基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油本周环比上涨。截至5月24日当周，WTI原油价格为74.34美元/桶，较5月17日上涨2.07%，较4月均价下跌6.42%，较年初价格下跌3.37%；布伦特原油价格为78.36美元/桶，较5月17日上涨1.82%，较4月均价下跌6.01%，较年初价格下跌4.56%。（2）天然气各地价格有涨有跌。截至5月24日东北亚天然气中国到岸价上调0.0731至9.7182USD/mmbtu，环比上调0.76%。纽交所天然气期货价格为2.398USD/mmbtu，较上周上调1.40%；北美天然气现货价格1.4952USD/mmbtu，较上周下调1.31%。（3）动力煤环比下跌。截止到5月25日，动力煤市场均价为871元/吨，较上周同期均价下跌8元/吨，跌幅0.91%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.5.19-2023.5.26)，基础化工板块表现优于大盘，基础化工板块下跌1.06%，沪深300下跌2.37%至3850.95，申万一级行业中涨幅前三分别是公用事业（+1.08%）、通信（+0.37%）、环保（+0.24%）。本周基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ板块上涨6.51%，化学纤维板块上涨0.26%，塑料Ⅱ板块上涨0.23%，化学制品板块下跌0.78%，橡胶板块下跌1.59%，农化制品板块下跌1.6%，化学原料板块下跌2.81%。 　　通用轮胎的柬埔寨工厂正式投产。据轮胎世界网报道，5月22日，通用轮胎科技（柬埔寨）有限公司开业庆典在柬埔寨西港经济特区举行，这标志着通用海外第二个轮胎生产基地正式投产。柬埔寨首相洪森、中国驻柬埔寨大使王文天，通用股份董事长顾萃、通用股份海外公司总经理顾亚红等参加开业庆典。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年5月26日收于1407.35点，比前一周（2023.5.19）下跌2.69%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年5月26日收于938.74点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。

　　大博医疗(002901) 　　事件: 　　2023年4月29日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入14.34亿元，同比降低28.09%，归母净利润0.92亿元，同比降低86.30%，扣非归母净利润0.91亿元，同比降低85.24%。2023年Q1实现营业收入3.91亿元，同比降低9.21%，归母净利润0.58亿元，同比降低47.81%，扣非归母净利润0.47亿元，同比降低51.11%。 　　点评: 　　创伤类产品暂遇挑战，微创外科、关节类增长迅速 　　2022年公司整体业务收入略有下降，其中创伤类产品共实现销售收入5.42亿元，同比降低51.89%；脊柱类产品实现销售收入4.72亿元，同比降低16.50%，主要系医用耗材集采降价所致。微创和关节类产品强劲增长，其中微创外科类产品2022年实现销售收入1.92亿元，同比增加28.05%；关节类产品实现销售收入0.59亿元，同比增加173.25%。未来公司将积极应对集采带来的行业变化，持续巩固在骨科耗材领域的优势，抓住集采带来的机遇，有望通过中标带量采购提升公司产品的市场占有率。 　　Q1费用率波动，持续增加研发投入 　　2023年Q1费用率略有波动。其中财务费用率为-1.91%，同比下降0.74pct，主要系存款利息增加所致；研发费用率为16.11%，同比上升5.15pct，主要系研发人员增加薪酬及研发投入增加所致。公司致力于医用高值耗材的研发，截至2022年底，公司共有300个批次的注册证在申请中，新增取得二类及三类注册证共97个，取得证书的专利536项，部分产品通过了美国FDA、欧盟CE认证许可，进一步增强了公司的综合竞争力。 　　优化产业布局，积极拓宽融资渠道 　　公司致力于医用高值耗材的创新。在巩固骨科植入耗材领域领先优势的基础上，公司积极拓展完善新产品线，持续推动口腔种植体生产线建设，培育新的利润增长点。除此之外，公司充分利用上市公司平台，积极拓宽融资渠道。2022年公司非公开发行项目发行完毕，募集资金总额为4.96亿元，将用于骨科植入性耗材产线扩建项目、口腔种植体生产线建设项目及补充流动资金，有利于扩大公司骨科植入性高值耗材的生产产能。