市场回顾 　　上周新材料板块下跌 2.67%，同期沪深 300 指数下跌 0.13%，新材料板块落后大盘 2.54 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有 20 只上涨，跑赢大盘的有 21 只股票。涨幅前五的分别是凯美特气（16.36%）、中粮科技（8.48%）、中航高科（6.72%）、中环股份（4.65%）、深南电路（4.57%）；跌幅前五的分别是联泓新科（-17.44%）、三孚股份（-16.95%）、美联新材（-14.25%）、丹化科技（-13.45%）、晨光新材（-12.13%）。行业热点： 　　电池材料：华阳集团 9 月 24 日发布公告，宣布已与多氟多与梧桐树资本签订三方《战略合作框架协议》。根据协议，各方拟就六氟磷酸钠和钠离子电池合作项目、六氟磷酸锂合作项目、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。此次合作将实现优势互补、合作共赢，充分利用和整合各自在有关领域的资源，在新能源产业探索全方位的深度合作。同时，协议的签署也有利于三方积极培育新能源产业，构建集科研、产业、资本为一体的创新协同生态系统，推进由传统能源领域向新能源领域的探索，实现企业的可持续发展。 　　芯片半导体：由于能耗双控政策落地等诸多因素，近期国内多地电力供应紧张，其中 12 个地区甚至直接进行限产、限电。严苛的限电措施下，制造业企业开机率显著下降，目前已有多家上市公司发布了限电限产的影响公告，更有个别企业直接放假到国庆之后。限电为后续碳中和考虑，有望减少落后产能，但也不可避免地可能会在短期内导致芯片供应时间进一步拉长。虽然，就目前所公布的消息来看，限电主要是针对一些污染较大的耗能企业，但是在持续的拉闸限电下，可能导致半导体上游原材料价格进一步上涨，让企业成本升高。一旦受到限电的影响，长期来看，芯片市场的供需失衡将可能持续更长的时间。截至 8 月份，芯片等待订单交付的时间已经拉长至 21 周，相比 7 月份延长了 6 天。显然，限电对于目前的芯片供应而言并不是一个好消息。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；限电限产影响超预期；原材料价格大幅波动。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨5.25%，为73.98美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅57.9%，电石法pvc周涨幅5.8%，乙烯法周涨幅0.9%，轻质纯碱周涨幅22.3%，重质周涨幅14.3%，粘胶周跌幅1.7%，烧碱周涨幅19.0%，VA周跌幅1.8%，聚合MDI周涨幅8.6%，纯MDI周涨幅1.9%，TDI周跌幅0.7%，橡胶周跌幅3.1%，尿素周涨幅6.5%，DMF周跌幅1.3%，醋酸周涨幅30.4%，乙二醇周涨幅5.2%。 　　本周涨幅前五子行业：甲基环硅氧烷（57.9%）、金属硅（43.1%）、高效氯氰菊酯（38.5%）、三氯乙烯（35.8%）、醋酸（30.4%）。 　　有机硅：目前金属硅供不应求越来越严重，政策支撑下，这种情况短时间内将会持续，价格或将继续上行。而有机硅下游火热需求仍存，旺季依在持续。当前多地能耗双控、限电、限产等政策不断落地，各类大宗商品市场都受到影响，有机硅也不例外，最主要的原料金属硅价格不断打破历史高价上涨，成本支撑下，有机硅价格也将跟涨。预计未来一段时间有机硅市场还将持续高位坚挺，价格依旧上行为主。 　　纯碱：本周江苏地区部分企业受能耗双控的影响全厂停车，加之广东南碱受限电的影响低产运行、江苏连云港23日开始两台锅炉停车，故本周整体纯碱市场供应面明显减少；多数纯碱企业封单暂不报价，部分小单货源成交价格大涨走高；目前纯碱价格已经处于历史高位，但因供应不足，纯碱厂家库存仍呈下降态势；下游需求面变化不大，终端用户及部分贸易商虽对高价稍有抵触，但受原料纯碱货源紧张的影响气氛仍显乐观；期货市场价格继续创新高，对现货市场心态仍有支撑。 　　醋酸：目前环保、能耗双控、全运会等各项政策制约，醋酸现货面较为紧张，但由于下游实质性利好支撑较弱，后期预计挺价动力将会持续松动，恰巧又逢中秋十一节前备货，贸易商有一定的拿货需求。各厂家在维持长约货品正常输出外，散单量成交量不多，后期价格仍有小幅探涨空间，预计节前涨幅在50-100元/吨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌4.32%，沪深300指数较上周下跌0.13%。