投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为1.04%、-19.85%，相对沪指的超额收益分别为1.85%、-8.51%；本周生物制品、医疗服务及医疗器械等涨幅较大，医药商业、中药及化药等股价涨幅较小；本周涨幅居前福瑞股份（+25.96%）、长春高新（+19.95%）、南微医学（+15.78%），跌幅居前拓新药业（-13.75%）、长江健康（-11.17%）、方盛只要（-8.96%）。涨跌表现特点：本周医药板块涨幅居前，医药板块有走强的趋势；本周机构持仓少的大市值公司上涨明显，尤其是长春高新、恒瑞医药等；阿兹夫定治疗新冠获批后，利好兑现相关个股跌幅明显；阿兹夫定、新冠检测新冠概念股跌幅明显。 　　生长激素空间广阔，重点关注行业龙头。生长激素是矮小症领域标准疗法，可作用于多个靶点，不仅可以应用于多因素导致的儿童矮小症，近年来还相继被应用于成人生长激素缺乏症、烧伤、短肠综合征、抗衰老、辅助生殖等，在临床上占据越来越重要的地位。其中长效生长激素水针剂疗效确切、依从性佳，优势明显。中国生长激素用药市场持续扩张，仍有3倍空间，水针剂和长效剂型有较大替代空间。生长激素市场立足儿童矮小症，成人适应症的突破有望进一步扩大市场空间。金赛与安科在粉/水针剂型上保持领先地位，金赛在长效剂型上维持领跑，生长激素领域竞争仍不充分。 　　阿斯利康/第一三共提前获批DS-8201新适应症；AlnylamPharmaceuticals首款获批RNAi疗法patisiran临床取得进展：8月6日，阿斯利康/第一三共宣布FDA提前批准DS-8201的新适应症，用于治疗HER2低表达的转移性乳腺癌，DS-8201是首个被证实可以改善HER2低表达乳腺癌的HER2靶向药，DESTINY-Breast04临床突破意义重大；8月4日，AlnylamPharmaceuticals宣布，其RNAi疗法patisiran在治疗伴有心肌病的转甲状腺素蛋白介导的淀粉样变性（ATTR-CM）患者的3期临床试验中达到主要终点。 　　具体配置思路：1)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等；2)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；3)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；4)生长激素领域：长春高新、安科生物等；5)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；6）中药领域，太极集团、同仁堂、佐力药业等；7）其它消费，三诺生物、我武生物等；8)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；9)BIOTECH类创新药：荣昌生物、百济神州、亚盛医药等；10)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　本周板块表现: 　　本周市场综合指数表现不一，上证综指报收3227.03，本周下跌0.81%，深证成指本周上涨0.02%，创业板指上涨0.49%，化工板块下跌0.14%。 　　本周细分化工板块中，盐湖提锂、精细化工、化学纤维表现较强，板块指数分别增长了2.85%、1.44%、1.21%；而氟化工、磷化工板块表现较弱，板块指数分别下跌了2.83%、2.12%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有广信材料、彤程新材、美瑞新材、蓝晓科技、百合花、海利尔、晶瑞电材、容大感光、天原股份、华西股份等。本周广信材料大涨51.32%，领涨化工板块，公司主营油墨、涂料等光固化领域电子化学品的研发、生产和销售。本周彤程新材大幅上涨，公司是全球最大的轮胎橡胶用特种酚醛树脂供应商。本周盐湖提锂板块表现较强，盐湖提锂材料及设备供应商蓝晓科技大涨25.55%。 　　本周重点化工品价格： 　　原油：本周布伦特原油期货大跌15.9%，至94.92美元/桶。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为液氯(+25.0%)、尿素(+11.7%)、三氯乙烯(+7.0%)、燃料油(+5.6%)、柴油(+3.7%)。