行业点评 　　医药健康板块走势： 2022 年 6 月 6 日至 6 月 12 日， A 股医药健康板块上涨4.4%，跑赢沪深 300 指数 0.7%，其中医药健康板块股票上涨数量为 283家，下跌数量 154 家；港股方面，恒生医疗保健指数上涨 9.2%，跑赢恒生指数 5.8%，其中港股医药健康板块股票上涨数量为 139 家，下跌数量为 60家；美股方面，标普 500 医疗指数下跌 3.4%，跑赢标普 500 指数 1.7%，其中美股医药健康板块股票上涨数量 413 家，下跌数量 860 家。 　　细分板块表现： 细分板块方面，创新药、医疗器械、生物制品、原料药、医疗服务、 CXO、医美、中药及药店板块涨幅分别为 6.12%、 1.92%、1.70%、 1.42%、 9.82%、 12.90%、 1.37%、 3.51%及 1.11%，涨幅最大的板块为 CXO。 　　创新药进展。 本周国内 1 款创新新药获批， 4 款新药申请上市， 50 款新药申报临床，美国及日本各 1 款新药获批， 欧洲本周无创新药获批。截至 2022年 6 月 12 日，本月国内获批 1 款创新药，美国及日本 1 款新药获批， 欧洲暂无创新药获批。 　　投融资:数据库显示，本周全球投融资事件数约 77 件，其中国内发生 22件，海外发生 55 件。总体来看，截至 6 月 12 日，国内主要集中在早期投资和战略投资，而海外主要集中于早期及其他投资， 6 月截至目前创新药、精准医疗、医疗器械及 CXO 投融资较为火热。 　　我们认为医疗板块的业绩改善和估值修复仍然刚刚起步，行业仍处于具备较强性价比的位置，建议围绕院内医疗和创新，以及消费医疗复苏展开投资布局。 　　新冠口服药及疫苗进展：①Veru 向 FDA 提交 sabizabulin（ bisindole） 的紧急使用授权申请（ EUA），用于治疗中重度新冠住院患者。②康希诺生物在《新兴微生物和感染》杂志发表了基于 mRNA 技术路线的 mRNA-Beta 和mRNA-Omicron 疫苗的临床前研究。③北京科兴在 Clinicaltrials.gov 网站注册了新冠 Omicron 灭活疫苗的二期临床研究。 　　投资建议 　　看好医药创新成长，关注临床前 CRO 和疫情防控及复工复产条线的投资机遇。 　　国内疫情受控对常规医疗的压制迅速解除，同时科创板医疗器械审评上市调整进一步鼓励行业创新，医疗板块有望迎来业绩与估值双升。积极看好生长激素、创新医疗器械、民营专科医疗服务、院内体外诊断、头部医美产品企业、头部连锁药房、优质中药 OTC、血液制品等细分行业。 　　风险提示 　　集采超预期风险；投融资数据事件遗漏；政策监管风险等。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球 3款新冠口服药获批上市，1款药物提交 NDA，10款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用，其中 3款药物获得 EUA）。辉瑞的 Paxlovid 已在中国获批上市，国内研发进度最快的分别为处于Ⅲ期临床的君实生物的 V116、真实生物的阿兹夫定和开拓药业的普克鲁胺。 　　A 股和港股创新药板块本周走势 　　2022 年 6月第二周，陆港两地创新药板块共计 44支个股上涨，16支个股下跌。其 中 涨 幅前 三 为荣 昌生 物 (+26.05%)、 康 诺 亚 -B(+23.92%)、 荣 昌 生物-B(+18.89%)。跌幅前三为和誉-B(-12.75%)、三叶草生物-B(-7.47%）、迈博药业-B(-6.25%)。本周 A 股创新药板块上涨 5.23%，跑赢沪深 300指数 1.57pp，生物医药上涨 4.37%。近 6 个月 A 股创新药累计下跌 20.55%，跑输沪深 300 指数4.89pp，生物医药累计下跌 26.21%。本周港股创新药板块上涨 1.76%，跑输恒生指数1.68pp，恒生医疗保健上涨9.24%。近6个月港股创新药累计下跌 21.89%，跑输恒生指数 13.85pp，恒生医疗保健累计下跌 25.74%。 　　国内重点创新药进展 　　6 月国内共有 1 款新药获批上市，本周国内共有 1 款药物获批上市。云顶新耀的注射用戈沙妥组单抗获 NMPA 批准上市，用于既往至少接受过 2种系统治疗（其中至少一种治疗针对转移性疾病）的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者。 　　海外重点创新药进展 　　6 月 FDA 共有 2款新药获批上市，本周无新药获批。6月欧洲无款新药获批上市。6 月日本无新药获批上市。 　　本周小专题-全球首款 Trop2 ADC 中国上市 　　2022 年 6月，基于 IMMU-132-01 研究，戈沙妥珠单抗获得 NMPA 批准，用于接受过至少 2种系统治疗（其中至少 1种为针对转移性疾病的治疗）的不可切除局部晚期或转移性 TNBC成人患者。