行业观点 　　11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，内容涉及隔离管理、密接判定、风险区划分、核酸检测、入境管理、重点人群保护、服务保障、滞留疏解、治疗药物和疫苗等多方面多领域调整。通知指出，党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求，各地各部门要不折不扣把各项优化措施落实到位。 　　我们认为，医疗板块在业绩预期和集采控费政策预期方面已经呈现双重触底回升局面，持续性行情可期。但结构上可能行业分布相对分散，选股因素在未来1-2年将发挥比过去数年更为重要的作用，选股比选赛道更重要。 　　医疗器械：医疗设备储备有望加强，常规诊疗需求有望持续修复。此次优化疫情防控工作的通知中明确未来将加强医疗资源建设，加强急救药品和医疗设备的储备，预计呼吸机、监护仪、超声、CT等抗疫相关设备需求有望被进一步拉动。体外诊断板块：检验科作为患者就诊流程中的前置部分，检测量有望迎来持续修复，伴随诊断等品类有望迎来恢复性增长。 　　医疗服务：线下诊疗有望加速复苏，关注板块整体修复机会。医疗服务企业普遍存在因疫情影响暂停营业、限流营业或就诊难度增加的状况，患者医生流动在一定程度上受阻，疫情防控措施优化调整后线下诊疗有望快速复苏。考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低，建议关注板块整体修复机会。 　　消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：感冒类药品销售确定性提高，叠加四季度销售旺季，看好相关企业业绩放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费器械板块：看好近视防控领域需求复苏，预计后续消费复苏将带动视光领域需求稳步释放。 　　生物制品：防疫优化，关注生长激素以及新型新冠疫苗的开发进度。此次通知提出制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，特别是老年人群加强免疫接种覆盖率。加快开展具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发，依法依规推进审批。建议关注生长激素新患入组与重磅常规二类苗修复机遇。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为，此次防控工作调整意义重大，消费医疗和院内诊疗两大主线有望迎来投资布局机会。 　　其中，消费医疗领域建议重点关注：连锁医疗服务、医美、中药与OTC、连锁药店、二类疫苗、生长激素、近视防控与隐形正畸领域；院内诊疗领域，建议重点关注医疗设备、体外诊断、伴随诊断、优质高值耗材等。 　　重点公司：迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物、长春高新等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

　　11月10日国海化工景气指数为130.93，环比11月3日下降0.42。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望2023年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控20条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出口欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点推荐：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）。9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）。10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）。 　　长期推荐及关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于93.34和86.21美元/桶，周环比-5.48%和-6.90%。 　　重点涨价产品分析： 　　本周合成氨市场继续坚挺运行，主产区开工下降支撑报价持续回弹,报价4040元/吨，环比+4.94%。周初，主产区受市场供应减少的利好带动，价格持续推涨，本周后期，涨势放缓，下游需求未有明显提升，消化涨幅为主。本周碳酸锂市场供应趋紧，下游采购热情，价格继续抬涨，工业级碳酸锂报价56.25万元/吨，环比+3.69%，电池级碳酸锂报价58.5万元/吨，环比+3.54%。