投资要点 　　行情回顾： 本周医药生物指数上涨 2.21%，跑赢沪深 300指数 0.22个百分点，行业涨跌幅排名第 13。2022年初以来至今，医药行业下跌 16.45%，跑输沪深300 指数 5.41 个百分点，行业涨跌幅排名第 25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 25 倍，相对全部 A 股溢价率为 74.5%(+1.18pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 30.7%(+0.59pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为113.3%(+2.06pp)。医药子行业来看，本周 12个子行业板块上涨，涨幅前 3为线下药店、医疗研发外包、医疗设备，涨幅为 10.3%、5.1%、3.7%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约 7.2%。 　　辩证看待 Q2业绩。本周医药板块持续反弹，其中 A 股药店板块上涨 10.3%，主要受益于新发布的药品管理法实施条例征求意见稿。条例要求第三方平台不得直接参与药品网络销售，利好线下药店。我们认为药店板块短期从疫情恢复的趋势明显，长期将受集中度提升、处方外流等因素驱动。随着上半年渐入尾声，市场对于半年报关注度逐渐上升，考虑到 Q2 多地疫情的一过性影响，我们建议辩证性看待疫情影响 Q2 业绩。 　　未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 　　本周弹性组合：济川药业(600566)、柳药集团(603368)、上海医药(601607)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、冠昊生物(300238)。 　　本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险

　　儿童青少年近视防控已上升为国家战略，相关眼科行业有望迅速扩容。“十三五”时期，各地将儿童青少年近视防控纳入政府绩效考核。2021年4月，教育部等15个单位联合印发《儿童青少年近视防控光明行动工作方案(2021-2025年)》，为积极应对疫情影响，持续加强近视防控。2022年1月，国家卫健委印发《“十四五”全国眼健康规划（2021-2025年）》，再次提出提升近视防控和矫治水平。 　　OK镜是目前近视防控主流产品，对标欧美等地渗透率，市场空间大。OK镜能有效控制和延缓青少年近视的发展。2020年，我国儿童青少年总体近视率为52.7%，青少年近视总人数达到1.07亿。其中6岁儿童近视率为14.3%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%，青少年近视问题不容乐观。2020年我国角膜塑形镜渗透率仅为1.26%，市场规模为20.92亿元；相比于中国香港9.70%，中国台湾5.40%和美国3.50%的渗透率，我国角膜塑形镜渗透率未来有望持续提升，我们预计2030年预计OK镜渗透率达10.66%，市场规模为140.26亿元。 　　眼科医疗服务2022Q3消费旺季有望迎来疫情后恢复性增长。短期看，疫情扰动下体现眼科增长韧性，就医延期叠加新增需求，预期2022Q3眼科医疗消费旺季有望迎来疫情后大幅恢复性增长。长期看，品牌强化与术式升级推动近视屈光手术量价齐升，视光业务在OK镜、离焦镜等推动下快速增长，未来近视屈光与视光业务占比提升贡献最主要利润。 　　投资建议：青少年近视防控受国家重视，眼科服务、器械、药品相关标的建议重点关注。眼科医疗服务优质公司，推荐爱尔眼科，建议关注朝聚眼科、何氏眼科、普瑞眼科、华夏眼科；2）OK镜器械公司，推荐欧普康视、爱博医疗、昊海生科；3）低浓度阿托品药品公司，推荐兴齐眼药。 　　风险提示：全国疫情反复导致销售不及预期风险、竞争格局恶化风险、市场政策风险

