市场回顾： 　　上周新材料板块下跌6.02%，同期沪深300下跌3.91%，新材料板块落后大盘2.11个百分点。从个股来看，上周新材料板块表现疲软，板块中94只个股中仅有14只上涨，跑赢大盘的有26只股票。涨幅前五的分别是联泓新科（20.17%）、金发科技（17.22%）、中粮科技（14.39%）、奥克股份（9.09%）、巨化股份（8.62%）；跌幅前五的分别是海优新材（-22.25%）、鲁西化工（-18.25%）、道恩股份（-17.21%）、中航高科（-16.72%）、新安股份（-14.35%）。 　　碳纤维：C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制的具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，待C919的安全性、可靠性得到全面验证，将于2021年交付给航空公司投入使用。这预示着我国航空产业取得了长足的进步，若日后国产大飞机得以推广，将带动产业链各环节加速发展。具有“黑色黄金”之称的碳纤维是大飞机的重要原材料，近年我国对于碳纤维的需求持续增长。但目前全球碳纤维主要产能集中在海外。我国已有少数企业实现了量产，但仍需继续向高端化发展。此次国产大飞机所采用的碳纤维均为国内生产企业提供，国产大飞机通过验证将代表国产碳纤维的品质得到了验证，未来我国将向着碳纤维国产替代化、国产碳纤维高端化持续发展。 　　熔喷料：去年受疫情影响口罩和熔喷料需求大增，供不应求下价格一度被炒至高点。因此国内多家企业增开生产线生产PP熔喷料和口罩，满足国内需求的同时将大批口罩持续出口海外。据海关总署数据显示，2020年3月至12月底，我国共出口口罩2242亿只，相当于平均为中国以外的全球每个人提供近40个口罩。近日国内部分地区疫情反弹，再次引发了熔喷料价格上涨，相关企业订单饱满开工率提升，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：国内部分地区疫情二次抬头、碳纤维国产替代化不及预期、熔喷料及口罩需求不及预期。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 0.13%，为 52.20 美元/桶。 　　重点关注子行业：乙二醇上涨 6.7%、醋酸上涨 4.2%、聚合 MDI 上涨 5.0%、粘胶上涨 3.9%、聚合 MDI 上涨 3.7%、纯 MDI 上涨 3.6%、 ；烧碱下跌 3.9%，橡胶下跌 1.1 % 　　本周涨幅前五子行业：HDI （27.4%）、丙酮（15.0%）、丁酮（15.0%）、环己酮（15.0%）、氢氟酸（11.4%）丙酮（15.0%） ：本周丙酮国内市场高位延续，下游企业维持刚需。供给端中石化三井和上海西萨化工酚酮装置临时停车，整体开工负荷水平较前期下滑。 　　丁酮（15.0%） ：下游采购维持刚需。供给端：装置平均开工率较上周基本持平，周平均开工率为 63.38%。 　　环己酮（15.0%） ：下游己内酰胺市场卖方报价较为坚挺；下游化纤市场按需进行。供给端：装置周平均开工率为 74.52%。本周鲁西氧化环己酮装置检修，山东海力一条线检修，神马尼龙氧化法环己酮装置重启，其他装置稳定运行。 　　氢氟酸（11.4%） ：受下游制冷剂需求以及价格带动影响，同时临近春节无水氟化氢厂坚挺价格信心较足。供给端目前企业开工较低，下游制冷剂企业春节停车现象较少，需求支撑下氢氟酸市场行情坚挺为主。 　　氨纶（8.0%）：本周氨纶行业开工 8-9 成左右，厂家间负荷分化仍明显，大厂装置多高开在 9 成至满开，部分工厂负荷在 5-6 成运行。氨纶行业平均库存 14 天左右。 　　乙二醇（6.7%）：春节临近，江浙终端工厂原料备货增加。截止至本周四，乙二醇企业平均开工率约为 58.37%，其中乙烯制 62.21%，煤制 51.94%。