事件 　　3 月 5 日， 沙特决定将在 4 月维持自愿原油减产规模 100 万桶/日， 并将在 5月份逐步取消 100 万桶/日的减产规模。 欧佩克+已就减产规模达成协议，除了哈萨克斯坦和俄罗斯，其他成员国将延长减产计划。欧佩克+将在 4 月份再次开会，决定 5 月份及以后的产量水平。 　　点评 　　沙特维持 4 月的减产规模证实了其维持较高油价的决心， 国际油价中枢有望上行至 75 美元附近。 　　从国际原油供给上看： 沙特将在 3-4 月维持原油 900 万桶/天的原油产量， 相比于其历史最高的 1164 万桶/天的产量， 减少 264 万桶。 从 OPEC 整体来看，3-4 月其原油产量有望维持 2550 万桶/天， 相比于其历史最高的 3345 万桶/天，减少 795 万桶/天， 相当于月最大减产幅度达 2.38 亿桶。 　　从原油需求上看： 受疫苗接种利好， 以及逐步进入夏季用油高峰， 全球原油需求有望持续增长到今年 10 月。 　　75 美元的中枢价格利好国内原油开发。 国内三桶油的原油开采完全成本普遍低于 50 美元/桶， 原油勘探开发业务将最为受益。 我们看好中石油、 中石化油气勘探开发业务的盈利改善。 　　受益于保障国家能源安全及油价上涨， 国内油服企业投资价值凸现。 中海油大幅提高国内资本支出， 增幅接近 50%， 新开发项目数量接近翻倍。 我们认为中石油和中石化也将大幅提高国内油气勘探开发资本支出， 将显著改善油服企业的业绩。 相关标的有中海油服、 海油发展、 海油工程、 石化油服、 中油工程等。 　　国内页岩油开发将加速， 压裂设备制造商受益显著。 长期来看， 国内陆地原油增储上产的重点在于页岩油的勘探开发。 经过近 10 年的页岩气勘探开发的积累， 页岩气开发已经显著盈利， 年均产量增速超 10%。 我们认为国内页岩油的开发已经具备基础。 高成熟度页岩油将在“十四五” 期间取得较大产量增长，低成熟度页岩油也将在“十四五” 期间取得技术的实质性突破。 从投资角度来看， 压裂设备制造商受益最为显著， 相关标的有杰瑞股份、 石化机械。 　　较高的油价将继续推动石化产品价格的上涨， 提高煤化工企业的盈利能力。 煤化工企业的产品—如乙烯、 丙烯、 乙二醇等根据原油价格进行定价， 但其原材料为煤炭， 油价上涨拉大产成品价差， 提高煤化工企业的盈利能力。 　　给予行业“增持”评级： 推荐中海油服、 海油发展、 华鲁恒升、 石化油服、海油工程、 中油工程及中国石化， 关注压裂设备制造商—杰瑞股份。 　　风险提示： 国际原油需求持续下降、 油价持续下跌、 宏观经济风险

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华化学MD装置成功扩产，加速大汽车战略布局，开发改性PLA及钛白粉替代方案。 　　1）万华化学全球首套110万吨MDI单套装置产能投产，挂牌价大幅上调 　　2月25日，公司发布烟台工业园MDI装置扩能技改完成公告。万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年，公司通过技术改造，于近日完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。该项目于2019年6月获得项目备案证明，至2021年2月累计投资2.84亿元人民币。公司烟台MDI装置50万吨/年的技改项目投产后，全球产能将达到260万吨，市占率达到28%，进一步巩固聚氨酯行业龙头地位。挂牌价方面，2021年3月份，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。 　　