中心思想 广东联盟中成药集采落地，中药创新药价值凸显 2022年4月8日，广东省药品交易中心发布广东联盟中成药集采拟中选/备选结果。本次集采涉及六个省区，最终174家企业的361个产品拟中选/备选。与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅明显小于非独家产品（拟中选/备选降幅约20%、15%）。部分独家品种如连花清瘟颗粒、滋肾育胎丸拟备选价格降幅仅约1%。据此，中药创新药在集采中的价值凸显，新注册分类以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，医保支持创新药放量，有望推动相关品种进一步放量。 投资策略聚焦四主线，估值与景气度并重 报告提出当前医药行业四条投资主线：一是新冠口服药相关产业链，受益于MPP授权国内企业生产辉瑞与默克新冠特效药；二是中医药板块，受益于重磅支持政策频出、品牌OTC自主定价权及集采降价温和，板块估值性价比高；三是创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，偏好CDMO和大分子CXO赛道；四是高景气、高壁垒赛道，如特色原料药、制剂出口与核医学。个股方面建议关注以岭药业、华海药业、凯莱英等。 主要内容 一、行业观点与投资策略 行业观点：广东联盟中成药集采落地 集采数据：可报价产品663个，企业313家，最终174家企业的361个产品拟中选/备选，其中30个独家产品拟中选/备选。 降价幅度：与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约64%和33%；独家产品拟中选/备选降幅分别约20%、15%，低于非独家产品；与联盟地区最低价相比，独家产品拟备选降幅更小，如连花清瘟颗粒、滋肾育胎丸拟备选降幅仅1%左右。 影响：中药创新药价值凸显，有望进一步放量，建议关注以岭药业、新天药业、康缘药业等。 投资策略：四条主线布局 主线一：新冠口服药相关产业链，MPP授权国内8家药企生产辉瑞与默克新冠特效药，关注华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药、海辰药业等。 主线二：中医药板块，政策支持不断，品牌OTC自主定价权，集采降价温和，估值性价比高，关注昆药集团、固生堂、以岭药业。 主线三：创新产业链，CXO高景气度、估值触底，偏好CDMO和大分子CXO，关注凯莱英、博腾股份、药石科技。 主线四：其他高景气、高壁垒赛道，包括特色原料药、制剂出口与核医学，关注司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、行业要闻荟萃 2.1 FDA批准吉利德YESCARTA®用于二线大B细胞淋巴瘤治疗 内容：吉利德子公司Kite的CAR-T药物Yescarta获FDA批准用于一线化疗免疫疗法难治或12个月内复发的大B细胞淋巴瘤（LBCL）成人患者。 点评：基于ZUMA-7研究，Yescarta延长无事件生存期6.3个月，两年内无疾病进展或无需其他治疗的生存率达既往标准治疗的2.5倍，成为全球首款获批用于LBCL二线治疗的CAR-T药物。 2.2 信达生物引进的FGFR抑制剂在中国大陆获批，治疗胆管癌 内容：信达生物从Incyte引进的FGFR1/2/3抑制剂佩米替尼片获批上市，适应症为特定晚期、转移性或不可切除的胆管癌成人患者。 点评：在中国2期研究中，ORR达50%，DCR为100%，安全性良好，基于FIGHT-202的桥接试验。 2.3 欧洲药品管理局受理百济神州百泽安上市申请 内容：百济神州的替雷利珠单抗（百泽安）在欧洲首次申报上市，用于食管鳞状细胞癌和非小细胞肺癌。 点评：全球3期试验显示百泽安单药显著改善患者OS，联合化疗较化疗显著改善PFS，耐受性良好。目前已有超过20项潜在注册临床试验，包括17项3期和4项2期关键试验。 2.4 阿斯利康和Ionis联合开发的ASO疗法2b期临床结果积极 内容：靶向PCSK9的反义寡核苷酸疗法AZD8233（ION449）在2b期试验中使LDL-C水平降低73%，达到主要终点。 点评：50 mg剂量使LDL-C降73%、PCSK9水平降89%并维持至14周，三种剂量均显著降低LDL-C和PCSK9水平。 三、A股医药板块行情回顾 整体表现：上周医药板块下跌3.33%，沪深300下跌1.06%，在28个行业中排名第21位。 子行业：全部下跌，生物制品跌幅最小（-1.06%），医药商业跌幅最大（-6.54%）。 估值：截至4月8日，医药板块PE（TTM，剔除负值）为27.72倍，相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为39.12%，低于历史均值56.57%。 四、港股医药板块行情回顾 整体表现：上周医药板块上涨0.37%，恒生综指下跌0.69%，在11个行业中排名第7位。 子行业：全部下跌，香港生物科技跌幅最小（-0.47%），香港生命科学工具和服务跌幅最大（-3.00%）。 估值：截至4月8日，医药板块PE（TTM，剔除负值）为16.31倍，相对于全部H股的估值溢价率为102.76%，低于历史均值161.34%。 总结 广东联盟中成药集采降价温和，中药创新药迎来机遇 本次广东联盟中成药集采落地，独家产品降幅远小于非独家产品，部分品种降幅仅1%，体现了政策对独家中成药及中药创新药的倾斜。新注册分类和“三结合”审评体系有利于中药创新药价值凸显，叠加医保支持，相关企业有望迎来放量。 多重投资主线并行，关注产业链与估值修复 报告提出四条投资主线：新冠口服药产业链（受益MPP授权）、中医药（政策红利+低估值）、创新产业链（CXO高景气+估值触底）、高壁垒赛道（原料药、核医学等）。同时，A股医药板块估值处于历史均值下方，H股估值溢价率亦低于历史均值，具备一定安全边际。风险方面需关注医保控费、药品降价及研发不确定性。

