研究意义 　　随着生活节奏的加快，人们面临的压力日益增大，心理健康问题逐渐成为社会关注的焦点。根据世卫组织数据，目前全球人口中有4%的人患有焦虑症。在这种背景下，情绪疗愈经济应运而生，为人们提供了一种新的情绪价值追求和心灵慰藉的方式。本研究聚焦于中国情绪疗愈行业，梳理行业发展脉络，洞察受众人群，点明行业发展趋势，为行业从业者、投资者和研究者等各类主体提供参考与借鉴。 　　研究内容 　　报告从情绪疗愈行业的研究范畴、行业背景、发展历程顺次深入，全面客观地梳理情绪疗愈行业的发展现状，并对情绪疗愈用户进行深入洞察分析，探寻行业发展方向。 　　行业背景：近年来，国家将心理健康和精神卫生提升至战略高度，行业迎来了前所未有的发展机遇。在庞大规模的用户需求和讨论热度下，整体行业呈现多元与创新并行的发展态势。 　　行业现状：情绪疗愈产业已构建起内外协同的多层次生态系统，行业参与者主要来自自我疗愈与生活方式提升、数字平台与AI心理疗愈、综合线下疗愈机构三类领域。 　　人群洞察：通过对过去一年消费/使用过情绪疗愈产品/服务的1561位调研对象进行问卷调查，报告深入了解用户的整体画像、生活状态、情绪疗愈认知、产品服务消费行为、消费偏好、未来期望等，从而进一步的了解情绪疗愈行业现状。 　　研究展望 　　艾瑞趋势行业预测如下：1）情绪疗愈专业医疗需巩固中高收入基本盘，重点突破高知女性服务渗透；2）技术赋能，驱动行业进入效率与服务双升级阶段，重塑情绪疗愈新生态；3）情绪疗愈行业经过标准—协同—智慧三阶段演进，驱动标杆企业全周期发展。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年7月15日，医药板块涨跌幅-0.13%，跑输沪深300指数0.16pct，涨跌幅居申万31个子行业第7名。各医药子行业中，其体外诊断(+1.09%)、医疗研发外包（+0.44%)、其他生物制品（+0.33%）表现居前，线下药店（-2.66%)、医院（-1.23%)、医药流通（-1.21%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为近岸蛋白物(+14.65%)、一品红(+13.19%)、上海谊众(+10.79%)；跌幅榜前3位为常山药业（-12.47%）、联环药业(-10.01%)、赛力医疗（-10.00%)。 　　行业要闻： 　　近日，阿斯利康（AstraZeneca）宣布，在BaxHTN临床3期试验中，Baxdrostat在两种剂量（2mg和1mg）下，均在第12周实现了平均坐位收缩压（SBP）较安慰剂组显著且具有临床意义的下降，达成研究主要终点，该药整体耐受性良好，安全性特征积极。Baxdrostat是一款在研、每日一次的高选择性的醛固酮合酶抑制剂（ASI），通过靶向驱动高血压及其相关心肾风险的激素醛固酮，从而控制血压水平。 　　（来源：阿斯利康，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　三友医疗（688085）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，公司代理控股公司法国Implanet公司申报的三类医疗器械“脊柱内固定连接器系统JAZZSystem”注册申请获得上市批准。 　　我武生物（300357）：公司发布公告，公司预计2025年上半年实现归母净利润1.70-1.85亿元，同比增长13.92%-23.97%，预计归母净利润为1.66-1.81亿元，同比增长16.96%-27.56%。 　　康龙化成（300759）：公司发布公告，公司预计2025年上半年实现营业收入63.33亿元，同比增长13%-16%，归母净利润6.79-7.13亿元，同比增长36%-39%，预计归母净利润为6.24-6.48亿元，同比增长34%-39%。 　　