事件： 　　据天天化工网消息，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。 　　投资要点： 　　科思创30万吨/年TDI不可抗力，国内外多套装置处停车状态据天天化工网8月12日消息，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。同时，近日国内外多套装置处于停车状态，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；烟台巨力8万吨/年TDI装置仍处停车状态；甘肃银光10万吨/年TDI装置重启时间待定；万华匈牙利25万吨/年TDI装置于7月15日开始陆续检修，预计检修35天。目前，全球TDI年产能达349.5万吨，处于停车状态的产能合计103万吨/年，占全球TDI总产能的比例达29.5%，全球TDI供给端收缩明显。 　　TDI6月出口量同环比增长，企业库存降至低位 　　出口方面，2022年6月，国内TDI出口量达3.51万吨，同比+64.81%，环比+49.97%，同环比提升明显，其中前四大出口目的地分别为俄罗斯、巴西、美国、和印尼。受欧洲科思创和巴斯夫装置停车影响，欧洲供给将大幅收缩，TD至欧洲出口量有望进一步上行。同时，随着出口提升、供给收缩，国内TDI企业库存近期消耗较快，据卓创资讯，8月12日，中国TDI企业库存达0.2万吨，较5月6日库存高点14.9万吨，累计下滑98.66%，而低库存也将对TDI未来价格形成一定支撑。 　　TDI价格企稳回升，利好万华化学、沧州大化 　　受前期供应收紧影响，TDI价格近日也企稳回升，据Wind，8月14日TDI市场价达16600元/吨，较8月7日低点的15250元/吨，累计上涨8.85%；8月14日TDI价差达9639.08元/吨，较8月7日的8123.96元/吨，累计上涨幅度达18.65%。未来受科思创30万吨/年TDI装置不可抗力影响，供给将进一步收缩，TDI价格价差有望进一步上行。目前，万华化学拥有TDI产能65万吨/年，其中烟台基地30万吨/年、福建基地10万吨/年、匈牙利工厂25万吨/年；沧州大化拥有TDI产能15万吨/年，TDI价格价差逐步修复将对万华化学、沧州大化等TDI生产企业形成利好支撑。 　　莱茵河水位下降，将对欧洲化工品运输和开工带来负面影响 　　据每日经济新闻微信公众号消息，今年入夏欧洲持续的干旱少雨天气导致莱茵河水位下降。莱茵河是欧洲最重要的运输河流，占到欧洲内河航运的85%，为德国和荷兰的主要运输方式。欧洲MDI和TDI装置较多集中在德国，莱茵河水位下降，将制约MDI和TDI的运输，若将水路运输改为陆路，运输成本将进一步增加，进而推动欧洲产品价格提升。同时，由于化工生产大多需要使用冷却水，莱茵河水位下降，将导致巴斯夫等当地化工企业无法从河内取得足够的装置冷却水，从而不得不降低运行负荷。而欧洲装置负荷降低及当地产品价格提升，将利好国内相关化工品出口欧洲。 　　行业评级及投资策略综合考虑科思创德国TDI装置不可抗力给国内化工企业带来的机会，我们维持基础化工行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股万华化学、沧州大化（建议关注） 　　风险提示原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来炭黑价格有所上行。截至2022年8月12日，炭黑市场均价为9700元/吨，较8月初上涨151元/吨，涨幅为1.58%。炭黑价格上涨主要受供需两方面拉动：供给方面，2022年以来炭黑产能增长放缓，产量下滑。就产能来看，2017至2021年我国炭黑产能从735.2万吨增长到842.2万吨，年均复合增长率为3.5%。2022与2023年计划新增产能为45.5万吨和61万吨，2021至2023年年均复合增长率为0.6%，产能增长放缓。就产量来看，2017至2021年我国炭黑产量从402万吨增长到543.69万吨，年均复合增长率为7.8%；2022年1-6月炭黑产量为293.46万吨，同比下降11.98%，整体供应趋紧。需求方面，国内汽车产业复苏叠加出口量价齐升，拉动炭黑需求提升。国内方面，2022年6月和7月，我国汽车销量分别为250.2万辆和240.0万辆，分别较2022年5月增长34.4%和30.0%，同比增长24.2%和29.9%，呈现出“淡季不淡”的良好产销态势。随着稳经济一揽子政策持续发力，乘用车市场逐步复苏，下游需求持续向好，拉动炭黑需求提升。出口方面，2022年5月和6月，我国炭黑出口量分别为10.53万吨和10.05万吨，分别同比增长55.7%和64.6%；出口价格分别为1649.02美元/吨和1666.71美元/吨，分别较2021年底上涨了9.3%和10.4%。