本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3272.36，本周下跌1.86%，深证成指本周下跌1.57%，创业板指下跌0.67%，化工板块下跌1.37%。本周化工各细分板块大都下行，其中唯盐湖提锂板块上涨1.16%；而半导体材料、氟化工、石油化工跌幅明显，板块指数分别下跌5.83%、3.28%、3.10%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有中船汉光、雅运股份、岳阳兴长、金力泰、德方纳米、达志科技、三维股份、风神股份、红宝丽、元琛科技。本周“中特估”概念强势，中国船舶子公司中船汉光大涨34.68%，领涨化工板块；本周雅运股份上涨20.95%，公司5月10日公告拟收购分布式新能源服务商鹰明智通100%股份，并在5月11日起复牌；本周岳阳兴长上涨16.89%，公司10日公布拟定增投建“惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料”项目；本周锂电材料板块有所回暖，德方纳米上涨7.75%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌1.5%，至74.17美元/桶，市场对经济衰退及能源需求下降的担忧升温叠加EIA原油库存增加致油价承压下行。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为BDO(+6.1%)、纯MDI(+4.3%)、双氧水（+3.5%）、TDI（+1.5%）、电石（+1.0%）。本周BDO装置持续检修致现货供应趋紧，BDO价格上涨；本周纯MDI工厂库存低位，进口货源有限致纯MDI市场走高；本周双氧水装置负荷下调致双氧水价格小幅拉涨；本周国内多套TDI装置仍处停车中，TDI价格小幅上涨；本周电石开工率仍处低位，叠加东北、河北下游PVC企业春检计划推迟，电石价格小幅走高。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐国产分子筛龙头建龙微纳；推荐卫材热熔胶龙头聚胶股份、固废处理科技型企业惠城环保；关注合成生物学领域华恒生物；关注电子材料领域上海新阳、晶瑞电材；关注民爆标的南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（5.8-5.14）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，59个品种价格下跌，22个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是环氧丙烷（华东）、硬泡聚醚（华东）、软泡聚醚（华东散水）、醋酸（华东）、乙二醇；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、煤焦油（山西）、纯吡啶(华东）、炭黑（黑猫N330）、丁二烯（东南亚CFR）。 　　本周（5.8-5.14）国际油价偏弱震荡，WTI原油收于70.87美元/桶，收盘价周跌幅0.66%；布伦特原油收于74.98美元/桶，收盘价周跌幅0.42%。宏观方面，美国劳工部公布的数据显示，美国4月份非农超预期增长，同时失业率不升反降。但同时美国债务上限问题依旧陷入僵局，市场担忧可能引发石油行业出现信贷紧缩。供应端，加拿大阿尔伯塔省野火迫使石油和天然气生产商关停至少31.9万桶油当量的日产能，占该国产量的3.7%。伊拉克向土耳其发出正式请求，要求通过一条从伊拉克北部半自治的库尔德斯坦地区到土耳其港口杰伊汉的管道重新开始石油出口，这可能会使全球原油供应量每天增加45万桶。需求端，欧佩克5月份月报中，预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶，与上期报告一致。美国能源信息署（EIA）在5月份的《短期能源展望》中，预计2023年美国石油日均消费总量为2050万桶，同比增加近1%，2024年将达到2080万桶，同比增加1.4%。库存方面，EIA高频数据显示，截至2022年5月5日当周，美国原油库存总量为8.24598亿桶，比前一周增长3万桶；其中，商业原油库存量为4.62584亿桶，比前一周增长295万桶，美国石油储备为3.62014亿桶，下降了292万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.19美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.48%；荷兰TTF天然气期货周均价为11.97美元/mmbtu，周跌幅5.45%。EIA的天然气库存周报显示，截至5月5日当周，美国天然气库存量21410亿立方英尺，比前一周增加780亿立方英尺，库存量比去年同期高5090亿立方英尺，增幅31.2%，比5年平均值高3320亿立方英尺，增幅18.4%。展望后市，短期来看，当前海外天然气处于需求淡季，且库存相对充裕，价格仍将偏弱运行，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（5.8-5.14）环氧丙烷价格上涨，华东市场，环氧丙烷收报10200元/吨，周均价涨幅4.15%，硬泡聚醚收报10000元/吨，周均价涨幅3.98%，软泡聚醚收报10350元/吨，周均价涨幅3.84%。供应端，五一节后，国内部分装置由于山东化工厂安全事故延后重启，行业开工率略有下行，其中泰兴怡达装置4月中旬停车，目前仍未重启，嘉宏新材于5月初停车检修，山东三岳装置5月6日短暂停车，9日恢复，镇海炼化一期装置于5月初重启，但负荷仅在6成附近。需求端整体持稳，其中聚醚价格跟涨，但订单量下降，丙二醇、醇醚、二甲酯等下游需求弱势延续。展望后市，随着镇海一期装置负荷提升，泰兴怡达等装置恢复运行，供应量有望提升，同时，下游需求整体偏弱，预计环氧丙烷价格存在下调空间。 　　