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.33%，沪深 300 指数较上周下跌-3.91%。基础化工板块跑赢大盘 0.58 个百分点，涨幅居于所有板块第 11 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 其他化学原料 8.52%，维纶 8.42%，氯碱 6.36%，氨纶 6.18%，炭黑 5.08%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。 （2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要， 农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放） 。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　纺织服装触底反弹带动化纤需求改善。受疫情影响，上半年我国纺织服装服饰生产及出口大幅下降，而后于下半年部分恢复，带动国内原材料化纤需求增长。 　　油价上涨推动产品价格上涨。涤纶、氨纶和锦纶的原材料PTA、PTMEG、MDI、己内酰胺和己二酸的原材料都为石脑油，在疫情逐步好转、全球经济逐步恢复的背景下，油价上升为大趋势，将带动涤纶、氨纶和锦纶的价格上涨。 　　涤纶： 　　短期来看，涤纶纤维库存和价格显著负相关，且库存变化先于价格变化。近期涤纶纤维库存显著下降，涤纶纤维价格的回升也较为明显。涤纶产品的价格受油价的影响最为明显，主要原材料PTA、PX都是来自石油炼化。PX、PTA、涤纶长丝的价格与原油价格保持较好的正相关关系。受OPEC减产及原油需求恢复的影响，国际油价持续上涨。我们判断2021年国际油价均值有望站上60美元/桶，带动涤纶价格上涨。 　　氨纶： 　　受新增产量投放的影响，氨纶价格自2013年逐渐震荡下行，行业集中度也不断提升，由2015-2016年的50多家规模以上企业数量下降到2018年的20多家。近期随着原材料MDI价格上涨，氨纶价格也出现显著上涨，并得到国内服装需求的带动，氨纶价格有望上涨到2011年的较高水平。 　　粘胶短纤： 　　粘胶短纤的价格上涨主要是由需求复苏的带动，粘胶短纤可以用于替代棉花，而近期棉花价格明显上涨，也带动粘胶短纤价格上涨。 　　锦纶： 　　尼龙6的需求主要在户外用品，海外需求更大，受疫情影响更为明显，人们的出行距离缩短，户外运动需求下降明显。未来随着欧美疫情好转，需求逐步恢复，己内酰胺受原油价格上涨带动，尼龙6的价格和价差都将逐步恢复；尼龙66主要用于汽车、电子电器，受国内需求恢复较快带动，价格上涨明显。 　　涤纶行业相关标的有东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化；氨纶行业相关标的有泰和新材、华峰化学；粘胶短纤行业相关标的有中泰化学、三友化工；锦纶行业相关标的有台华新材。 　　风险提示：油价大幅下跌、纺织服装需求大幅下降、宏观经济风险。

　　油价维持55美元上方，涤纶长丝去库持续 　　截至1月29日，Brent原油价格55.89美元/桶，周环比上涨0.68%；WTI原油价格52.14美元/桶，周环比上涨0.12%，两油月攀升均超8%。OPEC延续减产政策，朝着降低库存的目标稳步迈进；全球开展疫苗接种，加速油价需求复苏；美国民主党推动财政刺激政策，美联储维持宽松政策，多方利好维持油价强劲上涨趋势；聚酯方面，本周长丝下游织机开工率为50.35%，环比下降15.94%，长丝企业以促销去库为主；根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为1-5天/7-11天/14-20天，已处于历史较低水平，行业低库存环境有利于年后迎来“金三银四”行情。