本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨3.27%，跑赢沪深300指数0.05%。细分子行业中本周涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品（8.93%）、其他橡胶制品（7.33%）、炭黑（7.14%）；本周没有子行业下跌。 　　本周大事件 　　大事件一：央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长倪虹指出，要大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率该降的都要降下来。 　　投资建议 　　估值方面，本周化工板块估值有所修复，其中PB历史分位数为45%，PE历史分位数为13%，整体估值仍位于中枢线之下。市场方面，本周主线为新能源化工材料，相关标的强劲反弹，而基本面发生变化的标的有所承压。产品价格方面，我们观察到部分产品的价差分位数已经位于历史较低水平，但同时需要注意的是中国化工产品价格指数历史分位数仍处于中枢水平-为45%，往后看，建议关注原材料端的价格变化，如果其价格进一步下行，产品价格仍有下行的风险。量方面，我们这周重点调研了电子材料产业链，部分企业反馈2022Q4以及近期需求有边际改善之势，站在当下，我们更建议关注需求端较为确定的方向，比如：光伏赛道的卡脖子材料。投资方面，建议重点关注景气赛道的卡脖子环节以及需求刚性方向。 　　投资组合推荐 　　国瓷材料、龙佰集团、中旗股份、东材科技、万润股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　创新趋势下的医药CXO欣欣向荣 　　医药研发投入持续增长，医药企业为提高效率、减少成本、降低风险，将部分环节外包，推动CXO行业发展。新时代下中国生物药研发投入将更上一层楼，大量的研发投入提供了更多的市场需求，将持续带动CXO产业稳步增长 　　CRO行业集中度不断提升，其纵向一体化、专业化及特色化趋势逐步显现 　　在中国对药物研发过程的质量管理标准向西方国家标准体系靠拢的背景下，小型CRO企业可能面临被淘汰的局面，而有一定规模的CRO企业具备强大的实力能够满足制药企业的要求，从而赢得更大的市场份额，因此行业集中度不断提升。另一方面也说明其他企业想要突围需要具备特色业务能力，因此行业纵向一体化、专业化及特色化趋势逐步显现 　　中国CDMO行业的市场规模持续稳定增长，随着MAH制度全面放开，其占全球市场规模的比重有望进一步提高 　　医药研发生产工作外包给CDMO有利于医药灵活转移产能压力以控制成本，并能受益于CDMO的成熟技术来优化工艺流程，这一需求端的因素推动了中国CDMO市场规模的增长。2017年中国CDMO市场仅占全球CDMO市场总规模的5.0%，到2021年已扩大至13.2%。受益于MAH制度试点施行，中国CDMO市场占比全球市场的比重在2017年到2021年得到了显著的提升，随着MAH制度全面放开，未来有望进一步提高。

　　关注景气赛道合理估值标的。本周全部A股上涨2.45%（总市值加权平均），沪深300上涨2.82%，中小板指上涨2.30%，创业板指上涨3.21%，生物医药板块整体上涨2.41%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，生物制品上涨5.04%，医疗服务上涨3.31%，化学制药上涨1.90%，医药商业上涨2.85%，医疗器械上涨1.53%，中药上涨0.69%。本周恒生指数上涨6.12%，港股医疗保健板块上涨5.99%，生物科技上涨11.90%，制药板块上涨4.31%，医疗服务上涨2.10%，医疗保健设备上涨0.39%。建议关注:恒瑞医药、联影医疗、迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、惠泰医疗、爱博医疗、金斯瑞生物科技、康方生物-B、先瑞达医疗-B。 　　第十版新冠诊疗及防控指南发布，关注疫苗、治疗药物、检测、连锁药店及互联网医疗板块。1）1月6日《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》印发，增加抗原检测阳性作为诊断标准、将指氧饱和度监测指标等加入重症早期预警指标。2）1月6日国家医保局印发《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，有望实现合理定价机制。3）国家医保局优化医保支付政策，提高基层就医报销水平，增加临时医保药品目录及互联网首诊报销。新冠住院个人负担费用，中央财政按实际发生费用60%予以补助，执行期至2023年3月31日。基层医保定点医疗机构，参保患者新冠救治门急诊费用报销比例不低于70%，执行期至2023年3月31日。4）1月7日，国务院联防联控机制综合组发布《新型冠状病毒感染防控方案（第十版）》，实施“乙类乙管”后的疫情防控工作。该方案强调重点人群监测及重症预防。 　　医保谈判启动，关注创新药产业链。2022年6月29日，国家医保局发布《2022年医保目录调整工作方案》首次公布简易续约规则，共343种药品正式通过形式审查。通过形式审查进入谈判环节包括首个国产新冠口服药阿兹夫定片、辉瑞新冠口服药Paxlovid（奈玛特韦片/利托那韦片）等198种目录外西药和中成药，以及阿达木单抗注射液等145种目录内西药和中成药，共涉及229家企业。医保谈判于2023年1月5日启动。建议关注恒瑞医药、科伦药业、康方生物等创新药板块中潜在受益标的，以及药明康德、药明生物创新药产业链相关标的。 　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。

