新冠口服药研发进展 　　目前全球4款新冠口服药获批上市，2款药物提交NDA，8款药物处于临床Ⅲ期。辉瑞Paxlovid已在中国获批上市，Molnupiravir在中国已递交NDA，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市，君实生物VV116和开拓药业普克鲁胺处于三期临床。 　　A股和港股创新药板块本周走势 　　2022年9月第四周，陆港两地创新药板块共计7支个股上涨，53支个股下跌。其中涨幅前三为永泰生物-B(+13.77%)、东曜药业-B(+3.70%)、创胜集团-B(+3.68%)。跌幅前三为N荣昌(-27.50%)、南模生物(-26.20%)、百济神州-U(-23.36%)。本周A股创新药板块下跌5.46%，跑输沪深300指数3.51pp，生物医药下跌4.69%。近6个月A股创新药累计下跌5.37%，跑赢沪深300指数0.75pp，生物医药累计下跌22.28%。本周港股创新药板块下跌7.10%，跑输恒生指数2.68pp，恒生医疗保健下跌10.12%。近6个月港股创新药累计下跌14.21%，跑输恒生指数1.37pp，恒生医疗保健累计下跌12.37%。 　　国内重点创新药进展 　　本周国内1款新药获批上市。为人福医药的广金钱草总黄酮提取物(胶囊剂)。 　　海外重点创新药进展 　　9月美国共有10款新药获批上市，本周2款新药获批上市。为FENNEC的硫代硫酸钠和SANTEN的OMIDENEPAG ISOPROPYL。9月欧洲2款新药获批上市。本周1款新药获批上市，是阿斯利康/安进的tezepelumab。9月日本无新药获批上市。 　　本周小专题—PPAR研发概况 　　9月22日，中国生物制药的子公司正大天晴从Inventiva获得大中华区（中国大陆、香港、澳门、台湾）的lanifibranor许可。lanifibranor正在全球范围内针对NASH和其他代谢疾病进行3期临床研究。NASH是一种突破性治疗和快速通道药物。lanifibranor在F1-F3NASH患者中实现了2b期NATIVE试验的主要目标和关键次要终点，包括在不增加纤维化的情况下改善NASH。 　　全球处于临床阶段的PPAR药物一共164款，其中批准上市29款，申请上市1款，III期临床18款，II/III期临床4款，II期临床27款，I/II期临床1款，I期临床9款。中国批准上市8款，申请上市1款，III期临床2款，I期临床1款，7款申报临床。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成8起重点交易，披露金额的重点交易有7起。1）Abpro与Celltrion达成战略合作伙伴关系，在全球范围内开发和商业化癌症治疗双特异性抗体；2）GSK和Spero Therapeutics宣布晚期抗生素资产Tebipenem HBr的独家许可协议；3）Basilea宣布SillaJen收购肿瘤学资产BAL0891的权利并更新财务指导；4）Inventiva和正大天晴宣布在大中华区开发和商业化lanifibranor的许可和合作协议；5）Puma Biotechnology宣布与武田就开发和商业化研究性极光激酶A抑制剂Alisertib达成独家许可协议6)美纳里尼与SciClone签署独家许可协议，在中国开发和商业化Vaborem®以治疗耐药性感染7)Nerviano Medical Sciences Srl与Merck在开发在研药品NMS-293上达成合作与授权协议。。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.09.19-2022.09.25），沪深300涨跌幅-1.95%，上证指数涨跌幅-1.22%，创业板指涨跌幅-2.68%。涨幅前三行业分别是煤炭（3.43%）、有色金属（1.56%）、石油石化（1.23%）。基础化工涨跌幅-0.82%，跑赢沪深300指数1.13个百分点，跑赢上证指数0.4个百分点，跑赢创业板指数1.87个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第11位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅-0.36%，跑赢沪深300指数1.59个百分点，跑赢创业板指2.32个百分点，跑赢上证指数0.86个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅居前的子行业是锂电化学品(1.65%)，跌幅前三的子行业分别是半导体材料(-5.55%)、膜材料(-3.03%)、可降解塑料指数(-2.88%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比24%，涨幅居前的个股有振华新材(16.06%)、新宙邦(10.63%)、激智科技(8.19%)，跌幅居前的个股有集泰股份(-13.54%)、彤程新材(-12.19%)、斯迪克(-10.19%)。 　　估值：截至2022年9月25日，当前创业板指PE（TTM）为43.54，过去三年平均PE为58.63，新材料指数PE（TTM）为26.68，过去三年平均PE为42.54，新材料指数相对创业板指溢价率为-38.72%。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　1）出口欧盟！中国石化生物可降解材料PBAT通过德国认证 　　2）丰原生物与大禾科技达成战略合作共同开发、推广聚乳酸产品 　　3）宜昌泽美年产16000吨有机硅产品技改扩建项目启动 　　4）中复神鹰与彼欧新能源签署战略合作协议，共建世界级超级工厂重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　传统塑料市场庞大，PBAT、PLA等可降解塑料迎替代机遇。