【苯胺的高光时刻】 　　尽管2021年新冠疫情的阴霾依旧存在，但是随着春天的到来，消费逐步回暖，在原油反弹的带动下，国内化工市场迎来牛市，与此同时，苯胺市场也迎来了高光时刻。截止到3月底，苯胺市场价格达到13500元/吨，创2008年以来的最高水平。 　　除了成本面的利好之外，此次苯胺市场上涨也受到供需面的支撑。新装置放量不及预期，同时主力装置检修，加上下游MDI扩能，需求面表现旺盛，苯胺市场节节攀升。季末炒涨情绪降温，大宗商品多触顶回调，苯胺检修装置即将重启，市场掉头回落，有望理性回归。 　　截止到2020年年末，我国苯胺总产能约338万吨，占全球产能比重的44%。苯胺产业供应过剩，再加上环保方面的限制，近两年供应相对收窄。2020年也无新增，但受下游MDI产能增长的带动，2021年苯胺将迎来又一次扩能。江苏富强10万吨新装置今年1月投产，烟台万华54万吨新装置也计划今年投入运营，同时福建万华36万吨装置业已经开工，计划2022年投产。届时中国苯胺总产能将达到430万吨，同时万华化学也将凭借200万吨的产能，成为全球最大的苯胺生产商。 　　苯胺下游应用面比较狭窄，80%的苯胺用于生产MDI，15%用于橡胶助剂产业，其他则应用于染料、医药及农药领域。据化工在线统计，2021-2023年，MDI有近200万吨的产能增长，将消化苯胺产能150万吨。橡胶助剂主要用于生产轮胎，进一步和汽车市场关联起来，后疫情时代，汽车及轮胎都有一定的反弹，预计在橡胶助剂方面的需求将会相对提升。但是2020年9月，欧盟宣称苯胺为2类致癌物质和2类致畸物质，建议限制在部分玩具中使用。同时近年不少服装品牌也将苯胺列入限制物质清单。随着消费者对环保健康要求的提升，苯胺部分下游将受到一定的限制。 　　进出口方面来看，我国是苯胺的净出口国，近几年出口量占年产量的8%左右。但这两年出口量却呈现累年走低的趋势。除了国内需求增长之外，新冠疫情、美国加征关税、印度反倾销，都是苯胺出口量下滑的主要原因。海关数据显示，2020年出口量为15.8万吨，同比减少21%，主要出口国家包括匈牙利、印度和西班牙。万华博苏在匈牙利有一套MDI装置，对国内苯胺存在一定的需求，但今年博苏工厂计划苯胺扩能，届时国内苯胺出口量将进一步下降。 　　总体而言，此次苯胺市场大幅上涨，是成本及供需面多重利好共同推动的，短期内来看，市场涨势过猛，随时有回落风险；远期看来，下游受MDI高需求的支撑，未来1-2年内市场行情表现乐观。但是随着国内环保力度的增强，以及苯胺-MDI一体化的完成，部分工厂生存空间将受到挤压，产业集中度有望进一步增强。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和是未来全球发展主基调，中国碳中和任重道远。截至2020年底，全球共有44个国家和经济体正式宣布了碳中和目标包括已经实现目标、已写入政策文件、提出或完成立法程序的国家和地区。中国计划在2030年前实现“碳达峰”，在2060年前实现“碳中和”。 　　化工行业是碳排放最高行业之一，“工艺排碳”和“能源排碳”的中和压力更大。据生产过程的能耗和排放口径统计，我国化工行业碳排放占比超过18%，受碳中和目标影响很大。碳的全生命周期分为“生产排碳”和“使用排碳”，其中生产排碳分为“工艺排碳”和“工程排碳”，使用排碳分为“能源排碳”和“产品排碳”。我们认为生产过程中的“工艺排碳”和使用过程中的“能源排碳”对碳中和压力更大，或优先碳达峰。 　　低排放和负排放是化工行业碳中和解决方案。对于石油及化工行业而言，1月15日发布了《中国石油和化学工业碳达峰与碳中和宣言》，在推进能源结构清洁低碳化、大力提高能效、提升高端石化产品供给水平等6大方面有相关倡议举措。 　　碳中和对化工行业产生影响的同时，也带来了颠覆性的变革和机遇。碳氢转化带来的碳排放是能化产品生产流程中最重要的过程排放。我们认为煤制烯烃、煤制甲醇、煤制合成氨、炼油等领域会受到指标限制，短期对“路条”的担心、中期对政策的担心、远期对此类公司是否有能力做产品结构转移的担心都会反映在估值上。原材料方面，碳中和将加速生物基材料和循环材料的发展。