相对于扣除银行以外所有A股的溢价率为41%，相对沪深300指数的溢价率为129%。 1.2 医药子行业二级市场表现: 1月医药子行业普遍调整，其中血液制品跌幅最小（-7.5%），其他生物制品跌幅最大（-23.8%）。 1.3 医药二级市场表现: 过去一年（TTM），医药行业累计超额收益下跌5.5%，跑赢大盘9.2个百分点。原料药和中药子行业表现突出，分别跑赢医药行业指数41.9和32.8个百分点。 1.4 医药个股二级市场表现: 2022年初以来至1月28日，涨幅前十的个股包括海辰药业（+104.1%）、拓新药业（+41.7%）等；跌幅前十的个股包括诚达药业（-48%）、药石科技（-39.4%）等。 1.5 医药二级市场估值水平PE(TTM): 截至1月28日，医药行业PE(TTM)为29倍，低于过去十年中位数水平，处于中游偏上水平，但相对于上月，其对全部A股、非银行A股和沪深300的估值溢价率分别下跌12pp、6pp和21pp。 1.6 子行业二级市场估值水平PE(TTM): 1月医药子行业中，医院的PE(TTM)最高（72倍），医药流通（13倍）和医疗耗材（12倍）最低。血液制品、体外诊断、原料药的估值溢价率环比有所提升。 1.7 1月投资组合收益简评: 报告回顾了弹性组合、科创板组合、稳健组合和港股组合在1月份的表现，多数组合跑输大盘和医药指数，但科创板组合跑赢医药指数0.1%。 1.8 1月周报观点回顾: 强调了中药板块的波动与投资机会、国内疫情防控动态下的新冠相关产业链机会、配置低估值且业绩趋势向上个股的策略，并重申了医药板块大幅回调后迎来逐步布局时机。 1.9 公募基金四季度持仓分析: 2021年第四季度，全部公募基金医药总持仓占比为11.11%，环比下降2.16pp。外资持有医药生物板块的总市值占比为3.12%，环比下降0.35pp。药明康德、迈瑞医疗、智飞生物是持股基金数量最多的公司。片仔癀、山东药玻、华东医药等基金持仓数量增加。 1.10 沪港通资金流动回顾: 1月医药陆股通持仓占比前五为泰格医药、金域医学、益丰药房、艾德生物、海尔生物。红日药业、欧普康视等持仓占比增加，康龙化成、迈克生物等持仓占比减少。 1.11 医药工业运行情况: 2021年全年，医药制造业营业收入同比增长20.1%，利润总额同比增长77.9%，主要得益于疫情加速恢复和2020年的低基数效应。预计2022年医药工业整体增速将持续回暖。 行业动态与投资策略 2.1 国内：防疫放松+变种病毒，确诊数回升: 截至1月27日24时，国内现有确诊病例2268例，累计报告确诊病例105875例。 2.2 全球：累计确诊持续增长，2021年11月底Omicron变异株传播导致海外病例数迅速抬升: 截至1月27日，全球累计确诊病例达3.66亿例，死亡病例564.6万例，死亡率1.54%。Omicron变异株的传播导致海外病例数迅速抬升。 2.3 主要国家新增确诊有所回落: 截至1月27日，美国、以色列、印度、英国等主要国家的新增确诊人数有所回落。 2.4 新冠疫苗逐渐进入商业化周期: 国内已有7家企业的新冠疫苗可在国内销售，海外已有15个新冠疫苗获批使用，全球疫苗研发进入商业化阶段。 2.5 新冠疫苗获批情况及产能跟踪: 全球主要新冠疫苗厂商如BioNtech、Moderna、阿斯利康、国药北生所、科兴等在2021年均设定了数十亿剂的产能目标。 2.6 全球主要国家疫苗接种有序推进: 截至1月28日，全球共接种100.4亿剂新冠疫苗，接种率约为60.9%。中国、印度、美国是接种量最大的国家。 3.1 近期审批及新药上市: 1月份，多款新药及新适应症获得国家药监局受理或批准上市，包括百济神州泽布替尼新适应症、杨森盐酸艾司氯胺酮鼻喷雾剂、华北制药奥木替韦单抗注射液等。 3.2 研发进展: 1月份，多款药物通过仿制药一致性评价，多项新药临床试验申请获批，如成都先导二代Trk口服小分子抑制剂、泽璟制药ZG005粉针剂等，显示出医药研发的活跃态势。 