【2020年化工市场：压抑后的疯狂】 　　2020年化工市场堪称是充满魔幻及戏剧性的一年。年初开始，新冠疫情席卷而来，国内制造业大幅停工，人们居家办公，市场交投几乎停滞，油价的史诗性跳水同样给予市场悲观信号，一季度化工市场不断跌破新低。进入第二季度，随着疫情有效控制，化工行业下游主要产业逐步回暖，化工品需求改善，下半年国外订单猛增，各化工产品轮番上演炒涨行情，压抑后的疯狂显现的淋漓尽致。化工在线（www.chemsino.com）发布的化工价格指数相较于去年年底有所上扬，收于4167点，收涨2.1%，振幅高达37.0%。其中上涨产品共计106个，占产品总数的66.3%；下跌的产品共53个，占产品总数的33.1%。 　　2020年国际原油经历了史无前例的绝望。全球疫情及沙特打响价格战严重冲击油价，一、二季度国际原油价格史诗性下挫，WTI价格一度跌到了-37.63美元/桶，让市场人士大跌眼镜。5月起国内外地区封锁逐步解禁，厂家逐步复工，原油需求提升，使得价格回暖至40美元/左右，此后基本在40-50美元/桶的水平震荡调整。据统计，2020年WTI和布伦特原油分别收跌21.4%和22.6%。芳烃产业链受到的影响较大，据统计，年内溶剂级二甲苯、异构级二甲苯、对二甲苯和纯苯分别收跌33.1%、32.8%、32.5%和28.2%。 　　全球疫情的蔓延强势推动了相关医用产品的需求。随着人们防疫意识的提高，口罩的需求量大幅提升，而口罩用熔喷布供不应求，促使原料PP在4月一度出现戏剧性暴涨，同时带动上游丙烯大幅上行，短短几天内两者涨幅超过30%。但随着国家有关部门开始严查喷熔布及口罩质量，PP纤维料市场迅速降温，市场理性逐渐回归。同样受到疫情提振的产品还有异丙醇。异丙醇可以用于生产消毒杀菌产品，受全球疫情迅速蔓延影响，海外消毒剂的需求激增，国内出口订单大幅增长，二季度异丙醇价格一度涨至14000元/吨高位。 　　此外，值得关注的是，随着国内发型炼化一体化项目建设的蓬勃发展，2020年开始这些项目陆续进入投产高峰。年初浙石化及恒力石化项目上马，下半年中化泉州、中科炼化、辽宁宝来、万华等大型项目相继投产，烯烃、芳烃、聚烯烃等产品供应大幅增加，国内供应格局可能因此改变。但值得关注的是，中科等部分项目年内投产时间相对较晚，产能释放的影响将在明年显现。 　　第四季度开始，化工市场开始强势上涨。随着市场需求触底回暖，各产品上演轮番暴涨的行情。国内经济回暖加之消费政策的刺激使得内需较为旺盛，此外，海外疫情蔓延，确诊人数仍然持续增加，海外化工及终端产品开工率持续受到影响，部分海外订单转移至中国，国内房地产、汽车、纺织等需求持续向好，出口订单十分旺盛。受此影响，ABS等产品涨势十分凶猛。 　　展望新的一年，原油市场方面，目前欧美等地区疫情仍然十分严峻，但随着新冠疫苗接种排上日程，疫情将在一定程度上得到控制，海外需求有望复苏。此外，2020年底美国大选热闹非凡，2021年拜登大概率入主白宫。据悉，拜登主张极力发展清洁性可再生能源，并计划重新加入《巴黎气候协定》，拜登上台后可能会提高石油尤其是页岩油生产的成本，从而进一步推高油价。与此同时，OPEC+联盟决定放慢原定的2021年增产步伐。综合而言，预计2021年国际原油重心将小幅抬升。 　　2020年11月，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税，随着贸易壁垒的不断降低，有利于化工下游化纤等行业出口，从而带动相关化工品需求增长。与此同时，国内部分高端化工材料依赖进口，而日韩等国家为主要进口来源国，RCEP将有助于国内企业降低进口成本。 　　此外，全国“限塑令”将再度升级，2021年起特定场所禁用不可降解塑料袋，这将使得可降解塑料得到大力发展，但与此同时，传统塑料如PE、PVC等产品的需求将因此受到抑制。 　　2020年在疫情及原油的双重打压下，很多产品都一度跌至十年新低，但后期价格强势反弹，许多产品又创出多年新高。综合而言，2021年还有多套大型项目存在投产预期，大宗产品产能释放较多，而随着疫苗的广泛使用，全球经济也将逐步走出疫情的影响，这将使得下游汽车等行业需求进一步回升，加之原油市场谨慎看好，预计2021年化工市场难以重现今年大幅波动的情况，将延续回暖态势。

　　油价维持50美元上方，涤纶长丝持续涨价 　　截止本周四（12月31日），Brent原油价格为51.72美元/桶，周环比上涨0.42美元/桶；WTI原油价格为48.48美元/桶，周环比上涨0.28美元/桶，API和EIA原油库存双双下降，特朗普签署疫情纾困法案支撑油价。聚酯方面，本周POY报价5775元/吨，周环比增加46元/吨，多企业进行年终检修供应压力减小，短期长丝价格有望维持；下游纺织企业因节能减排、物流、疫情、订单等情况限制需求稍显疲软，当前POY/FDY/DTY库存分别为5-9天/10-14天/19-23天，均处于较低水平，随行业需求持续回暖，低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。天然气方面，原料气以及进口气资源均陆续提量，多数工厂因LNG价格高企开工率下降，使得工厂用气需求量有所下降，价格回归理性。