基础化工板块跑输大盘4.18个百分点，涨幅居于所有板块第29位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：日用化学产品7.38%，石油加工0.12%，其他橡胶制品-0.3%，其他纤维-1.45%，石油贸易-2.77%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周（9月22日-9月24日）行情回顾 　　新材料指数下跌2.42%，表现弱于创业板指。OLED材料跌3.71%，半导体材料跌1.26%，膜材料跌6.33%，添加剂跌1.78%，碳纤维涨2.99%，尾气治理涨0.38%。涨幅前五为新亚强、凯美特气、中简科技、中航高科、建龙微纳；跌幅前五为联泓新科、三孚股份、博迁新材、回天新材、天奈科技。 　　周观察：特种工程塑料系列（二）PEKK——3D打印和航天航空的优选材料 　　聚醚酮酮（PEKK）是继聚醚醚酮（PEEK）之后开发出的又一特种工程塑料，两者均属于聚芳醚酮（PAEK）族。与PEEK相比，PEKK热稳定性更高，结晶速率更低，燃烧时烟和毒气释放量更小，使其在3D打印、航空航天领域的应用具备更大优势。航空航天领域，PEKK可以用作飞机、卫星特殊电线的包覆材料，以PEKK为基体的复合材料可用于制造飞机的机舱、门把手、操纵杆等。3D打印及医疗领域，PEKK可用于人体医疗植入体领域中杀菌用元器件、植入器械、人体骨骼的制造。根据《中国化工新材料产业发展报告（2018）》，预计全球PAEK市场规模的年增长幅度将在10%以上，其中在3D打印领域，SmarTech预计到2026年，PAEK类3D打印材料的总收入将达11.8亿美金，PAEK材料将占3D打印用工程级材料耗用量的8%以上。PEKK技术壁垒较高，国内仅凯盛新材具备完整技术体系，以氯化亚砜业务为基础向下游PEKK进行产业延伸，于2014年建成了PEKK中试产业化生产线，该项目达到了国际先进技术水平。2021年9月，凯盛新材IPO募资新建“2,000吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目”，我们认为凯盛新材产业链一体化布局在应对PEKK高成本问题方面将具备独特优势。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】公司拟以25.57元/股的价格向符合授予条件的124名激励对象首次授予170.5万股限制性股票。 　　【万润股份】公司拟以9.78元/股的授予价格向激励对象授予共计2,120万股限制性股票。 　　【多氟多】公司与华阳股份、梧桐树资本签署《战略合作框架协议》，拟展开六氟磷酸钠合作项目、钠离子电池合作项目及电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域的合作。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、长阳科技、昊华科技、彤程新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　投资要点 　　本周板块表现:本周（9月20日-9月24日，下同）市场综合指数震荡波动，板块走势分化明显，上证综指报收3,613.07，本周下跌0.02%，深证成指本周下跌0.01%，化工板块（申万）下跌5.11%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块宽幅下行，部分个股逆市上涨。涨幅居前的个股有新亚强、华阳新材、凯美特气、龙蟠科技、道森股份、华软科技、江南化工、嘉澳环保、中简科技、红宝丽。其中新亚强本周累计上涨29.27%，领涨化工板块，公司主营以六甲基二硅氮烷为核心的有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大产品类的十余种有机硅产品，其中六甲基二硅氮烷助剂也用于锂电池领域。本周“太化股份”简称变更为“华阳新材”，股价宽幅上涨16.69%，当前公司正值战略转型，进军新材料领域。本周电子气体领域凯美特气涨幅明显，公司长期从事石化尾气治理及二氧化碳捕集、封存等相关工程技术的研发和产业化。 　　本周原油市场动态：本周EIA原油库存超预期下降叠加美墨西哥湾原油持续减产，原油价格继续上行。本周ICE布油报收78.09美元/桶（+3.65%）；WTI原油报收73.98美元/桶（+2.79%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们监测的化工品涨幅明显，涨幅前五的为固体烧碱(+45.25%)、液体烧碱(+28.47%)、醋酸(+28.25%)、液氯(+16.36%)、丙烯酸(+15.49%)。