本周（5.8-5.14）纯MDI价格止跌反弹，华东市场纯MDI收报19400元/吨，周涨幅4.30%，供应端，根据隆众资讯的统计数据，纯MDI开工负荷维持74.87%，较上周基本持平。但巴斯夫、亨斯迈的上海装置计划于6月检修，为期一个月。需求端，浆料、鞋底原液的开工负荷偏低，氨纶在高库压力下，负荷下降，TPU则稳中向好。展望后市，供应存在缩量预期，需求端相对稳定，且当前价格处于较低水平，预计纯MDI价格将修复上行。 　　投资建议： 　　截至5月14日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.08倍，处在历史（2002年至今）的19.90%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.10倍，处在历史水平的12.41%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.02倍，处在历史（2002年至今）的3.95%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.16倍，处在历史水平的6.09%分位数。5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　5月金股：卫星化学 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　4月医药生物板块窄幅震荡，受2022年及2023Q1业绩验证、AACR年会等多重因素影响，最终收跌0.44%，位列申万31个子行业第10位，跑赢沪深300（-0.54%）0.10个百分点。年初以来，医药生物累计涨幅达到1.41%，位列申万31个子行业第17位，跑输沪深300（4.07%）2.65个百分点。六大子板块延续分化，化学、中药月涨3.41%、2.71%，医疗服务、医疗器械分别下跌7.10%、2.10%。个股方面，涨幅前三山外山、拓新药业、百利天恒，分别上涨58.95%、57.74%、55.02%，跌幅前三*ST和佳、*ST必康、*ST宜康，分别为-48.84%、-46.32%、-39.06%。 　　资金成交方面，4月医药生物行业成交额累计14542.73亿元，占全部A股总成交额6.72%，位列申万31个子行业第5位。日成交额总体均衡，交易活跃度居前。北向资金持股医药市值保持相对稳定，陆股通近一月净流入26.93亿元，持股医药市值累计2143.76亿元，占医药行业流通市值3.77%，行业配置比例达到8.70%。公募基金重仓医药市值和占流通股比例双双下滑。主动偏股类基金重仓医药规模达到2676.35亿元，占全部流通股市值14.63%，环比下降1.32%、7.04%。 　　截至4月28日，医药生物板块PE-TTM达到34.42X，同比增长16.93%，处于5年来32.57%历史分位，后市仍然具备较大的修复空间。全部子板块均取得正向估值修复，医疗器械、中药估值增长最大，分别为43.70%、31.09%；生物制品、化学制药估值增长最小，分别为2.44%、2.48%。 　　月度观点：2022年及2023Q1业绩分析，关注创新药价值回归主线机会 　　1．4月进入业绩披露期，我们通过分析上市公司2022年及2023Q1业绩表现，一窥行业运行情况。2022全年，在疫情多点爆发、各行业普遍受创的大环境下，医药行业保持平稳发展，具体表现为总体规模持续扩大、经营利润再创新高、费用结构得到优化、抗疫板块高速增长。 　　2023Q1，医药生物板块在2022年同期高基数水平下保持了一定增长韧劲，但成本端、出口端依然承压。具体来看，全行业上市公司营业收入达到6356.34亿元，同比增长1.71%，营业成本为4242.11亿元，同比增长8.44%，扣非归母净利润506.81亿元，增速-29.62%。1-3月医药制造业PPI同比增长0.6%、0.1%、-0.2%，医药制造业工业增加值累计增速-5.1%。中国医保商会《2023年度一季度医药进出口数据》指出，1-3月中国与全球医药产品进出口贸易出口额262.96亿美元，同比下降31.42%，西药类和医疗器械分别下降18.93%、44.53%。细分领域，受抗疫板块业务收缩影响，体外诊断、诊断服务带累医疗器械、医疗服务扣非归母净利润同比增长-73.65%、-10.77%，血液制品、线下药店业务复苏，带动生物制品、医药商业扣非归母净利润同比增长41.08%、10.20%，中药再续佳绩，同比增长31.75%。 　　2．5月结构性行情或将再起，建议从中长期角度把握优质板块的确定性机会，重点推荐创新药价值回归。 　　老龄化、新技术以及政策红利三向支撑创新药中长期高速增长，全行业蕴含优质掘金机会，重点推荐传统制药转型、新兴biotech发展以及CXO三大板块。 　　传统制药pharma转型：传统制药公司伴随国内现代医药工业发展，在资金供给、技术储备以及研发经验方面都具备先天优势，在当前赛道标准提高、难度加大、竞争激烈的大环境下有望走出一波龙头引领、强者恒强的大行情。 　　新兴biotech发展：国内biotech处于发展的初级阶段，盈利能力和商业化水平亟待加速提升。参考国际biotech成长，资金获取（自身盈利及外界支持）、对外合作（交易并购）、专业团队（顶级科学家和商业化拓展团队）是biotech转型成biopharm的重要指标。在该指标维度下，我们重点推荐研发管线丰富，已有产品上市且积极布局海外交易的公司，该类企业产品矩阵形成，创新研发、成果转化、对外合作及商业化能力基本得到验证，有望成为国内biopharm先驱。 　　CXO：CXO是创新药行业“卖水人”，以其专业化、平台化、技术化实现创新标准和要求双趋严下降本增效。国内CXO起步晚，且境外业务占大头，渗透水平相对全球同行较低，未来还存在巨大的市场增量空间。根据Frost&Sullivan报告预测，中国医药研发投入外包比例将由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%，全球医药研发投入外包比例将由2022年的46.5%提升至2026年的55.0%，由中国医药研发服务公司提供的全球外包服务的市场（不包括大分子CDMO）规模将由2022年的人民币1,312亿元增长到2026年的人民币3,368亿元，年平均增幅约26.6%。从国内CXO板块的业务水平和相关收入来看，部分公司已经具备一体化的服务平台和一流的服务水准，我们重点推荐具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业一体化布局的龙头企业。 　　风险提示 　　新药研发上市及商业化失败风险、政策落地不及预期风险、行业黑天鹅事件

