《“十四五”中医药发展规划》全方位促进行业发展，维持“看好”评级3月29日，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》（下称“十四五规划”），在“十三五”中医药发展顶层设计加快完善、政策环境持续优化、支持力度不断加大的基础上，就目前仍然存在的问题提出发展要求，对中医药服务、人才队伍、传承创新、产业高质量发展等方面提出发展目标，促进中医药行业高质量发展。我们认为十四五规划从临床研发端、医疗服务端、中药材种植端、支付端、渠道端等方面，全方位促进中医药板块健康长远发展。 　　受益板块：中药创新药、中医连锁、康复机构及设备、中药材种植、中药品从细分板块看，我们认为中药创新药、中医连锁、康复机构、康复设备、中药材种植、中药品等板块受益。中药创新药方面，十四五规划较十三五规划强调了重点领域攻关，同时，加强中医医院与企业、科研机构等协作，有利于中药创新药企业丰富其创新资源，加快新药研发进展；优化中药制剂注册管理、加快收载方剂的关键信息考证有利于加快中药新药的审批流程。中医连锁方面，十四五对于有资质的中医专业技术人员开办中医诊所给予鼓励态度，较十三五允许其开办明显加大支持力度，固生堂、中国中药等开展中医诊所的企业有望在政策支持下加快相关业务布局。康复方面，此次规划提出布局中医康复中心，国家对于民营机构举办康复连锁呈支持态度。康复医院、康复科室的建设将增加对康复设备的需求，有利于康复设备制造、销售企业业务扩大。中药材种植方面，十四五规划拓宽了中药材种植行业的发展空间，拥有中药材种植布局的中药生产企业受益，包括中国中药、红日药业、白云山、同仁堂、昆药集团等。支付端，医保端的大力支持将促进中医药需求增长。渠道端，互联网和海外的渠道拓展，有利于中医药企业扩大业务覆盖面。新冠肺炎疫情发生以来，中医药全面参与疫情防控救治，中西医结合、并用将进一步促进中医药销售规模增长。 　　推荐及受益标的 　　中药创新药板块：推荐标的：天士力、新天药业、以岭药业；受益标的：康缘药业、悦康药业。 　　中医连锁板块：受益标的：固生堂、中国中药。 　　中药材种植板块：推荐标的：寿仙谷；受益标的：中国中药、红日药业、白云山、同仁堂、昆药集团、云南白药、华润三九、太极集团、盘龙药业、香雪制药、西藏药业、太龙药业、中恒集团。 　　中药口服药板块：推荐标的：羚锐制药、寿仙谷、以岭药业。受益标的：华润三九、九芝堂、健民集团、济川药业、云南白药、片仔癀、同仁堂。 　　康复器械板块：推荐标的：翔宇医疗。 　　风险提示：产品研发不及预期风险，扩张不及预期风险，营销不及预期风险。

　　1-2月我国原油需求延续2021年下降趋势，同比减少2.4%1-2月我国加工原油1.13亿吨，同比下降1.10%；原油产量3347万吨，同比增长4.34%；原油进口8514万吨，同比减少4.95%；原油表观消费量1.18亿吨，同比减少2.36%；对外依存度71.74%，较2021年全年有所下降，但继续维持高位。 　　1-2月我国天然气需求继续保持增长，但增速回落，仅同比增加1.6%1-2月我国天然气表观消费量639亿方，同比增长1.6%；产量372亿方，同比增长6.9%；进口天然气276亿方，同比下降4.5%，主要原因在于2021年冬季保供期间管道气及进口LNG准备充足，但寒潮天气不及预期，接收站库存压力较大，企业1-2月减少了LNG进口，多余的船货更是进行了国际转卖；对外依存度41.7%，继续维持高位。 　　1-2月我国成品油需求继续增加，同比增长21.5%1-2月我国成品油产量6153万吨，同比增加11.0%；成品油出口354万吨，同比减少55.0%，出口配额的大幅收紧或是出口减少的主要原因；成品油表观消费量5836万吨，同比增加21.5%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化18.5%、-26.4%、38.3%。 　　3月油价跌宕起伏，地缘政治因素的不确定性致油价暴涨暴跌进入3月份，受美国和欧洲盟国探讨禁止进口俄罗斯石油的问题刺激，油价实现大幅上涨，Brent原油更是一度触及140美元/桶；随后受欧盟未宣布禁止进口俄罗斯石油、美国试图寻求更多原油进口来源，以及市场对俄乌谈判取得积极进展的预期等利空因素影响，油价急剧下跌，3月15日Brent原油跌破100美元/桶。受俄罗斯被制裁原油供应短缺预期升温等因素影响，油价重拾升势。3月28日，受疫情蔓延引发投资者对石油需求的担忧，以及俄乌新一轮和平谈判消息刺激，油价再次迎来大幅下跌。 　　投资建议年初至今，石油化工行业收益率-15.1%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第54位。截至3月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.11x。高油价对行业盈利带来扰动，我们建议关注进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，重点推荐卫星化学（002648.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。 　　风险提示：油价大幅上涨的风险、行业景气下滑的风险、营收不及预期的风险等。