以国内市场来看，中华环保联合会塑料循环普惠专委会报告显示，2019年我国初级形态塑料产量为9574.1万吨，塑料制品产量为8184.2万吨，产量相当于世界总产量的1/3，传统塑料存在庞大的替代空间。按照原料来源分类，生物可降解塑料可分为石油基和生物基，石油基可降解塑料主要包括PBAT、PBS、PCL，生物基可降解塑料主要包括PLA、PHA，其中，PBAT和PLA是目前市场使用的主力。PBAT和PLA的性能有所差异，下游应用场景不同，PBAT延展性好，主要应用于地膜、一次性塑料袋等领域，PLA硬度高、具有食品接触安全性，主要应用于吸管、餐盒等领域，二者在下游领域有互补的关系。 　　受供给影响，BDO价格上涨，助推下游拉升。BDO是生物可降解塑料PBAT的重要原料，据百川盈孚数据统计，截至2022年9月23日，BDO价格为14250元/吨，延续了上涨的态势。近期BDO价格上涨主要有以下几方面因素驱动：1、新疆是BDO产能大省，受疫情影响，新疆地区运输受限；2、近期多家工厂庄主换剂检修，工厂整体开工低位；3、下游氨纶和PBAT开工有所回升。中长期来看，在双碳的大背景下，可降解塑料前景广阔，建议关注自主研发生物降解聚酯PBAT、产品性能领先的金发科技，以及率先突破丙交酯技术、具有完整PLA生产工艺且可大规模量产的海正生材。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）；钛白粉（龙佰集团） 、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、 农药（扬农化工、 广信股份）、复合肥（新洋丰） 等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、 东方盛虹、 卫星化学、 桐昆股份、 恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌， 核心原料油价下跌， LPG 气下跌， LNG 气上涨，煤价上涨； 芳烃、橡胶、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI-0.5%； 核心原料价格布油-5.7%， 进口 LPG-7.8%，国产 LNG 气+3.0%，烟煤+6.4%。 　　原料端， 芳烃部分产品价格上涨， C3、 C4 部分产品价格下跌；制品端， 橡胶、氨基酸部分产品价格上涨， 化纤、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌， 俄乌局势有升级风险， 美联储加息决心坚定。 　　本周布油结算价从 91.4 跌至 86.2 美元/桶（跌幅 5.7%） 、美油结算价从 85.1跌至 78.7 美元/桶（ 跌幅 7.5%） ；美国商业原油库存 4.31 亿桶（周环比+0.3%） ，美国原油钻井数 602 口（周环比+0.5%）。 　　供应端， 根据隆众资讯， 伊朗问题陷入僵局难解， OPEC+也无新的表态，欧洲能源供应风险预计在 10 月到来前不会激化， 未来俄罗斯的部分军事动员及四州 23-27 日的入俄公投可能形成供给端利好。 需求端， 根据隆众资讯， 美联储加息决心坚定，市场对经济前景的担忧延续，同时美国商业原油库存连续增长，此前的旺季利好已消退。 政策面来看， 根据隆众资讯， 美联储 9 月正式宣布加息 75 个基点，已经连续三次启用这一 30 年来的最大加息幅度，同时美联储主席鲍威尔表示了控制通胀的决心。地缘政治来看， 根据隆众资讯， 俄乌局势仍有升级风险，地缘风险下周或有增强。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气期货普遍下行。 NBP 环比-29.47%， TTF 环比-14.64%， HH 环比-14.65%， AECO 环比-1.28%。现货方面， HH 现货环比-2.09%；加拿大 AECO 现货环比-26.11%，欧洲 TTF 现货环比-13.72%。价差方面，东北亚 LNG 现货到港均价为 15307 元/吨，环比-6.54%，国内市场均价为 7260 元/吨，环比+421 元/吨（+6.16%）。 　　库存跟踪： 根据 EIA 数据显示，截至 9 月 16 日，美国天然气库存量为28740 亿立方英尺，环比+1030 亿立方英尺（环比+3.72%，同比-4.39%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 9 月 16 日，欧洲天然气库存量为 33538 亿立方英尺，环比+786 亿立方英尺（环比+2.40%，同比+20.13%）。 　　国内价格： 本周国内 LNG 产地价格有所上扬。截至 9 月 22 日， LNG 主产地报价为 6795 元/吨，较上周+6.79%；消费地价格同向上行，截至 9 月 22日， LNG 主要消费地均价为 7304 元/吨左右，较上周+7.27%。 LNG 接收站报价 7494 元/吨，环比+27.92%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为邻硝基氯化苯+67%、双酚 A+16%、一甲胺+16%、 NMP+10%、烧碱+10%、环氧树脂+8%、促进剂 NS+6%、防老剂RD+6%等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为丁二烯-12%、异丁醛-10%、DMF-9%、乙腈-9%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品： 工业硅+1%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质-2%）、醋酸乙烯-4%、 EVA（光伏级） 持平等。 　　