中心思想 转基因技术商业化进程加速 本报告核心观点指出，中国农业转基因生物安全证书的最新发布，标志着转基因玉米和大豆商业化落地有望显著提速。农业农村部批准了2个转基因玉米项目和1个转基因大豆项目，使得累计获得生产应用安全证书的玉米项目达到13个，大豆项目达到4个。这一进展为转基因种子进入商业化推广奠定了基础，预计首批转基因玉米品种有望在2023年第一季度开始种植销售。 种业市场格局与投资机遇 转基因种子产业链分为上游性状端和下游品种端，性状端市场集中度高，主要参与者包括科研院所及大北农、隆平高科（含杭州瑞丰）和中国种子集团等企业。大北农和隆平高科凭借先发优势，在玉米和大豆转基因性状研究上取得突破，获得多项证书。随着转基因商业化进程的加速，具备转基因性状研发能力的公司以及传统种业龙头将迎来新的投资机遇。 主要内容 本周农业跑赢大盘0.5个百分点 本周农业板块整体表现优于大盘，跑赢上证指数0.5个百分点。具体数据显示，畜牧养殖板块表现尤为突出，上涨4.5%，显示出市场对该子行业的积极情绪。 本周关注：农业部发布最新转基因生物安全证书 转基因生物安全证书批准概况 2023年1月13日，农业农村部发布了《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（二）》。此次清单中，新增了2个转基因玉米项目和1个转基因大豆项目。玉米项目包括隆平高科与农科院联合开发的抗虫耐除草剂玉米BFL4-2，以及中国林木种子集团与农大联合开发的耐除草剂玉米CC-2。大豆项目为杭州瑞丰开发的抗虫大豆CAL16。截至目前，全国共有13个玉米和4个大豆转基因项目获得了农业转基因生物安全证书（生产应用）。 转基因种子产业链分析 转基因种子产业链可划分为上游性状端和下游品种端。性状端市场集中度较高，主要参与者包括上海交大、农科院、农大等科研院所，以及大北农、隆平高科（及其持股公司杭州瑞丰）和先正达旗下的中国种子集团等企业。其中，大北农和隆平高科（含杭州瑞丰）作为早期参与者，在转基因性状研究方面具有显著的先发优势，已获得4个玉米和1个大豆证书。中国种子集团也后来居上，获得了3个玉米证书。 商业化推广进程展望 获得生物安全证书是转基因种子商业化的关键一步。此后，转基因性状将被导入种子品种，形成商品化的转基因种子，并需通过品种审定方可进入商业化推广阶段。近期，农业农村部已召开转基因玉米品种审定会议，首批审定品种数量预计在20个左右。若这些品种顺利通过审定，转基因玉米有望在2023年第一季度开始种植和销售，标志着转基因商业化落地进程的显著提速。 投资建议 鉴于转基因商业化落地进程的加速，报告建议关注以下投资标的： 转基因性状公司：大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)。 传统种业龙头：登海种业(002041，未评级)。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，投资者需予以关注： 农产品价格波动风险：农产品易受天气等自然灾害影响，可能导致销售、运输及价格波动。 疫病风险：畜禽类价格可能因疫病等因素出现阶段性波动。 政策风险：农业政策的推进进度和执行效果可能受非政策因素影响，导致不及预期，进而影响行业变革速度和公司经营。 行业竞争与产品风险：公司产品（如种子、疫苗）的推广速度可能受到同行业竞争品的影响，导致销售情况不及预期。 总结 本周农业行业周报重点分析了中国农业转基因生物安全证书的最新发布及其对行业的影响。农业农村部批准了新的转基因玉米和大豆项目，使得累计获得安全证书的转基因玉米和大豆项目数量分别达到13个和4个，预示着转基因商业化进程的显著提速。转基因种子产业链中，性状端市场集中度高，大北农、隆平高科等企业凭借先发优势占据重要地位。随着首批转基因玉米品种有望在2023年第一季度实现种植销售，相关转基因性状公司及传统种业龙头将迎来新的发展机遇。同时，报告也提示了农产品价格波动、疫病、政策及行业竞争等潜在风险，建议投资者在关注市场机遇的同时，审慎评估风险。