　　事件 　　3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”时期中医药发展目标任务和重点措施，坚持推进中医药现代化、产业化，推动中医药高质量发展和走向世界。 　　点评 　　明确提出15大主要发展指标，落实中医药疫情防治中的地位，推动中医药行业健康高质量发展。1个“约束性”发展指标：“2025年三级公立中医医院和中西医结合医院（不含中医专科医院）设置发热门诊的比例达到100%”。目前，全球新冠肺炎疫情仍处于大流行状态，国家积极鼓励中医药在疫情防治中发挥作用。14个“预期性”发展指标。其中中医医院数量到2025年达到6300个，较2020年增加818个；每千人口中医类别执业（助理）医师人数到2025年达到0.62人，较2020年提升29%；每千人口中公立中医医院床位数到2025年达到0.85张，较2020年提升25%。 　　完善中医药价格和医保政策。《规划》中指出，医疗机构炮制使用的中药饮片、中药制剂实行自主定价，符合条件的按程序纳入基本医疗保险支付范围；支持保险公司、中医药机构合作开展健康管理服务，鼓励商业保险机构开发中医治未病等保险产品。医保政策的进一步明确，为后续中药产品的发展注入新的活力。 　　推动创新中药注册审批优化。《规划》中将“改革完善中药注册管理”列为主要任务，优化中药临床证据体系，建立中药注册审评证据体系，并探索中药制剂注册管理。2021共有12款中药创新药通过国家药监局审批上市，2021年也成为近5年来中药创新药获批最多的一年。 　　国际销售或将成为中药发展新增量。《规划》中提出明确发展目标，“中医药开放发展积极推进”，并“推动中药类产品海外注册和应用”。目前，中医药开放发展取得积极成效，已传播到196个国家和地区，中药类商品进出口贸易总额大幅增长。我国中药企业也在不断践行“走出去”的方针政策，开拓海外主流市场，打开中药国家化销售新局面。 　　支持中药大健康行业发展。人口老龄化加剧及慢病发生率的提升，为中医药的“治未病”带来可观的市场需求。《规划》将“彰显中医药在健康服务中的特色优势”列为主要任务，持续开展0-36个月儿童、65岁以上老年人等重点人群的中医药健康管理，逐步提高覆盖率。在国家政策扶持、健康意识提升以及消费升级催化下，中药行业的消费属性增强，助力市场放量。 　　推荐标的 　　我们看好中医药行业发展：国家政策支持对中医药行业发展，同时中医药的使用在疫情防控中发挥了重要作用，在健康意识提升以及消费升级催化下，中医药需求逐步释放，未来行业发展确定性增强，建议加大中医药投资配置力度。 　　建议关注：华润三九，片仔癀，固生堂，健民集团，羚锐制药等。 　　风险提示 　　疫情反复风险；渠道库存高风险；部分产品涨价不及预期风险；公司治理改善低于预期风险

中心思想 政策全面利好中医药发展，2022年战略性配置窗口开启 国务院发布的《“十四五”中医药发展规划》从服务体系、人才建设、传承创新、产业升级、文化弘扬、开放发展及治理水平七个维度设定量化目标（如中医医疗机构数量从7.23万增至9.5万、县办中医医疗机构覆盖率从86.86%提升至100%），政策力度与执行确定性超预期。规划不仅强化中药创新药的研发注册支持（建设30个左右国家中医药传承创新中心），还推动基层中医药网络全覆盖（社区卫生服务中心和乡镇卫生院中医馆比例从81.29%提升至100%），为中药创新药、中药配方颗粒、中药基药独家品种及中医医疗服务带来实质性业绩增量。 中药消费品兼具消费防御与提价弹性，国企混改释放业绩潜力 在中成药具备消费属性、院外市场主导及医保免疫的背景下，片仔癀、同仁堂、太极集团等企业受益于上游中药材提价传导至终端、渠道库存出清后发货恢复以及股东层变动的混改加速。数据表明，基层中医药服务能力提升将直接拉动中成药使用量（尤其是基药独家品种），而配方颗粒的全产业链标准化与信息化追溯体系建设（如第三方质量检测平台、数字化制造）将强化头部企业的壁垒。 主要内容 事件：国务院发布《“十四五”中医药发展规划》 2022年3月29日，国务院发布该规划，从七个方面提出中医药发展目标，涵盖服务体系健全（2025年中医医院数量达6300个，床位数0.85张/千人口）、人才建设（每千人口中医类别执业医师0.62人）、传承创新（30个创新中心）、产业高质量发展（数字化、标准化）、文化弘扬、开放发展及治理水平提升。 利好中药创新药 规划重点支持中医药临床疗效评价研究及基于古代经典名方、经验方、有效组分的中药新药研发；建立“中医药理论+人用经验+临床试验”三结合注册审评证据体系。2021年起中药创新药研发成果进入兑现阶段，建议关注以岭药业等。指标：建设30个左右国家中医药传承创新中心，强化中医药科技平台。 利好中药基药独家品种 规划要求做实基层中医药服务网络：2022年社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆比例从81.29%提升至100%，实现全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院配备中医医师，100%的社区卫生服务站和80%以上的村卫生室提供中医药服务。2022年预计新一轮国家基本药物目录调整，基层医疗机构中成药使用量大，利好中药基药独家品种如中新药业、佐力药业。 利好中药配方颗粒 制定实施全国中药饮片炮制规范，推进炮制技术传承基地建设；加强中药材第三方质量检测平台及信息化追溯体系建设；加快中药制造业数字化、网络化、智能化升级。配方颗粒全链条标准化利好华润三九、中国中药等头部企业。 利好中医药医疗服务 量化目标：2020-2025年中医医疗机构数量从7.23万个提升至9.5万个，中医医院从5482个增至6300个，每千人口公立中医医院床位数从0.68张升至0.85张，县办中医医疗机构覆盖率从86.86%升至100%；每千人口中医类别执业医师从0.48人升至0.62人。鼓励社会办医设置中医药科室，布局中医康复中心，关注固生堂等医疗服务标的。 中药消费品三大逻辑 提价：上游中药材涨价向下游传导，终端产品提价增厚业绩，关注片仔癀、同仁堂、太极集团、寿仙谷、福瑞股份、马应龙、华特达因、健民集团。 国企混改：中药行业国企股东变动加速落地，业绩有望释放，关注云南白药、太极集团、华润三九。 渠道库存周期：部分企业渠道库存清理接近尾声，发货恢复，业绩反弹，关注太极集团、东阿阿胶。 风险提示 提价不达预期；混改不达预期；研发不达预期。 总结 政策量化目标明确，中医药全产业链迎来系统性机遇 《“十四五”中医药发展规划》设定了从基层服务覆盖（中医馆100%覆盖）到专科资源（每千人口床位数0.85张、医师0.62人）的硬性指标，直接拉动市场需求。中药创新药受益于审评体系优化，中药基药品种享受基层放量红利，配方颗粒通过标准化和追溯体系巩固壁垒，中医医疗服务获得扩容空间。同时，中药消费品凭借提价、混改和库存周期三大驱动因素，在院外市场保持高弹性。 数据支撑的投资主线清晰，2022年战略性看好中药板块 统计数据显示，中央财政对中医药传承创新的支持力度加大（30个创新中心）、基层中医药服务缺口快速补齐（81.29%→100%）、中医院床位及人员配置标准显著提升（床位数+25%、医师数+29%），这些结构化变化将转化为中药企业的订单增长和盈利改善。建议投资者围绕创新药、基药独家品种、配方颗粒、医疗服务及消费品五大方向布局，同时关注国企混改带来的α收益。