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹；2）轻烃裂解：卫星石化、东华能源；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　供需改善&持续去库，关注OPEC+新一轮会议情况 　　供给维稳：根据EIA最新数据，12月25当周，美国原油产量为1100万桶/天，维持上周的产量。BakerHughes公布12月31日的当周数据，美国活跃钻机数量为351台，周环比增加3台；库存减少：12月25当周，美国商业原油和油品总库存为13.42亿桶，周环比减少1493万桶。其中，商业原油库存为4.93亿桶，周环比减少607万桶；汽油库存为2.37亿桶，周环比减少119万桶；需求回暖：12月25日当周，炼厂方面，维持上周原油加工能力1839万桶/天；开工率周环比上涨1.40%至79.40%；消费方面，本周美国油品总消费为1932万桶/天，周环比增加23万桶/天，汽油消费813万桶/天，周环比增加11万桶/天。特朗普签署疫情纾困法案使市场乐观情绪增加，美国股市多次刷新历史记录新高，支撑油价；OPEC+将于1月4日召开会议以讨论是否从2月起进一步增产。沙特和俄罗斯政府官员重申近期会议上对OPEC+协议的承诺，下周仍需关注新一轮的OPEC+会议情况。 　　产销回落&长丝低库存持续，价格继续上涨 　　本周涤纶长丝市场小幅上调，国际油价震荡整理，长丝成本端向上支撑有限，但多企业进行年终检修供应压力减小，短期长丝价格有望维持；下游纺织企业因节能减排、物流、疫情、订单等情况限制需求稍显疲软，本周长丝江浙主流大厂产销率为60-80%，交投氛围有所回落，当前POY/FDY/DTY库存分别为5-9天/10-14天/19-23天，均处于较低水平，随行业需求持续回暖，低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。价格方面，本周POY报价5775元/吨，周环比增加46元/吨，FDY报价6800元/吨，周环比增加90元/吨，DTY报价7550元/吨，周环比增加80元/吨。价差方面，本周PX-石脑油价差缩小1.94%；PTA-PX价差缩小4.62%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小2.95%。 　　市场需求有所下滑，LNG价格回归理性。 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数为6533元/吨，周环比下行14.89%。供给端，原料气以及进口气资源均陆续提量，国内整体资源量有所提升。需求端，本周北方寒流来袭，城燃需求提升，利好LNG市场交投，但是由于前期多数工厂因LNG价格高企开工率下降，使得工厂用气需求量有所下降，因此本周LNG市场整体交投环比放缓，价格方面基本回归理性。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周板块表现:本周上证综指报收3,473.07，本周累计上涨2.25%，深证成指本周上涨3.24%，化工板块（申万）上涨0.70%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块涨幅居前的个股有金博股份、中广核技、*ST金正、丹化科技、龙蟠科技、金力泰、天奈科技、中国巨石、广州浪奇、三友化工。其中我们跟踪的龙蟠科技本周公告拟收购贝特瑞下属磷酸铁锂相关资产和业务，进一步加强新能源领域布局；三友化工主营业务之一的粘胶短纤市场报价持续上扬。 　　重点化工品跟踪：本周对于我们监测的化学品，本周涨幅前五的产品VA(+42.9%)、VC(+14.3%)、三氯乙烯(+13.0%)、VE(+10.2%)、丙二醇(+9.4%)。本周主要维生素产品（VA、VC和VE）均呈现大幅上涨，其中VA报价由255元/千克大幅提高至350元/千克，主要由于市场内库存基本消化完毕，现货紧张的同时，百川资讯消息称海外巴斯夫工厂拟改扩建维生素产能，VA产品短期内停止供应。此外，PTFE前期行情较差叠加冬季限电限气，行业开工率不足，氢氟酸涨价成本端具备支撑，12月30日PTFE市场报价再上新台阶，分散树脂、乳液、悬浮中粒月涨幅分别为17.65%、33.33%、29.27%。 　　化工行业年度投资主线：周期主线中，随着新冠疫苗获批上市，全球经济复苏或将成为全年投资主线，顺周期化工品有望迎来主动补库存行情；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自控可控将持续带来电子化学品国产化率的提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料、减隔震等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、三友化工，关注新和成，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌0.60%，为48.52美元/桶。 　　