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.63/24.15/30.30亿元（2023/2024前值分别为32.37/42.04亿元），下调原因为创伤集采对业绩造成一定影响，归母净利润分别为3.60/5.02/6.58亿元（2023/2024前值分别为12.86/16.53亿元），下调为“增持”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3212.50，本周下跌2.16%，深证成指本周下跌1.64%，创业板指下跌2.16%，化工板块下跌1.05%。本周化工各细分板块涨跌不一，其中橡胶板块上涨2.18%；而能源、盐湖提锂、化学原料跌幅明显，板块指数分别下跌5.32%、3.52%、2.32%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有乐凯新材、ST红太阳、水羊股份、晶华新材、同德化工、玲珑轮胎、尤夫股份、中农联合、S佳通。本周乐凯新材大涨26.61%，领涨化工板块，公司拟定增收购川南航天能源科技有限公司和成都航天模塑股份有限公司100%股份；本周玲珑轮胎上涨9.82%，公司披露4月实现产销两旺。另外，本周受日本限制23项半导体设备出口影响，上海新阳等光刻胶标的有较大涨幅。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨1.8%，至76.96美元/桶，美国汽油季节性需求增加，叠加OPEC+考虑进一步减产提振油价。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为固体烧碱(+4.6%)、苯胺(+4.4%)、聚合MDI（+3.4%）、三氯甲烷（+2.3%）、盐酸（+1.1%）。本周陕西碱厂装置检修致固体烧碱价格上涨；本周福建聚合MDI工厂降负运行，北方部分工厂预期对外放量有限，聚合MDI价格持续上涨；本周苯胺工厂库存下降，叠加下游聚合MDI市场转暖，苯胺市场价格走高；本周部分三氯甲烷装置检修尚未恢复，下游制冷剂尚处旺季末，三氯甲烷价格小幅走高；本周山东部分碱厂降负运行致盐酸价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐国产分子筛龙头建龙微纳；推荐固废处理科技型企业惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领先企业上海新阳；关注合成生物学龙头华恒生物、关注民爆标的南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

中心思想 中药行业景气度持续上行 本报告核心观点指出，中药行业正处于景气周期上行阶段，其行情并非短期波动，而是有望贯穿2023年全年。在当前医药细分行业普遍面临景气度下行压力之际，中药板块凭借其独特的政策支持、经营效率改善以及估值修复潜力，展现出显著的边际优势和投资吸引力。 多重驱动力支撑中药板块投资价值 中药行业的延续性行情由多重因素共同驱动：包括国家层面持续出台的鼓励政策、企业国企改革带来的经营机制改善和业绩释放、2023年一季度靓丽的业绩表现、以及下半年中特估、国改深化、基药目录调整等潜在催化剂。这些因素共同作用，有望推动中药板块从估值折价转向估值溢价，为投资者提供围绕经营改善、中药创新和资源品提价等主线的布局机会。 主要内容 本周思考：中药行情延续性如何？ 中药板块的比较优势与周期复苏 本周（截至2023年5月27日）太极集团、昆药集团、达仁堂等多支中药股创近5年历史新高，引发市场对中药行情延续性的关注。报告分析认为，相较于部分处于景气周期下行的医药细分行业，中药行业是少数景气周期上行的板块，在经营变化的边际弹性及市场关注度上均具优势，且随着2023年一季度业绩确认，其边际优势进一步扩大。从经营周期看，中药行业在2014-2021年经历产业出清后，自2021年起伴随持续鼓励政策进入经营向上周期。长周期维度下，2023年仍处于新复苏周期内，中药行情不仅仅是月度级别的行情，而是有望贯穿全年。 政策与业绩双轮驱动 中药行业受到多维度、多层次的政策支持。在鼓励中药创新层面，国家颁布了《中药注册管理专门规定》，提出传承创新的审评思路，形成具有中药特点的审评审批体系。2023年5月26日，国家中医药局公示了2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目名单，这是国家政策支持中医药创新发展的落地之举，预示未来中药行业的政策支持力度仍然较强。从2023年一季度经营表现看，多个处于国企改革业绩释放阶段以及经营效率改善期的中药企业业绩靓丽，即使剔除疫情阶段性增量贡献，全年仍然处于经营加速阶段，收入增长加速，净利率提升趋势明显，深层次原因在于经营机制改善带来经营效率提升。2023年一季度的经营表现有望为2023年全年高增长打下基础。从后续驱动力看，2023年下半年有望有中特估、国改深化、基药目录等多个催化剂持续驱动中药板块。特别是基药目录落地，有望加大慢病类中药产品的基层医院覆盖，提升基层场景使用率，促进中药产品销售放量和抬升销售额天花板。