中心思想 疫情防控与医药成长双主线持续引领行业投资机遇 本报告核心观点为，在新冠疫情常态化及变异株持续演变的背景下，医药行业投资应聚焦两大主线：一是疫情防控相关领域，包括检测消杀、疫苗、特效药及其研发产业链和上游供应链；二是具备高成长确定性的创新药及CXO板块。报告通过分析全球疫情数据、创新药研发进展、CXO板块业绩及上游供应链机遇，强调当前市场环境下应把握业绩高成长与防疫需求的共振机会。 板块分化中凸显结构性机会，估值修复与业绩兑现并行 报告指出，CXO板块2021年年报业绩靓丽，当前估值已回落至历史低位，随着一季报陆续披露，市场情绪有望回暖，估值修复空间显著。同时，医药上游供应链（原料药、试剂耗材、科学仪器等）在国产替代与政策支持下迎来发展机遇期，尤其是疫情防控相关耗材和设备需求旺盛。创新药领域则需关注临床数据突破和国际授权交易带来的催化作用。 主要内容 # 新冠专题更新 ## 普克鲁胺三期临床数据积极 开拓药业公布普克鲁胺治疗新冠轻中症全球多中心三期关键数据：服药超过7天人群住院率降低100%（p<0.02），高风险患者（年龄≥60岁或合并基础疾病）住院率降低100%；病毒载量显著下降，症状改善良好，安全性耐受性良好。 ## GSK中和抗体被美国停用 美国FDA因Sotrovimab对Omicron BA.2变种无效，于4月5日暂停其EUA授权，BA.2已成为美国主流毒株。 ## 中药抗疫持续发力 以岭药业向上海、吉林捐赠连花清瘟系列防疫物资，累计捐赠金额超6000万元，助力疫情防控。 ## 全球疫情新趋势 Omicron BA.2在全球占比升至59%；亚洲国家疫情缓和但香港死亡率上升至1%；欧洲新增病例见顶回落，但住院和死亡人数滞后增长；全球死亡率稳定在1%以内。 # 创新药板块整体观点 ## 行情回顾：A股/港股/美股涨跌分化 4月2日至4月8日，A股医药生物个股涨跌互现，港股医药板块部分公司获得资金关注，美股生物科技指数波动较大。 ## 重点公司公告及点评 贝达药业2021年营收22.46亿元（+20%），扣除一次性收益及股权激励后归母净利润4.11亿元（+23%），研发投入5.66亿元（+56%），符合预期。 ## 创新药研发进展 信达生物FGFR抑制剂佩米替尼获批上市用于胆管癌；正大天晴PD-L1单抗、信达生物IBI310+信迪利单抗、中国生物制药PI3K抑制剂TQ-B3525被纳入突破性疗法；和铂医药CLDN18.2/CD3双抗HBM7022授权给阿斯利康，预付款2500万美金，里程碑付款最高3.25亿美金。 # CXO板块：2021年年报业绩靓丽，建议关注一季报高增长 ## CXO板块行情回顾 本周CXO指数收于3028.65，下跌6.10%，PE为54.65倍，显著低于历史中位数71.54倍，处于低估值区间。 ## CXO板块行业动态 美迪西2021年营收11.67亿元（+75%），归母净利润2.82亿元（+118%），新签订单24.52亿元（+88%）；普洛药业左氧氟沙星片通过WHO PQ认证；药明康德2022Q1预增营收85亿元（+71%），扣非归母净利润17亿元（+107%），上海疫情对生产经营无影响。 # 医药上游供应链板块：迎来发展机遇期 ## 原料药板块 本周原料药板块加权平均涨跌幅-3.07%，奥翔药业涨幅领先（+14.88%），关注普洛药业左氧氟沙星片PQ认证、华海药业制剂获批等公告。 ## 试剂耗材板块 本周试剂耗材板块加权平均涨跌幅-3.70%，诺唯赞受mRNA疫苗临床获批提振上涨4.65%，关注蓝晓科技转债转股、阿拉丁可转债上市。 ## 科学仪器板块 本周科学仪器板块加权平均涨跌幅-6.15%，整体表现不佳，皖仪科技通过定向增发预案。 # 风险提示 ## 主要风险点 新冠疫情发展及变异风险、创新药研发及审批不及预期、产品产能及销售不及预期、行业政策监管变化、医保谈判及市场竞争加剧风险。 总结 本报告围绕“继续看好医药成长与疫情防控双主线”展开，系统梳理了新冠疫情防控最新动态（普克鲁胺临床数据、GSK中和抗体停用、中药捐赠等）、创新药领域关键进展（获批及授权交易）、CXO板块年报一季报靓丽业绩（药明康德、美迪西等超预期增长）、以及医药上游供应链（原料药、试剂耗材、科学仪器）的结构性机遇。报告强调，当前医药板块估值处于历史低位，在业绩高成长确定性及防疫需求持续推动下，建议重点关注CXO、中药抗疫、创新药及其研发产业链、上游供应链等细分方向，把握估值修复与业绩兑现带来的投资机会。同时需警惕疫情演变、研发失败、政策变化等风险。

中心思想 库存健康与供需双弱并存，短期震荡格局为主 本报告核心观点指出，截至2022年4月8日当周，聚烯烃市场呈现“库存健康、供需双弱”的特征。产业链库存（石化、社会、港口）均处于历年同期偏低或正常偏低水平，但下游需求受全国疫情爆发和季节性淡季拖累，实际表现不及预期。同时，4月份仍是检修大月，供应端收缩与需求疲软形成平衡，导致价格短期以震荡为主。操作层面，期现正套或反套策略可持有，中期需关注新增产能投放、俄乌事件及国内疫情演变。 聚乙烯与聚丙烯结构性分化：二季度表需压力各异 报告明确区分布聚乙烯（LLDPE）和聚丙烯（PP）的中期供需预期：LLDPE二季度表需压力不大，调整到位后仍可多配，供应压力集中在四季度；PP二季度表需压力偏大，但受成本支撑和进口压制，短期亦以震荡为主。这一差异源于两者产能扩张周期和检修节奏的不同，投资者需针对品种特性制定差异化策略。 主要内容 一、聚烯烃基本面分析 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 本周LLDPE现货价格小幅下跌，主力合约同步下行，基差小幅走强，5-9价差小幅走弱；PP现货价格亦下跌，主力合约下跌，基差走强，PP5-9价差小幅走弱。数据显示，供需双弱背景下，现货端表现疲软，但基差走强反映期货估值偏低，下跌空间有限。 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 LLDPE美金报价涨跌不一，人民币汇率贬值，国内价格下跌，进口窗口关闭，出口窗口亦关闭。