原油： 本周市场情绪积极，原油持续上涨 本周原油市场利好因素占据主导，市场情绪较为积极。截至 2 月 5 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 59.34 美元/桶、 56.85 美元/桶，较上周分别变化 6.19%、8.91%；就周均价而言，本周均价环比分别变化 4.10%、 5.45%。 考虑到当前油价已反映新冠疫情带来的新一轮封锁以及伊拉克、沙特主动实施减产等综合因素影响，预计未来几周油价将以窄幅震荡为主。但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善，预计价格将中枢向上。 　　库存转化：本周持续收益，下半年至今正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在 230 元/吨，年初至今为 239元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 287 元/吨，年初至今为 801元/吨，主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅： 化纤价格继续趋势性上涨 在重点跟踪的 183 个产品中，与上周相比，共有 88 个产品实现上涨。 本周价格涨幅较大的产品有 PTMEG、丁烷、锦纶切片、燃料油、正丁醇、苯、溶解浆、水合肼、 DOP、甲苯等。价格跌幅较大的产品有液氯、丙酮、 LNG、二氯甲烷、原煤、环氧乙烷、乙烯、三氯甲烷、烟煤、丙二醇等。 　　价差涨跌幅： 关注化纤价差继续趋势性上涨 在重点跟踪的 138个产品价差中，与上周相比，共有 69 个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有尿素价差（气头）、锦纶切片价差（己内酰胺）、聚酯切片（半光）价差（PTA）。价差跌幅较大的有三聚氰胺价差（尿素）、尼龙 6（注塑）价差（己内酰胺）、锦纶丝（POY）价差（切片）等。 　　投资建议 锦纶切片、粘胶短纤、涤纶长丝、氨纶等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三友化工（600409.SH）、 恒力石化（600346.SH）、 华峰化学（002064.SZ）。预计 2021 油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素将有望在 2021 年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。 持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样到来业绩弹性。 　　 风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等

　　市场回顾： 　　上周新材料板块下跌 5.50%，同期沪深 300 上涨 2.46%，新材料板块落后大盘 7.96 个百分点。从个股来看，上周新材料板块表现疲软，板块中 94 只个股中仅有 12 只上涨，跑赢大盘的有 12 只股票。涨幅前五的分别是亿帆医药（9.16%）、合盛硅业（8.63%）、诚志股份（3.96%）、鲁西化工（3.62%）、沃特股份（3.38%）；跌幅前五的分别是王子新材（-33.64%）、ST 德威（-29.73%）、神工股份（-21.78%）、银禧科技（-20.11%）、东旭光电（-17.59%）。 　　投资要点： 　　碳纤维： 2 月 4 日晚， 2022 年北京冬奥会、冬残奥会火炬外观设计正式亮相。值得注意的是，本次北京冬奥会火炬的外壳是由碳纤维及其复合材料制造而成的，不仅巧妙地解决了火炬外壳在 1000℃高温制备过程中起泡、开裂等难题，使火炬即使是在寒冷天气下使用其安全性也能够得到保障，且具有材质轻、坚固且外观美化等优点。整体来看，本次冬奥会火炬不仅外表美观、寓意美好，且在设计和用材方面也极具质感，充分彰显了本次北京冬奥会绿色、科技的理念。 　　光刻胶： 近日晶瑞股份董事长公开表示，公司 KrF 光刻胶已进入客户测试阶段，公司将争取在 3 年内完成 ArF 光刻胶的量产，公司现已在原材料方面做了储备，待购置的光刻机到货就可以建立测试平台。光刻胶是集成电路中至关重要的功能性化学材料，其品质直接影响最终集成电路的良品率、性能，技术壁垒高且更新换代快。 KrF 和 ArF 型光刻胶属于较高端的光刻胶品类，目前国内需求主要依赖进口，因此高端光刻胶可谓是我国摆脱进口依赖、实现自主化生产高端芯片过程中关键的“卡脖子”环节。现阶段国内如晶瑞股份等少数企业正积极布局高端光刻胶，待自产高端光刻胶取得下游客户认证并大面积投入使用，我国在核心技术领域将无需再受制于人，自主研发生产高端芯片的道路也将更加平坦。 　　投资建议： 建议关注 2 条主线： 1.随 5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等； 2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素： 国内部分地区疫情二次抬头、 碳纤维国产替代化不及预期、 光刻胶国产替代化进程不及预期