从估值角度看，中药行情起点于板块低估，虽然近期部分股票有一定涨幅，但经历业绩增长消化估值后，相比其他医药细分行业，中药板块并未明显高估，而随着经营改善预期加强，中药板块有望从估值折价转为估值溢价。报告建议围绕经营改善预期较强的中药国改、中药创新、经营效率改善、中药资源品提价等投资主线布局，并推荐了济川药业、羚锐制药、康恩贝、康缘药业、桂林三金等公司。 行情复盘：中药行情延续 医药板块整体表现与估值分析 本周（截至2023年5月26日），医药板块涨幅为0.01%，跑赢沪深300指数2.38个百分点，在所有行业中涨幅排名第6。2023年以来，中信医药指数累计涨幅0.9%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，在所有行业中排名第13。成交额方面，医药行业本周成交额为3019亿元，占全部A股总成交额比例为7.5%，较前一周环比上升0.8%，但低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值方面，截至2023年5月26日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为28.7倍，环比下降0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为159%，环比上升6.6pct，但低于四年来中枢水平（174.0%）。整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。 子行业涨跌幅及资金流向 根据Wind中信医药分类，本周中成药（+1.7%）和中药饮片（+1.3%）上涨较多，医疗服务（-3.1%）跌幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，仿制药（+2.7%）和API制剂出口（+2.1%）涨幅较大。具体看仿制药中的丽珠集团（+7.1%）、健康元（+6.3%）、苑东生物（+6.9%）涨幅较大，API及制剂出口中博瑞医药（+6.5%）和富祥药业（+4.6%）涨幅较大。陆港通数据显示，陆港通医药行业投资1915亿元，医药持股占陆港通总资金的10.1%，医药北上资金环比下降28亿元。细分板块中，除医疗器械（6亿元）环比流入外，其他板块均环比流出，其中医疗服务（-13亿元）、化学制药（-7亿元）环比净流出较多。估值方面，本周医药子板块中药估值提升较多，中成药（+0.55）。医疗服务环比下降较多（-1.73）。截至2023年5月26日，估值排名前三的板块为中药饮片（38.7倍）、医疗服务（34.9倍）和中成药（31.3倍）。 2023年医药年度策略：拥抱新周期 新周期下的医药投资主线 报告提出2023年医药行业将拥抱新周期，投资主线聚焦于疫情后复苏、政策周期消化和企业经营周期过渡的多周期共振阶段。推荐方向包括中药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）等。报告推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。 关键逻辑与行业边际变化 支撑新周期的逻辑在于：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。2023年行业边际变化体现在后疫情、集采时代“量”的修复。具体表现为疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。报告强调中药板块的新复苏逻辑已通过近期部分中药公司披露的2022年年报或2023年一季度经营情况持续验证，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。 风险提示 报告提示的风险包括行业政策变动、疫情结束不及预期以及研发进展不及预期。 总结 中药板块引领医药新周期 本报告深入分析了医药生物行业，特别是中药板块在2023年的投资价值和延续性。通过对医药不同板块的比较、中药经营周期的剖析、政策支持的解读以及2023年一季度业绩的审视，报告明确指出中药行业正处于景气度上行的新复苏周期，其行情有望贯穿全年。多重驱动力，包括国家政策的持续鼓励、国企改革带来的经营效率提升、以及基药目录调整等潜在催化剂，共同支撑了中药板块的投资吸引力。 医药行业整体估值修复与结构性机会 尽管医药板块整体估值和持仓仍处于历史低点，但市场正在底部震荡中等待催化。在医改持续深化背景下，医疗服务价格改革、医保对创新的持续鼓励，以及疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振，为2023年医药行业带来了新的投资主线。除了中药，先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向也值得关注。报告强调，投资者应围绕经营改善预期较强的中药国改、中药创新、经营效率改善、中药资源品提价等主线进行布局，以把握新周期下的结构性投资机会。

