投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体下跌-4.06%，在申万 31 个行业中排第 19 位，跑赢沪深 300 指数 0.01 个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌16.94%，在申万 31 个行业中排第 25 位，跑输沪深 300 指数 2.94 个百分点。当前医药生物板块估值（PE-TTM）为 26.0 倍，处于历史低位水平，相对于沪深 300 的估值溢价在 124%。从子板块看，本周医药商业跌幅较小，为-1.84%；生物制品跌幅较大，为-5.89%。个股方面，本周上涨的个股为 65 只（占比 14. 9%） ；涨幅前五的个股分别为普瑞眼科（30.0%）、*ST 必康（23.2%）、福瑞股份（22.5%）、卫信康（21.9%）、普蕊斯（14.3%） 。 　　行业要闻： 　　7 月 13 日，上海阳光医药采购网发布第七批国家药品带量采购的 《全国药品集中采购拟中选结果公示》。根据国家医保局信息，本次集采有 60种药品采购成功，拟中选药品平均降价 48%，按约定采购量测算，预计每年可节省费用 185 亿元。相较于前六批平均 53%的降价幅度，本次集采降价幅度相对温和，好于预期。药品集采已成为常态化事件，尽管竞争依然很激烈，但多方博弈也更趋于理性，对行业整体的影响也进一步式微。7 月 13 日，北京医保局印发《CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》 ，同时满足以下条件的药品及医疗器械由企业向北京市医疗保险事务管理中心申报：1.三年内经药监部门批准上市的新通用名药品/医疗器械；三年内因增加功能主治或适应症发生重大变化的药品；三年内新纳入国家医保药品目录的药品;三年内为由于价格调整新增的可另行收费的医疗器械。 2.取得国家医疗保障局医保药品分类与代码/医保医用耗材分类与代码。3.符合相关价格政策规定。4.临床效果较传统药品/医疗器械有较大提升。5.对 DRG 病组支付标准有较大影响。6.全市累计基本医疗保险参保人员病例达到 50 例以上，罕见病不受例数限制。DRG/DIP 作为新的医保付费改革方式，此次北京医保局明确拟将近三年上市的创新药械排除在疾病分组之外，进行单独支付，是对创新药械实质性的鼓励支持，具有很强的指标性意义。 　　投资建议： 　　本周大盘显著回调，申万 31 个行业仅 2 个行业小幅上涨，医药生物板块与大盘指数表现趋同。消息方面，第七批药品集采结果公布，降价幅度相较于前几次降价表现温和，好于预期；北京医保局明确 DRG 付费，拟将近三年上市的创新药械进行单独支付，鼓励支持态度明确；中长期来看，仿制药械仍将继续承压，创新发展是医药生物行业的大趋势大方向。当前医药生物板块总体仍处于底部区间，投资价值显著，建议抓创新链条和消费复苏两条主线，结合上市公司中报业绩披露情况，加大配置力度。重点关注创新药、研发外包、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、血制品、品牌中药等相关板块及个股的投资机会。 　　风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。

