事件 　　截至 2021 年 3 月 17 日， PVC 国内期货收盘价为 9070 元/吨， 乙烯法市场价为9650 元/吨， 电石法市场价为 8973 元/吨。 该价位不仅较年初有 27%的增幅，同时也是数年以来的价格高点。 　　点评 　　1. 电石法 PVC 原材料供给受限， 电石价格上行。 　　内蒙古自治区于 2020 年 12 月底对区内各盟市下达 2021 年能耗双控目标任务。要求全区 2021 年单位生产总值能耗下降 3%， 能耗增量控制在 500 万吨标煤以内。 今年 3 月， 内蒙古自治区下达了《关于确保完成“十四五” 能耗双控目标若干保障措施》， 措施中自 2021 年起不再审批电石、 PVC 新增产能项目， 如有必要， 须在自治区内进行产能和能耗减量置换。 这意味着内蒙古自治区作为能源大省以及电石生产大省， 未来十四五期间电石产能只减不增。 电石价格上涨对下游电石法 PVC 价格在成本端提供有力支撑。 　　2. 美国寒潮袭击德克萨斯州， 国际市场 PVC 短期产能出现缺口。 　　德克萨斯州作为美国的能源大州， 拥有大量油井及炼油设施。 德州受到寒潮袭击后， 多家企业宣布旗下炼油设施不可抗力或停产， 其中受到影响的 PVC 年产能约 350 万吨至 400 万吨。 在此背景下， PVC 价格一路上扬。 截至 3 月 17 日，国内 PVC 期货收盘价达到 9070 元/吨， 相较于去年年底上涨了 27.20%。 　　3. 副产品烧碱行情低迷。 　　截至 2021 年 3 月 16 日， 华东地区 96%片碱价为 2150 元/吨， 虽然相较于去年底价格有所回升， 但整体烧碱产品仍处于近 3 年来持续低迷的状态中， 相较于烧碱价格在 2017 年 11 月的 5700 元/吨历史高位， 目前烧碱价格已下跌超 60%。副产品的持续低迷， 对企业成本管控能力提出更高要求， 部分未配套电石的 PVC中小生产装置面临压力， 行业集中度有望进一步提升。 　　4. 供需两端综合利好， 促热 PVC 行情。 　　2021 年年内新增 PVC 装置产能约 120 万吨， 产能增速不到 5%。 同时受原材料电石价格上涨以及副产品烧碱行情低迷影响， 部分未配套电石的小型 PVC 生产装置可能停产检修。 而需求端随着国内经济从疫情中复苏， 国内 PVC 需求量将保持稳定增长的势头。 在供需两端双重支撑下， PVC 行情有望持续。 　　相关标的 　　相关标的主要有中泰化学、 沈阳化工、 新金路、 新疆天业等。 　　风险提示： 原材料价格大幅上涨、 新增产能投放超预期、 下游需求不及预 期等。

　　主要观点 　　我们的投资主线分为顺周期核心资产及优质赛道两条主线。顺周期核心资产继续关注强α属性龙头企业；优质赛道主要聚焦近消费端及国产替代空间较大领域。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。 　　疫情影响消退，行业库存去化良好 　　行业业绩方面，基础化工行业营收及利润总额受COVID-19影响，在2020Q1季度有大幅下滑，随着国内疫情得到较好控制，累计业绩同比降幅大幅缩窄，呈现深V反转。从行业存货情况来看，从行业存货情况来看，化学原料制造业库存去化较好，补库存周期正在进行。化工品价格方面，Q4季度以来，受全球化工品库存持续下滑，海外需求逐步回暖及疫苗研发进程良好等因素刺激，化工品价格逐步回暖，且部分海外订单回流国内造成了一些行业短暂的供需失衡，进一步加速了化工品价格回暖，CCPI指数开始大幅提升。 　　顺周期核心资产：继续关注强α属性龙头 　　基于通胀预期及行业β趋势向好逐步兑现，企业估值提升明显，我们建议继续关注顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成等）以及部分前期受关注较低的优质企业（巨化股份），建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源、卫星石化等）、化纤板块（新凤鸣等）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、华鲁恒升、巨化股份。 　　优质赛道龙头：顺应趋势改变，关注国产替代空间 　　我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在近消费端及新型材料等领域。从赛道的成长确定性上来看，消费属性较强的领域拥有稳定的下游增长，β比较有保障；国产替代领域主要看中产品的替代空间，进口依存度较高的领域有望受益于存量替代及获取增量份额的双重红利。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：中简科技等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、奥福环保。 　　风险提示 　　原油价格出现大幅波动；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保督查影响；新材料领域产品竞争力不及预期；系统性风险。