　　乐普医疗(300003) 　　事件： 　　2023年4月26日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入106.09亿元，同比下降0.47%；归母净利润22.03亿元，同比增长28.12%，扣非归母净利润21.42亿元，同比增长15.50%。2023年Q1实现营业收入24.37亿元，同比下降4.39%，归母净利润5.97亿元，同比增长9.45%，扣非归母净利润5.62亿元，同比增长2.78%。 　　点评： 　　常规业务恢复趋势良好，心血管植介入创新产品组合正向发展 　　2023年Q1公司收入端略有下滑，主要系2022年Q1应急检测试剂销售收入基数高，而2023年1月常规业务医院端销售收入下降所致。分业务板块看：1）医疗器械板块常规业务快速恢复。2023年1月，择期手术全国范围内基本停滞，2、3月手术量恢复增长。2023年Q1心血管植介入创新产品组合仍实现同比正向增长。2）药品板块收入与2022年同期基本持平。3）医疗服务及健康管理板块营业收入同比增长16.06%。 　　期间费用率保持稳定，加大力度开拓海外市场 　　2023年Q1公司期间费用率保持稳定，销售费用率18.09%，同比下降0.37pct，管理费用率7.94%，同比提升1.02pct，研发费用率9.42%，同比提升1.09pct。未来公司拟计划在海外设立研发中心，尝试全球化研发，包括自有知识产权创新产品的临床及注册申请；拟在海外投资新建生产基地，提高产能支持全球产品供应；拟在海外建立具备客户服务能力的销售及分销网络，提高乐普全球品牌知名度。 　　持续推进AI赋能，消费医疗板块驱动新增长 　　2023年将是消费医疗创收元年，有望开启新一轮增长曲线：1）齿科：子公司乐普乐齐专注儿童和成人隐形正畸，推出efree儿童生长趋势矫治器等系列特色产品；2）眼科：子公司上海菁视代理并销售角膜塑形镜及配套护理产品，公司快速推进角膜塑形镜及配套护理产品的自主研发；3）皮肤科：公司利用材料学研发平台，布局注射类皮肤科产品。另外，公司探索人工智能在后端治疗领域中的扩展应用，研制个体性智能专家系统。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为110.22/127.01/147.41亿元（2023/2024前值为115.86/137.20亿元），收入下调原因系新冠相关业务收入下滑；归母净利润分别为24.97/29.60/33.15亿元(2023/2024前值分别为24.77/29.58亿元)，净利润上调主要系消费医疗收入提升，整体净利率有所提升，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采所带来的降价风险、产品研发不及预期的风险、进入新领域带来的风险。

　　通策医疗(600763) 　　事件: 　　2023年4月28日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入27.19亿元，同比下降2.23%，归母净利润5.48亿元，同比下降21.99%，扣非归母净利润5.25亿元，同比下降21.73%。2023年Q1实现营业收入6.75亿元，同比增长3.04%，归母净利润1.69亿元，同比增长1.49%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长0.42%。 　　点评: 　　Q1业绩逐步恢复，修复收入增速加快 　　2023年Q1主营业务逐渐回升。2023年1月份受客观因素影响单月营收同比下降31.8%，2月份业务恢复正常，单月营收同比增长32.3%，3月份市场因受种植牙集采观望情绪影响，单月营收同比增长5.6%。总体而言，2023年Q1收入增长呈逐步恢复态势，其中种植业务收入1.04亿元，同比增长2.7%；修复业务收入1.01亿元，同比增长5.4%；综合服务收入1.84亿元，同比增长5.7%。 　　期间费用率基本稳定，现金流稳健增长 　　2023年Q1公司费用率同比基本持平，其中销售费用率为0.82%，同比小幅下降0.17pct；管理费用率为9.91%，与2022年Q1一致；财务费用率为0.80%，同比小幅下降0.10pct。与此同时，现金流稳健增长，2023年Q1，公司经营活动产生的现金流量净额1.57亿元，同比增长141.92%，主要系销售商品、提供劳务现金增加及支付税费减少所致；投资活动产生的现金流量净额同比增长64.24%，主要系收回眼科部分财务资助所致。 　　稳步推进蒲公英计划，持续扩张助力长期发展 　　蒲公英分院处于筹建或培育期，生产力尚未充分释放。2022年，公司存量医院门诊人次245.84万人次，同比下降4.42%；蒲公英分院贡献4.04亿元营业收入，同比增长96.52%。