重点关注子行业：维生素A上涨28.6%、维生素E上涨5.9%、乙二醇上涨3.6%、；电石法pvc周跌幅6.8%、乙烯法pvc周跌幅5.5%、有机硅下跌4.3% 　　本周涨幅前五子行业：维生素A（28.6%）、维生素K3（21.5%）、三氯乙烯（17.5%）、氢氟酸（10.3%）、腈纶短纤（9.7%） 　　维生素A：之前VA价格下跌期间，小生产厂家清理库存，现如今已经清的差不多了，导致目前市场VA库存不多，中间贸易商存货稀少，四处寻获。供给端2021年上半年巴斯夫扩建生产线，VA1000产品不能正常供应。 　　氟化工制冷剂： 　　三氯乙烯：下游R134a市场平稳运行，制冷剂装置开工稳定，对原料需求有一定支撑，预计下周市场需求仍有增量预期；开工维持低位，周内运行产能约为18吨，开工率维持在66%。 　　氢氟酸：下游制冷剂产品价格上涨；国内无水氟化氢产能230万吨，本周国内无水氟化氢开工率60%左右。 　　制冷剂R125：本周国内制冷剂R125市场高位盘整，国内紧俏趋势仍在延续。需求端江苏梅兰化工1万吨R125装置停车，短期并无重启计划；淄博飞源2万吨制冷剂R125装置目前低位运行，R125市场供应水平整体低位。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.31%，沪深300指数较上周上涨3.36%。基础化工板块跑输大盘3.05个百分点，涨幅居于所有板块第23位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：轮胎5.42%，纯碱5.15%，复合肥4.52%，玻纤3.42%，氨纶3.31%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　PX：市场震荡小涨。 成本端， 美国 EIA 原油库存超预期下降以及沙特内阁支持 OPEC+声明以维护世界石油市场稳定，国际油市价格小幅上涨，成本端支撑较为坚挺。 供应端， 中化泉州 80 万吨/年 PX 新装置实现投产，市场整体供应小幅上涨。需求端， 下游 PTA 装置开停并行， 开工率下滑幅度较大。 目前 PX 市场实现去库，叠加加工差持续低位， PX 市场底部支撑较为坚挺。整体来看，周内在成本支撑下 PX 市场价格小幅上涨， 但 PTA 市场累库预期有增无减，市场加工费不断缩窄，拖累成本端心态。 目前， PX CFR 中国主港价格在 637（与上周相比， +16）美元/吨， PX 与原油价差在 259（+14）美元/吨， PX 与石脑油价差在 114（-1）美元/吨。 　　PTA： 价格小幅上涨。 成本端， 国际油市价格小幅上涨，成本端支撑较为坚挺。 供应端， 周内 PTA 装置重启与停车并行，整体开工下滑， PTA 装置本周生产负荷 74.3%（-5.4pct）。需求端， 下游聚酯开工变化不大， 但需求仍未出现回暖迹象， 供需面仍承压运行。 整体来看，市场基本面变动较为有限， PTA 市场在成本端支撑前提下重心小幅上升。 据 CCFEI 数据显示，本周 PTA 社会流通库存至 214.5（-8.7）万吨。目前 PTA 现货价格在 3595（+10）元/吨，行业单吨净利润在-95（-49）元/吨。 　　 MEG： 价格大幅上行。 成本端， 周内国际原油价格震荡上涨，石脑油国际价格上涨，乙烯国际价格上涨，成本端支撑明显，带动乙二醇市场顺势上涨。 供应端， 华东港口缓慢去库存， 尽管本周船货到港增多，后期进口量增加， 但国内部分停车装置重启后实际供应还未体现，本周煤制货源依旧偏紧。 需求端， 下游聚酯厂家开工变化不大，终端市场有节前备货准备，但实际需求有限，织造行业开工负荷局部下降。总体来看，本周供应面小幅偏弱，需求端变化有限，乙二醇市场价格上涨，实际商谈氛围尚可。 目前 MEG 现货价格在 4280（+210)元/吨，华东罐区库存为 73（-10）万吨，开工率为 60%（+0.3pct）。 　　涤纶长丝： 市场延续上涨走势。 成本端， 周初双原料市场震荡下行，长丝成本端支撑不足，企业心态谨慎，多持稳运行，个别企业部分型号报盘补涨，市场整体维持盘稳格局。下游用户预期谨慎，询盘意愿不强，涤丝产销小幅下降。 周后期市场震荡上涨，双原料价格回升，成本端支撑加强，因年末生产工厂检修计划较多，供应压力预期环节，而现阶段涤纶长丝价格仍处于历史低位， 多数企业报价上调 50-100元/吨，市场成交重心震荡上扬。 目前涤纶长丝价格 POY 5870 （+105）元/吨、 FDY 5950（+50）元/吨和 DTY 7550（+0）元/吨，行业单吨盈利分别为 POY 115（+17）元/吨、 FDY -97（-20）元/吨和 DTY 367（-53）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 15（-0.5）天、 FDY-15（-2.0）天和 DTY 22（-5.0）天，开工率 79.5%（+0pct）。 　　织布： 下游终端开机因限电继续下滑。 因节能减排、物流、疫情、订单等情况限制，本周加弹、织造及印染开工出现不同程度下滑，部分地区率先接到限电通知，因加弹机耗电较大，而月中后限电规模扩大，加弹开机继续下降。 