本周固体烧碱主力下游氧化铝市场价格持续上涨，需求订单较多，但部分氯碱装置受能耗双控政策影响，片碱装置开工不满，现货量不足，本周固体烧碱市场价格大幅上涨。本周全国各地液碱生产均在不同程度上受到能耗双控的影响，供需失衡的情况难以改善，各地价格均有上涨。本周醋酸装置检修和故障厂家持续，供应面利好支撑明显，现货面偏紧，醋酸价格大涨，市场基本处于有价无市局面。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，行至2021年Q3，由于8月份制造业PMI环比下滑，市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下，周期景气持续度有望超预期，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

中心思想 本报告的核心观点是：油价持续上涨，天然气价格维持高位，石油化工行业整体表现受其影响，呈现出分化态势。具体而言： 原油价格上涨驱动行业整体向好，但下游需求疲软导致部分领域表现低迷 原油价格上涨是本周石油化工行业的主要驱动因素，美国商业原油库存持续下降，需求强劲，提振了油价。然而，下游需求疲软，特别是涤纶长丝市场价格下跌，以及“能耗双控”政策对天然气需求的抑制，导致部分细分领域表现低迷。 行业内部呈现分化，部分企业受益，部分企业面临挑战 受益于油价上涨和天然气价格高位运行的企业主要集中在民营大炼化、轻烃裂解、油服、煤制烯烃以及部分受益于LNG涨价的企业。而下游需求疲软则对部分企业造成挑战，例如涤纶长丝生产企业。 主要内容 行业整体走势及市场回顾 本周石油石化指数下跌3.8%，跑输沪深300指数3.7个百分点。除油田服务板块外，其他子行业均出现不同程度下跌，其中油品销售及仓储板块跌幅最大（-5.10%），其他石化板块跌幅也超过6%。 Brent原油价格上涨2.58美元/桶至78.07美元/桶，WTI原油价格上涨2.03美元/桶至74美元/桶，NYMEX天然气价格小幅上涨至5.18美元/百万英热。 行情回顾：石化板块跑输大盘 数据显示，本周石化板块整体表现弱于大盘，各子行业表现分化，部分子行业跌幅显著。 本周动态：原油价格上涨，长丝市场偏弱，LNG价格维持高位 本周原油价格上涨的主要原因是美国商业原油库存持续下降以及需求增加，但墨西哥湾油气生产恢复缓慢。长丝市场价格下跌，但涤纶长丝生产企业仍处于盈利状态。LNG价格小幅上涨，但“能耗双控”政策抑制了需求。 本周要闻：供应紧张和需求强劲共同推高油价 本周原油价格上涨的主要原因是美国商业原油库存持续下降，以及成品油需求的恢复。然而，墨西哥湾原油生产的逐渐恢复以及美国石油和天然气钻机数的增加，一定程度上抵消了利好因素。 原油指标跟踪 本节详细分析了原油库存、供给、需求以及金融因素对原油价格的影响。 库存：美国商业原油库存降至2018年10月以来最低水平 美国商业原油库存持续下降，降幅超预期，表明市场供应紧张。 供给：美国原油产量和活跃钻机数增加，但墨西哥湾生产恢复缓慢 美国原油产量和活跃钻机数增加，但墨西哥湾飓风过后的生产恢复缓慢，对整体供给造成一定影响。OPEC减产履行率达124%，对全球原油供给也产生影响。EIA和OPEC对2021年全球石油供给预测存在差异。 需求：美国油品消费需求增加，但炼厂加工能力保持不变 美国油品消费需求增加，但炼厂加工能力保持不变，这与原油价格上涨形成正反馈。EIA和OPEC对2021年全球石油需求预测也存在差异。 金融因素：美元指数上涨，WTI非商业净多头头寸增加 美元指数上涨对原油价格造成一定压力，但WTI非商业净多头头寸增加，表明市场对原油价格的看涨预期。 重要价差跟踪 本节分析了炼油、烯烃、聚酯以及天然气产业链中重要产品的价差变化，反映了各产业链的供需状况和盈利能力。 炼油产业链：新加坡炼油价差扩大，美国RBOB汽油价差缩小 新加坡炼油价差扩大，而美国RBOB汽油价差缩小，反映了不同地区市场供需状况的差异。 烯烃产业链：部分价差扩大，部分价差缩小，体现市场波动 丙烯与丙烷价差、聚烯烃与甲醇价差和丙烯酸与丙烯价差扩大，而乙烯与石脑油价差、石脑油裂解烯烃价差以及丁二烯与石脑油价差缩小，显示出烯烃产业链的市场波动。 聚酯产业链：PX与石脑油价差和涤纶长丝与PTA、乙二醇价差缩小，其他价差扩大 PX与石脑油价差和涤纶长丝与PTA、乙二醇价差缩小，而其他价差扩大，反映了聚酯产业链的复杂供需关系。 