供应端：锂矿资源紧缺，市场缺原料现状难缓解，暂无供给增量。需求端：下游正极材料厂家新增产能多，需求量大，采购意向积极。成本端：锂精矿资源紧缺，高价运行，成本抬升。本周尿素价格稳步上涨，报价2600元/吨，环比+3.17%。本周初，尿素期货连日走强，加之部分气头企业减量消息利好，市场情绪受拉动，但碍于部分下游需求处于弱势，各厂暂稳观望，少数厂家窄幅探涨；周中，新疆、内蒙以及西南多数天然气企业确定减产停产，供应端预计减少，厂家开始挺价运行；直至目前，胶合板厂及复合肥厂开工率有所提升，整体来看，本周需求推动叠加限产利好支撑，尿素市场强势运行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月11日纯MDI价格19000元/吨，环比11月4日下降1250元/吨；11月11日聚合MDI价格14600元/吨，环比上周+450元/吨。11月9日，烟台市生态环境局对万华化学特种异丁烯衍生物项目环评进行受理公示，项目拟在烟台工业园新建一套3万吨/年叔丁胺装置、一套2.5万吨/年异壬酸装置、一套1.5万吨MOL装置及部分辅助设施。据万华微视界微信公众号消息，日前万华化学有机硅中间体项目顺利投产并产出合格产品，产品性能达到行业领先水平，标志着万华化学有机硅产业链的进一步完善。据天天化工网微信公众号消息，近日，万华环保科技（福建）有限公司成立，该公司由万华化学全资子公司万华化学集团环保科技有限公司、宁波中韬投资股份有限公司共同持股。 　　【玲珑轮胎】11月4日，山东省烟台市政府，公布2022年度烟台市市长质量奖名单。山东玲珑轮胎股份有限公司副总裁陈雪梅，获得个人奖项。11月10日，全球管理界权威奖项“拉姆·查兰管理实践奖”获奖名单在《哈佛商业评论》中国年会期间揭晓。经过6个多月的案例征集和评选，玲珑轮胎凭借多年来在轮胎销售领域的的数字化变革突围思路，从一众优秀参选案例中突围，荣获2022“拉姆·查兰管理实践奖—杰出奖”。本周中国到美西港口的FBX指数为2702.3美元/FEU，环比上涨9.02%；中国到美东港口为6295.6美元/FEU，环比上涨11.01%；中国到欧洲为4755.2美元/FEU，环比-2.02%。 　　【赛轮轮胎】11月8日，赛轮轮胎公开发行A股可转换公司债券发行结果公告。本次发行的可转换公司债券简称为“赛轮转债”，债券代码为“113063”。本次共发行20.10亿元赛轮转债，向发行人在股权登记日（2022年11月1日，T-1日）收市后中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的原A股股东优先配售，原A股股东优先配售后余额部分（含原A股股东放弃优先配售部分）采用网上通过上海证券交易所交易系统向社会公众投资者发售的方式进行。本次发行认购不足20.10亿元的部分则由保荐机构（主承销商）余额包销。 　　【森麒麟】森麒麟11月4日在互动平台上表示，进入四季度以来，由于客户库存周期调整结束且库存量持续消化，客户订单已经大幅回升，呈现非常积极态势。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月10日库存33.1天，环比上升0.3天；PTA11月11日库存177.6万吨，环比下降3.0万吨。11月11日涤纶长丝FDY价格7650元/吨，环比11月4日持平；11月11日PTA价格5730元/吨，环比11月4日上升20元/吨。据恒力石化微信公众号消息，目前公司太阳能背板基膜产品已经实现量产，年产能可达24000吨，即6240万平方米，备受行业龙头企业青睐，产销稳定增长；此外，康辉新材在建60000吨太阳能背板基膜产品产能，即1.56亿平方米。 　　【荣盛石化】据荣盛石化微信公众号消息，在本届中国国际进口博览会，浙石化与沙特阿拉伯石油公司签下原油采购合同，首单108万吨，价值约53亿元人民币。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年11月11日，EVA市场均价达19900元/吨，环比11月4日下降1080元/吨。11月11日，公司发布第三期员工持股计划，本期计划参与范围为经公司董事会认可的上市公司及其控股子公司中层及中层以上人员，总人数不超过516人，计划初始拟筹集资金总额不超过13.6亿元，持股计划的存续期为36个月。 　　【恒逸石化】本周无重要公告。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，11月11日丙烯酸价格为8700元/吨，环比11月4日持平。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，11月11日“2022浙商制造业百强榜”全榜单在衢州江山发布，榜单以2021年营业收入为依据排序，桐昆集团凭借1109.05亿元的营业收入位列榜单第12位，为嘉兴第一。 　　