中国CFR价格下跌，贴水东南亚幅度缩窄至150美元/吨。PP美金价涨跌不一，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，但出口窗口打开。进口利润的差异反映出LLDPE进口竞争压力较小，而PP出口存在部分套利空间。 （三）聚烯烃产业利润及价差 上游原油和石脑油价格大幅下跌，烯烃单体价格跟跌，但聚烯烃价格稳中小跌，导致烯烃生产亏损幅度显著修复。煤制烯烃利润因煤炭跌幅小于烯烃而小幅缩窄。PDH制PP亏损加剧，MTP利润小幅缩窄，MEG/甲醇制烯烃综合亏损小幅修复。下游PE加工利润持稳于中等偏高水平，PP下游BOPP利润小幅压缩但仍处中等偏高水平。产业利润结构显示，上游亏损修复但未转正，下游利润尚可，对价格形成一定支撑。 （四）聚烯烃替代相关价差 LLDPE-HDPE价差小幅震荡处于正常水平，标品生产比例下降对线性支撑增强。LLDPE-LDPE价差仍处高位，LDPE对LLDPE有支撑。共聚-均聚价差小幅扩大，拉丝生产比例扩大对拉丝支撑一般。HD-PP价差回升，反映HD供应回升和进口倒挂。华北LLDPE-华东PP价差为-200元/吨。PE新料与回料价差正常偏高但小幅缩窄，对PE新料支撑转弱；PP新料与回料价差同样正常偏高且缩窄，对PP新料支撑转弱。 （五）供需面及产业链库存 PE上半年压力环比回升但同比不大，需关注新装置投放及线性生产比例；PP上半年压力偏大，需关注亏损下检修情况及拉丝比例。检修方面，2022年PE计划检修较2020年减少，一季度少、二季度多；PP检修较2021年减少，二季度特别是4月份集中。库存端，节后PE石化库存小幅去库处于同期正常偏低水平；港口库存小幅去库正常偏低；社会库存小幅累积中等水平；煤化工库存小幅累积正常。PP石化库存节后去库正常偏低；港口库存去库正常偏低；社会库存小幅去库正常；煤化工库存去库正常。下游农膜季节性旺季尾声，节后补库；BOPP原料因加工费偏高补库，成品库存去化。 （六）下游开工率及生产利润 PP粉料开工率49%，环比降0.93%，同比降8.38%。PE下游开工率涨跌不一：农膜开工率环比降4%，同比降1%；包装膜环比降2%，同比降5%；其他品种开工率持平或下降。PP下游：塑编开工率环比降3%，同比降5%；注塑环比降3%，同比降2%；BOPP膜环比降1%，同比降3%。下游开工率普遍低于去年同期，印证需求疲软。 二、周度展望 聚乙烯：供需双弱，短期震荡，中期可多配 LLDPE产业链库存偏低，需求受疫情影响不及预期，4月检修大月带来供应收缩，短期供需双弱，价格以震荡为主，可持有期现正套或反套。中期来看，2022年处于扩张周期，二季度表需压力不大，调整到位后仍可多配，供应压力主要在四季度。关注新增产能、俄乌事件、疫情演变。 聚丙烯：估值偏低，短期震荡，中期逢高做空利润 PP产业链库存偏低，估值仍偏低，4月检修大月，基差转正，前期正套/反套止盈。单边短期震荡，中长期扩产周期供应压力加大，建议全年逢高做空利润。关注新装置投产、下游订单、俄乌事件及国内疫情。 总结 本报告通过对聚烯烃库存、供需、利润、价差及下游开工率的系统性数据分析，指出当前市场处于“库存健康、供需双弱”的平衡状态，短期价格以震荡为主。具体而言：LLDPE和PP的石化、社会及港口库存均处在历年偏低或正常偏低水平，提供底部支撑；但国内疫情多点爆发导致下游需求（农膜、包装膜、塑编、BOPP等）明显弱于往年同期，压制价格上行空间。4月检修大月进一步削减供给，供需双弱格局下期价维持震荡。中期视角上，LLDPE二季度表需压力不大，可择机多配；PP二季度压力偏大且扩产周期持续，建议逢高做空利润。产业利润方面，上游亏损修复但未转正，下游利润尚可，成本端仍提供一定支撑。操作上，短期建议持有期现正套或反套，中期关注新增产能、疫情及地缘政治等风险因素。

中心思想 创新药龙头信达生物：短期稳健与长期潜力兼具 报告明确看好信达生物当前的投资价值，认为股价回调主要源于行业整体波动（如港股biotech指数回调、政策压力），而非公司基本面问题。 短期抗风险能力强：公司已有7款产品商业化，自生造血能力保障现金流，足以支持短期研发与运营。 长期发展确定性高：创新管线储备丰富（超过10款分子有全球开发权益），梯队已成，5年目标销售收入突破200亿元，且拥有国际化开发能力与出海经验。 行业回暖趋势不变：中国创新药赛道长期向好，信达生物作为龙头有望率先走出底部；在出海大趋势下，其全球注册经验将成核心竞争优势。 差异化应对靶点风险，稳健推进管线里程碑 针对市场关注的TIGIT、CD47等靶点失败事件，报告指出信达生物的对应产品（如IBI939/TIGIT、IBI188/IBI322/IBI397/CD47）具有差异化设计（如优化亲和力、双抗结构、独特机制），风险可控且临床进展有序。 2022年催化剂密集：计划提交4个NDA（包括BCMA CAR-T、CTLA-4等），至少4个分子进入关键/注册性临床，5个分子将获得概念验证数据，8-10个创新分子首次进入临床，预计将驱动股价重估。 主要内容 本周聚焦：信达生物七问七答深度解析 1.1 为什么在这个节点看好信达生物？ 股价回调源于行业整体波动；短期抗风险能力强（7款商业化产品）；长期发展潜力大（丰富管线）；创新药行业向好；国际化优势显著。 1.2 信达生物2022年的催化剂？ 新增2个商业化产品（希冉择、Retesvmo）；提交4个NDA（IBI-326、IBI-310等）；至少4个分子进入关键/注册性临床（CD47、KRAS G12C等）；5个分子获得PoC数据；8-10个新分子进入临床。 1.3 信达生物5年实现200亿元销售收入产品拆分？ 预测2026年收入达200.44亿元，主要贡献品种包括信迪利单抗（77.29亿）、贝伐珠单抗（11.39亿）、利妥昔单抗（10.09亿）等，并给出各产品上市/临床阶段与竞争对手分析。 1.4 信达生物管线中具有国际化发展潜力的分子？ 列出11款全球开发权益分子，如IBI188（CD47，已推进至美国2期）、IBI322（PD-L1/CD47，中美I期）、IBI110（LAG-3）、IBI323、IBI939等，强调双抗与创新靶点布局。 