　　2022年需求偏弱，油价冲高回落、高位震荡，上游强势，下游承压，行业整体景气度回落。2022年国内疫情反复，俄乌战争冲突引发海外通胀高企，全球经济增长疲软，内外需求支撑偏弱，能源产品价格震荡上行挤压企业生产利润，在此背景下，大部分化工产品在2022年盈利能力有所下滑。2022年化工全行业实现营业收入11.02万亿元，同比提升22.88%，归母净利润合计6238.07亿元，同比提升17.47%。行业毛利率、净利率分别为19.29%与6.08%，同比下滑1.9pct、0.53pct，全行业ROE（摊薄）为12.18%，相较2021年小幅上升0.57pct。 　　2023Q1疫情消退、经济逐步复苏，行业筑底分化。2023年一季度以来，国内疫情政策趋于放松，经济缓慢复苏，海外需求依然低迷。2023年一季度化工行业继续承压，但归母净利润环比有所改善。2023年一季度，化工行业实现营收2.55万亿元，同比下降1.04%，环比下降8.38%。归母净利润合计1390.58亿元，同比下降24.85%，环比上升49.94%。行业销售毛利率、销售净利率分别为18.32%、5.79%，同比下滑3.05pct、2.01pct；全行业ROE（摊薄）为2.64%，同比下降1.25pct。 　　投资建议： 　　（1）立足“稳经济”：地产、基建稳增长的作用仍然值得期待，若PPI触底回升，将利好聚氨酯、氯碱、钛白粉、煤化工等顺周期产品；叠加“中特估”、一带一路等因素，优质的低估值央国企值得关注。 　　（2）关注“新材料”：氟化工方向，第三代制冷剂配额锁定基期结束，产品盈利逐步修复，含氟高分子材料应用前景广阔；电子化学品方向，AI领域取得突破，光刻胶及配套试剂等关注度明显提升，先进高性能材料的国产化替代有望加速；锂电、光伏风电及储能领域技术迭代加速，相关的化工新材料需求有望释放。 　　风险提示：宏观经济下行、大宗原料价格剧烈波动、行业产能过剩、需求下滑等。

　　投资要点： 　　市场回顾： 2023 年 4 月，医药生物（申万）板块涨幅为 2.05%，在申万 31 个一级行业中排名第 9 位，跑赢深证成指、创业板指 4.28、 3.97个百分点。截止 2023 年 4 月 30 日，医药生物板块 PE（ TTM，整体法）均值为 28.39 倍，位于自 2012 年以来后 7.80%分位数。 　　医药生物板块 2022 年年报及 2023 年一季报总结：整体业绩增速放缓，关注边际改善方向。 2022 年，医药生物板块实现营收 24478.50 亿元，同比增长 10.02%；实现归母净利润 2070.28 亿元，同比下降 0.59%。2023Q1，医药生物板块实现营收 6270.59 亿元，同比增长 1.87%；实现归母净利润 565.46 亿元，同比下降 24.22%。从盈利水平来看， 2022年与 2023Q1，医药生物板块的毛利率同比变动-0.88、 -4.04pcts；期间费用率同比变动-1.02、 +0.38pcts。整体来看，医药生物板块 2022 年及2023Q1 业绩同比增速放缓，主要原因包括：（ 1）前期基数较高；（ 2）新冠疫情、药械集采、原料价格上涨、竞争加剧等因素导致产品毛利率有所下降；（ 3）百济神州等医药生物科技公司加大研发投入，净利润亏损加大。 单看 2023Q1，中药、化学制剂、线下药店、医药流通、医院板块业绩同比改善明显。 2023Q1，中药板块的营收增速为 14.68%（ +1.97%，括号中数据为 2022Q1 同比增速，下同），归母净利润增速为 52.84%（ -4.66%），中药板块业绩显著改善主要因为：（ 1）政策支持、新冠及流感防治推动产品需求增加：（ 2）上年同期基数较低；（ 3）产品结构优化及管理效率提升带动公司盈利水平改善。 2023Q1，化学制剂板块的营收增速为 5.91%（ +4.21%），归母净利润增速为 12.34%（ -11.37%），化学制剂板块业绩改善主要因为药品集采影响逐渐弱化以及创新产品陆续放量。 2023Q1，线下药店板块的营收增速为 26.42%（ +20.82%），归母净利润增速为 32.74%（ -0.36%），线下药店板块业绩改善主要因为前期受限的四类药品销售恢复及新开门店增多等。 　　风险提示： 耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。

中心思想 医药生物板块业绩稳健增长，创新药价值回归成主线 本报告深入分析了2023年4月医药生物行业的市场动态及2022年全年与2023年第一季度的业绩表现，并明确指出创新药价值回归是当前及未来一段时间的市场投资主线。2022年，尽管面临疫情多点爆发的严峻挑战，医药行业仍展现出强大的韧性，实现了总体规模的持续扩大和经营利润的再创新高，费用结构得到优化，研发投入增速显著高于营业收入增速，显示出行业内生增长的强劲动力。进入2023年第一季度，在去年同期高基数效应下，医药生物板块仍保持了一定的增长韧劲，但成本端压力和出口贸易的萎缩成为制约因素。细分领域呈现分化，抗疫相关业务收缩导致部分板块业绩下滑，而医院、医疗设备、中药和血液制品等常规诊疗业务则显著复苏，成为行业新的增长点。报告强调，在人口老龄化加速、前沿技术不断革新以及政策红利持续释放的三重支撑下，国内创新药的质效提升将驱动其长期高速增长，为市场带来优质的配置机会。 细分领域分化显著，政策利好与技术革新驱动结构性机会 4月份医药生物板块呈现窄幅震荡，子板块表现分化明显，化学制药和中药实现上涨