　　春节错位影响下，2月化妆品类消费增速趋缓 　　2021年2月淘系平台化妆品类（美容护肤+彩妆）成交额为147.39亿元，同比增长11.30%，其中美容护肤/彩妆类成交额分别为98.72与48.67亿元，分别同比增长1.96%与36.76%。 　　美容护肤行业、彩妆行业TOP20品牌淘系成交额数据跟踪 　　美容护肤品牌：2021年2月销售额TOP20店铺以国际品牌为主导，销售额排名前三的是兰蔻、欧莱雅、雅诗兰黛；国产品牌中韩束、珀莱雅、自然堂等8个品牌进入前20。彩妆品牌：2月销售额排名前三的品牌为花西子、完美日记、圣罗兰，此外奢貌、尔木萄、卡姿兰、橘朵、真绣文多个国产品牌进入前20。 　　上市公司旗下重点品牌2月天猫旗舰店数据跟踪 　　珀莱雅成交额7773万元，同比增长121%，其中烟酰胺面膜、睡眠面膜、粉底液等百元以内爆品维持稳定的8w+高销量；彩棠成交额1544万元，同比增长1796%，其中爆品高光修容盘销售额占比50%+，妆前乳占比近14%；佰草集成交额465万元，同比-65%，仍在调整期；玉泽成交额4106万元，同比-1%，主要由于上年同期直播销售占比高基数较高；丸美成交额1117万元，同比-27%，其中线上爆品蝴蝶绷带眼膜、小红笔眼霜销售占比分别约29%与16%；御泥坊成交额2610万元，同比增长39%，其中爆品氨基酸泥浆面膜销售占比达27%；润百颜成交额2848万元，同比增长229%，次抛产品占比为42%；夸迪成交额5223万元，同比增长24066%，其中爆品轻龄霜、面膜和次抛产品销售占比分别为37%、32%和20%；薇诺娜成交额4525万元，同比增长116%；瑷尔博士成交额2337万元，同比增长130%；完美日记成交额2.23亿元，同比增长17%，口红产品销售占比达41%；小奥汀成交额3147万元，同比增长27%。 　　投资建议与盈利预测 　　维持行业“推荐”评级。关注化妆品品牌商珀莱雅、丸美股份、上海家化、御家汇、逸仙电商，电商代运营商壹网壹创、丽人丽妆及上游ODM龙头青松股份。 　　风险提示 　　行业景气度下滑、品牌竞争加剧、渠道拓展不及预期。

　　本周市场走势： 过去一周，沪深 300 指数跌幅为-2.21%，化工指数跌幅为-1.40%。 涨幅靠前的子板块有： 石油加工(0.63%)、氟化工及制冷剂(0.53%)、日用化学产品(-0.51%)、维纶(-0.66%)、粘胶（ -1.21%） 。 　　本周价格走势： 过去一周涨幅靠前的产品： 三氯甲烷（ 24.77%） 、 丁酮（ 23.54%） 、 棉短绒（ 21.85%） 、 PBT（ 17.78%） ，苯胺（ 17.67%）、 。过去一周跌幅靠前的产品： 轻油（ -16.67%） 、 乙二醇（ -12.07%） 、苯酐（ -10.95%） 、 顺酐（ -10.17%） 、 TDI（ -9.84%） 。 　　本周发布报告： 宝丰能源：现代煤化工龙头， 充分受益油价上行；赛轮轮胎：全球化布局持续推进，公司迈向世界轮胎第一梯队。 　　行业动态： 周四，拜登正式签署 1.9 万亿美元经济刺激法案， OPEC 月报上调原油需求预测，国际油价大幅上涨。 本周 WTI 收 66.02 美元/桶涨 1.58 美元/桶；布伦特收 69.63 美元/桶涨 1.73 美元/桶。维生素 A 市场维稳向好发展,随着上周三(3.3)新和成上调 VA 出厂报价至 450 元/公斤， VA 市场实际成交价格上涨,又因上周三巴斯夫路德维希厂区发生火灾事故,VA 全球产量有所影响,上周五下午 VA 市场实际成交价格再次上调,从之前的 370 元/公斤上调至 375 元/公斤,市场关注增加,目前 VA 市场维稳向好运行。 　　投资建议： 化工板块经历前期充分调整存在估值修复预期，定期公告期临近，建议关注业绩增长确定高贝塔品种。重点推荐鲁西化工、宝丰能源、万华化学、中泰化学、金发科技、新和成等标的。 鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，当前时点公司产品价格轮番上涨业绩弹性大，近期丁辛醇、已内酰胺、有机硅等价格大幅上涨，公司有望受益业绩高弹性。 