IMMU-132-01 研究结果显示，ORR为 33.3%，包括 3 例 CR(2.8%)，mPFS 为 5.5 个月。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 6起重点交易，披露金额的重点交易有 2起。1）AL01811是一种新型 GBA2 抑制剂，用于潜在治疗帕金森病。Biogen 将向 AlectosTherapeutics 预付 1500 万美元，以获得 AL01811 的独家全球许可和其他未命名的备用分子。2）Olema将为先前存在的 Aurigene 计划的权利支付 800万美元的前期许可。根据年度净销售额，Aurilene将有资格获得高达 6000万美元的潜在临床开发和监管里程碑，以及高达 3.7亿美元的潜在商业里程碑，以及从中位数到低两位数的版税。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险

　　本周国海化工景气指数为153.08，环比上升2.26。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，6月10日纯MDI价格21216.67元/吨，环比6月2日上升833.34元/吨；6月10日聚合MDI价格18050元/吨，环比6月2日上升1525元/吨。6月6日，万华化学官网对年产3万吨润肤剂项目环评征求意见稿进行公示，该项目将建设1套4万吨/年乙醛装置和1套3万吨/年1,3-丁二醇装置。对特种异氰酸酯项目环评征求意见稿进行公示，该项目将主要建设HMDA/BAC装置（HMDA和1,3-BAC两种产品可切换生产）、XDI/H6XDI装置（XDI和H6XDI两种产品可切换生产）、HMDI二期装置和尾气分解与吸收装置。对催化剂一期技改工程项目环评征求意见稿进行公示，该项目将依托催化剂一期WHH/WHN单元原有厂房，购置反应釜、搅拌器、原料罐等设备，技改WHH催化剂生产线及公用工程和配套设施，建成后，新增WHX催化剂产能300吨/年。对10万吨/年二元醇项目环评征求意见稿进行公示，该项目拟新建一套年产10万吨二元醇生产装置。 　　【玲珑轮胎】6月6日，山东玲珑轮胎股份有限公司副总裁李伟一行，赴陕西铜川洽谈玲珑轮胎铜川项目落地建设推进事宜。双方围绕土地摘牌及前期建设、手续办理、服务保障等进行了深入交流，并基本达成一致，确保项目6月底前开工。铜川项目是玲珑轮胎在国内建设的第6个生产基地。该项目总投资60.66亿元，分三期建设。建成后可实现年产1200万套半钢子午线轮胎、300万套全钢子午线轮胎、10万套航空胎（含6万套翻新胎）、10万套特种胎、50万套翻新汽车胎和100万套内胎及垫带。6月10日玲珑轮胎在投资者互动平台表示，公司塞尔维亚工厂一期工程包含全钢密炼车间，全钢生产线争取在今年6月底前进行试生产。本周中国到美西港口的FBX指数为10076.00美元/FEU，环比-11.93%；中国到美东港口为12663.00美元/FEU，环比-13.09%；中国到欧洲为10598.70美元/FEU，环比+0.15%。本周泰国到美西海运价格为9800美元/FEU，环比-10.91%；泰国到美东为13545美元/FEU，环比-1.81%；泰国到欧洲为10782美元/FEU，环比-0.66%。 　　【赛轮轮胎】本周无重大公告。 　　【森麒麟】6月10日公司发布《关于持股5%以上股东减持计划的预披露公告》称近日，公司收到股东新疆恒厚、新疆鑫石出具的《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划的告知函》，新疆恒厚计划通过集中竞价交易或大宗交易的方式减持本公司股份合计570万股，占公司股份总数的0.88%；新疆鑫石计划通过集中竞价交易或大宗交易的方式减持本公司股份合计1767.4万股，占公司股份总数的2.72%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝6月9日库存27.06天，环比下降0.84天；PTA6月10日库存251.2万吨，环比下降7.7万吨。6月10日涤纶长丝FDY价格9700元/吨，环比6月2日上升550元/吨；6月10日PTA价格7740元/吨，环比年6月2日上升930元/吨。6月7日，公司发布公告，公司于2022年5月31日在全国银行间市场发行了短期融资券，募集资金已于2022年6月1日到账，此次实际发行总额10亿元，发行利率3.03%，期限365日。 　　【荣盛石化】据中国化工报公众号，近日，世界知名的品牌金融咨询公司Brand Finance发布2022全球最具价值25大化学品牌报告(Chemicals 25 2022)，荣盛石化位居第8位。 　　