中心思想 政策层级提升奠定中医药振兴基调 本报告核心观点认为，国务院印发的《“十四五”中医药发展规划》较此前由部委发布的规划在发文层级上显著提升，政策执行力度和产业地位有望得到实质性加强。规划提出的15项发展指标及10条主要任务覆盖中医药全产业链，将为行业营造稳定且积极的政策环境，特别是在中医诊疗、中药配方颗粒、院内及院外中成药四大领域带来明确利好，推动中医药产业实现振兴发展。 四大细分领域受益打开增长空间 报告从中医医疗服务、中药配方颗粒、院内中成药和院外中成药四个维度展开分析，指出规划在鼓励社会办医、完善医保价格机制、提升中成药院内地位、优化中药注册审评、推动中医药文化普及等方面的具体措施，将分别驱动相关子行业的需求释放和产业升级，并据此给出具体投资标的建议。 主要内容 一、中医诊疗服务 名医堂工程与社会办医政策 规划提出实施名医堂工程，鼓励名老中医开办诊所，并支持有资质的中医专业人员组建家庭医生团队开展签约服务。政策对社会办医态度友好积极，有望推动民营中医诊所与名老中医实现互利共赢的紧密合作，促进中医医疗服务市场扩容。 医疗服务价格与医保政策完善 规划要求建立以临床价值和技术劳务价值为主要依据的中医医疗服务卫生技术评估体系，并在价格动态调整中重点考虑中医服务项目。这一措施有望优化中医医疗服务价格，改善中医诊疗机构的盈利空间，利好以固生堂为代表的中医医疗服务企业。 二、中药配方颗粒 中医师数量增长拉动终端需求 规划明确至2025年每千人口中医执业类（助理）医师数较2020年提升29%，同时对中医医疗机构数量和床位数提出增长目标。随着中医师数量增加和诊疗量增长，中药饮片/配方颗粒的处方量和患者需求量将显著提升，叠加配方颗粒行业渠道扩张，行业增长潜力强劲。 行业渠道扩张带来增长机会 报告认为，在政策推动下中药配方颗粒行业将迎来整体性利好，建议关注中国中药。核心逻辑在于终端需求提升与渠道扩张的双重驱动。 三、院内中成药 提升中成药院内地位与使用量 规划要求将中医纳入院内多学科会诊体系，制定中西医结合诊疗方案，并将中西医协同发展纳入医院评审和绩效考核。这些措施有望提升中成药在院内临床使用中的地位，从而增加中成药在院内的使用量，相关数据已显示中成药院内销量的边际改善趋势。 改革中药注册审评激励研发 规划提出建立中医药理论、人用经验和临床试验三结合的中药注册审评证据体系，并探索真实世界研究证据体系。这将激励产业加大研发投入，推动中药新药上市，实现可持续发展。推荐以岭药业，建议关注新天药业、康缘药业。 四、院外中成药 中医药文化普及奠定群众基础 规划提出推动中医药文化繁荣发展，提升公民中医药健康文化素养水平。通过文化普及增强群众对中医药的认知和接受度，为院外自我诊疗市场（如非处方药）奠定广泛的消费基础。 中医药健康产品供给丰富 规划鼓励以功能性化妆品、日化产品为重点，研发中医药健康产品。这将拓展中成药企业的多元化产品线，利好院外市场的增长。推荐同仁堂、东阿阿胶，建议关注华润三九。 五、风险提示 政策落地不及预期 报告提示主要风险为规划中各项措施的落地执行情况可能不及预期，导致产业实际发展速度低于政策目标，影响相关企业的业绩和估值。 总结 本报告围绕国务院《“十四五”中医药发展规划》展开分析，指出政策发文层级提升至国务院层面将显著增强执行力度，为中医药产业提供长期稳定的政策环境。在中医诊疗服务领域，规划鼓励社会办医和完善价格医保政策，利好民营中医医疗机构；在中药配方颗粒领域，中医师数量增长与渠道扩张将拉动需求；院内中成药通过提升临床地位和改革注册审评机制，迎来使用量增加和研发创新；院外中成药则受益于中医药文化普及和健康产品供给丰富。报告对应各细分领域给出了具体推荐标的，同时提示政策落地不及预期的风险。整体而言，规划为中医药全产业链带来系统性发展机遇，行业前景光明。

　　“十四五”中医药发展规划发布。2022年3月29日，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》。十三五期间，国家中医服务体系取得阶段性成果：截至2020年底，国内中医医疗机构数达到7.23万家，中医医院达到5,482家，每千人口公立中医医院床位数达到0.68张，每千人口卫生机构中医类别执业（助理）医师数达到0.48人，公民中医药健康文化素养水平达20.69%。我们认为，与“十三五”发展规划相比，“十四五”发展规划更加聚焦高质量发展，具体提出以下要求：中医药服务体系进一步健全；中医药特色人才建设加快推进；中医药传承创新能力持续增强；中医药产业和健康服务业高质量发展取得积极成效；中医药文化大力弘扬；中医药开放发展积极推进；中医药治理水平进一步提升。同时，“十四五”期间制定以下主要发展目标：预计截至2025年底，国内中医医疗机构数达到9.50万家，中医医院达到6,300家，每千人口公立中医医院床位数达到0.85张，每千人口卫生机构中医类别执业（助理）医师数达到0.62人，公民中医药健康文化素养水平达25%。 　　多任务并行，利好中医药产业长期稳健发展。针对“十四五”期间的发展目标，本次规划提出多项关键任务，综合文件原文和解读，我们认为有以下亮点：（1）中医药服务：建设优质高效中医药服务体系，统筹建立各级中医医疗机构，顶层利用国家力量，基层需充分发挥社会办医的优势。（2）中医药抗疫：中医药在新发突变传染病防治和公共卫生事件应激处置发挥重大作用，应提升中医药参与新发突变传染病防治和公共卫生事件应激处置能力。（3）中西医结合：推动中西医协同发展，提升中西医结合水平，中西医优势互补，二者协同发展是大势所趋。