【新凤鸣】据新凤鸣控股微信公众号消息，11月11日“2022浙商制造业百强榜”全榜单在衢州江山发布，新凤鸣以749.89亿元营业收入，位列第15位。 　　【新洋丰】据卓创资讯，11月11日磷酸一铵价格2983.33元/吨，环比上升33.33元/吨；11月11日，复合肥价格为3600元/吨，环比持平；11月11日磷矿石价格1042.5元/吨，环比持平。 　　【云图控股】本周无重要公告。 　　【齐翔腾达】据wind，11月10日顺酐价格为6500元/吨，环比上升150元/吨；据卓创资讯，11月11日，甲乙酮价格8875元/吨，环比上升291.67元/吨。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年11月11日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比11月4日持平。11月11日，公司发布关于公司产品价格调整的公告，其中各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）对国内各类客户上调800元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；海绵钛产品对各类客户上调2000元人民币/吨。 　　【中毅达】本周无重要公告。 　　【中国化学】2022年11月10日，关于股份性质变更暨2022年限制性股票激励计划授予的进展公告：本次授予485名激励对象限制性股票共计5,996.00万股，股份来源为公司回购的A股普通股股票。截至2022年10月21日止，公司已收到485名激励对象以货币资金缴纳的限制性股票认购款人民币28,840.76万元，公司注册资本和实收股本金额未发生变更，上述用于本次限制性股票激励计划授予的5,996.00万股回购股份将由无限售条件流通股变更为有限售条件流通股。 　　【双箭股份】本周无重要公告。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，11月11日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价18550元/吨，环比11月4日持平；促进剂NS日度市场价26050元/吨，环比11月4日减少0.76%；促进剂TMTD日度市场价16950元/吨，环比11月4日持平。 　　【华峰化学】据卓创资讯，11月11日氨纶40D为35500元/吨，环比11月4日持平，月环比+4.41%，约0.15万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年11月11日，维生素A价格为98元/千克，环比11月4日持平；维生素E价格为82.5元/千克，环比持平。 　　【三友化工】根据Wind，11月11日粘胶短纤1.5D国内市场价格为13100元/吨，环比持平。据wind，11月10日轻质纯碱国内市场价为2661元/吨，环比不变。【华鲁恒升】根据Wind，11月11日乙二醇国内市场价为3860元/吨，环比下降76元/吨。据卓创资讯，11月11日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为2550元/吨，环比上升80元/吨。2022年11月12日，关于酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）尼龙6装置投产公告：公司酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）20万吨尼龙6切片装置已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。 　　【宝丰能源】【国瓷材料】本周无重要公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，11月11日安赛蜜市场均价达7.2万元/吨，环比11月4日持平；三氯蔗糖市场均价达33万元/吨，环比11月4日持平；乙基麦芽酚市场均价达7.7万元/吨，环比下滑0.8万元/吨。 　　【瑞华泰】本周无重要公告。 　　【扬农化工】根据中农立华原药，11月6日本周功夫菊酯价格为19.5万元/吨，环比上周10月30日下降0.3万元/吨。 　　【利尔化学】根据百川盈孚，11月11日本周草铵膦原药的价格为20万元/吨，环比上周持平。 　　【广信股份】【赞宇科技】【长青股份】本周无重要公告。 　　【国光股份】据公司2022年11月9日发布的投资者关系活动记录表，公司与鹤壁全丰的整合工作正有序推进，但受疫情影响，整合效率受限，10月份初步完成制剂销售团队的培训和工作安排，于四季度开始全新的工作方式。 　　【远兴能源】【道恩股份】【三棵树】本周无重