【东方盛虹】据卓创资讯，6月10日EVA价格24533.33元/吨，环比6月2日下降233.34元/吨。 　　【恒逸石化】据中国化工报公众号，近日，世界知名的品牌金融咨询公司Brand Finance发布了2022全球最有价值化工品牌25强(Chemicals252022)，恒逸石化位居第22位。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，6月8日，桐昆集团与西子清洁能源装备制造签订战略合作框架协议，此次战略合作协议的签署，将聚集双方优势资源，利用西子洁能国内零碳储能领军企业的优势，探索桐昆能源利用、低碳转型的发展之路，助力集团发展成为绿色、低碳、节能、环保型的领军企业。 　　【新凤鸣】本周无重大公告。 　　【新洋丰】据卓创资讯，6月10日磷酸一铵价格4650元/吨，环比上涨133.3元/吨；复合肥价格为4150元/吨，环比上涨155元/吨。据卓创资讯，6月10日磷矿石价格970元/吨，环比6月2日上升107.5元/吨。 　　【云图控股】本周无重大公告。 　　【龙佰集团】据龙佰集团公众号，6月7日，龙佰集团迎来检验研究成果的科技成果鉴定会，此次鉴定会公司“低品质钛精矿的大型沸腾氯化工艺及三废资源化处理技术”、“基于氯化法的高端钛白粉生产关键技术及应用”两项科技成果进行鉴定，经鉴定，两项科技成果达到国际先进水平，部分产品主要指标达到国际领先水平。据卓创资讯，6月10日钛白粉价格19566.67元/吨，环比6月2日下降16.66元/吨。 　　【中毅达】本周无重大公告。 　　【中国化学】6月9日，公司发布《关于子公司与关联方共同投资所涉关联交易事项的公告》称，公司全资子公司中国化学工程第四建设有限公司、四化建控股子公司湖南港晨建设工程有限公司联合公司控股股东中国化学工程集团有限公司全资子公司中化学城市投资有限公司以及政府方出资代表拟共同投资设立项目公司参与岳阳自贸片区EOD数字经济产业综合体项目。项目公司总认缴出资额为人民币5亿元，其中四化建和港晨公司分别出资认缴1.29亿元和0.21亿元。本次共同出资组建项目公司事宜构成关联交易，不构成重大资产重组。 　　【双箭股份】6月8日双箭股份在投资者互动平台表示，桐乡德升胶带有限公司规划建设六条输送带生产线，其中一条输送带生产线已投入生产，每年利润情况将受投产情况、订单量、原材料价格等因素影响。 　　【阳谷华泰】6月7日公司发布《关于为全资子公司提供担保的进展公告》，2022年6月2日，戴瑞克与广发银行股份有限公司东营分行签订《承兑合同》，金额为人民币1,700万元，承兑期限自2022年6月2日至2022年12月2日，公司对协议范围内形成的1,190万元敞口提供连带责任保证。据卓创咨询，6月10日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比6月2日持平；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比6月2日持平；促进剂TMTD日度市场价19750元/吨，环比6月2日持平。 　　【华峰化学】据wind，6月9日氨纶40D为43000元/吨，环比6月2日下降0.1万元/吨，月环比下降0.65万元/吨。据卓创资讯，6月10日己二酸价格12258.33元/吨，环比6月2日上升158.33元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年6月10日，维生素A价格为172.5元/千克，环比6月2日降低2.5元/千克；维生素E价格为85.5元/千克，环比6月2日降低1元/千克。 　　【三友化工】根据Wind，6月9日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为15500，环比上涨300。据卓创资讯，6月9日国内轻质纯碱国内市场价为2967.5元/吨，环比上涨18.33元。6月7日，公司发布《关于控股股东增持计划实施结果公告》称，公司于2022年5月12日至2022年6月06日期间通过集中竞价交易方式累计增持公司1970.25万股股份，占公司总股本的0.95%，累计增持金额为人民币1.40亿元。截至本公告披露日，碱业集团本次增持计划实施完毕。 　　【华鲁恒升】根据Wind，6月9日乙二醇国内市场价为5120元/吨，环比上涨190元/吨。据卓创资讯，6月10日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为3210元/吨，环比上涨40元/吨。6月9日，德城区工信局发布：华鲁恒升安全事件智能决策与应急联动项目入选2021年山东智能化技改十大优秀案例。近日，第17届中国（山东）国际装备制造博览会暨山东第三届智能化绿色化技改展洽会上发布了“2021年山东智能化技改十大优秀案例”和“山东绿色化技改十大优秀案例”，我区华鲁恒升安全事件智能决策与应急联动项目入选山东智能化技改十大优秀案例。