中心思想 疫后消费复苏与国货崛起 尽管2022年受疫情反复影响，中国社零和化妆品社零增速放缓，但美容护理板块展现出显著韧性。随着防疫政策的优化，预计2023年上半年化妆品和医美行业将迎来V型强势反弹，尤其利好线下概念强的医美服务、上游药械及线下布局充分的化妆品龙头企业。 中国化妆品市场规模位居全球第二，且增速高于全球平均水平，人均消费仍有巨大提升空间。国货品牌在政策趋严、产品力提升（大单品策略、功效性护肤、活性原料）和渠道多元化（兴趣电商崛起）等多重因素驱动下加速崛起，市场份额稳步提升，并在双11等大促中表现亮眼。国际品牌在华表现分化，多数增长乏力，为国货品牌释放了市场空间。 医美市场潜力与投资策略 中国医美市场规模已达千亿级，保持近20%的高速发展，但市场渗透率仍偏低，需求释放空间巨大。医美行业线下概念强，随着疫情监管优化，业绩改善预期不断加强。同时，监管体系日趋严格，有助于规范行业发展，长期利好合规经营的头部企业。 投资策略建议把握消费复苏和国货崛起两大主线，关注行业从营销渠道导向

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨 2.41%，跑输沪深 300指数 0.41个百分点，行业涨跌幅排名第 18。2023年初以来至今，医药行业上涨 2.41%，跑输沪深300 指数 0.41 个百分点，行业涨跌幅排名第 18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 25倍，相对全部 A 股溢价率为 85.6% (-0.9pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 38.5% (-1.1pp)，相对沪深 300溢价率为 132.4% (-0.8pp)。医药子行业来看，本周 13 个子行业板块全线上涨，其他生物制品为涨幅最大子行业，涨幅为 8.2%，其次是医疗研发外包、疫苗，涨幅分别为 7.1%和 5.5%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为 8.2%。 　　医保谈判进行时，医药回归创新本源。2023 年 1 月 5 日医保谈判正式开启，从降幅上来看降幅趋于稳定，在“简易续约”续约谈判规则下独家品种降幅预计会进一步趋于缓和。从量上来看，绝大部分创新药进入医保之后能实现放量增长。医保谈判的常态化趋势下，将驱动企业加快创新，医药也将回归创新驱动主线。2023年医药看好三条主线：确定性之 1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之 2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之 3——自主可控/产业链安全。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物（1877）。 　　本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药（601607）、福瑞股份(300049)、贝达药业(300558)、迈得医疗（688310）、三诺生物（300298）、美好医疗（301363）、普门科技(688389)、欧林生物（688319）。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、太极集团（600129）、华润三九（000999）、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗（688271）、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险