　　本周观点： 　　疫情防控优化，医药消费复苏加速可期。本周沪深300上涨0.56%，医药生物行业下跌0.43%，处于31个一级子行业第26位。本周医药板块波动较大，周初市场预期防疫政策优化，在防疫相关板块带动下，医药整体表现亮眼；周五优化疫情防控的二十条措施发布，叠加美国加息预期放缓，前期涨幅明显的防疫相关板块利好兑现，市场整体资金高低切换，板块出现较大回调。疫情防控逐步有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。同时国际物流、洽谈、诊疗、消费活动有望加速恢复，板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，看好板块结构性慢牛行情。医药前期受到政策预期、疫情防控、地缘政治等重点因素压制，持续调整超过一年，10月以来政策修复的预期率先催化了一波行情，近期在防疫政策预期变化下，疫情相关板块又有较强表现。我们认为，短期医药的投资将继续围绕压制因素缓和的边际变化进行演变。因而短期我们看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转（专科药、创新药、耗材）以及政策催化下的需求利好（医疗设备、中药）；2）疫情变量的变化：疫后修复（医疗服务、常规疫苗、连锁药店）及防疫相关产业链（新冠药物、新冠疫苗、检测）等。 　　山东中成药集采结果出炉，龙头企业有望持续受益。11月8日，山东省第三批药品（中成药专项）集采结果揭晓，67种药品中选，平均降价44.31%。从去年广东等6省、湖北等19省拉开中成药联盟集采序幕后，山东、北京等多地再次开展中成药集采，中成药集采范围不断扩大，集采品种越来越多，具有产品竞争力、医药优势的龙头企业有望持续受益，加速行业集中度提升。中成药集采大势所趋，厂家需积极采取策略适应。在政策大力支持中医药发展的浪潮中，我们看好中药OTC如华润三九、太极集团等，中药创新药如康缘药业、以岭药业、佐力药业等，中药配方颗粒如红日药业、华润三九、中国中药等。 　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业。本月平均上涨7.97%，跑赢医药行业2.87%；本周平均上涨0.20%，跑赢医药行业0.63%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-20.0%，同期沪深300收益率-23.3%，医药板块跑赢沪深300收益率3.4%。本周沪深300上涨0.56%，医药生物行业下跌0.43%，处于31个一级子行业第26位，子板块中中药和医疗服务上涨，涨幅分别为2.09%、0.76%，其余板块均下跌，医疗器械跌幅最大为3.41%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-2.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　投资要点 　　“创新重塑医疗器械”，重点聚焦呼吸与制氧、POCT、消毒感控三大核心赛道 　　2021年公司制定全新战略发展方向，在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务之上，未来将重点发力呼吸、POCT、感控三大核心赛道，并持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。同时，公司以呼吸机等疫情相关产品迅速切入海外市场，品牌力和销售渠道得到大幅提升，并在当地建立销售部门。“三大核心领域+国际市场开拓”为公司新一轮高增长发展夯实了基础。 　　后疫情时代重要防治手段，呼吸制氧领域具备增长空间 　　根据弗若斯特沙利文统计，2019年，我国家用无创呼吸机市场市场规模约为10.34亿元，预计2026年将达到31.17亿元，若考虑制氧机我们预计市场规模有望翻倍。公司呼吸制氧产品主要包括制氧机、呼吸机、高流量呼吸湿化治疗仪、雾化器等。经过多年市场布局，“鱼跃”品牌深入人心，已经成为家用医疗设备的知名品牌，连续多年公司制氧机位居双十一京东/天猫品牌销售额第一。 　　受益于疫情带动全球呼吸机与制氧机需求激增，公司2020年与2021年呼吸与供氧板块实现大幅增长，其中2020年与2021年分别实现22.6亿元（+85.5%）与26.2亿元（16.04%）。2022年上半年受出口订单影响，呼吸与供氧板块下滑16.85%，但整体收入规模仍有10.99亿元，人口老龄化和呼吸睡眠的治疗率提升将继续支持未来的成长。新冠肺炎导致患者的肺功能受到损害，使用呼吸机对进行追加氧气提供，能够让病人得肺功能获得最好恢复，对后续治疗意义重大。未来国内疫情防控方案优化，有望带动一批呼吸机和制氧机的储备需求。 　　