（4）中医药创新：建设高水平中医药传承保护和科技创新体系，支持中药新药创新开发，古代经典名方、名老中医经验方成为重要研发资源。（5）中医药质量：加强中药资源保护与利用，加强道地药材生产管理，中药整体质量有望提升，中药材成为战略储备资源。 　　（6）中医药文化：推动中医药文化繁荣发展，从文化教育角度出发，增强公民对于中医药行业的认同感。（7）中医药出海：加快中医药开放发展，推进中医药高质量融入“一带一路”建设，深化中医药交流合作，扩大中医药国际贸易。（8）中医药改革：深化中医药领域改革，协同国家医保局、国家药品监督管理局等部门，明确中医药价格和医保政策的改革方向，明确中药注册管理体系的改革方向。 　　投资建议：“十四五”规划是对针对整个中医药产业的纲领性文件，有助于推动行业长期稳健增长，我们建议关注中药饮片及中药配方颗粒、中药创新药、中药OTC、中医医疗服务等细分板块。 　　风险提示：中药材价格波动的风险；行业政策不确定性风险；新冠疫情不确定性风险。

　　油、气市场波动加剧，钾肥、磷肥价格持续上行； 半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101个化工品种中，共有 35个品种价格上涨， 40个品种价格下跌， 26个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸钾、甲乙酮、 WTI 原油、丁二烯、液氨；而跌幅前五的品种分别是草铵膦、甲基环硅氧烷、草甘膦、双酚 A、对二甲苯。 　　本周 WTI 原油收于 112.60 美元/桶， 收盘价周涨幅 9.22%；布伦特原油收于 116.83 美元/桶， 收盘价周涨幅 11.19%。 受也门胡塞武装袭击沙特阿美设施， CPC 管道中断， 俄乌谈判无进展， 俄罗斯要求“不友好”国家以卢布结算俄罗斯天然气的影响，本周油价大幅上行。 根据 EIA 数据，截至 3 月 18 日当周， EIA 原油库存减少250.8 万桶，预期增加 11.4 万桶。 随着投资者意识到俄乌冲突无法在短期内结束，周四北约峰会后美国及其盟友或对俄实施进一步制裁， 原油供应端的担忧有所上升。 另外， IEA于 3月 16日表示， 受买家制裁影响， 自 4月份开始，预计俄原油出口将减少 300 万桶/日，同时指出制裁带来的通货膨胀将明显压制世界经济增长，并下调了 2022 年原油需求增长预期至 210 万桶/日。 后市来看，俄乌、伊核谈判结果仍不明朗， CPC 管道维修工作将持续 1.5-2 月，欧美多国 CPI 涨幅高企，年内预计将继续加息，预计油价仍将维持高位震荡。 　　本周黄磷价格上涨，据百川盈孚数据，黄磷市场均价收报 36085 元/吨，较上周收盘上涨 10.74%。供应方面，本周(3.19-3.25)黄磷产量为 11560 吨，周环比下降5.63%。 主要供应减量来自贵州地区， 贵州开阳地区受安全检查影响，多数黄磷厂商低负荷生产，另有瓮安地区一厂商停车检修，供应有所下滑； 四川、云南地区供应小幅下降，因磷矿石品位下降，部分厂商产量小幅缩减。 截止 3 月 24 日，云贵川三省行业开工率分别仅为 50.59%、 29.19%、 55.18%。从需求端看，厂商按需补货， 询单较为积极。原材料方面，磷矿石价格小幅上涨， 截止 3 月 25 日，磷矿石市场均价为 687 元/吨，预计后期磷矿石价格将继续小幅上涨，黄磷价格受成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或在较长期处于震荡上行态势。 　　本周丁二烯价格延续涨势，根据百川盈孚数据，丁二烯市场均价收报 10900 元/吨，收盘价周涨幅 4.31%。本轮丁二烯自 1 月初开始上涨，当前市场价较低点已大幅上涨 164.24%。本周丁二烯价格上行的原因主要来自成本及供应面，因原油大幅上涨， 石脑油裂解装置成本面亏损， 国内 3 月末开始多停车检修或低负荷生产，裂解碳四供应不足，另外加之韩国大部分裂解装置 4月降负荷至 80%运行，供应预计将大幅减少。装置方面， 日本 Keiyo在千叶的装置(9万吨/年)因地震推迟重启， 台湾中油石化 4 号裂解装置于 9 号重启，目前 70%负荷运行；南京诚志抽提装置(10万吨/年)停车检修中。需求方面， 终端需求较为低迷， 福橡化工、巴陵石化高顺顺丁橡胶停车检修中，振华高顺顺丁橡胶装置降负荷生产， 齐翔腾达顺丁橡胶则重返满负荷开工。 下游成交清淡，刚需压价询盘，交投重心不断下移， 观望情绪浓厚。后市来看，原油高位影响下，烯烃裂解装置开工率低位，碳四供应短缺或将在短期内支撑丁二烯价格持续走高。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，过半化工产品重回涨势：截至 2022 年 3 月 27 日，跟踪的产品中 62%的产品月均价环比上涨； 30%的产品月均价环比下跌；另外 8%产品价格持平。截至 2022年 3月 27日， WTI原油价格环比上月上涨 22.47%，布伦特原油价格环比上月上涨 23.55%。行业数据： 2022 年 2 月化工行业 PPI 指数 112.6，环比2022 年 1 月下降 0.88%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地， 2022 年度标准氯化钾进口价格为 CFR590 美元/吨，同比增长 139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：碳酸锂价格继续上涨：截至 2022 年 3 月 27 日， 根据上海有色网数据， 电池级碳酸锂均价收报 50.3万元/吨。 半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议： 地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　3月金股： 万华化学 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