1.5 如何看待罗氏TIGIT单抗临床试验失败对相关产品研发的影响？ 指出SCLC治疗困难，罗氏失败不代表TIGIT靶点终结；PD-(L)1+TIGIT在NSCLC中已有积极数据；信达生物IBI939针对NSCLC，进展国内第一梯队，确定性较强。 1.6 如何看待吉利德CD47单抗临床试验失败对相关产品研发的影响？ 血液毒性是CD47成药核心障碍，信达生物通过IBI-188（优化亲和力）、IBI-322（双抗减少红细胞毒性）、IBI-397（SIRPα）三种策略差异化布局，Magrolimab失败反有助于优化信达后续试验设计。 1.7 如何看待biotech的现金流与盈利能力？ 参考美股Genmab、Seagen发展史，产品商业化是biotech盈利关键；港股多数biotech现金不足以支撑2年研发，而信达生物凭借已上市产品的稳定现金流，账上现金充裕，经营确定性更强。 市场行情与行业动态 二、医药板块创新药个股行情回顾 A股创新药周涨幅前五：科兴制药（+13.76%）、键凯科技（+5.46%）等；后五：君实生物-U（-8.86%）、贝达药业（-8.29%）等。 港股创新药周涨幅前五：开拓药业（+150.98%，普克鲁胺新冠III期成功）、云顶新耀-B（+21.88%）等；后五：北海康成-B（-18.10%）、先声药业（-6.83%）等。 三、公司公告及行业动态一周汇总 NDA及上市信息：诺华/安进Erenumab、百济神州百泽安、信达生物佩米替尼、艾伯维瑞福等获批或受理。 临床进展：科伦药业SKB264（TROP2-ADC）III期获批、华东医药DR10624（三靶点）I期获批、开拓药业普克鲁胺III期成功、和铂医药CLDN18.2xCD3双抗授权阿斯利康等。 四、国内新药临床受理信息更新 新受理IND包括：康方生物AK112、海和药物HH3806、北京伟德杰IL-1RN-Fc融合蛋白等，涉及生物药、化药、中药。 总结 本报告围绕信达生物展开深度分析，通过“七问七答”形式解答市场核心疑虑。核心结论是：信达生物股价回调主要受行业周期影响，公司自身基本面稳健，短期商业化现金充足、长期管线储备丰富，2022年催化剂密集，有望实现5年200亿销售收入目标。报告同时对罗氏TIGIT、吉利德CD47等靶点失败事件进行剖析，认为信达生物的差异化设计（如双抗、优化亲和力）使其风险可控，且在国内同类产品中进度领先。此外，报告回顾了一周创新药板块行情（A股科兴制药、港股开拓药业涨幅居前），梳理了国内外公司公告、临床进展及新药受理信息。整体来看，报告突出信达生物作为国内创新药龙头的投资价值，并强调在“精选优质创新”的行业趋势下，拥有技术平台、国际化经验和商业化能力的企业将脱颖而出。

中心思想 政策与市场双轮驱动新能源汽车行业安全健康发展 本报告指出，国家持续加强新能源汽车安全管理，推动行业健康长久发展。在政策与市场双轮驱动下，新能源汽车渗透率加速提升：2021年国内新能源汽车销量352.1万辆，同比增长157.5%，渗透率13.4%，同比增长8.1个百分点。2022年一季度新注册登记新能源汽车111.0万辆，同比增长138.2%。同时，宁德时代德国工厂获得8GWh电芯生产许可，产能扩张与全球化供应能力持续提升，有望借助欧洲电动化转型（2022年3月八国新能源车销量19.95万辆，渗透率22.89%）扩大业务规模，巩固全球电池龙头地位。 风电景气度提升与多晶硅产能建设推动新能源行业持续发展 报告认为，2022年风电行业景气度有望持续提升：一季度风机招标量约15.82GW，同比增长11.4%；风机价格现企稳迹象（3S级别机组投标均价环比增长16.5%），竞争转向综合实力，头部企业受益。多晶硅方面，中环股份等头部企业加速产能建设（如12万吨高纯多晶硅项目），预计今年新增产出逐季释放，缓解供应紧张，光伏行业景气度有望持续提升。 主要内容 周观点——新能源汽车 政策推动新能源汽车行业安全健康发展 五部门联合印发《关于进一步加强新能源汽车企业安全体系建设的指导意见》，要求构建系统安全体系。2022年一季度国内新注册登记电动车111.0万辆，同比增长138.2%，保有量达891.5万辆。报告强调，在政策+市场驱动下新能源汽车加速渗透，双碳目标指引下保有量规模将持续扩大。 宁德时代德国工厂获电芯生产许可 宁德时代德国工厂获8GWh电芯产能许可，计划2022年底投产，总投资18亿欧元，规划产能14GWh。欧洲电动化加速：2022年3月八国新能源车合计销量19.95万辆，同比增长6.15%，渗透率22.89%（同比+5.68pct）。宁德时代将借此扩大欧洲业务，巩固全球龙头地位。 核心观点：加速渗透阶段投资机会 报告看好新能源汽车从政策驱动转向市场驱动的加速渗透，提出11条投资主线，包括龙头车企及动力电池供应链、长续航快充技术（高镍正极、硅基负极等）、供需偏紧环节（隔膜、铜箔）、磷酸铁锂/三元材料、高镍化趋势、二线标的、细分赛道龙头、产能加速布局标的、氢能源及燃料电池、储能与充换电设施、宁德时代供应商及欧洲产业链相关企业。 周观点——新能源 风电行业景气度有望持续提升 2022年一季度风机招标量约15.82GW，同比增长11.4%，叠加大型风电基地项目启动，对全年装机形成支撑。风机价格企稳：2021年12月3S级别投标均价2798元/kW（环比+16.5%），4S级别2359元/kW（环比+1.2%）。竞争转向综合实力，行业集中度提升。 多晶硅产能建设持续推进 中环股份与内蒙古签署战略协议，计划建设12万吨高纯多晶硅等项目，总投资约206亿元。前期硅料供需偏紧，产业链盈利向产能偏紧环节倾斜。头部企业产能建设及技改推进，预计今年新增产出逐季释放，缓解供应紧张，光伏景气度提升。 核心观点：光伏、风电、储能投资机遇 光伏：中长期非化石能源消费比重目标明确，关注多晶硅、逆变器、光伏玻璃、胶膜、垂直一体化、分布式光伏、耗材及设备、支架等环节。风电：大型化趋势、基地项目推进、海上风电降本，看好塔筒、主轴、铸件、叶片、轴承国产替代、整机格局变化、海工产品及海缆等。