华鲁恒升安全环保应急平台是集安全、环保、预警、应急于一体的综合管控平台，消除“信息碎片化”现象，整合园区信息，实现了实时监控、预防响应、处置联动、指挥调度“一个平台式”精细化管理，真正达到“防风险、除隐患、扼事故”的目的。 　　【宝丰能源】本周无重大公告。 　　【国瓷材料】本周无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，6月10日安赛蜜市场均价达7.2万元/吨，环比6月2日持平；三氯蔗糖市场均价达37万元/吨，环比6月2日持平；乙基麦芽粉市场均价达8.5万元/吨，环比6月2日下滑1万元/吨。据安徽金禾实业股份有限公司公众号，6月9日，公司阿洛酮糖项目顺利完成主体建设及设备安装、调试工作，正式投料开车。 　　【瑞华泰】6月10日，瑞华泰发布《关于持股

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢沪深300指数。 2022年6月6日-6月10日， SW医药生物行业上涨4.11%，跑赢同期沪深300指数约0.46个百分点。 SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得正收益，其中医疗研发外包涨幅最大，上涨12.90%，主要原因是6月6日药明康德等CXO龙头公司公布了经营状况公告， 行业景气度得到进一步确认。 　　本周医药生物行业净流入29.81亿元。 2022年6月6日-6月10日， 陆股通净流入368.30亿元，其中沪股通净流入272.12亿元，深股通净流入96.18亿元。申万一级行业中， 食品饮料净流入额居首， 计算机净流出额居首。本周医药生物行业净流入29.81亿元，净流入额较上周有所增加。 　　行业新闻。 6月7日， CDE发布《中国新药注册临床试验进展年度报告（2021年） 》 ，根据《报告》， 2021年中国药物临床试验登记数量为3358项， 2020年和2021年年度登记总量分别较上一年度增加9.1%和29.1%。按新药临床试验（以受理号登记）和生物等效性试验（BE试验，主要以备案号登记）统计，近三年来，新药临床试验占比逐年增加，从2019年的52.7%增长至2021年的60.5%（2033项）。 　　维持对行业的推荐评级。 目前医药行业整体估值较低。从短期来看， 近期国内每日新增确诊病例在100例以下，国内散点疫情得到控制，疫后被压制的医疗需求有望复苏。 从长期来看，我国老龄化不断加速，行业需求只增不减。 近日， 药明康德等CXO龙头公司公布了经营状况公告，行业景气度得到进一步确认。 建议关注基本面较为良好的CXO全产业链及细分龙头：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（ 603456）、美迪西（ 688202）等；科学服务细分龙头：阿拉丁（688179）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）、诺唯赞（688105）、泰坦科技（688133）等；医疗设备龙头：迈瑞医疗（300760）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677） 、澳华内镜（688212） 等， 医美相关标的爱美客（300896）、华熙生物（688363） ，眼科耗材标的欧普康视（300595） 、 爱博医疗（688050）等；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015） 、通策医疗（600763） ；估值有所回落的品牌中药龙头： 片仔癀（600436）等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（ 603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。 　　风险提示： 新冠疫情持续反复， 行业竞争加剧， 产品降价， 产品安全质量风险， 政策风险， 研发进度低于预期等。