中心思想 新型烟草减害潜力与市场机遇 本报告核心观点在于强调新型烟草产品在降低吸烟相关健康风险方面的潜力，并指出其在全球范围内的监管进展和市场机遇。多项临床研究数据支持新型烟草产品（如尼古丁袋和加热不燃烧产品）能够显著降低有害物质暴露，从而减少吸烟引发疾病的风险。 监管里程碑推动行业发展 美国食品和药物管理局（FDA）受理现代口服尼古丁袋品牌L!X的上市前烟草产品申请（PMTA），标志着新型烟草产品在严格监管框架下获得认可的重要里程碑。这一进展不仅验证了产品的科学性和安全性，也为相关企业在全球市场的拓展奠定了基础，预示着行业将迎来更规范、更快速的发展。 主要内容 本周关注 新型烟草健康风险降低的临床证据 近期多项临床研究数据表明，新型烟草有助于降低吸烟所产生的健康风险。一项发表在“Biomarkers”上的研究指出，英美烟草（BAT）的尼古丁袋产品Velo用户面临的吸烟引发疾病风险显著降低，其有害物质暴露生物标志物水平较卷烟低，尤其在肺癌、心血管疾病和一般炎症等风险相关生物标志物上存在有利差异。另一项发表在“Frontiers in Public Health”的研究基于日本医疗数据，发现自2017年加热不燃烧（HTP）产品市场建立后，日本慢性阻塞性肺病（COPD）和心脏病的住院人数和住院率均呈现下降趋势，进一步支持新型烟草产品对减少心肺疾病的积极影响。 尼古丁袋品牌L!X的PMTA申请获FDA受理 现代口服尼古丁袋厂商TJP Labs于1月13日宣布，旗下品牌L!X的上市前烟草产品申请（PMTA）已获FDA受理。L!X产品主要面向21岁以上的尼古丁产品用户，特别是希望过渡到加热不燃烧产品的烟民。TJP Labs作为北美领先的下一代产品合同制造商，拥有高品质的G.D.S.p.A尼古丁袋制造设备，产能可达每分钟1000袋、每月3600万袋。公司首席执行官David Richmond-Peck表示，PMTA的受理是公司全球减害战略的重要里程碑，彰显了其世界一流的制造设施、稳健的质量管理体系和丰富的口味配方优势。 投资建议 雾化产业链投资机会 报告重点推荐思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），并建议关注雾芯科技（中国第一大雾化电子烟品牌商）、金城医药和润都股份。这些公司在全球雾化式设备及新型烟草渗透率提升的背景下，凭借其渠道、产品和技术优势，有望继续分享行业超额增长。 烟草供应链投资机会 建议关注中烟香港（中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草海外业务载体）、劲嘉股份（烟标及精品包装业务稳定增长，卡位新型烟草主渠道）、华宝国际（国内香精香料龙头，战略布局新型烟草核心原料）、中国波顿（以香精优势进军国内外新型烟草市场）、集友股份、顺灏股份和东风股份（参股布局新型烟草制品）。这些企业在烟草供应链中占据重要位置，有望受益于新型烟草政策推出和市场渗透率提升。 风险提示 投资者需关注新型烟草政策变动风险，包括监管政策收紧或调整可能对行业发展造成影响。同时，销售或企业发展不及预期，以及市场竞争加剧的风险也可能影响相关公司的业绩表现。 一周行情回顾（1/9-1/13） 新型烟草板块表现及关注 本周新型烟草板块部分个股表现活跃。雾芯科技（RLX.N）上涨7.84%，作为国内最大电子雾化品牌，受益于国内雾化产品及新型烟草渗透率提升。思摩尔国际（6969.HK）上涨4.99%，作为全球最大雾化设备制造商，其壁垒优势在监管趋严背景下愈发凸显。盈趣科技（002925.SZ）上涨9.92%，作为IQOS精密件二级供应商，受益于IQOS新一代产品放量。华宝国际（0336.HK）上涨8.25%，作为国内香精香料龙头，战略布局新型烟草核心原料。中烟香港（6055.HK）下跌0.67%，劲嘉股份（002191.SZ）下跌0.40%，中国波顿（3318.HK）下跌3.28%，顺灏股份（002565.SZ）下跌2.84%，东风股份（601515.SZ）上涨0.23%。 