天宇股份（300702）：公司发布公告，公司预计2025年上半年实现归母净利润1.30-1.80亿元，同比增长144.29%-238.25%，预计归母净利润为1.21-1.71亿元，同比增长92.79%-172.45%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　摘要 　　医疗设备2025年6月中标额同比持续稳健增长，环比出现小幅波动 　　医疗设备2025年6月中标总额126.18亿元，同比增长30%，招标持续回暖；2025H1医疗设备整体中标总额838.17亿元，整体同比增长64%； 　　国产设备中标金额持续回暖，超声及磁共振等品类同比增速较高 　　迈瑞医疗2025年6月中标总额6.23亿元，同比增长15%，其中，监护设备增速最快，同比增长28%；2025H1迈瑞医疗整体中标总额42.58亿元，整体同比增长64%；联影医疗2025年6月中标总额7.69亿元，同比增长35%，其中，磁共振增速最快，同比增长90%；2025H1联影医疗整体中标总额48.41亿元，整体同比增长53%开立医疗2025年6月中标总额1.02亿元，同比增长73%，其中，超声增速最快，同比增长76%；2025H1开立医疗整体中标总额6.42亿元，整体同比增长115%；澳华内镜2025年6月中标总额0.27亿元，同比下降46%；2025H1澳华内镜整体中标总额2.35亿元，整体同比增长57%；万东医疗2025年6月中标总额2.22亿元，同比增长416%；2025H1万东医疗整体中标总额7.29亿元，整体同比增长107%；山外山2025年6月中标总额0.30亿元，同比增长222%；2025H1山外山整体中标总额1.86亿元，整体同比增长211%。 　　进口品牌中标金额快速增长，超声同比增速较高 　　飞利浦2025年6月中标总额6.58亿元，同比下降4%，其中超声同比增长41%；2025H1飞利浦医疗整体中标总额45.7亿元，整体同比增长61%；西门子2025年6月中标总额9.78亿元，同比增长48%，其中超声增速最快同比增长192%，2025H1西门子整体中标总额60.74亿元，整体同比增长60%；GE医疗2025年6月中标总额14.47亿元，同比增长49%，2025H1GE整体中标总额67.36亿元，整体同比增长56%。 　　风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，个别公司研发进度不及预期，数据统计误差

　　药物点评： 　　PDE3/4抑制剂是COPD新机制的吸入疗法。磷酸二酯酶3/4（PDE3/4）抑制剂能同时抑制PDE3和PDE4，实现支气管扩张以及抗炎效应。Verona的恩司芬群(Ensifentrine)是首款上市的PDE3/4抑制剂，2024年6月其COPD维持治疗适应症美国上市，2025年下半年将在中国提交NDA。在研的PDE3/4抑制剂COPD适应症临床药物包括正大天晴TQC3721（吸入混悬液Ⅲ期临床，吸入粉雾剂1期临床）、海思科HSK39004（吸入混悬液Ⅱ期临床，吸入粉雾剂Ⅱ期临床）和恒瑞医药HRS-9821（吸入混悬液I期临床）。 　　PDE3/4抑制剂恩司芬群美国销售快速增长。美国COPD维持疗法销售额超100亿美元，约860万患者单独或联合接受LAMA、LABA或ICS治疗。 　　根据Phreesia研究，49%患者发生衰弱症状超过24天/月；而口服PDE4抑制剂罗氟司特治疗COPD全身暴露导致恶心等胃肠道副作用，COPD疾病负担仍然较重。恩司芬群是二十年来首批的COPD新机制吸入剂，加到现有吸入疗法中（包括LAMA、LABA和ICS）。2024Q4、2025Q1恩司芬群销售额为3660、7130万美元，预计2025年销售额为2.5-3亿美元。2025年恩司芬群Q1处方为2.5万张，新患环比增长25%，处方医生总数约5300人（+50%）。 　　恩司芬群在COPDIII期临床达到终点。美欧恩司芬群添加到单一支气管扩张剂治疗COPD的ENHANCE临床（N=1600）中，恩司芬群达到FEV1*AUC0-12h主要终点、肺功能次要终点并降低恶化率和风险。