天然气：北美天然气价格下跌，国内LNG内外盘价差缩小 北美天然气价格下跌，而国内LNG内外盘价差缩小，显示出国内外天然气市场存在差异。 风险提示 报告最后列出了原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及疫情反复导致需求萎靡等风险因素。 总结 本报告通过对石油化工行业周报数据的分析，指出原油价格持续上涨和天然气价格维持高位是本周行业的主要特征。 行业内部呈现出明显的公司业绩分化，部分企业受益于价格上涨，而部分企业则面临下游需求疲软的挑战。“能耗双控”政策对天然气需求的影响也值得关注。 未来行业走势仍需密切关注原油价格波动、地缘政治风险以及疫情发展等因素。 投资者需谨慎评估风险，做出理性投资决策。

　　康复医疗服务供不应求，转诊机制下民营增长空间大，维持“看好”评级 　　康复医疗服务能够降低临床致残率，提高患者的自理能力和生存质量，在一定情况下还能够降低住院费用，在医疗体系中拥有重要的医学、经济和社会价值。康复医疗终端受益者众多，各细分市场需求覆盖度较低，在人口老龄化、政策推动、康复理念等因素推动下，康复医疗服务具备较大发展潜力。从康复医疗服务供需来看，医院康复医学科为康复服务主要提供者，但综合医院康复医学科设立不足，缺口集中于二级综合医院。康复医院的床位供给保持较快增长，单家医院床位规模有逐渐扩大趋势，以民营为主导。结合需求来看，早期康复介入较为缺乏，二级及以下康复医疗机构人才、设备资源较少，导致各级康复医疗机构间转诊渠道不通畅。在供需严重不均情况下，民营康复医院能够对康复服务供给起到重要补充，且转诊机制下拥有自然获客来源，凭借差异化优势发展空间大。 　　行业助推因素：政策、医保、医院、医生等促进康复医疗服务持续扩大 　　从政策来看，我国政策持续推动康复医疗服务供给扩大，《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》对康复医疗及相关产业链构成重大利好，《深化医疗服务价格改革试点方案》为康复类以技术劳务为主的医疗医技学科提供发展新机遇。从医保来看，康复医疗纳入医保范围项目逐步增加，支付方式从服务付费发展至按床日付费，目前探索DRGs支付，逐步提高支付合理性。从医院端来看，在降低药占比，改善医疗服务的趋势下，医院端对医疗服务更加重视，且在转诊机制下，民营康复医疗机构运营压力减少，专注提升医疗服务能力。从医生端来看，通过促进原有医疗人才转型，以及加大康复医学生培养力度扩大康复人才储备。 　　康复医疗适合民营医院发展：进入壁垒较低、爬坡快、盈利能力较强 　　康复医院对高价值设备、高级康复治疗师的依赖性较低，降低运营门槛。康复医院一般筹建期为1-1.5年，公立医院在加快床位周转的动力下，有意愿将需康复患者向康复医院转诊，由此民营康复医院获客成本低，在拥有一定品牌力及充足医生资源下，盈亏平衡周期偏短，且盈利能力稳步提升，有望达到20%左右净利率。从竞争格局来看，优质康复医院集中于北京、长三角及珠三角地区，民营康复医院尚未形成大连锁龙头，行业集中度分散，随着三级医疗康复体系逐步完善，转诊机制逐步健全，预计民营康复医院能够迎来快速发展，而具备区位优势、特色专科、强大管理能力、更多人才储备的民营康复医院拥有更大竞争优势。 　　推荐及受益标的 　　我们认为以下标的已经具备一定康复医疗服务规模，旗下康复医院凭借差异化优势经营良好，未来具备较大发展潜力，推荐标的：盈康生命、国际医学；受益标的：三星医疗、华邦健康、大湖股份、澳洋健康、和佳医疗。同时，康复器械板块在康复医疗服务扩容下也有望迎来快速发展，推荐标的：翔宇医疗；受益标的：伟思医疗、普门科技。 　　风险提示：三级康复医疗体系建设进度不及预期，康复人才培养力度不及预期。

　　带状疱疹疼痛难忍，接种疫苗是有效预防手段。带状疱疹是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒（Varicellazostervirus，VZV）再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病。亚太地区带状疱疹发病率约为1%，发病率随着年龄增长而升高，40-50岁之后带状疱疹发病率达5%以上。在带状疱疹患者中约9%~34%的带状疱疹患者会发生带状疱疹后神经痛，疼痛评级可达7级以上，属于重度疼痛，严重影响患者生活质量。带状疱疹和带状疱疹后神经痛尚无特效药，因此接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效手段。 　　