2）万华化学推出全新的钛白粉替代方案以及改性PLA产品 　　近年来，随着消费者对高性价比及健康环保涂料原材料的需求日益增加，万华化学历时多年开发出全新的钛白粉替代方案—Vesmody H400。Vesmody H400是一款具有中空结构的水性丙烯酸乳液，赋予涂料高遮盖力、耐污渍等性能，同时减轻配方中钛白粉过聚现象，提高钛白粉遮盖效率，减少其用量。 　　3）上海颁布最新《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》，政策利好聚氨酯行业 　　为推动聚氨酯产业发展，引导聚氨酯行业的健康、可持续发展，近期上海聚氨酯工业协会率先推出《T/SPUIA0001-2020建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》。该标准立足聚氨酯新技术的发展，采用工厂生产保温板材成品，针对工业与民用建筑中的不同部位，提出其相应的性能指标要求，同时对保温板材热工性能指标、防水渗透性能、环保性能以及燃烧性能指标等提出了更进一步明确的要求，成为先进应用的新亮点，有利于充分发挥其优势并对防火安全从材料性能指标上进行把控，引导创新促进健康安全应用。 　　4）万华化学通过国际质量管理体系认证，加速布局全球汽车市场 　　2月4日，万华化学官网发布信息，经过BSI（英国标准协会）的严格审核，公司顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证。IATF16949:2016技术标准，全称为“汽车行业技术质量管理标准”，是由国际汽车工作组（IATF）于2016年正式发布的用于规范汽车行业质量管理的全球通用标准。 　　2、国瓷材料发布年报：CBS精益管理改善大年 　　1）经营质量大幅改善，创下多个历史第一 　　经过4年CBS坚定实施，公司经营质量大幅改善。公司现金流大幅提升，特别是Q4的现金流在回款的科学管理和绩效考核下创造单季度历史增速最高。公司的净现比为1.24，同比上升40.45%，是2016年以来首次超过1，也是历年净现比最高。公司货币资金也创下了历史最高，首次突破10%，达到11.70亿元，大幅降低负债率的同时，为公司未来发展储备了充足弹药。 　　2）MLCC粉体新产品、新技术涌现，新能源车景气度低迷拖累氧化铝业务 　　2020年公司电子材料板块实现营收8.75亿元，同比增长25.51%，营收占比34.41%；实现毛利润4.10亿元，毛利润同比上升28.13%，毛利润占比34.84%；毛利率46.91%，同比上升1.01个百分点。上半年电子材料板块利润水平出现下滑，主要由电池涂覆用氧化铝产品营收受疫情影响所致。但公司电子材料板块主营产品MLCC陶瓷粉末稳步增长；通过水热法生产的新型小粒径MLCC产品已经开始批量供应，为客户提供了多样化产品方案；固相法产品已经进入稳定工艺阶段，该方法在降低MLCC陶瓷粉成本的同时，还能够生产高容量大尺寸产品，可应用于工业控制、汽车等领域，未来逐步放量将给公司带来持续的业绩增量。 　　3)突破海外客户验证，有望进一步扩大市场份额 　　2020年催化材料板块实现营收3.16亿元，同比大幅增长52.55%，营收占比12.42%；实现毛利润3.35亿元，同比下降2.62%，毛利润占比14.84%；毛利率为57.49%，同比下降4.02个百分点。主要原因为东营新工厂全部实现转固，产销量仍处于爬升期，抬高了公司产品成本。催化材料板块主要产品包括蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛等，随着国六标准实施落地，公司产品获得进口替代先机。 　　4)建筑陶瓷业务灵活应对疫情影响 　　2020年其他业务板块实现营收7.70亿元，同比增长4.06%，营收占比30.28%；实现毛利润2.58亿元，毛利润同比增长2.63%，毛利润占比达到21.93%；毛利率为33.55%，同比提高了0.86个百分点。