储能：2025年装机目标明确，看好锂电池、逆变器、储能系统集成三条主线。 行业数据跟踪 新能源汽车——锂电池材料价格 钴价涨跌不一，四氧化三钴、硫酸钴、电池级碳酸锂价格下跌；三元材料价格稳定；电解液、DMC、六氟磷酸锂价格下跌；负极、隔膜价格稳定。数据来源Wind、鑫椤锂电，基准时间2022年4月1日/4月4日。 新能源汽车——产业链产销数据 2022年2月新能源汽车产量36.8万辆（同比+197.5%），销量33.4万辆（同比+184.3%）；动力电池装机量13.7GWh（同比+145.1%）。新能源乘用车零售销量27.2万辆（同比+180.5%）。纯电动与插电混动均高速增长。 新能源——光伏产品价格 多晶硅价格稳定；210mm单晶硅片价格上涨1.1%；182mm单晶电池片价格上涨0.4%；组件价格稳定；光伏玻璃价格上涨（3.2mm涨5.8%，2.0mm涨6.0%）。 新能源——装机数据 2022年1-2月太阳能新增装机10.86GW（同比+234.2%）；风电新增装机5.73GW（同比+60.5%）。 风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。 总结 本报告围绕电力设备与新能源行业，重点分析了新能源汽车和新能源两大板块。新能源汽车方面，政策强化安全管理推动行业健康发展，市场数据（2022Q1注册量111万辆、2021年渗透率13.4%）印证增长趋势；宁德时代德国工厂获批，欧洲电动化（八国渗透率22.89%）为其全球化提供机遇，报告梳理了11条投资主线。新能源方面，风电景气度提升（一季度招标量同比+11.4%，价格企稳），多晶硅产能建设加速（如中环12万吨项目），光伏、风电、储能各环节均存在结构性机遇。行业数据跟踪显示，锂电材料价格部分下跌，光伏组件稳定、玻璃价格上涨，2月新能源汽车产销同比高增（产量+197.5%、销量+184.3%），1-2月光伏/风电新增装机分别同比+234.2%/+60.5%。整体来看，政策、市场、技术多维度驱动行业持续发展，但需关注发展不达预期、价格下降及疫情等风险。

中心思想 政策驱动三大主线：医保智能监控、妇幼健康扩面与中成药集采落地 本报告围绕2022年4月4日至4月10日期间发布的医药健康行业关键政策，提炼出三方面核心观点：第一，医保基金智能审核与监控体系加速构建，大数据与AI技术成为核心支撑，推动医疗信息化与AI医疗赛道迎来结构性机遇。 《医疗保障基金智能审核和监控知识库、规则库管理办法（试行）》明确统一“两库”建设标准，要求各级医保部门依托大数据实现动态调整，对信息化系统的兼容性、准确性与安全性提出更高要求，直接利好院端数据整合服务商及AI辅助审核技术提供商。第二，妇幼健康政策细则落地，婚前检测与出生缺陷干预目标量化，第三方医学检测及中医药融合发展空间显著扩张。 《关于贯彻2021-2030年中国妇女儿童发展纲要的实施方案》设定婚前医学检查率70%、产前筛查率90%等硬性指标，且强调中医药在妇女儿童预防保健中的独特作用，推动检测外包服务与中药大健康产品放量。第三，广东联盟中成药集采结果揭示“降幅分化”格局，独家品种降价温和（平均19.45%），非独家品种降幅超预期（平均57.32%），但中标后市场空间仍具想象力，企业“以量补价”逻辑成立。 整体而言，政策在控费与赋能之间寻求平衡，投资主线应聚焦中医药、医疗信息化、AI医疗及第三方检测等受政策正向驱动的细分领域。 主要内容 《医疗保障基金智能审核和监控知识库、规则库管理办法（试行）》 政策背景与核心机制 国家医保局于4月6日印发该《办法》，旨在通过统一“两库”建设标准，提升医保基金智能审核与监控效能。此前各地自行构建的两库在知识数量、规则口径上差异显著，导致审核效果参差不齐。《办法》明确国家层面负责框架规范，省、市级负责本地化适配与动态更新，形成“全国统一标准+地方特色补充”的分级体系。 大数据与AI技术的关键作用 《办法》要求每年开展一次年度调整并辅以即时调整，确保两库内容的适用性与有效性。同时，对数据管理、安全性及准确性提出严格规范，倒逼相关信息化技术持续迭代。随着国内DRG/DIPs全面推广，院内数据整合与标准化成为医保控费的基础，AI医疗及医疗信息化领域有望迎来增量需求。 《关于贯彻2021-2030年中国妇女儿童发展纲要的实施方案》 目标量化驱动第三方检测需求 4月8日发布的《实施方案》共包含基本原则、主要目标、主要任务、保障措施、组织实施五部分。其中，婚前医学检查率目标设定为70%，产前筛查率目标为90%，新生儿遗传代谢病筛查率目标为98%以上。明确的量化指标将有力推动基层筛查网络建设，在鼓励社会办医背景下，第三方医学检测机构有望承接政府购买服务，获得较大增长空间。 中医药与妇幼健康深度融合 《实施方案》强调发挥中医药在妇女儿童预防保健和疾病诊疗中的独特作用，推动妇幼保健机构全面提供中医药服务，优化中医诊室布局。结合3月29日《“十四五”中医药发展规划》对中药大健康行业的支持，中医药覆盖领域从慢病管理向妇幼专科延伸，市场放量预期增强。 广东联盟中成药集中带量采购情况 平均降幅高于预期，独家品种降幅温和 4月8日，广东联盟清开灵等中成药集采拟中选/备选结果公示，涉及广东、山西、河南、海南、宁夏、青海六省，共174家企业的361个品种。以最高日均费用为参比基准，全部中标/备选产品平均降幅达57.32%，显著高于市场预期，压缩了非独家中成药的利润空间。但独家品种平均降幅仅为19.45%，其中30家独家品种企业中选/备选率达83.3%，部分品种如裸花紫珠栓等未中选。 新冠推荐用药全部中标，市场空间可期 莲花清瘟胶囊、参附注射液等6个新冠推荐用药品种全部中标/备选，以莲花清瘟胶囊为例，价格降幅为38%，但鉴于疫情防控常态化下巨大的用药需求，中标后的市场规模具备显著想象力。此次广东联盟集采标志着中成药专项集采从理论走向实操，未来带量采购将成为常态，政策鼓励与降价压力并存下，具备品种壁垒和成本管控能力的企业有望受益。 