中心思想 疫后医美复苏与品牌分化 本报告核心观点指出，随着香港通关，赴港医疗医美服务重启，医思健康等一站式医疗+医美龙头有望显著受益。同时，化妆品市场在2022年第四季度呈现品牌分化趋势，珀莱雅等头部品牌凭借大单品和电商渠道实现靓丽增长，而部分品牌则受疫情反复影响业绩承压。原料商科思股份表现强劲，预计2023年第一季度订单将持续放量。 电商渠道主导与大单品策略 报告强调电商渠道在美妆销售中的核心地位，尤其在“双11”等大促期间，超头流量和自播模式对品牌业绩增长至关重要。珀莱雅等品牌通过“大单品”策略，成功在淘系和抖音等平台实现销售额的显著提升，其核心系列产品贡献了品牌淘系销售额的过半份额，显示出产品力和渠道运营效率的重要性。 主要内容 1. 化妆品Q4业绩前瞻 品牌商表现分化 2022年第四季度，美妆品牌商受市场竞争激烈和疫情反复影响，业绩表现出现显著分化。 珀莱雅：在“大单品”策略和“双11”超头流量加持下，电商渠道实现靓丽增长。预计Q4营收/净利同比增35%-45%，全年营收/净利同比增30%-40%。线上营收预计同比增40%-50%，线下双位数负增长。 贝泰妮：主品牌薇诺娜在“敏感+”赛道和精华品类发力，线上表现强劲，但线下受疫情影响增速放缓。预计Q4净利同比增25%左右，全年净利同比增30%-35%。 丸美股份：通过抖音自播和恋火品牌的亮眼表现，Q4电商经营边际改善。预计Q4营收低个位数增长或下降（线上营收同比增20%左右，线下同降25%），净利润同比降25%-35%。全年净利同比降20%-25%。恋火品牌2022年收入体量预计达3亿元，同比增300%+。 上海家化：受疫情扰动，Q4线上/线下销售承压，预计营收/净利个位数或低双位数增长。佰草集、玉泽等高基数品牌收入同比下滑。展望2023年，疫情等拖累因素消除后业绩有望加速修复。 原料商与生产商概况 科思股份：Q4生产正常，受疫情影响较小，预计环比增长30%+，全年净利近4亿元，同比增200%。2023年Q1接单情况显示环比将继续放量，净利有望环比Q4继续提升，同比增100%+。 青松股份：Q4生产和出货受疫情扰动，预计仍小幅亏损，但亏损幅度大幅收窄，暂未出现扭亏信号。 2. Q4美妆品牌电商数据跟踪与珀莱雅单品销售分析 2.1 美妆品牌 Q4 电商数据概览 2022年12月，受疫情放开后感染激增影响，线上物流和线下经营受扰，淘系+抖音美妆大盘整体表现偏弱。 整体市场：Q4护肤+彩妆销售额合计1215~1305亿元，低个位数增长或下降。其中护肤销售额961-1011+亿元，同比增1%-6%；彩妆销售额253~293亿元，同比下降个位数或低双位数。 淘系大盘：Q4护肤+彩妆合计销售额930亿元，同比降14%。护肤销售额736亿元，同比降10%；彩妆销售额193亿元，同比降27%。 抖音大盘：Q4美容护肤/彩妆销售额分别为225-275+/60~100亿元，分别占淘系大盘的31%~37%+/31%~52%，同比增速分别为72%~110%/70%~183%。 重点公司电商表现： 贝泰妮：Q4薇诺娜淘系+抖音销售额同比增37%~50%。 珀莱雅：Q4主品牌&彩棠淘系+抖音销售额同比增53%~81%。主品牌淘+抖同比增51%~78%，淘系排名第4，抖音10-12月排名第1/6/4。彩棠同比增72%-108%，淘系排名第16，抖音同比增225%-473%。 丸美股份：Q4主品牌&恋火淘系+抖音销售额同比增26%~62%。主品牌丸美淘系+抖音销售额同比增6%～34%，抖音销售额1.25-2亿元。恋火同比增116%~192%，淘系同比增206%，抖音销售额0.3-0.75亿元。 华熙生物：Q4四大品牌淘系+抖音销售额同比增4%~19%，其中夸迪同比增45%~53%。 鲁商发展：Q4瑷尔博士/颐莲淘系+抖音销售额同比增13%~34%/降13%~34%。 巨子生物：Q4可复美&可丽金淘系+抖音销售额同比增12%~52%。 2.2 珀莱雅单品淘系销售表现 2022年，珀莱雅的双抗、红宝石、源力三大系列在淘系平台表现突出，合计销售额占品牌淘系销售额的54%，较2021年提升22个百分点。 双抗系列：淘系销售额同比增182%，占品牌淘系销售额的25%。其中双抗精华销售额6.5亿元，同比增150%；双抗精华面膜销售额3.3亿元，同比增1476%。 红宝石系列：淘系销售额同比增97%，占品牌淘系销售额的20%。其中红宝石面霜销售额4.6亿元，同比增191%。 源力系列：淘系销售额同比增325%，占品牌淘系销售额的9%。其中源力修护精华销售额3亿元。 TOP5单品：双抗精华、早C晚A套装、红宝石面霜、源力修护精华、双抗精华面膜。 3. 行情回顾与重点公司估值 近一周（2023.01.03~2023.01.06），化妆品板块下跌0.6%，跑输沪深300指数3.42个百分点，在各板块中处于中下游水平。个股方面，逸仙电商、宝尊电商、鲁商发展涨幅居前，贝泰妮、拉芳家化、水羊股份等跌幅居前。报告提供了重点上市公司的估值表，涵盖品牌商、代运营商、原料商和生产商。 4. 原材料价格跟踪 棕榈油：本周五价格较上周五下跌2.1%，较2022年6月8日高点下降51%。 原油价格：本周五价格较上周五下跌4.86%。 PP指数：本周五较上周五下跌1.5%。 LDPE出厂价：本周价格稳定在8600元/吨。 欧洲天然气TTF现货价：自12月初以来波动下跌，1月3日价格较去年12月7日下跌48.94%。 5. 行业公司动态 5.1 行业动态 强生旗下Kenvue申请独立上市：强生消费者健康公司Kenvue申请在纽约证券交易所独立上市，股票代码“KVUE”，强生将继续持有至少80.1%的股份表决权。Kenvue营收已超千亿，旗下包含城野医生、露得清等美妆品牌。 华熙生物安徽新公司成立：华熙生物科技（安徽）有限公司成立，注册资本1000万人民币，经营范围涵盖化妆品生产、医疗器械生产等，由华熙生物科技股份有限公司全资控股。 烟酰胺成为护肤新风向：菱歌研究院报告显示，烟酰胺在2022年护肤成分排行榜中位列第二，并在彩妆和个护成分排行榜中位列第一。 