中心思想 一次性手套行业触底回升展望 本报告核心观点指出，一次性手套行业在经历“狂热期”后的“冷静期”调整已趋于稳定。从需求端、价格端和成本端的数据分析来看，各项指标已基本恢复至2019年水平并趋于平稳。同时，国内企业产能扩张接近尾声，全球产能正向中国转移。展望未来，该行业具有长坡厚雪的增长潜力，且市场反馈已出现筑底回暖迹象，预示着行业上行转折点可期。 医药板块整体投资价值凸显 报告强调，医药板块经历了长期调整，目前整体估值处于历史低位，配置比例较低。随着医疗需求加速恢复，预计二季度数据将更为强劲。报告对创新药、医疗器械、中药、医疗服务、药房、医药工业及生命科学服务等细分板块进行了深入分析，认为各板块均存在结构性投资机会，尤其看好创新药的密集临床进展、医疗器械的国产替代、中药的政策支持及药房的业绩修复，整体医药板块投资性价比突出。 主要内容 行情回顾 本周医药指数表现及个股涨跌 本周（2023/05/12），中信医药指数下跌2.31%，跑输沪深300指数0.34个百分点，在中信30个一级行业中排名第21位。涨幅前十名股票包括*ST紫鑫（18.26%）、正海生物（17.37%）等，主要受益于Q1业绩表现良好或医疗信息化板块热度。跌幅前十名股票包括祥生医疗（-22.50%）、国新健康（-20.12%）等，部分因会计师事务所意见、Q1业绩不佳或前期涨幅过高导致回调。 板块观点和投资组合 整体观点与投资主线 医药板块自2021年第一季度开始调整，目前整体TTM估值处于历史低位，配置比例较低。随着医疗端需求恢复加速，3月好于2月，2月好于1月，预计二季度同比和环比数据将更为强劲。当前行情特征为持续散发、百花齐放，市值和风格不拘泥于大小或成长价值。 创新药板块分析 创新药板块经过两个多月调整，整体估值较低，头部biotech空间较大，港股小市值公司普遍处于破净状态。第二季度是板块临床进展披露最密集、国产新药获批最多的阶段，配置性价比高。技术方向首选ADC和双抗，尤其看好PD-1联用ADC大主线。建议关注贝达药业、恒瑞医药、科伦药业等A股标的，以及康方生物、康宁杰瑞制药-B等港股标的。 医疗器械板块分析 高值耗材： 关注已落地和即将落地的集采，以及手术量恢复，首推春立医疗，关注惠泰医疗、三友医疗、威高骨科等。中国骨科手术渗透率远低于美国，集采后手术价格下降有望拉动手术量提升。电生理市场国产化率不足10%，集采有望加速提升国产市占率。 IVD： 受益诊疗恢复有望回归高增长，重点推荐化学发光赛道，如普门科技、迪瑞医疗，关注新产业。化学发光是IVD中规模最大（超300亿元）且增速较快（15-20%）的细分赛道，国产替代空间广阔。 医疗设备： 受益持续的国产替代政策支持和三年疫情更新设备的需求，预计将在三四季度看到较高增量，首推澳华内镜、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗。政策利好包括国产替代大浪潮、贴息贷款（预计带来约2000亿元医疗设备贷款需求）和ICU床位建设要求。 低值耗材： 处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外受益新客户和新产品订单，首推维力医疗，关注振德医疗。 中药板块分析 政策支持逐步落地，产业趋势清晰明确。 品牌OTC： 关注提价机会，推荐同仁堂，建议关注健民集团、片仔癀。 院内中药： 关注产品和在研管线、销售能力，首推以岭药业、康缘药业，建议关注达仁堂、方盛制药等。 中药OTC： 关注品牌和渠道，首推华润三九。 医疗服务板块分析 看好具备全国化扩张能力的优质标的。 强稀缺性： 固生堂（复制中医，走向全国）。 相对低估： 普瑞眼科。 其他稀缺： 锦欣生殖、海吉亚医疗。 药房板块分析 一季度业绩预期向好，预计2023-2024年头部药房整体同店、业绩复合增速有望恢复至5-10%、20-35%；估值性价比突出（23年PE仅15-30倍）。低估值推荐一心堂、龙头推荐益丰药房。 医药工业板块分析 看好特色原料药行业困境反转。 原料药： 关注重磅品种专利到期带来的新增量（2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约298-596亿美元），建议关注同和药业、天宇股份。 仿制药： 关注业务转型和创新。 CDMO： 等待周期。 血制品： 供需弹性均较大。 推荐信立泰、华东医药，建议关注人福医药、博雅生物、天坛生物、华海药业、天宇药业。 生命科学服务板块分析 国内生命科学服务市场国产市占率低，替代空间大。政策端高度重视供应链自主可控，需求端集采及医保控费、进口供应短缺使得客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进。建议关注百普赛斯、毕得医药、华大智造等。 本周关注：一次性手套行业调整趋于稳定，上行转折可期 行业发展阶段： 2019年以来分为平稳期（2020年前）、狂热期（2020年疫情爆发，量价齐升）和冷静期（2020年后，需求下降，产能投放，价格下行）。 需求端稳定： 硫化橡胶手套和PVC手套的出口数量已基本恢复到2019年水平且趋于稳定，需求端调整接近尾声。 价格端稳定： 硫化橡胶手套和PVC手套的出口价格已基本恢复到2019年水平且趋于稳定，价格端调整接近尾声。例如，丁腈医用外科手套售价从2019年底的30美元/箱飙升至2020年6月的130美元/箱，目前已回落并趋稳。 成本端稳定： 主要原材料（丁腈胶乳、聚氯乙烯糊树脂、天然胶乳）成本占比较高（英科医疗2021年材料成本占比73%），近期进口价格和市场价格已基本恢复到2019年水平，趋于稳定。头部厂商如英科医疗已向上游延伸以把控成本。 