此外，煤焦油价格高位运行，对炭黑价格形成支撑。截至2022年8月12日，煤焦油现货价格为5258元/吨，较2022年初上涨18.9%，同比上涨36.5%，处于历史高位。综合来看，国内汽车产业复苏协同海外出口量价齐升，原料煤焦油价格高位运行，炭黑价格有望持续上行，行业景气向好。 　　2、截至2022年08月10日，中国工业品价格指数报4964点，周跌0.7%。化工产品涨跌不一，其中丙烯酸涨4.4%，苯胺跌7.6%。丙烯酸方面，价格上涨原因系上海华谊、万华化学装置短停检修，供应有所减少，叠加原油价格上涨对成本形成支撑，推动丙烯酸价格上行。苯胺方面，原料纯苯价格下行，成本端支撑不足，叠加下游需求低迷，致使苯胺价格承压下行。 　　3、过去一周，天然气价格大幅上涨。截至2022年08月12日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报8.78美元/百万英热单位，周涨9.7%。天然气价格大幅上涨的原因主要为，俄罗斯削减天然气供应量，市场对供应短缺的担忧加剧，推动天然气价格上行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有355家上市公司股价上涨或持平，占比82.8%，有74家上市公司下跌，占比17.2%。周涨幅排名前3的依次为鹿山新材、怡达股份、金三江，周涨幅分别为51.5%、37.3%、29.7%；周跌幅排名前3的依次为圣泉集团、芳源股份、厦钨新能，周跌幅分别为12.8%、11%、9.1%。 　　投资建议 　　目前炭黑下游需求持续向好，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如黑猫股份、永东股份、龙星化工等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

　　本周观点： 　　中报陆续披露，把握业绩超预期机会的同时，积极关注关注业绩估值匹配度高的个股及Q3预期修复的标的。本周沪深300上涨0.82%，医药生物行业上涨0.75%，处于28个一级子行业第21位；本周医药板块继续回暖，中报强劲、基本面变化及热点相关个股表现亮眼。当前医药板块仍处于调整后的底部区间，板块估值、资金配置均处于较低位置，属于良好的配置窗口期，建议持续保持乐观，自下而上关注三类标的：1）积极把握业绩与估值匹配度较高，且有一定催化的个股。如业绩恢复增长，创新收获不断的科伦药业；产品快速放量、业绩持续超预期的专科制剂卫信康等。建议在仿制药板块持续寻找两类公司：①集采影响过去、创新转型持续收获；②集采免疫的小而美专科制剂企业。2）8月业绩披露期间积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO/CDMO中的药明生物、凯莱英、昭衍新药、百诚医药等。其他如奥锐特等；3）关注Q3预期修复的标的。关注①连锁药店的业绩拐点和估值修复：益丰药房、大参林、老百姓等；②出口制造型企业的成本、物流的改善：同和药业、普洛药业、健友股份等。③二类疫苗接种的恢复：智飞生物、康泰生物、华兰生物、百克生物等；④临床CRO/SMO的恢复：泰格医药、药明康德等。⑤消费类疫后修复，特别是涉及暑期学龄儿童消费场景的修复：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等。 　　国产新冠口服药纳入新冠诊疗方案及临时纳入医保，建议关注新冠产业链投资机会。8月9日，国家卫生健康委和国家中医药局发布《关于将阿兹夫定片纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案的通知》，将该药纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（第九版）》。此外，8月13日，海南省医疗保障局发布《关于将阿兹夫定片临时纳入医保基金支付范围的通知》，将阿兹夫定片临时纳入海南省医保基金支付范围，按甲类药品政策执行。我们认为伴随阿兹夫定临时纳入医保基金支付范围，预计后续将会有相关订单陆续落地，同时尚有VV116、普克鲁胺等国产新冠口服药临床推进中，建议持续关注上下游产业链投资机会，如复星医药、奥翔药业、拓新药业、华润双鹤等，同时建议关注其他研发进度靠前的公司及相关配套产业链，如君实生物、众生药业、先声药业等。 　　重点推荐个股表现：本周平均下跌1.31%，跑输医药行业2.06%。8月重点推荐：药明康德，药明生物，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，凯莱英，信达生物，昭衍新药，益丰药房，大参林，普洛药业，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，奥锐特。