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（利尔化学、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；C4、芳烃、化纤、氯碱、化肥、磷化工、农药、橡胶、塑料、氟化工、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+2.2%；核心原料价格布油+6.2%，进口LPG+5.7%，国产LNG气-32.3%，烟煤-12.9%。 　　原料端，C4、芳烃部分产品价格上涨，C2部分产品价格下跌；制品端，化纤、氯碱、化肥、磷化工、农药、橡胶、塑料、氟化工、氨基酸部分产品价格上涨，聚氨酯部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，OPEC+提出加速全球原油市场再平衡，供应存继续收紧预期，看好2021年需求复苏空间。 　　本周布油结算价从55.9涨至59.3美元/桶（涨幅6.2%）、美油结算价从52.2涨至56.9美元/桶（涨幅8.9%）；美国商业原油库存4.76亿桶（周环比-0.2%），美国原油钻井数299口（周环比+1.4%）。 　　供应端，根据搜狐网，OPEC+2月3日召开的会议并未改变此前的减产策略，但提出要加速全球原油市场的再平衡，供应继续收紧的预期带来利好支撑。根据新浪，沙特的额外减产和伊拉克的补偿性减产都将在2月启动，市场对于减产前景信心充足。需求端，全球疫情依然严峻，但已趋于常态化，此外根据腾讯，OPEC+表示2021年需求仍有复苏空间，疫苗等因素将助力需求回暖，形成需求端利好。政策面来看，美联储维持宽松的货币政策，但由于新版刺激计划延迟推出，美元指数出现小涨，对油价形成一定利空。地缘政治来看，中东地区没有重大事件发生，值得关注的是，伊朗称只要美国明确重返伊核协议，伊朗也将重新遵守协议条款。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为PTMEG(2000)+12%、甲苯+9%、二甲苯+9%、MMA+9%、丁酮+9%、BDO+8%、DOP+8%、涤纶长丝（涤纶长丝FDY+8%、涤纶长丝POY+7%等）、正丁醇+7%、异辛醇+7%、苏氨酸(99%)+7%、阿维菌素精粉+6%、磷酸二铵+6%、聚酯切片(纤维级)+5%、三元乙丙橡胶+5%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为丙酮-9%、环氧乙烷-9%、丙烯酰胺-7%等。 　　钛矿奠定稳涨基调，海外需求存缺口，供应存减量预期，钛白粉企业报价上调。 　　根据百川，2月7日玉门静洋、云南大互通、宜宾天元纷纷宣布上调钛白粉价格，继续凸显企业对价格上调的决心。成本端，近期钛矿价格持续上升，为钛白粉奠定稳涨基调；需求端，当前市场供需失衡，海外市场需求的缺口缺乏自我补充的条件，国外市场尚有大量出口订单在2、3月待发货，提供需求利好；供给端，根据百川，当前企业对于后市价格看高的态度仍在，不少企业已经封单，此外春节假期期间企业有检修计划，形成供给端支撑。 　　原料价格上涨，下游向上传导利好，市场现货紧张，BDO价格上升。 　　本周BDO涨8.4%至14800元/吨。成本端，本周原料电石涨1.2%至3166元/吨，形成成本支撑；需求端，主力下游PTMEG-氨纶产业链受价格上涨带动需求稳定，向上传导利好；供给端，根据百川资讯，虽东源检修结束，但陕化正在更换催化剂，整体供应量变动不大，新疆地区运输略缓，场内订单交付较慢，现货更加紧张，形成供给端利好。 　　成本支撑强劲，供应端无库存压力，PTMEG价格上涨。 　　本周PTMEG涨12.2%至23000元/吨。成本端，本周原料BDO坚挺向上，涨8.4%至14800元/吨，形成成本端支撑；需求端，下游氨纶刚需采购；供给端，当前PTMEG工厂成本承压，且无库存压力，支撑产品价格。 　　原料价格高位震荡，工厂现货压力不大，MMA价格利好仍存。 　　本周MMA涨8.7%至11900元/吨。成本端，原料丙酮价格前期上涨，当前高位震荡，支撑仍存；需求端，本周下游企业刚需小单跟进为主，采购积极性一般；供给端，本周国内MMA生产企业基本维持正常生产状态，工厂现货压力不大上调报价，给予市场利好提振。 　　原料苯酐价格给予支撑，开工率下滑，推动DOP价格上涨。 　　