宝丰能源：公司国内现代煤化工龙头，高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。当前布油已经剑指 70 美元/桶，高油价下公司有望充分受益。 万华化学：公司大幅上调 3 月 MDI 挂牌价，同时烟台基地 MDI 产能大幅扩产，新产能投产后共计拥有 MDI 产能 260万吨，占全球产能比例 28%，进一步夯实全球龙头，产品量价齐升，业绩有望迎来大幅改善。 中泰化学： PVC 下游复苏， 油价上涨有望提振乙烯法 PVC 价格中枢，公司依托新疆资源腹地，现有电石法产能220 万吨国内龙头，业绩增长确定。 金发科技：今年 1 月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。 新和成：公司主要产品量价齐升， 10 万吨蛋氨酸去年 Q4 投产，同时 VA/VE 价格中枢有望提振，业绩增长确定。 　　风险提示：原油价格波动、需求不达预期、海外疫情反复

　　本周行情回顾 　　新材料指数下跌3.47%，表现强于创业板指。OLED材料跌1.77%，半导体材料跌5.07%，膜材料跌0.69%，添加剂跌0.99%，碳纤维跌8.59%，尾气治理跌1.61%。涨幅前五为利安隆、凯美特气、双星新材、濮阳惠成、山东赫达；跌幅前五为安集科技、中航高科、瑞丰高材、广信材料、金丹科技。 　　新材料周观察：碳中和系列（一）碳捕捉应用推广潜力大，关注技术先行者中国力争于2030年左右实现CO2排放达到峰值，2030年单位国内生产总值CO2排放比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上；2060年前实现碳中和。实现碳达峰、碳中和的两大方向：减少碳排放、增加碳吸收，对于化工新材料的影响包括：提升光伏、风电新能源的比例，带动上游材料的需求增长；部分替换以化石能源为原料的产品需求，如生物基聚酰胺、PLA可降解塑料，以及生物柴油；通过碳捕捉、利用与封存技术（CCUS）实现CO2循环再利用。碳捕捉是指将工业生产中的二氧化碳用各种手段捕捉的过程，其吸引力在于能够减少燃烧化石燃料产生的温室气体。碳捕捉位于CCUS全产业链上游，目前依然在成本高、成果小的早期阶段，根据《全球碳捕集与封存现状报告2020》，美国目前有38个开发中、在建或运行中的CCUS商业设施，占全球总数一半以上，累计二氧化封存量约6000万吨，年二氧化碳捕集量约2500万吨。而我国目前仅部署10个全流程示范项目，累计封存二氧化碳量约200万吨，项目单体年捕集及封存利用量都在10万吨以内。我们看好国内碳捕集市场正处于增长阶段，以昊华科技、蓝晓科技为代表的国内碳捕捉技术先行者凭借强劲的研发能力，有望迅速抢占市场。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】3月13日公告，拟投资年产2.5万吨功能性PET光学膜项目，预计投资额约2.8亿元，年产新型显示用PET功能膜2.5万吨。拟投资PVD磁控溅射膜类产品项目，预计投资额约6,670万元，年产PVD薄膜23万平方米。 　　【利安隆】2020年公司实现营业收入24.83亿元，同比增长25.5%，归母净利润2.93亿元，同比增长11.7%。2020年，受新型冠状病毒疫情、中美贸易摩擦等多种因素的影响，公司加大中国和亚太市场的开发销售力度，多维度开户新客户。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、彤程新材、利安隆、光威复材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　万华与美国最大分销商之一 Terra Firma 合作，加速全球化布局 　　3 月初， Terra Firma 宣布，万华化学集团 ADI 事业部已选择 TerraFirma 作为其分销网络的最新成员。 Terra Firma 将代理万华化学在美国东南地区的脂肪族异氰酸酯技术产品线。万华一直以来都有美国市场的开发计划。由于贸易冲突和环保组织等原因，万华美国 MDI 新装置的建设一直处于待定的状态。尽管如此，万华仍将美国视为最重要的潜力市场之一，与 TF 公司的合作也显示这点。通过与当地经销商合作销售 ADI 产品，一方面可以为公司产品快速打开美国市场，培养用户，规避政策风险，为后续 ADI 产品扩能做市场准备；另一方面可以此契机，继续深化合作，有助于向美国这一重要市场推广公司其他产品，加快产品销售全球化布局。