消毒感控产品切入院外，C端发力值得期待 　　公司消毒感控业务主要由全资子公司上海中优开展，产品涵盖人体消毒剂、医疗器械消毒剂、环境物体消毒剂及消毒配套器材等400多个产品，拥有“洁芙柔”、“安尔碘”、“点而康”、“葡泰”等知名产品，其中“洁芙柔”洗手液和“安尔碘”消毒剂已经成为三甲医院的“标配”消毒产品。疫情期间，公司消毒感控产品为国务院联防联控医疗物资保障组征用产品，并借此契机，公司在公立三甲医院的市场份额稳步提升。民众的感控意识的提升，“洁芙柔”在公卫消毒等多场景应用，C端市场已开始发力，未来有望贡献重要市场增量。 　　布局持续血糖监测，业务协同贡献强劲增长动力 　　糖尿病监测医疗器械可分为传统指血血糖仪（BGM）、持续血糖监测系统（CGM）及其他器械（生化分析仪器等）。目前市场中血糖检测产品主要为传统指血血糖仪，经过多年发展，公司传统指血血糖仪业务已形成了完整的业务体系与服务网络，业务规模不断扩大。2019年公司收购凯立特50.99%股份，正式布局持续血糖监测赛道，2021年5月，公司推出“安耐糖”持续血糖监测产品。对比传统血糖仪，CGM可实现24小时的连续监测，可更全面的获得身体葡萄糖水平的趋势数据，有助于更精确的调整用药改善血糖水平。目前CGM领域在我国仍属于新兴市场，国内有能力实现技术突破且形成销售规模的厂商较少，公司通过收购相关企业进军该赛道，并与自身传统业务实现协同，有望借助鱼跃品牌和渠道加速导入市场，驱动公司血糖业务持续增长。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为72.16、84.86、100.07亿元，EPS分别为1.47、1.75、2.06元，当前股价对应PE分别为24.0、20.1、17.0倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　新品研发、推广不及预期、全球疫情造成业绩波动。

　　精准防控：“二十条”新政宽松迹象明显，防控更加精准。 　　情景模拟：在疫情宽松趋势下，国家疾控中心提醒秋冬季流感季节的情况下，考虑到新加坡、中国台湾等地方精准放开之后预期流感病例及新冠人数上升，对医疗服务的诊疗恢复、流感/新冠诊疗及药品需求提振明显。 　　投资思路与投资建议： 　　（1）医疗服务：国家支持民营资本进入医疗服务领域的态度一直未变、并且考虑到防控精准之后医疗诊疗恢复，推荐：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂。 　　（2）流感+新冠检测：流感季叠加宽松政策，潜在流感检测、及新冠抗原居家检测需求仍在，以及部分呼吸设备的配置需求，相关标的包括英诺特、亚辉龙、万孚生物、万泰生物、迈瑞生物、鱼跃生物、美好医疗等。 　　（3）药品：相关的感冒药/新冠药等，推荐关注华润三九、以岭药业、济川药业、康缘药业、太极集团、贵州三力等，建议关注葵花药业。 　　风险提示：研发进度不及时或研发失败风险、企业竞争加剧、产能建设及释放不及预期风险、新冠疫情波动风险、政策变化风险等。

　　联影医疗(688271) 　　事件: 　　10月28日，公司发布2022年三季报，前三季度实现收入58.59亿元，同比增长25.55%，归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%，扣非归母净利润7.20亿元，同比增长15.51%，研发费用合计8.68亿元，同比增长18.26%。 　　点评: 　　三季度收入保持稳健增长，海外市场和服务收入共同发力 　　2022年第三季度实现收入16.87亿元，同比增长6.66%，归母净利1.25亿元，同比增长1.35%.主要系公司不断加强内部管理、持续提升经营效率，国内业务稳步增长；同时海外市场和售后服务收入持续保持高速增长，实现了营业收入和净利润的稳定、健康增长。前三季度公司在国际市场取得了持续性突破，国际市场发展迅猛，海外收入占比由2021年同期的6.3%提升至2022年的12.6%，由于大型设备的服务收入随着装机量提升而稳步提升，服务收入占比由2021年的6.8%提升至2022年的9.3%。 　　公司不断丰富创新产品线，迈向高端化布局 　　前三季度公司研发费用合计8.68亿元，同比增长约18.26%。公司产品线不断丰富，持续创新迭代，并逐渐布局高端医疗创新器械领域：如更具临床科研价值的行业内超高场全身磁共振系统（uMRJupiter5.0T）、具有行业领先性能和稳定性的专注于神经与科研的标准孔径3.0TuMRNX超导磁共振系统、实现业内最高时间分辨率196皮秒的联影全芯数字化PET-CT(uMI Panorama)等创新型产品。在核心技术创新与零部件自主化领域，公司将持续高度重视核心零部件及关键技术的研发，进一步提升公司产品的自研比例，努力实现全线产品自主可控。 　　国产医疗影像设备行业龙头，有望受益于医疗新基建 　　2022年9月15日，国家卫健委发布《国家卫生健康委关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。