天然气方面，上游气源放量、城燃需求回落，LNG价格指数为4782元/吨，周环比下行11.62%。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　原油去库&需求回暖，多方利好支撑油价 　　供给维稳：根据EIA最新数据，1月22日当周，美国原油产量为1090万桶/天，周环比减少10万桶/天。BakerHughes公布1月29日的当周数据，美国活跃钻机数量为384台，周环比增加6台；原油去库：1月22日当周，美国油品总库存为13.22亿桶，周环比减少1170.7万桶。其中，商业原油库存为4.77亿桶，周环比减少991万桶。汽油库存为2.47亿桶，周环比增加246.9万桶；需求回暖：1月22日当周，炼厂方面，维持上周原油加工能力1839万桶/天；开工率周环比下跌0.80%至81.70%；消费方面，本周美国油品总消费为1968万桶/天，周环比上涨4万桶/天，馏分油消费430万桶/天，周环比增加48万桶/天。OPEC延续减产政策，且沙特将在2、3月履行减产100万桶/天的承诺、全球开展疫苗接种、美国民主党推动财政刺激政策，美联储维持宽松政策，多方利好支撑油价。 　　长丝优惠出货持续去库，节后有望迎来“金三银四”行情 　　成本方面，双原料PTA、MEG弱势震荡，涤纶长丝成本端支撑不足；需求方面，本周江浙地区化纤织造综合开机率为50.35%，环比下降15.94pct，其中盛泽地区喷水织机平均开机率53.28%、常熟地区平均开机率为38.83%、萧绍地区圆机开机率为37.21%、长兴地区喷水织机平均开机率54.60%，工人返乡致使企业运行负荷下降，节前上涨预期较弱，以促销去库为主；库存方面，根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为1-5天/7-11天/14-20天，已处于历史较低水平，行业低库存环境有利于年后迎来“金三银四”行情。价格方面，本周POY报价5850元/吨，周环比减少150元/吨，FDY报价5950元/吨，周环比下跌150元/吨，DTY报价7875元/吨，周环比下跌25元/吨。价差方面，本周PX-石脑油价差缩小1.14%；PTA-PX价差缩小0.6%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差扩大0.17%。 　　上游气源放量&城燃需求回落，LNG价格震荡下跌 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数为4782元/吨，周环比下行11.62%。供给端，原料气资源增量，液厂开工率提升；海气资源充裕，国内市场整体供应增加。需求端，春节临近，下游企业部分开工下降或停工，工业用气需求减少；同时最近北方气温提升，且学校放假，城燃需求减少；临近春节，长途汽运陆续停运，车辆用气量也出现减少趋势。此外，市场价差缩小套利空间减少，贸易商操作放缓。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华化学柠檬醛设计产能超预期，加速香精香料领域布局 　　1月27日，据万华化学官网发布信息，公司位于烟台市经济技术开发区烟台化工产业园的柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，项目包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置，东区（北）和东区（南）之间的柠檬醛管线，以及配套的储运工程等，部分储运、公辅设施和环保工程依托万华化学现有、在建或拟建工程。此前，万华化学的柠檬醛项目产能为4万吨/年，而此项目投产后，柠檬醛产能超出原本市场预期，可以达到4.8万吨/年，至此将大幅改善下游行业依赖进口的局面，并增强公司在香精香料领域的话语权。