3.3 企业动态: 1月份，多家医药上市公司发布2021年度业绩预告，多数公司预计实现归母净利润同比增长，其中康希诺、智飞生物、九安医疗等公司预计业绩大幅增长。 4 投资策略与组合推荐: 报告重申了2月投资观点，认为医药板块在大幅回调后，估值处于低位而基本面强劲，是最佳布局时点。建议关注“穿越医保”和“疫情脱敏”主线下的中药消费品、创新药、低估值且经营趋势向上的品种。报告还提供了弹性组合、科创板组合、稳健组合和港股组合的具体推荐股票，并对其中部分重点公司进行了详细分析，如润达医疗、太极集团、药明康德、迈瑞医疗等。 5 风险提示: 报告提示了药品降价预期风险、医改政策执行进度低于预期风险以及研发失败的风险。 总结 2022年1月，医药行业经历了显著的市场回调，申万医药指数下跌14.94%，跑输大盘。此次调整主要受政策（如生长激素集采）和前期热门主题（如新冠检测/口服药）回调影响。然而，报告指出当前医药板块的估值（PE(TTM) 28倍）已处于近十年中枢下方，显示出被低估的信号。同时，根据对50多家重点公司的业绩前瞻，2021年业绩表现依然强劲，特别是第四季度单季度业绩增速亮眼。 基于估值低估和基本面强劲的双重支撑，报告认为当前是医药板块的最佳布局时点。投资策略聚焦于“穿越医保”和“疫情脱敏”两条主线，具体推荐中药消费品、创新药以及低估值、低预期但经营趋势向上的品种。报告详细分析了医药二级市场表现、子行业动态、估值水平、公募基金持仓及沪港通资金流向，并对新冠疫情及疫苗研发进展、医药行业政策与重大事件进行了跟踪。此外，报告还提供了弹性、科创板、稳健和港股四大投资组合的推荐，并对其中重点公司进行了深入分析，以期为投资者提供专业的市场洞察和投资建议。

　　事件 　　2022年1月18日，由中国整形美容协会主办的《2022年医疗美容机构规范运营指南》（以下简称《指南》）正式发布，“三正规医美平台”正式上线。 　　《2022年医疗美容机构规范运营指南》主要内容包括发布背景和意义、医美机构不良事件汇总分析、医美机构规范运营管理建议等。 　　“三正规医美平台”（http://www.caparz.cn/）集中展示了正规医院、正规医生、正规产品、项目价格等医美行业信息，致力于推动医美行业信息透明化，服务于医美消费者和业内企业。 　　点评 　　为什么这件事情值得关注？1）疫情与政策是医美板块终端消费与二级市场表现的重要影响因素，而《指南》首次从行业协会视角，对疫情影响、竞争格局、监管政策、医美机构不良事件等内容进行详细分析。2）参考成熟医美市场经验，行业自律组织与卫生健康管理部门、食药监管部门等共同构成医美市场规范健康发展的一环；例如美国医美行业协会众多，行业协会承担历年医美消费数据搜集分析、终端机构医生培训认证、市场教育等职责。 　　疫情延续时间拉长，医美从“报复性消费”走向“平稳”。1）2020年9月-2021年5/6月：医美机构业务量爆发式增长。背后是受疫情压制的医美潜在需求得以强劲释放，以及疫情防控所产生的海外旅行和海外消费限制导致海外消费客群回流，加快医美市场规模提升。2）2021年下半年：医美消费走向平稳。局部散发疫情导致社群封闭、限制消费者社交消费场景，美容外科手术量呈断崖式下滑；同时疫情对经济各方面形成冲击后反作用于消费，消费意愿降低、医美等服务性消费减少，随着疫情延续时间拉长这一因素对消费影响愈加凸显。总体而言，2021年医美消费基本摆脱2020年疫情负面冲击、进入逐步回暖阶段，同时因疫情所引发的国际供应链紧张也一定程度造成医美材料和设备成本小范围上升。 　　后疫情时代，透明度提升合规经营成必然选择，抵制无序价格竞争有望成共识。1）合规经营：疫情后消费者分享意识得到强化，医疗美容服务体验分享成为医美行业主要信息传播方式，消费者的信息差越来越小、更易获得医美机构的口碑信息，机构的违规和不良事件传播变得越来越容易，这也意味着医美机构不规范成本越来越高，合规经营、规范运营将成为医美机构的必然选择。