投资要点 　　本周版块表现：本周（4月4日-4月9日）市场综合指数整体震荡下跌，上证综指报收3,251.85，本周上涨-0.94%，深证成本指数上涨-2.20%，中小板100指数上涨-2.14%，基础化工板块逆趋势上涨，涨幅为0.99%。本周化工个股：本周化工板块震荡上行，涨幅弱于大市。涨幅居前的个股有川金诺、东方铁塔、保利联合、湖北宜化、六国化工、亚钾国际、*ST明科、江苏博云、云天化和川恒股份。从化工整体板块上涨来看，行业增速向好发展。受“十四五”指导意见影响，磷化工、锂电池等板块利好影响，川金诺周涨幅突破20%。根据wind行业指数报道，化肥农药指数连续数日拉升，表现突出。作为钾肥板块热股，化肥概念震荡走强，东方铁塔近日涨幅可观，周涨幅突破20%。 　　本周原油市场动态：IEA及美国释放储备原油，国际油价宽幅下跌。本周ICE布油报收102.78美元/桶（环比-1.54%）；WTI原油报收98.26美元/桶（环比-1.02%）。重点化工品跟踪：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有复合肥(+10.14%)、丁基橡胶(+9.25%)、氯化铵(+5.93%)、天然气(+5.40%)、盐酸(+4.84%)。本周复合肥市场成本支撑强劲，下游企业库存不断消耗，主产区部分企业因原料供应紧张，主要原料尿素、钾肥、磷肥价格坚挺，复合肥市场价格持续高位。本周丁基橡胶市场行情高位运行，下游刚需为主，观望氛围较浓，供应方面多数厂商停车检修，成本面异丁烯市场报价坚挺，丁基橡胶市场价格震荡上行。本周氯化铵市场高位坚挺，下游复合肥市场仍有一定需求空间，拿货积极性较高，供应方整体开工一般，场内供应持续紧张，氯化铵市场价格持续上涨。 　　终端产品持续热销，益生菌行业蓬勃发展：我国的益生菌产业起步较晚，目前国内厂商市场占有率较低，伴随着冲剂、饮品和固体饮料等益生菌终端消费品市场持续发展，中国益生菌行业进入快速发展期，适合中国人肠道菌群特点的益生菌菌种将逐步完成进口替代。 　　化工投资主线：（1）周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的改善。（2）成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险；下游需求回落的风险。

　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数下跌0.94%，创业板指数下跌3.64%，沪深300下跌1.06%，中信基础化工指数下跌0.66%，申万化工指数上涨0.99%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(12.06%)、钾肥(6.27%)、复合肥(6.1%)、钛白粉(3.06%)、纯碱(2.86%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为电子化学品(-4.19%)、膜材料(-4.16%)、其他化学制品Ⅲ(-3.68%)、橡胶助剂(-3.58%)、食品及饲料添加剂(-3.27%)。 　　本周行业主要动态： 　　万华化学：4月9日，万华化学发布《对外投资公告》，拟通过控股子公司万华化学（蓬莱）有限公司在万华化学蓬莱工业园建设高性能新材料一体化及配套项目，计划投资231亿元建设90万吨/年丙烷脱氢、50万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP、30万吨/年聚丙烯、30万吨/年EO、30万吨/年EOD、丙烯酸及酯（16万吨/年丙烯酸、16万吨/年丙烯酸丁酯、2万吨/年丙烯酸辛酯）、20万吨/年碳酸酯、3万吨/年润肤剂、空分等装置及配套公用工程和辅助设施等，预计于2024年6月开始陆续投产。 　　己二腈：中国化学3月31日发布公告称旗下天辰齐翔尼龙新材料项目(一期)己二胺装置顺利产出第一批合格产品，产品质量达到优级品。据IHS，全球己二腈产能集中于美、法、日三国。己二腈是PA66最重要原材料之一，由于技术和投资门槛较高而被海外企业高度垄断。根据PA尼龙产业链，2020年我国己二腈进口量25.8万吨，消费量28.8万吨，民用PA66实际产量约7万吨，伴随己二腈国产化突破，预计2022-23年国内新增己二腈产量65万吨以上，远超此前进口量，有望带动PA66价格下降，逐步扩大PA66使用场景，有效提升PA66市场规模。 　　投资建议： 　　磷化工供需紧平衡，产业链景气度有保证，磷矿、磷肥等产品价格或超预期，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特大英基地成功投产，江门基地建设启动，产能扩张有序推进，全国布局逐渐完善，新产品功能性材料高速增长，有望成为第二增长点，龙头地位持续巩固，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱需求旺盛，行业景气度进入上行通道，远兴能源作为国内天然碱法龙头，拟控股银根矿业，为产能持续扩张提供天然碱矿保障，长期增长空间广阔，重点关注：远兴能源。