柠檬醛的生产方法主要包括脱氢芳樟醇法、香叶醇气相氧化法、丙酮法、异戊二烯法，目前主流的方法为脱氢芳樟醇法。从环评来看，万华生产柠檬醛采用的工艺为异戊二烯法，不同于新和成使用的脱氢芳樟醇法。我们认为，万华采用异戊二烯法的主要原因：（1）以公司石化产品作为原料，提高一体化水平，进一步降低成本，提高产品竞争力；（2）增强香精香料产业链与公司石化产业链的联系，充分利用石化产业链的产品，通过高附加值的香精香料产品为石化产业链赋能。 　　2、预计海外MDI、TDI产能3-5月将进入密集检修期，影响海外MDI产能87万吨，TDI产能57万吨 　　据百川盈孚，海外Sadara的40万吨MDI产能因故障停车检修，具体重启时间待定。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡47万吨/年的MDI装置计划3月份开始检修，预计检修完成在4月份。据环球聚氨酯网讯，巴斯夫计划在3月初对其位于德国路德维希港（Ludwigshafen）的30万吨/年TDI工厂进行检修维护。据ChemicalWeek讯，科思创将在德国Dormagen的27万吨/年TDI装置的维修工作推迟到了5月份中旬。预计未来几个月全球MDI受影响产能占比将达到10%，TDI受影响产能将达到16%，海外供给侧将发生较大变化。随着海外进入密集检修期，未来几个月国内MDI、TDI出口量将维持高位，有望继续维持MDI、TDI价格的高景气度。 　　3、钛白粉供不应求，订单已经开始排队 　　据涂料采购网，山东道恩、东方钛业、中核钛白、海峰鑫、顺风钛业等数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价，钛白粉订单已经开始排队。龙蟒佰利已经排单至今年4月，供不应求之下已经封单。 　　从需求端来看，由于海外近10万吨高成本钛白粉产能部分关停，造成的供给缺口大概率靠中国出口钛白粉进行弥补，国内生产商主力保证出口货品，因此现货紧张。同时，在目前环保压力趋严的情况下，化工行业关改搬转在加速进行，部分钛白粉企业或主动或被动的进行阶段性的停产，对市场供应量产生一定的影响。年末停车检修的企业也逐渐增多，市场逐渐转变为减量市场，“卖方市场”的雏形逐渐凸显。 　　从成本端来看，原料钛矿价格高位，成本面支撑有力。本周攀西地区钛精矿价格小幅上调，钛精矿供应端整体偏紧。截止目前，中小厂家46,10钛矿价格1950-1980元/吨；47,20矿报价在2100元/吨左右，38,42矿不含税报价在1330-1350元/吨。短期看，钛精矿价格继续高位运行为主，实单一单一议。钛白粉市场价格执涨灵活，国内金红石型钛白粉含税出厂报价在16800-18000元/吨，锐钛型钛白粉含税出厂报价在13500-16000元/吨之间。

　　行业观点 　　化肥行业观点：本周尿素价格高位运行，山东及两河报价在1960-2020元/吨，由于气头尿素限产，冬季环保等系列影响，尿素开工仍然维持相对低位，日均产量12.35万吨，环比小幅增加0.20万吨，行业开工率61.45%，其中煤头开工76.51%，气头开工21.80%，预期在2月中上旬气头尿素恢复生产前期，尿素供给暂不会出现较大影响，而需求方面，尿素春耕前是尿素下游储备的关键时期，需求支撑力度较强，带动尿素价格维持高位；本周磷肥产品成本持续上行，支撑力度提升，下游复合肥采购支撑力度较强，海外产品价格支撑持续，磷肥产品价格偏强运行，其中一铵产品行业开工率维持在64%，下游采购需求良好，华中地区55%粉状一铵价格2080元/吨，二铵产品行业开工率约为64.09%，产品仍处于供给偏紧状态，下游春耕采购需求交强，海外产品价格支撑力度较强，在成本和需求双重支撑下，二铵产品价格中枢偏强运行，湖北64%二铵主流出厂报价2500-2700元/吨。 　　