碳中和背景下能源新旧转换的全球行动是21年以来的最大主线。 当前宏观环境偏弱运行，行业景气度2021年前高后低，进入2022年持续回落。需求方面，疫情是最大变量，投资、消费需求持续较差，新能源相关需求高位。出口方面， 21年海外疫情防控政策变化，海外景气恢复，出口强势复苏； 22年H1价格支撑，存下行压力，且结构上分化明显，下游产品出口放缓。供给方面，外部环境影响化工业开工情况，双碳政策下资本开支增速回落。库存位于较高水平，或进入被动去库存阶段。价格价差反映出，国内行业盈利中枢向产业链上游转移。板块行情分化明显，能耗“双控”相关产品涨幅明显。 　　展望后市，我们推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的高景气个股。①成长个股方面， 合成生物学在化工行业的应用将迎来广阔的发展空间， 华恒生物是合成生物学细分领域全产业链龙头，产品矩阵持续拓宽，布局新应用场景。 凯立新材为医药领域龙头，受益于CXO增长，提供利润成长基本盘；同时， PVC无汞化率先突破，布局PDH/乙二醇等大赛道有望国产替代。 中触媒围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成多元化盈利模式。 万润股份小分子化学合成研发能力是核心竞争力；商业化绑定全球巨头成为全行业龙头。三氯蔗糖行业需求向好， 金禾实业储备项目较多，且资金及原材料丰富；目前化学-生物双平台搭建完成。②龙头个股方面， MDI行业景气底部，有望迎来向上修复， 万华化学是最优质的化工上市公司之一，持续高投入，布局新赛道。 华鲁恒升成本优势明显，景气下行展现盈利韧性，未来资本开支方向着重于“新能源、新材料”， 2023-2024年新材料项目落地密集期。 ③景气个股方面， 扬农化工为国内具备全产业链能力的本土农药企业，形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体化农药平台型企业。 润丰股份“轻架构，快速响应”经营模式优势凸显，稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造。 　　风险提示： 地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　本周板块表现: 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3228.06，本周下跌3.81%，深证成指本周下跌3.47%，创业板指下跌2.03%，化工板块下跌3.32%。本周细分化工板块中，橡胶板块表现较强，板块指数增长了1.88%；而盐湖提锂、化肥农药、磷化工板块表现较弱，板块指数分别下跌6.57%、 5.31%、4.29%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有*ST澄星、晨化股份、长鸿高科、永和股份、唯科科技、岳阳兴长、光威复材、振华股份、艾艾精工、湘潭电化等。本周*ST澄星股价累计上涨25.11%领涨化工板块，公司周内发布了业绩预告，预计22H1实现归母净利为4.77亿元至7.09亿元，同比大幅增加3980%至5872%；同样受业绩利好影响，本周晨化股份、长鸿高科股价分别大幅上涨22.76%、21.31%，晨化股份22H1扣非后净利同比增长5.33%至11.75%，长鸿高科扣非净利同比增长了39.65%到49.63%。 　　本周重点化工品价格： 　　本周我们监测的化工品涨幅居前的为天然气(+9.4%)、环氧氯丙烷(+9.3%)、原盐(+2.9%)、金属硅(+2.5%)、甲基环硅氧烷(+2.4%)。本周国内天然气液厂多有检修，供给下行，同时持续的夏季高温激发下游采购热情，国内天然气价格重心上行。环氧氯丙烷前期亏损严重，部分生产装置停车，另外近期环氧树脂下游企业生产积极性有所好转，环氧氯丙烷的需求有好转，本周环氧氯丙烷显著上行。近期山东地区降雨量大，海盐产量回落、库存下行，本周原盐市场价格小幅上涨。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高成长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、中曼石油；关注宏柏新材、晨光新材、嘉澳环保、岳阳兴长。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险。

中心思想 缺乏有效报告内容，无法提取核心观点 所提供的输入为一段无意义的字符串（"jVbWrUiZkWoXvW6MaO7NsQmMtRtRiNmMpQfQrQyR6MoOoRxNtOmOwMqRvM"），未包含任何报告文本或可分析的市场数据。因此，无法总结本报告的核心观点。 无法进行统计分析 由于缺少报告内容，无法基于统计和数据对市场进行专业分析，也无法生成有意义的结论。 主要内容 一级目录与二级目录缺失 没有报告内容可供提取目录结构，无法按格式呈现任何层级标题或段落总结。 无可用段落文案 输入中仅包含随机字符，不存在可总结的段落文案，所有目录级别均无法展示。 总结 本次分析无法执行，因为输入内容并非有效的报告文本。请提供包含市场数据、统计信息或专业分析的实际报告内容，以便按指定格式进行总结。