2）有序竞争：医疗机构间竞争仍然比较激烈，直播和电商销售的引入也引发部分地区的价格竞争，这种情况下行业内“回归医疗”、“差异化经营”、“塑造技术竞争力”等呼声变强，部分医美机构已积极开展这方面的尝试。 　　医美进入“强监管”时代，2022为“规范医美”关键一年。1）行业乱象动因：经济增长、消费能力提升驱动医美需求快速发展，这种发展速度远高于行业管理政策更新的速度，也远高于医美企业自觉规范经营的速度。超额利润诱惑下出现大量“黑医美”、“水货假货”，医美维权事件或负面新闻经常见诸公众媒体。2）行业乱象影响：医美行业的发展长期以来一直伴随着“行业不规范”的阴影，这一方面加大了消费者选择医美服务的顾虑，进而限制医美行业的发展，另一方面低廉违规成本、不公平、不透明的竞争环境，也在行业内造成“劣币驱逐良币”的现状。3）政策陆续补位：2017年开始医疗美容乱象已引起国家有关部门高度关注，各项政策法规密集出台、非法医美整治行动多次开展，2021年监管节奏明显加快（具体政策见下表）；系统性监管和整治工作已展开，既说明行业相关主管部门的决心、行业已进入“强监管”时代，也给予医疗美容行业一个规范、持续、繁荣发展的契机，规范运营将成为医美企业基本要求。 　　违规运营案例分析：集中于虚假项目宣传、违法医美贷还款、效果夸大、医生技术、医护工作态度等环节。中国整形美容协会舆情信息中心利用网络大数据平台对2021年全网公开的医疗美容负面信息进行收集整理，共汇总出787例不良事件典型案例，涉及680家医美机构，覆盖三个经营管理方面的10个常见规范经营薄弱环节，以及存在一定共性的46项典型违规行为和常见不当行为，针对每一类问题《指南》针对性提出建议（详细见下文图表，此处不再赘述）。 　　投资建议。消费疲软与政策变化是医美板块市场表现核心矛盾，2021年以来政策侧重于引导“供给安全有序需求合理适度”。从行业协会视角看，医美行业进入强监管时代，既说明行业相关主管部门的决心，也给予医美行业一个规范、持续、繁荣发展的契机。预计在监管政策规范、协会组织引导、行业透明度持续提升下，医美机构与医美市场有望迎来规范化、健康化发展。 　　对于医美板块，行业长期投资逻辑不变，监管补位、疫情冲击、消费者理性、协会“三正规医美平台”上线等多重力量将共同加速合规市场对非法市场的替代，合法合规机构、上游龙头厂商将有望受益于合规化进程，维持行业“推荐”评级。个股方面，核心推荐爱美客（盈利能力强、成长性高、标的具备稀缺性、估值底部）、雍禾医疗（毛发一体化医疗服务龙头，门店扩张与毛发生态落地打开成长空间），建议关注医美相关企业华东医药、昊海生科、四环医药、朗姿股份等。 　　风险提示：监管政策超预期变化；疫情进一步恶化冲击终端消费；医疗风险事故；重点关注公司业绩不及预期；国际经验不完全具有可复制性，相关数据及资料仅供参考；医美技术、消费习惯等不确定性影响。

　　假发行业为何迟迟无法打开中国市场？ 　　自假发行业龙头瑞贝卡上市以来，假发行业始终没有出现巨大变革。但随着近两年新兴假发品牌的诞生，更多符合消费者新需求的产品相继推出，假发行业或将逐渐走入大众视野。 　　本篇报告将通过分析中国假发市场的驱动因素、中国假发行业的痛点、中国假发行业的驱动与发展趋势及对比新老品牌，得出最终结论：中国假发行业面临供应链难题，但新品牌和新品类或将促进行业发展，拓宽假发消费群体。 　　1.中国假发行业概况：受脱发市场、三坑市场和烫染发市场三重驱动 　　脱发为假发行业带来刚需性消费需求，三坑市场为假发行业带来装饰性假发消费需求，烫染发消费者是新兴假发品牌的精准客群。随着这三个市场的发展，中国假发行业的市场空间将越来越广阔 　　2.中国假发行业痛点：上游成本高、行业人才和品牌缺失、假发产业链受疫情影响大 　　假发行业的上游包括真人发和化纤材料，其中真人发材料较为紧缺且价格不断抬升。同时假发生产步骤较为繁琐，需要大量的专业人才，但是中国劳动力成本不断上升，专业技术人才数量稀缺。 　　品牌方面，中国假发市场集中度仍较低，中小品牌占比较高。 　　假发的生产需要跨国协作，疫情影响下，不仅假发的上游生产端受控，下游需求端也极易受到货币政策影响，波动较大 　　3.未来假发行业的驱动与发展趋势：通过发展装饰性假发拓展客群、增加产品复购率和降低购买门槛 　　中国假发产品呈现快消化、时尚化趋势，主要客群也从刚需脱发用户向年轻消费者进行拓展。通过打造独特的假发单品，新兴品牌与传统品牌差异化较大，更有利于品牌形象的塑造。