公司迅速作出全产品线和创新型产品的解决方案部署。做好“放射、核医学以及放疗”产品整体解决方案的全覆盖落地，助力各级医疗机构的科室升级改造实现提质增效、控费降本。在高校、科研院所方面，公司也结合现有的uMR9.4T（超高场动物磁共振）、uBioEXPLORER（临床前动物全身PET-CT）等生命科学仪器产品结构，为高校和科研院所提供定制化产品解决方案，助力生命科学研究与转化医学发展，打造临床前到临床一体化解决方案。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为92.42/117.76/150.37亿元，归母净利润分别为18.73/23.88/29.91亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：关键核心技术被侵权的风险，研发失败或无法产业化的风险，新冠疫情带来的业绩波动风险，集中采购政策风险，流通股本较小，股价或波动较大。

　　11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有25个品种价格上涨，52个品种价格下跌，24个品种价格稳定。涨幅居前的品种分别是硫磺、液氨、萤石粉、丙烯腈；而跌幅居前的品种分别是液氯、PVA、三氯乙烯、TDI、黄磷。 　　本周国际油价窄幅震荡，WTI原油收于88.86美元/桶，收盘价周跌幅4.05%；布伦特原油收于95.76美元/桶，收盘价周跌幅2.85%。本周国际油价小幅回落的主要原因为美国原油库存及产量增加。宏观方面，美国10月CPI同比上涨7.7%、环比上涨0.4%，低于预期。市场预期美联储加息幅度将放缓。供应端，EIA数据显示，截至2022年11月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存较前一周增加35万桶，商业原油库存量增加393万桶，汽油库存量下降90万桶，馏分油库存量下降52万桶；美国原油日均产量1210万桶，比前周增加20万桶/日，比去年同期增加60万桶/日。OPEC+从11月开始将原油产量目标削减200万桶/日，欧盟对俄罗斯海运石油出口的禁令在12月初生效，长期供应紧张预期有望支撑油价。需求端，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，我国石油需求有望得到提振。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，同时原油长期供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 　　本周NYMEX12月天然气期货收报5.90美元/mbtu，收盘价周跌幅7.78%。近期天然气价格大幅下跌，主要原因为欧洲天然气库存充足、接收终端设施不足、气温偏高、需求下降等多重因素。供应端，目前北溪一号、亚马尔管道停止供气，兄弟和友谊两条管线约有0.4亿方/天的供气量，南希管道约有0.3亿方/天的供气量；欧洲天然气储备充足，IEA数据显示，欧洲（包括英国）的天然气库存水平已达95.3％，高于过去五年平均水平（88.7％）；液化天然气（LNG）强劲流入欧洲，库存爆满，补充了俄罗斯管道气供气量的下滑。今年迄今欧洲LNG进口量增长47%，达8600万吨，大部分来自于美国和卡塔尔，然而近几周几十艘装载LNG的船只等待在欧洲港口无法卸货。需求端，欧洲能源价格仍处于历史高位，此外欧洲近期气候较为温和，天然气需求得到抑制。IEA预测明年夏天欧洲或面临多达300亿立方米的天然气缺口。展望后市，欧洲天然气供需缺口仍存在，能源危机仍有恶化可能，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持偏高位震荡。 　　本周丙烯腈市场主流价格收报11600元/吨，周均价涨幅1.58%。供应端，丙烯腈行业开工在6.7成附近。需求端，国内腈纶行业整体开工水平较上周有所下调，行业整体开工提至6.7成左右；丙烯酰胺行业开工调整至5.8成附近；ABS行业开工维持在9.6成位置；综合来看下游需求保持稳健。成本端，本周丙烯腈产品原料丙烯及液氨市场价格均有所上调，成本端支撑力度加强；且下游需求稳健，丙烯腈厂家报价高位，市场利润有所提升。展望后市，预计未来丙烯及液氨价格有所上调，成本端支撑力度增加；后期供应量有增加预期，而下游需求增加空间有限。预计短期内丙烯腈市场价格震荡维稳。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　11月金股：万华化学。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周观点 　　10月底至11月上旬，海外头部CXO企业陆续发布2022年第三季度报告。 　　