　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数0.5个点，医药板块在申万行业分类中排名8位；年初至今申万医药生物板块指数下降20.6%，较沪深300指数跑输6.4%，在申万行业分类中排名24位。分子板块来看，医疗服务板块表现最好（+9.8%），所有各板块均实现增长。本周涨幅前五的个股为特宝生物（+22.4%）、康惠制药（+22.0%）、大理药业（+20.4%）、兴齐眼药（+19.1%）、博腾股份（+18.1%）。 　　本周小专题：小内镜大需求，从内镜全产业链看进口替代进程：为什么我们如此看好内窥镜赛道？内镜兼具赛道大β+进口替代大α，大百亿级空间国产厂商大有可为。伴随着微创手术渗透率的提升以及内镜诊疗、早筛普及率的上升，国内内镜持续扩容，根据我们的测算，中长期软镜市场需求空间有望达到516亿元，硬镜空间有望达到333亿元，大百亿级的天花板持续指引内镜赛道的高景气。目前国产化仅10%左右，国产替代潜力巨大。从细分产业链角度，看国产内镜的突围思路和进度。1）中长期看，我们认为内镜产业链层层壁垒下，未来仅少数具备竞争力的国产优秀内镜品牌进入主流竞争赛道；2）供应链自主可控+技术差异化创新+产品梯队布局+市场多层覆盖+学术培训完善，产业链条各环节先发及打法成熟的国产企业有望加速突围，格局向上。建议关注：海泰新光（依靠底层核心技术从ODM转型荧光硬镜整机）、迈瑞医疗（协同生命线渠道实现硬镜快速放量）、澳华内镜（AQ200创新打造国产高端软镜平台，AQ300对标高端）、开立医疗（超声内镜创新融合，高端软镜进入放量期）。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数0.5个点。我们判断医药板块整体依然处于底部区间，前期回调幅度较大，板块配置价值凸显，重点关注低估值、高增长优质个股以及大幅回调的优质科创板及创新药标的。政策方面：上交所发布实施《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号——医疗器械企业适用第五套上市标准》，支持尚未形成一定收入规模的硬科技医疗器械企业在科创板发行上市。疫情防控方面：6月以来，上海疫情缓解，逐步复工复产，生产与消费将持续复苏。板块和估值方面：板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视，超跌的优质科创板与创新药标的值得关注。我们建议重点方向具体如下： 　　一、科创板及创新药机会：科创板医药板块整体处于底部，在流动性注入预期下，建议关注如下方向；1）创新器械：惠泰医疗、浩欧博、海泰新光、艾隆科技等；2）创新药及产业链:恒瑞医药、荣昌生物、泰坦科技、特宝生物、悦康药业、百克生物、阳光诺和、纳微科技等； 　　二、消费复苏:本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情解封后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：建议关注:1、医疗服务及医美：爱尔眼科、何氏眼科、华东医药、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗和固生堂等；2、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；3、零售药店，业绩同比增长将逐季度好转：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳等； 　　三、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、红日药业、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等； 　　四、持续关注眼科近视防控新兴市场投资机会：近视防控即将进入药物防控新时代，低浓度阿托品将催生超百亿元的新增市场，重点关注积极布局低浓度阿托品院内制剂与研发企业，建议关注：兴齐眼药、何氏眼科、欧普康氏、爱尔眼科等； 　　五、关注低估值、高增长的公司：康德莱、长春高新、百诚医药、九典制药等。 　　本周投资组合：恒瑞医药、博腾股份、兴齐眼药、何氏眼科、欧普康氏、特宝生物和悦康药业。 　　六月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘： 本周化工（申万）行业指数涨幅为 6.03%，创业板指数涨幅为 4.00%，沪深 300 指数上涨 3.65%，上证综指上涨上涨 2.80%，化工（申万）板块领先大盘 3.23 个百分点。 2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-8.04%，创业板指数下跌幅度为-23.06%，沪深 300 指数下跌幅度为-14.20%，上证综指下跌幅度为-9.75%，化工（申万）板块领先大盘 1.71 个百分点。 　　事件： MDI 价格转强反弹，万华码头泊位改造环评公示。本周初起，国内聚合 MDI一改跌势，转强反弹。 6 月 9 日早间，受海外装置临停消息面，早盘国内聚合 MDI市场价已调涨至 17300-17500 元/吨，相较于上周周末前的 16200-16400 元/吨，上涨 1100 元/吨，涨幅 6.8%。 