欧莱雅集团推出新品美妆工具：欧莱雅集团即将推出两款智能美妆工具Hapta（涂抹口红工具，专为手部活动受限者设计）和L'Oréal Brow Magic（眉形打造工具）。 5.2 公司公告 珀莱雅：截至2022年12月31日，累计77.6万元珀莱转债转换为A股股票，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0020%。 翔港科技：截至2022年12月31日，累计3873万元“翔港转债”已转换成公司股票，占可转债转股前公司股本总额的1.8108%。 奥园美谷：注销回购股份18,200,600股，占注销前公司总股本的2.33%。 若羽臣：晨晖盛景及其一致行动人累计减持公司股份123.55万股，持股比例降至4.99999%，不再是公司持股5%以上股东。 豫园股份：副总经理汪志明拟减持公司股份不超过56739股，占公司总股本比例不超过0.05%。 鲁商发展：为下属公司提供担保累计余额32.18亿元，占公司2021年末经审计归母所有者权益的68.08%。 6. 风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企，若品牌无法有效提升ROI、实现流量裂变和复购，可能影响成长与盈利。 渠道拓展不及预期：抖音等新兴线上平台生态与淘系不同，品牌能否快速适应并实现GMV增长和盈利存在不确定性。 数据跟踪误差：GMV数据来自第三方爬虫平台，可能存在误差，仅供参考。 总结 本报告对2022年第四季度化妆品与日化行业进行了深入分析，指出在疫情反复和市场竞争加剧的背景下，行业呈现出显著的分化趋势。头部品牌如珀莱雅和贝泰妮凭借其“大单品”策略和高效的电商运营能力，实现了稳健增长，尤其在淘系和抖音等平台表现亮眼。原料商科思股份受益于旺季需求和新品放量，业绩持续向好。 展望未来，随着香港通关和疫情影响的减弱，医美终端市场有望迎来复苏，医思健康等相关标的值得关注。然而，部分品牌仍面临业绩承压的挑战。行业整体需警惕营销效率、渠道拓展以及数据跟踪可能存在的风险。原材料价格波动对行业成本控制构成一定影响，但近期部分原材料价格有所回落。行业动态显示，美妆巨头正积极布局独立上市和智能美妆工具，新兴成分如烟酰胺也成为市场热点，预示着行业在产品创新和技术应用方面的持续发展。

中心思想 农林牧渔板块投资机遇与风险并存 本报告分析了当前农林牧渔板块的市场表现、重点子行业（生猪养殖、种植产业链、禽类养殖）的供需状况及未来展望，并提供了具体的投资建议。报告指出，尽管本周农林牧渔指数整体表现弱于大盘，但生猪养殖板块因估值处于历史低位且存在产能去化及年后消费复苏预期，具备中长期投资价值。种植产业链在政策推动下，种业振兴和转基因商业化进程有望加速。禽类养殖板块则受益于消费回暖和海外引种受阻带来的供给缺口，预计将迎来周期反转。 生猪、种业、禽类养殖板块展望 报告强调，生猪养殖短期虽面临价格下行和养殖亏损，但其低估值和潜在的产能去化将为明年猪价表现奠定基础，成本控制优秀和资金充足的企业有望实现量利双增。种植产业链在中央农村工作会议聚焦种业振兴的背景下，生物育种和转基因商业化进程加速，具有核心育种优势的龙头种企将迎来发展机遇。禽类养殖方面，消费端复苏叠加海外禽流感导致的引种受阻，将改善供需关系，推动鸡价稳中有升，行业有望迎来周期性反转。 主要内容 农林牧渔板块行情回顾与重点观点 本周市场表现： 本周（2023.1.2-2023.1.6）沪深300指数增长2.82%，而申万农林牧渔指数则下降1.22%，在一级子行业中表现垫底。计算机、建筑材料、通信等行业表现领先，分别增长5.15%、5.08%和5.05%。农林牧渔板块内部，种子生产子板块表现最佳，上涨0.51%，而水产养殖和养殖业分别下跌4.49%和2.88%。个股方面，ST中基（+17.02%）、福建金森（+12.77%）、天马科技（+9.15%）涨幅居前；西部牧业（-8.43%）、道道全（-8.31%）、大湖股份（-6.68%）跌幅居前。 生猪养殖：短期承压，长期价值凸显。 价格与利润： 本周全国商品猪均价为15.47元/公斤，环比下降9.74%；15公斤仔猪价格为507元/头，环比下降26元/头；二元母猪价格为1689元/头，环比下降27元/头。养殖户连续三周亏损，自繁自养和外购仔猪利润分别为-188.60元/头和-289.20元/头。猪粮比为5.52，环比下降7.38%。 供需分析： 元旦节前猪价回升刺激养殖户出栏，节后猪价快速下探至15元/公斤以下。消费端随着疫情防控政策调整和居民康复，消费欲望有所恢复，节后规模屠宰厂日屠宰量持续上升至19万头以上，周均屠宰量环比增加6.88%，屠宰开工率为34.61%，周环比增加3.88pct。临近春节，下游备货和日常消费好转预计将持续改善需求。供给端前期压栏肥猪影响犹存，生猪体重偏重，节前供给压力持续，预计猪价上涨幅度有限。 未来展望与投资建议： 春节后消费端预计持续好转，叠加腌腊消费不佳可能推动鲜品猪肉消费，供给端在年后或有所缩量，年后猪价有望上涨。生猪养殖板块估值已跌至历史低位，配置安全边际较高。短期亏损可能导致产能去化，利好明年猪价。