　　本周板块表现:本周（1月24日-1月28日，下同）市场综合指数宽幅下行，上证综指报收3,361.44，本周下跌4.57%，深证成指本周下跌5.00%，化工板块（申万）下跌3.26%。本周化工个股表现：本周化工板块随大市宽幅下行。仍有部分个股逆市上涨，涨幅居前的个股有保利联合、红星发展、华恒生物等。本周保利联合累计上涨32.94%，领涨化工板块，红星发展发布业绩预告2021归母净利润预计为21,000万元到30,000万元，本周累计上涨27.29%。华恒生物本周公告2021年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予结果，累计上涨17.21%。 　　本周原油市场动态：地缘局势紧张叠加国际能源署上调石油需求预测，原油价格全面上涨。ICE布油报收87.89美元/桶（环比2.13%）；WTI原油报收85.14美元/桶（环比1.57%）。重点化工品跟踪：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有三氯乙烯(+25.19%)、苯乙烯(+8.51%)、丁二烯(+8.33%)、石脑油(+8.20%)、天然气(+6.95%)。本周三氯乙烯厂家低负荷生产,三氯乙烯价格宽幅上涨。本周苯乙烯原料端石油、纯苯价格上涨，部分苯乙烯装置停车，苯乙烯价格回涨。本周丁二烯成本面存在支撑，某厂装置故障停车，丁二烯价格持续上涨。本周石脑油下游炼厂开工率上升，成本受国际油价支撑，石脑油价格走势上行。本周国内天然气停工厂家增多，终端需求减少，天然气价格涨跌互现。 　　“零碳燃料”生物柴油碳中和下需求增长趋势明显：全球碳排放法规调整和执行叠加国内碳中和政策下，生物柴油产品以其同样燃烧效率下远低于化石燃料的二氧化碳排放能力，在全球市场上将呈现供不应求的局面，国内以卓越新能为代表的生物柴油企业积极扩产，以满足欧盟等海外市场以及国内能源市场逐渐增长的“零碳”“低碳”燃料需求。 　　化工投资主线：（1）周期成长股有望边际改善：自2020年Q2化工景气拐点向上，部分化工品价格涨至历史高位。随着供需错配走向平衡，叠加经济下行压力，传统化工周期股大幅回调。我们认为应当重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，特别是拥抱变化，寻找第二成长曲线的优质公司，中长期有望穿越周期。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源、磷酸铁锂产业链、纯碱产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。重点推荐：昊华科技、万润股份。（3）进入景气周期的农药产业链，重点推荐：扬农化工、广信股份。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　一周（1月24日-1月28日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.39%，表现强于创业板指。OLED材料跌5.88%，半导体材料跌1.86%，膜材料跌3%，添加剂跌3.19%，碳纤维涨0.55%，尾气治理跌2.73%。涨幅前五为普利特、神工股份、菲利华、昊华科技、江丰电子；跌幅前五为同益股份、诚志股份、水晶光电、飞凯材料、万顺新材。 　　