本周DOP涨7.8%至10400元/吨。成本端，本周苯酐涨4.4%至5900元/吨，带来成本支撑；需求端，临近春节，下游采购实际基本结束；供给端，据百川资讯，全国DOP装置开工率41.5%，较上周下调0.90pct：广州威联达26万吨增塑剂装置2月1日-2月21日停车；南亚塑胶工业（宁波）有限公司增塑剂装置正常运行，计划月中停车12天，形成供给端利好。 　　装置停车，开工率环比下滑，支撑涤纶长丝价格。 　　本周涤纶长丝(FDY150D)涨8.3%至6500元/吨，涤纶长丝(POY)涨7.3%至6330元/吨。需求端，目前市场放假情绪增浓，变化不大；供给端，根据百川，本周涤纶长丝企业平均开工率约为72.3%，环比下降6.86pct，东南新材料一套40万吨涤纶长丝装置于2月3日起因锅炉改造装置陆续停车，重启时间待定，给予价格供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨 0.29%，同期沪深300 上涨 2.46%，基础化工板块同期落后大盘 2.17 个百分点。石油石化板块上涨 1.88%,同期落后大盘 0.58 个百分点。其中, 同德化工（22.10%）、上海家化（19.91%）、森麒麟（17.80%）、 *ST 兆新（15.33%）、宏和科技（14.79%） 位列涨幅前五；跌幅前五分别是： 富淼科技（-30.28%）、 ST 德威（-29.73%）、广州浪奇（-29.33%）、银禧科技（-20.11%）、达志科技（-18.77%）。 　　行业核心观点： 　　原油： 上周,国际原油价格全面上涨。 据百川数据显示， 2月5日， WTI原油价格为56.23美元/桶，较上期上涨7.43%，较上月上涨 18.08%；布伦特期货价格为 58.84 美元/桶，较上期上涨 5.96%，较上月上涨 15.17%。 供应方面，欧佩克 1 月份产量增幅小于预期，减产协议履行率上升，同时OPEC 核心国家原油出口量下滑， 以及 2 月份沙特阿拉伯承诺减产生效， 给原油价格带来支撑。 需求方面， 近两周美国商业原油库存大幅下降， 美国东北部地区遭遇严重暴风雪袭击，推动燃油需求增加， 原油价格大幅上涨。短期来看，由于疫苗的加速发放以及对全球经济增速的乐观预期，预计原油价格将维持近期高位， 建议关注相关国际能源组织机构动态以及全球疫情走势。 　　尿素： 上周， 国内尿素市场价格大幅拉涨，创近期新高。据百川数据显示， 2 月 5 日，山东地区尿素小颗粒主流报价 2110-2150 元/吨，主流成交价格 2100-2130 元/吨，大颗粒报价 2240-2250 元/吨。 在国际尿素价格暴涨的持续利好下，国内尿素价格强势上涨，企业开工率提升，频频高价成交。整体来看，当前各企业待发量大， 叠加疫情以及春节临近导致的货运不畅，企业挺价意愿较浓，加之节后尿素季节性需求的增加， 预计尿素价格将维持高位， 建议关注国际尿素价格变化及相关龙头企业开工动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线： 1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业； 2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素： 海外疫情严重、 国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、 尿素下游需求不及预期

　　2019年国内粗丙烯酸较2018年新增38万吨产能，包括山东恒正一期6万吨/年丙烯酸装置、江苏三木泰兴16万吨/年丙烯酸装置、上海华谊新材料有限公司位于漕泾地区的二期16万吨/年丙烯酸装置相继投产，截止2019年底国内粗丙烯酸总产能352万吨左右，较2018年增幅为12%。拟建产能包括浙江卫星丙烯酸扩能项目、广西华谊钦州项目、山东恒正二期装置以及河北冀春集团的丙烯酸及酯项目亦存投产计划，未来丙烯酸的产能过剩局面仍将继续加重。今年以来国内丙烯酸开工率在六成附近，整体维持较低水平，随着新增产能投产，2019年市场整体供应呈缓增的趋势。 　　丙烯酸下游主要用于丙烯酸酯和SAP领域。今年以来，在环保高压及房地产行业不景气的背景下，终端涂料企业纷纷进行优化整合，涂料行业对丙烯酸及酯等原料的消耗大幅减少。此外，减水剂等行业采购节奏维持刚需补仓，对丙烯酸货源消耗维持平稳带动。从另一主要下游高吸水性树脂（SAP）领域来看，国内有约87%的SAP用于卫生用品，主要包括妇女用品、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等。然而，这个最重要的领域往往被国际知名企业所占据，国内新兴品牌想进入其中，可谓举步维艰、充满挑战。