产能扩张接近尾声： 2019-2021年，国内企业英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗产能增速分别高达295%、178%、132%，远高于国外企业。全球一次性手套产能已部分向中国转移，中国产能占比从2019年的约10%提升至2022年的约20%。国内企业如英科医疗已终止部分扩产项目，产能建设回归理性。 未来展望： 全球一次性手套使用量年均增幅预计为10%-12%。中国医用手套人均使用量仅9只，远低于荷兰的317只/人，市场增长空间巨大。中红医疗和TOP GLOVE的市场反馈均显示手套价格已筑底并出现回暖迹象。 国内企业状况： 英科医疗和中红医疗手套库存充裕（截至2022年年报分别为37.2亿只、23.8亿只），现金储备良好（英科医疗50.0亿元，中红医疗4.5亿元），抗风险能力强。估值处于较低水平，英科医疗和蓝帆医疗的PB（LF）低于其4年以来25分位，中红医疗低于上市以来50分位。 行业和个股事件 行业热点政策动态 北京市医保局： 发布2023年医疗保障重点工作通知，持续深化多元复合式医保支付方式改革，DRG付费将扩面至全市符合条件的二级及以上定点医疗机构，并完善新药新技术和特殊病例除外处理机制，深化DRG付费和带量采购政策联动管理。 云南省医保局： 出台医疗保障领域推动经济稳进提质若干措施，覆盖中医服务项目、新增民族医疗服务项目、外籍人员及涉外企业参保等，支持中医药传承创新发展，助力区域医疗中心建设。 北京市DRG联动采购： 首都医科大学附属北京安贞医院等六家医院联合发布DRG付费和带量采购政策联动采购方案征求意见通知，针对运动医学类、神经介入类、电生理类医用耗材制定采购方案，其中神经介入类弹簧圈采用带量联动方式，其余耗材采用带量谈判方式。 涨跌幅榜个股原因分析 本周涨幅前五名股票如祥生医疗、国新健康等，主要因Q1业绩表现好或受益于医疗信息化板块。跌幅前五名股票如*ST紫鑫、正海生物等，主要因会计师事务所对财报无法表示意见、Q1业绩表现差或前期涨幅较高后的短期回调。 总结 本报告深入分析了医药行业的当前市场状况及未来投资机会。核心观点认为，一次性手套行业已从疫情后的调整期趋于稳定，需求、价格和成本端均已回归常态，且国内产能扩张放缓，市场已出现筑底回暖迹象，预示着行业有望迎来上行转折点。同时，医药板块整体估值处于历史低位，配置价值凸显。报告详细阐述了创新药、医疗器械、中药、医疗服务、药房、医药工业和生命科学服务等细分领域的投资主线，强调了创新药的密集临床进展、医疗器械的国产替代、中药的政策支持以及药房的业绩修复潜力。此外，报告还关注了DRG付费与带量采购联动等行业政策热点，并提供了精选投资组合。整体而言，医药行业在经历调整后，正迎来多重利好因素叠加，具备较强的投资吸引力。

　　疫苗市场作为医疗市场中最重要的市场之一受到了各国的重视以及资本的追捧，同时随着新冠疫情的发生使得疫苗的概念变得更加的普及以及容易接受。中国预防性疫苗市场规模2017-2021年由105.1亿元增长至417.2亿元，年复合增长率为41.2%，数据预计将于2025达到693亿元，2022年2025年的复合增长率为13.5%。 　　预防性疫苗行业定义 　　预防性疫苗是由病毒、细菌或其他病原微生物为起始材料，经培养增殖制成的减毒、灭活的病原体，或再经纯化、裂解、亚单位（包括细菌类毒素）等方法处理制备的富含免疫原性，刺激机体产生特异性免疫学反应而达到预防某种疾病的产品。预防性疫苗在研趋势种类丰富，市场前景广阔。按是否纳入国家免疫计划，疫苗分为免疫规划疫苗（一类疫苗）与非免疫规划疫苗（二类疫苗）。二类疫苗价格较高，近年市场占比呈现增长趋势。 　　预防性疫苗行业分类 　　疫苗按技术产生时间分为三代疫苗，而按技术手段分为五小类，各个类型的疫苗有不同的优缺点，第一二代有着较强的实用性，而第三代疫苗则是第一次用于人类疾病以对抗新冠肺炎，技术有待提升。

　　2022年化工业绩基本向好，23年一季度业绩环比改善明显。受宏观经济放缓、能源价格高位、疫情等因素影响，下游需求总体疲软，供需矛盾加剧，多数化工品价格下跌。2022年化工行业实现营业收入105907.17亿元，同比增长26.87%，实现归母净利润为5848.07亿元，同比增长38.23%。23Q1化工行业实现营业收入24598.69亿元，同比增长3.34%，环比下降7.69%；实现归母净利润为1344.2亿元，同比下降2.2%，环比增长53.83%。其中，基础化工实现营业收入4991.78亿元，同比下降3.28%，环比减少8.55%；实现归母净利润337.55亿元，同比减少45.51%，环比增长33.71%；石油石化实现营业收入19606.91亿元，同比增长5.17%，环比减少7.46%；实现归母净利润1006.65亿元，同比增长33.33%，环比增长62%。 　　基金持股比例有所下降，北向资金积极增持石化行业央企。2023Q1基础化工持股比例为2.68%，同比-0.83pct，环比-1.3pct；石油石化持股占比为0.61%，同比-0.07pct，环比-0.61pct。基金对氮肥、膜材料等子行业持仓市值占比有所提升，23Q1基金对氮肥、膜材料持股比例分别为11.42%、6.78%，相较于2022年分别提高5.53pct、4.75pct，同比22Q1提升11.42pct、3.66pct。年初至今北向资金积极增持石化行业央企，同时对传统炭黑、染料、纯碱龙头加大持仓力度。基础化工板块沪深股通持股数量前五的分别为卫星化学、万华化学、华峰化学、君正集团、华鲁恒升。石化板块沪深股通持股数量前五的分别为中国石化、中国石油、海油工程、海油发展、广汇能源。 　　子行业盈利分化明显，需求有望迎来边际改善。22年农药、钾肥、氟化工等行业业绩同比增幅较大，粘胶、氨纶同比下滑较多。23Q1钛白粉、复合肥等行业环比增幅较大，胶黏剂、锦纶等环比下滑较多。钛白粉板块受宏观经济增长速度放缓、房地产等主要终端消费行业低迷的影响，高成本与弱需求博弈。2022年钛白粉板块实现收入412.71亿元，同比+28.13%，实现归母净利润41.1亿元，同比-35.6%。