开源化工新材料周观察：浸没式液冷发展迅速，“巨芯冷却液”实现国产突破 　　相比于传统冷却方式，浸没式液体冷却的优势显著：（1）节能降耗，相对于传统风冷数据中心能耗降低90%-95%，降低PUE可大幅降低机房的运营成本；（2）低噪无污染，无需使用风扇，可最大限度减少噪声的污染，同时无需担心空气中的灰尘对高洁净度要求器件的干扰；（3）节约空间，利用浸没式液冷的数据中心冷却系统所占的空间体积可减小至风冷系统的1/3；（4）换热能力强，能够满足超高热流密度器件的散热需求。用于单相浸没冷却的工质主要有矿物油、硅油、大豆油和一些氟化物，其中电子级氟化液因其具有合适的介电常数、比热容、稳定性、安全性及很好的冷却效果，虽然价格略高，但依然是最具前途的电子设备液体冷却剂之一。据《数据中心液冷技术应用研究进展》（2022），实验证实，具有全氟碳结构的氟化液是良好的单相浸没式液冷冷却液。据赛迪顾问预测，到2025年中国液冷数据中心市场整体规模保守估计为1283.2亿元，乐观估计为1330.3亿元。其中，保守来看，2025年中国浸没式液冷数据中心市场规模将达到526.1亿元；乐观来看，2025年中国浸没式液冷数据中心市场规模将达到545.4亿元。浸没式液冷数据中心凭借其优良的制冷效果，市场份额渗透率不断提高，到2025年预计可达40%以上。国内氟化工龙头巨化股份成功开发出了高性能大数据中心设备专用的巨芯冷却液，填补了国内高性能大数据中心专用冷却液的空白，主要性能指标与国外垄断产品相当。巨化股份控股孙公司浙江创氟高科新材料有限公司计划投资5.1亿元规划建设5000t/a浸没式冷却液项目，其中一期1000吨/年项目已处于建设阶段，预计将于2022年建成。受益标的：巨化股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】公司预计2021年度实现归母净利润为2.1-2.2亿元，同比增长18%-23%；预计扣非归母净利润为1.8-1.9亿元，同比增长74%-84%。 　　【新和成】公司预计2021年度实现归母净利润41.0-48.1亿元，同比增长15%-35%；预计扣非后归母净利润为39.2-46.0亿元，同比增长15%-35%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、阿科力、利安隆、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 医药行业战略地位提升与长期增长韧性 本报告核心观点指出，尽管短期内医药生物板块面临市场整体下行、美联储加息预期及国内货币政策疑虑等多重压力，导致指数大幅下跌，但从长期维度看，医药行业已从“关系国计民生的重要产业”上升为“关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业”，其底层逻辑与教育行业截然不同，具备长期刚需拉动和健康消费升级的本质。支付端政策仅为中短期干扰项，不改行业长期增长趋势。 结构性投资机遇与核心配置策略 面对短期弱势，报告强调2022年医药投资应更重视“前小后大”的结构性节奏，即在市场情绪冰点、低持仓状态下，医药板块具备反弹诉求，且许多优质资产已跌出价值。投资策略应规避政策扰动，聚焦政策鼓励或免疫的细分领域，并遵循“4+X”长期战略思路，即医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级以及其他特色细分龙头，通过自下而上精选个股，寻找具备“基本面理性估值下的估值折价”的标的。 主要内容 市场回顾与政策解读：短期承压，长期利好 医药板块近期表现与下跌原因分析 本周（1月24日至1月28日）申万医药指数下跌6.83%，位列全行业第26位，跑输沪深300指数2.32个百分点，跑输创业板指数2.69个百分点。2022年初至今，申万医药指数累计下跌14.94%，同样跑输沪深300和创业板指数。子行业方面，本周生物制品II表现相对较好，下跌5.42%，而化学制剂表现最差，下跌8.92%。年初至今，化学原料药子行业表现领先，下跌9.10%，医疗服务II表现最差，下跌18.60%。 