绍兴染厂受环保及限电影响，订单有强烈转移的意愿。 综合来看，各方面条件限制下，可能导致外来务工人员提前放假预期，加之临近 1 月份上游织造工厂陆续停产降负的计划安排下，预计后续下游终端整体开机仍有下滑预期。盛泽地区织机开机率80%（+0pct），盛泽地区坯布库存天数为 41（+0）天。 　　聚酯瓶片：市场整体维持。 成本端， 原料 TA 市场震荡，成本支撑不足。 临近元旦假期，瓶片市场交投气氛平淡，工厂因库存低，报盘维持，部分中间商货源价格略低，市场成交量不多，瓶片加工费收窄，先货市场价格中枢持稳运行。 目前 PET 瓶片现货价格在 5325（-25）元/吨，行业单吨净利润在 51.8（-69.7）元/吨。 　　信达大炼化指数： 自 2017 年 9 月 4 日至 2020 年 12 月 31 日，信达大炼化指数涨幅为 184.14%，石油加工行业指数跌幅为-34.27%，沪深 300 指数涨幅为 35.51%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒 逸 石 化 （000703.SZ ）、 荣 盛 石 化 （002493.SZ ）、 新 凤 鸣（603225.SH） 和东方盛虹（000301.SZ） 等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。 化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业， 后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。 优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新， 打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　12 月 28 日，国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2020 年版）》，自 2021 年 1 月 27 日起施行。目录总条目 1235 条，与 2019 年版相比增加 127 条、修改 88 条，进一步扩大了鼓励外商投资范围。我们认为， 我国加大引入外资进入将加速化工产业向高端结构性转型。 从产业目录可见，此次加大引入的化工产品均为我国企业相对短板的高端产品，这有利于成熟技术在国内快速普及，有利于专业工人和技术人员的培训。 在这场高质量发展竞争中，我们发现国内优秀企业在专利和技术储备上不落下风， 在产业链布局和本土化作战优势上大放异彩，是竞争的受益者。 而相对落后的产能可能被淘汰或转型。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　12 月 28 日， 公司名列山东省创新榜单第一名。 　　12 月 28 日，工业和信息化部对 2020 年工业互联网试点示范项目名单进行公示，万华的“化工行业安全生产管控工业互联网平台”入选“平台集成创新应用”名单。 　　12 月 30 日， 公司拟通过烟台联合产权交易中心公开挂牌转让所持有的全资子公司上海万华科聚化工科技发展有限公司的 100%股权。 　　12 月 31 日， 超短期融资券所募集资金 20 亿元已于 2020 年 12月 29 日全额到账；持股 5%以上股东合成国际本次质押占公司总股本比例 0.17%。 　　12 月 31 日，公司发布 2021 年 1 月份中国地区 MDI 价格公告，聚合 MDI 分销市场挂牌价 20500 元/吨（环比下调 4500 元/吨），直销市场挂牌价 20500 元/吨（环比下调 4500 元/吨）；纯MDI 挂牌价 24000 元/吨（环比下调 4000 元/吨）。 　　行业信息： 　　11 月 9 日，公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目环评公示，包括新建 120 万吨/年 2#乙烯裂解装置（含 60000 立方米/小时PSA 装置）、 70 万吨/年 2#裂解汽油加氢装置（含 3 万吨/年苯乙烯抽提装置）、 42 万吨/年芳烃抽提装置、 19 万吨/年 2#丁二烯装置、 35 万吨/年 2#高密度聚乙烯（HDPE）装置、 25 万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、 20 万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、50 万吨/年 2#聚丙烯（PP）装置，共 8 套装置，总投资 199.84 亿元。 12 月 22 日，烟台市生态环境局原则同意报告书所列建设项目的性质、规模、地点和拟采取的环境保护对策措施，即公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目获批。 　　宁波万华 120 万吨 MDI 生产装置于 2020 年 12 月 15 日开始停车检修，预计检修时间 25 天。 　　