投资建议 报告明确建议关注中医药、医疗信息化、AI医疗及第三方检测四大方向，认为上述领域当前处于政策红利窗口期，具备结构性增长机会。 风险提示 报告列出五点主要风险：集采范围扩大超预期、集采降价超预期（部分品种降幅已超90%）、中标后产品供应不及预期（受产能及原料药价格波动影响）、疫情不确定性风险、其他政策及市场风险。 总结 本报告基于2022年4月4日至4月10日期间的三项核心政策，系统分析了医药健康行业面临的政策环境变化与投资机会。在医保控费层面， 《医疗保障基金智能审核和监控知识库、规则库管理办法》通过标准化“两库”建设、引入大数据动态调整，推动医保监管从人工抽查向智能审核转型，医疗信息化与AI医疗产业链条将直接受益。在妇幼健康层面， 《关于贯彻2021-2030年中国妇女儿童发展纲要的实施方案》以量化目标倒逼婚前检测、产前筛查、新生儿疾病筛查覆盖率提升，第三方医学检测企业将承接大量政府及医疗机构外包需求；同时中医药与妇幼服务的结合，为中药行业开辟了新应用场景。在中成药集采层面， 广东联盟集采结果显示非独家品种降价剧烈（平均57.32%），但独家品种降价温和（19.45%），且新冠推荐用药全部中标，表明政策在“控费”与“保供”之间寻求平衡。企业需关注品种护城河、成本控制与产能弹性，未来中成药带量采购常态化将加速行业洗牌。投资建议聚焦中医药、医疗信息化、AI医疗及第三方检测四大领域，但需警惕集采范围与降价幅度超预期、供应稳定性、疫情演变等风险。总体而言，政策红利与控费压力并存，结构性机会大于总量机会。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、 农药（扬农化工、 广信股份）、复合肥（新洋丰） 等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、 东方盛虹、 卫星化学、 桐昆股份、 恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨， 核心原料油价下跌， LPG 气下跌， LNG 气持平，煤价下跌； C5、化肥、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI+0.8%； 核心原料价格布油-3.6%， 进口 LPG-10.3%，国产 LNG 气持平，烟煤-0.8%。 　　原料端， C5 部分产品价格上涨， C3、芳烃部分产品价格下跌；制品端， 化肥、氨基酸部分产品价格上涨， 塑料部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌， 俄乌谈判再陷僵局， 疫情对需求影响有限。 　　本周布油结算价从 104.4 跌至 100.6 美元/桶（跌幅 3.6%） 、美油结算价从 99.3跌至 96.0 美元/桶（跌幅 3.3%） ；美国商业原油库存 4.12 亿桶（周环比+0.6%），美国原油钻井数 546 口（周环比+2.4%）。 　　供应端， 根据隆众资讯， 虽国际能源署计划释放 1.8 亿桶战略储备，但俄乌谈判近期再陷僵局，乌克兰态度转向偏强硬，此外伊朗核问题谈判也仍未迎来结局。 需求端， 根据隆众资讯， 近期沙特上调销往亚洲的原油官价，反映出疫情对于需求的制约并不明显。 政策面来看， 根据隆众资讯， 美联储已开启加息周期，长线利好美元、利空油价，但短期内影响效果有限。地缘政治来看， 根据隆众资讯， 俄乌局势仍是关注重点，谈判进展的顺利与否直接左右市场情绪。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气期货涨跌分化， NBP 环比-15.47%， TTF 环比-12.65%， HH 环比+7.49%， AECO 环比+21.73%。现货方面， HH 现货环比+12.03%；加拿大 AECO 现货环比+13.95%，欧洲 TTF 现货环比-2.46%。价差方面，东北亚 LNG 现货到港均价为 10569 元/吨，环比-6.04%，接收站销售均价为 8280 元/吨，环比-61 元/吨（-0.73%）。 　　库存跟踪： 本周根据 EIA 数据显示，截至 4 月 1 日，美国天然气库存量为 13820亿立方英尺，环比-330 亿立方英尺（环比-2.33%，同比-22.40%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 4 月 1 日，欧洲天然气库存量为9832.77 亿立方英尺，环比+20 亿立方英尺（环比+0.20%，同比-10.55%）。国内价格： 本周国内 LNG 小幅下行。截至 4 月 7 日， LNG 主产地均价为 7391元/吨，较上周-2.12%；消费地价格同步下行，截至 4 月 7 日， LNG 主要消费地均价为 8077 元/吨左右，较上周-1.24%。 LNG 接收站报价 8786 元/吨，环比-0.60%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为液氯+57%、 烧碱(32%离子膜)+16%、氯化铵+10%、 MMA+9%、四氯乙烯+8%、己二胺+8%等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为邻硝基氯化苯-14%、硫酸铵-9%、二氯甲烷-9%、 2,4D-8%、 DMF-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品： 工业硅-3%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、 EVA（光伏级） +6%等。 　　锂电产业链相关化工品： 磷矿石(30%)持平、 磷酸持平、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁+2%、 工业磷酸一铵(73%)持平、 六氟磷酸锂-5%等。 　　需求采购稳定， 各地供应减少， 液氯价格触底反弹。 　　