中心思想 医药板块短期承压，结构性机会集中于景气赛道与政策受益方向 本报告的核心观点可概括为以下三点： 板块表现疲弱，但估值已具吸引力：本周申万医药生物指数下跌4.06%，跑输上证指数和万得全A，板块估值处于25.25倍（PE-2022E），在申万一级行业中排名第9，整体估值处于历史低位区域。 政策环境边际改善，集采预期趋于理性：第七批药品集采平均降价48%，降幅低于前几批；脊柱全国集采规则细化，引入C竞价单元给予中小企业机会；北京医保局推出DRG付费新药新技术除外支付管理办法，利好创新药械发展。 景气赛道与业绩分化是核心投资逻辑：建议关注景气度持续且受集采影响较小的CXO板块、医疗新基建驱动的设备板块、具备性价比的中药板块，以及受益提价利好的部分原料药公司，同时医学影像行业因高壁垒和龙头上市预期而景气度有望提升。 主要内容 市场表现：板块下跌4.06%，各子板块普跌 本周申万医药生物指数下跌4.06%，同期上证指数下跌3.81%，万得全A下跌2.74%。医药生物在31个申万一级子行业中排名第19。 各子板块涨跌幅分别为：生物制品（-5.89%）、医疗服务（-4.26%）、化学制药（-3.58%）、医疗器械（-3.41%）、医药商业（-1.84%）、中药（-4.30%）。板块整体估值25.25倍（PE-2022E），在申万一级行业中排名第9。 个股层面，本周涨幅前二十的个股包括延安必康（+23.2%）、福瑞股份（+22.5%）、卫信康（+21.9%）等；跌幅前二十的个股包括甘李药业（-13.3%）、信邦制药（-12.1%）、瑞康医药（-11.6%）等，显示市场分化明显。 新冠疫情跟踪：国内平稳，海外持续反弹 国内疫情发展平稳：本周（2022/7/11-2022/7/15）国内累计报告新冠本土病例351例，较上周的389例有所下降；新增无症状感染者1474例，高于上周的1386例。 海外确诊持续反弹：本周海外新增新冠确诊病例557万人，日均新增约111万人，较上周日均104万人有所上升，显示海外疫情仍处反弹趋势。 第七批药品带量采购：平均降价48%，规则趋于温和 7月13日，上海阳光医药采购网公布第七批国家药品集采拟中选结果。271家企业的327个产品获得中选资格，60个品种采购成功（复方磺胺甲恶唑口服常释剂型流标）。 本次集采涉及31个治疗类别，涵盖高血压、糖尿病、抗感染、消化道疾病等常见病及肺癌、肝癌、肾癌、肠癌等重大疾病用药。拟中选药品平均降价48%，降幅低于前几批集采（通常降幅在50%-70%区间），按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。 脊柱全国集采文件发布：规则细化，降价温和可期 7月11日，国家组织医用耗材联合采购平台发布“骨科脊柱类耗材集中带量采购公告（第1号）”。本次集采产品根据手术类型、手术部位、入路方式等组建产品系统，共14个产品系统类别。 相比去年的关节集采，脊柱集采规则进一步完善：参加企业分为A/B/C三个竞价单元（增加C单元），给予中小企业更多机会；采购周期延长至三年（关节集采为两年），预计降价幅度持续温和。 北京医保局DRG除外支付管理办法：利好创新药械发展 北京医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法》，允许三年内经药监部门批准上市的新通用名药品/医疗器械等创新类药品和器械申报DRG付费除外支付。 报告认为，该办法旨在DRG大环境下推动创新药和创新医疗器械的发展，有利于规范临床诊疗行为，促进临床合理使用新药新技术，对创新类公司构成政策利好。 核心观点与投资建议：聚焦景气赛道与业绩确定性 药品和耗材集采逐步常态化，规则制定趋向科学化，集采过度悲观预期有望逐步缓解。 多家公司公布半年报预告，预计医药板块上半年业绩两极分化明显。报告建议关注以下方向： CXO板块（景气度持续）：药明康德、皓元医药、泰格医药等； 设备板块（医疗新基建驱动、疫情影响较小）：迈瑞医疗、开立医疗、艾隆科技等； 中药板块（具备性价比优势）：济川药业、佐力药业等； 原料药公司（受益提价利好）：新诺威、兄弟科技等。 医学影像行业高壁垒，随着行业龙头上市预期加强，行业景气度有望再度提高，建议关注中高端医学影像设备全产业链：奕瑞科技、康众医疗、万东医疗、迈瑞医疗、开立医疗等。 风险提示：关注集采、疫情与研发三重风险 集采降价风险：药品和耗材仍面临集采降价压力，若降幅较大，将显著影响相关公司经营业绩。 疫情风险：新冠疫情直接影响抗疫设备和耗材需求量以及国内医疗诊疗服务开展，疫情波动可能导致相关公司经营业绩出现波动。 研发风险：创新药和创新医疗器械研发周期长，面临新产品新技术的迭代风险，具有较大不确定性。 总结 本周医药板块在多重因素影响下整体下跌4.06%，表现弱于大盘，但板块估值已处于历史较低水平，结构性机会值得关注。政策层面呈现出边际改善信号：第七批药品集采降价幅度较前几批温和，脊柱全国集采规则进一步细化并给予中小企业更多机会，北京医保局推出的DRG除外支付管理办法则明确利好创新药械发展。报告基于对上半年业绩分化的预判，建议投资者聚焦景气度持续的CXO板块、受益医疗新基建的设备板块、具备性价比的中药板块以及受益提价利好的原料药公司。同时，医学影像行业凭借高壁垒和龙头上市预期，有望成为下一个景气提升赛道。整体来看，短期板块承压不改长期结构性机会，建议在集采常态化背景下，精选政策免疫或受益、业绩确定性高的细分领域进行配置。