中国COPDIII期临床（N=526）中，恩司芬群耐受性良好，TRAEs与安慰剂相似；第12周对比安慰剂，恩司芬群组平均FEV1曲线下面积（0-12小时）改善110mL；峰值FEV1增加174mL，晨间谷值FEV1和晚间谷值FEV1分别增加36mL和65mL，0-4小时和6-12小时平均FEV1分别增加162mL和77mL；恩司芬群组24周内中重度COPD急性加重率降低28%；首次中重度急性加 　　重时间风险降低25%；改善呼吸困难、患者生活质量、呼吸症状评分。2025年H2将启动恩司芬群与LAMA格隆溴铵固定剂量的COPDIIb期临床。 　　恩司芬群开展非CF支气管扩张症II期临床，在哮喘和囊性纤维化的2a期临床试验中显示出潜力。非CF支气管扩张症会持续咳嗽、痰液分泌过多和频繁的呼吸道感染，恩司芬群改善患者肺功能、咳嗽和咳痰症状，是潜在的专门疗法。哮喘临床中，恩司芬群肺功能剂量依赖性改善，并且与抢救药物高剂量雾化沙丁胺醇相当并且全身影响更少。囊性纤维化临床中，恩司芬群激活CFTR降低粘液粘度和改善粘膜纤毛清除，可改善患者肺功能。 　　风险提示：新适应症拓展不及预期风险，对外授权不及预期风险，化合

　　全球双抗开发热情高涨，国产抗体行业迎来创新成果兑现窗口期。2025年上半年，在PD-(L)1plus研发热潮的推动下，我国众多创新药企在双特异性抗体（简称：双抗，BsAb）领域取得亮眼成绩，这不仅成功点燃全球双抗赛道研发及商务合作（BD）热情，同时也使得中国创新药企在抗体偶联药物（ADC）技术之后、再次于双抗领域实现突破：1）三生制药将其SSGJ-707分子的海外权益BD给辉瑞，相关交易额刷新中国分子BD记录；2）依沃西单抗等分子商业化及数据读出进度加速，另外三生制药、君实生物、荣昌生物、普米斯、宜明昂科、华海药业等中国药企的众多PD-(L)1/VEGF双抗将陆续推进关键临床，开发进度加速；3）2025ASCO大会上，信达生物、康方生物等多家创新药企双抗分子入选口头报告，中国分子临床数据惊艳全球。 　　双抗迭代升级，中国技术走在世界前列。PD-(L)1/VEGF双抗实质是对PD-(L)1单抗的升级迭代，而全球PD(L)-1单抗已进入成熟阶段，2024年部分PD(L)-1单抗销售总和超530亿美金，且竞争格局呈现默沙东（帕博利珠单抗）和BMS（纳武利尤单抗）独大的局面，部分大型跨国药企（MNC）错失第一代IO红利。面对双抗升级所带来的竞争格局的潜在冲击变化，各家跨国药企纷纷通过BD来布局PD-(L)1/VEGF双抗赛道，我们认为PD-(L)1/VEGF等双抗BD交易热情有望持续：1）从买家维度，目前仅有默沙东、辉瑞、BMS布局了PD-(L)1/VEGF，例如罗氏、阿斯利康、强生等众多重点布局双抗领域的MNC却尚未涉及PD-(L)1/VEGF开发。因此，我们认为上述MNC后续有望跟进布局，分享二代IO的庞大潜力市场；2）从卖家维度，目前中国PD-(L)1/VEGF双抗分子优势明显。一方面，中国PD-(L)1/VEGF双抗开发进度全球领先，不乏分子进入Ⅲ期临床、甚至获批上市；另一方面，中国PD-(L)1/VEGF双抗分子疗效优异、产品力强，包括康方生物的依沃西单抗、三生制药的SSGJ-707以及普米斯/BioNTech/BMS开发的PM8002，纷纷开展与第一代IO中产品力较强的帕博利珠单抗、度伐利尤单抗、阿替利珠单抗等开展头对头临床试验，彰显中国创新药企对其双抗分子的充分信心。 　　PD-(L)1/VEGF具有广谱抗癌效应，相比第一代IO数据更亮眼。1）PD-(L)1/VEGF双抗与PD-(L)1单抗一样同样具有广谱抗癌效应，尤其在肺癌、三阴性乳腺癌（TNBC）、消化道肿瘤（结直肠癌、胆管癌、肝癌、胰腺癌等）上具有较好抗癌效果。而上述癌种不管在中国还是全球患者基数庞大、治疗需求广，目前国产PD-(L)1/VEGF双抗纷纷围绕这些适应症进行临床布局。2）与单抗相比，双抗具有更强的特异性、靶向性，同时亦能够降低脱靶毒性和耐药性。事实上，后续的临床数据对比中，也可以看出PD-(L)1/VEGF双抗相对PD-(L)1单抗的抗肿瘤疗效的显著提升。 　　投资建议与估值 　　全球以PD-(L)1/VEGF为代表的双抗分子正处在高速发展阶段，双抗赛道开发热情高。对此，我们所建议的投资策略：1）关注双抗分子所处的开发阶段，针对进展快的分子的投资应着眼于商业化，并关注关键临床的数据读出与后续的适应症上市。