与 TF 公司在 ADI 产品的合作对万华 MDI 在海外的销售亦有所帮助。当前正处于美国 MDI 行业不可抗力频发的时间点，是万华 MDI 产品打入美国市场的重要时机。公司2 月宣布烟台 MDI 装置成功从 60 万吨/年技改扩能至 110 万吨/年。在 TF 公司销售渠道的帮助下，万华 50 万吨的 MDI 新增产能中的一部分有望被美国市场消化，继续保持 MDI 行业的高景气度。 　　万华锂离子电池研发中试项目环评公示， 三元材料解决方案将亮相CIBF 　　万华化学拟投资 7.4 亿元建设锂离子电池研发中试项目，主要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、氧化锆陶瓷材料的小试开发以及氧化锆、软包电芯、三元前驱体、正极材料的中试研发等，预计于 2021年 6 月投产。三元前驱体合成实验工艺主要由共沉淀反应单元、离心分离清洗单元以及样品干燥单元三段工序组成；正极材料的生产工艺是将三元前驱体和碳酸锂（氢氧化锂）混合，在高温下烧结，两种物质发生反应释放出 CO2 和 H2O，得到产品镍钴锰酸锂；负极材料合成实验工艺主要由前驱体制备单元、掺杂包覆单元以及掺混石墨单元等工序组成；氧化锆中试项目研发流程主要包括共沉淀、水洗、干燥、焙烧、研磨、造粒六大工序。 此外，万华将于 3 月 19-21 日在在深圳会展中心参加由中国化学与物理电源行业协会主办的第十四届中国国际电池技术交流会/展览会（China International Battery Fair,CIBF）。在本次展会上，万华化学带来了全新产品——锂电三元材料解决方案，包括适用于高能量密度/长循环/高电压等特性的动力电池材料、适用于高倍率/高低温性能/低成本等细分应用场景的电池材料等产品，同时可为客户提供定制化的产品开发方案。 此外，万华柠檬醛项目环评第二次公示，新材料布局不断加速。 　　 卫星石化合资建设 EAA 项目同时延伸 C2/C3 产业链，为公司带来新的利润增长点3 月 11 日，卫星石化发布公告，公司全资子公司嘉兴山特莱（简称“山特莱公司”）与 SKGC 签署《合作谅解备忘录》，拟在江苏省连云港市共同投资合资公司，以建设 4 万吨/年乙烯丙烯酸共聚物（以下简称“EAA”）装置项目，投资总额 1.63 亿美元。本项目是 SKGC 公司既美国德克萨斯、西班牙塔拉戈纳后在全球的第三套装置，亚洲首套装置。与 EVA 相比， EAA 热稳定性更高、并属于非腐蚀性产品、能适应更宽的加工条件范围。在很多领域可以替代 EVA。但由于技术被国外垄断、价格过高，推广受到制约。目前国内需求量约 2 万吨/年，随着高压电缆和食品包装发展，需求会逐渐加大。 我们认为，建立合资 EAA 项目不仅可以解决公司乙烯和精丙烯酸的出路， 还同时延伸公司 C2/C3 下游产业链。 EAA 技术尚未国产化，与拥有专利技术的公司合作建立国内首套装置，技术和资金风险更小的同时也将为公司增厚利润。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共 66.4 万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有 4 家，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 112 万吨，比上周增加了 15 万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 62 万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，比上周减少了 2 万吨。 　　双酚 A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共 391 万吨，比上周减少了 115 万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共 1787 万吨，比上周增加了 510万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能超过 52 万吨，比上周增加了烟台万华一套装置产能。