中心思想 航空业碳减排与工业硅需求增长的双重驱动 本报告核心观点聚焦于基础化工新材料行业在“双碳”目标下的发展机遇与挑战。在航空领域，生物航煤被视为实现航空业碳减排的必经之路。尽管欧盟碳改革提案被驳回，但航空业脱碳目标获得通过，国际民用航空组织（ICAO）主导的国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA）将从2024年起扩大实施范围。生物航煤因其与石油基航煤相似的性能及全生命周期50%以上的二氧化碳减排潜力，成为最现实可行的替代方案。全球范围内，已有超过45家航空公司、37万架次航班使用生物航煤，美国、加拿大、挪威等国已形成规模化市场。IATA预测，全球可持续航空燃料（SAF）使用量将从2025年的700万吨增至2030年的2000万吨。中国虽未正式承诺参加CORSIA，但《2030年前碳达峰行动方案》明确提出大力推进SAF，预计2021-2035年间中国生物航煤累计需求总量可达1.6-1.8亿吨，年均1000-1200万吨。 同时，工业硅需求在多重因素拉动下持续上行。全球工业硅产能正向中国集中，中国产量占比已达78%。国内企业凭借丰富的硅石资源和相对较低的电力成本，在海外能源价格高企背景下成本优势日益凸显。下游多晶硅扩产加速、有机硅出口持续提升以及汽车轻量化对硅铝合金用量的增加，共同构成了拉动工业硅需求增长的“三驾马车”。预计到2025年，国内工业硅需求将达到356.84万吨，年均增速16.9%。本周金属硅报价19250元/吨，环比上涨3.5%，显示出市场回暖迹象。 新材料领域多元化发展与政策驱动下的投资机遇 报告深入分析了化工新材料多个子板块的基本面，揭示了行业在政策驱动、技术创新和市场需求升级下的多元化发展态势。磷化工行业正积极向新能源领域（磷酸铁、磷酸铁锂）转型，通过与下游电池厂合资等方式，发挥资源和成本优势。氟化工行业受益于新能源车销量增长，六氟磷酸锂、PVDF等产品需求旺盛，萤石作为战略资源稀缺性增强。可再生能源（光伏、风电）的“长坡厚雪”效应为EVA、金属硅、环氧树脂等上游材料带来第二增长曲线。氢能产业在国家中长期规划的指引下，加速扩规模、降成本，副产氢和电解制氢成为重要方向。合成生物学作为颠覆性技术，在碳中和目标下有望实现生物基产品对石化路线的替代，并在医药、农业、食品等领域展现巨大潜力。再生行业在“双碳”目标和全球限塑政策推动下，废塑料回收再生和废油脂生物柴油市场前景广阔。碳纤维行业在国产替代加速和应用领域拓展的背景下迎来发展良机。国六排放标准在商用车领域的全面实施，将带动蜂窝陶瓷等尾气处理材料需求放量。可降解塑料在首个全球限塑令通过决议后，有望迎来政策硬约束下的高增长。纯化过滤行业在传统领域稳步增长的同时，盐湖提锂、半导体超纯水等新兴领域实现快速突破。甜味剂行业则在健康消费理念和减糖趋势下持续扩容，三氯蔗糖、安赛蜜等新型甜味剂市场空间广阔。 在投资策略上，报告强调要严格遵循库存周期的波动，在被动去库存和主动补库存期间进行价格进攻，在被动补库存和主动去库存期间进行价格防守。2022年的策略在于贝塔的防守，寻找利润修复的贝塔，并从中挖掘α优质标的。重点关注专精特新型公司、轮胎行业、氢能方向、可降解塑料行业、生物合成方向、再生行业、纯化过滤行业、膜行业、碳纤维行业、气凝胶行业等成长赛道。 主要内容 专题推荐：生物航煤，航空业碳减排必经之路 航空业脱碳的全球共识与中国机遇 6月14日，欧洲议会驳回了强化欧盟排放交易体系（EU ETS）的大部分改革，但通过了欧盟ETS以及国际民用航空组织（ICAO）主导的国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA）提高国际航空业脱碳目标。根据修订案，从2024年起，EU ETS实施范围将扩大至由欧洲经济区（EEA）起飞的所有航班。由于航空燃料产生的温室气体对气候变化影响更大，且航空运输企业技术减碳选择有限，开发可实现碳减排的航空替代燃料已成为国际民航业的共识。生物航煤与石油基航煤组成结构相似、性能接近，满足航空器动力性能和安全要求，全生命周期二氧化碳可减排50%以上，是目前最现实可行的燃料替代方案和温室气体减排途径。 多国正积极发展规模化航空生物燃料市场，节能减排将成为国际航空业的义务。IATA统计显示，自2008年以来，全球已有超过45家航空公司、37万架次航班使用了生物航煤。美国、加拿大、挪威等国已形成航空生物燃料规模化市场，建立了“原料—炼制—运输—加注+认证”的完整产业链。各大能源公司、航空公司、飞机制造商也积极参与生物航煤的研发、生产或试用。IATA预测，截至2025年，全球SAF使用量将达到700万吨；2030年将达到2000万吨。尽管中国政府当前并未正式承诺参加CORSIA，也未推出针对性的生物航煤产业政策，但由于2027年CORSIA机制将进入全面强制实施阶段，届时中国航空业可能不得不承担节能减排的国际义务。此外，根据2021年10月国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》，明确提出“大力推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料（SAF）等替代传统燃油”。