2020年，国瓷康立泰实现净利润6.79亿元，同比增长18.91%。作为公司传统业务，建筑陶瓷业务仍然有较强生命力，预计该领域将延续稳中有增的发展态势。其他业务板块以建筑陶瓷材料为主，是公司较为成熟的产品，近年来营收有所增长，毛利润和毛利率水平保持了稳中有增的趋势。 　　5)在国六的风口上，加速国产化进程 　　催化陶瓷材料板块主要产品是蜂窝陶瓷材料(王子制陶)，现有产能2000万升/年，规划产能4000万升/年，主要竞争者是美国康宁、日本NGK等，主要客户是威孚高科、庄信万丰等。公司蜂窝陶瓷材料已经取得大量公告，在国六实施和国产化替代双驱动下进入业绩爆发期。公司在铈锆固溶体及分子筛领域进行了大量专利布局，有望打破国外巨头专利垄断，通过蜂窝陶瓷材料带来的渠道优势，铈锆固溶体及分子筛产品有望实现营收快速增长 　　3、新增硫酸法钛白粉成本均高于龙蟒佰利 　　我们根据现有硫酸法钛白粉产能数据进行测算，新建硫酸法钛白粉产能完全成本高于12300元/吨的国内硫酸法钛白粉成本中位水平。龙蟒佰利产能的平均完全成本约8600元/吨，远低于新建硫酸法钛白粉产能。国内硫酸法钛白粉受到环保政策的严格限制，小产能已无法扩张。我国硫酸法钛白粉产能在2020年达到约380万吨/年，新增25万吨/年钛白粉产能，占比约为6.6%，且3年以上才能全部建成投产，对整体硫酸法钛白粉供需格局不会造成实质性影响。 　　风险提示 　　政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

　　事件 　　内蒙古发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》的征求意见稿，确定2021年全区能耗双控目标为单位GDP能耗下降3%，能耗增量控制在500万吨标准煤左右，能耗总量增速控制在1.9%左右，单位工业增加值能耗（等价值）下降4%以上。 　　观点 　　“碳中和”政策有望逐步落实，“能耗双控”预期将继续推广。从2020年9月我国提出“碳中和”相关目标以来，内蒙古已经开始率先出台能耗双控相关措施，作为我国煤炭能源供应大省，内蒙古具有能源优势，在过去承接了较多的高耗能行业的转移，成为众多高耗能化工产品的主要生产基地。此次内蒙古出台征求意见稿，将起到明显的示范作用，预期未来还将逐步在各个省份相继推行，进而逐步推动“碳中和”政策的落实，未来高能耗的化工产品生产管控将愈加严格。 　　高耗能行业将面临严格审核，新建管控，存量优化，行业有望逐步形成政策“壁垒”。征求意见稿强调“严格节能审查约束”和“全面实施用能预算管理”，在满足耗能总量控制的基础上，对高耗能项目严格目审核，极大的限制了无序的产能新建；另一方面，对现有落后和过剩产能进行淘汰，加快对高耗能行业的节能改造，从而减少行业的落后产能，限制新增产能降淘汰落后产能，将有望对现有行业格局进行优化，同时通过政策约束，行业的进入壁垒将大幅提升，现有的行业内优势企业在原有的成本、规模等优势的基础上，将形成政策“壁垒”，从而逐步获得相对合理的盈利空间。 　　明确部分产品不审批新建产能政策，将缓解部分产品产能过剩的现状，进一步优化行业格局。意见稿明确了，从2021年起将不再审批焦炭（兰炭）、电石、PVC、合成氨（尿素）、甲醇、乙二醇、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷等化工产品的新建产能，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。