化工产品需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　（1）第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　（2）第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　（3）第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　风险提示 　　政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块表现疲软，周内板块上涨0.07%，同期沪深300上涨0.62%，新材料板块落后大盘0.55个百分点。从个股来看，板块中94只个股中有42只上涨，跑赢大盘的有38只股票。涨幅前五的分别是广信材料（30.69%）、晶瑞股份（21.09%）、高盟新材（13.14%）、三环集团（11.15%）、容大感光（9.38%）；跌幅前五的分别是三友化工（-12.70%）、合盛硅业（-11.33%）、神马股份（-11.11%）、奥克股份（-10.72%）、普利特（-8.34%）。 　　投资要点： 　　可降解塑料：3月24日，金丹科技发布公告称，公司拟投资3亿元建设年产6万吨生物降解聚酯及其制品项目，实现每年生产PBAT6万吨。同时公司计划将PBAT产品与PLA、淀粉等材料共混，进一步生产生物降解改性材料和生物降解制品。自2021年最强限塑令落地以来，我国可降解塑料制品需求快速拉升，其中最为主流的可降解塑料便是由PBAT与PLA或淀粉共混改性而制成的生物降解塑料。金丹科技本次投资是基于公司现有PLA及其原材料丙交酯产能技术的前瞻布局。 　　光刻胶：3月23日,晶瑞股份发布了2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入10.22亿元，同比增长35.28%；实现净利润7695.01万元，同比增长145.72%。公司业绩强势上涨主要原因之一在于，2020年公司核心产品光刻胶及配套产品销售业绩达到历史最高的1.79亿元，同比增长16.98%。光刻胶是芯片生产过程中的重要材料之一，其技术壁垒较高，现下我国在光刻胶方面高度依赖进口，自给率仅在10%左右。晶瑞股份是国内为数不多的光刻胶生产企业。随着我国芯片制造行业国产替代进程加速，对于光刻胶的需求将持续提升。晶瑞股份的出色业绩进一步打开了我国光刻胶领域未来发展想象空间。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：国际原油价格震荡明显、化工品价格波动明显、光刻胶国产替代化进程不及预期、可降解塑料供不应求。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，42个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石、PVA、苯胺、甲基环硅氧烷、醋酸乙烯；而跌幅前五的品种分别是苯乙烯、乙烯、石脑油、WTI原油、纯MDI。 　　本周国际原油价格维持偏弱震荡格局，周内多重消息影响价格上下波动，但重心变化不大，WTI收于60.72美元/桶，环比下跌1.17%；布伦特原油收于64.22美元/桶，环比下跌0.2%。当前市场关注4月OPEC+会议对供应端的影响。 　　本周磷矿石国际价格均有一定程度的涨幅，北非磷矿石涨幅在12%附近，印度部分品种CFR价格甚至涨幅超过20%。本周磷矿石下游磷酸一铵（MAP）及磷酸二铵（DAP）价格维持在高位，2月以来涨幅较大。目前MAP局部货源偏紧延续，百川MAP价格指数由2082元/吨涨至2371元/吨。DAP国内报价暂稳，目前中国DAP出口成交已至$560-570/t，出口报价为$570-580/t。出口价格高位，提振国内市场。百川DAP价格指数由2月2450元/吨涨至3000元/吨。 　　本周醋酸乙烯价格仍震荡走高，主流生产企业对外报价上调450元/吨左右，截止3月25日，华东地区醋酸乙烯主流商谈参考价11900-14000元/吨，华南地区醋酸乙烯主流商谈参考价12000-14000元/吨。当前生产企业装置负荷率维持偏低水平，醋酸乙烯受到供应偏紧及出口市场良好支撑，不过随着价格逐渐走高商家谨慎心态较前期增强。本周醋酸乙烯下游聚乙烯醇市场价格涨势延续。根据百川盈孚截止3月25日，中国PVA采购价格指数16600元/吨，本周开工率约为57%。原材料价格迫使PVA价格被迫跟涨。 　　本周苯胺供需关系利好推动下，市场价格高位持稳。截止3月25日，华东市场主流商谈价格参考13800-14000元/吨，山东及华北地区主流成交在13800-14200元/吨。