其中赛默飞实现营收106.77亿美元，超出市场预期7.63%，每股收益为5.08美元，超出市场预期5.39%；Catalent(2023财年Q1)实现营收10.22亿美元，若不计收购和剥离因素影响按固定汇率计算同比-1%，调整后EBITDA为1.87亿美元，若扣除收购和资产剥离等项目按固定汇率计算同比-28%；IQVIA实现营收35.62亿美元，按固定汇率计算同比+10.5%，如扣除新冠业务影响增速达+14%，CRO板块前三季度营收为58.63亿美元，按实际汇率计算同比+4.5%，按固定汇率计算增长7.1%；LabCorp实现营收36.06亿美元，同比-11.18%，扣除新冠业务，按固定汇率计算Q3同比+1.4%，归母净利润为3.53亿元，同比-39.93%，2022年全年非新冠业务营收指引从5-7.5%调整为3-4%，新冠业务从下滑50-60%调整为下滑57-59%；ICON实现营收19.42亿美元，经调整后同比+3.9%，按固定汇率计算为+7.4%，非新冠业务增速超14%，调整后EBITDA为3.80亿美元，同比+16.90%；查尔斯河实现营收9.89亿美元，同比+10.4%，剔除汇率、并购和资产剥离等因素影响同比+15.3%，每股收益为2.63美元，同比-2.6%，其中DSA业务营收为6.2亿美金，同比内生增长20.8%；Medpace实现营收3.84亿美元，同比+29.8%，按固定汇率计算+31.9%，按固定汇率计算EBITDA同比+41.5%，净利润为6,600万美金，同比+35.9%，截至Q3在手订单22亿美元，同比+20.9%；Syneos实现营收13.4亿美元，同比-0.9%，按固定汇率计算+2.2%，不计可报销费用，同比+6.9%，其中临床项目营收10亿美元，同比-3.5%，按固定汇率计算仅下降0.2%，不计可报销费用后，同比+6.9%，调整后EBITDA为2.1亿美元，同比+3.7%，利润率为15.7%，同比+70pp，调整后每股收益为1.23美元，同比+0.8%。总结来看，虽然部分企业下调了全年的收入指引，但这也是由短期利率提升和美元持续走强等客观因素导致的。仍有部分企业上调了其收入和业绩指引，所以，总体看今年下半年海外CXO企业将有望迎来持续的强劲内生增长阶段。 　　从海外机构对主要CXO企业的评级调整来看，对8家上市公司共19篇评级报告，上调两家，下调一家，其余均保持维持现有评级状态。 　　重点推荐 　　本周医药受疫情防控边际放松的催化，多空分歧明显加大。从交易量来看，仍维持千亿以上水平，甚至还有所放大，筹码交换持续，后市上涨空间值得期待。板块内部配置来看，也出现了一定轮动效应，新冠药、疫苗、创新药和抗原检测等子版块受政策落地因素影响，周五出现大幅杀跌，前期走势偏弱的医疗新基建、CXO和原料药则在本周开始活跃。在本周美国CPI超预期下滑的背景下，美元指数持续上涨已难以为继，接下来港股和A股医药将有望迎来全球资本再平衡下的流动性支撑，受此影响，我们认为医药板块景气度仍将维持较高水平。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： 　　医疗消费——疫情防控持续放松，政策持续支持民营医疗服务。卫健委本周五发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 　　原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在Q3出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。重点推荐：同和药业（300636）等。 　　创新药——Q3在美元指数不断推升的背景下，国内创新药板块与港股18A均出现快速的回撤，但美国XBI指数却受美元资产回流而表现相对较好。因此，我们看好在9月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股18A的补涨行情，尤其看好在配置初期，市场研究较为深入的且临床、产品上市和BD进展皆较为顺利，尤其是核心管线已被充分验证的标的。建议关注：荣昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）、康宁杰瑞制药-B*（9966）等。 　　CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，以及近期海外部分CRO企业全年业绩指引上调等事件催化，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。