23Q1钛白粉板块实现收入109.17亿元，同比+2.83%，实现归母净利润6.55亿元，同比-57.79%。一季度业绩环比有所改善，随着各项积极政策持续发力，叠加需求端的逐渐修复，预计钛白粉表观消费量将保持稳定增长，盈利有望边际改善。氟化工板块盈利向好，高景气持续，作为新能源材料的氟化工产品，受下游高景气的拉动，主要产品价格维持高位，2022年氟化工板块实现收入471.37亿元，同比+33.49%，实现归母净利润62.96亿元，同比+74.8%。23Q1氟化工板块实现收入122.89亿元，同比-7.2%，实现归母净利润6.27亿元，同比-67.33%。随着二季度旺季来临，终端需求稳步回升，加之成本面支撑，行业高景气持续。钾肥板块2022年业绩超预期增长，实现收入424.08亿元，同比+120.49%，实现归母净利润232.48亿元，同比+241.84%。23Q1氯化钾市场价格整体呈现下滑局势，钾肥板块实现收入77.22亿元，同比-22.46%，实现归母净利润36.51亿元，同比-23%，未来需关注国际市场及中国印度大合同进展，氯化钾市场仍存潜在需求待释放。 　　投资建议：2023年预计成本端对化工品价格的影响将减弱，需求有望逐步回暖，由于供应端仍处产能投放周期，供需矛盾压力依然较大，需求复苏不足以支撑价格持续上涨，伴随着成本压力的缓解，化工行业盈利能力有望边际改善。 　　我们建议关注：（1）全球种植面积继续扩大背景下，农药化肥景气有望保持。2022年的农化行业处在21年双控双限的周期修复中，17年以来的农化产能建设周期结束，产能逐步释放，原药产品价格高位回调。2022年12月份召开的中央经济工作会议中提出了全面推动乡村振兴，实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，绿色农药将成为2023年农药行业发展方向，同时粮食安全危机下全球肥料需求增速加大，带动对于钾肥、氮肥等需求，农化有望持续高景气。重点关注扬农化工、盐湖股份。（2）近年来国内的光伏EVA需求较大，市场供需处于紧平衡的状态；POE目前全部依靠进口，技术壁垒很高，政策有望加速国产替代步伐。EVA、POE等与新能源相关的化工原料需求有望保持较快增长，中长期来看，随着新能源产业的快速发展，市场对于新材料需求量不断增加，看好受益国产替代的龙头公司，关注万华化学。 　　风险提示：宏观经济波动的风险；新建产能项目不达预期的风险；原材料价格波动风险。

中心思想 疫情消退驱动医药板块复苏 2023年，随着疫情干扰的逐步消退，中国医药生物行业正经历显著复苏。尽管2022年受宏观因素和疫情扰动，医药板块估值一度跌至近十年低点，但2023年第一季度（23Q1）数据显示，多数细分领域已逐步走出疫情影响，实现稳健经营或强劲反弹。线下药店、中药、医疗服务等板块展现出高增长或明显提速，而体外诊断、医疗研发外包等受益于新冠疫情的板块则因需求萎缩而面临业绩回调。整体而言，行业正从疫情影响中恢复，并呈现出结构性分化。 结构性机遇凸显三大主线 在行业复苏的大背景下，报告强调2023年医药板块的投资机遇将聚焦于三大主线：医疗硬科技、中医药和创新药。医疗硬科技受益于国家政策对国产替代和医疗新基建的强力支持，高端设备器械和生命科学上游领域有望实现技术突破和市场扩容。中医药行业在国家战略扶持下迎来黄金发展期，品牌中成药、中药配方颗粒和中药创新药均具备增长潜力。创新药领域则在医保支付方式改革（DRG/DIP）的推动下，更加强调临床价值，高临床价值药物将获得更好的商业环境，驱动企业实现第二增长曲线。 主要内容 市场行情回顾与板块表现 在2023年4月24日至5月5日的两周内，A股医药生物指数下跌0.24%，表现优于沪深300指数0.15个百分点和创业板综指1.52个百分点，在31个申万子行业中排名第16位，整体表现一般。港股恒生医疗健康指数同期下跌0.84%，跑输恒生国企指数1.34个百分点，在11个Wind香港行业板块中排名第8位。从A股细分板块来看，中药Ⅲ涨幅最大，达到5.53%，主要受一季报行情和国企重估概念驱动；医疗研发外包跌幅最大，为10.8%。港股方面，医疗保健技术Ⅲ涨幅最大（0.71%），生命科学工具和服务Ⅲ跌幅最大（7.88%）。个股表现上，A股锦好医疗以56.49%的涨幅居首，主要得益于一季度业绩超预期；*ST和佳跌幅最大，达52.38%，主要因退市风险。H股卓悦控股涨幅最大（25.00%），天大药业跌幅最大（17.07%）。 细分医药板块业绩分析 线下药店：高增长与费用优化 线下药店板块在2022年和2023年第一季度（23Q1）均保持较高增速。2022年营收同比增长30.15%，23Q1营收同比增长30.62%。归母净利润方面，2022年同比增长29.39%，23Q1同比增长34.51%，利润增速快于收入增速。这主要得益于2022年底防疫措施优化后药品零售需求的旺盛，以及后疫情时代同店收入增速加快、新店盈利周期缩短导致费用率下降。2022年期间费用率为27.65%（同比-1.59pp），23Q1为26.71%（同比-2.03pp）。毛利率略有下降，但净利率有所上升。行业集中度提升和处方外流将持续推动行业成长，龙头药房加速拓店，数字化新零售和多元化经营拓展空间。 医药流通：边际改善与转型升级 医药流通板块在2022年收入同比增长4.13%，23Q1收入同比增长9.76%，呈现明显边际改善，主要受益于防疫措施优化后院内业务的恢复。2022年归母净利润同比下滑22.47%，扣非归母净利润同比下滑13.37%，主要受疫情和集采影响。但23Q1归母净利润同比增长5.68%，扣非归母净利润同比增长1.76%，行业逐步恢复稳健增长。毛利率和净利率在23Q1均有所下滑，与业务结构调整有关。行业增长驱动因素包括药品消费量增长、上下游机构覆盖和品种增加、智能化供应链提升效率、多元化药事服务能力以及监管政策收紧带来的行业集中度提升。龙头企业通过优化产品结构、拓展创新业务和纵向延伸产业链，有望抵消不利影响并提升盈利能力。 