随着国内SAP生产企业在技术和质量不断提升下，越来越多的终端企业开始选择国内品牌，市场占有率也呈现出积极提高态势。 　　综上所述，国内丙烯酸行业依然面临着产能严重过剩的局面，想从困境中寻找突破口，加速行业洗牌整合、调整产能结构仍将是丙烯酸行业的发展趋势，同时努力拓展下游如 SAP 等应用领域，加大丙烯酸及下游产品的出口，以此化解丙烯酸行业产能过剩，迎来新的发展机遇。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华化学通过国际质量管理体系认证，加速布局全球汽车市场 　　2月4日，万华化学官网发布信息，经过BSI（英国标准协会）的严格审核，公司顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证。IATF16949:2016技术标准，全称为“汽车行业技术质量管理标准”，是由国际汽车工作组（IATF）于2016年正式发布的用于规范汽车行业质量管理的全球通用标准。公司本次通过国际认证的产品均有相关的专利布局，一共涉及专利180项，其中：TPU相关、PMMA、PC、改性PC、改性PP、改性异氰酸酯、聚合物多元醇（含聚醚多元醇）的专利数量分别为21、6、6、40、45、26、36项。从相关专利申请时间来看，公司从2006年开始就有相关产品的布局，但16年以后的相关产品专利布局明显加速：（1）体现了公司产业链进一步向下游延伸的计划；（2）汽车市场将是未来公司重要的下游市场，也是重点布局的方向。 　　2、新增硫酸法钛白粉成本高于龙蟒佰利 　　我们根据现有硫酸法钛白粉产能数据进行测算，新建硫酸法钛白粉产能完全成本高于12300元/吨的国内硫酸法钛白粉成本中位水平。龙蟒佰利产能的平均完全成本约8600元/吨，远低于新建硫酸法钛白粉产能。国内硫酸法钛白粉受到环保政策的严格限制，小产能已无法扩张。我国硫酸法钛白粉产能在2020年达到约380万吨/年，新增25万吨/年钛白粉产能，占比约为6.6%，且3年以上才能全部建成投产，对整体硫酸法钛白粉供需格局不会造成实质性影响。据我们测算，相较于边际产能现金成本，龙蟒佰利硫酸法钛白粉的安全盈利空间达到约4200元/吨，且随着一体化程度加深和原料配套率提升仍有进一步扩大空间。国内硫酸法钛白粉企业新增产能成本高于龙蟒佰利，位于国内硫酸法钛白粉产能成本曲线中部以上区间，其扩产行为不会改变陡峭的钛白粉产能成本成本曲线。拥有最低成本的龙蟒佰利超额收益不变，并有望再提升。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共72万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月份逐步恢复。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共24万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共66.5万吨，比上周减少了150万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1027万吨，，比上周减少了200万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共52万吨，比上周增加了8万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共72万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共616.8万吨，与上周持平。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共40万吨，与上周持平。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共4万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共74万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的公司为甘肃银光，比上周增加了1家。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共68万吨，与上周持平，预计二月中上旬逐步恢复。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能共123万吨，比上周增加了16万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共706.1万吨，比上周增加了38.5万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共11家，比上周减少了5家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　1月30日，公司宣布自2021年2月份开始，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20500元/吨，直销市场挂牌价20500元/吨；纯MDI挂牌价24000元/吨，以上价格同1月份相比均没有变动。 　　