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-19.2%，同期沪深300收益率-15.2%，医药板块跑输沪深300收益率4.1%。本周沪深300上涨0.82%，医药生物行业上涨0.75%，处于28个一级子行业第21位，子板块除医药商业、医疗服务下跌外其余均上涨，其中医疗器械涨幅最高，为2.08%，生物制品涨幅最小，为0.65%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.88倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为32.22倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-13.45%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.7倍PE，低于历史平均水平（36.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为21%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　海外市场获悉，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。 　　另，巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。（来源：天天化工网） 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6%，为94.34美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/DMF/乙二醇/橡胶/乙烯法PVC/电石法PVC/固体蛋氨酸价格分别上涨8.6%/1.8%/1.2%/0.8%/0.7%/0.5%/0.5%；醋酸/纯MDI/轻质纯碱/VA/烧碱/尿素/氨纶/钛白粉/液体蛋氨酸/聚合MDI/重质纯碱/粘胶短纤价格分别下跌6.3%/5.2%/4.5%/4.3%/4%/3.8%/3%/1.8%/1.3%/1.3%/0.9%/0.7%；有机硅/VE/粘胶长丝价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氩（上海）（+33.3%）、二氧化碳（山东）（+16.3%）、液氮（上海）（+10%）、TDI（华东）（+8.6%）、灭多威（华东98%）（+6.3%）。 　　TDI：厂商挺市意愿较强，然终端需求消化缓慢，一波刺激性拉涨之后，市场又很快回归清淡买气，持续性仍是主要问题，继续关注市场现货价格以及供方最新消息指引，预计短期国内TDI市场僵持震荡运行，波动有限。 　　DMF：目前原料甲醇市场价格震荡下行，业者心态偏弱，合成氨市场整体价位成本承压，部分厂家有挺价意向，但多数持稳待之，易跌难涨。下游暂无利好指向，区域内工厂开工变化不大，终端需求依旧弱势，供需博弈依旧。另河南地区某一新增项目预计8月下旬投产，山东一厂家预计9月检修，未来需重点新增产能投产以及工厂装置检修情况。综上，预计短线国内DMF市场震荡整理运行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.52%，沪深300指数较上周上涨0.82%。基础化工板块跑赢大盘2.69个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+18.54%），涤纶（+8.96%），合成革（+7.95%），氨纶（+7.14%），其他化学原料（+7.1%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　目前多套TDI装置停产检修，欧洲TDI产能遭受冲击 　　根据天天化工网，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露导致不可抗力停产，预计在2022年11月30日后恢复供应。受影响工厂生产的氯气是当地许多下游厂商用于生产的基础化学品，没有其他替代源和供应源。由于下游生产所需的氯供应被中断，科思创位于多马根的TDI工厂被迫关闭。此外，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；万华化学BC25万吨/年TDI产能从2022年7月15日开始例行检修，目前仍未复产。三家企业总计85万吨/年TDI产能受到影响，约占全球TDI产能的25.8%。 　　