　　投资看点 　　医保基金支出增速快于收入，需更新管理工具 　　2017-2021年医保基金收入增速CAGR为10.70%，支出增速11.41%。由于医保基金覆盖率达到95%以上，参保人数红利消退，医保基金收入增速主要取决于人均收入的提升和财政资金的投入。为实现医保基金结余可控，需更新医保基金的管理工具和支付工具，以实现医保基金长期运营稳健。 　　管理工具推动医保实现由建到管的转变，2024年可能是转折点 　　为了实现医患保三方共赢，国家医保局需要实现从粗放管理到精细化管理的转变，其中关键是明确推行以DRG/DIP为代表医保支付工具。根据国家医保局三年行动计划方案规定，2023年全国范围内DRG/DIP试点在统筹区、医疗机构、病种和医保基金支出实现70%的覆盖，以试点启动后两年内完成计算，预计2024年DRG/DIP实现70%覆盖。 　　医保支付工具落地推动管理变革和行业调整，带来结构性机会 　　以DRG/DIP为代表的医保支付工具落地后，将改变医疗机构的利润模式，进行推动医疗机构的管理变革。针对医保覆盖的病种和患者，医疗机构将会更加关注以提升住院周转的治疗方案调整、以提升CMI值为目标的病种结构调整、以降低治疗成本为目标的病种费用结构调整。以上三类管理变革将会推动医院在病种、术式和治疗方案上发生变化，给医疗行业带来结构性的机会。 　　投资建议 　　我们认为：1）医保支付范围内受益于病种结构调整和费用结构调整，部分药品、耗材将放量，如精麻药品、国产替代率较低且均有性价比的微创/日间手术和耗材；2）能够帮助医院写对、写全、写好数据，合理分组的医疗信息化公司；3）相同支付标准下，具有较强的服务能力和管理能力的民营医疗服务机构；4）医保支付范围外，受益于医保挤出效应，能够有效承接居民对医保外高端药品、器械、医疗服务需求的公司。 　　重点关注：人福医药、卫宁健康、万达信息、嘉和美康、爱尔眼科；建议关注：通策医疗、海吉亚医疗、益丰药房、开立医疗。 　　风险提示 　　疫情反复的风险；宏观经济增长不及预期，政策推行不及预期，医保支付政策发生重大变化的风险。

　　2022年上半年德国化工业销售额保持增长，但产量同比下滑 　　德国是欧洲排名第一、全球排名第三的重要化工制造国。在欧盟地区，德国、法国、意大利和荷兰为欧盟主要化工业国家，超过60%的EU27化工品销售额由它们产生(2020)；其中，德国是仅次于中国和美国的第三大化学品制造国。2021年德国化学品销售额实现最高水平，为1724亿欧元，同比增长20.2%。从销售结构看，德国化工及制药行业以国外销售为主。具体来看，2021年行业销售额的38.6%由德国国内消化，33.6%销售至EU27内部（占化学品总出口额的57%），其余27.8%销售至其他国家和地区。 　　2022年上半年，德国化学及制药行业实现营业收入1300亿欧元，同比大幅增长21.5%；其中国内销售额实现500亿欧元，国外销售额为800亿欧元，分别同比增长25.5%/20.5%。从单季度情况看，一季度营业收入为663亿元，同比增长28.4%；二季度营业收入637亿元，同比增长16%。据VCI，行业营业收入的增长主要由于同期生产者价格上涨所致。 　　从量角度，2022年上半年德国化学及制药行业产量同比仅增长0.5%，其中化学工业产量同比下降3%。分部门看，聚合物部门产量同比增幅较高为3%，其余部分产量均同比下滑，消费类化学品/基本无机物/石油化工产品/精细及特种化学品产量分别同比下降0.5%/0.5%/2.5%/9%。同期，化学及制药行业产能利用率已降至低于“正常”偏低区间，其中一季度为80.9%，二季度继续降至80%，是2018年以来除2020年Q1外的最低水平 　　多重因素使行业利润承压 　　化学及制药行业作为德国第三大制造业部门，虽然在上半年实现了营业收入的增长，但化工业务销量下滑、企业积压订单减少以及工厂的产能利用率下滑；同时，许多公司的利润率正面临持续加大的压力。 　　欧盟能源自给率低，在每年消费的所有能源中约有60%来源于进口，其中原油和天然气的依赖程度尤其高。受俄乌冲突的影响，能源和原材料价格上涨以及初级产品的供应瓶颈显著提高了德国化学及制药行业企业的生产成本。德国石油及天然气进口价格指数从2020年5月开始上涨，21年四季度至22年5月持续快速攀升（从154涨至278.7）。此外，德国工业用电成本在欧盟地区中位于高位，21年下半年德国工业用电成本为13.47ct/kWh（折合约0.91元/度，而我国内工业用电电价为0.53元/度），位列第三。据VCI，快速上涨的成本已使得行业内约70%的公司报告利润下降，且有超过50%的公司只能向下游转嫁不到一半的成本增加，其中一些公司已陷入亏损状态。此外，物流运输问题对企业生产经营的负面影响程度同比提升。 　　风险提示：欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险