从当前技术角度来看，发展SAF也是国内航空业减排的最有效方案。根据CORSIA实施方案，2021-2035年间，中国生物航煤累计需求总量可达1.6-1.8亿吨，年均1000-1200万吨。 HEFA（油脂加氢脱氧-加氢改质）是成本最低、应用最广泛的生物航煤技术。当前全球共有7种生物航煤技术路线通过ASTM D7566认证。HEFA技术以非食用动植物油脂为原料，通过两段加氢工艺生产生物航煤，是当前成本最低、应用最广泛的技术路线。以纤维素等为原料的SIP技术可破解原料制约，但生产成本较高。基于费托合成反应的FT-SPK技术可借鉴煤炭间接液化技术，但存在流程长、能耗高、设备投资大、产品收率低等问题。目前多数路线生物航煤价格远高于化石航煤，开发低成本技术是产业发展的关键。动植物油脂是主要的生物航煤原料来源，其HEFA工艺是当前技术最成熟的产品，也是中国民用航空局唯一批准的航空生物燃料产品。全球已投产的规模化生物航煤装置均以动植物油脂加氢路线为主。然而，低转化率和高成本仍是行业发展的最大限制，HEFA工艺转化率最高可达60%，远低于酯基生物柴油90%以上的转化率，导致原料成本高昂。 中国生物航煤产品自主供应稳步推进。2008年，中石油与霍尼韦尔（UOP）合作，以小桐子为原料建设了6万吨/年航空生物燃料生产装置。2009年中石化启动研发，开发出自主产权的加氢法生产生物航空煤油成套技术。自2011年以来，中石油和中石化已完成4次生物航煤飞行试验，中国成为继美国、法国、芬兰之后第4个拥有生物航煤自主研发生产技术的国家。2021年9月，中国首套生物航煤装置中石化镇海炼化10万吨/年生产装置建成，并于2022年5月通过RSB认证，成为亚洲第一个获得该认证的产品。民营企业也积极布局，生物柴油龙头卓越新能HVO项目预计2022年下半年开工，东华能源与UOP签署协议计划建设2套50万吨/年生物航煤项目。 交易数据 市场指数与新材料价格动态 本周（20220620-20220626）华创化工行业指数为112.76，环比上周下跌1.62%，同比上涨11.50%。国际原油价格下降，动力煤价格持平。新材料产业链价格涨跌方面，金属硅（+3.5%）、PLA（+0.8%）、RME菜籽油生物柴油（+0.5%）涨幅较大；三氯氢硅（-10.5%）、PME棕榈油生物柴油（-9.4%）、SME大豆油生物柴油（-9.3%）、FAME脂肪酸甲酯（-9.2%）跌幅较大。 具体来看，金属硅报价19250元/吨，环比上涨3.5%，主要受益于前期价格触底、多晶硅新产能投放以及江浙地区疫情解封后汽车消费回暖。PLA国产货源报价2.42万元/吨左右，环比上涨0.8%，原料丙交酯价格持平，成本端市场强势运行，企业暂无库存压力，但需求端尚未全面打开。三氯氢硅普通级报价17000元/吨，环比下跌10.53%，光伏级报价2600元/吨，环比下跌1.89%，主要受新疆地区多晶硅大厂停产及周边企业检修计划影响，7月份多晶硅需求走弱。 本周Wind新材料板块指数周涨幅+4.1%，跑赢申万基础化工指数（-0.75%）、沪深300指数（+2.0%）和上证综指（+0.99%）。个股方面，道恩股份、道明光学、美联新材、泛亚微透、松井股份等涨幅居前；坤彩科技、赞宇科技、宏柏新材、百傲化学、四川美丰等跌幅居前。 新材料子板块基本面跟踪 行业跟踪-磷化工：新能源转型与市场展望 磷化工企业正积极向新能源领域（磷酸铁、磷酸铁锂）切入，与终端形成紧密绑定是发展的关键。磷化工企业在磷酸铁和磷酸铁锂赛道具备明显的资源及成本优势，但终端渠道资源储备是劣势，因此多通过与下游磷酸铁锂厂家合资等方式，发挥各自优势，形成紧密绑定和协同。中长期发展的关键在于合作对象是否具备优质渠道资源，以及磷化工企业自身是否拥有足够的资源、产能、技术储备、地理区位优势、成本优势和地方政府政策支持。 本周磷酸铁锂市场稳定运行，报价15.5万元/吨，与上周持平，开工率106%。成本端碳酸锂价格高位维稳，支撑坚挺。供给端产量1.73万吨，同比+1.17%，开工高位运行，出货乐观，排产预期激增。需求端新能源汽车销量明显好转，持续回暖。磷酸铁市场坚挺运行，报价2.43万元/吨，与上周持平，开工率104%。成本端磷酸价格走弱，但成本支撑尚可。供给端产量1.25万吨，环比+0.08%，保持高负荷生产，厂家订单满产满销。需求端终端市场有序恢复，持续提升。 行业新闻方面，富士康在台湾建造LFP电池厂，计划2024年一季度投产，产能1.27 GWh。工信部第358批公告显示，乘用车零申报LFP配套占比高达91%。高工产研锂电研究所（GGII）预计，2025年磷酸锰铁锂正极材料出货量将超35万吨。