2月3日，据中粮包装官网讯，公司与中粮包装投资在2020年8月11日和第三方公司订立烟台合资协议和福建合资协议，两家合资公司的主要经营范围为金属包装容器及材料制造；金属包装容器及材料销售；金属制品销售；金属材料制造。 　　2月4日，据公司官网讯，经过BSI（英国标准协会）的严格审核，公司顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证。 　　据国家专利局，万华本周新增专利公开65项，涉及环氧固化剂、环氧树脂组合物、吸酸剂、无气味异构十二烷、无醛胶合板用胶黏剂、水性指甲油、改性聚酰胺膜、多功能表面活性剂、助剂、聚氨酯光学树脂、热熔胶、阳离子型聚氨酯聚脲水分散体、胺基聚醚多元醇、含有内酰胺结构的大分子单体、聚酯多元醇、吸附剂、芳樟醇、有机碱催化剂、环氧丙烷、PMMA增韧剂、高韧性PMMA组合物、聚氨酯催化剂、聚氨酯喷涂硬质/软质泡沫、热塑性聚氨酯弹性体、低黄色度二醚二酞酰亚胺、甲基丙烯醇、甲基丙烯酸甲酯苯乙烯共聚树脂、含阳离子单体的阴离子丙烯酸乳液、羟基特戊醛、阻燃聚酯薄膜、水性木器漆、开孔聚氨酯慢回弹泡沫、聚氨酯物料输送用输送管、不饱和异氰酸酯、环戊酮、多级孔分子筛催化剂、PC/ABS合金材料、光学纯L薄荷醇、甲基丙烯酸缩水甘油酯、牛磺酸、手性麝香酮、乙醛酸钠、水性单组份耐热胶粘剂、N,N二甲基4环己胺基环己基甲烷、二乙基甲苯二胺、环己烷二甲醇、惕各醛衍生物、3,5,5三甲基4羟甲基1环己醇、热塑性聚氨酯发泡粒子、快干型水性胶粘剂、吸水性树脂、水性多彩涂料、固体酸催化剂、3乙氧基丙酸乙酯、防护用气相缓蚀剂、改性的高吸血聚氨酯海绵、打标粉、高刚PC合金等的制备，涉及香精香料、聚氨酯、新材料、胶黏剂等万华现有或规划的产品领域。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，MDI本周处于检修状态的产能共74万吨，与上周持平。美国陶氏的34万吨MDI生产转置于2020年10月2日因不可抗力停车检修，目前不可抗力仍然持续。海外Sadara的40万吨MDI生产装置因故障停车检修，具体重启时间待定。重庆巴斯夫的40万吨MDI生产装置计划于2021年2月25日开始停车检修，预计检修时间为1个月。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的47万吨MDI生产装置计划与2021年3月份开始检修，预计检修完成在4月份。 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月27日，万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，项目建设装置包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置（7.0万吨/年异戊烯醇、3.0吨/年异戊烯醛、0.54万吨/年异戊醇）、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置（包括：1.0万吨/年香叶醇、1.5万吨/年香茅醇），产品柠檬醛及其衍生物产能达4.8万吨/年。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年2月1日，万华化学（福建）有限公司大型煤气化有效气综合利用-年产48万吨甲醛项目环境影响评价受理公示，产品包括甲醇48万吨/年，为MDI生产提供所需要的甲醛原料，总投资4.2亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年2月4日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据百川盈孚消息，MDI本周处于检修状态的产能超过34万吨，与上周持平。 　　海外竞对： 　　【巴斯夫】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，自2021年2月15日起，公司将所有Lupranate TDI产品的价格提高0.11美元/磅，所有Pluracol多元醇产品的价格提高0.14美元/磅。其位于德国路德维希港30万吨/年的TDI装置计划3-4月进入检修期，检修期2-3个月左右，且规模较大，装置目前维持低负荷运行。 　　