锂电产业链相关化工品： 磷矿石(30%)持平、 磷酸-1%、碳酸锂（工业级持平、电池级+1%）、磷酸铁持平、 工业磷酸一铵(73%)持平、 六氟磷酸锂+1%等。 　　原料价格强势上行， 下游需求有所提升， 邻硝基氯化苯价格上涨。 　　本周邻硝基氯化苯涨 66.7%至 6500 元/吨。 成本端，根据百川盈孚， 本周氯化苯市场价格强势上行， 形成较强成本支撑； 需求端，根据百川盈孚， 下游医药中间体行业、农药中间体行业需求良好，染料中间体行业需求有所提升，形成需求利好；供给端，根据百川盈孚， 当前国内生产厂家装置开工稳定。 　　原料价格重心上行， 下游节前备货，市场现货紧张，双酚 A 价格上涨。 　　本周双酚 A(华东)涨 15.8%至 16100 元/吨。成本端， 根据百川盈孚，当前双原料苯酚及丙酮价格重心上行，形成较强支撑；需求端，根据百川盈孚， 下游环氧树脂和 PC 价格上行， 此外均有不同程度节前备货操作， 形成利好；供给端，根据百川盈孚， 周内华北双酚 A 装置虽恢复稳定运行，但现货多供应合约，外销量有限，而上海停车装置推迟重启日期，当前仍处于停车检修状态，市场现货补充有限，厂商持货紧张。 　　成本压力增加， 厂商出货惜售， NMP 价格上涨。 　　本周 NMP 涨 10.4%至 26500 元/吨。成本端，本周一甲胺(华鲁)涨 15.6%至18500 元/吨，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚， 当前终端下游需求刚需小单跟进，场内询盘气氛活跃；供给端，根据百川盈孚， 当前国内 NMP各装置运行正常，多维持 7-8 成开工，供方合约单为主，厂商出货惜售。 　　 出口订单支撑， 市场货源缩减，提振烧碱价格。 　　本周烧碱(32%离子膜,华北)涨 10.1%至 1200 元/吨。需求端，根据百川盈孚，山东地区因出口行情逐步向好，下游亦因十一假期临近考虑到液碱运输不畅的因素多有囤货行为， 东北地区下游石油、食品深加工、钢铁等行业接货积极， 浙江地区下游印染行业接货情绪积极， 且天津地区有出口订单支撑， 江苏地区出口订单签单情绪较好，形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚，潍坊地区有氯碱企业处于检修状态， 福建地区受台风影响船碱到货延迟，且省内氯碱企业有检修，个别企业因安全检查亦有降负荷行为， 江苏、安徽、西北内蒙古、宁夏、甘肃地区有氯碱企业检修，液碱货源缩减。 　　成本支撑较强， 低价货源减少， 环氧树脂价格上涨。 　　本周环氧树脂(E51,华东)涨 7.9%至 20600 元/吨。 成本端，本周双酚 A(华东)涨 15.8%至 16100 元/吨，形成较强成本支撑； 需求端，根据百川盈孚， 当前终端行业消费情绪不高；供给端，根据百川盈孚， 前期停车装置暂未重启，黄山地区整体装置开工负荷不高，固体货源供应温和，厂商主供合约用户，生产企业拉涨出厂价， 场内低价货源减少。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周化工板块整体涨跌幅表现排名第 11 位，跌幅为-0.81%，走势好于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌-1.22%、 -2.68%，申万化工板块跑赢上证综指 0.40 个百分点，跑赢创业板指 1.87 个百分点。 　　需求下降，国际油价震荡下跌。 截至 9 月 21 日当周， WTI 原油价格为 82.94 美元/桶，较上周末下跌 6.26%，较上月均价下跌 9.34%，较年初价格上涨 9.02%；布伦特原油价格为 89.83 美元/桶，较上周末下跌 4.54%，较上月均价下跌 8.09%，较年初上涨 13.74%。 能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在 2030 年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在 2060 年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、 华恒生物（氨基酸）、 金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域 N 型电池放量有望带动 POE 需求增长，看好 POE 国产替代的千亿市场空间。 POE 目前需求 125 万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着 N 型电池放量， POE 在光伏领域占比有望快速提升，将成为 3 年 10 倍千亿市场空间的产品。目前 POE 的主要生产厂商为陶氏、 MITSUI、 SNNC、 LG、 EXXON MOBIL 和 BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。 POE 的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司 α-烯烃中试装置将于年底落地， POE10 万吨中试装置预计将于 2023 年落地。 