公司公告方面，川恒股份拟与国轩集团合资新设子公司开展六氟磷酸锂业务，并增资恒昌新能源。川发龙蟒拟投资72.5亿元建设年产20万吨新材料项目，并拟收购天瑞矿业100%股权。湖北宜化债权转让。新洋丰合成氨技改项目募集资金已使用完毕。 行业跟踪-氟化工：新能源需求拉动与价格分化 2022年氟化工行业有望延续2021年下半年的量价齐升趋势，新能源对氟化工产业链的需求持续拉动。本周涂料级PVDF价格大幅下调，报价27万元/吨，周环比-18.2%，而锂电级PVDF价格保持稳定，报价43万元/吨。成本端R142b报价12.5万元/吨，周环比-3.8%，成本支撑持续松动。供给端行业开工维持中等偏上，中化蓝天2000吨产能试运行，浙江巨化6500吨、山东华安5000吨新增产能预计7月投产。六氟磷酸锂（6F）价格稳定在24.5万元/吨。成本端无水氟化氢市场报价稳定，碳酸锂高位持稳，氟化锂厂价格下行。供应端国内6F预计产量1980吨，环比+3.31%，多氟多及新泰材料新增产能爬坡。天赐材料9万吨液体6F装置及云南氟磷电子科技有限公司5000吨6F项目预计6月完工。需求端下游动力电池企业加速恢复生产，需求向好。 行业新闻方面，安徽亨润能源有限公司计划总投资4.5亿元在叶县建设年产2万吨六氟磷酸锂等项目。索尔维在与浙江孚诺林化工新材料有限公司的专利侵权案中胜诉，法院判决孚诺林公司侵犯索尔维PVDF材料专利。公司公告方面，永太科技设立全资子公司浙江永太贸易有限公司。新宙邦限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属股份解除限售，并拟收购盈石科技部分股权，提升海德福持股比例。多氟多子公司宁福新能源拟与广州巨湾合资设立公司，建设2GWh超级快充电芯产能。 行业跟踪-可再生能源：光伏风电高速增长驱动上游材料需求 可再生能源的“长坡厚雪”效应为上游材料带来第二增长曲线。IEA预测全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的7%提升至2040年的24%。预计国内到2030年风电、光伏累计装机将分别达到720GW、1386GW，年均增速分别为9.8%、18.5%。 光伏行业方面，3-4月光伏电池产量43.55GW，同比+26.1%，产业链部分呈现供应紧张局面。国务院印发《扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，指出要加快推动大型风电光伏基地建设。国家能源局数据显示，截至目前光伏发电在建项目1.21亿千瓦，预计全年新增并网1.08亿千瓦。EVA市场均价26450元/吨，环比-0.94%，其中光伏料价格持平，成本支撑利好，光伏需求强支撑。金属硅报价19250元/吨，环比+3.5%，受多晶硅新产能投放和汽车消费回暖拉动。三氯氢硅普通级报价17000元/吨，环比-10.53%，光伏级报价2600元/吨，环比-1.89%，受多晶硅需求走弱影响。风电行业方面，环氧树脂市场价格22

　　本周医药板块整体反弹 　　本周医药生物指数上涨4%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，跑赢上证综指2.08个百分点，行业涨跌幅排名第7。6月24日（本周五），医药行业PE（TTM，剔除负值）为26X，接近2015年以来“均值-2倍标准差”，相比上周五（6月17日）PE上升0.6个单位，比2015年以来均值（37X）低11个单位。本周，13个医药III级子行业中，12个子行业上涨。线下药店为涨幅最大的子行业，上涨10.1%，原料药为下跌幅度最大的子行业，下跌0.2%。6月24日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为116X。 　　医药上升趋势渐现，细小火花带来的都是光明 　　本周医药走势继续较强，涨幅以医院、CXO为主，周五港股暴动带来投资者对港股市场的热度重现，包括骨科、新器械、创新药等公司纷纷大涨。医药人气渐涨，前期悲观预期打得较足，现在部分具备特色的公司逐渐走出来，吸引更多资金的关注。我们之前几次周报也多次提示，医药需要重视起来，现在是七年来医药整体估值的底部，值得持续配置。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐渐有预期。医药不会有更暗的时刻，任何火花带来的都是光明。 　　估值角度看，医药不应该再悲观，医药已经是历史估值中枢下游合理区间，具备极强的投资配置价值，一旦政策稳定则会带来公司估值的提升。