中心思想 业绩强劲增长与全年目标信心 仙乐健康2024年上半年业绩预告显示归母净利润和扣非净利润均实现45%-60%的显著增长，其中第二季度表现符合预期。公司对实现全年收入增长20%、业绩4亿元（不含股权激励费用）的激励目标充满信心，这主要得益于中国业务销售势能延续、欧洲市场客户拓展、美洲订单旺盛以及新域市场的高速增长。 全球业务拓展与盈利能力提升 公司通过强化研发、供应链及销售体系，积极把握营养健康食品渗透机会，稳固中国基本盘的同时，大力发力境外扩张。特别是BFs业务在产能爬坡和效率提升下，预计6月单月首次实现盈亏平衡，并有望在下半年扭亏为盈，释放并表利润弹性，成为未来盈利增长的重要驱动力。 主要内容 2024年上半年业绩概览与区域市场表现 仙乐健康发布2024年中报预告，预计上半年归母净利润达1.47亿-1.62亿元，同比增长45%-60%；扣非净利润达1.44亿-1.59亿元，同比增长45%-60%。单看第二季度，预计归母净利润为0.84亿-0.99亿元，同比增长16.6%-37.7%；扣非归母净利润为0.79亿-0.94亿元，同比增长7.1%-27.2%，整体业绩表现符合预期。 激励目标稳步推进与收入增长驱动 公司股权激励目标稳步推进，预计2024年第二季度收入有望同比增长约20%。分地区来看： 中国业务： 销售势能延续，增速预计随基数走低而提升至双位数，其中渠道商与新锐品牌拓展是主要增长点，药店与传统渠道表现平稳。 欧洲市场： 销售团队改革后客户拓展持续推进，加之经济表现平稳，预计收入增势延续，增速或接近20%。 美洲市场： 订单需求保持旺盛，内生出口部分受订单确认节奏影响环比第一季度预计有所降速，而BFs业务则预计保持高双位数增长。 新域市场： 预计保持高速增长态势。 成本投入与BFs业务盈利改善 公司在第二季度增加了内生业务的投入，包括新员工入职、展会等销售费用投放，以及研发投入以夯实竞争优势，导致内生净利率小幅下降。 BFs业务实现盈亏平衡 BFs业务订单需求保持旺盛，公司通过加强供应链管理以保障订单及时交付，并在产能爬坡和效率提升之下，业绩表现持续向好，预计6月单月首次实现盈亏平衡，标志着该业务盈利能力的显著改善。 下半年展望与盈利弹性释放 展望2024年下半年，公司将持续加强扩张力度，内生业务增长与销售费用提升态势将延续。 BFs业务扭亏为盈预期 BFs业务在产能持续爬坡、供应链管理优化和管理提效之下，预计有望在下半年扭亏为盈，从而带动并表利润弹性释放。公司对实现全年收入同比增长20%、业绩4亿元（不含股权激励费用）的激励目标充满信心。 投资建议与估值分析 华创证券维持对仙乐健康的“强推”评级，目标价34元，对应目标市值80亿元，2024年预期市盈率（PE）为20倍。 业绩预测与估值 业绩预测： 维持2024-2026年归母净利润预测分别为3.97亿元、5.03亿元和6.09亿元。 市盈率： 对应2024-2026年市盈率分别为13倍、10倍和9倍。 投资逻辑： 公司作为CMDO（合同研发生产组织）龙头，经营能力突出，持续受益于营养健康食品行业的渗透，成长逻辑清晰，潜力可观。近期股价受出口链担忧及资金面影响有所回落，提供了布局时机。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括网点扩张不及预期、新品推广不及预期以及原材料价格大幅上涨等。 总结 仙乐健康2024年上半年业绩预告表现强劲，归母净利润和扣非净利润均实现45%-60%的同比增长，第二季度业绩符合预期。公司在全球范围内积极拓展业务，中国市场销售势能延续，欧洲市场客户拓展顺利，美洲订单需求旺盛，新域市场高速增长，预计第二季度收入同比增长约20%。特别值得关注的是，BFs业务在产能爬坡和效率提升下，已于6月实现单月盈亏平衡，并有望在下半年扭亏为盈，释放显著的盈利弹性。公司对实现全年收入增长20%、业绩4亿元的激励目标充满信心。华创证券维持“强推”评级，并重申34元的目标价，认为公司作为CMDO龙头，成长逻辑清晰，具备可观的长期投资潜力。

多重耐药菌是指对多种抗生素产生耐药性的细菌，其对人类健康构成了严重威胁。多重耐药菌抗菌药物是治疗多重耐药菌感染的重要药物。随着多重耐药菌的不断增加，多重耐药菌抗菌药物市场需求逐年上升。本报告将对多重耐药菌抗菌药物市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

抗真菌药物是指能够杀死或抑制真菌生长的药物，是治疗真菌感染的重要药物。随着真菌感染的不断增加，抗真菌药物市场需求逐年上升。本报告将对抗真菌药物市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

抗病毒药物是指能够杀死或抑制病毒生长的药物，是治疗病毒感染的重要药物。随着病毒感染的不断增加，抗病毒药物市场需求逐年上升。本报告将对抗病毒药物市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

广谱抗病毒药物已成为治疗多种病毒感染的重要药物之一，可杀灭多种病毒，广谱抗病毒药物市场涉及治疗病毒性感冒、肝炎、艾滋病等多种疾病，包括干扰素、抗流感病毒药、抗HIV药、抗疱疹病毒药、抗肝炎病毒药。随着人们对健康意识的提高和医疗技术的不断进步，广谱抗病毒药物市场前景广阔，市场需求逐年上升，预计未来几年将保持稳定增长。本报告将对广谱抗病毒药物市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在以全面了解广谱抗病毒药物市场的现状、趋势、机遇和挑战，为医药企业和投资者提供更好的市场机会分析和投资策略制定。

流感是一种常见的呼吸道传染病，抗流感病毒药是治疗流感的重要药物。随着流感病毒的不断变异和传播，抗流感病毒药市场需求逐年增加。本报告将对抗流感病毒药市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

HIV是一种严重影响人类生命的全球流行病。随着HIV感染人数的不断增加以及科技进步和医疗条件改善，抗HIV药物的使用率不断提高，市场需求逐年增加。本报告将对抗HIV药市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

疱疹是一种常见的病毒性感染疾病，包括口唇疱疹、生殖器疱疹和带状疱疹等。抗疱疹病毒药是治疗疱疹的重要药物。随着疱疹感染人数的不断增加，抗疱疹病毒药市场需求逐年增加，预计未来几年将继续保持较高的增长率。本报告将对抗疱疹病毒药市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

肝炎是一种由肝炎病毒引起的疾病，包括甲型、乙型、丙型、戊型等多种类型。肝炎用药市场具有广阔的发展前景。随着全球肝炎感染者数量的增加和肝炎防控 政策的逐步完善，肝炎用药市场的规模将不断扩大。本报告将对抗肝炎病毒药市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。以全面了解抗肝炎病毒药市场的现状、趋势、机遇和挑战，为医药企业和投资者提供更好的市场机会分析和投资策略制定。

抗寄生虫药物是指能够杀灭或抑制寄生虫生长的药物，是治疗寄生虫感染的重要药物。随着寄生虫感染的不断增加，抗寄生虫药物市场需求逐年上升。本报告将对抗寄生虫药物市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。