医药板块大幅下跌主要受两方面因素影响： 市场整体下行压力：美联储加息预期升温、国内货币政策宽松力度存疑以及年前增量资金不足，导致市场整体下跌，带动医药板块继续走低。 行业“内忧外患”担忧：市场对国内医药行业公益属性下的天花板担忧（内忧），以及新国际关系下对创新药质量和未来出海逻辑的担忧（外患）。 “十四五”医药工业发展规划的战略意义 《“十四五”医药工业发展规划》对医药行业的定义、目标和主要内容进行了全面升级，传递出重要信号： 定义跃迁：医药工业已从单纯的“关系国计民生的重要产业”上升至“关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业”，凸显其在国家发展中的核心地位。 发展目标转变：从单纯追求规模转向追求“规模效益”，要求营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上，增加值占全部工业比重提高到5%左右。研发投入年均增长10%以上，快于行业规模增速，强调创新驱动。首次提出产业链供应链稳定可控，并明确中成药“走出去”取得突破。 主要内容细化：规划取消了传统内容划分，细分为五大板块，包括“加快产品创新和产业化技术突破”、“提升产业链稳定性和竞争力”、“增强供应保障能力”、“推动医药制造能力系统升级”和“创造国际竞争新优势”。 创新：明确创新方向和支持手段，首次提出开发中药新药和支持医疗器械研发链条。 产业链稳定性和竞争力：新增内容，强调补短板、提升优势、培育优质市场主体、优化产业链区域布局，实现医药行业“自主可控”。 供应保障：受新冠疫情催化，将重大公众传染疾病应急和药品保障作为重点，提及加快建设核酸疫苗等新型技术平台，促进传统疫苗升级换代。 制造升级：信息技术定位从“促进融合”上升到“赋能”，首次提到人工智能等方向。 国际化：强调加快创新药引进，深入参与国际监管协调机制，推动法规互认互信。 医药行业重点政策事件回顾 本周有两项重要政策部署： 国家医疗保障局部署提升完善医药集中采购平台功能工作：旨在更好支撑集中带量采购常态化制度化，拓宽平台覆盖范围至全部公立医疗机构，强化医药价格监测，建立协同联动机制，形成全国统一开放的集中采购市场。这有利于提升医疗价格治理水平和集中采购专业服务水平。 国家发改委、商务部联合发布《关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见》：在医药领域提出放宽医药和医疗器械市场准入限制、试点开展互联网处方药销售、优化人类遗传资源审批准入服务、放宽医疗机构资质和业务准入限制等4条措施。其中，深圳电子处方中心试点开放处方药网售，解决了处方来源及真实性问题，并有望解决网上医保统筹结算，对未来处方药网售在更大范围试点具有重要借鉴意义。 投资策略与机会：聚焦“4+X”长期主线 医药板块估值与热度分析 当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为28.91X，较上周下跌2.02个单位，低于2005年以来均值37.89X，处于相对低位。行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为52.48%，较上周下跌2.25%，低于2005年以来均值65.24%，也处于相对低位。本周医药成交总额为3921.48亿元，占沪深总成交额的9.26%，高于2013年以来7.09%的成交额均值，显示市场对医药板块的关注度仍较高。 “4+X”长期投资主线与配置思路 报告提出“4+X”长期战略思路，强调规避政策扰动，从中长期维度布局： 医药科技创新： 创新药技术平台升级：政策鼓励，部分企业进入收获期。重点关注恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰等。 创新药国际化升级：国内政策承压下企业长期发展选择，部分企业取得进展。重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州等。 