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能超过 72 万吨，比上周增加了烟台万华一套装置产能 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 10 万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 624.5 万吨，比上周增加了70.2 万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共 115 万吨，比上周减少了 35 万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共 2 万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共 7 万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 274 万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共 92 万吨，比上周减少了 8 万吨。【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 119 万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 124 万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过 424 万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 141.6 万吨，与上周持平。锦纶切片：本周处于检修状态的产能共 7 万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】合成氨：本周处于检修状态的公司共 12 家，比上周减少了 1 家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　3 月 9 日，公开 2021 年度第一期超短期融资券发行结果，公司根 　　据自身资金计划安排和银行间市场情况于 2021 年 3 月 4 日在全国银行间市场发行了 2021 年度第一期超短期融资券，募集资金 15 亿元已于 2021 年 3 月 5 日全额到账。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息， MDI：本周处于检修状态的产能共 274 万吨，与上周持平。美国陶氏的 34 万吨 MDI 生产装置、美国科思创的 33 万吨 MDI 生产装置、美国表示覅的 40 万吨生产装置，受极寒天气影响，发生不可抗力。 海外 Sadara 的 40 万吨 MDI 生产装置因故障停车检修， 预计 2021 年 3 月份恢复重启。 重庆巴斯夫的 40 万吨 MDI生产装置计划于 2021 年 2 月 25 日开始停车检修，预计检修时间为 1 个月。 欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的 47 万吨 MDI 生产装置计划与 2021 年 3 月份开始检修，预计检修完成在 4 月份。 韩国巴斯夫 25 万吨 MDI 生产装置于 2021 年 2 月初开始检修，预计检修时间为一周。沙特陶氏 40 万吨 MDI 生产装置预计于 2021 年 2 月至2021 年 3 月期间进行检修。烟台万华一套丙烯酸及酯装置目前处于检修状态，重启时间未定。 　　据福清市人民政府信息公开， 2021 年 2 月 1 日，万华化学（福建）有限公司大型煤气化有效气综合利用-年产 48 万吨甲醛项目环境影响评价受理公示，产品包括甲醇 48 万吨/年，为 MDI 生产提供所需要的甲醛原料，总投资 4.2 亿元。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 2 月 4 日，万华化学（广东）有限公司 9 万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价公示，产品包括聚氨酯树脂 9 万吨/年，总投资 6171 万元。 　　据福清市人民政府信息公开， 2021 年 2 月 18 日，万华化学（福建）有限公司扩建 25 万吨/年 TDI 项目环境影响评价第一次公示，产品包括 TDI25 万吨/年，副产 OTDA 6250 吨/年、干 HCl 208800 吨/年、 32%wt 盐酸 70425 吨/年。 　　