黏胶短纤行业：粘胶短纤供给平稳，产品库存低位，价格继续上行：整体来看粘胶短纤库存位于相对低位，行业的供给压力不大，近期开工负荷相对平稳，产品库存持续消耗，连续五周库存下行，经过前期的市场整理，下游补库带动行业供给偏紧状态再现，短期价格大幅提升，厂家挺价意愿也较为强烈，价格预期将偏强运行，本周1.2D产品价格约为13660元/吨。 　　氨纶行业：氨纶下游开工小幅波动，氨纶下游备货，库存下行，带动氨纶价格小幅提升。本周氨纶价格平稳，40D产品均价约为43000元/吨，上行约1700元/吨。氨纶行业开工基本平稳，开工率维持在89%，库存低位，供给压力偏小，下游需求开工年前略有下行，但由于年前备货影响，氨纶需求支撑力度较强，氨纶产品价格大幅上行。而从原料端来看，氨纶主要原料PTMEG价格受到原料石油价格上行影响，产品价格上行650元/吨，至21250元/吨，纯MDI价格下行后上涨，约为22650元/吨。 　　聚合MDI：本周国内聚合MDI推涨上行。各个厂家分别给出2月份挂牌价。万华2月份对经销商挂牌价20500元/吨附近，与12月挂牌价持平，1月结算价18500元/吨。亨斯迈2月份挂牌价20500元/吨，较1月份下调500元/吨。巴斯夫挂牌价21000元/吨，较上个月持平。截至目前，市场报价方面，万华PM200报盘19500元/吨附近。美国科思创装置不可抗力存在，届时会影响国内整体货源量，场内货源紧张局面难以缓解；但临近假期，各地区陆续进入放假模式，整体需求难有放量，市场交投气氛陆续转淡，供需面博弈局面难改，届时市场或将平稳运行。纯MDI：本周纯MDI宽幅上调。本周华东纯MDI市场现货报盘参考22800-23500元/吨，目前现货略显紧张，市场挺价心态不减，但终端需求放量有限，以及受春季和疫情影响，物流方面将陆续放假停运，场内需求难有较大量释放，供需面依旧处于博弈阶段，预计短线内纯MDI市场稳中偏强。 　　投资建议 　　展望2021年，我们建议重点关注两条主线，其一是聚焦龙头，我们认为市场对于化工龙头的认知和持仓策略发生了质的变化，而且这一变化在正反馈的驱动下会不断强化，往后看我们仍看好龙头的投资价值，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；另外一条主线是建议关注具备α属性的估值合理的成长标的，建议重点关注龙蟠科技和中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　疫情下海外钛白大厂进入战略收缩，国产龙头加速抢占市场份额。钛白粉领域，国内行业总产销、进出口、龙头企业产销与海外大厂产销多口径数据互洽，进而验证国内龙头正通过氯化法产品显著降低制造成本，抢占原属于海外大厂的市场份额。从海外四家大厂的近3~4年的产销变动情况来看，在钛白粉保持每年2.5%~3%的自然需求增长的情况下，四家大厂无一例外都经历了产销量以及盈利能力的大幅下滑，市场份额明显缩水。在巨大的经营压力下，海外大厂的战略收缩迹象越发明显，大量扩产的计划投资不了了之，部分落后产能面临关闭。2018Q2以来由库存周期主导的最近一轮下行周期中，在国内以龙蟒佰利为代表的龙头企业引领下，通过低成本氯化法以及清洁化硫酸法产品进一步替代海外大厂份额。 　　国产龙头企业后续市场份额持续增长空间依然值得期待。对于以龙蟒佰利为代表的国内钛白粉龙头企业来说，未来国内龙头企业市占率提升主要来自以下四个方面：①需求自然增长带来的稳定增量；②替代海外大厂氯化法份额；③替代海外大厂硫酸法份额；④替代国内小厂硫酸法份额。综合考虑以上需求四个来源，我们认为龙蟒佰利每年可获得15~20万吨的新增份额。 　　未来两年钛原料供应预计持续紧张，利好高原料配套公司。海外钛原料资源逐步枯竭、品位下降同时缺乏资本开支，国内钛矿供给失去弹性。