　　周度回顾：石油石化板块本周（11.07-11.11）上涨2.42%，截至本周最后交易日市净率LF0.98xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降3.95%至日均交易量为9380亿元；本周美元指数下跌3.95%至106.4，尽管本周小幅走弱，但当前指数水平依旧处于历史高位。本周油价有所下跌，截至11月11日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为88.96、95.99美元/桶，分别较上周-3.94%、-2.62%；两地价差本周有所增加，每桶价差由上周的5.96增加至7.03。本周石油石化板块表现较好，绝大多数标的处于上涨态势。 　　油价小幅回落，四季度维持相对高位展望。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库需求维持；2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速超预期；3）供给：大型油气企业资本开支扩张温和，产能释放有限；4）地缘政治：俄乌冲突下全球供应链重塑及中东区域风险。全球原油供需紧平衡，美元近期有所疲软，我们认为Q4油价预计在80-100美金区间震荡，上游盈利稳定，持续有望超预期，维持传统能源+油田服务+开采设备超配建议。 　　防控措施调整20条边际利好航空产业链，航空煤油景气度有望持续稳步提升。本周防控政策20条优化措施，我们从边际提升维度来看，建议首要关注航空煤油需求提升带来的量价齐升投资机会：石化基煤油产能占比高的公司，建议关注中国石化、中国石油、浙石化（荣盛石化、巨化股份）、恒力石化、中国海油、东方盛虹及恒逸石化，此外，我们建议关注生物基煤油产能释放中国石化（10万吨镇海炼化）以及未来投放计划的嘉澳环保及相关布局公司卓越新能、圣泉集团、海能新科，未来生物基公司产能投放节奏以及适航产品认证进度将是重点关注的指标。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数上涨2.42%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.54%,深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.87%,沪深300指数上涨0.56%。建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服）；LNG：建议关注LNG船舶制造产业链；油服设备：杰瑞股份，氢能：东华能源；建议持续关注炼化龙头（中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　投资要点： 　　本周医药整体弱于大盘，子行业分化明显 　　本周申万医药生物同比下跌0.43%，表现弱于大盘。其中中药子行业上涨2.09%；医疗服务子行业上涨0.76%，化学制药子行业下跌0.01%，医药商业子行业下跌0.29%，生物制品子行业下跌2.08%；医疗器械子行业下跌3.41%。 本周子行业分化明显，整体受疫情防控预期变化影响，周五盘中疫情防治相关概念股出现较大回落，而受益于防控优化的医疗服务普涨；另外受到政策支持，医疗信息化板块走强。 　　下周展望：看好医疗设备、中药和服务 　　近期市场关注防疫政策较多，子行业历经轮动，但医药行业整体仍处于较底部水平，我们建议抓主线逻辑：关注医疗设备短期回调机会，持续推荐受益新基建、自主可控、贴息政策的迈瑞医疗、 华大智造、澳华内镜、海泰新光等医疗设备公司；看好政策重点支持、有望迎来创新发展的中药板块，继续推荐中国中药、红日药业、华润三九等中药配方颗粒企业；同时我们认为疫情防控更加科学精准，利好消费需求的复苏，推荐爱尔眼科、华厦眼科。 　　本周专题：家用呼吸机行业，需求驱动行业快速增长 　　随着全球范围内呼吸慢病患者人数持续增加，相关医疗设备及耗材市场快速增长，核心产品包括家用无创呼吸机和通气面罩等。根据沙利文数据，2020年全球家用呼吸机市场规模为27.1亿美元，预计到2025年有望增长至55.8亿美元， 2020-2025年CAGR为15.5%。国内由于相关疾病确诊率和控制率较低，预计行业增速更快， 预计将以22.0%的CAGR从2020年的12.3亿元，增长至2025年的33.3亿元。 　　建议关注国产家用呼吸机龙头怡和嘉业，以及海外代工业务为主、 大客户拓展逻辑顺畅的美好医疗。 　　11月月度金股 　　迈克生物（300463）： 核心发光产线随着疫情趋缓，实现高速增长，常规产品复苏；预计渠道整合逐步完成， 2022-2024估值为11X、 10X、 9X，维持“买入”评级。 　　红日药业（300026）： 中药配方颗粒龙头企业，核心业务配方颗粒随着国标数量增加，临床开方范围扩大，销售终端下沉，有望保持较高增速， 2022-2024估值为30X、 21X、 15X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　疫情反复的风险， 新基建资金支持低于预期风险， 集采影响超预期风险。