【科思创】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，公司将在德国Dormagen的270万吨/年甲苯二异氰酸酯（TDI）装置的维修工作推迟到了5月份中旬。 　　【陶氏】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，自2021年2月15日起，陶氏化学公司将代表其自身及其适用的合并子公司提高北美所有等级和包装类型的多元醇产品、TDI产品均上调0.1美元/磅。 　　2月4日，据化工新材料讯，2020年第四季度净销售额为107.06亿美元，同比增长5%；净利润为12.54亿美元，去年同期录得亏损23.1亿美元。主要原因是本地价格上涨、货币汇率变化、销量上升。 　　【埃克森美孚】 　　2月2日，公司发布了其第四季度及全年财报。报告显示，2020年第四季度，埃克森美孚亏损高达201亿美元，成为该公司有史以来最大的季度亏损。这也成为埃克森美孚史上首次连续四个季度亏损，2020年全年共计亏损224亿美元，而2019年全年利润为143.4亿美元。在该公司第四季度201亿美元的亏损中，包含了其190亿美元的资产减计。如果扣除历史资产减值，埃克森美孚第四季度其实已扭亏为盈。在新冠疫情和低油价的冲击影响下，公司去年削减了近三分之一的新项目支出，并且裁员14000人，同时增加了210亿美元的债务。 　　2月4日，据华尔街日报讯，埃克森美孚正与美国另一家石油公司雪佛龙谈论合并事宜，如果这笔交易达成，可能会成为有史以来最大规模的企业兼并案例之一，并将重塑石油行业。 　　价格信息： 　　聚合MDI（华东）本周均价19442元/吨，环比上升1.17%%，所处历史分位33%；纯MDI（华东）本周均价22942元/吨，环比上升0.04%，所处历史分位41%；软泡聚醚（华东）本周均价17483元/吨，环比下降3.58%，所处历史分位75%；硬泡聚醚（华东）本周均价14175元/吨，环比下降1.90%，所处历史分位82%；环氧丙烷（华东）本周均价17500元/吨，环比下降0.76%，所处历史分位85%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价11760元/吨，环比上升2.26%，所处历史分位56%；MTBE（98%，国内）本周均价4600元/吨，环比下降0.07%，所处历史分位22%；PC（通用，国内）本周均价18800元/吨，环比上升0.97%，所处历史分位24%。 　　华东聚合MDI本周价差13123元/吨，环比下降8.23%，所处历史分位27%；华东纯MDI本周价差19566元/吨，环比下降5.38%，所处历史分位48%；环氧丙烷本周价差10500元/吨，环比下降1.16%，所处历史分位86%；丙烯酸丁酯本周价差9577元/吨，环比上升2.87%，所处历史分位62%；MTBE本周价差4720元/吨，环比下降1.48%，所处历史分位24%；PC本周价差5132元/吨，环比上升1.28%，所处历史分位9%；硬泡聚醚本周价差175元/吨，环比下降49.03%，所处历史分位8%。 　　【国瓷材料】 　　公司信息： 　　公司2020年年报预计于2月9号披露 　　据国家专利局，国瓷材料本周新增专利公开3项专利，涉及用于介质材料的介电性能变温自动测试系统及方法；一种具有低介电常数的液晶聚合物组合物；一种高分散金红石型二氧化钛，涉及材料测试、高分子复合材料、电子陶瓷材料等技术领域。 　　【金禾实业】 　　价格信息： 　　公司安

　　投资要点 　　本周化工个股表现： 本周上证综指报收 3,496.33，本周累计上涨 0.38%，深证成指本周上涨 1.25%，化工板块（申万）上涨 0.48%。 　　本周化工板块涨幅居前的个股有同德化工、卫星石化、 *ST 兆新、阿拉丁、上海家化、亚士创能、森麒麟、沧州大化、中海油服、名臣健康。上周四同德化工公告成功开发生产出以硅泥为原料的独特的光伏级多晶硅原料，本周股价大幅上涨 34.38%。周中上海家化率先发出 2020 年年报，业绩好于预期，股价有较大涨幅，累计上涨 19.37%。本周原油价格走强，油服板块表现较好，中海油服本周有较大涨幅，累计涨幅15.36%。 　　本周原油市场动态： 本周 OPEC 严守减产承诺及减产乐观预期占据主导，国际原油价格全面上涨。本周 ICE 布油报收 59.34 美元/桶（ 6.19%）；WTI 原油报收 56.85 美元/桶（ 8.91%）。 　　重点化工品跟踪： 本周对于我们监测的化学品，本周涨幅前五的产品纯苯（ 12.99%）、正丁醇（ 9.12%）、二甲苯（ 8.34%）、甲苯（ 8.24%）、 DOP（ 7.84%）。国际原油震荡上行，纯苯及其衍生化学品市场国内库存低位，价格大幅提高。由于原料苯酐、辛醇价格上涨，本周 DOP 价格相应走高。 　　