Kenmare每年不足15万吨的钛精矿增量仅能满足约6万吨钛白粉的钛原料需求（还未考虑潜在退出），远远不及钛白粉每年~20万吨的自然需求增长，且2021~2022年期间由于补库存的存在，预计表观需求大于真实需求。具备钛原料配套的公司最为受益，能够享受钛矿环节带来的超额盈利。 　　投资策略：推荐产能规模亚洲第一、全球第三以及配套最全、成本最低的全球性龙头龙蟒佰利。公司不仅具备强价格弹性、受益于行业景气复苏，同时凭借氯化法技术优势持续扩张，长期看好公司①成长为全球第一钛白粉龙头，②向钛原料、钛金属行业延伸成长为全球性钛产业链龙头，③向锆、钪领域储备延伸，进一步提升中远期潜在增长动力。 　　风险提示：疫情二次冲击下的需求风险等。

　　行业观点 　　化工行业配置比例环比大幅上升。2019年起，化工行业重仓占比从低配趋向超低配，2020Q1化工行业重仓占比为近十年历史低点，之后公募基金对化工股票持仓持续上升，2020Q4化工行业在公募基金重仓持股中占比4.60%，较2020Q3继续环比大幅上升1.41%。 　　化工个股重仓市值、加仓前五大标的、减仓前五大标的方面，从个股重仓市值看，2020Q4重仓市值从高到低排序分别为万华化学、荣盛石化、新宙邦、华鲁恒升、国瓷材料、天赐材料、恩捷股份、中国巨石、恒力石化、当升科技、光威复材、桐昆股份、雅化集团、扬农化工、玲珑轮胎、珀莱雅、鼎龙股份等，此17家公司重仓市值均超过10亿元，占化工板块总持仓的81.28%。从加仓市值排序看，加仓市值前五大标的是荣盛石化、新宙邦、天赐材料、万华化学、恩捷股份。从减仓前市值排序看，减仓前市值前五大标的是三棵树、亚士创能、蓝晓科技、青松股份、宏大爆破。 　　化工个股新晋重仓以及退出重仓市值方面，从个股新晋重仓市值看，公募基金中2020Q4新晋重仓标的合计重仓市值前十为容百科技、宝丰能源、泰坦科技、七彩化学、森麒麟、新风鸣、兴发集团、上海天洋、神马股份、云天化。从个股退出重仓市值看，公募基金中2020Q4退出重仓标的合计退出前持仓市值前十为金禾实业、远兴能源、和顺石油、利尔化学、国恩股份、双一科技、泰和科技、海达股份、丸美股份、凯美特气。 　　化工细分子板重仓市值、加仓前五大子板块、减仓前五大子板块方面，从子板块重仓市值看，2020Q4公募基金持仓市值前五为其他化学制品、涤纶、聚氨酯、氮肥以及无机盐。从子板块加仓市值看，加仓前五子板块为其他化学制品、涤纶、聚氨酯、氮肥、玻纤。从子板块减仓市值看，减仓前五子板块为涂料油漆油墨制造、其他橡胶制品、磷化工及磷酸盐、磷肥。此外，公募基金重仓纺织化学品板块市值环比上升267.31%，关注度大幅提升。 　　公募基金配置化工龙头占比大幅提升。化工前十重仓股市值占比由2020Q3的39.40%上升到2020Q4的68.86%，万华化学、荣盛石化、新宙邦、华鲁恒升、国瓷材料、天赐材料、恩捷股份、中国巨石连续2个季度均为前十大重仓股。2020Q4公募基金重仓万华化学比例0.69%环比稳定并处于历史较高水平；重仓华鲁恒升比例由0.30%升至0.33%；重仓扬农化工比例由0.05%升至0.08%；重仓玲珑轮胎比例由0.08%下降到0.07%；重仓龙蟒佰利比例由0.038%升至0.04%；重仓国瓷材料比例由0.30%降至0.28%。 　　投资建议 　　展望2021年，我们建议重点关注两条主线，其一是聚焦龙头，我们认为市场对于化工龙头的认知和持仓策略发生了质的变化，而且这一变化在正反馈的驱动下会不断强化，往后看我们仍看好龙头的投资价值，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；另外一条主线是建议关注具备α属性的估值合理的成长标的，建议重点关注龙蟠科技和中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 35 个品种价格上涨， 28 个品种价格下跌， 38 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 醋酸、液氯、尿素、双酚 A、丙酮；而跌幅前五的品种分别是环氧丙烷、软泡聚醚、硬泡聚醚、乙烯、顺丁橡胶。 　　