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、佐力药业、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。国家中医药管理局6月24日在《关于加强新时代中医药人才工作的意见》新闻发布会中表示，到2025年，实现二级以上公立中医医院中医医师配置不低于本机构医师总数的60%，全部社区服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配置中医医师，国家对中药的产业推动毋庸置疑。 　　（2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头），建议关注翔宇医疗、开立医疗、健麾信息、艾隆科技等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，推荐关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（6）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（7）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成等。 　　（8）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。（9）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）。建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　行业专题报告：《日积月累、循序渐进：中国创新与仿制药出海的过去、当下与前瞻》；行业专题：《风起产业新蓝海，ADC药物步入黄金时代》；公司深度皓元医药（688131）：《小分子药物研发前后端一体化平台，加速布局打开成长空间》。 　　本周个股表现：A股、港股多数个股上涨 　　本周435支A股医药生物个股中，有314支上涨，占比72%。涨幅前十的医药股为：康众医疗（+24.74%）、第一医药（+23.34%）、海创药业-U（+23.29%）、荣昌生物（+20.89%）、红日药业（+20.34%）、药易购（+16.13%）、佐力药业（+15.98%）、*ST恒康（+15.47%）、普利制药（+15.25%）、泰恩康（+15.11%）；跌幅前十的医药股为：天宇股份（-20.04%）、兴齐眼药（-13.75%）、昭衍新药（-10.27%）、康惠制药（-10.25%）、金城医药（-9.56%）、普洛药业（-9.12%）、同和药业（-8.99%）、君实生物-U（-7.53%）、退市金泰（-6.78%）、南华生物（-6.54%）。 　　本周港股87支个股中，81支上涨，占比93%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　核心观点 　　1、近日，中国氯碱工业协会组织召开了全国烧碱节能降碳工作宣贯会。会上指出，目前业内企业已全部采用离子膜法电解工艺和装备，膜极距改造已完成90%以上，氯碱行业生产装备国产化能力达到100%，能耗水平持续优化，降碳表现亮眼。自2021年以来“双碳”政策下，烧碱行业给出了更明确的能耗标准和更高的准入门槛。2021年发改委发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》，详细规定离子膜法液碱能效标杆水平、基准水平。2022年公布的《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》提出，到2025年烧碱行业能效标杆水平以上产能比例要提升到40%，能效基准水平以下产能基本清零。在严格的能耗标准下，2021年以来国内烧碱新增产能受限，未来供给趋紧。2021年国内液碱产能为4568.9万吨/年，同比增长2.49%。2021年原本计划新增液碱产能111万吨，实际新增35万吨，完成率为31.5%。未来烧碱行业准入门槛随政策实施进一步提高，落后产能逐步淘汰，供给或将趋紧。下游氧化铝产能扩张带动烧碱需求提升。2021年氧化铝有效产能达8924万吨，2022年全年计划新增产能为1250万吨，假如全部达成，国内氧化铝产能将同比增长11.7%，高于2017至2021年2.0%的复合增长率。2022年初以来烧碱价格持续上涨，仍处于上行通道。截至2022年6月24日，液碱和片碱市场均价分别为1343和4911元/吨，较年初分别上涨39.08%和42.8%。