　　主要概述性段落。 　　心脑血管疾病高发带来手术量增加推动行业市场规模提升 　　2015-2019年，中国神经介入行业市场规模（以销售额计）从29亿元人民币增至60亿元人民币，期间年复合增长率为20.3%。预计至2030年，行业市场规模将达到489亿元，2020至2025期间年复合增长率为23.5%2025至2030期间年复合增长率为18.4%。导管及栓塞材料的进步与影像学设备的发展，带动行业发展。心脑血管疾病增长所带来的机械手术量增加推动神经介入行业市场规模提升 　　神经介入产品被认为是治疗颅内动脉瘤的首选 　　颅内动脉瘤是出血性脑血管病最主要的病种，神经介入治疗较开颅夹闭治疗动脉瘤更安全有效，随访6月对比两组预后数据具统计学差异。介入治疗主要包括血管内闭塞治疗及血管内重建性治疗，临床中根据动脉瘤的大小，形状瘤体瘤颈比等判断首选介入治疗置入产品 　　神经介入产品国产替代空间高 　　一方面，人脑血管结构复杂，神经介入治疗方案操作难度大，对相关器械技术要求高，企业的研发难度高另一方面，前沿介入技术学握在外资医疗器械巨头手中，加大中国企业市场竞争难度。在未来，随着技术成熟，对标冠状动脉介入治疗，神经介入治疗行业有高国产替代空间

　　本周焦点 　　【上海市政府：同意对6·18上海石化爆炸事故提级调查】 　　7月11日，上海市政府网站发布“上海市人民政府关于同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故提级调查的批复”，全文如下： 　　上海市人民政府关于同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故提级调查的批复 　　市应急局： 　　沪应急〔2022〕38号文收悉。根据《中华人民共和国安全生产法》和《生产安全事故报告和调查处理条例》等相关法律法规有关规定，经研究，现批复如下： 　　同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故予以提级调查，由吴清常务副市长牵头负责。同时，由市应急局会同市经济信息化委、市公安局、市总工会、市市场监管局、市生态环境局、市消防救援总队、金山区政府组成“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故调查组（以下简称“调查组”）。调查组由市应急局局长马坚泓担任组长、市应急局副局长杨晓东担任副组长。 　　上海市人民政府 　　2022年7月7日 　　【中石化、中石油位列2022年《财富》中国500强第一、第二位】 　　7月12日晚，财富Plus APP发布了2022年的《财富》中国500强排行榜，考量了全球范围内最大的中国上市企业在过去一年的业绩和成就。今年居于榜单前三的公司依次是中石化、中石油和中国建筑。中国海油以246,111百万的营收位居第49位。 　　据了解，今年500家上榜的中国上市公司总营业收入达到62万亿元人民币，和上年上榜公司相比，增长约17.4%；净利润达到了4.7万亿元，较上年增长约9.2%。和上一年的榜单相比，今年上榜公司营收和净利润均有较大提升。今年上榜公司的年营收门槛接近228亿元，相比去年近174亿元的门槛提升31%。在盈利能力方面，最赚钱的10家上榜公司中，除6家商业银行和保险公司之外，腾讯控股有限公司以2248亿元的归母净利润排在利润榜第4位。