中心思想 医疗保健：在地缘政治与宏观风险中的稀缺防御性资产 报告的核心观点是，医疗保健板块在当前高通胀、全球增长放缓及地缘政治风险加剧的环境下，是少数兼具盈利稳定性、资本回报与合理估值的权益细分领域。分析师维持对该板块的“超配”评级，核心逻辑基于三大支柱：防御性增长（需求缺乏弹性，长期受益于人口老龄化与中产阶级扩张）、强大的定价能力与高利润率（多数子行业利润率超20%，有效对冲通胀压力）以及极具吸引力的估值（标普500医疗保健相对市场折价4倍，为多年来最低水平）。此外，板块内大量股票经历深度回撤（罗素3000医疗保健成分股平均回撤-54%），投资者情绪已极度悲观，为逆向布局提供了窗口。 从“质量”到“创新”的双重配置框架 报告联合股权宏观策略与医疗保健研究团队，提出通过两个差异化篮子把握机会：JPM医疗保健特许经营权篮子（JPAMHFRA） 聚焦高质量标的，预期跑赢标普500医疗保健指数；JPM医疗保健创新篮子（JPAMHINO） 聚焦高成长标的，尽管近期表现不佳，但长期风险回报比诱人。这一框架体现了在波动市场中兼顾防御性与成长性的策略思路。 主要内容 JPM Healthcare Franchise (JPAMHFRA) Basket 该篮子由分析师高确信度个股构成，属于高质量组合，预期跑赢标普500医疗保健行业。成分股包括DexCom、联合健康、CVS健康、McKesson、艾伯维、福泰制药、Seagen、Alnylam、BioMarin、Neurocrine、联合治疗、再鼎医药、PTC治疗、礼来、Zoetis、Jazz制药、赛默飞世尔、丹纳赫、Avantor等。这些公司普遍具备稳健的商业基本面和行业领先地位。 JPM Healthcare Innovation (JPAMHINO) Basket 该篮子聚焦高成长标的，受益于近期的深度回调，提供长期风险回报机会。成分股包括Treace Medical、agilon health、Oak Street Health、Guardant Health、Progyny、Privia Health、Evolent Health、Phreesia、Horizon Therapeutics、Sarepta、Ascendis Pharma、传奇生物、Ultragenyx、Apellis、Beam Therapeutics、Denali Therapeutics、Natera、Relay Therapeutics、SpringWorks Therapeutics、SAGE Therapeutics、Immunocore、Replimune、Nurix、Scholar Rock、Kiniksa、Catalent、Edgewise Therapeutics、Repligen等。这些公司多为早期阶段，拥有创新技术平台或高成长业务模式。 Pharmaceuticals – Major & Specialty 行业基本面优于市场预期 大型制药公司的基本面比市场预期的更健康，预计未来几年可实现中个位数收入增长和高个位数EPS增长。尽管板块估值相对于标普500存在约40%的折价（12.5倍 vs 20倍），分析师认为多重扩张空间存在。动物健康领域的基本面依然强劲，疫情后宠物健康趋势良好，尽管劳动力短缺可能带来温和约束。 重点推荐个股 礼来（LLY, 超配）：被视为核心覆盖中最具增长故事的公司，拥有强劲的核心产品增长和多个主要新药管线（tirzepatide、donanemab、adjuvant Verzenio），预计未来五年可实现约10%的收入增长和至少高十几的EPS复合年增长率。 艾伯维（ABBV, 超配）：代表制药板块的最佳价值机会，股价仅交易在12倍2023年预估EPS，多个催化剂有望提升市场对触底EPS的信心（Rinvoq增长、医美表现、Humira侵蚀透明度）。 Zoetis（ZTS, 超配）：动物健康领域的最佳标的，受宠物业务持续创新驱动（Simparica Trio、Librella & Solensia），预计可实现高个位数收入增长和中十几的EPS增长。 Horizon Therapeutics（HZNP, 超配，创新篮子）：正向罕见病公司转型，Tepezza是核心产品，管线上多个阶段2/3数据读数有望带来价值。 Biotechnology – Large & Mid & Small Cap 情绪与基本面博弈，但创新引擎未停 2021年生物技术板块的惨淡收尾延续至2022年（NBI年初至今下跌约15%，XBI下跌约23%）。不均匀的监管环境、临床挫折、传统业务困境以及融资担忧持续压制投资者情绪。然而，创新——板块的核心支柱——依然完好，且估值普遍不构成限制。并购仍是潜在的尾部利好因素。分析师建议采取选择性策略，青睐具有坚实估值支撑（来自商业收入流）和破坏性技术平台且现金跑道充足的个股。 重点推荐个股 BioMarin（BMRN, 超配，特许经营篮子）：领先的孤儿药公司，当前股价较其基础商业业务价值存在显著折价，2022年拥有丰富的临床、监管和商业催化事件（Roctavian CHMP意见、FDA决定、Voxzogo上市）。 Seagen（SGEN, 超配，特许经营篮子）：多元化的商业肿瘤学公司，现拥有四种上市产品，早期管线和SEA平台技术提供被低估的期权价值。 福泰制药（VRTX, 超配，特许经营篮子）：囊性纤维化领域的绝对主导者，Trikafta仍有较大未渗透市场，下一代每日一次三联方案可进一步巩固地位，管线逐步扩展至镰状细胞、APOL1肾病、1型糖尿病。 传奇生物（LEGN, 超配，创新篮子）：BCMA多发性骨髓瘤领域的领先细胞治疗公司，Carvykti由强生合作推广，潜在峰值销售超50亿美元，CARTITUDE-4研究数据是关键催化剂。 Ultragenyx（RARE, 超配，创新篮子）：拥有广阔且多样化孤儿药管线，商业资产持续增长，聚焦Angelman综合征的GTX-102是2022年关键事件。 