化工行业年度投资主线： 周期主线中，随着新冠疫苗获批上市，全球经济复苏或将成为全年投资主线，顺周期化工品有望迎来主动补库存行情；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自控可控将持续带来电子化学品国产化率的提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料、减隔震等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、 三友化工、赛轮轮胎， 另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示： 油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　本期内容提要: 　　中国轮胎的下一个二十年。过去的20年，中国轮胎快速成长超过全球行业增速。中国轮胎企业的市场占有率大幅上升。2002年，中国轮胎企业市场占有率仅为5%，截止2019年，中国轮胎企业市场占有率已经达到17%。中国轮胎企业在全球市占率的提升，主要得益于两方面的因素，一方面是中国汽车市场的快速发展，另一个重要因素主要是攫取了全球轮胎市场中的商用车轮胎产品份额。站在当前节点来看，中国轮胎企业要进一步突围，就必须占领乘用车轮胎市场，一方面是提升市占率，一方面是提升自己的品牌力。哪些品牌可以突围？崛起之路如何？正是我们需要向国际龙头借鉴之处。首先是中国轮胎行业的品牌牌众多，尤其是山东地区，集中了上百家轮胎企业，这也导致了中国轮胎行业的部分产能过剩，目前这些企业正在加速破产退出，而另一方面，中国轮胎行业的龙头也在诞生，2019年，中策轮胎已经进入前10，位列全球第十位，玲珑轮胎位列14位，赛轮轮胎位列17位。这三家企业连续3年位列全球轮胎的前20。他们将成为中国轮胎的突破力量，而与位居世界前8的企业相比，1-6名常年排名稳定且从产品档次和营收上都明显高出中国轮胎品牌，位居第7的韩泰轮胎正是中国轮胎企业的发展目标！ 　　韩泰轮胎的崛起之路，韩国品牌走向世界。韩泰轮胎成立于1941年，1980年代开始进入欧美市场，1990年开始进入中国建厂，2002年开始随着中国汽车市场的爆发，韩泰迎来了其高速发展期。2013年以后，韩泰轮胎营收增速放缓，而从其收入结构来看，中国市场份额逐渐下降，而北美市场逐步增大。这一方面说明，在韩泰这个档次的轮胎消费者中，其并没有享受到足够大的配套带动替换市场的红利，另一方面，这也是韩泰的一种战略选择，产品升级进击消费能力更强的欧美市场。在同样产品的情况下，中国市场的销售价格更低、盈利更差，同时美国有更高比例的大尺寸轮胎需求，这些都使得韩泰轮胎选择逐步升级产品将重心转向美国市场，从而保持了其在世界轮胎前十的稳定地位！ 　　它山之石可以攻玉。从韩泰的发展崛起，我们认为有几个关键性因素是国内轮胎龙头企业可当借鉴之路，品牌力的提升是产品的升级+消费者的认可，前者为本。韩泰的升级即包含了几方面因素，一积极研发投入，韩泰建立了韩国第一个轮胎试验厂，而国内龙头玲珑、赛轮也纷纷宣布建立轮胎试验厂；二、与赛事合作验证极限性能，韩泰积极与各项重大赛事合作，在赛车品牌中验证其品牌力；三、高端车配套提升品牌力，韩泰从大众、向奥迪、奔驰、宝马的配套进阶，说明在高端车的配套才能真正提升品牌力！ 　　相关标的：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 　　风险因素：贸易制裁的风险，轮胎销售不及预期的风险

　　本周行情回顾 　　截至本周五（02月05日），上证综指收于3496.33点，较上周五（01月29日）的3483.07点上涨0.38%；创业板指报3193.71点，较上周五上涨2.07%。新材料指数报3566.41点，较上周五下跌4.73%，跑输创业板指6.8%；半导体材料指数报1513.57点，较上周五下跌7.08%，跑输创业板指9.15%；液晶显示指数报8860.03点，较上周五下跌5.38%，跑输创业板指7.45%；OLED指数报2457.82点，较上周五下跌6.47%，跑输创业板指8.54%；尾气治理指数报1980.12点，较上周五下跌2.9%，跑输创业板指4.97%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有14只周度上涨（占比14%），有86只周度下跌（占比86%）。7日涨幅前五名的个股分别是：杭氧股份、彤程新材、阿科力、新纶科技、瑞丰高材；7日跌幅前五名的个股分别是：齐翔腾达、神工股份、银禧科技、东旭光电、乐凯新材。 　　开源化工新材料周观察：海富电子入股凡赛特，晶华新材投资扩建OCA项目OCA光学胶是技术壁垒较高的光学级功能膜材料，近年来国内厂商通过引进技术团队、对外并购等方式进入OCA行业。