而针对开发阶段相对早期分子等，应关注其后续进入关键临床时间、以及后续可能的BD潜力。 　　2）关注国内拥有成熟双抗/多抗技术平台的创新药企。目前全球抗肿瘤治疗出现了明显的迭代趋势，其中化疗正在被ADC技术所迭代，免疫治疗中单抗正在被双抗甚至多抗所迭代，同时出现ADC与免疫联用的趋势，其背后是精准治疗需求的不断提升。相应，我们建议投资者关注体内有成熟双抗/多抗技术平台的创新标的，一方面这类标的代表未来抗肿瘤治疗方向；另一方面成熟技术平台将产出更多潜力分子，同时关注这些分子未来的BD潜力。 　　推荐标的：康方生物、三生制药、荣昌生物等（更多投资标的请参考报告正文）。 　　风险提示 　　新药研发失败的风险，竞争格局恶化的风险，行业政策变动风险。

　　事件： 　　2025年7月7日，陶氏公司（Dow）宣布将关闭三家欧洲上游资产，以应对该地区的结构性挑战。这三家资产分别为位于德国伯伦的乙烯裂解装置、德国施科堡的氯碱及乙烯基（CAV）装置，以及英国巴里的基础硅氧烷工厂（以下简称“陶氏英国工厂”）。整体上看，上述资产的关闭预计将于2026年年中开始，预计将于2027年底完成，考虑到相关拆除等工作，最终于2029年完成。 　　点评： 　　海外有机硅产能退出，有望加速改善行业供需格局。目前全球约75%的DMC产能集中在我国。近年来，全球聚硅氧烷产能增量主要来自中国，受原材料、成本和市场等因素影响，海外产能增长缓慢。 　　本次陶氏关闭的有机硅英国工厂为欧洲地区的第二大产能。据SAGSI，2024年欧洲地区聚硅氧烷产能为47.5万吨，基本用于本土消费。本次陶氏英国巴里工厂关停的聚硅氧烷产能为14.5万吨，占欧洲地区产能的30.5%，占海外产能13.7%，以及占全球产能的3.4%。 　　成本和产业链竞争弱势地位为海外产能持续退出的主要原因。2015年以来，海外产能由135万吨缩减至2024年的106万吨。2008-2016年，海外有机硅产能扩张基本停滞；且据SAGSI统计，从2015年到2024年约有29万吨聚硅氧烷产能退出。考虑到本次陶氏英国工厂的产能退出，预计到2026年海外聚硅氧烷产能进一步缩减至91.5万吨。 　　我国有机硅需求高增，出口边际改善关注价格弹性。近年来，我国有机硅需求增速维持快速增长，2021-2024年表需CAGR为15.5%。当前有机硅价格已运行至相对底部区间，2025年边际供需改善，有机硅产品价格有望迎来上行空间。2025年预计行业新增产能增速显著下降至3.0%，需求领域有望实现12%的增长率，行业预计将迎来新一轮供需错配。 　　陶氏英国工厂关停，我国有机硅欧洲出口份额有望提升，加速供需格局改善。 　　据海关总署，截至2024年，我国有机硅对欧洲地区出口量约为9.8万吨，占国内总出口量的18%。考虑到欧洲地区的聚硅氧烷以本地消费为主，作为占据欧洲30%有机硅产能的陶氏英国工厂，其产能关闭或将带来我国有机硅对欧洲出口份额提升。假设，按照陶氏英国工厂60%的产能利用率计算，对应一年DMC产量约为8.7万吨，占2024年我国有机硅对欧洲出口量的88%，占总出口量的15.9%，边际拉动出口增量效应明显。 　　相关标的：重点推荐新安股份，建议关注合盛硅业、东岳硅材。 　　风险提示：本报告测算值以实际发生数为准、原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年7月14日，医药板块涨跌幅+0.53%，跑赢沪深300指数0.46pct，涨跌幅居申万31个子行业第9名。各医药子行业中，其他生物制品(+0.89%)、医疗研发外包（+0.83%)、医药流通（+0.51%）表现居前，医疗设备（-0.84%)、医院（-0.74%)、疫苗（-0.14%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为之江生物(+20.00%)、莱美药业(+19.95%)、南新制药(+18.16%)；跌幅榜前3位为华纳药厂（-7.23%）、上海谊众(-6.22%)、永安药业（-5.18%)。 　　