据恒创环保信息公开， 2021 年 2 月 22 日，万华化学（广东）有限公司 9 万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响报告书和公众参与说明的报批前公开（第三次公示），产品包括聚氨酯树脂 9 万吨/年，总投资 6171 万元。 　　据珠海市生态环境局信息公开， 2021 年 2 月 23 日，万华化学（广东）有限公司 9 万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价受理公示，产品包括聚氨酯树脂 9 万吨/年，总投资 6171万元。 　　据烟台市生态环境局信息公开， 2021 年 2 月 24 日，万华化学年产14 万吨聚碳酸酯（PC）项目环境影响评价受理公示，产品包括聚碳酸酯（PC） 14 万吨/年，总投资 11.1 亿元。 　　据烟台市生态环境局信息公开， 2021 年 2 月 24 日，万华化学聚醚多元醇装置技改项目环境影响评价受理公示，项目建设装置包括 3万吨/年聚醚单体装置， 3 万吨/年聚醚单体产品全部作为万华化学组合聚醚生产原料，总投资 1.6 亿元。 　　据眉山市人民政府信息公开， 2021 年 2 月 24 日，万华化学（四川）有限公司年产 1 万吨锂电池三元材料项目环境影响评价受理公示，产品包括锂电池三元材料 1 万吨/年，总投资 11.6 亿元。 　　据眉山市人民政府信息公开， 2021 年 2 月 24 日，万华化学（四川）有限公司年产 6 万吨生物降解聚酯项目环境影响评价受理公示，产品包括 PBAT 6 万吨/年， 总投资 3.6 亿元。 　　据宁波大榭开发区信息公开， 2021 年 2 月 26 日，万华化学（宁波）氯碱有限公司 650Kta 产业链填平补齐技改项目环境影响评价审查意见公示，项目合计新增 10 万吨离子膜烧碱生产能力，改造完成后，全厂离子膜烧碱生产能力达到 65 万吨/年，总投资 3.4 亿元。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学集团股份有限公司锂离子电池研发中试项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目主要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、软包电芯、氧化锆陶瓷材料的小试开发以及氧化锆、三元前驱体、正极材料的中试研发等，总投资 7.4 亿元。 　　 据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学集团股份有限公司 9000 吨/年 PDMS 项目环境影响报告书征求意见稿公示，产品包括 PDMS 9000 吨/年，总投资 9114 万元。， PDMS 主要用于电子、汽车、医疗、保险等高端需求领域。 2019 年全球有机硅特种硅氢加成硅氧烷聚合物消费量达 1 万吨，产品售价约 10 万元/吨，毛利率达 40-70%，具有很高的附加值。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学集团股份有限公司柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响报告书征求意见稿第二次公示，项目建设异异戊烯醇装置、异戊烯醛装置、柠檬醛装置、柠檬醛衍生物装置，总投资 23.7 亿元。 　　据国家专利局，万华本周新增专利公开 8 项，包括一种丙酮液相缩合制备异佛尔酮的反应工艺； 一种粘合剂及其制备方法和应用； 光气

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 0.73%，为 65.61 美元/桶。重点关注子行业： 有机硅周涨幅 8.2%、 轻质纯碱周涨幅 6.3%、 重质 2.0%、电石法 PVC 周涨幅 2.4%、 乙烯法涨幅 0.4%； 聚合 MDI 周跌幅 2.9%、 纯 MDI周跌幅 5.9%、 TDI 周跌幅 8.5%、氨纶周跌幅 2.3%、尿素周跌幅 4.2%、醋酸周跌幅 4.7%、乙二醇周跌幅 10.2% 　　本周涨幅前五子行业： 液氯（ 20.5%）、 PBT（ 14.6%）、丁二烯（ 11.1%）、电石（ 10.3%）、硫酸（ 8.8%） 　　丁二烯（ 11.1%）： 需求端， 沪胶价格震荡整理。 供应方面，南京诚志和扬子石化丁二烯装置陆续恢复重启，茂名石化、燕山石化装置亦会在 3 月末开始上下游配套检修电石（ 10.3%）： 需求端，当前企业随到随卸、待卸低位居多，虽山东、山西、河南共有 5 家企业开工负荷降至 6-8 成，但多数企业维持高位开工。 