SAGE Therapeutics（SAGE, 超配，创新篮子）：尽管短期受主要抑郁症药物争议困扰，但zuranolone在产后抑郁和后续管线（SAGE-324、SAGE-718）提供长期上行潜力。 SMID Biotechnology（多位分析师覆盖） Jessica Fye 覆盖 United Therapeutics（UTHR, 超配，特许经营篮子）：核心产品Tyvaso（PH-ILD）上市强劲，Tyvaso DPI和医保报销带来增长，预计2022年销售超市场共识。 Jazz Pharmaceuticals（JAZZ, 超配，特许经营篮子）：尽管已跑赢板块，但估值约10倍2022年EPS，新药增长和管线进展带来路径，2025年目标50亿美元收入和5个百分点利润率提升。 Ascendis Pharma（ASND, 超配，创新篮子）：Skytrofa（生长激素缺乏症）上市和TransCon PTH（甲状旁腺功能减退）阳性数据创造吸引力，平台价值被低估。 Denali Therapeutics（DNLI, 超配，创新篮子）：利用新型血脑屏障穿越技术靶向中枢神经系统疾病，多个临床读数将在未来1-2年去风险平台。 Immunocore（IMCR, 超配，创新篮子）：Kimmtrak获FDA批准用于葡萄膜黑色素瘤，去风险化的ImmTAC平台，后续资产（IMC-C103C、IMC-F106C）针对更大适应症。 Eric Joseph 覆盖 PTC Therapeutics（PTCT, 超配，特许经营篮子）：罕见病特许经营权稳步扩张，市值相对同行折价35%，EV/销售仅约35%，拥有29%的收入增长展望，关键催化事件从2022年中开始（AADC EU批准、PKU/MEDS/FRDA读数）。 Beam Therapeutics（BEAM, 超配，创新篮子）：领先的碱基编辑技术，具备纠正多种遗传病的潜力，与辉瑞合作印证平台价值，血液病项目2022年下半年启动临床。 Nurix Therapeutics（NRIX, 超配，创新篮子）：靶向蛋白降解领域的被低估标的，EV相对临床阶段同行折价约70%，口服BTK降解剂NX-2127已展示临床概念验证。 Relay Therapeutics（RLAY, 超配，创新篮子）：精准肿瘤学领域的差异化公司，利用蛋白结构和机器学习发现平台，FGFR2抑制剂RLY-4008已完成去风险，PI3Kα抑制剂RLY-2608是核心亮点。 Anupam Rama 覆盖 Alnylam（ALNY, 超配，特许经营篮子）：RNAi领域先驱，平台已产生多个上市产品，“P5 x 25”战略目标是6+上市产品，≥40%收入CAGR，APOLLO-B研究（patisiran在ATTR-CM）是关键催化剂。 Neurocrine（NBIX, 超配，特许经营篮子）：核心产品Ingrezza（迟发性运动障碍）已是重磅炸弹，市场渗透率有提升空间，管线和适应症扩展提供免费期权。 Zai Lab（ZLAB, 超配，特许经营篮子）：中国创新药合作平台，管线多个产品已通过外部数据去风险，保守估计峰值总收入约40亿美元，当前股价被低估。 Apellis（APLS, 超配，创新篮子）：补体领域新兴玩家，pegcetacoplan在黄斑变性（GA）的3期研究支持批准，预计成为首个GA治疗药物，峰值销售保守估计约20亿美元。 Sarepta（SRPT, 超配，创新篮子）：杜氏肌营养不良症领域，三个已上市产品，核心管线SRP-9001（微型肌营养不良蛋白基因疗法）显示令人信服的疗效趋势，全球潜在峰值销售约60亿美元。 SpringWorks（SWTX, 超配，创新篮子）：nirogacestat在硬纤维瘤的3期研究（DeFi）有望成为首个获批药物，峰值销售约10亿美元；BCMA多发性骨髓瘤合作机会也值得关注。 Tessa Romero 覆盖 Edgewise Therapeutics（EWTX, 超配，创新篮子）：针对肌营养不良症的后代新型选择性肌球蛋白抑制剂，1月数据令人印象深刻，现金跑道至2024年底，多个2期试验启动。 Scholar Rock（SRRK, 超配，创新篮子）：apitegromab（选择性潜伏肌抑素抑制剂）在脊髓性肌萎缩症中展示概念验证数据，峰值商业潜力超10亿美元。 Life Sciences Tools & Diagnostics 板块轮动带来压力，但核心工具公司防御性更强 工具和诊断板块年初至今普遍表现不佳，主要源于资金从医疗保健/成长股转向制药、管理式医疗和医疗设备。宏观担忧、COVID尾口效应消退以及艰难对比构成短期挑战。但调整后的多元化工具公司（Avantor、丹纳赫、赛默飞世尔）因生物处理业务敞口、COVID治疗/疫苗可持续性以及充裕现金而更受青睐。CRO和CDMO增长前景强劲，尽管生物技术融资放缓引发噪音，但整体融资环境依然健康。 重点推荐个股 Avantor（AVTR, 超配，特许经营篮子）：通过有意义的并购（Masterflex、Ritter、RIM Bio）扩大了生物处理敞口，提升自有产品组合比例，驱动长期利润率扩张，估值折价有望收窄。 丹纳赫（DHR, 超配，特许经营篮子）：最具防御性的工具公司之一，保守的2022年指引和应对宏观逆风的能力，COVID疫苗/治疗收入有望持平，长期增长高于市场水平。 赛默飞世尔（TMO, 超配，特许经营篮子）：生物处理尾劲、PPD贡献及核心学术业务复苏支撑上行，长期有机增长目标7-9%。 Catalent（CTLT, 超配，创新篮子）：受益于强大生物生产平台，非COVID管线强劲，长期收入增长目标8-10%。近期Wegovy相关新闻压力是介入机会。 Guardant Health（GH, 超配，创新篮子）：液体活检领域领导者，新产品推出（REVEAL、G360 Response、G360 TissueNext）、ECLIPSE读数及LUNAR-2上市推动2022年上行。 Natera（NTRA, 超配，创新篮子）：在肿瘤学（Signatera MRD）和移植（Prospera）领域执行出色，近期做空报告导致回调是买入机会，Signatera将带来收入加速。 