行业要闻： 　　近日，拜耳宣布，公司药物Elinzanetant已获英国药品和保健品管理局（MHRA）批准上市，用于治疗更年期相关血管舒缩症状（VMS，即潮热）。Elinzanetant是首个非激素类神经激肽-1,3（NK-1,3）双重受体拮抗剂，此次是该产品在全球范围内首次批准用于潮热。此次批准是基于OASIS-1、OASIS-2和OASIS-3三项III期临床试验结果，Elinzanetant在这三项研究中达到了所有主要终点，可显著降低了VMS的频率和严重程度，并显示出良好的安全性。 　　（来源：拜耳，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　泓博医药（301230）：公司发布公告，公司预计2025年上半年实现归母净利润2300-2700万元，同比增长43.96%-69.00%，预计扣非后归母净利润为1800-2200万元，同比增长91.99%-134.66%。 　　众生药业（002317）：公司发布公告，公司预计2025年上半年实现归母净利润1.70-2.10亿元，同比增长94.49%-140.25%，预计归母净利润为1.80-2.20亿元，同比增长3.64%-26.67%。 　　大博医疗（002901）：公司发布公告，公司预计2025年上半年实现归母净利润2.30-2.50亿元，同比增长66.37%-80.84%，预计归母净利润为2.10-2.30亿元，同比增长72.23%-88.36%。 　　浙江医药（600216）：公司发布公告，公司预计2025年上半年实现归母净利润6.00-7.20亿元，同比增长90.28%-128.33%，预计归母净利润为5.90-7.08亿元，同比增长86.27%-123.53%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　摘要 　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　回顾与展望 　　此轮周期已行至尾声，静待需求修复。从需求端看，24年基建、出口较为坚挺，地产周期下行持续，出口2023年较差状态下2024年完成修复，消费连续两年完成修复依然坚挺。从供给端看，全球化工资本2024年增速转负；国内来看，上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，而固定资产则保持超过15%的增长速度；国内供给压力仍然较大，但节奏放缓，资本开支接近尾声。国内行业库存自23年Q3同比增速出现拐点，到24Q3增速转正，经历一年的去库周期后进入补库阶段；但受2022-2023年国内资本开支规模提升，供给端释放压力增大的影响，24年化工行业价格及利润水平在二季度出现阶段性反弹，但全年整体表现承压。 　　周期：相对底部或已至，寻找供需边际变化行业 　　需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。 　　供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升。 　　供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份） 　　成长：内循环重视突破堵点，外循环重视全球化 　　近年来全球化逆流、贸易保护主义、地缘政治冲突加剧，与之相伴的是全球产业投资和贸易格局的重构。从“成本效率”优先的全球化配置转变为“稳定安全”导向的区域性合作模式。产业链格局变化一方面是对之前融入全球供应链体系的传统路径依赖的挑战；另一方面也形成了对外优势产业链出海转移，对内供链补齐、发展新质生产力，从而进一步增强长期竞争力的外部条件。因此我们从“内循环：发展新质生产力，材料端突破堵点”和“外循环：逆全球化背景下，中国企业出海实现突破”两个方向寻找 　　投资机会。 　　重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属新材料组联合覆盖）；华恒生物（合成生物学） 　　建议关注：奥来德（OLED材料）（与电子、机械组联合覆盖）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）（与金属新材料组联合覆盖）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）（与汽车、电新组联合覆盖）。 　　风险提示：新增产能释放造成行业竞争加剧、化工品需求不及预期、安全环保风险、原油价格大幅波动风险