内蒙古是我国近几年来主要进行煤化工等大规模化工产品新建的省份，部分产品实际的产能已经形成过剩状态，行业开工率有的甚至已经低至5、6成，此次对于部分化工产品的明确将有助于行业机构的优化，新建产能需进行减量置换，工艺、能效需达到国家先进水平，同时2020年连续停产1年的产能不能进行产能置换，此举将为行业排除“僵尸”产能，同时抑制了为了保证指标进行的大规模的复工生产。意见稿还表示除国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目外，“十四五”期间原则上不再审批新的现代煤化工项目，对于煤化工系列产品的行业格局优化建议重点关注。 　　结合意见稿内内明确的产品，据统计，内蒙古在PVC、电石、烧碱、甲醇、尿素等产品产能占比位居全国各省份的前三位，其中甲醇、电石2020年的产能利用率不足7成；同时内蒙古在电石、PVC、甲醇、尿素等产品的全国产能占比超过10%，通过行业管控预期将对以上化工的行业供给形成长期影响，产能利用率不足的行业将获得更大的优化空间，带动行业盈利能力的逐步改善。 　　投资建议 　　①此次意见稿有望形成延伸影响，逐步带动多省市推动相关的政策落实；②意见稿明确部分产品的新增和淘汰政策，将逐步优化现有行业的竞争格局，提高行业集中度，带动产品盈利能力的逐步回归；③从明确提到的产品方向来看，建议重点关注电石、甲醇、PVC、尿素、烧碱等细分行业。 　　风险提示 　　政策落实力度不达预期；能源价格大幅波动；终端需求受疫情影响下滑。

　　事件 　　受海内外农产品价格上升，磷肥需求提振影响，二月以来磷肥国内报价普遍上涨。据wind数据显示，2月26日国内磷酸氢钙市场现货价1823.89元/吨，较一月底上涨8.17%；磷酸一铵现货价2580元/吨，较一月底上涨16.44%；磷酸二铵现货价3130元吨，较一月底上涨18.11%。在产品价格上涨推动下，磷化工企业受到市场关注。2月以来，Wind磷化工指数上涨18.18%。 　　点评 　　1.适逢春耕，国内玉米大豆价格上涨推动磷肥需求。 　　目前，国内大豆现货价为4910元，玉米现货价为2998元，都为近10年来高位。农产业涨价使得农民生产意愿高涨，恰逢春耕时节，磷肥作为农作物必须的肥料之一，需求也随之增加。 　　2.后疫情时代磷肥需求释放，国际农产品价格上扬提振全球农业生产。 　　目前全球农作物价格上涨是国际市场磷肥需求的主要驱动因素。根据芝加哥期货交易所，今年以来大豆期货收盘价格由去年底的1311美元上涨到1407.50美元。据中国海关出口数据显示，去年12月我国磷肥出口额大增，恢复到疫情前水平且有所增长。全球市场需求扩张，利好我国磷化工企业业绩持续提升。 　　3.“三磷整治”推动行业健康发展，磷肥产能向头部企业集中。 　　2019年，长江经济带7个省（市）开展为期两年的“三磷整治”行动，针对当时磷化工产业污染严重，磷矿无序开发，磷肥产能过剩等问题进行整治。行动中，我国淘汰了一批磷化工落后产能，新增产能则向有实力进行环境管控的大企业集中。而随着整治行动持续，这一趋势将更加明显，预计未来会有更多不达标企业停产限产，而行业整体则不断转型升级。相对于快速增长的磷肥需求，目前供给端增速较为缓慢。 　　4.磷矿石、硫磺等原料上涨，成本端提供价格支撑。 　　据wind数据库显示，3月1日，国内液态硫磺报价1250元/吨，较去年底价格上涨29.53%。而磷矿石方面随着环保政策不断提高标准，行业门槛提升的背景下，供给端将持续趋紧。多因素综合下，磷肥上游原料价格上涨，为磷肥产业提供充足的价格支撑。 　　相关标的 　　相关标的主要有三泰控股、云图控股、云天化、川恒股份、新洋丰等。 　　风险提示：农产品价格大幅下跌、宏观经济风险。