公司通过“区域总院+分院”模式，加速开展蒲公英计划，进一步提高品牌影响力及客户粘性。截至2023年Q1，公司蒲公英分院累计开业37家，2023年预计交付8家医院投入运营。2022年陆续开业的医院有7家在2023Q1实现盈利，Q1蒲公英贡献业务收入1.26亿元，同比增长60%。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为34.93/43.14/52.91亿元（2023/2024前值分别为39.69/50.04亿元），下调原因为种植牙采集落地对公司短期收入和利润造成一定影响，归母净利润分别为7.47/9.54/11.92亿元（2023/2024前值分别为9.07/11.51亿元），维持“增持”评级。 　　风险提示：医疗安全风险，新院区培育效果的风险、核心人才流失的风险。

　　本周新药行情回顾：2023年5月22日-2023年5月26日，新药板块涨幅前5企业：亘喜生物（17.6%）、众生药业（8.6%）、康乃德（5.5%）、贝达药业（4.9%）、乐普生物（4.8%）。跌幅前5企业：复宏汉霖（-10.7%）、康诺亚（-9.9%）、传奇生物（9.5%）、德琪医药（-7.9%）、加科思（-7.1%）。 　　本周新药行业重点分析：近日，ASCO2023会议摘要公开，多个TROP2ADC的最新数据披露，其中：阿斯利康/第一三共披露了TROP2ADCDatopotamabderuxtecan在NSCLC一线治疗的优异数据，该数据表明Trop2ADC有潜力在NSCLC一线标准治疗中取代目前化疗，与PD-1单抗联用实现无化疗治疗方案，Trop2ADC市场空间进一步提升；此外，科伦药业子公司科伦博泰披露了其TROP2ADCSKB264针对NSCLC后线治疗的数据，其在EGFRmutNSCLC后线治疗表现优异，呈现同类产品中BIC的潜力。 　　（1）阿斯利康/第一三共：Trop2ADC+PD-1单抗展现NSCLC一线无化疗方案潜力 　　本次披露的研究中，阿斯利康/第一三共TROP2ADCDatopotamabderuxtecan联合K药PD-1单抗帕博利珠单抗二联疗法在20例可评估的NSCLC一线治疗患者中ORR达60%，而在包含一线及后线治疗的所有患者中mPFS达10.8个月；而联合K药再联合化疗的三联疗法在42例可评估的NSCLC一线治疗患者中ORR达55%，在包含一线及后线治疗的所有患者中mPFS达7.8个月；Trop2ADC+PD-1单抗二联疗法对比Trop2ADC+PD-1单抗+化疗的三联疗法在ORR和mPFS上均显示一定优势。非头对头对比目前标准一线疗法K药联合化疗二联疗法的数据，上述数据在ORR与mPFS上不弱于现有标准疗法，我们认为未来Trop2ADC有潜力在NSCLC一线治疗中取代目前化疗，与PD-1单抗联用实现无化疗治疗方案。 　　（2）科伦博泰TROP2ADCSKB264针对EGFRmutNSCLC后线治疗数据优异，呈现BIC潜力 　　本次会议上科伦药业子公司科伦博泰披露了其TROP2ADCSKB264在NSCLC后线治疗中的临床数据，根据已披露摘要数据，SKB264在20例可评估的EGFRmutNSCLC患者（患者既往经过TKI治疗且耐药，且50%患者既往经过至少一种化疗）的后线治疗中临床数据非头对头对比优于同类药物阿斯利康/第一三共TROP2ADCDatopotamabderuxtecan、第一三共HER3ADCPatritumabDeruxtecan、以及强生EGFR×c-Met双抗Amivantamab。科伦博泰TROP2ADCSKB264针对EGFRmutNSCLC后线治疗数据优异，对比同类产品显示出BIC潜力，且超过既往其他ADC、双抗已披露的数据。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内6个新药或新适应症获批上市，35个新药获批IND，33个新药IND获受理，7个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）5月23日，百济神州宣布抗PD-1抗体替雷利珠单抗的第11项新适应症上市申请已正式获批，联合化疗用于一线治疗不可切除的局部晚期、复发或转移性食管鳞状细胞癌。 　　（2）5月22日，君实宣布抗PD-1单抗药物特瑞普利单抗的新适应症上市申请获受理，联合注射用紫杉醇、用于PD-L1阳性的初治转移或复发转移性三阴性乳腺癌的治疗。 　　（3）5月26日，和黄医药宣布美国FDA已受理呋喹替尼用于治疗经治转移性结直肠癌成人患者的新药上市申请,并予以优先审评。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）5月22日，辉瑞宣布口服GLP-1小分子激动剂danuglipron治疗糖尿病2b期临床数据发表在JAMA期刊上。