　　事件 　　7 月 13 日， 北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，决定试行 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法。将临床效果有较大提升的药品、医疗器械和诊疗项目在评估后，进行 DRG 外的支付。旨在进一步完善疾病诊断相关分组（ CHS-DRG）付费工作，在发挥CHS-DRG 引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技术创新动力。 　　点评 　　创新产品拥有溢价空间，创新医药企业或迎估值修复。 DRG 按病种付费通过支付管理办法的调整对创新产品和技术进行鼓励具有重要意义。 海外较成熟 DRG 体系如美国、德国对于创新产品有对应的均衡方式，我们认为，北京市医保局的新药新技术除外支付管理办法是 CHS-DRG 的又一项重要补充，对 DRG 体系中创新临床技术、医药产品提出了更完善的解决方案，根据海外的既往经验，有望持续推进创新产品与技术的发展。 医疗板块创新企业受 DRG 政策影响预期回转， 本次文件有望对市场起到正向催化作用，迎来板块创新企业整体估值修复 　　医保政策预期已相对充分，未来业绩恢复性反弹可期。 目前市场对于第七批药品集采和脊柱国家集采已经有了相对充分的预期，另一方面，近期的集采相对于之前措施，无论是在幅度还是预期管理方面都有细微的调整。 此次骨科脊柱类带量采购行业集中度将进一步提升，龙头企业有望获得更大市场份额，且创新 3D打印产品仍有望保留合理利润空间。 2022 年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来国内疫情形势好转后院内诊疗恢复可期，业绩与估值有望迎来双重修复。 　　政策支持器械创新研发，行业长期增长动力充足。 截至 2022 年 6 月，获国家药监局批准注册创新医疗器械数量以达到 163 个，虽然有疫情因素干扰，药监局对创新器械的审批速度明显加快。国内医疗器械过去高速增长核心的驱动因素便是产品的创新升级，未来创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。集采所节约的整体费用比将用于创新药品和器械的进一步投资，医保整体支出并不会下降。 　　投资建议 　　医药行业存量面临不断优化， 建议投资重点布局消费、 创新、 出海等增量机会。 目前医药的相对估值仍然处于历史比较和横向板块高性价比水平，是市场长期业绩成长最好的板块之一， 政策与企业业绩有望将都有望持续好，看好板块持续修复和配置比例回升。 　　推荐组合：建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、新产业等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

中心思想 医保控费框架下的创新支持转向 2022年7月13日，北京市医保局发布CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法，允许符合条件的创新药品、医疗器械及诊疗项目申报除外支付。 该政策是近年来医药行业少有的明确支持性政策，区别于过去以医保控费、降价为主的政策导向，体现了医保“鼓励创新”的宗旨，有望为创新药械提供更合理的收益和加速放量空间。 严格创新标准下的政策引导效果 从费用层面直接利好创新药放量：DRG总包控费易导致临床不愿使用价格更高的创新药，除外支付机制直接打破“劣币驱逐良币”困境，且以北京为试点，后续有望全国推进。 创新定义极为严格，申报条件包括上市三年内、临床效果显著提升、对DRG病组支付标准影响大等，满足品种较少，预计不会对医保基金造成新压力，真正有临床价值的创新品种将脱颖而出。 主要内容 政策内涵与市场影响分析 事件背景：北京市医保局正式发布创新药品、药械除外支付管理办法，时间为2022年7月13日。 政策性质：近年少有的支持性政策，有助于创新药获得合理收益，加速市场放量，同时明确医保“鼓励创新”导向，未来政策趋势可能更清晰。 费用层面影响：DRG控费下创新药临床使用受限，除外支付直接解决该问题，北京市试点后有望全国推广。 创新定义严格性：申报需满足三年内新通用名药/重大适应症变更、国家医保代码、价格合规、临床提升、对DRG标准影响大、病例数≥50例等条件，罕见病除外。此举确保只有真正创新品种受益，控费压力有限。 投资方向与风险警示 投资建议：看好在政策鼓励下具有真正临床价值的创新药和创新器械，以及持续受益于创新趋势的CXO行业。推荐关注佰仁医疗、三友医疗、阳光诺和、百诚医药、键凯科技、恒瑞医药、君实生物、京新药业等。 风险提示：行业潜在风险包括竞争格局加剧、药品大幅降价、药品销售放量不及预期。 总结 政策驱动下的创新药械发展新机遇 北京DRG创新除外支付政策是医保控费框架下的一次关键制度突破，通过剥离“劣币驱逐良币”机制，为真正临床价值高的创新药械开辟了独立支付通道。尽管当前仅在北京试点，但其政策示范效应和全国推广预期将对医药行业产生深远影响。 投资端应聚焦于符合严格创新标准的企业，同时警惕竞争加剧和降价风险；长期来看，创新仍是行业核心主线，CXO等受益于创新研发外包的领域将持续获得政策红利。