　　本周行业观点：化工板块大幅调整迎配置良机，我们继续看好化工子龙头 　　本周（2月22日-2月26日）化工板块大幅调整迎配置良机，我们继续看好化工子龙头。近期原油价格拉涨对化工品起到成本支撑作用。节后国内商品期货普遍上涨，能化品如原油、乙二醇、塑料等表现强势。站在当前时点，尽管本周化工板块出现较大幅度调整，但多数化工品仍在上涨，化工板块估值溢价仍然较低，我们认为板块迎来配置良机。我们建议把握产品需求持续回暖、行业集中度较高且扩产有序（成长性突出）、行业库存偏低的细分化工子行业：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶）、氟化工、农药、维生素行业等。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成、荣盛石化；【化纤组合】华峰化学、三友化工、新凤鸣；【子行业龙头】金石资源、云图控股、海利得、巨化股份、山东海化、三美股份、利民股份、鲁西化工、滨化股份。 　　节后织造业开机率快速上升，且明显高于历史同期 　　本周（2月22日-26日）下游织机开工率明显高于历史同期，各化纤品种库存下降，价格持续上涨。根据Wind数据，截至2021年2月25日，江浙织机开工率上升为64%，已恢复至较高水平。2021年2月25日为阴历正月十四日，受益于2021年“就地过年”号召影响，本周江浙织机开工率明显高于历史同期。长期来看，随着全球流动性宽松，国际宏观形势渐稳，2020年承压的纺服需求将继续释放，海外供需错配有望延续，我们坚定看好2021年上半年化纤产业链有望维持高景气。受益标的：三友化工、新凤鸣、华峰化学、恒力石化、荣盛石化。 　　本周行业要闻：欧美炼厂存在关闭或转型可能 　　【轮胎行业】强强联合，美国轮胎巨头固特异收购固铂。据中化新网报道，美国当地时间2月22日，固特异和固铂宣布达成最终交易协议，固特异将以25亿美元的估值收购固铂，预计于2021年下半年完成。交易完成后，固特异和固铂将分别持有合并公司84%和16%的股份。收购将实现两品牌的优势互补，提升轮胎行业集中度并进一步巩固固特异的行业巨头地位。 　　【石化行业】前期疫情影响创伤较大，欧美炼厂存在关闭或转型可能，看好中国民营大炼化脱颖而出。据中化新网报道，以意大利、法国为代表的欧洲各国炼油厂从2020年3月底开始，选择大规模削减运行负荷，或者检修之后不重新开工，西班牙、葡萄牙等工厂甚至部分或全部停产。这也恰恰印证了我们的观点，疫情或将重塑全球化工供给格局，中国有望重构全球石化产业链、供应链和价值链。我们认为，我国民营大炼化具备全产业链优势、装置先进的后发优势、规模化优势和成本优势，预计我国民营大炼化行业领军者最终将脱颖而出。受益标的：恒力石化、荣盛石化。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　中国医疗器械行业市场规模较大，且持续增长。2019年，中国医疗器械市场规模为6,290亿元，较2015年的3,080亿元翻了一番。2020年，由于疫情原因，对医用口罩、核酸检测试剂盒和体外膜肺氧合（ECMO）机器等一系列医疗器械的需求迅速激增。因此，2020年医疗器械行业收入预测将跃升至8000亿元人民币以上1。自2015年以来，该行业的年均增长率保持在20%左右，近几年的增速一直超越GDP的增速。 　　中国目前实有医疗器械生产企业超2.6万家，小规模生产企业激增2。2019年，医疗设备主导了医疗器械市场，占据了近57%的市场份额，其次分别是高值医用耗材（20%）、低值医用耗材（12%）和体外诊断医疗器械（IVD）（11%）。