今年利润榜的前十位出现了中国石油和中远海运控股股份有限公司，分列该子榜的第九、第十位。这十家公司在去年的总利润约为1.85万亿元，约占上榜公司利润总和的39%，比往年略有下降。 　　根据三桶油的年报，2022年一季度，三桶油共实现净利润959.66亿元， 　　对于快速增长的业绩，三桶油也给出了相似的解释：除了内部管理及财务管理的提质增效外，国际原油的价格暴涨成为了最主要的业绩强心剂。根据中国石油报告，2022年一季度内，美油现货均价达到每桶95.04美元，同比增长63.50%，布油现货均价达到每桶102.23美元，同比增长67.3%。在今年3月初，受国际地缘政治局势紧张、新冠肺炎疫情蔓延等不利因素影响，国际油价一度达到2008年经济危机之后的最高点，对国内石化企业的业绩起到了极强的刺激作用。

中心思想 集采对创新转型药企影响趋于减弱 第七批国家集采平均降幅48%，预计每年节省费用185亿元，仿制药集采进入常态化制度化阶段。 对于单纯依赖仿制药的企业，集采影响长期存在；但对于已向创新药转型的企业（如恒瑞医药、先声药业），随着大品种仿制药被陆续纳入集采，其业绩受集采的冲击将逐渐消退，预计2023年后影响明显减弱。 生物类似药或成未来集采重点 从当前尚未集采的品种看，生物类似药是未来对行业影响最大的待集采品类。贝伐珠单抗、阿达木单抗、利妥昔单抗等已有多家产品上市，竞争激烈，已满足集采条件，预计今明两年可能被纳入集采。 2021年国家已明确生物类似药纳入集采的意向，并发布相关指导原则，为集采奠定基础。 主要内容 1. 本周新药行情回顾 2022年7月11日至15日，新药板块涨幅前5企业：前沿生物（8.9%）、康乃德（4.5%）、圣诺医药（2.0%）、众生药业（1.4%）、复宏汉霖（1.2%）。 跌幅前5企业：迈博药业（-22.5%）、天境生物（-22.2%）、嘉和生物（-15.8%）、德琪医药（-14.8%）、加科思（-14.4%）。 2. 本周新药行业重点分析 2.1 第七批国家集采概况 217家企业的327个产品拟中选，纳入61种药品、125个品规，价格平均降幅48%，预计每年可节省费用185亿元。 2.2 集采对企业影响：转型药企影响减弱 对单纯仿制药企业长期压力；对仿制药转型创新药企业（如恒瑞医药），随着大品种仿制药被集采，影响趋于下降。恒瑞医药仅剩布托啡诺、碘佛醇、七氟烷三个重磅品种未被集采，预计2023年后集采影响变小。 2.3 重磅待集采药品：生物类似药 2020年以来多款生物类似药在国内获批，贝伐珠单抗、阿达木单抗、利妥昔单抗等已满足集采条件，预计今明两年可能迎来集采。 3. 本周新药获批&受理情况 本周国内2个新药或新药适应症获批上市（先声药业注射用盐酸曲拉西利、海思科环泊酚注射液），20个新药获批IND，30个新药IND获受理，6个新药NDA获受理。 4. 本周国内新药行业重点关注 4.1 TOP3重点关注 先声药业：注射用盐酸曲拉西利获批上市，用于降低化疗引起的骨髓抑制。 海思科：环泊酚注射液获批新适应症，用于重症监护期间镇静。 基石药业：pralsetinib在香港获批，用于RET基因融合阳性非小细胞肺癌一线治疗。 4.2 其他重点关注 再鼎医药efgartigimod上市申请受理；和誉医药ABSK021拟纳入突破性治疗；亚盛医药奥雷巴替尼拟优先审评；普米斯PM1009临床申请受理；星曜坤泽HT-101临床申请受理；绿叶制药度拉糖肽进入III期；优卡迪生物ssCART-19获孤儿药资格；齐鲁制药依那西普申报上市；华东医药利拉鲁肽上市申请受理；君实生物JS203临床批准；和黄医药赛沃替尼联合泰瑞沙临床数据公布；百济神州百泽安FDA审评延长。 5. 本周海外新药行业重点关注 5.1 TOP3重点关注 礼来：度拉糖肽联合胰岛素III期研究达主要终点和所有关键次要终点。 