苯胺近月均价环比涨幅已经超过40%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　上周市场回顾 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌 1.81%，同期沪深300 上涨 0.62%，基础化工板块同期落后大盘 2.43 个百分点。石油石化板块下跌 3.31%，同期落后大盘 3.93 个百分点。其中，广信材料（ 30.69%）、晶瑞股份（ 21.09%）、乐通股份（ 15.53%）、丰元股份（ 15.45%）、高盟新材（ 13.14%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：有研粉材（ -20.44%）、兴化股份（ -18.97%）、江苏索普（ -16.36%）、三聚环保（ -16.20%）、黑猫股份（ -15.31%）。行业核心观点： 　　DMC： 上周，国内 DMC 市场大体维稳。据百川数据显示， 3月 26 日，国内市场 DMC 均价为 29000 元/吨，与上期持平，30 日环比上涨 26.09%。需求方面，三月以来，有机硅市场走势稳健，给下游带来巨大压力，本周高价采购心态有所降温；供应方面，场内主流企业库存持续低位， 4 月江西星火预计 35 天停车检修，中天化工短期仍未安排重启，预计本周国内产量较上周将有所下滑。根据市场情况，预计短期内话语权仍掌握在原料端， DMC 后市能够守住高位运行。建议关注相关企业开工动态及下游需求情况。 　　尿素： 上周,国内尿素市场价格持续走高。据百川盈孚数据显示，截至 3 月 26 日，国内尿素市场均价 2054 元/吨， 7日环比上涨 1.13%。上周，印标价格发布。在出口方面，随着印标价格发布，国内出口量或可达 80-90 万吨，加之近日印度年产 170 万吨尿素的氮肥厂发生爆炸，国内企业中标量或有提升，市场心态持续向好，总体成交气氛活跃；供给方面，内蒙古地区“能耗双控”政策使停车减产企业增多，尿素日产量明显下滑，减量状态或将维持至 4 月。预计短期市场小幅震荡上涨，建议关注上游企业开工动态及出口情况。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线： 1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业； 2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素： 海外疫情严重、国际原油价格持续震荡、 DMC 和尿素下游市场需求不及预期

　　核心观点： 　　1-2月我国原油需求持续复苏，同比增长3.02%整体来看，1-2月我国加工原油1.14亿吨，同比增长15.17%；原油产量0.32亿吨，同比增长0.25%；原油进口0.90亿吨，同比增长4.05%；原油表观消费量1.22亿吨，同比增长3.02%；对外依存度73.63%，处于历史高位。 　　1-2月我国成品油需求同比增加12.57%1-2月我国成品油产量0.55亿吨，同比增加7.38%；成品油出口786万吨，同比下降13.90%；成品油表观消费量0.48亿吨，同比增加11.53%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增加15.00%、21.31%、5.98%，尤其是煤油需求表现抢眼，主要系新冠疫情有序恢复，航空需求复苏所致。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。 　　3月油价先涨后跌，延续震荡格局3月以来受OPEC+主要成员国延长减产计划、美国正式签署财政刺激法案等利好因素刺激油价迎来上涨；但3月18日，美债利率飙升、突破14个月新高，欧洲新冠疫苗接种放缓，美国油品库存增加等利空刺激，原油价格暴跌，WTI当日跌幅达7.12%，创2020年6月以来最大单日跌幅。截至3月29日，Brent和WTI油价分别达到64.98美元/桶、61.56美元/桶，自年初以来仍有25%以上的涨幅。中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望继续维持。 　　行业表现优于整个市场，排在109个二级子行业的26位年初至今，石油化工行业收益率5.56%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第26位。