　　本期内容提要: 　　产业链利润向终端转移，规模化品牌连锁优势突出。随着石化产业炼化一体化项目投入，成品油批发竞争进一步加剧。经过我们的简单核算发现，山东地炼对应汽油批零价差平均约比92#汽油全国批零价差多1800元/吨。在未来中长期低油价的背景下，利润将维持从炼油企业向加油站企业转移的格局，零售终端采购将多样化渠道选择。加油站行业逐渐从卖方市场转向了买方市场，其连锁消费品牌的性质愈发凸显。加油站通过建立会员体系，对会员进行生命周期管理和提供优质的消费服务，实现扩张品牌认可度和企业规模。我们认为，通过服务提升和油源的保障，民营加油站的品牌优势和规模化扩张都将迎来快速发展的时期。规模效应的迭代累积不断巩固品牌的影响力，结合体系化的服务和客户黏性等软性因素，逐渐形成加油站行业独特的品牌壁垒。 　　加油站企业“百舸争流”，轻资产商业模式升级。目前国内加油站行业仍以重资产模式（自建、收购等方式）为主和轻资产模式（租赁）为辅拓展站点。“两桶油”占据绝对龙头的格局将长期保持，随着成品油批发利润下移至终端，中游炼油企业和炼化一体化企业将利用其资金优势加大力度覆盖产业链终端的利润空间。随着智慧科技的发展和海外加油站商业模式的借鉴和探索，我国部分油站企业开始利用其体系化管理能力和品牌连锁优势向轻资产的商业模式转型，其中以中国油联和冠德车到为主，开拓了连锁加油站的创新运营模式，为已经打造出品牌知名度的加油站企业提供了非常好的发展思路。我们认为，行业将继续以重资产和轻资产并行的商业模式运行，未来逐渐将分散运营的小规模加油站集中为中大型品牌加油站，在国企和外资之外，逐渐形成全国性和地区性的民营加油站品牌。 　　投资评级：本文就加油站核心竞争力和国内加油站企业发展情况分析了加油站行业的竞争格局。就加油站的核心竞争力而言，低油价环境下，成品油的批零价差推动产业链利润向成品油零售行业转移，未来利润空间依旧可观。另外，加油站行业逐渐向零售消费类转型，优质服务和加油站规模化连锁的发展巩固了品牌加油站的竞争优势。就加油站企业发展情况而言，国内加油站重资产和轻资产并行的格局中长期并行存在，在重资产发展的同时，拥有品牌优势的企业拥有向轻资产模式转型，向全国范围内快速扩张的底牌。展望2021年，国内炼油产能增加，批发市场竞争加剧，终端成品油零售行业占据批零价差优势，获取较大产业链利润空间。我们坚定看好A股加油站行业的投资价值，继续给予行业“看好”评级，推荐关注：和顺石油。 　　相关上市公司：和顺石油（603353.SH）、中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、泰山石油（000554.SZ）、广聚能源（000096.SZ） 　　风险因素：国际油价暴涨暴跌的风险；地炼企业产能淘汰过快的风险；外资加油站拓展过快的风险；新能源汽车快速普及的风险；疫情反扑导致出行需求萎缩的风险；“十四五”缩减加油站规划的风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3.81%，为61.50美元/桶。 　　重点关注子行业：聚合MDI周涨幅29.1%、纯MDI周涨幅24.2%、TDI周涨幅25.9%、氨纶周涨幅18.8%、电石法pvc周涨幅7.0%、乙烯法涨幅13.1%、轻质纯碱周涨幅8.8%，重质纯碱周涨幅5.8%、维生素A周涨幅4.3%、维生素E周涨幅6.3%、粘胶周涨幅6.9%、氨纶周涨幅18.8%；烧碱周跌幅6.9% 　　本周涨幅前五子行业：TPU（38.5%）、丙烯酸丁酯（38.4%）、醋酸丁酯（37.8%）、PTMEG（36.2%）、丁二烯（30.8%） 　　TPU（38.5%）：临近月底，工厂多处于封盘状态，等待新月到来重新报盘，业者谨慎观望，不同应用领域之间产品价差较大，市场价格略显混乱，下游业者谨慎入市，按需跟进为主，实单成交有待观望 　　MDI（29.1%）：下游氨纶工厂维持正常运行，TPU企业开工维持6成，浆料及鞋底原液装置缓慢恢复中，需求面对纯MDI存上升预期。