宠物板块表现及关注 宠物板块本周表现分化。中宠股份（002891.SZ）上涨3.21%，国内业务持续高增长，业绩拐点来临。瑞普生物（300119.SZ）上涨1.12%，禽用疫苗量价齐升，宠物医院布局领先。佩蒂股份（300673.SZ）下跌0.34%，作为宠物咬胶龙头，国内新品发布和市场业绩增长值得关注。 “隐形冠军”板块表现及关注 “隐形冠军”组合本周涨跌不一。双环传动（002472.SZ）上涨3.64%，全球高精度齿轮龙头地位正形成。嘉必优（688089.SH）上涨0.66%，作为婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头。万里扬（002434.SZ）下跌2.48%，自主变速器龙头，布局储能业务。保龄宝（002286.SZ）下跌1.14%，赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势。中粮科技（000930.SZ）下跌1.79%，国内玉米深加工龙头及生物可降解材料领先企业。凤祥股份（9977.HK）持平，即食低温鸡肉行业龙头。 总结 本周行业研究报告聚焦新兴产业，特别是新型烟草领域。报告强调了多项临床研究数据支持新型烟草产品在降低吸烟健康风险方面的积极作用，并指出美国FDA受理尼古丁袋品牌L!X的PMTA申请是行业监管和市场发展的重要里程碑。在此背景下，报告提供了详细的投资建议，涵盖雾化产业链和烟草供应链中的重点推荐及关注企业，并分析了其核心逻辑和潜在催化剂。同时，报告也提示了新型烟草政策变动、销售不及预期和市场竞争加剧等风险。在市场回顾部分，报告不仅分析了新型烟草板块的周度表现，还对宠物板块和“隐形冠军”组合的重点公司进行了梳理，为投资者提供了全面的市场洞察。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3195.31，本周上涨1.19%，深证成指本周上涨2.06%，创业板指上涨2.93%，化工板块上涨0.06%。 　　本周各细分化工板块中能源、精细化工板块涨幅相对较明显，板块指数分别上涨了3.18%、1.90%，而化学纤维、石油化工板块本周跌幅明显，板块指数分别下跌了2.53%、2.31%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有广信材料、康达新材、北方铜业、乐通股份、华软科技、华业香料、黑猫股份、广汇能源、普利特、时代新材等。本周光刻胶概念相对强势，广信材料大涨23.29%，领涨化工板块；本周康达新材发布业绩预告，22年归母净利同比增长104.58%至150.05%超市场预期，本周股价累计上涨了15.47%；同样受业绩大涨提振，广汇能源本周累计上涨9.96%，公司22年归母净利同比预增125.86%至129.86%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨7.9%，至85.28美元/桶，主要系亚洲经济回暖提振需求，同时叠加对俄罗斯出口担忧及美联储逐步放缓加息的预期。化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为BDO（+6.40%）、环氧氯丙烷（+5.68%）、苯乙烯（+5.39%）、己内酰胺（+4.78%）、苯胺（+4.15%）。本周BDO下游氨纶需求受终端节前刚需备货影响有所回暖，叠加行业开工低位致市场现货供应偏紧，推动BDO价格上涨；本周环氧氯丙烷下游环氧树脂需求好转，行业现货偏紧，环氧氯丙烷价格上涨。 　　投资建议 　　疫情防控进入新阶段，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。碳酸锂价格持续回落，推荐建龙微纳；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长、鼎际得；生物柴油板块推荐山高环能；合成生物板块关注梅花生物、嘉必优、花园生物；锂电化学品板块关注黑猫股份、元力股份、圣泉股份；其他推荐博汇股份、长阳科技、惠城环保。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复