6 月 9 日，烟台港万华工业园码头有限公司"103 号泊位增加丙烯吞吐量及配套管线工程"进行环评二次公示。 　　点评： 　　成本助推 MDI 价格走高，静待下游需求回升。 MDI 原料纯苯市场高位整理，强势支撑苯胺成本面。除了成本支撑外，随着国内疫情好转，下游需求也在逐渐提升。从MDI 主要下游行业看，我们认为随着华东沿海地区持续复工复产，物流畅通速度加快，需求端有望逐步恢复向好，静待消费力提升。同时新能源汽车下乡活动已经开启，汽车行业逐渐回暖。 　　 万华工业园码头泊位改造，服务聚氨酯一体化项目。烟台港万华工业园码头有限公司"103 号泊位增加丙烯吞吐量及配套管线工程"进行环评二次公示，本项目建成后码头 103 号泊位吞吐量由 205.4 万吨增加至 214.9 万吨。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 硝酸(98%)(10.81%)、磷矿石(贵州 30%车板含税)(10.50%)、 PET 瓶级(8.15%)、 Brent 期货(5.72%)、碳酸二甲酯(5.56%)。 　　产品价格跌幅居前品种： 107 胶(新安化工)(-14.92%)、 R134a(-11.90%)、混炼胶(新安 化 工 )(-9.09%) 、 钛 渣 (TiO2-74%, 四 川 )(-9.02%) 、 马 尾 松 节 油 ( 优 级 , 福建)(-4.86%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险

　　1前六批集采情况回顾与第七批前瞻 　　带量采购的起源、演进及趋势 　　国家带量采购步入常态化和制度化 　　集采价格降幅趋于稳定，大幅节省医保资金 　　省采与国采相配合，进一步探索改良集采规则 　　集采常态化制度化开展，药品集采扩围目标符合预期 　　第七批集采前瞻：58个品种已经启动报量 　　第七批集采前瞻：拟中选企业数量排名Top10的品种占31%的拟中选份额 　　2重点省份续约规则 　　2.1第一、三批续约规则 　　江苏省集采中强调保障稳定供应，规定了报价下限，避免极端低价 　　吉林省第一、三批续约文件没有描述松动，执行上有所松动，存在高于原来最高中标价的情况 　　上海第三批集采续约强调低价和一致性评价 　　广东省联盟集采将过评和非过评分成2个质量组，分梯级报价 　　湖北延续低价中标，武汉市采用质量分组 　　福建第一批第三批集采续约在最低报价相同时考虑稳定供应能力 　　山东相比其他省份续约规则，延长采购周期 　　四川第一批集采一年期到期品种直接续约一年 　　北京第一到第三批政策无调整，价格没有松动 　　陕西第一批集采续约政策无明显差异 　　2.2第二、四批续约规则 　　河南联盟集采续约采购周期分组设定 　　河南联盟续约采取议价、询价+竞价组合方式，并引入价格纠偏机制 　　2.31-4批续约品种对比（广东、河南联盟为例） 　　广东（1和3批）、河南（2和4批）联盟续约平均降幅趋于收窄 　　3相关标的续约情况 　　3.1第一、三批相关标的续约情况 　　共计237家企业中标，其中新进企业占比42% 　　结合续约中标和新增中标情况，Top30企业占有48%全国合计中标份额 　　可采集信息的17个省中，广西、上海、重庆目录调整较大 　　3.2第二、四批相关标的续约情况 　　共计126家企业中标，其中新进企业占比29% 　　结合续约中标和新增中标情况，Top25企业占有40%合计中标份额 　　最大价格降幅80%，重点企业中标产品最大价格增幅为43% 　　结合续约企业和新进企业情况，Top15品种占据63%中标份额 　　10家上市公司因续约品种涨价而受益

　　国家发改委微信公众号最近发布的一则讯息引人注目。这篇题为《煤炭价格调控监管政策系列解读之六》的文章称，为调控煤炭价格，国家发改委价格司组织召开专题会议，就如何界定动力煤等重点问题进行交流研讨。会议认为，销售给发电供热企业或热值低于6000千卡的煤炭，一般可视为动力煤。消息一经发布，便受到了市场关注。 　　以热值界定动力煤 　　此次专题会议从流向和热值两个角度对动力煤进行界定。业内人士普遍认为，虽然会议内容尚未形成明确文件，但传递出一种政策信号——界定动力煤的范畴。而此次界定，将动力煤与化工煤、炼焦煤等煤种作出了区隔。 　　“其实，动力煤和化工煤说起来没有本质区别。”太原理工大学煤化工研究所副所长苗茂谦教授告诉中国化工报记者，随着煤气化等技术的成熟，国内化工装置对原料煤的适应性大大提升。“传统固定床气化炉对煤种的要求很高，要烧无烟煤、焦炭、半焦才可以。现在化工用煤品种很杂，绝大部分煤都能用，所以也越来越难区分化工煤与动力煤。我们通常不看热值，而以用途区分：产合成气的就是化工用煤，或称原料煤;产电或蒸汽的就是动力煤，也叫燃料煤。”苗茂谦说。 　　晋能控股装备制造集团煤化工事业部煤炭供应主管金辉也谈到，动力煤与化工煤的区别主要在用途及煤种特点，两者之间常存在交集。“如山西晋城产的无烟末煤，供应给电厂、供热企业就叫动力煤，供应给化工企业就叫化工煤。”金辉说。既然动力煤与化工煤的区别主要在用途，为何此次除了流向，还以热值来界定动力煤呢？ 　　“其主要出发点是调控动力煤价格，稳定电力企业成本。今年2月份开始，国家对煤炭价格进行多轮调控。每次政策都注明，调控对象为国产动力煤。在政策执行过程中，业内对什么是动力煤存在一定争议。会议对动力煤进行界定，能做到有的放矢。而以热值区分，比较直观、便于操作。”江苏一家煤化工企业负责人表示。6000千卡并非“硬杠杠”