2021 年 9 月，万华化学自主知识产权的POE 产品已经完成中试，目前 POE 中试顺利。根据乙烯二期最新规划， POE 共规划 40 万吨，预计从 2024 年开始逐步投产。 建议关注卫星化学（轻烃化工） ， 万华化学（MDI） 。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。 供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约 45%。短期看，欧洲方面， “北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修， 7 月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占 70%，下游生猪价格回升，已由年初 16.31 元/公斤上涨至 22.08 元/公斤，上涨约 35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、 安迪苏（蛋氨酸）、 金达威（营养品）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。 目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准 NOx 限值为 460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为 35mg/km，相比于国五下降 42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、 万润股份（信息及显示材料、分子筛）、 中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。 从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于 30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计 2025 年电解液溶质总需求将达到 26 万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近 50 万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品） 、 天赐材料（电解液）、 永太科技（氟化工）等。 　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。 建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、 川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、 川金诺（重钙）、 史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、 云图控股（四川、湖北）、 司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI 与聚氨酯）、 龙佰集团（钛白粉）、 中核钛白（钛白粉）、 巨化股份（制冷剂）、 泰和新材（氨纶）、 恒力石化（涤纶长丝）、 桐昆股份（涤纶长丝）、 扬农化工（农药）、 利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本 周 化 工 品 价 格 周 涨 幅 前 三 为 双 酚 A （ +12.23% ） 、 BDO（+7.55%）、丁腈橡胶（+6.45%）。 ①双酚A： 本周双酚A 现货流通偏紧， 成本支撑增强， 导致价格上升； ②BDO： 本周 BDO 市场货源供应紧张，导致价格上涨。 ③丁腈橡胶： 本周丁腈橡胶下游需求逐渐回暖，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为 DMF（ -10.00%）、软泡聚醚（ -5.77%）、环氧丙烷（-5.66%）。 ①DMF： 本周 DMF 原料端近期价格宽幅下滑，导致价格下跌。 ②软泡聚醚： 本周软泡聚醚市场供应增多，需求乏力， 导致价格下跌。 ③环氧丙烷： 本周环氧丙烷市场供应增多，需求端支撑有限，导致价格下跌。 　　周 价 差 涨 幅 前 五 ： 电 石 法 PVC （ +104.39% ） 、 顺 酐 法 BDO（+72.66%）、黄磷（+51.11%）、双酚A（+47.18%）、涤纶短纤（+38.52%）。 　　周价差跌幅前五：醋酸乙烯（-18.53%）、 DMF（-17.23%）、环氧丙烷（-12.67%）、 PVA（-11.63%）、 PTA（-8.06%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有100家企业产能状况受到影响，较上周统计减少4家，其中统计新增停车检修5家，重启9家。 本周新增检修主要集中在PX、合成氨生产，均占比65%。预计9月下旬共有9家企业重启生产,其中生产乙二醇占比36%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化： 需求下降，国际油价震荡下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：需求下降，国际油价震荡下跌。 截至 9 月 21 日当周， WTI 原油价格为 82.94 美元/桶，较上周末下跌 6.26%，较上月均价下跌9.34%，较年初价格上涨 9.02%；布伦特原油价格为 89.83 美元/桶，较上周末下跌 4.54%，较上月均价下跌 8.09%，较年初上涨13.74%。 