本周液氯下游需求仍低迷，各地氯碱装置检修降负致供应减少，华东地区液氯价格上涨但仍为负值。尽管尿素需求不振，但库存低位，叠加8月多个企业存检修计划，致使本周尿素挺价上涨。近期制冷剂价格上行拉动三氯乙烯需求高景气，且本周西南厂家减负生产，三氯乙烯价格宽幅上涨。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高成长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、中曼石油；关注宏柏新材、润禾材料、晨光新材、嘉澳环保、岳阳兴长。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险。

　　细胞基因治疗是中心法则最终的解决方案，细胞治疗是其中一大方向，主要指基于天然免疫细胞进行人为改造、再回输体内发挥作用。 　　一、细胞治疗中CAR-T发展最成熟，在无标准疗法的末线治疗中疗效显著优于化疗、抗体等现有疗法 　　CAR-T用于多种前线治疗失败的血液瘤末线治疗，一针起效，缓解率普遍达70%以上； 　　FDA已批准6款CAR-T疗法，适应证涵盖血液瘤3个大类（白血病、淋巴瘤和骨髓瘤），2021年CAR-T产品销售超17亿美元并持续增长。 　　二、细胞治疗技术改进围绕CAR的设计与其它细胞类型的探索，生产包括质粒、病毒和细胞三个部分 　　CAR-T技术迭代：CAR-T技术随着CAR胞内结构域的改造不断迭代； 　　关注其它发展方向：（1）其它类型细胞治疗如TCR-T、CAR-NK、TIL等；（2）同种异体细胞疗法：通用型CAR-T等； 　　细胞治疗生产工艺主要涉及质粒、病毒和细胞三部分，生产工艺壁垒高、个性化生产成本高，细胞治疗相关费用高。 　　三、需关注安全性和耐药性的改良，以及拓展血液瘤新适应证、探索前线治疗和实体瘤应用的广阔市场空间 　　多环节专利布局：与传统的小分子及抗体相比，CAR-T技术的专利布局更为复杂，涉及基础研究、工业制备、临床使用等多个环节； 　　提升安全性：关注三级以上细胞因子释放综合征和神经毒性的发生率及处理措施，通过优化设计、完善配套治疗、选择其它类型细胞疗法等方式解决； 　　应对耐药及复发：高有效率但是高复发率，关注是否改善疗效持续时间及生存期，通过优化设计、联合用药等方式解决； 　　拓展适应证：预计国内CAR-T现有适应证市场规模百亿元，关注血液瘤新适应证、末线到前线和实体瘤三大方向，需各方面综合改进。 　　四、相关标的 　　现有适应症竞争激烈、靶点集中（CD19、BCMA等），Biotech需要在红海市场中具有明显优势或者通过核心技术突破进入蓝海市场： 　　建议关注：传奇生物、科济药业、药明巨诺等。

　　从各类产品2022H1、2022年7月的批签发同比增速来看，纤原始终保持同比增长，狂免7月增速反弹，白蛋白、破免、静丙、人凝血酶原复合物、VIII因子等产品的批签发次数在2022H1同比增长，7月份同比减少。其中，2022年截至7月底批签发量始终保持同比增长的产品是人纤维蛋白原（H1同比+72%，7月同比+15%）；2022H1批签发量同比减少，7月份批签发量同比增速反弹的产品是狂犬病人免疫球蛋白（H1同比-11%，7月同比+67%）；2022H1批签发量同比增加，但7月份批签发量同比减少的产品是人血白蛋白（H1同比+7%，7月同比-16%）、破伤风人免疫球蛋白（H1同比+10%，7月同比-38%）、静注人免疫球蛋白（H1同比+13%，7月同比-9%）、人凝血酶原复合物（H1同比+20%，7月同比-28%）、人凝血因子VIII（H1同比+14%，7月同比-38%）。 　　特别的，人血白蛋白一直以进口产品为主，2022年截至7月底，四家进口厂商Baxalta（19%）、奥克特珐玛（13%）、CSL（11%）、Grifols（10%）占据主要市场份额。但进入2022年后，国产白蛋白产品批签发次数占比有上升的趋势。2021年进口白蛋白批签发次数占比为61%，但2022年截至7月25日，进口白蛋白批签发次数占比下降至55%；国产白蛋白批签发次数占比由39%上升至45%。 　　建议关注：批签发边际增速较快的产品，如人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白；以及有国产替代趋势的产品，如人血白蛋白。 　　