供应端，内蒙限电影响难有缓解，且在电石价格高位情况下，预计下周电石供应难见提升 　　 硫酸（ 8.8%）： 需求端：下游磷肥市场正值春播旺季，一铵、二铵开工较足，约 7 成左右。下游钛白粉市场也处于上行通道，钛白粉企业开工高位持稳，对硫酸需求稳定。 供应端：根据以往，二季度为冶炼酸装置集中检修期。内蒙古赤峰、山东、安徽、河南、甘肃、青海等多地区 4-5 月存检修计划轻质纯碱（ 6.3%）： 纯碱现货价格普遍继续拉涨 50-150 元/吨。受目前国内纯碱整体行业库存偏高，但多数纯碱厂家均签有长单，中东部部分联碱厂家货源紧缺，拉动纯碱价格上涨空间 　　金红石型钛白粉（ 5.4%）： 钛白粉第三轮涨价潮迎来龙企官宣，涨价幅度在1000 元/吨。 大多数有海外订单的企业均处于欠单发货状态，国内下游需求有待释放，库存水平处于低位 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 1.12%，沪深 300 指数较上周下跌 2.21%。基础化工板块跑赢大盘 1.1 个百分点，涨幅居于所有板块第 13 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 聚氨酯 4.74%，炭黑 4.11%，玻纤 3.11%，轮胎 3.03%，其他化学原料 2.03%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤， 推荐龙头三友化工。（ 2） 当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要， 农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展， 以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（ 4）柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 5） 长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　川财周观点 　　上周EIA原油增加1380万桶，本周美国活跃石油钻机数减少1座到309座，美元指数上涨0.80%，布伦特原油价格下跌0.19%，WTI原油价格下跌0.80%，NYMEX天然气价格下跌3.81%。 　　沙特维持减产政策外加美国1.9万亿美元经济刺激计划落地，本周油价持续在68美元/桶的价位附近徘徊。而美国活跃钻机数较去年同期仍有390座的差距，美国本土原油生产远未恢复。考虑到疫情复苏需求回暖以及原油供给受限双重影响叠加，预计第二季度布伦特油价均值在75美元/桶，相关标的有中海油服、海油发展、杰瑞股份等。 　　原油价格高涨对产品品类多，成本控制能力强的民营大炼化板块提供更强的竞争力，相关标的：恒力石化，荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块下跌,跌幅为1.82%。上证综指下跌1.40%,中小板指数下跌5.05%。 　　个股方面：本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：ST准油上涨15.44%、广汇能源上涨14.29%、海利得上涨11.52%、新奥股份上涨10.27%、久立特材上涨3.38%。 　　公司动态 　　宝丰能源（600989）发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入159.38亿元，同比增长17.39%，归属于上市公司股东净利润46.23亿元，同比增长21.59%，EPS为0.63元/股，同比增长16.67%。 　　行业动态 　　燕山石化新产品预涂膜用EVA专用料在下游加工应用中取得重大突破，产品性能满足了各类预涂膜制品的要求（中国石化新闻网）。雷斯塔能源认为，油服行业将于2021年启动复苏，2022年和2023年复苏逐渐加速。届时，油气行业资本支出有望达到6200亿美元，比肩疫情前的支出水平，而最先受益的将是钻井服务，随后其他环节将跟进。报告同时还预测，海上部分将最早回暖，随后是陆上油气，最后是页岩油气。（中国石油新闻中心） 　　风险提示：OPEC大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌1.02%，同期沪深300下跌2.21%，基础化工板块同期领先大盘1.19个百分点。