国产疫苗提高疫苗可及性，老年人健康需求值得关注。根据国家统计局，近年我国居民人均医疗保健消费绝对额和相对占比呈上升趋势，民众医疗保健意识增强。同时国产疫苗价格较进口低，提升了疫苗可及性。新冠疫苗全民接种是一次很好的疫苗防控疾病知识普及事件，大大提升了民众接种疫苗防控疾病的意识。当前，我国60岁及以上人口有2.6亿人，其中65岁及以上人口1.9亿人，随着我国逐步进入到老龄化社会，老年人健康需求值得关注。 　　重组和减毒两种产品各具优势，减毒疫苗仍有市场空间。目前全球已上市两款带状疱疹疫苗为Zostavax（减毒活疫苗技术）和Shingrix（重组蛋白疫苗技术）。虽然从技术水平上来看，重组技术优于减毒活疫苗技术，但其实上两种技术疫苗在实际中各具优势。①重组技术保护效力高于减毒技术，但减毒技术安全性高于重组技术；②重组技术需2剂次/人，减毒技术只需1剂次/人，减毒技术依从性更高；③可及性方面，从价格和产能供给方面，预测国内减毒技术可及性更高。 　　投资建议：建议关注国内带状疱疹疫苗研发进度靠前的公司。 　　风险提示：带状疱疹疫苗研发进度不及预期风险；带状疱疹疫苗产品销售不及预期风险；疫苗行业政策风险。

　　Wind新材料行业指数本周跑赢上证综指1.21个百分点。本周（2021.9.13-2021.9.17，下同）Wind新材料行业指数下跌0.96%，跑赢上证综指1.21个百分点，跑输创业板指0.84个百分点；截止至2021.9.17，近一年Wind新材料行业指数累计上涨56.75%，跑赢上证综指31.88个百分点，跑赢创业板指46.25个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至9月17日，PLA平均报价为25000元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为23000元/吨，价格较上周五22500元/吨上涨2.22%。半导体材料方面，本周半导体材料继续下跌，截止至9月17日，申万半导体材料指数收盘于9962.26点，环比上周五10546.16点下跌5.54%。美国费城半导体指数收盘于3421.16点，环比上周五3416.66点上涨0.13%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量连续四个月超过三元电池，2021年8月磷酸铁锂电池共装车7.21GWh，同比上升374.5%，环比上升24.4%；PVDF价格上涨至33万元/吨，再次创历史新高。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅-有机硅、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。行业动态： 　　本周跟踪均价的101个化工品种中，共有64个品种价格上涨，12个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、磷酸、液氯、NYMEX天然气、液氨；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、对二甲苯、双酚A、顺丁橡胶、丁苯橡胶。 　　本周WTI原油收于71.97美元/桶，收盘价周涨幅5.6%；布伦特原油收于75.34美元/桶，收盘价周涨幅3.3%。供应方面，极端天气的影响仍在持续。美国安全与环境执法局(BSEE)表示，截至本周二，美国墨西哥湾超过39%的原油和天然气产能仍处于关闭状态。飓风“尼古拉斯”本周在美登陆，增加了市场对墨西哥湾石油供应的担忧。EIA本周公布数据显示，美国原油库存大幅减少642.2万桶，降幅远超预期。需求方面，EIA数据显示，9月10日前四周美国成品油需求平均总量为2112.6万桶/日，较去年同期增加16.9%。IEA预计10月原油需求将反弹160万桶/日并继续增长直至年底，油价或保持高位震荡。 　　受云南能耗双控政策影响，本周黄磷价格大幅上涨，收报.6.5万元/吨，周均价涨幅达55.9%。受黄磷价格影响，下游磷酸、三聚磷酸钠、草甘膦和草铵膦周均价分别上涨21.8%、6.2%、4.1%和4.7%。9月13日云南省发改委发布通知中提到“加强黄磷行业生产管控，确保2021年9-12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%”。随着黄磷企业逐步停炉减产，供应将大幅减少。根据百川盈孚测算，受政策影响，2021年9-12月黄磷产量约为18.15万吨，较去年同期下降41.9%。