万华烟台装置完成扩产，但瑞安工厂开工维持低位，重庆巴斯夫于2.25开始降负检修时长1个月，美国巴斯夫、科思创及陶氏受天气影响，整体供应端紧张 　　TDI（25.9%）：下游陆续收假复工，库存不足者刚需入市。上海巴斯夫16万吨/年装置春节期间意外停车，已于19日恢复开车；美国科思创和巴斯夫装置受天气影响，国内装置正常运行，货源供应偏紧张 　　乙二醇（18.9%）：成本端支撑明显。供应端整体利好，华东港口库存持续降库，美国装置仍在停车中，国内企业逐渐上调开工负荷供应量增加 　　氨纶（18.8%）：主原料市场大幅上扬，辅原料市场推涨上行，成本端支撑偏强，目前厂家开工8-9成，氨纶厂家原料高位下厂家报盘大幅上调 　　醋酸（15.0%）：供应资源持续紧张，叠加市场炒涨心态，厂家顺势大幅调涨报盘；周中后期，安徽华谊装置负荷逐渐提升，供应量陆续增加 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌5.51%，沪深300指数较上周下跌7.65%。基础化工板块跑赢大盘2.14个百分点，涨幅居于所有板块第19位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥4.56%，粘胶3.3%，石油加工2.43%，其他塑料制品0.64%，维纶-0.66%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周，沪深300指数跌幅为-4.34%，化工指数跌幅为-5.83%。化工行业涨幅靠前的子板块有：磷肥(4.58%)、粘胶(3.31%)、石油加工(2.53%)、其它塑料制品(0.74%)、维纶（-0.66%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：THF（四氢呋喃）（91.28%）、PTMEG（73.08%）、BDO（华东）（71.19%）、酚油（31.29%）、顺酐（31.11%）。过去一周跌幅靠前的产品：NYMEX天然气（-9.96%）、烧碱（32%离子膜江苏）（-8.51%）、液化气（长岭炼化）（-5.23%）、二甲醚（-4.83%）、氢氟酸（-3.45%）。 　　行业动态：本周内疫情缓解以及美国产量下降令油市供不应求的预期加强，原油价格持续走高。美国原油日产量减少110万桶，同时随着全球疫情逐渐好转，需求复苏以及供应面趋紧或将使能源市场重回供不应求状态的预期也提振油价。本周末，WTI原油价格为63.22美元/桶，较上周末上涨3.40%；布伦特原油价格为67.04美元/桶，较上周末上涨4.20%。 　　美国装置不可抗力持续，本周国内纯MDI市场宽幅上调。万华化学中国地区聚合MDI分销、直销市场挂牌价均为28000元/吨（均比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。 　　投资建议：布油突破65美金关口，化工品价格持续上涨，关注顺周期高贝塔品种业绩高弹性。重点推荐板块：海外MDI/TDI装置不可抗力，国内价格宽幅上调，推荐万华化学、沧州大化；史上最严限塑令落地实施，PBAT和PLA有望迎来爆发增长，把握可降解塑料黄金赛道贯穿全年投资机遇，推荐行业龙头金发科技；受供需格局改善共振驱动，丁辛醇价格跳涨，推荐行业龙头鲁西化工；PVC下游复苏，油价上涨有望提振乙烯法PVC价格中枢，关注电石法龙头中泰化学；化纤板块自去年下半年起景气持续复苏，当前行业库存低位，供需格局紧张，原料BDO等价格支撑，推荐氨纶龙头华峰化学、粘胶纤维龙头三友化工；国内钛精矿供应偏紧，海外装置开工不顺大量订单转移国内，关注钛白粉板块龙头龙蟒佰利；我国农药行业正进入新一轮整合期，国内农药使用量零增长背景下，行业集中度提升，龙头企业海内外市占率有望持续增长，关注扬农化工、利尔化学；海外经济复苏叠加opec+减产协议生效，国际油价中枢有望持续上行，关注民营大炼化以及煤化工板块投资机会。