　　市场行情走势 　　过去一周（7.5-7.11），基础化工指数涨跌幅为1.53%，沪深300指数涨跌幅为0.82%，基础化工板块跑赢沪深300指数0.71个百分点，涨跌幅居于所有板块第19位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：有机硅（8.54%）、合成树脂（7.64%）、钾肥（4.77%）、民爆制品（3.46%）、非金属材料Ⅲ（3.04%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：三氯甲烷（11.61%）、R22（8.11%）、氯化钾（6.67%）、轻油（4.49%）、丁酮（3.87%）。周跌幅前五的产品分别为：液氯（-120.00%）、季戊四醇（-9.09%）、无烟煤（洗小）（-7.41%）、双氧水（-6.67%）、苯胺（-5.45%）。 　　行业重要动态 　　陶氏拟关闭英国巴里硅氧烷工厂，欧洲有机硅供应量将锐减。据中国化工信息周刊引用陶氏公司官网报道，7月7日，陶氏宣布，其董事会已批准关闭欧洲三处上游资产及相关其他资产，具体包括：（1）德国博伦乙烯裂解装置，拥有51万吨/年乙烯产能和25万吨/年丙烯产能，预计于2027年第四季度停产；（2）德国施科保的氯碱和乙烯基(CAV)资产，拥有氯气产能25万吨/年，烧碱产能27.5万吨/年，还具备74万吨/年二氯乙烷(EDC)和39万吨/年氯乙烯单体(VCM)等衍生产品，预计于2027年第四季度停产；（3）英国巴里基础硅氧烷工厂，该工厂隶属于陶氏高性能材料和涂料部门，预计于2026年中期停产。据ACMI硅基新材料，2024年，欧洲的硅氧烷总产能为47.5万吨/年，大部分用于满足本土消费。陶氏英国巴里基础硅氧烷工厂关停后，预示着将有14.5万吨/年的欧洲产能缩减，供应减少近三分之一，或将成为全球有史以来最大的有机硅上游产能退出。作为全球聚硅氧烷产能占比75%的最大产销中心，中国有机硅上游市场或将迎来结构性机遇。 　　钾肥价格持续走高。据钢联数据，7月3日至10日，国内钾肥价格持续走高，氯化钾价格涨幅多在96-113元/吨，硫酸钾亦跟随上涨，涨幅在41-73元/吨。国内钾肥供应量整体呈现了涨跌互现的状态，进口氯化钾港口虽然有少量货源的补充，但整体港存量处于偏低的水平，国产氯化钾的开工率仍旧较低，产量有限。硫酸钾厂家在成本压力较大的情况下，开工率降幅较为明显。 　　草甘膦价格持续上涨。据钢联数据，7月4日至10日，草甘膦市场呈现小幅上涨的走势，南美草甘膦需求旺季，本周南美市场订单大量释放，巴西等国处于除草剂采购旺季，海外订单量显著增加，拉动市场需求。目前工厂库存处于低位，叠加高温背景下工厂限产，供应端紧缩，整体市场呈现紧平衡状态，部分工厂检修计划多集中在8月份，供应或进一步收紧，伴随着南美船期陆续到货，海外需求或得到一定的缓解，供需矛盾或改善。在需求支撑和市场预期等因素影响下，预计草甘膦价格在短期内或将持续窄幅上涨。一方面，南美市场的强劲需求在7月难以出现明显回落，订单排期和补货需求会持续推动价格上行；另一方面，国内虽然内贸需求平淡，但工厂的生产重心倾向于满足出口订单，且在市场推涨氛围下，市场易涨难跌。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　上周指25年6月30日-7月6日（下同），本周指25年7月7-13日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　近日，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局印发《关于开展零碳园区建设的通知》，支持有条件的地区率先建成一批零碳园区，逐步完善相关规划设计、技术装备、商业模式和管理规范，有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.9%，为68.45美元/桶。 　　