供应方面： 拉克巴士拉码头发生石油泄漏而暂停出口，供应有所收窄。 匈牙利政府决定在今年年底前维持燃料和基本食品的价格上限。由于俄罗斯天然气断供风险加强，欧洲卡车制造商正在储备天然气，并做好使用替代燃料的准备。 需求方面： 美联储决定再次大幅度加息，美元汇率增强，美股下跌，此举可能会减少经济活动和对石油的需求，国际油价全面下跌。 　　LNG： 国内 LNG 价格上行,需求跟进不足。 截至本周四（9 月 22日），百川盈孚 LNG 均值 6884 元/吨，较上周 6498 元/吨上调 386元/吨涨幅 5.94%。 供应方面： 场内资源略显紧张， 加之个别液厂竞拍失利，缺乏原料不得已停机检修，国产液供应进一步收紧，供应端利好明显。 海气方面： 供应面表现良好，在销售无压的情况下，海气大面积推涨。 需求方面： 多地出现补库需求，场内社会订单较多，需求端表现尚可。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。 WTI 原油价格为 82.94 美元/桶，较上周末下跌 6.26%，较上月均价下跌 9.34%，较年初价格上涨9.02%；布伦特原油价格为 89.83 美元/桶，较上周末下跌 4.54%，较上月均价下跌 8.09%，较年初上涨 13.74%。本周原油价格下跌， 然而油价仍然维持高位，将支撑油气行业高景气度，油服行业受益。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：价格持续稳定，市场交投较少。本周磷矿石 30%品位市场均价为 1043 元/吨， 与上周末 1043 元/吨相比没有波动。 需求方面：磷矿石下游库存尚可，需求量偏小，部分企业原有订单多数已完成，整体交投清淡。下游方面，磷铵价格小幅探涨，市场有利好支撑；黄磷市场整体观望调整。 库存方面： 磷矿石主产区部分地区暂停开采，具体恢复开采时间待定。 　　一铵：价格走势上行，市场交投回暖。 磷酸一铵 55%粉状市场均价在 2845 元/吨，较上周末 2829 元/吨，上涨 16 元/吨，幅度 0.55%。供应方面： 开工和产量较上周相比均有小幅上涨，主要原因是华中、华北地区有企业装置恢复生产。 需求方面： 国内复合肥市场大稳小动，主线行情趋于稳定。当前复合肥企业整体发货情况尚可，多兑现前期订单，厂家多稳价为主。 　　磷酸氢钙： 下游供货紧张，价格小幅上涨。 国内 17%粉状磷酸氢钙市场均价在 2667 元/吨， 较上周上涨 2.70%。 供应方面： 市场开工偏低，现货供应紧张。 需求方面： 中秋节前后，下游集中备货相对充足，目前以消化前期已签合同订单为主。 磷酸氢钙市场价格上涨，下游对于当前市场价格持谨慎观望态度，按需拿货为主。 　　3、聚氨酯：聚合 MDI 价格持续上涨，纯 MDI 价格宽幅上涨、 TDI 价维持高位，建议关注万华化学 　　聚合 MDI：供方控量发货， 聚合 MDI 市场再次拉涨。 本周国内纯MDI 市场上调。当前聚合 MDI 市场均价 15775 元/吨，较上周价格上调 1.28%。 供应方面： 除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行。 海外装置整体供应量维持正常。 需求方面： 旺季深入，下游大型家电内贸订单有所好转。 板材需求有所回升，对原料存小幅支撑。 　　纯MDI：下游需求提升，市场宽幅上涨。 当前纯

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.22%，创业板指数下跌2.68%，沪深300下跌1.95%，中信基础化工指数下跌1.04%，申万化工指数下跌0.82%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为合成树脂(4.11%)、磷肥及磷化工(2.52%)、其他化学原料(2.21%)、绵纶(1.61%)、钛白粉(0.45%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为涂料油墨颜料(-5.87%)、钾肥(-5.28%)、其他化学制品Ⅲ(-4.01%)、电子化学品(-3.91%)、膜材料(-3.03%)。 　　本周行业主要动态： 　　中石化生物航煤规模化产品获适航证书：9月19日，中国石化官网发布消息，中国石化镇海炼化正式获得中国民航局颁发的生物航煤适航证书——技术标准规定项目批准书项目单，标志着我国首套生物航煤工业装置产出的规模化生物航煤将向整个民用航空市场销售。中国首套生物航煤工业装置年设计加工能力为10万吨，采用中国石化自主研发的生产技术，以餐饮废油为原料，于今年6月首批产出纯生物航煤600多吨。若该装置满负荷运行，一年基本能消化掉一座千万人口城市回收来的“地沟油”。据中化新网了解，与传统石油基航空煤油相比，生物航煤全生命周期二氧化碳排放最高可减排50%以上。根据人民网，1吨石油基航煤排放3.2吨二氧化碳，我国目前的航煤消费量约3000万吨，如全部以生物航煤替代，按每吨生物航煤减排50%算，一年可减排二氧化碳约5500万吨，相当于植树近5亿棵、超过3000万辆经济型轿车停开一年。目前，镇海炼化计划首车生物航煤将于本月运往空中客车(中国)天津工厂。 　　云天化投建磷矿浮选项目：9月19日，云天化发布公告称，为提升中低品位磷矿利用水平，保障公司精细磷化工、磷酸铁产业优质磷矿资源供应，该公司将建设电池新材料前驱体配套450万吨/年磷矿浮选项目。为此，云天化在云南省安宁市投资设立全资子公司云天矿产，并以云天矿产为投资主体建设该项目，预计项目投资总额为18.96亿元。云天化表示，项目建成后，原矿加工能力达450万吨/年，生产的精矿主要用于满足公司在建50万吨/年磷酸铁项目以及精细磷化工产业的资源需求，为公司转型升级战略布局提供优质磷资源保障。 　　投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游OEM进军进f一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动