上海科思创 50 万吨 MDI 生产装置于 2020 年 10 月底开始停车检修， 预计 12 月底重启。 　　12 月 28 日， 万华化学（宁波）容威聚氨酯有限公司年产 28 万吨聚醚多元醇装置扩能改造项目环评公示，主要产品为聚醚多元醇、聚酯多元醇。 　　海外竞对： 　　【 巴斯夫】 　　12 月 27 日， 公司已达成协议，将其在伊利诺伊州坎卡基以植物油为原料的甾醇和天然维生素 E 的生产基地，将那里生产的阴离子表面活性剂和酯类产品的相关业务出售给一家总部位于美国的私人股本公司 OneRockCapitalPartners 有限责任公司(LLC)的子公司。 　　12 月 28 日， 2020 年度中国十大地坪漆品牌榜发布，公司上榜。 　　12 月 29 日， 与中国科学院签署战略合作框架协议，共同探索先进材料与系统、化学工艺工程和生命科学等前沿领域的理论创新，共同研发尖端技术。 　　价格信息： 　　聚合 MDI（华东）本周均价 18090 元/吨，环比上升 3.46%，所处历史分位 28%；纯 MDI（华东）本周均价 22310 元/吨，环比下降2.15%， 所处历史分位 39%；软泡聚醚（华东）本周均价 19160 元/吨，环比上升 3.41%，所处历史分位 87%；硬泡聚醚（华东）本周均价 15260 元/吨，环比上升 2.27%，所处历史分位 99%；环氧丙烷（华东）本周均价 18730 元/吨，环比上升 3.24%，所处历史分位 98%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价 11425 元/吨，环比下降3.51%，所处历史分位 53%； MTBE（98%，国内）本周均价 4139 元/吨，环比下降 0.65%，所处历史分位 14%； PC（通用，国内）本周均价 17575 元/吨，环比下降 5.41%，所处历史分位 20%。 　　华东聚合 MDI 本周价差 13123 元/吨，环比下降 8.23%，所处历史分位 27%；华东纯 MDI 本周价差 19566 元/吨，环比下降 5.38%，所处历史分位 48%；环氧丙烷本周价差 11405 元/吨，环比上升11.45%，所处历史分位 98%；丙烯酸丁酯本周价差 9264 元/吨，环比下降 4.53%，所处历史分位 59%； MTBE 本周价差 4580 元/吨，环比下降 4.66%，所处历史分位 23%； PC 本周价差 10242 元/吨，环比上升 33.62%，所处历史分位 35%；硬泡聚醚本周价差 276 元/吨，环比下降 32.21%，所处历史分位 11%。 　　【国瓷材料】 　　12 月 28 日， 宣布董事长张曦为公司于 2020 年 12 月 29 日从创业板向特定对象发行股票的认购对象，持股数量由约 1.9 亿股增加至 2.3 亿股，持股比例由 19.96%变动为 23.19%； 此外张曦本次解除 510 万股质押，占公司总股本比例 0.53%；新质押 355万股，占公司总股本比例 0.37%。 　　12 月 29 日， 公司将以募集资金置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金和已支付发行费用约 1.1 亿元。募集资金投资项目及使用计划如下：超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化，汽车用蜂窝陶瓷制造项目，年产 3000 吨高性能稀土功能材料产业化项目，补充流动资金，分别拟使用募集资金金额为2 亿元， 1.7 亿元， 2.28 亿元， 2.358 亿元； 使用不超过 5.5 亿元部分闲置募集资金购买理财产品。 　　【龙蟒佰利】 　　公司信息： 　　12 月 31 日， 公司表示目前钛白粉订单充足，生产线满负荷运行，库存处于较低水平，当前钛白粉市场整体处于供求偏紧局面。 　　价格信息： 　　钛白粉（金红石型，国内）本周均价 16025 元/吨，环比上升 0.22%，所处历史分位 45%；金红石型钛白粉本周价差 14025 元/吨，环比上升 0.11%，所处历史分位 47%。 　　【金禾实业】 　　公司信息： 　　12 月 27 日， 年产量 5000 吨的三氯蔗糖项目全面进入试生产准备状态。 　　行业信息： 　　11 月 25 日，公司麦芽酚项目环评公示，包括 4000 吨乙基麦芽酚、 1000 吨甲基麦芽酚，总投资 5.71 亿元。 　　【光威复材】 　　12 月 30 日， 公司拟转让全资子公司威海拓展纤维有限公司持有的威海市南郊热电有限公司 29.85%股权。 　　12 月 31 日， 公司及子公司 2020 年度在发明专利、实用新型专利、外观设计方面总计 78 项专利证书；宣布卢钊钧为公司第三届董事会董事长。 　　【扬农化工】 　　12 月 15 日，公司建设项目环评公示，项目包括 7310 吨拟除虫菊酯、 1000 吨氟啶胺、 6000 吨硝磺草酮、 3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑、 1000 吨虱螨脲、 200 吨羟哌酯、 500 吨增效剂、4500 吨内部配套中间体。 　　