Aldeyra Therapeutic：reproxalap眼药水治疗干眼症交叉临床试验达主要与次要终点。 Pliant Therapeutics：PLN-74809治疗特发性肺纤维化2a期临床达主要与次要终点，呈现剂量相关疗效。 5.2 其他重点关注 辉瑞PF-07265807、Fosmanogepix在中国获批临床；礼来启动imlunestrant国际多中心III期；罗氏crovalimab拟优先审评；阿斯利康CAEL-101临床申请受理；基因泰克Vabysmo公布两年数据；再生元/赛诺菲Dupixent儿童嗜酸性食管炎III期达主要终点；Clene CNM-Au8治疗肌萎缩侧索硬化长期数据显示死亡风险降低约70%；Exelixis卡博替尼组合疗法肾细胞癌III期达主要终点；安进Lumakras联合SHP2抑制剂临床1b数据；Greenwich LifeSciences乳腺癌疫苗GLSI-100临床暂停解除；艾伯维终止CD33单抗AL003合作开发。 6. 风险提示 临床试验进度不及预期、结果不及预期、医药政策变动、创新药专利纠纷。 总结 本报告核心围绕第七批国家集采对创新转型药企的影响进行分析，指出集采对已转型药企的边际影响逐渐减弱，而生物类似药有望成为下一阶段集采重点。 新药板块行情回顾显示个股涨跌分化明显；国内、海外新药获批及临床进展活跃，多个创新药迎来关键里程碑（如先声药业曲拉西利上市、礼来度拉糖肽III期成功等）。 整体来看，创新转型成为药企应对集采的核心路径，生物类似药集采预期值得持续关注。

中心思想 政策底与估值底确认，盈利底成为关键变量 本报告核心观点认为，医药行业的政策底部和估值底部均已出现。上周医药健康指数下跌3.68%，跑输沪深300指数1.24个百分点，主要归因于前期短期涨幅较大后的正常回调。市场当前的核心矛盾在于探寻“盈利底”，即通过即将披露的分化中报来验证企业真实盈利能力。报告建议7月份投资主旋律为“交易二季报”，并前瞻性布局那些二季度盈利已见底、有望在下半年迎来拐点的企业。 结构性机会聚焦四大方向 报告进一步明确了四个具体的结构性投资机会：第一，受疫情显著干扰销售的药械企业，有望在疫情后迎来需求修复；第二，民营医院政策面趋于稳定，看好常规及消费型医疗服务相关标的；第三，关注政策风险逐步出清、业绩拐点明确的骨科等赛道；第四，关注mRNA疫苗、新冠小分子药产业链等前沿领域的投资机会。 主要内容 本周观点：交易二季报，布局盈利拐点 全行业策略：聚焦盈利底与细分赛道复苏 报告指出，医药行业政策底与估值底已经确认，未来市场将围绕分化的中报业绩寻找盈利底。投资策略上，建议7月重点交易二季报，并逐步布局二季度盈利见底的企业。具体包括：疫情显著干扰销售的药械企业有望受益于需求修复；民营医院政策企稳，看好常规及消费型医疗服务；关注政策风险出清的骨科赛道；关注mRNA疫苗和新冠小分子药产业链。 子行业观点：六大细分赛道投资逻辑 报告对以下六大子行业进行了详细分析： 疫苗：南方疫情警醒、疫苗供应前置、新冠挤兑弱化，有望催化流感疫苗需求V型复苏，建议关注疫苗龙头。 医疗器械：下半年医院诊疗有望恢复正常，常规诊疗相关耗材受益诊疗需求回暖；关节全国集采落地，手术量有望受降价刺激明显提高，深耕基层的国产关节龙头将受益。 药品：建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置，理由包括医保有结余、一级市场融资收紧利于大药企合作、产品出海提升天花板、部分中药企业性价比凸显。同时关注小分子新冠药研发进展。 医疗服务：眼科、齿科、一二线城市肿瘤服务等专科连锁业务恢复靓丽；辅助生殖政策积极，眼科ok镜终端销售政策“松绑”，看好相关服务机构。 中药：关注7地中医药改革区动态与基药目录更新对中药企业的影响。 