　　本周医药表现强于大盘 　　本周申万医药生物同比上涨2.72%，表现强于大盘。其中医疗服务子行业上涨5.19%；生物制品子行业上涨3.01%，医疗器械子行业上涨2.83%，中药子行业上涨1.43%，化学制药子行业上涨2.12%， 医药商业子行业下跌0.55%。 1月11日种植牙带量采购价格降幅55%，相比心脏支架而言温和的降幅、叠加消费复苏的预期，牙科医疗服务领涨。受1月8日结束的医保谈判以及摩根大通医疗大会带动，生物制品、化学制药表现好。 　　下周展望： 关注业绩预告披露，继续看好创新和消费复苏 　　截至1月15日已有23家医药企业公布业绩预告， 本月披露的业绩预告是短期关注的重点；疫情管制放松后一季度医药企业研发/销售改善幅度、国务院提出扩大内需战略后医药领域配套政策支持力度需要观察，但消费复苏预期一致，推荐爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗，建议关注国际医学、锦欣生殖；结合美国疫情管控放开后医药企业的股价/产品收入表现，推荐平台型创新药企恒瑞医药、仿创结合高壁垒的麻药龙头人福医药。 　　本周创新药专题：双抗行业迎来更多产品商业化落地 　　截至2022年底FDA批准了8个双抗产品，其中4个为2022年批准，达到2022年以前批准的双抗数量总和。根据彭博统计，进入III期临床的双抗产品达到32个，尚未上市并准备在2023年年底前进行上市申报的双抗药物有7个。 　　 经过60年的技术积累双抗的底层技术已成熟， T细胞招募、桥接、双靶点信号阻断等功能均可以利用双抗结构实现，看好创新药赛道之一——双抗，建议关注康方生物、康宁杰瑞以及恒瑞医药。 　　1月月度金股 　　恒瑞医药（600276）： 创新药布局广泛， 对于海外销售较好的 SGLT-2、PARP、 CDK4/6 等多个靶点药物，恒瑞均有创新药上市或待上市；集采冲击影响见底； 相比索拉非尼，卡瑞利珠+阿帕替尼 OS 延长达到近 7 个月，有望出海。对应 1 月 13 日收盘价， 2022-2024 年 PE 分别为 36X， 33X，27X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114）： 测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广。对应1月13日收盘价， 2022-2024年PE分别为26X， 62X， 49X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发不及预期；销售不及预期；政策性风险；贸易摩擦风险

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为2.72%、5.20%，相对沪指的超额收益分别为1.53%、1.77%；本周医疗服务、生物制品及医疗器械等股价涨幅较大，医药商业、中药等股价涨幅相对较小；本周涨幅居前百利天恒（+51.17%）、赛科希德（+26.28%）、首药控股（+25.61%），跌幅居前瀚宇制药（-10.42%）、爱朋医疗（-8.86%）、康泰医学（-7.05%）。涨跌表现特点：本周医药板块机构重仓大市值标的涨幅比小市值涨幅大；疫后全面复苏，消费医疗、医疗服务等个股强势上涨；新冠相关主题个股跌幅明显。 　　2023年创新药的投资策略围绕两个关键词：估值修复+基本面催化剂。伴随着美联储高强度加息进入尾声；疫情影响逐步降低；药监部门的多项政策解决创新药研发同质化问题，以及鼓励包括罕见病在内的创新产品加快上市；医保谈判结果大概率符合降价预期的多重利好因素的影响下。