成本控制优秀、资金充足的企业有望实现2023年量利双增。中长期看，作为周期股，板块处于估值低位，具备长期投资价值。建议优选成本优势明显、资金充足、出栏量增速高的优质标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧。 种植产业链：种业振兴与转基因商业化加速。 政策导向： 中央农村工作会议再次强调种业振兴，习近平总书记指出要抓住耕地和种子两个要害，将种业振兴行动抓出成效。生物育种和转基因推广被视为解决农业发展关键问题的有效手段，对我国种子产业和农业可持续发展具有重大意义。 行业影响： 会议再次强调种业振兴和生物育种，进一步增强了转基因落地预期，我国转基因作物商业化进程有望加速。随着种业知识产权保护加强和转基因商业化，种业竞争格局有望改善，具有核心育种优势的龙头种企将快速发展。 投资建议： 建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企，如大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先）、登海种业。 禽类养殖：供需改善，周期反转可期。 价格与利润： 本周主产区白羽鸡平均价为8.02元/公斤，周环比上涨1.52%。毛鸡养殖利润为-4.40元/羽，环比有所改善（+7.17%）但仍亏损。肉鸡苗价格为1.31元/羽，环比下降7.74%。父母代种鸡养殖利润为-1.39元/羽，环比亏损扩大8.59%。 供需分析： 消费端受疫情高峰期结束和元旦春节消费旺季提振，居民消费欲望提升，拉动了毛鸡及冰鲜产品销售。供给端受价格上涨影响，养殖户补栏积极性提振，规模化养殖场和散户补栏逐渐恢复。 未来展望与投资建议： 海外禽流感疫情持续扩散导致白羽鸡引种受阻，预计2022年祖代鸡更新量可能在90万套左右，同比减少31.3万套，与往年相比存在较大供给缺口。引种减少将强化明年周期反转逻辑，未来白鸡周期反转的高度和持续时间可能超预期。短期内父母代鸡苗价格有望先行上涨，明年下半年传导至商品代毛鸡。重点推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。 农产品价格与饲料数据跟踪 生猪产品价格： 截至1月6日，商品猪、仔猪、二元母猪价格均环比下降，养殖利润持续亏损。猪粮比为5.52，环比下降7.38%。 禽类产品价格： 截至1月6日，白羽鸡价格环比上涨1.51%，肉鸡苗价格环比下降7.74%。父母代种鸡和毛鸡养殖利润均处于亏损状态，但毛鸡养殖亏损环比有所收窄。 粮食价格： 截至1月6日，国内玉米现货价为2937.45元/吨，环比小幅下降0.02%；CBOT玉米期货价格为654美分/蒲式耳，环比下降3.61%。国内大豆、豆粕、豆油、小麦现货价均有小幅波动，CBOT期货价格亦有涨跌。早稻和中晚稻现货价保持不变。 饲料数据： 截至2022年8月，猪料产量为1067万吨，环比增长8.55%，同比下降4.56%；肉禽料产量为789万吨，环比增长6.19%，同比下降1.62%。截至1月6日，育肥猪配合料价格为3.90元/千克，环比小幅上涨0.26%；肉禽料价格为4.26元/千克，环比小幅下降0.23%。 水产品价格： 截至1月6日，鲤鱼、草鱼、鲫鱼、鲈鱼、扇贝、海蛎、对虾、鲍鱼、海参等水产品价格本周均保持不变。 行业要闻与风险提示 行业政策动态： 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强新时代水土保持工作的意见》，强调水土保持对生态文明建设的重要性，并提出支持社会资本参与治理、允许将治理形成的耕地用于占补平衡等政策。农业农村部通报2022年全国肥料质量监督抽查情况，合格率为87.6%，指出有机质含量不足、pH值超标、重金属超标、有效活菌数不足以及标签标识不规范等问题。国家统计局发布12月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，农产品中棉花价格上涨，小麦、玉米、生猪、大豆等下降。国家林业和草原局发布2022年第二批植物新品种权名单，授予436项植物新品种权。 公司公告： ST中基披露重大资产重组进展；西部牧业公告12月自产生鲜乳生产量环比下降8.97%；金新农全资子公司福建三渔养殖有限公司向公司现金分红7500万元。 风险提示： 报告提示了转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发以及产品价格波动等主要风险。 总结 本周农林牧渔板块整体表现弱于大盘，但内部结构性机会显现。生猪养殖板块虽短期面临价格下行和养殖亏损压力，但估值已处历史低位，叠加年后消费复苏和产能去化预期，中长期投资价值凸显。种植产业链在中央政策聚焦种业振兴和生物育种的推动下，转基因商业化进程有望加速，具备核心育种优势的龙头企业将受益。禽类养殖板块受消费回暖和海外禽流感导致的引种受阻影响，供需关系改善，预计未来周期反转高度和持续时间可能超预期。农产品价格方面，生猪价格持续下探，禽类价格稳中有升，粮食价格波动，水产品价格保持稳定。行业政策持续关注水土保持和肥料质量，同时转基因新品种权授予也预示着行业创新发展。