中心思想 临床前CXO超额收益源于供给稀缺与创新升级 本周CXO板块强势反弹，平均涨幅达11.7%，其中临床前CXO（昭衍新药+18.1%、美迪西+15.3%、方达控股+13.8%）超额收益尤为显著。核心驱动力来自三个方面：优质供给稀缺（昭衍新药2022Q1新签订单超10亿元，同比+65%；美迪西2021年新签订单14.09亿元，同比+104.24%）、创新药结构升级（细胞治疗、ADC、基因治疗等领域增多推动头部集中）以及上游非人灵长类动物模型供应链持续紧张。当前临床前板块在订单高增速与供给稀缺背景下，景气度有望持续超预期。 非人灵长类动物模型紧缺加速行业集中 自疫情以来，中国停止食蟹猴等野生动物进出口，导致供给端明显收缩。2022年食蟹猴单价已涨至12.25万元/只，预计将突破20-25万元/只。由于食蟹猴繁育周期长（1年1胎，1胎1仔），即使政策恢复，出栏量改善也需8-10年后。头部CRO企业通过收购和长期协议加速掌控上游动物资源，这将成为提升市占率的关键因素。供给稀缺叠加创新升级，临床前CXO头部公司有望持续受益。 主要内容 1. 本周思考：CXO板块反弹，为何临床前超额更明显？ 报告从供给稀缺、创新升级和动物模型紧缺三个维度分析临床前CXO超额收益的原因。 1.1 临床前板块高景气背后的供给稀缺 昭衍新药2022Q1新签订单超10亿元（同比+65%），在手订单超36亿元，预计2022年Book-to-bill超2.0。 美迪西2021年临床前新签订单14.09亿元（同比+104.24%）。 订单执行周期长，反映优质供给稀缺，景气度有望超预期。 1.2 创新升级促进临床前板块向头部集中 国内创新药结构向细胞治疗、双抗、ADC、基因治疗等领域升级，药企对临床前CRO评价能力要求上升。 行业向头部集中成为长期趋势，有望超越投融资景气趋势。 1.3 非人灵长类模式动物稀缺加速集中度提升 2022年食蟹猴单价已达12.25万元/只，预计突破20-25万元/只。 头部CRO通过收购（如药明康德、康龙化成、昭衍新药等）和长期协议锁定上游资源。 供需改善需8-10年（考虑繁育周期和出口政策限制），价格上涨或成长期趋势。 2. 行情复盘：CXO强势领涨，关注供给稀缺及能力升级标的 报告分析了本周医药板块整体表现及CXO个股领涨逻辑。 2.1 板块表现与估值分析 本周医药板块上涨3.94%，跑赢沪深300指数0.28个百分点，行业排名第8。 成交额4487亿元，占A股总成交额8.5%，环比下降0.1pct。 板块估值（TTM）25.3倍，环比上升0.2；相对沪深300估值溢价率116%，低于四年中枢（179%）。 子行业：中药饮片（+9.6%）、医疗服务（+4.0%）、化学原料药（+3.5%）领涨；医疗器械微跌（-0.1%）。 CXO板块（浙商分类）平均涨幅11.7%，博腾股份（+18.2%）、昭衍新药（+18.1%）、泰格医药（+16.6%）等领涨。 2.2 个股表现与资金流向 科研服务：药康生物（+10.0%）、阿拉丁（+9.5%）、皓元医药（+8.3%）等涨幅较大。 中药：济川药业（+15.1%）；创新药：贝达药业（+9.7%）。 国内外CXO估值对比：海外Lonza 26倍、Sumsung 79倍，国内药明康德44倍等，国内基于工程师红利和项目升级，业绩增速和持续性更好，估值修复可期。 北上资金净增长115.12亿元，其中医疗服务净流入76.82亿元，化学制药净流入16.79亿元。 3. 2022年医药投资策略：握制造、迎创新 报告提出2022年医药投资策略，并给出具体推荐方向。 制造板块：API、CDMO等，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份等。 上游：制药装备、试剂、耗材，推荐诺唯赞、纳微科技、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁等。 创新：国际化器械、药品，推荐南微医学、微创医疗等。 其他：消费属性、医疗服务、创新配套，推荐泰格医药、昭衍新药、智飞生物、万泰生物、康希诺、济川药业等。 4. 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 总结 本报告核心围绕CXO板块，特别是临床前CXO的超额收益展开分析。通过数据论证，临床前板块受益于优质供给稀缺（昭衍新药、美迪西订单高速增长）、创新药结构升级推动头部集中，以及非人灵长类动物模型供应链持续紧缺（价格涨幅明显，供需改善需8-10年），景气度有望持续超预期。行情复盘显示，本周医药板块整体上涨3.94%，CXO个股强势领涨，估值处于历史低位，性价比凸显。报告重申2022年“握制造、迎创新”的投资策略，建议关注制造板块、上游、创新及消费属性领域。整体来看，临床前CXO在供给稀缺和创新升级的双重驱动下，具备长期配置价值。