2023年创新药板块将迎来全面估值修复行情，创新药的价值被重新发现，依然处于底部位置的创新药行业具备布局价值，建议提高创新药仓位，抓住Beta行情。 　　贝达药业宣布其口服HIF-2α抑制剂BPI-452080已获得NMPA批准开展临床试验；新华制药OAB-14干混悬剂用于治疗阿尔兹海默病的I期临床试验申请获批；博安生物自主开发的ADC注射用BA1301获CDE批准开展临床试验：BPI-452080能够特异性阻断HIF-2α与HIF-1β异二聚化，从而抑制下游基因的转录表达，在多种缺氧或氧感知通路异常的肿瘤细胞和动物模型上展现出优秀的体外活性和体内药效，具有良好的药代动力学性质及安全性；该临床试验旨在评估OAB-14干混悬剂在中国健康成年受试者和在轻至中度阿尔茨海默病患者中的安全性和耐受性、药代动力学特征、药效动力学；注射用BA1301是博安生物首个即将进入临床阶段的ADC候选产品，采用合作伙伴联宁（苏州）生物制药的C-Lock定点偶联技术，将小分子细胞毒素与靶向Claudin18.2的单抗偶联，通过抗体的靶向性引导小分子毒素到达肿瘤部位，发挥杀伤肿瘤效果的同时，降低小分子毒素的毒副作用，提高治疗窗口。 　　具体配置思路：1）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等；2）中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、康宁杰瑞、和黄医药、先声药业、亚虹医药等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）医美领域：爱美客、华东医药等；10）其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；11）血制品领域：博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　1 月 11 日，南京大学： 南京大学王欣然教授、施毅教授带领国际合作团队在全球顶级科研期刊《Nature》 发表研究成果。 硅基集成电路在过去 60 多年一直沿着摩尔定律的预测，朝着更小晶体管尺寸、更高集成度和更高能效的方向发展。然而，由于量子效应和界面效应的限制，硅基器件的微缩化已经接近极限。最新的国际器件与系统路线图（ IRDS）预测，在 2nm 技术节点以下，以 MoS2为代表的二维半导体将取代硅成为延续摩尔定律的新沟道材料。该科研团队通过增强半金属与二维半导体界面的轨道杂化，将单层二维半导体 MoS2 的接触电阻降低至 42Ω·μm，超越了以化学键结合的硅基晶体管接触电阻，并接近理论量子极限，该成果解决了二维半导体应用于高性能集成电路的关键瓶颈之一。 　　显示材料相关： 　　1 月 11 日， LED inside： TrendForce 预计 2023 年全球电视面板出货量达 2.64 亿片，同比减少 2.8%。其中，预计 LCD 电视面板出货量 2.56 亿片，同比减少 3.1%； OLED 电视面板受 QD OLED 电视面板驱动，同比增速将达 7.8%。 　　新能源材料相关： 　　1 月 12 日，中汽协： 2022 年，我国汽车产销量分别为 2702.1 万辆和 2686.4 万辆， 同比增长 3.4%和 2.1%。新能源汽车持续爆发式增长，全年产销量分别为 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比增长 96.9%和 93.4%，市场占有率提升至 25.6%，逐步进入全面市场化拓展期，迎来新的发展和增长阶段。 　　重点企业信息更新： 　　天赐材料： 1 月 14 日，公司发布关于投资建设年产 8 万吨锂电添加剂材料项目的公告。 子公司九江天赐拟使用自筹资金投资建设“年产8 万吨锂电添加剂材料项目”，项目建设周期 18 个月，项目总投资3.76 亿元。