欧洲化工企业将持续受到能源成本增加及原材料短缺带来的负面影响 　　俄乌冲突导致的欧洲能源危机愈演愈烈，俄罗斯目前已经停止向欧洲部分国家供应天然气，预计欧洲在未来一段时间内都将面临俄罗斯天然气替代压力。由于持续高温，欧洲运输动脉莱茵河水位降低，船舶须减少载重继续航行，运输成本大幅增加，且未来面临断航风险。此外，高温天气也将降低欧洲核电发电量，再度刺激欧洲电价大幅上升。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足的背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。天然气供给不足将冲击欧洲化工企业，多处化工厂宣布减产。全球化工业龙头企业之一巴斯夫称若天然气供应量低于最大需求的50%，将关停其在德国路德维希港的生产基地。欧盟理事会7月26日宣布，欧盟各成员国达成了一项政治协议，同意在自愿基础上在冬季前削减15%的天然气使用量以应对能源短缺问题。欧洲将首先削减工业和电力领域对天然气的需求，而天然气供给不足或将对化工品生产供应产生影响。 　　欧洲TDI供需失衡导致中欧价差扩大，国内出口有望受益 　　欧洲供需失衡推动中欧两地TDI价差持续扩大，国内出口有望受益。根据彭博数据，五月欧洲TDI价格较国内高1300美元以上。根据海关数据，2022年上半年国内TDI对外出口量约为15.5万吨，6月份TDI出口量高达3.5万吨，同比增长65%。第三季度是传统旺季，我们预计出口量还会有一定幅度增长。此外，预计国内下半年会加速推动“保交楼”措施，地产需求或将逐渐复苏。目前国内TDI价格出现反转迹象，根据百川盈孚，2022年8月12日TDI市场主流价格为15,800元/吨，2022年8月8日至8月12日均价15,570元/吨，较上周上涨2.17%。 　　受益标的：万华化学、沧州大化 　　万华化学：公司现有TDI产能65万吨/年，公司是全球第三大TDI供应商和全球最大的MDI供应商；沧州大化：TDI产能采用瑞典国际化工技术,拥有一套年产3万吨TDI装置、一套年产5万吨TDI装置及年产7万吨TDI装置，总产能达到15万吨/年。 　　风险提示：市场需求不及预期，能源价格波动，原材料价格大幅波动。

　　本期内容提要: 　　高通量测序市场方兴未艾，上游尽享行业红利。在应用场景不断拓宽，测序成本不断降低的共同促进作用下，全球基因测序仪及耗材市场在过去数年间保持了高速增长，根据MarketsandMarkets的报告以及灼识咨询《全球及中国生命科学综合解决方案行业报告》的数据，预计2030年中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元的市场规模。同时我国将基因测序作为国家重点领域，加大支持力度，为行业的发展创造了良好的政策环境。基因测序上游由于技术壁垒限制，竞争格局相对良好，头部企业能够充分享受行业发展增长的红利。 　　掌握核心技术构筑高壁垒，产品性能可与行业巨头比肩。作为全球领先的高端制造企业，公司通过持续研发投入造就技术优势，在读长、数据产出时间及成本控制方面取得了进一步突破。目前产品性能已直追国际高通量测序巨头Illumina，在中高端产品参数对比中，华大智造不落下风。截至2021年底，华大智造拥有境内外有效授权专利数量475项，对后续进入市场的竞争者构筑了技术及专利壁垒。同时公司拥有高度融合的跨学科专业团队，在面对新冠病毒疫情时，公司短时间内开发出了整体解决方案，满足了核酸快速提取、自动化和信息化的需求。另外，公司还开发了移动检测方案，从而满足疫情下移动检测，体现了公司应对突发事件的快速响应能力。 　　国内海外双轮驱动，市场空间广阔。基因测序仪不仅仅是精密的生命科学仪器，更是助力精准医疗的关键工具，在国产替代大背景及高产品性能的支持下，华大智造市场份额有望逐步提升；2022年5月，华大智造赢得了与Illumina的专利诉讼案，Illumina需支付华大智造3.34亿美元赔偿金，同时公司将于2022年8月开始在美国销售其基于CoolMPS技术的相关测序产品，并于2023年1月开始销售StandardMPS相关测序产品。本次胜诉证明了华大智造在基因测序领域的原创性技术水平，公司有望逐步打开国际市场，进一步提高全球市场占有率。 　　投资建议：华大智造作为我国极为稀缺、真正实现测序仪国产化的高壁垒硬科技企业，实现了基因测序设备的国产化替代，为国产测序技术的发展打开了新的局面。在我国大力扶持核心技术自立的长期国策下，值得长期重点关注。 　　风险因素：专利诉讼风险，行业增速不及预期，产品升级及技术更新风险，海外业务风险，政策风险等。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.08.08-2022.08.14），沪深300涨跌幅0.82%，上证指数涨跌幅1.55%，创业板指涨跌幅0.27%。