12 月 21 日，公司 6000 吨/年 40g/L 甲氧咪草烟可溶液剂建设项目审批公示，产品为 40g/L 甲氧咪草烟可溶液剂，投资额为 100万元。 　　12 月 27 日，先正达在华推广 SoundAgriculture 旗舰产品。 　　【华鲁恒升】 　　行业信息： 　　12 月 14 日，公司合成气综合利用项目环评公示，包括建设 100万吨/年合成氨、 80 万吨/年饱和一元醇、食品级 CO2、尿素、醋酸、混甲胺和 DMF 装置，年产尿素 100 万吨、醋酸 100 万吨、DMF15 万吨、混甲胺 15 万吨、食品级 CO220 万吨、副产硫磺 1.36万吨等主、副产品。价格信息： 　　尿素（山东）本周均价 1818 元/吨，环比下降 0.36%，所处历史分位 64%；乙二醇（华东）本周均价 4170 元/吨，环比上升 2.58%，所处历史分位 18%；己二酸（华东）本周均价 7820 元/吨，环比下降 0.52%，所处历史分位 13%； DMF（国内）本周均价 7875 元/吨，环比上升 1.61%，所处历史分位 47%；醋酸（华东）本周均价 4400 元/吨，环比下降 3.72%，所处历史分位 71%。 　　乙二醇本周价差 3179 元/吨，环比上升 1.79%，所处历史分位 11%； 　　醋酸本周价差 1960 元/吨，环比下降 3.43%，所处历史分位 74%。 　　【新宙邦】 　　公司信息： 　　12 月 29 日， 公司董事会决定取消 2020 年第四次临时股东大会对重大资产购买（拟以支付约 22 亿现金的方式购买延安必康制药股份有限公司所持有的江苏九九久科技有限公司 74.24%股权）相关的 18 项提案的审议。 　　12 月 30 日， 公司将再次延期回复深圳证券交易所重组问询函。 　　【荣盛石化】 　　公司信息： 　　12 月 29 日， 商务部 2021 年安排子公司浙江石油化工有限公司成品油一般贸易出口配额 200 万吨，低硫船用燃料油出口配额 39万吨。 　　行业信息： 　　子公司中金石化 48 万吨纯苯生产装置于 2020 年 12 月 18 日开始停车检修，预计检修时间 90 天。价格信息： 　　PTA（华东）本周均价 3585 元/吨，环比上升 0.08%，所处历史分位 8%；聚酯切片(瓶级，华东)本周均价 5400 元/吨，环比上升1.98%，所处历史分位 9%；聚酯切片(半光切片，华东)本周均价4725 元/吨，环比上升 1.94%，所处历史分位 6%；聚酯切片(有光切片，华东)本周均价 4775 元/吨，环比上升 2.47%，所处历史分位 5%；聚酯切片(纤维级,华东)本周均价 4806 元/吨，环比上升0.65%，所处历史分位 8%； FDY（150D/96F，华东)本周均价 5875元/吨，环比下降 0.09%，所处历史分位 11%； POY（150D/48F，华东)本周均价 5844 元/吨，环比下降 1.28%，所处历史分位 15%；DTY（150D/48F，华东)本周均价 7563 元/吨，环比上升 0.43%，所处历史分位 17%。 　　PTA 本周价差 363 元/吨，环比下降 11.83%，所处历史分位 21%；聚酯瓶级本周价差 1627 元/吨，环比上升 4.24%，所处历史分位35%；聚酯半光本周价差 952 元/吨，环比上升 5.69%，所处历史分位 35%；聚酯有光本周价差 1002 元/吨，环比上升 8.24%，所处历史分位 36%； FDY 本周价差 1819 元/吨，环比下降 4.73%，所处历史分

　　过去10年化工行业经历全面扩张和全面去产能两轮周期 　　过去十年,中国化工行业经历了两轮周期。第一轮周期是2011-2015年，开启上涨的驱动因素是需求，调整下跌的驱动因素是过剩产能。第二轮周期是2016-2020年，开启上涨的驱动因素是供给侧改革，调整下跌的驱动因素是贸易冲突。总体而言，化工行业的供给侧经历了全面扩张和去产能两个阶段，伴随需求的变化周而复始。 　　未来10年化工行业总体驱动力是创新 　　未来十年，我们认为化工行业驱动因素与前两轮周期都不一样，总体驱动力是创新。我国化工行业或经历两个发展阶段：第一阶段是结构性成长阶段，各赛道头部企业感受到“3060”碳中和承诺的压力，抢在“十四五”期间快上产能。但化工行业各类指标天花板下降，产能扩张的空间和意愿或出现错配，在创新道路上的既得者继续受益；第二阶段是高质量发展阶段，接近“3060”碳达峰阶段，我国化工审批和环保政策或进一步趋严，进一步解决结构性过剩问题，鼓励进口替代产品的发展。这种高质量发展动力只有创新。 　　就2021年而言，我们认为系统性创新和低成本扩张的机会并存，且化工品供需关系在政策和疫苗的影响下进入一种温和的博弈阶段，化工品价格有望维持较高景气度。 　　从供给侧长期推荐创新周期和资本周期机会 　　我们将化工产品投资策略分为三类：供需周期、资本周期、创新周期，并首推创新周期和资本周期。创新周期中蕴含着超长期投资机会，主要来自竞争优势的决定因素。创新型公司的竞争优势是人才优势，其发展边界是管理的边界。创新型公司凭借有效激励、卓越管理和持续创新，打造难以撼动的技术优势、成本优势和服务优势，在全球市场攻城略地。