凡赛特源于对日立化成OCA光学胶业务的收购，2021年2月，海富电子入股凡赛特，股权比例32%；航日化学仍为第一大股东，股权比例由65.7%降至33.7%。2月1日，晶华新材公告，拟投资约2亿元在安徽定远县新材料光电产业园投资扩建OCA光学胶膜项目，以实现光学膜产品生产效率和稳定性的进一步提高。我们看好具备OCA胶水自制能力，深耕胶膜行业，对研发流程、生产工艺形成长期积累的国内厂商，逐步实现OCA光学胶的国产替代。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【瑞丰高材】公司拟以不超过人民币2.3亿元自有资金及自筹资金投资建设二期年产6万吨PBAT项目，预计于2022年3月31日前竣工投产。 　　【显示材料】偏光板厂诚美材在面板需求强劲带动下，平均价格调涨5-10%。诚美材董事长何昭阳表示，目前台湾四条产线，月产能近满载，达逾250万平方米，订单排至2021年上半年，第二季偏光板缺货情况将更剧烈。 　　【5G材料】1月29日，工业和信息化部对外发布《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》，明确提出推动基础电子元器件产业实现突破，到2023年，推动电子元器件销售总额达到2.1万亿元。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、利安隆、彤程新材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点：磷肥价格强势运行，化纤、氮肥、MDI等子行业景气高位 　　节前备货行情高涨及成本支撑下，磷肥行业景气上行。磷酸一铵方面，多数复合肥企业春节期间仍维持生产，故将节后原材料采购时间节点提前，加剧一铵市场的供应紧张格局。截至2月5日，一铵行业库存仅为11.73万吨，处于历史绝对低位。受一铵行情高涨影响，本周（2021年2月1日-5日）国内一铵价格报价混乱。华中、西南等部分企业实施封盘、控制接单等措施，小企业报价大幅提高。目前根据百川盈孚数据，华中地区参考价为2,100-2,200元/吨，成交在2,100-2,150元/吨。我们坚定看好节后一铵市场将延续高景气行情，价格将继续上行。 　　节前织造业开机率下降至15%，各化纤品种涨跌互现。涤纶：本周各涤纶品种库存天数下降，价格小幅上涨。根据Wind数据，2月4日涤纶长丝POY库存天数为8.0天，较1月28日下降0.3天；粘胶短纤：本周粘短企业报盘坚挺，节前下游成交清淡。根据百川盈孚数据，截至2021年2月5日，粘胶短纤库存约6.43万吨，较1月29日大幅小幅上涨1.44%，库存处于历史低位；氨纶：本周氨纶库存为2.60万吨，较1月29日小幅上涨2.35%，但库存仍位于两年以来的历史低位。随着全球流动性宽松，国际宏观形势逐渐企稳，2020年承压的纺服需求将继续释放，海外供需错配有望延续，我们看好2021年上半年化纤产业链有望维持高景气。我们建议密切关注春节前后各化纤品种价格、库存以及订单情况的变化情况。受益标的：华峰化学、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工。 　　根据国家统计局数据，2021年1月中国制造业PMI为为51.3%，尽管较12月份回落0.6%，但是仍是连续11个月位于临界点之上，表明制造业仍保持扩张趋势。我们建议继续关注聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶）、氟化工、农药、维生素行业等的化工子龙头。 　　受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成、荣盛石化；【化纤组合】华峰化学、三友化工、新凤鸣；【子行业龙头】金石资源、云图控股、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工、滨化股份。 　　巴斯夫自2月15日将上调MDI价格。据天天化工网消息，自2月15日或合同允许时间起，巴斯夫将对所有Lupranate牌号的聚合MDI及其混合物产品涨价，涨幅为0.20美元/磅，并将对所有Lupranate牌号的纯MDI及其混合物产品涨价，涨幅为0.10美元/磅。春节后，MDI或将迎来“金三银四”行情，万华化学作为全球巨头预计将充分受益。受益标的：万华化学。 　　本周行业要闻： 　　【氟制冷剂行业】美国颁布《新冠纾困法案》下的氢氟碳化物（HFCs）削减法案；【聚氨酯行业】万华化学顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证，有利于公司开拓汽车相关领域市场。受益标的：万华化学。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。