投资者需警惕转基因推广延后、动物疫病及产品价格波动等风险。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3157.64，本周上涨2.21%，深证成指本周上涨3.19%，创业板指上涨3.21%，化工板块上涨3.92%。 　　本周各细分化工板块多有上涨，其中橡胶、盐湖提锂板块涨幅最为明显，板块指数分别上涨了5.53%、5.21%；能源、化肥农药板块涨幅相对较小，板块指数分别上涨了0.78%、1.83%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有金三江、镇洋发展、艾艾精工、雅运股份、联泓新科、新瀚新材、航锦科技、高争民爆、回天新材、天铁股份等。本周金三江大涨22.7%领涨化工板块，公司主营牙膏变色粒子产品，并在气凝胶方面有所布局。本周光伏辅材板块大涨，联泓新科、东方盛虹等EVA标的均有较大涨幅。另外，本周民爆板块表现强势，高争民爆上涨了15.02%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌9.3%，至78.57美元/桶，主要系中美12月制造业PMI指数下滑，及美联储12月会议纪要释放了更加鹰派的加息态度。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为丁二烯（+9.31%）、丙烷（+8.65%）、加氢二甲苯（+7.66%）、BDO（+5.71%）、加氢纯苯（+5.67%）。本周丁二烯下游终端轮胎厂受购置税等利好开工小幅提升，带动上游橡胶、丁二烯需求提升，丁二烯价格宽幅上涨；本周丙烷下游年前积极备货，推升丙烷价格上行；本周BDO下游氨纶需求疲软，但行业开工低位致厂内货源紧张，BDO价格小幅回升。 　　投资建议 　　疫情防控进入新阶段，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。碳酸锂价格持续回落，推荐建龙微纳；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长、鼎际得；合成生物板块推荐梅花生物；锂电化学品板块关注黑猫股份、元力股份、圣泉股份、永东股份；其他推荐博汇股份。另外，建议关注长阳科技、惠城环保、花园生物、嘉必优。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复

　　2023年看多农药：供需再平衡，龙头有望迎来α与β共振 　　随着农药行业落后产能加速出清以及粮食安全问题对农药需求的提振，农药供需格局持续优化，农药产品保持较好的盈利能力。同时，由于农药需求具有周期性，上半年往往是农药需求旺季，我们预计，随着逐步进入Q1农药需求旺季，农药价格下降空间有限，有望维持较好的盈利能力。2023年，成本端压力逐步缓解，供给端格局继续优化，需求端有望延续增长，我们认为农药行业有望迎来供需再平衡，景气度将出现明显修复，尤其是农药龙头企业有望实现α与β共振。建议重点关注具有结构性机会的农药单品和具有明确成长性的公司，在农药品种上，与转基因种子形成了作物系统的草甘膦、草铵膦，具有杀虫谱广、效果好、低残留等优点的拟除虫菊酯类杀虫剂，以及市场份额靠前的嘧菌酯、代森锰锌、吡唑醚菌酯和丙硫菌唑等品种有望实现景气回升。同时国内农药龙头企业继续完善产业链条，加强一体化布局，提升海外登记能力，强化供应链管理能力等，都将进一步增强国内农药企业的全球竞争力水平。 　　供给端：农药落后产能正加速出清，产业集中度进一步提升 　　随着行业竞争加剧以及安全环保压力加大，我国农药行业处于新一轮整合期，落后的中小企业逐渐退出，头部企业加速扩张，市场份额稳步提升。2011年-2020年，农药企业数量下降为1,705家，降幅为26.76%，企业数量逐年减少，行业集中度逐步提升。同时，2021年前十大农药企业总销售额1007.88亿元，同比增长27.03%，占百强企业销售总额的39.62%，较2020年上涨1.6pct，产业整体集中度持续提升。 　　需求端：农药需求相对刚性，粮食及供应链安全保障农药需求稳增长 　　根据FAO的统计，世界人均耕地面积在不断减少，2020年人均耕地面积仅为0.2公顷，我国人均耕地面积仅有0.09公顷。未来全球人均耕地面积或持续减少，提高作物的亩产量显得尤为重要，精细化耕作的需求推动全球农药行业的规模迅速发展。2000-2019年期间，全球农药使用量增加了36%，2019年达到420万吨，其中中国2019年农药使用量为139.17万吨，占世界总消费量的33.2%；全球每农田面积的农药使用量增加了31%，从2.06公斤/公顷增加到2.69公斤/公顷。同时由于局部地区战争影响，粮食及供应链安全尤为重要，俄乌冲突使乌克兰约有240万公顷作物无法收割，根据乌克兰农业经济研究所预测，2022年乌克兰小麦、玉米和向日葵预计分别同比减产37.5%、23%和36%。我国完整的农药产业链在全球范围内具有竞争优势。 　　政策端：转基因商业化继续推进，草甘膦、草铵膦需求有望增长 　　据AgroPages统计，2020年全球批准的转基因作物品种多具备耐草甘膦、耐草铵膦、耐2,4-D或者耐麦草畏的性状。