其他：医疗外包（CXO）受益全球产业链转移，关注CDMO龙头；医药零售关注疫情防控及头部连锁并购；医药流通关注抗风险龙头；原料药关注CDMO业务突破。 重点公司概览：业绩与估值图谱 重点公司一览表：盈利预测与估值对比 报告以表格形式列出了26家重点公司的评级、收盘价、目标价、2021-2024年EPS及P/E估值。覆盖标的包括长春高新、开立医疗、荣昌生物、药明康德、迈瑞医疗、华东医药、华兰疫苗、诺唯赞等，评级均为“买入”或“增持”。数据显示，部分公司如药明康德（1H22 non-IFRS净利润同比增长76%）、华东医药（利拉鲁肽减重BLA获受理）等有显著事件驱动。 重点公司最新观点：个股催化与业绩分析 报告详细展开了每家重点公司的最新观点。例如，长春高新出台人才激励计划；开立医疗2Q22利润高增长；荣昌生物定位全球best-in-class；药明康德1Q22收入利润高增长；华东医药利拉鲁肽减重适应症BLA获受理，第七批集采中标；华兰疫苗为中国流感疫苗领导者；诺唯赞常规业务高增长。每家公司均给出了具体的目标价调整依据和盈利预测。 行业动态：政策与事件跟踪 行业新闻概览：集采、新冠药、业绩预告 报告整理了2022年7月11日至17日的行业新闻，重点包括：第七批国家药品集采开标，60种药品中标，平均降价48%，其中“流感神药”奥司他韦降至每片1元以下；新冠检测企业上半年业绩分化，九安医疗净利增超27000%；首款国产新冠口服药提交上市申请；《疫苗生产流通管理规定》发布施行；国家中药监管蓝皮书显示2021年中药全年营收同比增12.4%。 公司动态：重点公司公告与事件 报告汇总了东阿阿胶、华东医药、以岭药业、凯莱英、乐普医疗、迈克生物、健帆生物、康龙化成、药明康德、通化东宝等多家公司的公告。内容包括半年度业绩预告、药品集采拟中标、药品注册受理、股份回购、股权激励等。例如，华东医药公告利拉鲁肽减重BLA获受理及第七批集采拟中标；药明康德发布2022年半年度业绩预增公告；通化东宝德谷胰岛素注射液申报临床获受理。 风险提示：三大不确定性因素 报告最后提示了三大主要风险：1）集采降价超预期；2）医保控费影响超预期；3）疫情反弹影响超预期。这些风险可能显著影响相关公司的收入、净利润及供应链稳定性。 总结 本报告从宏观策略到微观个股，系统分析了医药健康行业在2022年第二十八周的动态与投资机会。核心结论是：行业政策底与估值底已确认，当前应重点关注二季报所揭示的盈利底，并布局疫情后需求修复、政策风险出清（如骨科）、消费医疗服务以及新冠产业链等结构性机会。市场层面，上周医药指数跑输大盘，反映短期调整压力。个股层面，报告重点推荐了26家公司，其中重点关注华东医药（利拉鲁肽减重BLA受理、集采风险出清）、诺唯赞（常规业务高增长）和华兰疫苗（流感疫苗龙头）等。同时，需警惕集采降价、医保控费和疫情反弹三大风险。

中心思想 基因修饰动物模型行业高景气，技术驱动需求 报告核心指出，基因修饰动物行业在科研与工业双重驱动下，未来5年有望保持25%-30%的增速。基因编辑技术（尤其CRISPR/Cas9）的进步大幅降低了成本与周期，推动商业化外包率提升，且临床前CRO等衍生服务市场空间广阔。投资建议聚焦半年报业绩确定性高及后疫情边际改善的相关标的。 半年报业绩窗口期，关注医疗服务与流感疫苗反弹 近期市场回调后，建议关注三条主线：一是医疗服务从疫情中恢复明显，下半年业绩修复逻辑；二是流感疫苗接种量有望超预期；三是生命科学上游、疫苗、血制品等板块估值合理或具备边际改善潜力。中长期则看好医药产业制造升级与国际化趋势。 主要内容 一、基因修饰动物行业成长逻辑 行业规模与驱动：全球动物模型市场规模2019年约149亿美元，预计2023年达209亿美元（CAGR 9.25%）；基因修饰动物模型占比约67%，增速略高（CAGR 9.34%）。主要受益于基础研究投入、新药研发支出增长及临床前使用比例提升。 