石油石化板块下跌0.89%，同期领先大盘1.32个百分点。其中，兴化股份（23.94%）、御家汇（20.31%）、利安隆（16.31%）、黑猫股份（12.06%）、恩捷股份（11.38%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：安集科技（-21.83%）、美达股份（-21.53%）、优彩资源（-16.04%）、奥克股份（-14.70%）、宏柏新材（-13.34%）。 　　行业核心观点： 　　钛白粉：上周,钛白粉市场在外贸利好下，价格上调逾千元。据生意社数据显示，截至3月12日，国内钛白粉价格为19333.33元/吨，7日环比上涨7.01%。在外贸出口市场利好下，国内中信钛业、安纳达、龙蟒佰利等20多家生产商集中宣涨，钛白粉整体调价幅度在800-1500元/吨之间，且部分国内生产商已接单到5月，供应端现货紧张，实单成交一单一议。上游原材方面，攀西地区钛精矿价格坚挺上行，钛矿货源紧张，矿商惜售情绪明显，助推钛白粉价格上涨。现阶段，国内钛白粉市场在利好刺激下，挺价心态不减，预计近期钛白粉价格将高位运行，建议关注市场成单情况及相关龙头企业开工动态。 　　EVA：上周，国内EVA市场价格涨后趋稳。据百川数据显示，3月12日，国内市场EVA价格为20140元/吨，7日环比上涨3.81%，30日环比上涨18.19%。供应方面，EVA上游产品醋酸乙烯价格震荡走高，EVA市场货源供应偏紧，给EVA价格带来支撑；需求方面，下游工厂在原料价格高成本下，接受能力有限，采购跟进不足，持货商谨慎观望。目前市场多以交付前期订单为主，刚需小单采购跟进。随着光伏行业景气度持续提升，未来EVA光伏料需求将持续增加，预计EVA价格将维持高位，建议关注相关企业开工动态及下游需求情况。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、钛白粉及EVA下游需求不及预期。

　　【双氧水行业增速不减 未来可期】 　　受疫情影响，2020年双氧水市场艰难前行，价格、利润水平较往年存在差距。今年以来，国内双氧水行情总体呈现下滑的走势，以华东地区27.5%浓度的双氧水为例，年初的价格在1420元（吨价，下同）左右，目前回落到1010元左右，跌幅达到了29%。但从今年以来的均价看，相比去年同期有18%左右的涨幅，在目前疫情影响的背景下，行业仍处于盈利的状态。 　　从技术方面来看，双氧水生产中蒽醌法占绝大多数，2020年国内常有新技术应用的报导。3月，辽宁石油化工大学周明东教授科研团队与中石化大连石油化工研究院联合，成功开发“戊基蒽醌法双氧水清洁制备”成套技术，填补了国内戊基蒽醌技术空白；8月，采用黎明化工研究设计院新工艺建成的固定床蒽醌法过氧化氢生产装置，在中国平煤神马集团尼龙科技有限公司开车成功并产出合格产品，该装置也是目前投用的国内单套规模最大的生产装置。9月，由长岭炼化等五家单位共同研发的30万吨/年双氧水法制环氧丙烷工艺包顺利通过集团公司审查。新技术的投用必将带来新的变革，规模更大、效益更佳的装置会不断更新投产。 　　从产能方面来看，双氧水产能不断扩张的同时，部分产能因环保不达标、原料缺乏等问题也逐步被淘汰。据化工在线（www.chemsino.com）的统计，截止到2020年底，国内共有双氧水企业80多家，总产能达到400多万吨（折纯100%，下同），产量300万吨左右，行业开工率在78%上下。2020年新增产能26万吨左右，增幅达到了7%。2020年计划内新增产能可观，但投放进度不及预期，未来还有170万吨新增产能计划投产。 　　从进出口方面来看，由于双氧水远途运输和储存相对困难，再加上近年国内双氧水产能快速增加，国内生产完全满足需求，对进口依赖度不高，进出口量同产量相比可以忽略不计。 　　从需求方面来看，我国双氧水的下游应用主要分布在己内酰胺、造纸行业、印染纺织等领域，它们占双氧水消费的比例分别为30%、27%和23%。己内酰胺行业近年来发展迅猛，据化工在线统计，截止到2020年底，国内己内酰胺的产能达到了430多万吨，未来还有400多万吨的新增产能计划投产。此外，高纯度双氧水法的环氧丙烷新项目不断涌现，除了现有40万吨装置已经投产外，未来有400多万吨的新项目计划投产。 　　综合来看，在全球疫情仍严峻的形势下，双氧水行业仍处于供需弱平衡状态。长期来看，随着国内己内酰胺、环氧丙烷和环氧氯丙烷等绿色生产工艺的快速发展，双氧水行业展现出广阔的发展空间，新增产能不断涌现，虽然面临优胜劣汰的整合阶段，前景依然可期。