全球转基因作物种植面积增加，将带动相关除草剂市场规模增长。从国内范围看，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会发布国家级转基因大豆玉米品种审定标准，国内转基因商业化再进一步，我国目前批准的转基因种子涵盖的性状转g10evo-epsps基因、转epsps和pat基因代表了抗草甘膦、抗草铵膦的性状。若转基因作物种植放开，草甘膦和草铵膦有望受益，预计到2025年草甘膦、草铵膦新增转基因需求分别为6.25、1.25万吨。 　　投资建议 　　2023年农药行业有望迎来供需再平衡，景气度有望回升，龙头企业将出现α与β共振。我们认为成本控制能力和选品与产能落地能力构成农药公司的核心竞争力，建议关注细分领域龙头企业以及产品布局符合行业发展方向并具备成本把控能力的公司。 　　除草剂：建议关注已经和转基因种子形成了作物系统的草甘膦、草铵膦，建议关注兴发集团、新安股份、江山股份、利尔化学等； 　　杀虫剂：建议关注具有杀虫谱广，效果好、低残留，无蓄积作用等优点的拟除虫菊酯类杀虫剂，推荐关注扬农化工等； 　　杀菌剂：建议关注市场份额靠前的嘧菌酯、代森锰锌、吡唑醚菌酯和丙硫菌唑，建议关注广信股份、海利尔、利民股份等； 　　同时建议关注具有领先的海外登记能力，供应链管理能力突出的润丰股份。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险； 　　下游农产品价格波动风险； 　　环保和安全生产风险； 　　企业新项目进度不及预期风险。

　　行业周观点 　　本周（2022/01/02-2022/01/06）化工板块整体涨跌幅表现排名第10位，涨幅为+3.24%，走势处于市场整体走势上游。上证综指和创业板指涨幅分别为+2.21%和+3.21%，申万化工板块跑赢上证综指1.03个百分点，跑赢创业板指0.03个百分点。 　　原油供应偏弱，国际原油价格有所上涨。截至1月4日当周，WTI原油价格为72.84美元/桶，较12月28日下跌7.75%，较2022年12月均价下跌4.81%，较本年初价格下跌4.6%；布伦特原油价格为77.84美元/桶，较12月28日下跌6.51%，较2022年12月均价下跌4.31%，较本年初价格下跌5.19%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为氟化铝（+6.25%）、二甲苯（+5.96%）、己二酸（+5.05%）。①氟化铝：本周氟化铝采购成本增加，导致价格上涨；②二甲苯：本周二甲苯需求上升，导致价格上涨。③己二酸：本周部分己二酸工厂装置检修，供应端开工不高，场内货源有所减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-200.00%）、三氯乙烯（-24.44%）、氢氟酸（-10.83%）。①液氯：本周液氯需求减少，导致价格下跌。②三氯乙烯：本周三氯乙烯需求疲软，导致价格下降。③氢氟酸：本周氢氟酸需求延续弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：涤纶短纤（+64.29%）、己二酸（+49.87%）、PET（+49.59%）、顺酐法BDO（+37.35%）、双酚A（+11.29%）。 　　周价差跌幅前五：PTA（-65.14%）、醋酸乙烯（-29.93%）、热法磷酸（-18.15%）、DMF（-12.56%）、乙烯法PVC（-0.52%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有119家企业产能状况受到影响，较上周统计减少6家，其中统计新增停车检修10家，重启16家。本周新增检修主要集中在合成氨、乙二醇、丁二烯生产，预计2023年1月中上旬共有8家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油库存增加，国际原油价格有所下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油库存增加，国际原油价格有所下跌。截至1月4日当周，WTI原油价格为72.84美元/桶，较12月28日下跌7.75%，布伦特原油价格为77.84美元/桶，较12月28日下跌6.51%，较12月均价下跌4.31%。供应方面，OPEC12月份的产量较11月份增加了15万桶/日，尼日利亚发挥重要作用。需求方面，北半球温和的冬季气候也减少了燃料取暖需求。 　　LNG：市场供需双弱，国产LNG价格小幅下跌。供应方面：下游企业也将陆续停工放假，工业用气需求缩减，液厂生产积极性不高，装置有降负荷计划。海气方面：本周多以国产气消耗为主，下游需求较为低迷，接收站方面供应相对稳定。需求面：液价上调后终端接货略显疲软，市场整体需求偏弱，且下游需求日渐减少，对LNG进一步形成利空。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格持稳，一铵和磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求平稳，价格持稳运行。