本周液氯(山东)涨 57.1%至 1100 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 假期期间滨州有个别环氧丙烷厂家暂不采购，鲁西一带有企业外采量增加，聊城地区主流氯碱企业液氯出货顺畅， 河北地区下游氯化石蜡以及氯乙酸、甘氨酸需求一般， 华中河南地区下游氯化石蜡需求一般，钛白粉需求尚可；供给端，根据百川盈孚， 当前山东省内氯碱企业负荷不高，供应量缩减明显， 河北地区有个别氯碱企业负荷不满，山西地区因假期期间危化品运输受限，厂家为避免胀库有降负荷举措，华中河南地区清明假期期间液氯运输受阻，有个别企业降负运行， 湖北地区企业开工不足，湖南地区自用与管输户开工正常， 华东江苏地区假期期间有企业降负检修，当地货源偏紧， 西南四川地区本周有企业开始停车检修，外销量减少。 　　下游需求较好， 检修装置较多，烧碱价格上涨。 　　本周烧碱(32%离子膜,华北)涨 15.6%至 1300 元/吨。需求端， 根据百川盈孚，当前下游氧化铝接货情绪积极， 河北一带新增投产氧化铝企业需求较好，华中地区下游氧化铝库存水平不高，接货积极性较好；供给端，根据百川盈孚，本周检修装置较上周增多，山东、河南、江苏、四川地区部分企业有检修，且辽宁地区公共安全卫生管控严格，部分企业装置停车，整体来看，预计产量稍有减少，形成供给端利好。 　　下游复合肥拿货积极， 供应持续紧张，推高氯化铵价格。 　　本周氯化铵(农湿,江苏华昌)涨 10.2%至 1300 元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游复合肥市场仍有一定需求空间，拿货积极性较高，形成利好；供给端，根据百川盈孚， 当前场内供应持续紧张， 华东地区个别企业短期停车，产量区域性减少，其他地区基本正常生产，多数企业预收订单充足，少量接老客户订单或自用为主， 形成供给端支撑。 　　下游维持刚需， 供应有所缩减， MMA 价格上涨。 　　本周 MMA(华东)涨 8.8%至 14250 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 当前下游企业维持刚性需求为主，终端实质性提升有限；供给端，根据百川盈孚， 当前山东东营达伟晟荣 2 万吨/年 MMA 装置停车检修中，国内其他生产企业多降负运行， 供应端缩减形成利好。 　　液氯支撑成本， 内外贸平稳提升， 四氯乙烯价格上涨。 　　本周四氯乙烯(华东)涨 8.3%至 13000 元/吨。成本端，根据百川盈孚， 本周液氯(山东)涨 57.1%至 1100 元/吨，形成较强成本支撑；需求端，根据百川盈孚，当前内外贸均提升平稳，下游询单量有所增加形成利好；供给端，根据百川盈孚， 当前各生产厂家开工基本恢复，按需调整生产计划，本周华东部分企业开工维持在 8-9 成左右， 西北、西南部分企业开工维持在 7-8 成左右。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等

　　本周重点新闻跟踪 　　工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部、生态环境部、应急管理部、国家能源局近日联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。《意见》提出，到 2025 年我国石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。并在创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全等五个方 　　面明确了具体发展目标。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 1%，为 98.26 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周粘胶短纤环比上涨 2.2%； DMF/橡胶/电石法 PVC/聚合 MDI/氨纶/尿素/TDI/乙烯法 PVC/乙二醇分别环比下跌4.8%/2.3%/2.1%/2.0%/1.9%/1.0%/0.5%/0.3%/0.2%； 有机硅/固体蛋氨酸/纯MDI/VA/轻质纯碱/重质纯碱/钛白粉/液体蛋氨酸/粘胶长丝/VE/醋酸/烧碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：磷酸二铵（美国海湾 FOB 散装）（ +45.9%）、美国 LPG（ TEXAS）（ +16.9%）、 SBS 干胶（ 792 浙江）（ +12.7%）、天然气 Henry Hub（现货）（ +11.8%）、丁基橡胶（华东-朗盛 301）（ +9.5%）。 　　粘胶： 本周粘胶短纤市场价格走势上行，厂家报价多集中在 13900-14500元/吨承兑。目前粘胶短纤原料成本居高位不下，支撑厂家报盘普涨，受疫情管控影响部分地区物流运输受阻，现货交付进度放缓，行业整体减产现象明显。总体来看，周内粘胶短纤原料价格居高，厂家普遍提价应对，市场整体交易一般，以刚需补货签单为主，疫情影响下终端需求依然平淡，新单商谈有限，近期粘胶短纤价格或坚挺运行为主。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.54%，沪深 300 指数较上周下跌 1.06%。基础化工板块跑赢大盘 0.52 个百分点，涨幅居于所有板块第 11 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷肥（ +12.72%），磷化工及磷酸盐（ +12.25%），钾肥（ +6.94%），复合肥（ +6.43%），涤纶（ +4.39%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之 22 年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 　　轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数下跌 0.66%，同期沪深 300 指数下跌 1.06%，基础化工指数同期跑赢大盘 0.40 个百分点。