基础化工涨跌幅4.59%，跑赢沪深300指数3.77个百分点，跑赢上证指数3.04个百分点，跑赢创业板指4.32个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第4位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅1.59%，跑赢沪深300指数0.77个百分点，跑赢创业板指1.32个百分点，跑赢上证指数0.04个百分点。新材料指数板块中各子行业行情全面上涨，本周涨幅前三的子行业分别是有机硅(7.69%)、OLED材料指数(6.58%)、膜材料(5.23%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比70.21%，涨幅居前的个股有康强电子(23.22%)、裕兴股份(21.5%)、海优新材(20.19%)，跌幅居前的个股有芳源股份(-10.96%)、天岳先进(-10.19%)、厦钨新能(-9.12%)。 　　估值：截至2022年8月14日，当前创业板指PE（TTM）为52.21，过去三年平均PE为58.78，新材料指数PE（TTM）为33.17，过去三年平均PE为42.76，新材料指数相对创业板指溢价率为-36.47%。 　　行业要闻 　　1)山东省立法！禁止限制一次性塑料制品，固废防治条例征求意见 　　2)国家工信部等3部委联合印发《工业领域碳达峰实施方案》 　　3)工信部：上半年全国锂离子电池产量同比增长150%！全行业收入突破4800亿元 　　4)总投资10亿元！北京发布支持氢能产业发展的19项政策 　　核心观点 　　短期观点： 　　国内禁塑限塑政策分三阶段进行，2022年是关键时间节点之一，限塑令给生物可降解材料带来巨大的市场空间。2020年国家发改委和生态环境部出台了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，以202年底、2022年底和2025年为三大关键时间节点，对不可降解塑料袋、不可降解一次性塑料餐具、宾馆、酒店一次性塑料用品及快递塑料包装的生产、销售和使用进行有序禁止、限制，对替代产品进行积极推广。此项规定的出台，明确了“限塑禁塑”的具体时间表，对聚乳酸制品在国内的应用起到了极大的促进作用。2020年仅快递、外卖、地膜和塑料这四个受政策影响的应用领域塑料用量就达到1120.4万吨，而可降解塑料的渗透率不到1%，限塑令给生物可降解材料带来巨大的市场空间。 　　生物基可降解塑料PLA供需偏紧，行业龙头海正生材即将上市。目前国内PLA年产能仅为17万吨，全球已完整掌握“两步法”工艺并已实现稳定量产的企业为NatureWorks、TCP、丰原生物和海正生材，已部分掌握“两步法”工艺并实现该部分工艺环节量产的企业为金丹生物、中粮生物，其他企业尚未实现“两步法”工艺稳定量产，建议关注即将上市的具有技术先发优势、市占率居国内第一的海正生材。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　行情回顾。截至2022年8月12日，中信基础化工行业本周上涨3.28%，跑赢沪深300指数2.46个百分点，在中信30个行业中排名第9。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是其他化学原料（+8.79%）、有机硅（+7.69%）、氨纶（+7.10%）、聚氨酯（+6.75%）和复合肥（+6.40%）；跌幅前五的板块依次是碳纤维（-3.36%）、轮胎（-2.49%）、橡胶助剂（-2.44%）、改性塑料（+0.54%）、钛白粉（+0.57%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是PTA（+7.11%）、黄磷（+5.20%）、苯酚（+5.10%）、金属硅（+5.08%）、TDI（+3.97%），价格跌幅前五的产品是苯胺（-9.68%）、氯化铵（-9.09%）、醋酸（-6.25%）、烧碱（-5.71%）、己内酰胺（-5.58%）。 　　基础化工行业周观点：本周金属硅价格上涨较为明显，主要是近期四川地区降雨不足，叠加高温天气，居民用电负荷增加，导致硅厂阶段性限电，生产、供应减少；新疆伊犁地区则因疫情影响导致多厂静态化管理，并有停炉现象出现；而云南地区金属硅生产正常，但中间商多以备库囤货为主，现货流动性较弱。短期内金属硅供应或维持紧张，建议关注合盛硅业（603260）。此外，海外装置科思创位于德国的30万吨TDI装置发生不可抗力，导致本周国内TDI价格上涨，建议关注万华化学（600309）。