重点关注子行业：本周DMF/TDI/尿素/有机硅/电石法PVC/橡胶/乙二醇/乙烯法PVC价格分别上涨5.4%/3.8%/2.9%/1.9%/0.8%/0.7%/0.5%/0.4%；烧碱/重质纯碱/轻质纯碱/醋酸/聚合MDI/纯MDI价格分别下跌4.7%/4%/3.3%/2.2%/1.3%/0.6%；VE/钛白粉/VA/氨纶/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/粘胶长丝/粘胶短纤价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+34.4%）、三氯甲烷（+13.2%）、二甲胺（+12%）、液氧（山东杭氧）（+11.6%）、维生素B1:国产（+9.6%）。 　　氯化钾：本周国内氯化钾市场持续供紧需弱，在低库存与现货流通偏紧的强支撑下，贸易商挺价拉涨情绪主导市场。供应端，国产钾减产检修持续，进口钾港口库存低位，新货补充缓慢，现货流通量始终受限。需求端受淡季压制，下游肥厂仅维持刚需小单补仓，对高价接受度低，采购策略普遍谨慎。 　　DMF：本周DMF市场交投氛围较为积极，山东个别装置轮检供应窄幅缩减，而周内港口集港操作频繁，市场基本面向好，区域内库存消减迅速，且DMF场内部分厂区仍排队装车，局部现货偏紧，利好消息带动下DMF报价持续上探，后期个别高价虽有回落趋势，但整体仍在区间范围内波动，因此市场变化有限。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.74%，沪深300指数较上周上涨0.82%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.92个百分点，涨幅居于所有板块第17位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：有机硅（+7.68%），合成树脂（+6.3%），民爆制品（+5.71%），纯碱（+3.35%），钾肥（+3.25%）。 　　重点关注子行业观点 　　周期相对底部或已至，关注供需边际变化行业： 　　（1）需求稳定，全球供给主导：三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份、建议关注湖南海利、泰禾股份）、MDI（重点推荐：万华化学）、氨基酸（建议关注：梅花生物、新和成）。（2）内需驱动，对冲关税冲击：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技）、化肥（磷肥（建议关注云天化、川恒股份、芭 　　田股份）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）、复合肥（建议关注：云图控股）、华 　　鲁恒升、民爆（建议关注：广东宏大、易普力、雪峰科技、江南化工）、染料（建议关注：浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份）。（3）关注产能先投放，有望优先恢复的子行业：有机硅（重点推荐：新安股份）、氨纶（建议关注：华峰化学）。 　　自主可控，供给替代缺口下的投资机会： 　　（1）重点推荐：莱特光电、奥来德（与机械、电子团队联合覆盖）、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（与金属新材料团队联合覆盖）、中触媒（催化材料）；华恒生物（合成生物学）；蓝晓科技（吸附树脂）（与金属新材料团队联合覆盖）。（2）建议关注：华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学） 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期