截至3月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为20.53x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周，沪深 300 指数涨幅为 0.62%，化工指数跌幅为-5.94%。化工行业涨幅靠前的子板块有：涂料油漆油墨制造（4.20%），无机盐（0.59%），其他橡胶制品（0.02%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：国际磷矿石（20.49%）国产溶解浆（16.00%）， PBT （13.50%），液氨（9.38%），涤纶长丝 FDY（6.56%）。过去一周跌幅靠前的产品：三氯甲烷（-11.38%），炭黑（-11.63%），苯酐（-7.44%），丙烯（-7.02%），钴酸锂（-6.51%）。 　　本周发布报告：鲁西化工点评报告：公司业绩持续大幅改善，顺周期高贝塔属性尽显。 　　行业动态： 本周，欧洲重新实施封锁及美元表现强劲等因素利空原油。周内前期，美元走强、美国原油及成品油库存进一步增加以及欧洲新冠疫苗接种遇阻打压油价，不过沙特利雅得炼油厂遭到无人机恐怖袭击引发火灾限制了油价的下行风险，国际原油先跌后涨。周内后期，尽管苏伊士运河船只搁浅堵塞交通，引发供应忧虑提振油价，但是欧洲因新冠病毒大流行而重新实施的封锁可能会影响能源需求，美元汇率增强、现货市场需求下降，加之 EIA 称美国原油库存意外上涨，国际油价震荡下跌。本周末，WTI 原油价格为 60.97 美元/桶，较上周末下跌 0.73%；布伦特原油价格为 64.57 美元/桶，较上周末上涨 0.06%。本周涤纶长丝市场震荡下跌，欧洲新的防疫举措和疫苗接种迟缓打压需求复苏预期，现货市场采购积极性欠佳，加之美元汇率增强，国际油价暴跌，双原料涨跌互现，涤纶长丝企业心态分歧，局部报价窄幅下调，市场高端商谈下移，下游高价抵触情绪较高，涤纶长丝产销低迷，整体产销 3 成附近。 　　投资建议：油价持续震荡，化工板块前期经历充分调整估值已经回归合理区间。定期报告期临近，关注业绩改善确定，寻找成长确定时间换空间优质标的。重点推荐鲁西化工、山东赫达、万华化学、新和成、中泰化学、金发科技、利尔化学、宝丰能源等标的。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善， 2020Q4 业绩环比大增 45%。今年 Q1 以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，公司业绩有望持续大幅改善。山东赫达：公司是典型时间换空间优质标的，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自 17 年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到 75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。万华化学：公司 Q4 业绩同比大幅改善，同比大增 110%，MDI 景气持续复苏。随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，产品量价齐升，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI、TDI 为核心的完整聚氨酯产业链，成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。10 万吨蛋氨酸去年 Q4 投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，同时 VA/VE 价格中枢有望提振，全年业绩增长确定。中泰化学： PVC 下游复苏，油价上涨有望提振乙烯法 PVC价格中枢，公司依托新疆资源腹地，现有电石法产能 220 万吨国内龙头，业绩增长确定。金发科技：今年 1 月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。利尔化学：公司是草铵膦全球龙头。草铵膦潜在市场空间大，景气度有望持续提升。草铵膦是未来替代百草枯的重要品种，同时也是草甘膦的重要复配品种，当前草铵膦行业景气持续改善，价格已经从 19 年底 10 万元/吨左右上涨至 18 万元/吨，公司持续受益产品量价齐升。宝丰能源：公司国内现代煤化工龙头，高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。