经过16周治疗，相对于安慰剂组，患者80mg、120mg剂量组的Hb1Ac分别下降0.94%、1.16%，体重分别降低2.04kg和4.17kg。 　　（2）5月22日，礼来宣布启动首个针对肥胖症适应症的3期临床ATTAIN-1试验，评估每日1次口服Orforglipron用于治疗伴有体重相关合并症的成人肥胖或超重患者的疗效和安全性。 　　（3）5月24日，MiratiTherapeutics宣布Sitravatinib的3期临床未达OS终点，Sitravatinib+Opdivo联合二线/三线治疗非鳞状非小细胞肺癌相比多西他赛化疗没有统计学优势。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（5.22-5.28）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，57个品种价格下跌，23个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、煤焦油（山西）、BDO（长三角）、EDC(长三角)、聚合MDI（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是甲乙酮（华东）、重质纯碱（华东）、TDI（华东）、轻质纯碱（华东）、甲醇（长三角）。 　　本周（5.22-5.28）国际油价震荡上行，WTI原油收于72.87美元/桶，收盘价周涨幅1.65%；布伦特原油收于77.17美元/桶，收盘价周涨幅2.10%。宏观方面，美国债务违约概率增大，冲击全球经济复苏前景。供给端，Kpler预测沙特5月原油出口量预计约648万桶/日，较4月减少110万桶/日。OPEC月报显示，OPEC4月原油产量为2,860万桶/日，较3月减少19.4万桶/日。IEA月报显示，俄罗斯4月石油及石油产品出口量平均增长5万桶/日，达到830万桶/日，4月原油和精炼油出口量创2022年2月以来新高。需求端，EIA最新月报将2023年石油需求预估上调12万桶/日至156万桶/日。IEA月报预计2023年全球石油需求将增长200万桶/日，同时预计2023年中国石油需求增幅将达130万桶/日、2023年世界石油需求将增加233万桶/日。库存方面，美国原油、汽油库存跌幅超出预期。EIA数据显示，截至2023年5月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存比前一周下降1,408.8万桶；商业原油库存比前一周下降1,245.6万桶，为今年迄今为止最大降幅；汽油库存比前一周下降205.3万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.42美元/mmbtu，收盘价周跌幅6.46%；荷兰TTF天然气期货收报7.71美元/mmbtu，收盘价周跌幅19.35%。EIA天然气库存周报显示，截至5月19日当周，美国天然气库存总量为23,360亿立方英尺，较此前一周增加960亿立方英尺，较去年同期增加5,290亿立方英尺，同比增幅29.3%。展望后市，短期来看，当前海外天然气处于需求淡季，且库存相对充裕，价格仍将偏弱运行，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（5.22-5.28）MDI价格上涨，5月26日聚合MDI市场均价15,225元/吨，较5月19日价格上调3.4%；5月26日纯MDI市场均价19,400元/吨，与5月19日价格持稳。供给端，上海联恒母液装置提前至6月11日开始检修，预计检修时间1个月左右，国内整体供应量小幅波动。日本东曹7万吨/年和13万吨/年MDI两套装置于5月初开始停车检修，预计6月中旬重启，另20万吨/年MDI装置正常运行；其他装置负荷波动不大，海外整体供应量平稳运行。综合来看，全球供应量波动不大。需求端，聚合MDI下游大型家电企业生产相对维稳，喷涂行业维持正常订单交付，冷链相关及板材行业需求相对温和，终端消费能力不高；纯MDI下游氨纶开工维持7-7.5成，TPU负荷运行5-6成，鞋底原液工厂负荷3-4成，浆料整体负荷运行3-4成，终端需求支撑不足。展望后市，国内MDI产量因检修等原因得到控制，终端需求较弱，预计短期内MDI市场价格将小幅上涨。 　　本周（5.22-5.28）TDI价格持续下跌，5月26日TDI市场均价为16,800元/吨，从5月10日开始共下跌3,510元/吨，跌幅17.28%。供给端，甘肃银光装置预计近期投产；葫芦岛5万吨装置延续停车状态；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；福建万华新投产装置已生产出合格产品，上海园区6月份有检修预期。海外方面，欧洲地区TDI处于供需弱平衡状态，日本三井年产12万吨TDI装置5月13号停车检修，预计6月3日重启。需求端，海绵开工负荷略有下移，固化剂市场表现较差，下游需求持续弱势。