中心思想 集采窗口期内API公司制剂增量显著 第七批国家药品集采于2022年7月完成，原料药（API）公司在此次集采中表现突出。报告核心观点指出，集采加速了API公司的前向一体化进程，多家企业的中标品种此前市占率为零或极低，集采中标将带来“纯增量”业绩贡献。具体来看，普洛药业、健友股份、华海药业等公司的中标品种在2021年样本医院销售额合计超过10亿元，但公司市占率多低于1%，集采后有望实现从无到有的规模放量，显著贡献2023年利润增量。 前向一体化战略是核心成长逻辑 报告强调，API公司通过集采中标实现从原料药到制剂的垂直整合（前向一体化），在集采窗口期内打开了成长天花板。头部企业如普洛药业（中标额约1.1亿元）、华海药业（中标额约2933万元）、健友股份（中标额约1751万元）等的“纯增量”制剂品种放量空间明确，同时原料药销售亦有协同增量。建议投资者从API品种梯队、国内制剂申报储备等维度评估公司前向一体化的潜力，看好普洛药业、华海药业、健友股份等公司。 主要内容 投资要点 事件背景：第七批集采完成，API公司表现突出 2022年7月12日至13日，第七批全国集采顺利完成。报告认为，集采加速了原料药公司前向一体化拓展，从2021年报数据看，原料药公司国内收入增速明显，与集采中标下原料药公司国内制剂和原料药销售增长有关。报告详细分析了在此轮集采中表现突出的原料药公司的中标情况。 普洛药业：美托洛尔缓释片等贡献1.1亿元标内市场 琥珀酸美托洛尔缓释片：2021年样本医院销售额7.21亿元，公司市占率0%，中标价0.7元/片（降幅55.3%），中标量约1.4亿片，中标额约0.9亿元。 头孢克肟颗粒剂：2021年样本医院销售额1.1亿元，公司市占率0%，中标价0.4元/袋（降幅59.0%），中标额约830.9万元。 头孢克肟片：2021年样本医院销售额3.3亿元，公司市占率1%，中标价0.5元/片（降幅68.4%），中标额约390.7万元。 合计标内市场约1.1亿元，均为纯增量；美托洛尔缓释片原研阿斯利康未中标，医院端放量弹性大。 健友股份：非肝素制剂标内市场1751.5万元 磺达肝癸钠注射液：2021年样本医院销售额1.96亿元，公司市占率0%，中标价26.8元/支（降幅44.4%），中标额约993.5万元。 替加环素注射液：2021年样本医院销售额9.8亿元，公司市占率0%，中标价53.8元/支（降幅81.1%），中标额约547.2万元。 依替巴肽注射液：2021年样本医院销售额0.5亿元，公司市占率0%，中标价87.5元/支（降幅73.9%），中标额约210.9万元。 三个中标品种合计标内市场约1751.5万元，考虑实际销售量放大则收入贡献更明显，2022-2023年有望成为国内非肝素制剂占比快速提升窗口期。 华海药业：三个中标品种合计2933万元 阿立哌唑片（5mg/10mg）：2021年样本医院销售额0.5亿元，公司市占率0%，中标价0.4元/片（降幅83.0%）/0.6元/片（降幅82.8%），中标额合计约1591.4万元。 罗库溴铵注射液：2021年样本医院销售额3.1亿元，公司市占率0.4%，中标价14.6元/支（降幅69.9%），中标额约1189.6万元。 磷酸奥司他韦胶囊：2021年样本医院销售额0.6亿元，公司市占率0%，中标价2.1元/粒（降幅83.9%），中标额约152万元。 合计标内市场约2933万元，虽占国内制剂收入比例不高，但丰富了制剂品类，有助于打造高效销售团队。 仙琚制药：罗库溴铵降幅大但利润影响有限 罗库溴铵注射液：2021年样本医院销售额3.1亿元，公司市占率67.8%，2021年销售收入4.5亿元（占总收入10.35%），中标价12.8元/支（降幅73.7%），中标额约1442.7万元。考虑集采后利润率提升及原料药销售增量，利润端影响或小于预期。 甲泼尼龙片：2021年样本医院销售额1.3亿元，公司市占率0%，中标价0.9元/片（降幅62.6%），中标额约3.5万元。原研辉瑞市占率83.9%且未中标，放量弹性大。 司太立：碘帕醇注射液中标，原料药优势 碘帕醇注射液：2021年样本医院销售额3.5亿元，公司市占率0.03%，中标价140.4元/瓶（降幅16.4%），中标额约1516.1万元。公司是国内唯一拥有碘帕醇原料药生产能力的厂家，在原料成本上有绝对优势，2023年起销量有望逐步提升。 博瑞医药：米卡芬净钠中标 米卡芬净钠注射液：2021年样本医院销售额2.1亿元，公司市占率0%，中标价134.4元/支（降幅57.8%），中标额约1480.1万元。同时奥司他韦原料药已与制剂关联，原料药增量+米卡芬净中标有望带动2023年增长。 普利制药：依替巴肽注射液国内中标 依替巴肽注射液：2021年样本医院销售额0.46亿元，公司市占率0%，中标价63.6元/支（降幅81%），中标额约138万元。该品种已拥有美国、德国、荷兰、英国注册批件，集采中标将带来国内业绩增长。 诺泰生物：奥司他韦胶囊首次中标 磷酸奥司他韦胶囊：2021年样本医院销售额0.6亿元，公司市占率0%，中标价2.7元/片（降幅79.2%），中标额约108万元。此次集采品种磷酸奥司他韦、依替巴肽、醋酸奥曲肽均已通过制剂关联审评，看好放量潜力。 