综合来看，在严格的能耗限制政策下，烧碱行业新增产能门槛提高，下游氧化铝产能扩张带动烧碱需求提升，烧碱价格处于上行通道，行业景气度有望持续提升。 　　2、截至2022年06月24日，中国化工品价格指数报5789点，周跌3.1%。化工产品涨跌不一，其中纯MDI涨3.2%，甲醇跌8.2%。纯MDI方面，厂商控制对外销量，美国陶氏MDI装置因前端原料装置供应问题宣布不可抗力，叠加下游复工复产持续推进，整体供应偏紧，推动纯MDI价格上行。甲醇方面，价格下跌主要原因为下游甲醛开工率持续下滑，二甲醚等传统下游进入销售淡季，需求支撑不足市场处于观望，叠加库区进口到港较为集中导致库存持续承压，甲醇价格承压下行。 　　3、过去一周，动力煤价格大幅上涨。截至2022年06月24日，中国动力煤主力连续期货结算价报850元/吨，周涨5.8%。动力煤价格大幅上涨的原因主要为：6月以来天气升温，民用电需求回升，我国进入“用煤旺季”，同时国内供应结构性紧缺短期难改，动力煤价格提升。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有244家上市公司股价上涨或持平，占比56.9%，有185家上市公司下跌，占比43.1%。周涨幅排名前3的依次为集泰股份、丰元股份、永东股份，周涨幅分别为61.1%、30.6%、30%；周跌幅排名前3的依次为山东赫达、*ST德威、美邦股份，周跌幅分别为24.4%、17.9%、14.7%。 　　投资建议 　　目前烧碱价格处于上行通道，行业景气有望持续上行，相关生产企业或将受益，如氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。 　　风险提示 　　安全环保政策升级、国内疫情反复、能耗政策趋严等。

　　本周板块表现: 　　本周市场综合指数均有不同程度的上涨，上证综指报收3349.75，本周上涨0.99%，深证成指本周上涨2.88%，化工板块小幅上涨0.48%。 　　本周细分化工板块中，精细化工、盐湖提锂板块较为强势，板块指数分别增长了4.52%、0.85%；而石油化工、化肥农药、化学原料板块表现较弱，板块指数分别下跌了3.48%、3.85%、3.24%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有集泰股份、科创新源、丰元股份、永东股份、道恩股份、三棵树、洪汇新材、道明光学、祥源新材、翔丰华等。本周集泰股份继续领涨化工板块，股价累计上涨61.15%，被深交所重点监控，公司主要生产有机硅密封胶产品，其电子胶产品已进入到比亚迪等汽车制造商的供应体系；本周磷酸铁锂板块强势，丰元股份股价大涨30.57%；由于氢化丁腈橡胶在锂电池领域存在应用空间而备受关注，对应标的道恩股份宽幅上行。本周建材板块回暖，三棵树累计上涨24.14%。 　　本周重点化工品价格： 　　本周我们监测的化工品涨幅居前的为百草枯(+6.3%)、三氯乙烯(+5.7%)、金属硅(+5.3%)、纯MDI(+4.7%)、毒死蜱(+4.3%)。6月17日，鹿特丹公约第十次缔约方大会宣布百草枯不通过列入附件三提议，导致国际国家禁用百草枯计划或将推迟，需求端利好支撑，叠加上游产品吡啶高位挺价，本周百草枯价格宽幅上行。目前三氯乙烯价格相对低位，下游制冷剂厂家及清洗客户采购积极性提高，且近期厂商多有停车检修计划，市场供应减少，本周三氯乙烯价格上行。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。推荐买入低估值、高成长标的花园生物、梅花生物、泰和科技；关注中曼石油、宏柏新材、晨光新材、嘉澳环保。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年6月24日，中信基础化工行业本周上涨0.54%，跑输沪深300指数1.45个百分点，在中信30个行业中排名第21。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是涂料油墨颜料（+10.13%）、改性塑料（+8.16%）、锂电化学品（+6.43%）、有机硅（+5.88%）和膜材料（+5.26%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是磷肥及磷化工（-5.50%）、合成树脂（-4.64%）、无机盐（-4.00%）、钾肥（-1.33%）、氮肥（-3.65%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是三氯乙烯（+6.29%）、醋酸（+5.33%）、煤焦油（+4.14%）、TDI（+4.14%）、氯化铵（+3.45%），价格跌幅前五的产品是液氯（-44.68%）、乙二醇（-13.40%）、双酚A（-9.12%）、PVC（-8.43%）、棉短绒（-8.40%）。 　　