创新型公司的定价策略类似医药中的BigPharma，对不同产品线的投资节奏和未来自由现金流贴现，股权价值更高。 　　资本周期既有一定程度的普适性，又具备较长的周期跨度和可预见性，是比较好的投资方向。我们认为最关键的还是寻找低成本的资本扩张，只有既得企业的低成本扩张才是有效的，高成本的扩张会改变产能成本结构，超额盈利下降。 　　值得一提，在注册制大背景下，更多满足资本周期的新股进入二级市场，因此新股的投资机会具有挖掘价值。 　　从需求侧寻找2021年两阶段投资机会 　　我们认为明年的进出口结构分为两个阶段。第一阶段，疫苗接种尚未普及，海外产能保持停产或低开工率，全球供给错配依旧，海外需求依然是出口拉动产品高景气度的支撑。这阶段受益产品是以钛白粉、维生素、TDI、聚合MDI、环氧乙烷、环氧丙烷、聚丙烯、聚乙烯等为代表的全球竞争的化工品。 　　第二阶段，随着疫苗接种普及，海外产能复工复产，我们判断疫情结束供给侧会优先于需求侧反弹，在一定程度抑制中国产品的出口。这阶段受益产品是以安赛蜜、三氯蔗糖、长丝、短纤、染料、草甘膦、草铵膦、氨纶、制冷剂等为代表的中国主导的化工品。 　　此外，有些行业发展在疫情期间只是暂时被中断，长期看这些行业的生命周期很长，与宏观经济的相关度低。长生命周期的行业包括医疗、农业、食品饮料、军工等。在长生命周期产业链上游化工和材料公司也具备需求上的稳定和持续性。 　　另外，政策是行业发展驱动力之一，在标准升级过程中，下游新的需求被激发，产业链焕发新生。对于标准升级的赛道，其成长性与宏观经济相关度低。 　　建议关注 　　供给侧创新周期：万华化学、国瓷材料等； 　　供给侧资本周期：万华化学、国瓷材料、龙蟒佰利、金禾实业、光威复材、扬农化工、华鲁恒升、万润股份、新和成、新宙邦、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、东方盛虹、宝丰能源、卫星石化、凯赛生物等； 　　需求侧第一阶段：万华化学、龙蟒佰利、新和成、宝丰能源、卫星石化等； 　　需求侧第二阶段：金禾实业、荣盛石化、恒力石化、东方盛洪、华峰氨纶、浙江龙盛、三友化工、扬农化工、利尔化学、巨化股份等； 　　需求侧长生命周期：国瓷材料、金禾实业、光威复材、中简科技、中航高科、扬农化工、利尔化学、新洋丰、国光股份等； 　　需求侧标准升级：万华化学、国瓷材料、万润股份、金发科技、金丹科技等； 　　需求侧战略新兴产业：国瓷材料、万润股份、新宙邦、飞凯材料、雅克科技、安集科技、鼎龙股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示 　　政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块下跌 0.45%，同期沪深 300 上涨 3.36%，新材料板块落后大盘 3.81 个百分点。从个股来看，上周新材料板块表现平平，板块中 89 只个股有 44 只上涨，跑赢大盘的有 16 只股票。涨幅前五的分别是三友化工（10.33%）、 彩虹股份（10.26%）、 金宏气体（9.91%）、 洛阳玻璃（9.44%）、 银禧科技（8.55%）；跌幅前五的分别是德威新材（-17.78%）、合盛硅业（-17.43%）、 凯美特气（-11.97%）、 *ST 华映（-11.78%）、 硅宝科技（-9.81%）。 　　投资要点： 　　OLED 面板： 据 OLED industry 消息称，京东方目前已正式通过苹果认证， 并已于 2020 年 12 月下旬开始向 iPhone 12 系列供应 OLED 屏幕。 一方面， 苹果对产品供应链的把控十分严苛， 此次京东方成功打入苹果供应链， 预示着我国 OLED 面板技术已达到国际领先水平。 另一方面， 苹果手机对 OLED 面板的大规模需求将加快京东方 OLED 面板的出货速度，进一步提升国产 OLED 面板在全球范围内的渗透率。同时也将对国内产业链上下游企业起到提振信心的作用， 推动产业链实现新的突破。 　　可降解塑料： 我国每年塑料吸管生产量约为 3 万吨， 2021 年1 月 1 日起， 塑料吸管禁令在全国范围内正式生效， 餐饮行业全面禁止使用不可降解一次性塑料吸管， 此次禁令的实施催生了大量可降解吸管市场需求。自禁令实施以来， 可降解塑料吸管等不可降解塑料吸管替代品的需求明显上涨，吸管生产厂商排单生产，可降解塑料的市场需求也随之上涨。但目前我国能够量产可降解塑料的企业较少， 可降解塑料制品生产成本还处于相对高位。预计随着我国可降解塑料市场需求持续释放以及可降解塑料企业扩大生产带来的规模效应，可降解塑料制品生产成本未来将逐步下降， 早期进行相关产能布局的企业将率先受益，建议关注可降解塑料龙头企业。 　　投资建议： 建议关注 2 条主线： 1.随 5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等； 2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素： 国内部分地区疫情二次抬头、 海外疫情严重、 OLED国产替代进程不及预期，可降解塑料产能释放不及预期。