投资建议：看好国内制剂申报加速的API公司 报告认为，集采窗口期内，看好国内制剂申报加速、研发及管线丰富的API公司的收入弹性。重点推荐普洛药业、华海药业、健友股份等公司“纯增量”制剂品种。推荐标的：健友股份、华海药业、普洛药业、仙琚制药、普利制药、司太立、博瑞医药等。 风险提示 核心品种放量速度低于预期；核心品种续约流标风险；生产安全事故风险。 总结 本报告聚焦第七批国家集采中主要API公司的中标情况，通过详细分析各公司中标品种的销售额、市占率、降价幅度及潜在增量，得出以下结论：集采加速了原料药公司的前向一体化进程，普洛药业、健友股份、华海药业等公司的中标品种多为纯增量，贡献显著的业绩弹性；仙琚制药存量品种虽降价明显但利润影响可控；司太立、博瑞医药、普利制药、诺泰生物等通过集采进一步拓宽制剂管线。报告看好API公司国内制剂申报加速及品种梯队丰富的公司，并建议投资者从API品种梯队和制剂申报储备角度评估潜力。风险方面需关注放量不及预期、流标及生产安全等潜在问题。

中心思想 全球健康投融资反弹显现复苏征兆，但趋势确认仍需谨慎等待 根据动脉网数据，2022年6月全球健康产业VC/PE投融资额反弹至73亿美元，环比增长45%，但同比仍下降31%（三个月移动均值同比降41%）。中国健康投融资同步回升至18亿美元（环比增长82%），主要由医疗器械板块驱动。尽管月度数据改善，但月度间波动显著放大（2022年全球月度融资事件数标准差±35起，高于2021年的±22起），因此当前尚不能断定投融资市场已全面复苏，仍需观察三个月移动均值是否形成持续稳定的向上趋势。 M&A/BD催化作用成为行业情绪修复的关键变量 报告指出，在避险情绪背景下，并购（M&A）和业务发展（BD）事件的增加是驱动创新药板块情绪面修复的核心催化剂。6月代表性交易包括施贵宝以41亿美元收购Turning Point（溢价约122%）、中国生物制药全资子公司InvoX以1.61亿美元收购F-star（溢价约100%），这些交易不仅直接带来投资机会，也通过验证技术平台价值而提振市场信心。叠加医疗器械子板块率先反弹（全球月度环比增长58%），创新药和数字健康板块维持稳定，行业结构性复苏已初露端倪。 主要内容 全球VC/PE投融资趋势在6月企稳 全球健康产业VC/PE月度投融资额6月回弹至73亿美元，环比增速达45%，但同比降31%（三个月移动均值同比降41%）。 融资事件数环比增长44%至183起，三个月移动均值同比降28%。 中国健康投融资6月达18亿美元，环比增82%，高于1-5月均值13亿美元。 数据波动显著增大，2022年全球月度融资事件数标准差（±35起）高于2021年（±22起），提示市场仍处于不稳定的紧缩环境，需等待三个月移动均值趋势确认。 医疗器械子板块投融资在6月反弹，而创新药/数字健康与信息技术子板块则维持稳定 医疗器械：全球月度融资19亿美元，环比增58%，高于1-5月均值11亿美元，但三个月移动均值同比降47%。中国医疗器械反弹至9亿美元（1-5月均值3亿美元），三个月移动均值同比仅降6%。 创新药：全球月度融资26亿美元，接近1-5月均值28亿美元，但三个月移动均值同比降38%。中国创新药为6亿美元，同比降35%。 数字健康与信息技术：全球月度融资16亿美元，接近1-5月均值16亿美元，三个月移动均值同比降48%。中国为4600万美元，接近1-5月均值4800万美元，但三个月移动均值同比降82%。 创新药投融资活动 6月全球创新药VC/PE融资额26亿美元，融资事件数稳定。中国创新药6亿美元，事件数平稳。 6月前十大融资事件：5起来自美国，2起中国，3起其他地区。最大一笔为Upstream Bio（200万美元A轮，抗TSLA单抗）。Code Bio获7500万美元A轮用于非病毒递送平台，并已与武田达成20亿美元潜在付款的BD合作。 药物类型占比：小分子药物与抗体药物占融资额约65%，细胞疗法和药物递送紧随其后。 医疗器械投融资活动 全球医疗器械6月融资19亿美元，环比增58%，4起超过1亿美元的融资事件：镁伽（3亿美元，机器人实验室自动化）、Evolved by Nature（1.2亿美元，人造丝绸再生医学）、Vayyar（1.08亿美元，4D成像雷达）、安序源（1亿美元，微流控DNA测序）。 中国医疗器械融资9亿美元，受镁伽和安序源两起大额事件推动。 数字健康与信息技术的投融资活动 全球数字健康6月融资16亿美元，4起超1亿美元事件：CareBridge（1.44亿美元，Medicaid患者管理）、Aledade（1.23亿美元，价值医疗数据指导）、Aidoc（1.1亿美元，AI医学影像）、Capital Rx（1.06亿美元，药品福利管理）。 中国数字健康融资4600万美元，保持低水平。 医疗服务的投融资活动 全球医疗服务三个月移动均值约3亿美元/15起（同比降58%/降4%）。中国医疗服务约4800万美元/1起（同比降83%/降50%）。 6月两起超5000万美元融资：达康医疗（6000万美元，透析中心）、Ever/Body（5600万美元，医美护肤）。 CXO的投融资活动 全球CXO三个月移动均值约4亿美元/9起（同比增407%/增225%），主要受National Resilience D轮6.25亿美元融资驱动（CDMO业务，5种药物类型）。 