根据百川盈孚的统计， 醋酸在上周库存下滑后，本周库存继续下降10.23%至 75000 吨，本周价格维持在高位 4800-4850 元/吨左右震荡。目前市场现货资源依旧偏紧，不过下游处于节前备货收尾阶段对高价存抵触心态，加之临近春节，物流车辆陆续停运，市场成交氛围转弱，各家报盘稳定。 　　本周尿素价格继续突破上涨。 截至 29 日， 山东及两河报价在 1960-2020元/吨水平，主流成交在 1960-1990 元/吨。国内大部分气头企业将在本月末至 2 月中上旬恢复生产，日产将增加 2.6 万吨左右。 　　1 月 29 日， 二月 PX 亚洲合同价 ACP 达成，价格在 705 美元/吨。这是 2019年 9 月后首次达成 ACP。受此影响，周五普氏 PX 价格单日上涨 20.5 美元/吨至 704 美元/吨。当日 PTA 价格上涨 95 元/吨至 3835 元/吨，涨幅不及 PX， PTA 加工价差再次低于 400 元/吨。 PX 的 ACP 价格大涨对下游其他产品价格上涨存在一定的利好推动力。 　　从各子行业板块的股价表现看，本周化纤板块仍有维纶、氨纶保持股价上涨，然而涤纶、纺织品与氮肥等子行业的股价在经历前期上涨后本周均出现不同程度回落。 　　另外炭黑子行业股价出现超过 5%的涨幅。 炭黑价格从 2020 年 9 月开始维持上涨趋势， 或与原材料价格上涨以及下游轮胎行业复苏有关。 　　投资建议： 　　本月观点 　　对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 2 月份看好与油价直接相关的早周期品种，如聚酯、粘胶、化肥等，及 2021 年增长性较为确定的部分新材料龙头。 　　2 月金股： 万华化学。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　群雄逐鹿各显神通，国内市场持续高景气 　　相比于国内市场而言，国外POCT起步时间较早，发展较为成熟，以罗氏、雅培、西门子、丹纳赫为代表的进口品牌仍在国内高端市场有较高的市占率。国内产品以高性价比进入市场，随着行业研发效率提高及产品成本下降，与国外各方面差距正在缩小，疫情催化+政策鼓励，未来进口替代空间广阔。 　　技术产品层叠出新，行业天花板不断提高 　　POCT技术平台现代历史较短，历经从定性到半定量到定量的迭代。早中期技术如干化学、免疫层析迄今仍被众多企业采用；新兴技术包括化学发光、生物传感器、生物芯片、微流控等技术在产品中的应用也在逐渐成熟。随着各学科技术进步，诊断学技术突破性进展不断出现，检测标记物、采集样本量同步变化，POCT产品的精确度、通量等必将又上一层楼，进而向高端领域渗透，促进行业壁垒与天花板不断提高。 　　多细分领域应用广泛，多管线布局渐成趋势 　　POCT细分领域较多，按照检测项目可分为传染病及炎症类、血糖类、心血管类、血气及凝血类、妊娠类、毒品类等。随着技术进步与行业逐渐规范，市场增量将显著向有技术实力的头部企业集中。目前国内的POCT头部公司，在研产品较为丰富，横向拓展研发管线以满足市场检测需求；销售方案逐渐成熟，纵向打通各层渠道以覆盖各级服务，从而进一步打开市场空间。 　　投资建议 　　国内POCT市场同质化竞争激烈，优质企业在研发投入和技术储备方面具备先发优势和资金优势，看好研发管线丰富，产品优势突出的国内优质企业。考虑业务布局与发展潜力，结合公司目前估值情况，建议关注：万孚生物、基蛋生物、明德生物。 　　风险提示 　　新冠疫情影响；行业及技术风险；经营风险；政策风险；中美贸易摩擦带来的不确定性。