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨0.50%，同期沪深300上涨3.36%，基础化工板块同期落后大盘2.86个百分点。石油石化板块上涨7.81%,同期领先大盘4.45个百分点。其中,龙蟠科技（28.68%）、广州浪奇（18.60%）、奥克股份（14.13%）、*ST金正（13.27%）、赛轮轮胎（12.90%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：明冠新材（-20.17%）、湖南海利（-18.14%）、德威新材（-17.78%）、双一科技（-15.04%）、润阳科技（-13.33%）。 　　行业核心观点： 　　原油：上周国际原油市场空好消息交织，原油价格震荡运行。据百川数据显示，截至12月31日，WTI原油期货报48.4美元/桶，7日环比上涨0.58%，30日环比上涨6.30%；布伦特原油报51.09美元/桶，7日环比上涨0.27%，30日环比上涨6.56%。上周，美国EIA原油库存大降，英国与欧盟“脱欧”贸易协议的达成，沙特重申减产承诺给原油价格带来支撑。然而变异新冠病毒的不断传播，世界多国发布英国旅行禁令以及部分新冠疫苗的不良反应，给原油价格带来不利影响。在空好消息交织下，国际原油整体震荡运行，预计短期原油价格将持续震荡，建议关注相关国际能源组织机构动态以及全球疫情走势。 　　维生素C：上周维生素C市场价格延续上涨趋势。据百川数据显示，截至12月31日，国内VC主流报价为：医药级VC报价60-65元/公斤，食品级VC报价45元/公斤，饲料级VC报价40-45元/公斤。原材料方面，自2020年11月以来玉米价格大幅上涨，对VC价格形成了有力支撑。同时受疫情影响，国际上对维生素C的需求大幅提升，2020年11月出口数据相比2019年同期提升超过70%。目前VC出口询单活跃，加之国内工厂VC库存水平低，助推维生素C市价不断上涨，预计短期维生素C价格将维持高位，建议关注上游原材价格以及出口订单成交情况。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、原油价格持续震荡、维生素C出口需求不及预期。

　　本周行情回顾 　　截至本周四（12月31日），上证综指收于3473.07点，较上周五（12月25日）的3396.56点上涨2.25%；创业板指报2966.26点，较上周五上涨4.42%。新材料指数报3751.49点，较上周五上涨0.46%，跑输创业板指3.96%；半导体材料指数报1742.15点，较上周五上涨0.05%，跑输创业板指4.37%；液晶显示指数报9878.45点，较上周五上涨1.49%，跑输创业板指2.92%；OLED指数报2778.62点，较上周五上涨1.18%，跑输创业板指3.23%；尾气治理指数报2224.85点，较上周五上涨0.65%，跑输创业板指3.76%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有60只周度上涨（占比60%），有40只周度下跌（占比40%）。7日涨幅前五名的个股分别是：三利谱、彩虹股份、金宏气体、杭州高新、银禧科技；7日跌幅前五名的个股分别是：凯美特气、乐凯新材、中环股份、容大感光、石大胜华。 　　开源化工新材料周观察：杉杉股份收购LG偏光片资产获韩国政府批准 　　偏光片是显示器件的核心材料，随着韩国面板企业逐步退出LCD面板产业，中国大陆液晶面板企业全球市占率稳步提升至世界第一。国内偏光片市场规模持续快速增长，OFweek预测2020年国内偏光片市场规模将超过50亿美元，国内偏光片增速显著高于全球增速。偏光片具备一定的技术壁垒，主要被日东电工、住友化学、LG化学等几大厂商垄断，2018年前三大厂商市场份额为66%。杉杉股份拟通过持股公司间接购买LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产70%的权益，收购价为7.7亿美元。2020年12月29日，杉杉股份公告，本次交易已取得韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的批准。我们认为杉杉股份并购LG偏光片资产，有望补齐国内产业短板，提升偏光片本土配套率，未来充分受益中国大陆面板产业的崛起。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】预计2020年归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元-1.89亿元，同比增长20%-30%。 　　【5G材料】工信部部长肖亚庆在2020年12月28日召开的2021年全国工业和信息化工作会议上提及2021年将有序推进5G网络建设及应用，加快主要城市5G覆盖，推进共建共享，新建5G基站60万个以上。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、彤程新材、斯迪克、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。