中国CXO三个月移动均值约6000万美元/4起，保持稳定。 全球健康产业并购事件 2022年至今前10大生物医药并购：辉瑞收购Biohaven（116亿美元，偏头痛药物）、施贵宝收购Turning Point（41亿美元，repotrectinib）、葛兰素收购Affinivax（21亿美元，肺炎疫苗）等。 数字健康/医疗器械/医疗服务/CXO领域前10大并购：联合健康收购Change Healthcare（130亿美元）、史赛克收购Vocera（29.7亿美元）等。 全球医药与生物技术领域主要BD事件 2022年至今前20大BD：IGM与赛诺菲（60亿美元潜在付款）、Exscientia与赛诺菲（52亿美元）、Century与施贵宝（30亿美元）等。中国药企表现活跃：天演药业与赛诺菲（25.2亿美元）、科伦博泰与默沙东（14.1亿美元）、礼新医药与Turning Point（10亿美元）、复宏汉霖与欧加隆（5.4亿美元）等。 总结 本报告基于动脉网和招商证券自有数据库，系统分析了2022年6月全球及中国健康产业投融资情况。主要发现如下： 全球投融资额在6月实现环比强劲反弹（+45%），但同比仍下降31%，三个月移动均值跌幅更深（-41%），表明整体下行趋势尚未扭转。中国投融资同样反弹（环比+82%），且医疗器械板块表现尤为突出（全球环比+58%，中国环比翻倍）。 各子板块分化明显：医疗器械率先回暖，创新药和数字健康保持平稳，医疗服务与CXO则受结构性因素影响，CXO因大额融资事件而同比上升。 在投融资环境偏紧的背景下，月度数据波动加大，因此不能简单认为市场已进入复苏通道。需要观察三个月移动均值是否形成稳定的上升趋势，作为确认信号。 并购（M&A）和授权引进（BD）活动持续活跃，特别是大型跨国药企对创新技术和中国资产的收购，这些事件有望成为行业情绪修复的重要催化剂。报告推荐信达生物和百济神州作为首选标的。风险提示包括宏观不确定性、临床进度不及预期和监管风险。

　　第七次集采结果公布，总共60种药品、327个产品拟中选，平均降幅达48%，集采已呈常态化趋势 　　7月13日上海阳光医药采购网公布了第七次集中采购的拟中选结果。本次集采有60种药品采购成功，327个拟中选产品平均降价48%。按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。相比前六次集采药品价格降幅一般都达到52%以上，今年平均48%的降幅稍显缓和。 　　药物方面，肝癌一线靶向药仑伐替尼胶囊，每粒从108元下降到平均18元，一个治疗周期可节约费用8100元，其中报价最低的是先声药业，每粒4mg仑伐替尼规格报出3.2元的低价。在降血压领域首次纳入缓控释剂型，硝苯地平控释片降价58%、美托洛尔缓释片降价53%，高血压患者用药负担明显减轻。在原研药方面，替加环素等4个原研药纳入集采，平均降价达67%。 　　企业方面，齐鲁制药中标产品最多，达到13个，科伦也有11个产品中标，包括奥美拉唑钠，厄洛替尼等药物。此外中标产品较多的公司，包括正大天晴9个产品中标，豪森药业5个产品，恒瑞4个产品中标等等。 　　在采购规则上，此次集采引入了备供机制，即每个省份将同时有一个主供企业和一个备供企业。当中选企业出现中选品种不能及时足量供应获取消中选资格，可以由所在省份的备选企业供应中选品种，给药品供应提供了保障。 　　目前来看，国家药品集采政策逐渐由试点转向常态化运行。我们判断来看，国内医药行业已经逐渐适应集采的节奏，对医药行业的行业的冲击也不似此前那般剧烈，但是也一定程度上把药企推出“舒适圈”，鼓励药企转型创新，加大创新力度。 　　风险提示 　　药品价格大幅下降风险，企业集采产品断供风险，药品销售量不达预期风险。

中心思想 医疗新基建浪潮：政策驱动与市场机遇 本报告核心观点指出，自2020年起，中国医疗新基建浪潮显著加速，主要表现为医院新建和改扩建项目数量的激增，尤其以综合医院和中医院的增长最为突出。这一趋势的深层成因在于我国医疗事业长期存在的总量不足、质量不高及结构不合理等短板，叠加新冠疫情的催化作用，促使国家层面出台了一系列明确的政策，如“十四五”规划和《关于推动公立医院高质量发展的意见》，旨在加速优质医疗资源的扩容和均衡布局。政府投资，特别是专项债的加速发力，为此次医疗新基建提供了坚实的资金保障。 产业链景气扩散与投资价值 随着大中型医院项目建设周期的推进，医疗新基建的景气度正从前端土建环节逐步向后续环节扩散。预计2023-2024年将迎来大中型项目土建竣工潮，届时医疗专项工程、医疗设备采购和医疗信息化等环节将次第受益，迎来重要的发展机遇。报告建议关注在这些细分领域具有领先优势的企业，如艾隆科技（医疗智能化）、华康医疗（医疗净化工程）、康众医疗（数字化X射线平板探测器）和嘉和美康（临床信息化），这些公司有望在医疗新基建的推动下实现业绩的持续增长和市场份额的扩大。 主要内容 医疗新基建的兴起、成因与资金保障 医院建设浪潮：规模与结构性增长 自2020年以来，中国各地掀起了医院项目建设的热潮，医疗新基建趋势显著。根据在建医院工程信息网的数据，2020年和2021年各类医院建设项目立项数量同比分别增长43.3%和29.1%，增速较往年显著加快。2022年前五个月，立项数量合计337个，同比增长54.6%，显示出加速态势。建筑行业龙头中国建筑的医疗建筑订单数据也印证了这一趋势，2020年和2021年其医疗建筑订单金额同比增速分别为102%和64%。 