需求端看，下游采购商或逐步进入观望期，短期订单量或走低。但长期来看，磷酸刚需仍在，黄磷、磷酸价格或仍将处于高位。 　　受江苏、内蒙古能耗双控政策影响，本周氯碱产品普涨，离子膜烧碱（30%折百）收报3,620元/吨，周均价涨幅达15.2%。本周液碱供应量走低，根据百川盈孚数据，本周全国液碱产量约64万吨，较上周下降6.9%。江苏地区开工率大幅下降至40%以下，内蒙古、山东等地企业也受检修、能耗双控政策的影响，开工率明显不足。能耗双控政策持续影响供应，氯碱产品价格或仍有上调空间。投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止8月25日，跟踪的产品中52%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比15%；41%产品价格环比下跌；另外7%产品价格持平。环比7月，8月产品价格整体波动降低，价格上行趋势趋缓。截止8月24日，WTI价格环比上月下跌6.28%，布伦特原油价格环比上月下跌4.03%。与2020年同期相比，约90%的化工产品价格同比上涨。行业数据：7月行业PPI指数113.4，环比6月再次上行。即将进入“金九银十”旺季，在供给未明显提升背景下，化纤、纯碱、有机硅等部分产品价格预计仍将高位震荡，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议，中报披露期接近尾声，行业龙头企业业绩亮眼。半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、纯碱、硅产业链、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业等。 　　9月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　核心观点 　　化工行业整体业绩水平大幅提高，盈利能力大幅改善。从业绩表现的角度上来看，2021年上半年化工行业整体实现营业收入2.6万亿元，较2020年同期增长约30.2%；行业整体实现归母净利润1786.1亿元，较去年同比增长约569.4%。从盈利能力的角度来看，2021年上半年，申万化工行业整体毛利率约为21.5%，较2020年水平提高了2.3pct；净利率水平约为7.7%，较2020年水平提高了3.7pct；ROE水平约为7.9%，较2020年水平提高了0.5pct。 　　化工行业多数公司实现业绩正增长。从营业收入的角度来看，2021年上半年申万化工行业中有380家上市公司的营业收入有所增长，占比约91.8%；从归母净利润的角度来看，申万化工行业中有312家上市公司的归母净利润有所增长，占比约75.4%。其中长远锂科的营业收入同比增速最高，达330.7%；江苏索普的归母净利润同比增速最高，达17594.5%。 　　二级行业方面，化学纤维、化学原料板块业绩水平表现最为优异。2021年上半年化学纤维行业整体实现营业收入3650.4亿元，较2020年同期增长约59.4%。归母净利润方面，化学原料行业的归母净利润增长最为明显，行业整体实现归母净利润227.9亿元，较去年同比增长约595.8%。化学原料、化学制品板块盈利能力显著增长。在毛利率方面，2021年上半年化学原料板块的毛利率增长最为明显，化学原料板块在上半年毛利率水平约为26.2%，较2020年水平提高了9.0pct；同时化学原料行业的净利润增幅也较大，上半年该子行业净利率水平约为14.9%，较2020年全年水平提高了8.3pct；ROE方面，2021年上半年化学制品板块的ROE增幅最为显著，该子行业在上半年的ROE水平约为9.0%，较2020年水平提高了2.0pct。 　　重点三级行业方面，聚氨酯、磷肥等板块业绩水平表现最为优异。2021年上半年聚氨酯行业整体实现营业收入950.8亿元，较2020年同期增长约108.1%；磷肥行业整体实现归母净利润20.0亿元，较去年同比增长约1215.5%。纯碱、磷肥等板块盈利能力显著增长。2021年上半年，纯碱行业整体毛利率约为29.2%，较2020年全年水平提高了11.8pct；净利率水平约为16.1%，较2020年全年水平提高了15.7pct；磷肥板块ROE水平提升最为明显，在2021年上半年中达17.5%，较2020年全年水平提高了10.2pct。 　　投资建议 　　在2021年上半年中，化工行业公司整体表现较为优异，建议关注行业中业绩表现较为突出的优质标的，如：湖北宜化、中泰化学、恒力石化等。 　　风险提示 　　全球新冠疫情反复、宏观经济政策大幅变动、环保政策升级。