从2022年1月~7月各上市公司批签发市占率及H1批签发同比增速角度看： 　　1）华兰生物在这几个市场占比较高：人凝血酶原复合物（35%）、破免（26%）、狂免（24%）、静丙（18%）、人凝血因子VIII（18%）、纤原（18%），在这几个市场批签发增速较快：纤原（24批，对比21年同期0次批签发）、狂免（同比+450%）、VIII因子（同比+56%）、白蛋白（同比+23%）、静丙（同比+13.7）； 　　2）博雅生物在这几个市场占比较高：纤原（27%）、人凝血酶原复合物（19%）、静丙（11%）、狂免（8%），在这几个市场批签发增速较快：狂免（同比+400%）、纤原（同比+64%）、白蛋白（同比+38%）、静丙（同比+33.3%）、人凝血酶原复合物（同比+18.8%）； 　　3）天坛生物在这几个市场占比较高：静丙（42%）、人凝血酶原复合物（20%）、破免（13%），在这几个市场批签发增速较快：人凝血酶原复合物（22批，对比21年同期0次批签发）、破免（同比+50%）、静丙（同比+12%）； 　　4）上海莱士在这几个市场占比较高：VIII因子（29%）、静丙（18%）、人纤维蛋白原（17%），在这几个市场批签发增速较快：静丙（同比+223.5%）、纤原（同比+16%）； 　　5）派林生物在这几个市场占比较高：纤原（20%）、静丙（10%）、VIII因子（10%），在这几个市场批签发增速较快：VIII因子（14批，对比21年同期1次批签发）、纤原（同比+125%）、白蛋白（同比+41%）、破免（同比+40%）； 　　6）卫光生物在这几个市场批签发增速较快：破免（同比+200%）、纤原（同比+133%）。 　　建议关注：在优势品种中市占率较高的公司，如博雅生物、派林生物、华兰生物等；以及优势品种批签发增速较高的公司，如华兰生物、博雅生物、派林生物、卫光生物等；以及可能受益于国产替代趋势的公司，如华兰生物、博雅生物、派林生物等。

　　整体观点：国际油价大幅走低，多种化工产品价格下行。2022年7月初，对全球经济衰退继续蔓延和石油需求下降的担忧增强，国际油价宽幅走低。交通领域，汽柴油价格持续下调，柴油需求不足；地产领域，纯碱利润持续走高，玻璃市场低位盘整；基建产业链，沥青价格小幅下降，PVC毛利转负；纺服领域，涤纶长丝价格下跌，库存持续走高；农业领域，草甘膦市场稳中偏低运行，尿素价格大幅下跌。 　　油价：国际油价大幅走低。本周，OPEC+8月份减产目标符合预期，美国汽油和馏分油库存增加引发需求减缓的担忧，美国通货膨胀居高不下可能进一步加剧经济衰退，挪威石油将全面复产，以及美元走强均施压油价。受利比亚供应中断与部分产油国工人的罢工抗议活动影响，投资者对石油供应紧缺担忧限制了油价跌幅。截至7月7日，WTI收于102.73美元/桶，Brent收于104.65美元/桶，较7月初分别下跌了5.26%和6.25%。 　　交通领域：汽柴油价格持续下调，柴油需求不足。自2022年6月28日24时起，汽柴油分别降低320元/吨和310元/吨。供应面，山东地炼复工炼厂增加，开工率提升，但主营炼厂开工负荷下降，汽柴油供应量趋紧。需求面，夏季高温强降雨天气抑制户外大型工程开工，柴油需求不足。 　　房地产产业链：纯碱利润持续走高，玻璃市场低位盘整。本周由于检修厂家较多，纯碱产量与开工率持续下滑，纯碱库存紧张，整体处于供不应求的状态。由于纯碱原料成本明显下降，原盐和合成氨价格均有下调，纯碱利润上升。玻璃市场表现依旧偏弱，相比之前并无起色。玻璃需求面仍旧较弱，以按需采购为主，采购意愿较低，玻璃库存延续高位。 　　基建产业链：沥青价格小幅下降，PVC毛利转负。由于国际原油价格下跌，带动炼厂成本继续缩减，盈利有所好转，北方地区主力炼厂继续消耗库存，沥青库存下降。6月中旬以来，PVC价格持续下降。PVC利润随之下降，目前各企业均已进入亏损状态。 　　纺服产业链：涤纶长丝价格下跌，库存持续走高。自6月中旬，涤纶长丝价格呈下跌趋势，利润整体下降。供给面，涤纶长丝主流大厂减产计划已开始落实，7月3日东南新材料涤纶长丝装置进行减停；需求面，下游延续疲软态势，以刚需购进为主。涤纶长丝库存持续累库。 　　农业产业链：草甘膦市场稳中偏低运行，尿素价格大幅下跌。草甘膦价格略有下降。需求面，下游需求略显疲软，部分采购商开始观望，询单减少。成本端，上游黄磷、甘氨酸价格继续下调，草甘膦成本下降。国内尿素市场行情持续走弱，尿素厂家被动降价收单，但下游采购意愿低迷，导致尿素价格急剧下跌。尿素供应仍旧偏宽松，下游按需拿货为主，尿素库存明显增加。