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司 OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握 CMP 抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的 CMP 抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的 MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业， 5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货， 5500t/a 合成新材料项目和 100t/a 高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升， OLED 材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示： 替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点：医药投资回归内在价值主线 　　2022年度策略我们指出，疫情是最关键要素之一。随着“新十条”、“乙类乙管”等政策变化，2023年全年投资主线为疫后复苏，医药投资进入常态化价值定价。通过复盘2022年美股整体表现，我们认为2023年常规诊疗活动恢复，医药企业回归正常经营周期，疫情压制因素逐步消退，医药行业有望迎来戴维斯双升周期。 　　悲观预期逐步消退，医药核心资产有望价值重估 　　医药核心资产通过长达约2年时间消化估值，释放风险，以全球视角来看，具有较高的投资价值：核心资产在2021-2022年超跌，市场表现弱于大盘；一级投融资更加谨慎，研发过热的拥挤靶点、产品逐步出清，行业龙头企业未来竞争环境向好；2023年是中国经济复苏的元年，全球投资价值洼地有望在中国出现，医药白马公司盈利能力和成长性都具有较高的投资价值。 　　医疗新基建带动医疗设备增量需求，中国品牌有望加速成长 　　2022年医疗机构建设、工程持续放量，同期医疗项目及金额同比增长均接近30%。基建早期节奏切实落地，项目的落地为2023-2024年医疗设备的采购奠定基础，预计医疗设备增量市场2500亿元，医疗设备采购品类覆盖面有望进一步扩大，如影像类、体外诊断类、高值耗材等，预计持续受益。 　　医保政策温和，助力平台型企业和创新药企业产品放量 　　2019-2021年国谈分别有97/119/94个药物谈判成功，支持新上市药品。2022年谈判药品续约规则首次公布，对基金影响预算不大的药物可以简易续约并明确价格降幅规则，缓和了存量（已进入医保药物）收入下降多的悲观预期。国谈既包括目录外谈判当年上市的国产首个双抗等biotech的新品种，助力创新药放量；又包括目录内已有相当规模的药物如PD-1抗体药物，明确温和的降价幅度使得多管线平台型药企增长可期。 　　医疗可选消费压制因素消退，行业继续成长可预期 　　医疗消费主要包括线下医疗服务终端和上游的医疗消费品和耗材。回顾2022年全年，对于医疗消费的影响因素主要来源于政策和疫情扰动，2023年负面影响边际减弱。OK镜、种植牙和正畸材料的集采进展已逐步落地，以价换量可期。”新十条”颁布后，线下医疗终端逐步回归常态，业绩有望逐步恢复。 　　2023投资组合（排名不分先后） 　　A股组合：华大智造、澳华内镜、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、人福药业、爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、康缘药业H股组合：中国中药、金斯瑞生物科技、巨子生物 　　风险提示：贸易摩擦风险；行业政策风险；研发不及预期；疫情影响超预期；国产替代不及预期；空间测算偏差风险；销售不及预期风险