Repligen（RGEN, 超配，创新篮子）：基因治疗势头增强，新产品（TFDF、FlowVPX、AAV ligand）和并购协同推动2022年表现。 Medical Supplies & Devices 乐观展望：COVID抗病毒药、强劲创新与健康资产负债表 尽管近期不确定性增加，分析师仍看好医疗技术板块。基本面支撑因素包括：①COVID抗病毒药有望减少住院人数，推动手术量恢复；②持续强劲的创新周期；③健康资产负债表支持有增值的并购、再投资或股票回购。公司在2021年加大研发投入，2022年及以后聚焦补强型并购。分析师预期医疗技术板块长期可实现5%以上的收入增长和高个位数以上的盈利增长。 重点推荐个股 DexCom（DXCM, 超配，特许经营篮子）：药店渠道转移和G7上市在即，2021年新患者启动量创纪录，美国胰岛素密集市场渗透率仅约30%，新市场（非胰岛素依赖型2型糖尿病、新兴市场、妊娠糖尿病、医院监护）增长空间大，G7上市和药店渠道量将持续推动增长。 Treace Medical（TMCI, 超配，创新篮子）：拇外翻矫正的创新解决方案，差异化产品与知识产权使公司从传统手术中持续夺占份额，DTC营销和直销策略推动约25%收入CAGR至2026年。 Managed Care 看好：Medicare Advantage渗透率提升与价值型医疗转移 管理式医疗的展望依然乐观。预期Medicare Advantage渗透率将继续提升，推动管理式医疗组织（MCO）会员增长。同时，MCO将Medicare Advantage会员转入价值型报销模式，利好科技驱动型提供商。处方药使用率有望恢复至疫情前水平，专业药（Specialty）强劲增长是利好，生物类似药是新兴机会。 重点推荐个股 联合健康（UNH, 超配，特许经营篮子）：核心持仓，持续实现13-16%长期调整后EPS增长目标。OptumHealth是最大增长驱动力。约24倍2022年EPS估值合理，因其盈利多元化和领先市场地位。 CVS Health（CVS, 超配，特许经营篮子）：在向价值型医疗和零售化转型中处于最佳位置，一体化模式、强大临床能力和全场景连续性带来竞争优势。2024年后可持续低双位数调整后EPS增长，2022-2024年可动用现金400-500亿美元。估值约13倍，相比MCO同行折价显著。 McKesson（MCK, 超配，特许经营篮子）：核心药品分销业务受益于人口老龄化和处方药使用率提升。差异化聚焦高增长/高利润率领域（肿瘤学、生物制药服务）。长期调整后EPS增长12-14%，估值约14倍2022年EPS，PEG约1倍，折价明显。 agilon health（AGL, 超配，创新篮子）：合作伙伴模式使初级保健医生参与全球按人头付费，无下行风险。价值型医疗转移趋势下，全球按人头付费在Medicare Advantage的可寻址市场约2670亿美元。2022年有望实现调整后EBITDA转正。 Privia Health（PRVA, 超配，创新篮子）：技术驱动的医生赋能平台，加速价值型医疗转移。2022年预期实践收益增长35% y/y，新市场进入和全风险转换提供额外上行。估值约2.5倍EV/S，有望扩张。 Oak Street Health（OSH, 超配，创新篮子）：全包性初级保健网络，聚焦高风险、慢性病老年人。2021年受风险评分降低和患者严重程度上升影响，预期2022年改善。约3.6倍EV/S，估值反映市场对医疗成本管理和DOJ调查的担忧，但收入增长强劲。 Health Care Technology & Distribution 两大主题：消费化与价值型医疗转移 医疗技术的两大颠覆性主题是“消费化”（患者要求便利和价格透明度）和“价值型医疗转移”。“价值型医疗”转型需要大量数据分析，利好医疗IT供应商。 重点推荐个股 Phreesia（PHR, 超配，创新篮子）：消费化医疗的最佳代表。SaaS平台自动化医生办公室患者登记流程并提供集成支付解决方案。COVID驱动数字化互动和劳动力短缺加速自动化，公司处于增长拐点。 Evolent Health（EVH, 超配，创新篮子）：价值型医疗的纯正标的。结合人口健康管理和健康计划管理，提供端到端解决方案。收入模式包括绩效型和收费型。长期年收入增长可达15%+。 Progyny（PGNY, 超配，创新篮子）：数据驱动的生育福利提供商，差异化模型在120亿美元生育市场中快速增长。COVID验证了生育领域的韧性，低两位数市场增长是持续利好。公司兼具快速增长和盈利能力，过去一年在50%+收入增长基础上实现20%+增量利润率。 总结 本报告在宏观风险高企的背景下，系统性地论证了医疗保健板块作为防御性资产的独特价值。核心逻辑在于，该板块同时具备防御性增长（结构性需求韧性）、通胀传导能力（高利润率与定价权）以及极端低估的估值（相对市场折价创纪录，内部子行业深度回调）。尤为重要的是，医疗保健的内部结构性分化（早期阶段股票抛售远超均值）和投资者情绪极度悲观，为逆向布局提供了历史性机会。 报告通过三大维度呈现了全面的投资策略：一是宏观视角，强调医疗保健是当前少数能同时提供“质量、低波动、增长和价值”的板块，并列举了长期收入增长（自全球金融危机以来9% CAGR vs 标普500的4.4%）和利润率优势（生物技术38%、制药30% vs 科技行业）的关键数据；二是结构化配置，构建了“特许经营权”与“创新”两个篮子，分别对应高质量与高成长两类风格，以适应不同风险偏好；三是微观深度覆盖，由多位分析师详细分析了主要制药、生物技术（大中市值及小市值）、生命科学工具、医疗设备、管理式医疗以及医疗技术/分销等所有主要子行业，并给出了高确信度的个股推荐（总计超过40只）。 整体而言，报告认为尽管短期面临美联储紧缩、通胀和板块轮动等逆风，但医疗保健的长期结构性增长动力（人口老龄化、技术突破、未被满足的临床需求）未变，且当前估值已将悲观预期充分定价。群星闪耀的催化事件（监管审批、关键数据读数、并购活动）有望推动板块从情绪驱动转向基本面驱动，为投资者提供从近期回调中积累高质量资产的窗口。