重点推荐：鲁西化工、金发科技、中泰化学、扬农化工、利尔化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、三友化工、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、沧州大化、万华化学、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、雅化集团。 　　风险提示：原油价格波动、需求不达预期、海外疫情反复

　　行业观点 　　M DI 行业观点：聚合 MDI：本周末聚合价格涨至 27750 元/吨，较上周末价格上涨，较上月价格涨 46.31%，较年初价格涨 51.91%。下周国内聚合MDI 市场稳中偏强，而下游及终端企业于 3 月基本完全恢复，加上经济处于复苏期，因而对原料的需求存增长预期，以及买涨心态刺激下，场内询盘买气尚存，供需面利好支撑下，市场仍偏强运行，预计涨幅 1000- 2000 元/吨。纯 MDI：本周末纯 MDI 价格维稳至 28000 元/吨，较上周末价格平稳，较上月价格涨 23.08%，较年初价格涨 27.85%。下周纯 MDI 市场稳中坚挺，整体供应端缺口尚存，而下游原料库存富裕情况有限，加上原料 BDO大幅推涨，且全球经济缓慢复苏，届时对纯 MDI 仍存一定需求量，供需面利好支撑下，市场报盘仍存上调预期，预计涨幅 1000-2000 元/吨。 　　煤化工行业观点：原油价格大幅上行，支撑产品价格提升。海外原油受到极寒天气影响，供给下行，叠加疫苗接种带动经济持续复苏的预期，原油价格大幅上行，带动部分关联产品石脑油等产品价格上行，石化系列产品成本提升，而国内用煤旺季逐步过去，工业天然气及煤炭供给偏紧的状态开始有明显缓解，煤炭价格继一月下旬的高位开始逐步回落，煤化工产品产品压力下行，带动部分产品盈利进一步提升。 　　PA66 行业观点：市场价格强势上涨，预计短期坚挺运行。本周 PA66 市场价格表现为强势上行,华东神马实业 EPR27 报价 34500-36000 元/吨，旭化成 1300S 含税 33000-36000 元/吨。成本端，聚合工厂成本面压力依旧存在，且货源供应偏紧。原料端，己二腈供应紧张，己二酸价格维持高位。整体来看，目前 PA66 市场价格强势上涨，成本面支撑下，我们预计短期PA66 市场坚挺运行，价格大致有 200-500 元/吨的波动。 　　投资建议 　　本周化工市场综述：本周申万化工下跌 0.95%，沪深 300 下跌 5.22%，申万化工跑赢沪深 300 4.27%。本周化工市场的特点是分化调整，具体来说：化工顺周期标的于本周二周三开始呈现分化态势，除了部分基本面强势的标的较为强势外，其它大部分品种或多或少经历了一定的回调。 　　投资组合推荐：神马股份、华鲁恒升、辉隆股份、广信股份、中旗股份。 　　市场关注核心问题观点汇总 　　①顺周期品种涨价持续性怎么看？落实到投资上怎么看？往后看，我们认为顺周期品种将呈现分化，部分品种的涨价对于股价的催化将有所趋弱，建议关注涨价逻辑长+性价比高+业绩能够兑现的标的，我们建议关注神马股份和华鲁恒升。关于涨价，我们认为这轮涨价会比纯流动性推升的涨价时间长，但会比长周期需求强劲推升的涨价时间短。 　　②后续化工板块怎么看？ 　　整体来说，近期市场以防守为主；往后看，我们认为绝对收益需精选个股，建议去找有安全垫+业绩趋势向好+性价比高的标的，沿着这条主线，我们建议重点关注辉隆股份、广信股份、中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局