展望后市，TDI供应增多，需求端较弱，预计短期内TDI市场价格将持续下行。 　　投资建议： 　　截至5月28日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为16.62倍，处在历史（2002年至今）的11.70%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.99倍，处在历史水平的14.70%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.07倍，处在历史（2002年至今）的15.94%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.27倍，处在历史水平的3.33%分位数。5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　5月金股：卫星化学 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-1.7%；核心原料价格布油+0.5%，进口LPG+2.4%，国产LNG气-1.3%，烟煤-9.1%。 　　原料端，C1、C2、C3、芳烃部分产品价格下跌；制品端，聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨，氯碱、化肥、磷化工、农药、橡胶、塑料、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，产油国减产持续推进，需求端有所提振。 　　本周布油结算价从75.9涨至76.3美元/桶（涨幅0.5%）、美油结算价从71.86跌至71.83美元/桶（跌幅0.0%）；美国商业原油库存4.55亿桶（周环比-2.7%），美国原油钻井数570口（周环比-0.9%）。供应端，根据隆众资讯，主要产油国减产持续推进，沙特能源部长警告交易员不要做空油价，其他产油国减产立场依然坚定，且IEA及OPEC都释放供应趋紧预期。需求端，根据隆众资讯，美国夏季出行高峰即将到来，提振燃料油需求预期，美国原油库存总量骤降，创今年最大单周降幅，此外本周美国汽柴油裂解差好转，炼厂增产意愿增加，且汽油需求增加库存下降，提振原油需求，市场普遍看好亚洲大国今年的需求预期。政策面来看，根据隆众资讯，美国债务上限谈判陷入僵局，提高美国联邦政府借款上限以避免违约风险的最后期限日渐趋近，谈判仍无进展令市场承压，美国6月13-14日即将召开议息大会，目前交易员押注美联储6月仍将加息25个基点，金融压力再次浮现，市场避险情绪有所增加。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势及中东地区暂无新的突发事件，对油价影响有限。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周期（5.19-5.25）欧美天然气期货多数下行，期货市场NBP环比-12.53%，TTF环比-13.06%，HH环比+8.44%，AECO环比-4.76%。现货方面表现与期货一致，HH现货环比-3.98%；加拿大AECO现货环比-25.22%，欧洲TTF现货环比-12.26%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为3510元/吨，环比较上周+0.20%，国内市场均价为3955元/吨，价差环比-107元/吨（-2.63%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至5月19日，美国天然气库存量为23360亿立方英尺，环比+960亿立方英尺（环比+4.29%，同比+29.30%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至5月19日，欧洲天然气库存量为25978亿立方英尺，环比+893亿立方英尺（环比+3.56%，同比+60.15%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地价格下行。截至5月25日，LNG主产地均价为3782元/吨，相较上周-3.27%；消费地价格同向而行，截至5月25日，LNG主要消费地均价为4212元/吨左右，较上周-1.06%。