基础化工行业周观点：市场担忧美联储激进加息或致经济衰退，抑制原油需求，且拜登视图通过暂停征收汽油税降低油价，本周国际原油期货价格回调明显，拖累农化板块的二级市场表现。而原油价格回落，改性塑料板块盈利能力存在改善预期，本周走势向好。我们认为，国内复工复产加速，汽车消费刺激政策有望带动下半年汽车产销量明显回升，轮胎需求修复可期，建议关注森麒麟（002984）、玲珑轮胎（601966）和赛轮轮胎（601058）。光伏上游EVA材料供需偏紧，建议关注东方盛虹（000301）、联泓新科（003022）。今年以来，欧洲天然气价格同比涨幅巨大，导致欧洲部分化工品成本高涨，而国内相关产品具有相对成本优势，叠加海运费有所下行，人民币贬值，利好国内外价差大的化工品种出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.75%，创业板指数涨幅为6.29%，沪深300指数上涨1.99%，上证综指上涨上涨0.99%，化工（申万）板块落后大盘-1.75个百分点。2021年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.60%，创业板指数下跌幅度为-14.99%，沪深300指数下跌幅度为-11.04%，上证综指下跌幅度为-7.97%，化工（申万）板块领先大盘0.37个百分点。 　　事件：1）6月22日，由山东工行独家承销的万华化学集团股份有限公司2022年度第一期中期票据（转型+科创）成功发行，募集资金2亿元，用于聚氨酯产业链一体化—乙烯项目；2）本周原油价格有所回调。据wind，本周WTI期货价格为104.4美元/桶，同比下降10.79%，Brent期货价格为110.1美元/桶，同比下降7.78%。 　　点评： 　　1）万华化学募集2亿助力大乙烯项目，节能减排树立行业能效新标杆。该项目创新性采用轻烃裂解制乙烯路线，为中国第一套纯丙烷进料裂解装置，通过原料的轻质化、采用高效率裂解炉以及热泵技术的应用，减少了生产过程的能耗和碳排放，具有良好的碳减排效益，对缓解全球气温升高，保护生物多样性具有积极作用。项目乙烯装置单位乙烯产品能耗和单位双烯产品能耗分别优于行业能效标杆水平、行业先进值，预计每年可实现节约标准煤10.20万吨，减排二氧化碳22.55万吨；2）原油需求预期下滑油价略有回调，供需缺口支撑油价高位震荡。据IMF统计，2021年全球上游资本开支不足GDP的0.4%，原油上游资本开支处于历史低位。供给端，OPEC高油价诉求或仍将继续，俄罗斯方面，预计到2022年底，欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%。需求端，美联储加息引发对经济衰退的担忧，石油需求预期下滑。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：煤焦油(4.49%)、聚合MDI(3.66%)、金属硅(441)(3.49%)、氯化铵(湿铵)(3.45%)、纯MDI(3.23%) 　　产品价格跌幅居前品种：新戊二醇(-20.81%)、美国HenryHub期货(-15.68%)、辛醇(-14.29%)、乙二醇(MEG,华东)(-13.40%)、正丁醇(-13.13%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨0.99%，创业板指数上涨6.29%，沪深300上涨1.99%，中信基础化工指数上涨0.54%，申万化工指数下跌0.75%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为涂料油墨颜料(10.13%)、改性塑料(8.16%)、有机硅(5.88%)、膜材料(5.26%)、橡胶助剂(4.32%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(-5.5%)、合成树脂(-4.64%)、钾肥(-3.78%)、复合肥(-3.57%)、农药(-3%)。 　　本周行业主要动态： 　　欧盟多国重回煤炭发电，减排承诺面临挑战：根据石油和化工园区，为应对能源危机，荷兰政府计划取消燃煤发电厂的产量上限，此前荷兰强制燃煤发电厂以最大发电量的35%运营，以限制二氧化碳的排放，此次宣布取消燃煤能源生产上限后，燃煤发电厂可以满负荷运转到2024年，可以节约天然气。