石油石化指数上涨 1.95%，同期跑赢大盘 3.01 个百分点。其中，川金诺（22.59%）、保利联合（16.31%）、湖北宜化（15.63%）、六国化工（14.75%）、亚钾国际（13.83%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：金浦钛业 （-19.54%）、雅本化学（-19.41%）、丰元股份（-12.81%）、中复神鹰（-12.45%）、兆新股份（-11.89%）。 　　投资要点： 　　磷肥：上周，磷肥价格维持高位运行。截至 4 月 8 日，磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别价分别为 3625.00 元/吨和 3640.00 元/吨。近日，工信部等六部门印发了《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，《意见》指出要严控磷铵、黄磷等产品新增产能，加快落后产能清退。这也意味着“十四五”期间，磷铵等磷化工产品的供需结构将持续趋于改善，行业集中度将持续提升。供给端方面，目前仍有部分磷铵装置停车检修，行业开工情况偏弱，其中磷酸一铵开工偏弱更为明显。同时受疫情影响物流发货受阻，一定程度上使得磷铵现货紧张状态加剧。需求端方面，目前下游需求旺季利好仍存。原料端方面，磷矿石、硫磺等价格推涨氛围浓厚，合成氨价格则出现小幅回落，整体来看成本端支撑力依旧较为强劲。海外方面，据百川盈孚数据显示，截止 4 月 8 日，磷酸一铵 55%颗粒摩洛哥 FOB 散装价格为 1266.5 美元/吨，磷酸二铵摩洛哥 FOB 散装价格为 1237 美元/吨。综合来看，受成本、国际市场、供需等多方面影响，预计短期海内外磷肥价格将维持高位运行，且不排除继续走高的可能，建议持续关注相关龙头企业。 　　草甘膦：上周，草甘膦价格继续低位盘整。据百川盈孚数据显示，截至 4月 8 日，草甘膦部分供应商报价 6.5 万元/吨，95%原粉成交参考 6.2-6.3万元/吨，港口 FOB 参考 9800-11000 美元/吨。 需求端方面， 目前下游采购商在草甘膦价格下行区间询单、采购依旧谨慎，市场成交情况冷清。供应端方面，目前因物流受阻、下游需求疲软，草甘膦库存再度走高。成本端方面，上周甘氨酸价格维持盘整、黄磷价格下调、液氯价格小幅上调。预计短期内草甘膦将维持盘整状态，供应方库存压力或将继续扩大。 　　投资建议： 2022 年我们将主要推荐三条投资主线： 1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工； 3. “十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　事件：2022年4月8日，广东6省联盟中成药集采拟中选/备选结果公示，成员包括广东、山西、河南、海南、宁夏、青海6省，涉及53个大品种，132个品规，包括清开灵、血塞通、醒脑静、复方丹参等知名产品。最后结果是87.9%的企业参与，86.9%的产品产生报价，174家企业361个产品拟中选/备选，其中30个独家品种产生拟中选（备选）企业，降幅约21%。 　　非独家品种降幅较明显，独家品种平均降幅较温和、议价能力强。本次集采涉及53个大品种，132个品规，包含清开灵、醒脑静、舒血宁等大品种，可报价产品数663个，可报价企业数量为313家，最终576个产品、275家企业顺利完成报价。从完成率来看，87.9%的企业与86.9%的产品产生报价，近百个品种并未参与报价。整体上，非独家品种竞争较为激烈，平均降幅以及最大降幅较为明显，非独家品种有7组涉及企业10家及以上，复方丹参组有高达73家企业符合要求。若以最高有效申报价（公示）、代表品拟中标价格，计算出非独家拟中标产品的平均降幅为-67.8%，部分品种降幅超过90%；而独家产品拟中标平均降幅为21.8%，优势明显，整体降幅较为温和。部分独家产品若以市场平均成交价计算，实际降幅大幅小于按最高申报价格计算的平均降幅。以连花清瘟颗粒为例，公司拟备选价格为2.3295元/袋，若按照最高申报价格计算（3.75元/袋），则降幅高达37.9%，但产品实际平均成交价为2.353元/袋，实际降幅仅为1%左右；除连花清瘟颗粒以外，胃苏颗粒(无糖型)、小儿消积止咳口服液、喜炎平注射液等实际降幅也大幅低于这些产品的最高申报价格计算的降幅。 　　相比湖北中成药集采，广东集采独家品种获益明显。2021年12月27日，湖北牵头19省中成药省际联盟集中带量采购中选结果公布，采购目录17个产品组共有157家企业、182个产品参与报价，采购规模近100亿元。最终97家企业、111个产品中选，中选率达62%，中选价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。湖北中成药集采中，独家品种降价幅度也比较大，总体来看，湖北中成药独家品种降幅普遍在40%左右，其中降幅最大的是杏灵滴丸，降了72%，双黄连片最低，降了13%。因此，本次广东联盟集采，独家品种平均降幅21%，远低于湖北联盟集采。 　　投资建议：中医药利好政策不断落地，“十四五”规划对中医药发展起到重大推进作用，中医药板块将迎来最重要发展阶段，在中成药集采的大背景下，我们建议关注如下：中药配方颗粒，政策利好兑现最快板块，短期具有提价预期，集采压力较小，重点关注：中国中药、红日药业、华润三九等；中药创新，中药现代化是未来核心发展方向，重点关注：以岭药业、新天药业、康缘药业等；中药OTC，有望实现量价齐升，重点关注：太极集团、健民集团、羚锐制药等；中药抗疫，将成为后疫情时代抗疫主力，重点关注：以岭药业、步长制药等。 　　风险提示：政策执行低于预期，中药产品集采降价风险，行业竞争加剧。