创新类器械：行业高增速叠加进口替代。重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：大品种大时代来临。重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U等。 创新产业链CRO：创新药服务商受益于创新药研发。重点关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西等。 医药制造升级： 制剂国际化（尤其注射剂）：重点关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、药石科技、皓元医药等。 特色API：重点关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点关注东富龙、楚天科技、泰林生物、海尔生物、纳微科技等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）：鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、威高股份、大博医疗、健帆生物、英科医疗、新产业、安图生物等。 医药消费升级：健康消费是最清晰最确定的超长周期成长逻辑。 品牌中药：重点关注片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、健民集团等。 儿科：重点关注我武生物、长春高新、安科生物等。 眼科：重点关注爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药、昊海生科等。 口腔：重点关注通策医疗、时代天使等。 医美：重点关注昊海生科、四环医药等。 康复：重点关注三星医疗等。 肿瘤：重点关注海吉亚医疗、信邦制药、盈康生命等。 辅助生殖：重点关注锦欣生殖等。 综合医疗服务：重点关注国际医学等。 医药模式升级：变革时代，医药新的长期发展趋势。 互联网医疗&医疗电商：重点关注京东健康、阿里健康、平安好医生等。 ICL（独立医学实验室）：重点关注金域医学、迪安诊断等。 X（其他特色细分龙头）： 药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 传统仿制药&特色专科：恩华药业、人福医药、华润双鹤、通化东宝、甘李药业、健康元、东诚药业等。 血制品：华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物、卫光生物等。 医药流通：上海医药、九州通、国药股份、柳药股份等。 医药调整后的机会与个股表现 年前市场情绪悲观导致医药板块大幅调整，许多优质资产已跌出价值。报告通过“4+X”赛道下的医药资产梳理，提供了当前估值、估值百分位及调整幅度数据，为投资者提供了精选个股的依据。本周个股表现分化，奥翔药业、万东医疗等因业绩预增或特定概念上涨，而精华制药、翰宇药业等则因减持、刑事强制措施或业绩预告续亏而下跌。滚动月涨跌幅方面，森萱医药、九安医疗等受益于新冠供应链概念，而键凯科技、长春高新等则受股东减持或集采担忧影响。 总结 本报告对医药生物行业进行了深入分析，指出尽管短期内市场波动和政策担忧导致板块大幅回调，但从长远来看，医药行业作为国家战略性产业，其刚性需求和健康消费升级的驱动力依然强劲。国家“十四五”医药工业发展规划的发布，进一步明确了行业创新、产业链自主可控、供应保障和国际化发展的方向，为行业提供了坚实的政策支撑。当前医药板块估值处于历史低位，为中长期布局提供了良好窗口。投资者应聚焦“4+X”研究框架下的结构性机会，精选在科技创新、制造升级、消费升级和模式创新等领域具备核心竞争力的优质企业，并关注政策鼓励或免疫的细分赛道，以期在行业长期增长中把握投资机遇。同时，需警惕负向政策超预期、行业增速不及预期以及测算误差等风险。