德国政府于6月19日发表声明，出于供电压力，德国将会让封存的煤电产能重新入网。同日，奥地利政府也计划重启奥地利南部一座已经被关闭的燃煤发电厂，奥地利是欧洲第二个完全淘汰煤炭发电的欧洲国家，如今这一决定让奥地利重启煤炭时代。此外，意大利的燃煤电厂在过去几个月一直在囤积煤炭。为减少二氧化碳排放，欧盟承诺到2030年将二氧化碳排放量减少至少55%，欧洲多国也已承诺早日淘汰煤炭能源。其中意大利承诺到2025年淘汰煤炭，荷兰承诺到2030年淘汰煤炭能源，德国也承诺到2038年逐步淘汰煤炭能源。此次，由于俄罗斯天然气的供应受到限制，欧盟减少碳排放的步伐也将放缓。 　　投资建议：磷化工供需紧平衡，产业链景气度有保证，磷矿、磷肥等产品价格或超预期，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推出新产品，依托产品和技术优势不断增强市场竞争力，四川大英基地已成功投产，广东江门基地启动建设，不断扩张产能开拓市场和完善全国基地布局，巩固行业龙头地位，建议重点关注：苏博特。国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。山东赫达依托米特加的技术优势，加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用；子公司赫尔希植物胶囊新增产能快速释放，规模优势不断增强，剑指亚洲第一品牌，建议重点关注：山东赫达。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　本周重点新闻跟踪 　　6 月 20 日发布的《上海市氢能产业发展中长期规划(2022～ 2035 年)》提出，到 2025 年，全市将建设各类加氢站 70 座左右，培育 5～ 10 家具有国际影响力的独角兽企业，氢能产业链产业规模突破 1000 亿元。《规划》提出，到 2025 年，产业创新能力总体达到国内领先水平，制储输用产业链关键技术取得突破性进展，具有自主知识产权的核心技术和工艺水平大幅提升，氢能在交通领域的示范应用取得显著成效。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 11.3%，为 104.27 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周醋酸/纯 MDI/TDI/聚合 MDI 价格分别上涨5.3%/4.7%/1.7%/1.6%；本周乙二醇/VA/乙烯法 PVC/电石法 PVC/烧碱/有机硅/尿素/VE/DMF/液体蛋氨酸/氨纶/橡胶/固体蛋氨酸价格分别下跌18.5%/7.7%/7.2%/4.4%/3.6%/3.1%/2.8%/2.4%/2.2%/1.5%/0.6%/0.3%； 钛白粉/粘胶长丝/轻质纯碱/粘胶短纤/重质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 二氧化碳（山东）（ +37%）、液氩（上海）（ +11.1%）、MDI-50（华东）（ +8.6%）、电子级磷酸（ BV Ⅲ级）（ +7.8%）、氦气（山东）（ +7.7%）。 　　醋酸： 本周醋酸市场价格触底反弹。当前市场西北地区醋酸主流企业延续检修，山东地区主流企业装置低负运行，上海地区主流企业预计检修，供应面存在小幅利好，并且厂家库存均处于偏低位置。介于周初醋酸价格已经临近成本线，下游心态有所转换，业者入市积极性略有提升，市场成交气氛有所升温。 　　MDI： 本周国内纯 MDI 市场延续涨势，上海某工厂及北方某工厂指导价接连推涨，且供方对外控量，致使场内现货流通较为紧俏，持货商低价惜售情绪加深，加上韩国美金报盘推涨上行，多重利好消息带动下，市场报盘不断探涨上行，但因终端订单尚未确定。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.86%，沪深 300 指数较上周上涨 1.99%。基础化工板块跑输大盘 1.13 个百分点，涨幅居于所有板块第 19 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：涂料油漆油墨制造（ +11.79%），改性塑料（ +8.73%），维纶（ +6.42%），其他塑料制品（ +5.48%），玻纤（ +5.17%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险