库存方面：本周主流矿企保持正常开采，部分接单厂家正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游需求维持平稳走势，利好支撑转弱。目前有部分矿企开采货源自用为主。 　　一铵：市场供应增加，价格小幅下降。供应方面：本周一铵行业周度开工46.34%，平均日产2.6万吨，周度总产量为18.6万吨，开工和产量较上周下滑，元旦期间个别企业减量生产。需求方面：本周复合肥平均开工负荷为39.08%，较上周开工负荷下滑0.16%，多数厂家保持正常开工，按照前期签约订单进行生产发运，市场供应情况较为稳定。 　　磷酸氢钙：市场供需双弱，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计38780吨，环比下降了8.62%，开工率39.62%，与上周相比下降了3.74%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求端维持清淡行情，下游采购积极性较差，总体保持刚需性采购为主。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格下降，纯MDI、TDI价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场供应增加，聚合MDI价格下降。供应方面：整体供应端有所提升。海外整体供应量有所缩减。下游刚需补货，场内供需表现良好。需求方面：春节将至，下游部分中小型企业逐步进入停车状态，对原料消化能力下滑。综合来看，整体需求端逐步缩减，对原料消耗能力难有提升。 　　纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格上涨。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量波动不大。需求方面：终端下游停车增加，氨纶企业出货一般，整体负荷维持在5-6成左右，对原料消耗能力难有提升。下游TPU负荷5-6成左右，部分终端陆续陆续退市，下游开工有所走低。下游鞋底原液负荷运行4-5成，刚需订单跟进缩减，对原料消耗能力偏弱。下游浆料企业开工运行5成左右，年末市场逐渐进入假期模式，终端需求逐步缩减。综上述所说，终端需求逐步缩减，下游企业订单同步跟随下滑，对原料消耗能力减弱。 　　TDI：市场需求偏弱，TDI价格小幅上涨。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：海外客户反馈，因北美冰冻天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI、聚醚及PC等装置于12月23日采取预防性应对措施临时停车，具体复产时间暂未明确。需求端：临近年关，少量终端刚需小单补仓，叠加陆陆续续退市，物流运输受限，需求进一步有所缩减，等待年前市场进一步备货跟进。 　　4、煤化工：尿素价格上涨，炭黑价格下调，乙二醇价格上调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求稳定，市场价格上涨。供应面：本周国内尿素日均产量14.8297万吨，环比增加0.043万吨，市场供应变化不大。需求面：国内复合肥市场稳定运行，多数厂家保持正常开工，按照前期签约订单进行生产发运。 　　炭黑：需求欠佳，炭黑价格下调。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工49.4%，较上周下调1.2个百分点。需求端，下游轮胎行业走势欠佳，需求偏弱。 　　乙二醇：终端需求清淡，乙二醇价格上调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为54.39%，其中乙烯制开工负荷约为61.28%，合成气制开工负荷约为44.34%。需求端，本周聚酯行业产销延续清淡格局。 　　5、化纤：PTA价格下跌，己内酰胺价格上涨，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求一般，PTA价格下跌。供应方面，PTA市场开工在61.67%，行业开工率有所下滑。需求方面：终端需求表现一般。 　　己内酰胺：需求下跌，市场价格上涨。供应方面：周内己内酰胺市场整体供应量总体有所上涨。需求方面：国内PA6切片产量略有下滑。 　　粘胶短纤：需求尚可，市场价格持平。供应方面：出货速度趋缓，成交气氛缺乏活跃度，仅刚需补货。需求方面：下游开机率偏弱。 　　6、农药：甘氨酸价格维稳，草甘膦价格持平，氯氰菊酯价格维稳，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求疲软，甘氨酸价格维稳。从供应看，甘氨酸实时供应低负荷。从需求看，下游草甘膦行业限产持续，甘氨酸需求疲软，订单少量，价格下调。 　　草甘膦：需求疲软，草甘膦价格持稳。供应端，场内工厂开工负荷均保持低位。需求端，需求依旧表现疲软。 　　氯氰菊酯：市场需求一般，市场价格维稳。供应方面，山东一主流生产厂家维持降负荷开工，整体