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）和森麒麟（002984）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　国产PD-1销售有短期波动，但长期潜力依旧可观：两家龙头PD-1的2Q22销售表现差异较大：百济的替雷利珠单抗录得40%的同比增长，而信达的信迪利单抗则有约28%下跌（以人民币计价，根据合作伙伴礼来的披露）。我们认为这主要由医保定价的变化导致：1）信迪利在去年年底的医保续约中再度降价62%，导致短期内销售金额承受一定压力，但大适应症的新增覆盖仍带来了近90%的销量增长；2）替雷利珠在医保重新谈判中仅降价33%，因此销量增长可以较好地弥补降价幅度。尽管如此，我们依旧看好国产PD-1/PD-L1市场的长期前景，预计龙头产品定价将长期维持在2-3万元/年以上，后续降价空间相对有限，市场规模峰值有望达到400-500亿元。作为两家国产龙头，我们预计百济和信达各自的市场份额将长期维持在10-15%，销售峰值超50亿元。 　　新产品继续抢占进口份额：百济的泽布替尼于2Q22录得203%的销售增长，大超预期；其中美国区销售大增456%。和黄的呋喹替尼于1H22录得26%的增长，在三线结直肠癌病人中的市场份额继续提升至43%，新上市的索凡替尼和赛沃替尼分别增长69%/46%。再鼎的尼拉帕利在医保助力下继续渗透一线卵巢癌病人群，2Q22销售增长46%，市场份额提升至1/3。我们认为，这些成绩为生物科技公司的商业化能力提供了有力的支撑。 　　跨境合作、出海前景继续得到验证，上调目标价：尽管全球监管、融资和地缘政治环境尚存不确定性，中国创新药企依旧展现出强大的韧性，有条不紊地推进全球化进程。例如，信达近期再添一强有力跨国药企合作伙伴赛诺菲，涉及赛诺菲两款潜力抗癌药在中国的合作开发以及对信达至少3亿欧元的股权投资（详见内页）。在产品出海方面，百济的泽布替尼2Q22美国销售大增，而和黄两款产品近期也取得关键临床进展，为未来海外上市奠定重要基础。我们认为，以上进展反映中国创新药企的临床研发和商业化实力进一步获得海外大药企和临床医生的认可。我们继续看好上述公司从biotech向biopharma进化、以及向全球龙头地位发起挑战的长期潜力，重申“买入”评级，并上调目标价。

　　本周回顾：本周申万医药指数上涨0.74%，跑赢同期创业板指数（0.27%），但跑输同期上证指数（1.55%）。联影医疗作为国内医疗影像设备龙头，其上市给资本市场带来充实研究素材，上周我们着眼宏观，重点讨论联影医疗上市给高端制造行业带来的投资机遇；本周我们细拆产品管线，详细分析影像设备主流之一同时也是公司的优势产品MR（磁共振成像）设备的国产化进程。 　　MR成像无创无辐优势显著，超导型为市场主流。MR不仅能够显示有形的实体病变，而且还能够对脑、心、肝等功能性反应进行精确判定，在帕金森氏症、阿尔茨海默氏症、癌症等疾病诊断方面发挥重要作用。从磁体性质来看，由于超导材料可以产生稳定的高场强，是目前磁共振成像技术的主流。 　　国内MR市场增长动力足，国内厂商逐步把握核心技术加速国产化。随着我国对高品质医学影像的需求的快速增长，同时政府也出台系列政策为影像设备市场提升潜空间。根据灼识咨询，2020-2030E，预计中国MR市场将从89.2亿元增长至244.2亿元，CAGR约10.6%，远高于全球同期水平。国内厂商掌握核心部件制造技术，正逐步打破外资技术垄断，目前联影医疗已在国内MR新增装机量中排名第一，预计未来中高端领域国产率将进一步提升，且目前联影医疗已实现MR关键零部件100%自研，为后续中高端产品推向市场提供必要条件。 　　核心零部件国产化程度迅速提升，推动国内MR升级换代。关键零部件的性能高低决定了MR设备的产品力强弱，联影医疗在核心硬件方面实现100%自研。MR设备核心零部件主要分为磁体、梯度系统、射频系统、谱仪系统、制冷系统以及液氦，其中高场强（3.0T及以上）的磁体和大功率的梯度/射频功率放大器开发技术壁垒较高，国内鲜少企业可实现自研，目前联影医疗已基本实现中低端系列自研自产，高端系列仍处于攻坚状态。此外制冷系统中的冷头采自日本住友，而液氦由于国内存储量低，目前也主要依赖进口。 　　本周重点关注组合：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：华润三九、迈瑞医疗、键凯科技；弹性组合：开立医疗、万东医疗、花园生物。 　　投资建议：MR设备在国内市场规模约百亿，且仍在快速增长，是影像设备领域重磅产品系列。当前随着国内厂商逐步把握核心技术和零部件国产化程度提升，MR设备国产化不断加速，后续中高端产品有望逐步抢占进口份额，对MR行业给予重点关注。 　　风险提示：产品研发不及预期、市场竞争激烈、集采的政策风险。