中药：政策红利与业绩提速 中药板块在2022年收入同比增长6.47%，23Q1收入同比增速显著提速至15.58%，主要与防疫政策优化后感冒、止咳、消炎、解热类中药需求旺盛有关。2022年归母净利润同比下降38.18%，与高基数相关；23Q1归母净利润同比增长56.99%，实现收入高增下的利润顺畅释放。23Q1毛利率和净利率同比显著提升，与四类药品收入占比提高有关。国家扶持政策持续出台，中医药行业迎来黄金发展期。长期来看，人口老龄化、疾病谱变迁以及国家顶层政策支持将驱动中医药行业巨大成长空间。 医疗服务：疫后强劲复苏 医疗服务板块在2022年收入同比增长19.02%，23Q1收入同比强劲增长49.46%，显示疫情管控措施优化后诊疗活动快速恢复。22年全年归母净利润为负增长，但23Q1实现扭亏为盈，盈利10.59亿元，主要得益于核心公司国际医学亏损幅度减小。眼科医疗服务上市公司复苏强劲，业绩亮眼；齿科医疗服务则受种植牙集采政策影响，消费者观望情绪明显。23Q1板块毛利率同比大幅提升。我国人均医疗卫生支出持续提升，人口老龄化推动需求扩大，国家政策支持社会办医，眼科、口腔、医美、辅助生殖等消费医疗专科具有良好发展前景。 医疗耗材：集采与疫情双重压力 医疗耗材板块在2022年收入同比下降14.58%，23Q1收入同比下降5.32%，利润端持续承压。这主要受各地散发疫情导致医院就诊量下降以及部分核心公司受集采影响盈利表现。22全年和23Q1归母净利润同比增速均有所回落。毛利率在23Q1有所提升，但净利率仍承压。随着疫情管控措施优化，医院就诊量回升，医疗耗材板块逐步迎来需求回暖。作为保障医疗与民生的核心赛道，医疗耗材的刚性需求不会降低，长期发展仍被看好。 医疗设备：政策支持与短期波动 医疗设备板块2022年营收增速为13.44%，与2021年持平，但23Q1营收同比下降44.56%。2022年增速持平主要因部分消费级医疗设备和疫情急救设备在经历高需求高基数后增速放缓。23Q1归母净利润同比下降73.42%。毛利率在23Q1有所提升，但净利率下降。后疫情时代，政府加大医疗基础设施投入，加强重大疫情救治基地建设、医院扩建、ICU等科室建设，以及县级医院基础设施改善，有望为医疗器械设备的扩容和换代带来机会。贴息贷款政策和大型医疗设备配置证放开等多项扶持政策，有望推动相关公司订单增长，拉动业绩。 医疗研发外包：高基数影响与产能扩张 医疗研发外包板块在2022年Q1-Q2受益于新冠口服小分子药物大订单实现高速增长，但进入22Q3后，随着新冠大订单交付完成，营收和归母净利润同比增速明显下滑。23Q1营收同比增长0.68%，扣非归母净利润同比下降1.19%，表观增速有限，主要受去年同期高基数影响。23Q1毛利率同比略提升1.77pp至41.24%，净利率同比上升1.98pp至23%。新冠疫情刺激了我国医疗研发外包公司产能扩张，并验证了交付能力，有利于后续承接海外订单。 原料药：成本缓解与业务拓展 原料药板块在2022年营收同比增长9.31%，23Q1同比增长11.46%。收入增长承压，主要受2022年及23年1月国内疫情反复导致生产不连续和终端需求受抑制。2022年归母净利润同比增长22.52%，扣非归母净利润同比增长31.23%；但23Q1归母净利润同比下滑7.32%，扣非归母净利润同比下滑7.04%。毛利率在22年和23Q1均有所下滑。随着上游原材料价格逐渐下降，原料药企业成本压力缓解，有望实现盈利拐点。特色原料药企业通过拓展CDMO、制剂一体化等新业务，并关注难仿药、首仿药等新品种的商业化放量。 化学制剂：创新转型与销售效率提升 化学制剂板块在2022年营收增速承压，归母净利润负增长，主要受新冠疫情导致医院终端客流量影响。但随着防疫政策优化，23Q1营收和利润增速出现明显恢复。2022年净利润率明显下滑，23Q1恢复至上年同期水平。销售费用率持续下降，反映药企向学术推广转型，终端销售更看重产品临床价值，销售费效比提升。随着疫情影响消退和带量采购常态化，前期压制因素基本消除。优秀的龙头企业已逐步完成从仿制药向创新药的转型，进入创新驱动增长的新阶段。 血液制品：稳健增长与龙头集中 血液制品板块在2022年全年和23Q1的整体增速保持稳健。尽管新冠疫情对部分血制品日常用量有影响，但静丙等产品在疫情严重时期发挥了救治作用，拉动了需求。2022年和23Q1毛利率相比2021年有所下降，可能与采浆成本上升和疫情影响生产运营周期有关。销售费用率有所下滑，其他费用率保持稳定。随着疫情影响消退，采浆活动和终端用药需求将恢复正常，行业将恢复稳健发展态势，优势继续向龙头集中。 疫苗：常规接种恢复与创新驱动 疫苗板块在2022年全年和23Q1的增速均较2021年明显下滑，主要由于新冠疫情蔓延导致常规疫苗接种活动无法有效开展。销售费用率和管理费用率均有同比上升趋势，净利率在2022年明显下降，但23Q1随着防疫政策优化已出现明显恢复。随着疫情影响消退，常规疫苗的终端推广与接种活动将恢复正常，疫苗板块将恢复良好增长态势。行业将逐步由销售驱动转向创新驱动，高景气度的大品种和多技术平台布局将是未来关注重点。 其他生物制品：研发投入与商业化转型 其他生物制品板块在2022年全年和23Q1均出现收入和利润下滑，主要受新冠疫情影响终端销售活动，以及板块内部分Biotech类企业大力投入研发导致亏损扩大。净利率水平在2022年和23Q1均同比下降。随着疫情影响消退，终端销售工作将恢复正常，板块营收将恢复健康增长。一部分已成功实现商业化的Biotech企业正逐步转型为Biopharma，初步具备将创新药临床价值转化为商业价值的能力，未来有望逐步收窄亏损，实现经营现金流净流入，进入研发与销售的良性循环。 体外诊断：新冠需求下降与常规业务恢复 体外诊断板块在2022年营业收入增速相对较高，主要得益于新冠相关产品及检测业务的带动。然而，23Q1营业收入承压，同比下降55.92%，主要原因是新冠检测相关产品收入明显下降，但常规诊疗恢复带动常规业务增长。