煤制烯烃在油价 45 美金/桶附近即具备和油头竞争力，当前油价下公司有望充分受益。此外，新投资项目将进一步巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位，打开持续成长空间。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　周化工市场综述 　　本周申万化工下跌3.43%，沪深300上涨0.62%，申万化工跑输沪深300。结构方面：行情继续分化，一季报业绩可能超预期+价格表现强势的标的表现较佳，白马股经历了前期的承压开始企稳，而其它顺周期标的有所承压。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份 　　本周大事件 　　1、白马股承压后企稳，继续看好龙头投资价值白马股经历了前期的承压有开始企稳之势，我们认为在市场震荡之际，部分白马可能存在较佳的布局机会，建议重点关注煤化工龙头华鲁恒升以及钛白粉龙头龙蟒佰利。 　　2、尿素价格近期普涨本周受到海外订单支撑影响，尿素价格小幅回升，印度尿素招标，短期支撑产品价格，春耕需求逐步回落，国内采购新单较少，行业供给小幅下调，开工率75.79%，环比减少5.20%，其中煤头开工76.77%，环比减少8.33%，气头开工73.15%，环比增加3.26%，预期短期价格继续维持高位。 　　3、PA66价格继续创历史新高，预计价格继续上行本周神马尼龙66报价4.35-4.40万元/吨，环比上周继续上行500-1000元/吨，价格再次突破历史新高，并预计价格继续上涨。如前期所述，我们认为顺周期涨价品种将继续呈现分化态势，建议关注涨价持续性长+估值性价比高的标的，比如：尼龙66的神马股份。 　　投资建议 　　2021年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着2019-2020估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了EPS、PE双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。我们建议重点关注三条投资主线，一是成长主线，建议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股份、广信股份；另外一条主线是顺周期主线，该板块进入到业绩验证期，建议关注一季报业绩超预期标的；第三条主线是碳中和主线，碳中和政策的密集催化将进一步提升该板块关注度，我们认为真正受益的方向为高耗能子行业的电石、金属硅、炭黑，节能保温材料的MDI以及废旧资源再利用的生物柴油。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　投资要点 　　本周板块表现:本周市场指数涨跌不一，上证综指报收3,418.33，本周累计上涨0.40%，深证成指本周上涨0.58%，化工板块（申万）下跌3.42%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块涨幅居前的个股有广信材料、晶瑞股份、乐通股份、丰元股份、高盟新材、容百科技、新宙邦、*ST兆新、建龙微纳、容大感光。广信材料拟在龙南开发区购置约140亩土地，规划投资兴办年产2万吨感光材料、2万吨涂料及1万吨配套材料项目，受消息提振本周广信材料累计上涨30.69%。本周晶瑞股份发布业绩年报，归母净利润7,695.01万元，同比增长145.72%，业绩推动股价上涨21.09%。同样受年报和一季报业绩推动，新宙邦本周上涨11.04%。 　　本周原油市场动态：本周原油市场空好消息博弈，尽管苏伊士运河船只搁浅堵塞交通，引发供应忧虑提振油价，但是欧洲因新冠病毒大流行而重新实施的封锁可能会影响能源需求，油市震荡。本周ICE布油报收64.57美元/桶（涨幅0.06%）；WTI原油报收60.97美元/桶（涨幅-0.73%）。 　　重点化学品跟踪：本周对于我们监测的化学品涨幅前五的产品为硫酸（6.34%）、液氯（4.63%）、丙酮（3.09%）、固体烧碱（2.89%）、重质纯碱（2.67%）。本周硫酸价格继续上涨，二季度为冶炼企业的集中检修期，内蒙古、甘肃等地冶炼企业检修计划排开，同时成本端硫磺价格持续高位支撑作用明显。本周山东东营耗氯厂家开工恢复，3月24号淄博厂家停车检修，市场供需两端利好助推液氯价格上调。