　　中科美菱(835892) 　　生物医疗低温存储“小巨人”，深耕行业20年 　　中科美菱成立于2002年，主营生物医疗低温存储设备，布局生命科学、智慧冷链、家庭健康三大业务板块。中科美菱产品相继取得了CE、UL等认证，广泛服务于医疗系统、血液系统、疾控系统、卫生系统、畜牧系统、各大高校、科研院所、生物医药企业，以及基因工程、生命科学等领域。2021年被国家工业和信息化部评定为第三批专精特新“小巨人”企业。近年来中科美菱及相关研发人员参与起草了生物医用低温存储行业3项国家及1项行业标准和2项技术规范，涵盖行业主要产品和使用环节。2017-2021年营收CAGR达到34.28%，2022年H1营收为2.36亿元，同比下降13.14%，主要系产品销售结构变动导致低温存储设备营收下降32%；净利润2017-2021年CAGR达52.49%，2022年H1净利润为4129.03万元，同比下降21%，主要系营收下降及销售、研发费用支出较多。 　　医疗机械国内仍处快速渗透阶段，低温存储为医疗重要基础设施 　　低温存储设备为医疗领域重要基础设施之一，2021年我国生物医疗低温存储设备市场规模达到49.03亿元，同比增长47.59%，按细分市场来划分，血液安全领域规模为6.17亿元；生物样本库领域规模为15.42亿元；药品试剂领域规模为13.85亿元；疫苗安全领域规模为13.59亿元。预计到2028年我国生物医疗低温存储设备市场规模将达到215.43亿元，按照细分市场来划分，恒温冷藏冷冻箱（医用冷藏箱、医用冷藏冷冻箱）规模为149.53亿元；低温保存箱（医用低温箱）规模为14.56亿元；超低温保存箱（超低温冷冻存储设备）规模为51.34亿元。 　　中科美菱以生物医疗低温存储设备为核心，近两年市占率前三，运营能力强 　　根据中国医疗器械行业协会，2020-2021年，主导产品——生物医疗领域低温存储专用设备，中科美菱在国内品牌中的市场占有率排名前三。截至2021年底中科美菱共拥有专利210项，其中发明专利11项，实用新型122项，外观设计77项；另有16项软件著作权。中科美菱所处行业较为细分，与之经营同类产品的上市公司为海尔生物、澳柯玛等，为了获取更多比较对象，我们选取了海尔生物、澳柯玛、迈瑞医疗、宝莱特4家可比公司。中科美菱整体规模尚小但成长速度领先，2019-2021年中科美菱营收CAGR为44.40%，海尔生物、澳柯玛、迈瑞医疗、宝莱特分别为44.87%/15.80%/23.53%/14.93%。营运能力明显领先行业，2017-2021年存货周转率持续上升，2021年为9.14次。估值上，可比公司当前PETTM平均为42.45X，对应2021年PE平均为31.25X，中科美菱发行底价为16元/股，对应2021年PE为17.67X，发行后对应23.88X，估值较可比略低，可以参与申购。 　　风险提示：技术升级风险、市场竞争风险、人才流失及技术泄密风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌0.81%，跑赢沪深300指数1.14%。标的方面，钠离子电池产业链+民爆标的表现较强，基本面不佳的标的有所承压。估值角度，当前化工板块PB分位数为59%（2010年以来），整体估值处于中枢水位；对比主要子行业PB，钾肥（82%分位数）、维纶（72%分位数）、日用化学品（76%分位数）、氟化工及制冷剂（72%分位数）、其它纤维（69%分位数）居前，靠后的为纺织化学品（1%分位数）、氨纶（2%分位数）、合成革（12%分位数）、其它塑料制品（18%分位数）、轮胎（21%分位数）。 　　本周大事件 　　大事件一：9月14日，世界领先的聚酰胺生产商RadiciGroup(意大利兰蒂奇)宣布其位于意大利Novara的工厂生产的树脂、己二酸出现不可抗力，同时暂时停止了该工厂的两套PA66生产装置。该企业表示，供应紧缺、技术问题叠加目前欧洲高成本的能源与天然气价格是造成此次不可抗力事件的主要原因。欧洲能源价格上涨和能源短缺严重影响了相关企业正常的生产活动，在原材料和能源成本大幅上涨的背景下，不少欧洲企业被迫减产或停产，国内的相关企业有望受益。 　　大事件二：美国7月成屋销售总数连续第七个月下降，达到年化480万户，创2020年5月以来新低。8月成屋价格中位数同比上涨7.7%，达到38.95万美元，为2020年以来最小涨幅。目前，美国30年期按揭贷款利率已连续五周攀升，达到6.25％，创下2008年以来新高，按揭贷款利率的快速上涨使得美国房地产市场大幅降温，导致销售下降、房价承压。 　　投资建议 　　投资方面我们认为成长股的性价比在逐步凸显，建议重点关注需求脱敏以及迎来自身景气周期的方向 　　投资组合推荐 　　泰和新材、东材科技、万润股份、黑猫股份、回天新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年09月23日，中信基础化工行业本周下跌1.04%，跑赢沪深300指数0.91个百分点，在中信30个行业中排名第13；中信基础化工行业月初以来下跌5.79%，跑输沪深300指数0.33个百分点，在中信30个行业中排名第19。