山东赫达子公司赫尔希植物胶囊持续释放产能，不断巩固规模优势，剑指亚洲第一品牌，同时依托米特加的技术优势，加速推动食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的商业化落地，有望成为新的业绩增长点，重点关注：山东赫达。历经多年的竞争和扩张，凭借成本护城河，国内化工各细分领域龙头逐步走向世界，但目前估值处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。轮胎行业百年历史，万亿市场，新冠疫情催化，行业洗牌加速，国内轮胎龙头市占率持续提升，有望长期高增速发展，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内积极推进新型煤化工发展，宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，成本优势保障高盈利能力，重点关注：宝丰能源。作为草铵膦行业龙头，利尔化学规模和成本全球领先，前瞻布局精草甘膦，巩固龙头地位，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　贝达药业(300558) 　　2021 年业绩符合我们预期，营业收入稳步增长： 公司 2021 年营业收入为22.46 亿元，同比增长 20.08%；销售费用为 8.15 亿元，同比增长 19.11%；研发费用为 5.66 亿元，同比增长 55.97%；归母净利润为 3.83 亿元，扣非归母净利润为 3.45 亿元，同比增长 3.52%，增速下降，主要系公司临床早期管线所投入的研发占比增加，导致资本化研发投入占比下降，费用化比例增加。公司资产总额为 62.71 亿元同比增加 19.92%。 　　核心产品埃克替尼医保续约谈判降价，术后辅助适应症进入医保，助力维持埃克替尼销售额，三代抑制剂上市在即，帮助承接一代市场： 埃克替尼术后辅助适应症成功纳入医保，年治疗费用从 7 万降低至 4.3 万，降幅约38%，尽管价格降低，但 2022 年贝达取消了赠药，预计降价给埃克替尼销售收入带来的影响会随着取消赠药，以及术后辅助适应症的放量而逐渐消失。而埃克替尼本身对脑转患者明确且经过验证的疗效、对 L858R 突变患者的有效性、对术后辅助患者长达 47 个月的无病生存期，叠加贝达在非小细胞肺癌领域积累的市场资源和品牌影响力，以及埃克替尼凭借术后辅助适应症额外获取 5 年数据保护期，将助力埃克替尼的保持稳定的销售额。贝达的 EGFR 三代抑制剂贝福替尼的 NDA 已在 2021 年 3 月获受理，上市在即，将帮助贝达承接一代药物耐药后的患者。 　　恩沙替尼二线适应症进入医保加速放量，国内一线适应症即将上市： 恩沙替尼二线适应症以年费 12.4 万的年治疗费用进入医保，助力恩沙替尼在今年的销售中快速放量。此外恩沙替尼的一线适应症的 NDA 已于 2021年 7 月获得受理，我们预计今年年中上市。其美国一线适应症的申报，可能会由于剂型的改进稍作延迟，但扎实的临床数据奠定了其获批的确定性，此外贝达也在积极寻求海外商业化合作对象，充分发挥恩沙替尼在海外市场的价值。 　　多个产品研发进度顺利，驱动收入增长： 贝达的贝伐珠单抗生物类似物于2021 年 11 月上市，贝达将发挥自己的优势，充分发掘其在非小细胞肺癌领域的商业价值，并通过该 2022H2 的生物类似物集采，在激烈的竞争中，获得一定的市场份额。此外， 2022 年 1 月，贝达安全性优异的抗血管生成抑制剂 CM082 二线肾癌适应症 NDA 获受理，即将成为贝达第四个上市的产品。潜在重磅产品 EGFR/cMet 双抗 MCLA-129，正在剂量爬坡中。 　　盈利预测与投资评级： 由于公司核心产品埃克替尼新适应症纳入医保降价影响，以及公司管线研发投入增加，费用化比例增加， 我们将公司 2022-2023 年归母净利润从 8.06/11.82 下调至 5.47/7.96 亿元，我们预测 2024 年公司归母净利润为 10.34 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 分别为36/25/19 倍， 但由于今年及明年将陆续有新产品上市销售，收入动力依然强劲， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 管线研发进度不及预期风险；市场竞争格局恶化风险；生物类似物未纳入集采风险；疫情对产品销售以及临床推进造成负面影响风险