本周内蒙古地区响应能耗双控红色预警措施，片碱供应减量，市场片碱价格总体小幅上涨。 　　化工行业年度投资主线：周期主线中，随着新冠疫苗获批上市，全球经济复苏或将成为全年投资主线，顺周期化工品有望迎来主动补库存行情；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自控可控将持续带来电子化学品国产化率的提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股荣盛石化、万华化学、宝丰能源、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和奥福环保。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　本周行业观点： 石油价格高位盘整， 行业高景气度延续，化工板块迎配置机遇石油价格高位震荡，化工板块企稳迎配置良机。 据百川盈孚数据，截至 2021 年3 月 26 日，布伦特原油报 61.95 美元/桶，较上周五（3 月 19 日） 下跌 2.10%，较 2020 年同期上涨 126.18%； WTI 原油报 58.56 美元/桶，较上周五下跌 2.40%，较 2020 年同期上涨 139.12%。原油价格短期高位震荡整理。 2021 年 3 月 26 日，中国化工产品价格指数（CCPI）为 4,969，比上周五（3 月 19 日） 略降 0.84%，比 2020 年低点上涨 57.55%，化工产品价格依然保持上涨态势。同时，化工行业的高景气度也在不断得到验证。据财联社 2021 年 3 月 27 日报道，国家统计局数据显示， 2021 年 1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润 1.11 万亿元，同比增长 1.79 倍。其中，石油、煤炭及其他燃料加工业由同期亏损转为本期盈利，新增利润 577.0 亿元；化学原料和化学制品制造业利润同比增长 4.98 倍。化工行业整体盈利能力保持高速增长态势。 近期化工行业出现深度回调， 我们认为， 疫苗全面推广下，全球需求将稳步复苏，主要化工子行业仍处于景气上行期，短期回调后迎来配置良机，化工板块在目前时点具备很高的中长期配置价值。受益标的：【化纤组合】 三友化工、 华峰化学、新凤鸣；【子行业龙头】云图控股、滨化股份、 海利得、 金石资源、 巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成、荣盛石化。 　　本周产品/新闻点评： 万华化学布局石化产业链， 世界最大萤石基地即将诞生【石化行业】万华化学新设合资公司，布局福建产业园石化产业链。 2021 年 3 月24 日晚，万华化学发布公告，拟与员工持股公司宁波中韬投资股份有限公司以现金出资方式设立合资公司万华化学（福建）新材料有限公司，注册资本 30 亿元，双方分别持股 80%和 20%。此前，公司于 2020 年合资成立万华化学（福建）有限公司，负责新建 MDI 项目和 TDI 扩建项目。未来，公司将在福建江阴港城经济区东区规划石化产业链，初步规划 PDH 丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链，本次新设的合资公司将主要负责东区项目的推进。 我们认为此次公告项目实施后，万华化学福建产业园东区石化资源可作为西区项目的原料来源，东西区互联互通，共享配套设施，有助于实现园区效益最大化；同时有效调动万华化学员工积极性，保证东区、西区法人主体交易的公允性，最大化保证上市公司利益，此次规划的 PDH 项目预计为石化板块铸造新的增长点。受益标的：万华化学。【氟化工行业】内蒙古将诞生世界最大萤石氟化工新基地。 据中国化工报消息，2021 年 3 月 23 日，包钢股份、金石资源、龙大食品和永和制冷举行萤石资源合资合作项目签约仪式。报道称， 内蒙古白云鄂博矿拥有萤石资源储量 1.3 亿吨，项目投资概算 19.33 亿元，项目全部建成后将形成萤石产量 80 万吨，居世界第一。其中，参与签约的金石资源一直专注于国家战略资源萤石矿的投资与开发，我们认为，本次合作将是金石资源的重要战略转折，公司将有望进一步扩大市场份额，巩固公司的龙头地位。受益标的：金石资源。 　　风险提示： 油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。