从建设类型来看，本次医疗新基建浪潮延续了以往新建和改扩建项目为主的趋势，2020-2021年新建、改扩建项目合计占比超过85%。其中，改扩建项目表现尤为突出，2021年同比增长76.1%至199个，两年复合增速达59%，这主要得益于优质医疗资源扩容政策的指导，推动大型公立医院扩建和县级医院能力提升。 从医院类型来看，综合医院和中医院在此次浪潮中增长亮眼。2021年综合医院立项507个，同比增长37.8%，两年复合增长48.5%，在全部项目中占比由2019年的60%提升至72%。中医院立项130个，项目占比由2019年的16%提升至18%，这与国家推动中医发展的政策方针高度契合。 医疗事业短板与政策催化 尽管2009年新医改实施以来，我国卫生费用持续增长，从2009年的1.75万亿元增至2020年的7.23万亿元，占GDP比重从5.08%提升至7.12%，医疗卫生事业取得了长足发展，基本医疗卫生服务的可及性持续改善（截至2020年底，全国有基层医疗卫生机构97万个，94.8%的行政村设有卫生室），但医疗资源总量不足、质量不高、结构不合理等问题依然存在。 总量不足：2020年我国每千人口医疗机构床位数6.46张，显著低于日本（12.63张）；2017年我国每千人口医院床位数4.31张，远低于日本（13.05张）和韩国（12.27张）。医务人员数量也存在差距，2017年我国每千人口内科医生1.98人，低于美国（2.61人）和韩国（2.36人）；每千人口护士和助产士2.66人，远低于美国（15.69人）、日本（12.7人）和韩国（7.46人）。 质量不高：以ICU床位数为代表的优质医疗资源稀缺问题突出，2015年我国每十万人ICU床位数3.2张，远低于德国（33.9张）、美国（25.8张）和韩国（10.6张）。医务人员学历和职称结构也有待优化，2020年我国执业（助理）医师中研究生学历占比仅13.8%，正高、副高职称分别占5.1%、12.9%。三级医院诊疗人次复合增速显著高于其数量和床位数增速，且病床使用率长期稳定在95%以上，凸显优质医疗资源供给不足。 结构不合理：主要体现在区域布局不均衡（东部地区医院总量和三级医院占比均高于中西部，复旦百强医院主要分布在华东和华北）、基层医疗卫生机构服务能力不足（硬件薄弱、人才流失、患者信任度低，病床使用率显著低于医院20-30个百分点）、医护比不合理（2020年末医护比为1:1.15，仍低于发达国家水平）以及专科医院发展不健全（以民营为主，除眼科、口腔、妇产等少数领域外，尚未形成成熟体系）。 新冠疫情的冲击充分暴露了我国医疗卫生系统存在的短板，促使政策方向更加明确。“十四五”规划提出加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局，建设国家医学中心和区域医疗中心，加强基层医疗卫生队伍建设，完善城乡医疗服务网络，并加快建设分级诊疗体系。随后，《关于推动公立医院高质量发展的意见》、《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》和“千县工程”等政策文件相继出台，为医疗新基建奠定了以公立医院建设和能力提升为主基调的发展方向。 政府投资主导与专项债保障 我国卫生总费用由政府卫生支出、社会卫生支出和个人卫生支出构成，其中政府卫生支出主要用于公立医院的基本建设和大型设备采购。2020年我国政府卫生支出达2.2万亿元，占财政支出比重上升至8.41%。地方政府是卫生机构固定资产投资的主要承担主体，例如深圳市卫生机构固定资产投入80%以上来自地方投资。 2020年以来的医疗新基建重心在于优质医疗资源扩容和均衡布局，主要资金来源是政府卫生支出，尤其是地方政府投资。《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》明确提出建设所需资金由中央预算内投资、地方财政资金、地方政府专项债券等渠道筹措。尽管核酸检测和疫苗、新冠肺炎治疗费用对地方政府财力有所挤占，但专项债的加速发力为医疗新基建提供了资金支撑。2022年1-5月，我国卫生行业固定资产投资额累计完成4251亿元，同比增长27.8%，保持了高速增长。 产业链景气扩散与重点企业分析 景气扩散，各环节次第受益 新建医院的建设流程通常包括前期的设计、土建、装饰装修、机电安装，后续的医疗专项工程（如医疗净化工程、射线防护工程、医用气体工程、医疗污水处理工程等），手术室、影像科等医疗设备采购，以及后期的医疗信息化工程。 从项目节奏来看，根据在建医院工程信息网的统计，2020年1月至2022年5月立项的新建医院项目预计集中在2020年第四季度至2023年第四季度竣工，其中2021-2023年竣工项目数量占比分别为26.6%、34.2%、20.9%。由于大中型医院项目建设周期一般为2-3年，报告判断2022年的医院竣工潮主要来自小型项目，而大中型项目预计将在2023-2024年迎来土建竣工潮。这意味着后续的医疗专项工程、医疗设备采购和医疗信息化等环节将次第受益，迎来业绩释放期。 重点受益企业分析 艾隆科技：医疗智能化稀缺标的，业务延伸打开空间 艾隆科技专注于为各级医疗服务机构提供医疗物资智能化管理整体解决方案，业务涵盖自动化药房、自动化物流和自动化病区三大板块。