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是合成树脂（4.11%）、无机盐（2.54%）、磷肥及磷化工（2.52%）、其他化学原料（2.21%）、锂电化学品（1.65%），跌幅前五的板块依次是涂料油墨颜料（-5.87%）、钾肥（-5.28%）、氨纶（-4.12%）、其他化学制品Ⅲ（-4.01%）、电子化学品（-3.91%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是双酚A（+12.22%）、环己酮（+8.25%）、尿素（+8.00%）、烧碱（+6.25%）、炭黑（+4.63%），价格跌幅前五的产品是DMF（-14.08%）、腈纶毛条（-12.12%）、黄磷（-6.94%）、己内酰胺（-5.56%）、醋酸乙烯（-3.37%）。 　　基础化工行业周观点：美联储公布9月利率决议，加息75个基点，并下调美国2022年GDP增长预期，本次美联储决议声明偏鹰派。决议公布后美股下跌，美元走强，人民币汇率承压。当前欧洲能源危机持续，其化工行业面临巨大成本压力，一方面，其产品价格的全球竞争力将逐步下降，另一方面，成本高企使得欧洲部分化工品面临减产和停产风险，有利于国内相关化工产品出口和价格提升。中长期来看，若欧洲能源危机未能化解，欧洲化工行业部分产能或将长期退出市场，利好国内化工龙头抢占其原有市场份额，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）。同时欧洲维生素产能全球占比高，若后续欧洲维生素开工率下降，则维生素价格有望上涨，可关注新和成（002001）。光伏行业维持高景气，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　行业观点 　　近期板块股价表现持续弱势，部分前期表现较强的头部板块和企业出现突然的、幅度较大的快速调整，我们认为上述现象更多是出于市场和资金面原因而非基本面原因。从基本面看，近期医疗板块经营不断改善，预计三季报将呈现温和恢复态势，且预计四季度和明年上半年将进一步加速恢复。考虑估值切换和经营改善，我们认为当前医疗板块标的布局价值突出。 　　随着口腔种植价格治理、冠脉支架期满后接续采购等事件落地，未来市场对医保控费的措施预期有望趋于稳定，对企业增长确定性的信心有望回升，医疗板块政策预期底已经确立。市场对创新医疗器械板块关注度存在上升可能，建议关注赛道领先优质品种。 　　医疗器械：8月出口数据出现波动，关注创新器械估值修复机会。近期支持创新的政策文件频频发布，未来板块创新企业整体估值有望得到修复，未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 　　消费医疗：看好头部企业业绩恢复，行业产品端不断更新换代。医美板块：李佳琦复播带动美妆新热潮，看好医美护肤品赛道发展。中药板块：政策端持续释放积极信号，鼓励中医药行业发展。消费医疗器械：关注离焦镜产品暑期放量及产品技术更新迭代，卡尔蔡司的光环小乐圆镜片，开启了近视管理的新纪元。 　　医疗服务：种植牙集采落地，爱尔眼科增发持续推进。9月23日，四川省医保局发布了2022年四川省口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告，明确了集采范围和相关流程规定。目前我国种植牙渗透率仍处于较低水平，专项治理开展后有望快速提升。9月23日，爱尔眼科发布增发实施方案公告，此次定增募资总额约35.36亿元，发行股数约为1.33亿股，发行价格为26.49元/股。 　　生物制品：血制品行业新批浆站持续兑现，关注流感疫苗接种情况。9月22日，长春高新EG017片获批临床，公司女性健康领域管线持续深化。9月23日，天坛生物公告兰州血制全资设立金塔、静宁和古浪等单采血浆站。百克生物发布股权激励，彰显未来增长信心。流感疫苗逐步进入接种窗口期，建议关注动销情况。 　　投资建议与重点公司 　　结合前期报告分析，中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4乃至2023年企业业绩增速有望恢复；同时市场对于板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。 　　配置风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的，这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 　　建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、医疗器械、中药等细分优质赛道以及相关行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、华东医药、华润三九等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险；新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。