　　艾德生物(300685) 　　事件 　　公司公布 2021 年度报告， 2021 年实现收入 9.17 亿元（ +26%），归母净利润 2.40 亿元（ +33%），扣非归母净利润 2.16 亿元（ +46%）； Q4 单季度实现收入 2.71 亿元（ +11%），归母净利润 0.63 亿元（ +16%），扣非归母净利润 0.54 亿元（ +20%），业绩符合预期。 　　点评 　　业绩持续稳健增长，经营效率有所提升。 公司 2021 年营收及净利润实现稳健增长，诊疗流量的恢复促使业绩回暖。 21 年管理费率、销售费率分别为7.09%、 32.93%， 经营指标健康。公司重视研发投入保障产品不断创新迭代， 年内研发费率 17.01%，同比增 1.22pct。 公司综合毛利率为 84.38%，净利润率为 26.07%，同比增 1.31pct，经营质量稳步提升。四季度在海内外多地疫情散发影响下，业绩仍实现稳健增长，体现公司经营韧性。 　　产品多点开花，国内外业务齐头并进。 21 年公司自主开发的 ADx-GSS®算法已获得中国专利授权，基于该平台的 HRD 产品已获得欧盟 IVDD 认证；21 年 6 月，公司 PCR-11 基因产品日本获批， 于 22 年 1 月被纳入日本医保； 22 年 3 月，公司 PD-L1 免疫组化试剂获得国内首证， 打开国内增长空间。 创新产品国内外接连获批并取得专利和认证，未来业绩有望加速放量。 　　伴随诊断领域合作成果陆续落地，持续研发创新未来可期。 公司持续拓展与知名药企“诊断与药物携手”的创新模式， 21 年公司药物临床研究服务业务实现营收 5418 万元（ +27%）。目前公司合作伙伴包括杨森中国、伯豪生物、阿斯利康、辉瑞、强生等，合作区域覆盖中国、日本、韩国、欧盟，强强联合促使研发实力进一步提升，推动业绩持续高增。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑疫情的不确定性， 我们下调公司 23 盈利预测 7.5%， 预计公司 22-24 年归母净利润为 3.02 亿元、 3.81 亿元、 4.81 亿元，同比增长 26%、 26%、26%； 22-24 年公司对应 EPS 分别为 1.33、 1.27、 1.69 元，对应当前 PE分别为 34、 27、 21 倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；新品研发及注册风险； 海外拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率风险等。

　　投资要点： 　　2022年3月份中信基础化工行业指数下跌9.16%，在30个中信一级行业中排名第17位。子行业中，涤纶、纯碱、食品及饲料添加剂表现居前。主要产品中，3月份化工品略有回落，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，硫酸铵、硫酸、硫磺、冰醋酸和双环戊二烯涨幅居前。4月份的投资策略上，建议继续关注煤化工和化肥板块。 　　市场回顾：2022年3月份中信基础化工行业指数下跌9.16%，跑输上证综指3.09个百分点，跑输沪深300指数1.32个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第17位。最近一年来，中信基础化工指数上涨26.04%，跑赢上证综指31.55个百分点，跑赢沪深300指数42.40个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第4位。 　　子行业及个股行情回顾:2022年3月，在33个中信三级子行业中，1个子行业上涨，32个子行业下跌，其中涤纶、纯碱和食品及饲料添加剂表现相对居前，分别上涨5.75%、下跌0.55%和1.11%，膜材料、碳纤维和橡胶制品板块表现居后，分别下跌18.27%、16.80%和15.21%。个股方面，基础化工板块423只个股中，87支股票上涨，334支下跌。其中云南能投、鹿山新材、江苏博云、中欣氟材和金浦钛业位居涨幅榜前五位，涨幅分别为46.79%、46.39%、40.56%、39.55%和32.48%；聚赛龙、双星新材、奥福环保、赛伍科技和ST明科跌幅居前，分别下跌38.05%、33.75%、31.21%、30.62%和29.67%。 　　产品价格跟踪:2022年3月，国际油价大幅上涨，其中WTI原油上涨4.76%，报收于100.28美元/桶，布伦特原油上涨6.85%，报收于107.91美元/桶。在卓创资讯跟踪的330个产品中，202个品种上涨，上涨品种较上月略有下降，涨幅居前的分别为硫酸铵、硫酸、硫磺、冰醋酸和双环戊二烯，涨幅分别为59.86%、56.47%、40.39%、40.14%和29.48%。106个品种下跌，下跌品种比例小幅提升。跌幅居前的分别是液氯、草铵膦、有机硅中间体、氩气、片碱，分别下跌了46.51%、32.69%、27.03%、17.39%和16.09%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022年4月份的投资策略上，建议继续关注煤化工和化肥板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