2021年，自动化药房业务贡献了71.7%的收入。公司盈利能力稳定，2018年以来销售毛利率稳定在55%以上，2021年净利率提升至24.6%。在自动化药房市场，艾隆科技具有显著的龙头地位，2018年末在门诊自动化药房市场占有率达28.5%。受益于医疗新基建，公司自动化药房业务快速发展，2021年收入同比增长33.2%至2.79亿元。截至2022年第一季度，公司合同负债达1.04亿元，同比增长69%，印证了订单的高景气度。公司持续高研发投入（2021年研发费用率10.2%，研发人员占比21%），不断丰富产品线，打造“全院级、一体化”整体解决方案，并具备承接大体量全定制化物资管理系统项目的稀缺服务能力。公司管理层积极深化业务布局，并通过大额回购彰显发展信心。 华康医疗：医疗净化工程龙头，行业经验丰富 华康医疗成立于2008年，致力于解决医院感染防控问题，核心业务是医疗净化系统研发、设计、实施和运维，以及相关医疗设备和耗材销售。医疗净化系统集成是公司最核心的业务，2021年实现营业收入7.06亿元，占比82%，主要应用于手术部、ICU、消毒供应中心等特殊科室。公司主要客户为大中型公立医院，凭借核心技术和丰富的项目实施经验，形成了较深的护城河。受益于医疗新基建浪潮，公司业绩增长亮眼，2021年营业收入8.61亿元，同比增长12.99%；归母净利润8136万元，同比增长54.68%。截至2022年第一季度末，公司在手订单达13.39亿元，是2021年营业收入的156%，其中医疗净化系统集成业务在手订单10.52亿元，显示出高景气度。我国医疗净化系统市场规模超300亿元，行业集中度较低，华康医疗的市场占有率仅2.14%，未来增长空间广阔。 康众医疗：下游应用不断拓展，国产替代持续受益 康众医疗主要从事数字化X射线平板探测器的研发、生产、销售，该产品是数字化X射线影像系统的关键部件。公司在2018年全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场份额约3.0%，位列全球第九，国内企业第二。公司积极开拓境外市场，2021年境外业务收入1.79亿元，同比增长23.5%，占主营业务收入比重达52%。公司不断丰富产品系列，应用领域从医疗普放延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等，并进一步拓展工业、安检、宠物医疗领域。2021年工业/安检行业收入占比提升至27.9%，四年复合增速达28.9%。公司通过股权激励深度绑定核心员工，并设定了2022-2024年营业收入复合增速15%-35%的考核目标。新兴市场增长潜力巨大，我国X射线影像设备市场规模预计2018-2023年复合增长率约6.19%，平板探测器出货量复合增长率达11.23%。在政策驱动和国内厂商技术突破下，平板探测器的国产替代进程持续深化，2019年我国平板探测器行业国产化率已达34.68%。 嘉和美康：深耕临床信息化，产品布局不断延伸 嘉和美康是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，凭借在电子病历领域的先发优势，成为行业领导者。截至2021年6月底，公司拥有医院客户1390多家，其中三甲医院424家，占全国三甲医院比例超过1/4。根据IDC数据，公司在中国电子病历市场中连续七年排名第一。公司依托电子病历积累的客户资源，不断深化产品布局，推出了专科电子病历系统、数据中心、人工智能应用等软件系列产品，实现了医疗信息化业务的高速增长，2017-2021年复合增速达37.5%。公司盈利能力持续优化，2019年扭亏为盈，2021年归母净利润同比增长133.4%至4964万元。公司发布股权激励计划，设定了2022、2023年归母净利润较2021年分别增长100%、200%的考核目标，彰显发展信心。政策推动下，医疗信息化市场持续扩容，国家卫健委要求到2022年全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级，市场需求旺盛。Frost & Sullivan预计2025年我国医疗信息化市场规模将达474.3亿元，其中电子病历、医疗数据中心、新兴医疗信息化等细分市场规模巨大，为公司提供了广阔的增长空间。 总结 本报告深入分析了中国医疗新基建的兴起背景、驱动因素、发展现状及未来趋势。自2020年以来，在新冠疫情催化和国家政策加码的双重作用下，以新建和改扩建为主导的医院建设浪潮全面开启，尤其在综合医院和中医院领域表现突出。尽管我国医疗事业仍面临资源总量不足、质量不高和结构不合理等挑战，但“十四五”规划及一系列配套政策的明确指向，正加速优质医疗资源的扩容和均衡布局。政府投资，特别是专项债的强力支持，为医疗新基建提供了坚实的资金保障。 随着大中型医院项目建设周期的推进，医疗新基建的景气度正从土建环节向医疗专项工程、医疗设备采购和医疗信息化等后续环节次第扩散，预计2023-2024年将迎来这些领域的业绩释放期。报告重点梳理了艾隆科技、华康医疗、康众医疗和嘉和美康等相关公司，它们在各自细分领域具备核心竞争力，有望充分受益于医疗新基建带来的市场机遇和国产替代的持续深化。然而，政府投入不及预期、医院建设进度受阻以及数据统计误差等风险仍需关注。总体而言，医疗新基建为相关产业链带来了显著的增长空间和投资价值。