2022年全年归母净利润增长显著，主要因规模效应使得期间费用占比下降；23Q1归母净利润增速低于营收增速，主要因收入下降和期间费用率上升。预计2023年随着医院常规诊疗业务的恢复，体外诊断板块有望实现常规业务的恢复和稳定增长。 生命科学上游：国产替代与费用压力 生命科学上游公司因分散在不同子板块，报告对其相关公司业绩进行回顾分析。随着新冠相关业务收入下降，以及下游客户研发热度受投融资和国内疫情反复等因素抑制，2022年生命科学上游重点公司表观收入增速放缓，净利润增速下降更明显。毕得医药等海外业务拓展较快的公司在2022年及23Q1仍取得较快增长。2022年多数公司毛利率和净利率下降，23Q1毛利率平均同比+8.6pp，净利率平均同比-15.2pp，其中新冠相关业务收入占比较大的公司净利率下降明显。目前国内生命科学上游整体处于投入阶段，短期费用压力较大，但中长期看好国产替代的长期逻辑。 2023年度投资策略：三大主线 医疗硬科技：技术突破与国产替代 2023年投资策略强调紧抓医疗硬科技主线。随着我国医疗新基建的如火如荼展开，政策性利好配合国产化替代渗透率的提高，涉及国产自主可控与进口替代逻辑的医疗硬科技板块有望受益。这包括高端设备器械（如CT、核磁、生化诊断仪器、化学发光、分子诊断等），企业正逐步实现技术突破，缩小与进口企业的差距。同时，生命科学/制药产业上游受益于下游基础研究、新药开发和商业化生产的需求扩容，科研服务行业规模有望持续增长。成本压力和稳定供应诉求催化国产替代，国产商品以质量为基石，加快品类扩充和销售拓展，叠加国家鼓励产业发展与支持采购国产双驱动，产业链上游有望快速发展。 中医药：传承创新与政策扶持 中医药是另一大投资主线。十八大以来，党中央、国务院高度重视中医药产业发展，出台多项鼓励政策，发展中医药已上升为国家战略，推动中医药产业高质量发展。中药板块受多重利好持续发展：品牌中成药OTC受益于行业产能出清和终端涨价，迎来上行周期；中药配方颗粒全面拥抱新国标和市场扩容，有望迎来量价齐升；中药创新药加速推动注册审评和上市，符合条件的药品可以进入医保实现放量。 创新药：临床价值导向与医保改革 创新药是第三大投资主线。近年来创新药的政策环境逐步发生变化，政策导向呈现出明显的“提质”倾向。同质化内卷走向尾声，终端竞争将走向以临床价值决胜，高临床价值药物将获得更好的商业环境。国家医保局部署DRGs/DIP支付方式改革，计划在2022~2024年实现全面覆盖，这将成为推动中国医药卫生体制发展底层逻辑发生根本性变革的重要政策，最终将推动医保的高质量发展，实现临床价值优胜劣汰。 行业政策与公司动态 国内医药市场与上市公司要闻 国家药监局发布《关于改革完善放射性药品审评审批管理体系的意见》，旨在扩充专家队伍、鼓励药品研发、优化审评机制、完善技术评价标准体系、加强检查检验能力建设和生产流通环节监管，利好放射性创新药企业。上市公司方面，恒瑞医药、君实生物、石药集团、上海医药、科伦博泰等公司的新药上市申请或临床申请获得受理或新进承办，显示研发活动活跃。片仔癀宣布上调锭剂国内和海外市场零售价格。此外，多家A+H股公司发布了2022年年报和2023年一季报，业绩表现各异，反映了疫情影响消退后的市场分化和企业经营策略的调整。 海外市场医药新闻 海外市场方面，百济神州宣布其PD-1单抗替雷利珠单抗在胃癌3期临床试验中达到主要终点，显示出更高的总生存期。Visus Therapeutics公司的老花眼眼药水疗法Brimochol PF在3期临床试验中获得积极顶线结果，达到主要终点。罗氏旗下基因泰克公司的抗体偶联药物（ADC）Polivy组合获美国FDA批准，成为近20年来FDA批准一线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）的首款新疗法。Madrigal Pharmaceuticals的resmetirom获FDA突破性疗法认定，用于治疗带有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（NASH）患者。Gamida Cell公司的细胞疗法Omisirge获FDA批准上市，用以降低因干细胞移植所发生的感染，是首款基于全球性随机3期临床研究获批的同种异体干细胞移植疗法。 研发与审评审批进展 上市公司研发进度更新 上周，恒瑞医药的夫那奇珠单抗注射液、君实生物的昂戈瑞西单抗注射液的上市申请新进承办，标志着这些创新药物向市场迈进的关键一步。石药集团的普卢格列汀片NDA申请新进承办，上海医药的SPH4336片IND申请新进承办，科伦博泰的注射用SKB264临床申请新进承办，显示国内药企在创新药研发方面持续投入。在临床试验阶段，再鼎医药的呫诺美林+曲司氯铵胶囊正在进行三期临床，三生制药的611抗IL4Rα抗体注射液正在进行二期临床，恒瑞医药的HRS-2189片正在进行一期临床，这些进展预示着未来可能上市的新药储备。 一致性评价审评审批进度更新 截至目前，共有5,587个品规正式通过了一致性评价，其中2,967个品规通过补充申请形式完成，2,620个品规通过生产申请完成。上周，共有76个品规正式通过了一致性评价，包括普利药业的奥卡西平片和新华制药的美洛昔康胶囊等，这表明国家对仿制药质量和疗效的持续关注和提升。 资金流向与宏观数据 沪深港通资金流向 在沪深港通资金流向方面，A股医药股中，迈瑞医疗、鱼跃医疗、云南白药净买入额居前，显示出资金对这些龙头企业的青睐。而恒瑞医药、白云山、华润三九则出现净卖出。持股比例方面，益丰药房、艾德生物、金域医学的沪深港通资金持股比例较高。H股医药股中，金斯瑞生物科技、国药控股、康方生物-B净买入额居前；药明生物、药明康德、锦欣生殖净卖出额居前。海吉亚医疗、亚盛医药-B、锦欣生殖的持股比例位居前列。 医疗机构诊疗人次与医保收支 2022年1月至11月，全国多地疫情严重，导致医疗机构诊疗总人次明显降低，医院累计总诊疗人次为36.06亿人次，同比减少5.2%。其中，三级医院、二级医院和一级医院的诊疗人次均有不同程度下降，而基层医疗机构诊