中心思想 一体化压铸市场迎来爆发性增长 本报告核心观点指出，一体化压铸行业正迎来前所未有的发展机遇，压铸企业正积极加大投资扩产，以抓住这一市场“东风”。随着一体化压铸技术从新能源汽车向燃油车、从新势力品牌向传统乘用车品牌扩展，免热处理合金的需求量预计将大幅提升。 头部企业积极布局抢占先机 行业头部企业如广东鸿图、爱柯迪和旭升股份等，通过大规模募资、新建智能制造基地和持续扩充产能，积极布局汽车轻量化和一体化压铸领域。这些战略性投资旨在满足未来市场爆发性增长的需求，并巩固其在产业链中的领先地位。 主要内容 压铸行业投资扩产趋势显著 广东鸿图22亿元募资布局轻量化智能制造： 广东鸿图于2022年11月11日审议通过非公开发行A股股票方案，拟募资22亿元用于大型一体化轻量化汽车零部件智能制造项目、科技园二期项目、华北基地一期项目等，预计2024-2025年陆续投产，将显著提升公司产能。 一体化压铸市场进入快速发展期： 2022年是一体化压铸行业深度合作和量产落地的一年。预计2023年将进入快速发展阶段，并在2024-2026年迎来市场爆发期，免热处理合金需求量将大幅提升。 一体化压铸核心个股产能与产品拓展 爱柯迪（600933）：铝制中小件隐形冠军，产能与转型进入收获期 积极投资拓展轻量化、智能化领域： 自IPO以来，爱柯迪持续进行项目投资，从精密压铸拓展至轻量化、智能化领域。 智能制造科技产业园项目贡献显著产能： 2022年1月，公司发行可转债募资15.7亿元用于智能制造科技产业园项目，规划总产能达710万套壳体、电池包、后底板等，预计贡献营收23.28亿元，并于2022年实现投产。 旭升股份（603305）：铝合金业务拥抱特斯拉，产品持续拓展 持续募投扩产，满足多样化需求： 自2017年以来，旭升股份积极募投扩产，每年均有新项目达产，产品从精密锻铸件拓展至电池系统总成。 高性能铝合金汽车零部件项目提升新能源产能： 2021年7月，公司发行可转债募资13.5亿元，用于高性能铝合金汽车零部件项目与汽车轻量化铝型材精密加工项目，新增新能源汽车相关部件产能498万套，预计2024年投产，内部收益率可达18%左右。 广东鸿图（002101）：铝合金压铸龙头，产业链强化长期成长空间可期 持续投入铝合金压铸产能： 公司上市较早，持续投入铝合金压铸产能，2016年已有一期项目和增资扩产项目顺利投产。 22亿元募资强化轻量化智能制造布局： 2022年11月，公司发力布局汽车轻量化智能制造领域，总募资金额22亿元，预计2024-2025年陆续投产，届时产能将得到进一步释放，支撑在手订单放量。 总结 一体化压铸行业正处于快速发展的关键时期，头部企业通过大规模投资扩产，积极布局汽车轻量化智能制造领域，以应对即将到来的市场爆发期。广东鸿图、爱柯迪和旭升股份等公司，凭借其前瞻性的战略布局和持续的产能扩张，有望在一体化压铸市场中占据有利地位，并实现业绩的持续增长。预计2023年行业将进入快速发展阶段，2024-2026年将迎来市场爆发期。

中心思想 医药行业估值修复与结构性机遇 本报告核心观点指出，当前医药行业在经历长期调整后，整体估值已处于历史低位，且全基金配置水平亦偏低，预示着2023年将充满投资机会。尽管前期市场有所反弹，但仍有众多高景气板块处于底部，同时热门板块中也存在待挖掘的投资机会。报告强调，政策环境的稳定，特别是医保谈判规则的明确，为创新药及中成药的长期商业价值提供了保障，有助于行业压力的基本出清，为市场带来确定性。 多元化投资主线驱动增长 报告梳理了多条明确的投资主线，涵盖创新药、医疗器械、中药、药房、医疗服务、医药工业及生命科学服务等多个细分领域。创新药正从数量逻辑转向质量逻辑，强调差异化和国际化管线，关注最终能够兑现利润的产品和公司；医疗器械受益于国产替代、财政贴息贷款和ICU建设的政策红利，市场空间广阔；中药和药房板块在后疫情时代展现出强劲的业绩增长和合理估值，尤其新冠对症治疗中药需求持续；医疗服务板块随着诊疗量恢复，估值回落，配置价值显著提升；医药工业则聚焦于制造升级和创新潜力，传统药企转型和特色原料药发展前景良好；生命科学服务则受益于进口替代