技术突破：CRISPR/Cas9技术大幅缩短构建周期、降低成本，推动基因编辑动物模型大规模商业化。 外包率提升：自建模型壁垒高、成本大，商业化服务公司技术稳定、效率更高；规模化供给可降低成本，带动外包趋势。 衍生服务市场：除模型产品外，繁育、表型分析、药效评价（临床前CRO）市场空间广阔。中国临床前CRO市场规模预计2024年达185亿元，其中实验小鼠服务占比2030年升至10.3%（约37亿元）。 二、行业观点及投资建议 近期观点：半年报业绩披露期，关注三条主线： 医疗服务（爱尔眼科、海吉亚等）受益于疫情后修复； 流感疫苗（华兰疫苗、金迪克等）接种量有望超预期； 边际改善标的：生命科学上游（键凯科技、诺唯赞等）、疫苗（万泰生物等）、血制品（华兰生物等）、药店（益丰药房等）、民营服务龙头（海吉亚、锦欣生殖）等。 中长期观点：关注集采下竞争格局不变的龙头企业、DRG/DIP改革下高效民营医疗机构、医药产业制造升级与国际化（生命科学上游、高端医疗器械、IVD原料等）、老龄化消费升级（二类疫苗、隐形正畸）等方向。 三、板块行情 （一）本周板块行情回顾：生物医药板块下跌4.04%，跑赢沪深300 0.03pct，跑输创业板2.01pct。中药饮片（-6.36%）、化学原料药（-5.38%）、化学制剂（-4.37%）跌幅较大。估值方面，整体PE降至26.47，溢价率127.71%。 （二）沪港通资金持仓变化：北上资金A股医药持股市值2009.92亿元，环比减少98.2亿元，占比11.91%。持股前五为迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、泰格医药、爱尔眼科。南下资金H股持股前五为药明生物、金斯瑞、信达生物、海吉亚医疗、微创医疗。 总结 基因修饰动物行业前景向好，半年报业绩行情可期 基因修饰动物模型行业受益于技术迭代与下游需求增长，未来五年有望维持高增速，同时相关外包服务市场空间广阔。短期医药板块虽受大盘拖累回调，但半年报窗口期下，业绩确定性高的医疗服务、流感疫苗及边际改善板块具备配置价值，建议关注上述主线下的重点个股。

　　一周观点：2022H1业绩预告陆续发布，CXO/疫苗/中药OTC增长较为亮眼 　　医药外包服务：受益于大订单整体2022H1业绩亮眼，下半年有望保持较快增长。疫苗：预计2022H1二类苗维持高速增长。血制品：板块市场空间有待进一步扩容，预计2022H1血制品板块有望获得稳健增长。制药：预计高壁垒的制药细分行业2022H1快速增长，建议重点关注供给端竞争格局好，需求端持续扩容的医药细分行业。医疗器械：复工复产后新基建推进和诊疗需求释放，看好板块全面复苏增长。医疗服务：上半年受疫情影响较大业绩暂缓，看好下半年恢复增长，其中，眼科、口腔有望快速恢复增长。中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压，配方颗粒在标准切换初期行业波动较大。零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善。医美：局部疫情已显著好转，门店开放将带动总客流量上升，预计业绩增长提速。 　　一周观点：国内新冠现有确诊病例数近期出现小幅反弹 　　2022年7月以来，新冠疫情在内地多个地区出现小幅反弹，甘肃、广西、安徽、上海等地新增新冠感染者数量居前。从全球来看，截至2022年7月13日，全球新冠累计确诊病例5.6亿人，上升趋势未减缓，近期每日新增病例数反弹较大，美国、英国、法国、德国单日新增病例呈现上升趋势。从疫苗接种情况看，全球主要国家疫苗接种率较高。根据新冠病毒进化树可知，新冠病毒进化至BA.4、BA.5、BA.2.12，且为全球主要传播毒株；中国统计数据更新至2022年5月12日，以BA.2占比较高。从以往变化趋势推断，BA.5变异株较可能成为国内主要流行毒株。 　　