中心思想 新药临床效率提升与实验猴资源紧缺，医药板块成长性凸显 本报告核心观点可归纳为以下四点：一是2021年新药注册临床试验进展显著，启动耗时明显缩短至平均3.8个月，国际多中心临床占比逐年提升，创新研发趋势强劲；二是实验猴价格因供需错配持续高企，已突破13万元/只，掌握稀缺资源的CRO企业具备先发优势；三是医药板块整体回暖，成长属性突出的细分赛道如CRO/CDMO、创新药表现亮眼，建议积极把握Q2业绩确定性强的个股；四是医保基金平稳发展，城乡居民医保仍有广阔空间，但需关注政策扰动与药品质量风险。 主要内容 本周观点：医药回暖，成长属性亮眼 市场表现与投资建议 本周沪深300上涨3.65%，医药生物行业上涨4.11%，处于31个一级子行业第8位。医疗服务涨幅最大（9.82%），中药、化学制药等子板块均上涨。疫情加速恢复下，医药板块风险偏好提升，建议关注Q2业绩强劲的医药制造板块（CDMO/CMO、特色原料药）、复苏趋势下的医药消费（医疗服务、连锁药店），以及新冠常态化防控下的产业链机会。 新药临床试验进展报告要点 2021年药物临床试验登记总量首次突破3000项（+29.1%），新药临床试验数量2033项（+28%），新药临床占比从2019年的52.7%提升至2021年的60.5%。适应症聚焦抗肿瘤领域，PD-1、PD-L1、HER2、EGFR等为热门靶点。新药临床试验获批后平均启动耗时从6.4个月降至3.8个月，6个月内启动招募比例达85.7%，化学药和生物制品效率明显优于中药。 实验猴市场分析：供需错配下的布局机会 实验猴（食蟹猴为主）因供给不足（繁育周期长、监管严格、进口受阻）与需求旺盛（创新药研发、新冠药物/疫苗需求激增）导致价格从2014年的6567元/只飙升至2022年的13.25万元/只。目前国内适用商品猴仅约3万只。具备GLP资质的CRO企业（药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西）已开始自建繁殖基地或长期包销，建议关注掌握稀缺资源的先发企业。 医保基金运行概况 2021年底全国基本医保参保13.63亿人，参保率95%以上。基金总收入2.87万亿元（+15.6%），总支出2.40万亿元（+14.3%），当期结存4684亿元，累计结存3.62万亿元。职工医保结余远高于居民医保，城乡居民医保发展空间广阔。 行业热点聚焦 国家药监局药审中心发布新药注册临床试验年度报告（2021年）；国家医保局发布2021年全国医疗保障事业发展统计公报；2022年ASCO年会公布多项癌症治疗突破。 医药生物科创板申报动态 本周英诺特注册生效。当前申报企业共136家，其中已发行87家，注册生效2家，终止注册4家，提交注册9家，上市委会议通过2家，已问询4家，中止2家，终止26家。 一周市场动态：估值与个股表现 板块收益与估值 2022年初至今医药板块收益率-20.6%，跑输沪深300约6.4%。以2022年盈利预测估值计算，医药板块PE为26.6倍，相对全部A股（扣除金融）溢价率为-12.2%；TTM估值24倍PE，低于历史均值（37倍），溢价率23.4%。 个股表现与推荐 前期超跌的CXO标的表现良好，新冠产业链个股波动较大。本周重点推荐个股平均上涨6.71%，跑赢医药行业2.60%。6月重点推荐包括药明康德、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、百济神州等20只个股。 重点公司动态与风险提示 药明康德预计Q2收入增长63-65%，全年增长65-70%；康希诺终止与辉瑞推广协议；信立泰与科兴签署新冠口服药CDMO协议；君实生物JS116胶囊获批临床等。风险方面需关注政策扰动、药品质量问题及公开资料信息滞后风险。 总结 本报告系统分析了2021年新药临床试验的积极进展——启动效率优化、创新药占比提升、国际多中心趋势加强，同时揭示了实验猴价格高企背后的供需矛盾及其对CRO企业盈利能力的战略影响。医药板块在疫情复苏背景下呈现结构性行情，成长属性突出的CXO、创新药及医疗服务领域值得重点布局。此外，医保基金稳健运行为行业提供基础保障，但科创板申报动态显示创新药企融资仍面临一定挑战。投资者应把握基本面强劲的个股机会，同时警惕政策与质量风险。