中心思想 口腔种植体集采政策影响深远 本报告的核心观点在于，2023年1月11日口腔种植体带量采购（集采）的落地，其价格降幅符合市场预期，且中选产品种类丰富，为口腔种植行业带来了“以价换量”的市场扩容机遇。集采政策的实施，预计将显著降低种植牙的终端价格，从而刺激被抑制的消费需求，加速行业整体规模的增长。 行业扩容与国产替代机遇并存 集采不仅推动了行业规模的加速扩容，更对市场格局产生了结构性影响。报告指出，此次集采将尤其利好国产齿科耗材厂商和医疗服务龙头企业。国产耗材凭借其价格优势，在集采后终端对价格敏感度提升的环境下，有望加速实现进口替代。同时，具备品牌和规模化优势的医疗服务龙头企业，将通过“以价换量”策略，进一步扩大市场份额。 主要内容 集采结果分析与市场影响 2023年1月11日，口腔种植体带量采购在四川开标并产生拟中选结果。此次集采的中选价格区间约为600元至1850元，平均中选价格降至900余元，平均降幅达到55%，这一降幅与市场预期基本吻合。在产品丰富性方面，中选率高达71%，涵盖了市场需求量排名前三的奥齿泰、登腾、士卓曼等主流品牌，能够较好地满足真实的临床需求。 集采的落地被视为推动种植牙行业扩容的关键因素。根据《2020年中国口腔医疗行业报告》数据，我国人口总缺牙数约26.42亿颗，而种植牙数量仅约400万颗，渗透率仅为0.15%。这一数据表明，我国种植牙市场渗透率具备巨大的提升空间。通过“以价换量”的策略，降低种植牙的费用门槛，有望有效释放潜在的巨大市场需求，加速行业规模的持续增长。 行业发展潜力与受益主体 集采政策的实施，预计将对口腔医疗产业链中的特定环节产生积极影响。 国产齿科耗材厂商的崛起： 目前，国产齿科耗材在种植体系统和口腔修复膜等领域的市场占有率相对较低，分别约为10%和30%。然而，国产产品具有显著的价格优势，例如正海生物的海奥口腔修复膜价格仅为进口品牌盖氏的50%。在集采落地后，终端消费者对价格的敏感度将进一步提升，这将为国产耗材提供加速替代进口产品的历史性机遇。随着市场对性价比的关注度提高，国产厂商有望凭借其成本优势迅速扩大市场份额。 医疗服务龙头的市场整合： 在集采落地之前，受疫情反复等因素影响，种植牙消费需求曾受到一定抑制。随着集采的实施，种植牙需求预计将迎来复苏。在此背景下，相比于中小诊所，具备强大品牌影响力、规模化运营能力和标准化服务流程的医疗服务龙头机构将更具竞争优势。这些龙头企业有望通过“以价换量”的策略，在市场需求复苏时获得更多的市场份额，进一步巩固其行业领先地位。 重点公司投资评级： 报告持续看好齿科耗材厂商及医疗服务端龙头企业。其中，正海生物（300653.SZ）和通策医疗（600763.SH）被明确提及。截至2023年1月12日，正海生物总市值83.79亿元，收盘价46.55元，2023年预计市盈率（PE）为33.25倍，投资评级为“增持”。通策医疗总市值497.15亿元，收盘价155.05元，2023年预计市盈率（PE）为54.21倍，投资评级同样为“增持”。 风险提示： 尽管行业前景乐观，报告也提示了潜在风险，包括行业竞争加剧、种植牙渗透率提升低于预期、集采产品放量不及预期以及宏观经济下行等因素，这些都可能对行业发展造成不利影响。 总结 本次口腔种植体集采的落地，以平均55%的降幅符合市场预期，并以71%的中选率确保了产品供给的丰富性。这一政策的核心在于通过“以价换量”策略，有效刺激我国庞大的潜在缺牙人群的种植牙需求，从而加速行业规模的扩容。在市场结构层面，集采将显著利好具备价格优势的国产齿科耗材厂商，加速其进口替代进程；同时，拥有品牌和规模化优势的医疗服务龙头企业，有望在需求复苏中进一步扩大市场份额。报告维持对医疗器械行业“看好”的投资评级，并重点推荐了正海生物和通策医疗等相关龙头企业，但同时提示了行业竞争加剧、渗透率提升不及预期等潜在风险。