一周观点：北京市医保局出台新政，创新药械有望在DRG外单独付费 　　2022年7月15日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，鼓励满足相关条件的创新药、创新器械可以不受DRG的影响，进行单独付费。此举有利于创新药和创新医疗器械的发展。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.81%，创业板指数跌幅为-2.03%，沪深300指数下跌-4.07%，上证综指上涨下跌-3.81%，化工（申万）板块领先大盘0.006个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.64%，创业板指数下跌幅度为-16.92%，沪深300指数下跌幅度为-14.00%，上证综指下跌幅度为-11.31%，化工（申万）板块领先大盘1.67个百分点。 　　事件：7月13日，美国总统抵达以色列，开始其就任总统以来对中东地区的首次访问。据WIND，截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。 　　点评： 　　预期变化扰动国际油价，供需格局提供有力支撑。截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。需求端：国际上，近期多位美联储官员都先后发表观点支持美联储在7月份继续加息75个基点以遏制美国高企的通胀。加息预期增强导致美元指数继续维持高位，市场对美国乃至全球经济衰退的担忧加剧，从而减少对原油等能源类大宗商品的需求。中国方面，疫情褪去拉动出行复苏或将一定程度上抵消全球原油需求衰退。供给端：俄罗斯方面，据IEA统计，6月俄罗斯原油产量9.74百万桶/天，相较5月增长0.48百万桶/天，但其6月份石油出口量下降25万桶/天至740万桶/天，成为2021年8月以来的最低水平。随着欧盟对俄原油的制裁加剧，未来俄原油供给扔存在巨大不确定性。美国方面，本周活跃钻井数小幅增加2座至599座，但在长期“碳中和”背景下，页岩油企业资本开支难以大幅增加，据EIA统计，美国DUC数量在6月已降至4249口，自高点下降近50%，预计难以在9-12月内形成有效新增产能。OPEC方面，6月份OPEC原油产量28.72百万桶/天，环比5月增加0.24百万桶/天；根据IEA数据，在不考虑利比亚入市情况下，6月份OPEC成员国中仅沙特、阿联酋、伊拉克和尼日利亚有一定规模的剩余产能，分别为1.6/1/0.4/0.4百万桶/天，OPEC剩余产能集中已导致OPEC+增产计划“有心无力”。拜登此次访问沙特，美国沙特两国签署了18项协议和谅解备忘录，内容涉及能源、投资、通信、太空和卫生等领域。但在美国政府寻求的石油增产方面，目前沙特并没有给出明确的表态，考虑到美沙两国关系，美总统此行或将“空手而归”。库存端：3月底，美国宣布将在6个月内释放战略石油储备，若按计划释放，美国SPR将逼近IEA所规定的最小SPR储备量。7月8日美国SRP仅4.85亿桶，位于1987以来最低位置。原油库存对油价波动的缓冲效果减弱。短期波动不影响油价长期走势，国际油价有望持续在100-120美元/桶区间宽幅震荡。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(31.76%)、碳酸二甲酯(6.06%)、环氧氯丙烷(4.64%)、液化气(FOB东南亚)(3.44%)、新戊二醇(2.86%)；产品价格跌幅居前品种：PTA(华东)(-15.85%)、苯酚(-13.54%)、PX(CFR中国)(-10.50%)、丙烯酸(-10.31%)、丁二醇(BDO)(-10.29%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。