LNG接收站报价4335元/吨，较上周-0.87%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为炭黑+9%、黄磷+5%、苯胺+5%、MTBE+4%、蛋氨酸（液体+4%、固体+3%）、聚合MDI+3%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为光伏级三氯氢硅-20%、一甲胺-19%、四氯乙烯-13%、纯碱（重质-11%、轻质-7%）、百草枯-11%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-3%、光伏级三氯氢硅-20%、纯碱（轻质-7%、重质-11%）、醋酸乙烯-0.4%、EVA（光伏级）-3%等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-5%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁-1%、工业磷酸一铵(73%)-6%、六氟磷酸锂+5%等。 　　成本强劲支撑，开工仍存下行可能，炭黑价格上涨。 　　本周炭黑(N330，山东)涨9.0%至7250元/吨。成本端，根据隆众资讯，随着原料煤焦油主流市场竞拍价格宽幅上涨，原料价格高位运行，对炭黑价格形成强劲支撑；需求端，根据隆众资讯，虽终端轮胎企业开工水平偏高，但由于多数工厂刚结束采购，入市拿货仅维持少量刚需；供给端，根据隆众资讯，随着生产成本压力增加，部分炭黑企业为控制成本或存降负生产计划，炭黑企业开工或有小幅下行可能。 　　前期企业成本承压，市场现货货源偏紧，黄磷价格上涨。 　　本周黄磷(贵州)涨5.3%至19700元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前下游市场仍未好转，企业维持低负荷生产，多数企业以消耗库存原料和前期订单为主，部分企业少量刚需补货；供给端，根据百川盈孚，前期多数企业成本承压，部分黄磷企业低价不愿签单，部分有出货压力的企业低价签单之后，手里有订单待发，预计排单一周左右，出货压力略有缓解，供应端开始集体惜售挺价，不断收紧低端价格，市场现货货源偏紧，低价货源难寻。 　　下游提货转暖，苯胺价格持续探涨。 　　本周苯胺(华东)涨4.8%至10850元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前苯胺需求端提货转暖，工厂库存下降，周内苯胺需求走强，市场稳中上涨；供给端，根据百川盈孚，苯胺工厂保持出货心理，价格持续探涨，装置方面，重庆某工厂4万吨装置2021年7月中旬停车，2023年未有重启计划，吉林某装置2套36万吨装置处于停车状态，至今未有重启计划，山西某工厂一套13万吨装置于2023年5月中下旬停车检修。 　　油价上涨形成支撑，市场供应偏紧，MTBE价格上涨。 　　本周MTBE(石大胜华)涨4.0%至7750元/吨。成本端，根据百川盈孚，国际原油价格上涨，国内汽油市场价格也呈上涨趋势，形成价格支撑；需求端，根据百川盈孚，本周MTBE市场整体需求表现较好，业者入市积极性有所提升，形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚，目前国内多数炼厂维持稳定生产，神驰化工、德宝路化、宝丰能源和洛阳宏力处于检修中，市场供应偏紧。 　　国际东部地区成交相对活跃，国内国产结算价格尚未出台。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持3200元/吨，氯化钾(温哥华)涨0.3%至373美元/吨。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，国际钾肥市场交投持续清淡，但在东部地区成交相对活跃，在印度，Fact公司在5月15日的招标中收到了两份报价，提供30000吨标准钾，分别来自贸易商Agrifields和生产商Uralkali，价格目前尚未公布，此外印度国家控股的Hurl公司已递交邀请意向书（EOI）在2023年4月至2027年3月化肥年期间供应氯化钾。另一方面，西方国家的经济活动持续低迷，巴西和欧洲的物价在经济活动疲软的情况下继续走低。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，当前钾肥需求支撑弱势，下游复合肥开工维持低位；供给端，根据百川盈孚，目前青海地区主要生产厂家维持正常生产，目前国产结算价格尚未出台，市场流通货源有限，少有可售现货，中欧班列和边贸本月少量到货，港口库存量维持高位，整体供应量较为充足。 　　下游基本持稳，供应有所增加，纯碱价格下跌。 　　本周纯碱(轻质,华东)跌6.5%至2150元/吨，纯碱(重质,华东)跌11.3%至2350元/吨。需求端，根据百川盈孚，国内纯碱下游需求基本持稳，目前轻碱下游用户开工一般，基本按需拿货，重碱用户临近结算，近期采购量有所下降；供给端，根据百川盈孚，本周国内纯碱厂家供应量较前期相比有所上涨，受近期新单成交率较为一般影响，纯碱厂家多灵活调价以承接新单，装置方面，本周江苏实联化工纯碱装置仍在检修状态，河南桐柏海晶纯碱装置开始检修，唐山三友纯碱装置开工低产，暂无恢复预期，安徽红四方纯碱装置仍在提产增量，其他厂家基本正常生产为主。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。