　　本周我们讨论普瑞眼科的投资逻辑。 　　聚焦于省会及经济发达城市，有力夯实公司以屈光为核心的高端化 　　业务战略。 　　公司业务布局聚焦于省会及经济发达城市，目标人群消费能力强，有力支撑公司以屈光为核心的业务高端化战略。 2021 年，公司屈光业务收入占比达 51%，远高于同行，其中高端术式收入占比高达92%。此外，白内障和视光业务中高端化业务收入占比分别达到 34%和 45%，业务高端化转型顺利。单院模型打磨完善，全国复制扩张能力充分验证。公司新建分院爬坡周期为 4-5 年，成熟期医院单体收入可达 1.5-2 亿元，净利率可达 15-20%。公司医院网络遍布全国，且收入和毛利结构均衡，占比最大的区域不超过 30%。此外，公司在西南、西北、华东、华中和东北地区均拥有至少一家标杆性医院（收入过亿且净利率超 20%），全国复制能力得到充分验证。院 龄结构合理，成熟分院持续增长，次新院快速爬坡。 　　目前公司共有 23 家医院，其中成熟分院 9 家（开业 10 年以上），次新院 10 家（开业 2-10 年），新院 4 家（开业 2 年以内）。从 2017-2021年，成熟分院收入和净利润复合增速分别为 18%和 46%，次新院收入复合增速达 31%。次新院和新院快速爬坡，将有力支撑公司中短期业绩增长。 　　净利率提升路径明确，利润弹性空间巨大。 　　2021 年公司净利率为 5.76%，显著低于同行可比公司（爱尔眼科16.5%，华厦眼科 14.8%，何氏眼科 8.93%），主要系公司业务结构、院龄结构及医院区域密度差异所致。随着公司体外基金落地、现有医院网络加密以及次新院快速爬坡，公司净利率有望快速提升，利润增长弹性空间巨大。 　　风险提示： 政策风险、疫情反复风险、医院爬坡不及预期风险、医事故风险。行情回顾： 本周医药板块大幅回调，所有板块中排名最后。本周（9月 19 日-9 月 23 日） 生物医药板块下跌 5.43%，跑输沪深 300 指数3.48pct，跑输创业板指数 2.75pct， 在 30 个中信一级行业中排名最后。本周中信医药子板块均大幅回调，其中化学制剂、化学原料药、医药流通、中成药、生物医药、医疗服务、中药饮片和医疗器械分别下跌-4.36%、 -4.37%、 -4.76%、 -5.21%、 -5.43%、 -6.16%、 -6.34%和-8.23%。 　　投资建议： 　　近期观点： 经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 　　一、医疗服务从疫情中恢复明显，关注下半年业绩修复逻辑。 　　随着疫情影响逐渐消退，患者需求修复明显，医疗服务公司 7-8 月份经营状况均有所好转，随着疫情好转及上半年患者积压需求释放，下半年医疗服务板块业绩增速有望快速修复。此外，下半年医疗服务公司业绩贡献占比较高，下半年增速修复下全年业绩仍有望实现较快增长。 　　推荐标的：爱尔眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖、通策医疗、固生堂。 　　二、关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1） 生命相关上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 　　2、 下行风险有限，静待基本面催化。 　　1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开） ，相关标的： 华兰生物、派林生物、天坛 　　生物和博雅生物； 　　2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　5） 时代天使（本土隐形正畸龙头） 　　中长期观点： 关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022 开始启动 DRG/DIP 改革。 DRGs 作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯” -生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2） IVD 原料和耗材：新冠疫情打开全球 IVD 原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。国际化进程加快： 伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链， IVD 原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技； 　　高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、 　　开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO 申请中）； 　　医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 　　其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品， 相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物； 脱敏制剂， 相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。 眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。 　　4、药店板块。 相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂 　　5、老龄化与消费升级。 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；隐形正畸，相关标的：时代天使； 　　风险提示： 政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。