　　主要观点： 　　《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》重点提及推动中医药传承创新 　　2021年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，第四十四章第四节为“推动中医药传承创新”。纲要提出，打造20个左右国家中医药传承创新中心，20个左右中西医协同旗舰医院，20个左右中医疫病防治基地，100个左右中医特色重点医院，形成一批中医优势专科。 　　《“十四五”医药工业发展规划》紧随其后 　　根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》而编制的《“十四五”医药工业发展规划》中，关于中药发展，重点突出中药产品创新、产业技术突破、医药制造能力系统升级，发展目标为中成药“走出去”取得突破。 　　各省市“十四五”规划中的中医药发展 　　各省市的“十四五”医药健康发展的规划也纷纷出台，其中都对中医药发展提出了具体的要求。根据不完全统计，专门发布“十四五中医药规划”的省市有11个，各省市依据地域特点发展中医药。 　　投资建议：精选中医药投资赛道 　　“十四五规划”政策驱动下行业发生变革，重点关注中药创新药、品牌中药、中医服务和中药配方颗粒。 　　中药创新药：2021年中药创新药迎来爆发。2021年就有12个中药新药获批，数量超过过去4年总和。不仅是在申报端中药注册分类化繁为简，创新中药单列，并且在支付端的医保谈判中中药也是优势明显、降价温和，拥有中药创新药布局的公司将脱颖而出。 　　品牌中药：受益消费升级，医疗保健需求较快增长，品牌中药需求具备持续增长趋势，并且品牌中药拥有较高价格维护能力，核心原材料涨价+需求旺盛双轮驱动的价格提升，相关品牌中药将直接受益。 　　中医服务：中医医疗健康服务行业规模大、增速高、尚未看到天花板；行业散乱小，竞争格局尚不明晰；需求膨胀，日常健康管理和“治未病”受到青睐；政策支持下有望迎来发展黄金期。 　　中药配方颗粒：2021年2月中药配方颗粒试点工作宣告结束并且2021年11月份开始执行新标准，所带来的影响一方面是市场规模的快速扩容，另一方面则是标准化后的门槛增加带来成本和壁垒的提升，综合来看先前的试点企业先发优势明显将充分受益。 　　推荐标的（已覆盖）及建议关注标的： 　　中药创新药：以岭药业（已覆盖，买入评级）、康缘药业（已覆盖，买入评级）、新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、天士力、方盛制药等； 　　品牌中药：同仁堂（已覆盖，买入评级）、广誉远（已覆盖，增持评级）、华润三九（已覆盖，买入评级）、健民集团（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）、济川药业、羚锐制药、寿仙谷、江中药业、佐力药业、东阿阿胶、太极集团、九芝堂、马应龙、千金药业、特一药业等； 　　中医服务：固生堂（已覆盖，买入评级）； 　　中药配方颗粒：华润三九（已覆盖，买入评级）、中国中药、红日药业等。 　　风险提示 　　政策不确定性；原材料供应波动的不确定性；市场竞争程度的不确定性；疫情进展的不确定性。

　　事件： 　　21年底22年春季，Omicron变异株再次席卷全球，确诊人数激增。 　　（1）新冠特效药被证实可以有效降低新冠患者的重症及死亡率，MPP宣布辉瑞和默沙东的特效药于3月17日及1月20日分别授予与中国企业合作生产，腾盛华创也推出安巴韦单抗注射液及罗米司韦单抗注射液，作为国产首个新冠中和抗体被写入治疗新冠肺炎诊疗方案。 　　（2）CDC数据证实未接种疫苗的群体感染新冠和死亡的风险是接种加强剂后的疫苗完全接种者的13.9倍和53.2倍。 　　（3）3月11日推出《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，国内疫情防控进入“抗原筛查、核酸诊断”监测模式，抗原检测成为核酸检测基础上的重要补充手段， 　　点评： 　　新冠特效药及其产业链孕育市场机遇，推动我国CDMO发展： 　　辉瑞Paxlovid将高危新冠患者住院和死亡风险降低了89%,终端市场需求量将显著增加，作为国内首款新冠口服药，已获得中国药监局的紧急批准上市并列入新冠诊疗指南，我国对小分子口服新冠药物存在应急储备需求，国内获得MPP授权的企业有望快速抢占增量市场。默沙东作为有效的治疗手段，在需求缺口巨大的市场上有望快速放量。全球CDMO订单向新兴市场国家转移已成趋势，辉瑞、默沙东等大型药厂和中国CDMO企业合作订单已落实，我国龙头CDMO企业获益，营收预期高速增长。特效药相关具备规模化供应能力的龙头企业将受益于上游需求的增加。我国新冠小分子药物研发生产需要持续推进自主化，可关注我国各企业在研小分子药物在研推进情况。腾盛华创的中和抗体治疗方案已被证实有效性，目前正在进行预防的研究工作，扩展疫苗反应欠佳人群。 　　疫苗加强剂是防疫的有效手段： 　　在毒株持续变异的基础上，疫苗加强剂作为有效的防治手段，成为众疫苗公司主攻的方向。我国三叶草、康希诺企业均已有提出针对奥密克戎变异株的疫苗加强针解决方案且数据良好，复星医药参与合作开发的mRNA新冠疫苗已在海外及我国香港、台湾广泛普及。 　　抗原自测产品需求有望爆发式增长： 　　抗原检测注册审批流程的时间周期长，临床试验的要求以及可用性的等要求限制了新企业进入市场速度，工艺已经成熟的企业有望快速投入生产，抢占市场。 　　我们的观点和投资建议： 　　建议关注同时获得MPP许可生产辉瑞和默沙东特效药的复星医药（2196.HK）；拥有国产首个新冠中和抗体治疗方案的腾盛博药（2137.HK）；提供Paxlovid关键原料利托那韦片的歌礼制药（1672.HK）；自主研发的新冠小分子药物企业君实生物（1877.HK）和先声药业（2096.HK）；获益于新冠特效药订单的CDMO企业凯莱英（6821.HK）；疫苗相关企业三叶草生物－Ｂ（2197.HK）、康希诺生物-B（6185.HK）；抗原自测标的北京华科泰生物技术股份有限公司（科兴生物SVA）。