普门科技(688389) 　　事件：公司发布 2023 年中报，23H1实现营收 5.6亿元（+25%），实现归母净利润 1.4亿元（+35.2%），实现扣非归母 1.3亿元（+35.3%）。业绩符合预期。此外，公司发布 2023 年股票期权激励计划（草案）。本次激励计划拟向激励对象授予 809 万份股票期权，约占公告日公司股本总额的 1.90%。激励计划的考核年度为 2023-2025 年，即以 2022 年为基数，2023-2025 年营业收入增速目标值 30%/60%/90%，或净利润增速目标值 30%/60%/90%，彰显公司对未来经营业绩的信心。 　　 23H1 业绩符合预期，利润端增长稳健。分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4/2023Q1/Q2单季度收入分别为 2.1/2.4/2.3/3.1/2.8/2.8亿元（+27.7%/+23.6%/+20.5%/+32.3%/+32.3%/+18.5%），单季度归母净利润分别为 0.7/0.3/0.5/1/0.9/0.5 亿元（+24.4%/+13.8%/+34.5%/+44.5%/+31.2%/+43.4%），单季度扣非归母净利润分别为 0.64/0.29/0.5/0.9/0.8/0.4 亿元（+30.3%/+47.9%/+59%/+43.3%/+29.3%/+48.2%），23Q2利润端提速明显。从盈利能力看，2023H1毛利率 65.3%，四费率 39.1%，其中研发费用同比上升 6%，财务费用率同比减少 1.2%。最终归母净利率 24.1%，盈利能力稳健。 　　 IVD与治疗康复产品双轮驱动，医美业务持续高增。IVD系列产品中生化免疫产品线，国内全自动生化分析仪获证，形成与高速、高通量电化学发光免疫分析仪 eCL9000进行级联，实现自动化生化免疫检测流水线。电化学发光平台促甲状腺素受体抗体（Anti-TSHR）测定试剂盒获证；Anti-TSHR 的获证上市，完善了公司电化学发光免疫诊断试剂平台中甲功套餐; 治疗与康复产品线中的核心临床医疗产品如空气波、排痰机、高流量氧治疗仪等略有回落，皮肤医美系列产品逐步推广上量，获得行业好评和新业务板块的业绩增长；两大产品线组织架构聚焦整合，国内外营销团队能力持续提升，人员效率逐级提高，推动了业绩增长。此外，消费者健康业务是公司孵化的全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求，公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，同时搭建并自主运营电商服务平台。 　　高研发投入带来丰富产品线。在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备 eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪 H100Plus 及配套试剂相继上市；在 医美领域，继 2022 年 8 月推出体外冲击波治疗仪 LC-580（冷拉提）后，23H1 公司推出全新一代采用聚焦式超声波技术的超声治疗仪（超声 V 拉美），助力医美产品线持续放量。 　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 3.1、4.2、5.8 亿元，对应 PE 为 27、20、14 倍，维持“买入”评级。 　　 风险提示：行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险

　　天士力(600535) 　　20233年半年报 　　报告期内，公司实现营业收入439.200.08万元同比增长8.88%；归属于上市公司股东的净利润70.710.39万元，同比增长269.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69,100.30万元，同比增长51.82%；基本每股收益0.47元，同比增长269.40%。公司归母净利润大福提升，除主业增长外，主要系公司去年同期公司投资的金融资产公允价值下降导致的业绩基数偏低所致 　　工业、商业板块收入双增 　　报告期内，公司医药工业板块实现营业收入370，187.58万元，同比增长11.45%；医药商业板块实现营业收入65,580.52万元同比增加1.19%。公司医药工业中的中药产品实现营业收入29.90亿元同比增长18.28%。公司中药产品快速放量，是公司医药工业板块收入增长的主要驱动力。整体来看，公司工业、商业板块营业收入双增长，驱动了公司整体营业收入实现平稳增长。 　　二季度业绩延续高增长 　　单季来看，第二季度公司实现营业收入231,171.38万元，同比增长7.11%；归属于上市公司股东的净利润44,102.57万元同比增长212.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41,197.96万元，同比增长84.61%。公司二季度扣非业绩实现高增长，剔除收入端平稳增长外主要系去年同期公司支付大额研发项目许可费所致 　　研发多管线布局，整体顺利推进 　　报告期内，公司研发费用为35，166.80万元，较去年同期减少24.47%。剔除去年公司SutroBiopharma，Inc.1.69亿研发许可费用因素，公司研发费用同比增长18.52%。整体来看，公司目前拥有97个在研项目，其中，41个项目为1类创新药，39个项目已经进入临床试验阶段，25个项目已经迈入临床I期和立期阶段。中药研发方面，已布局26个项目，有19个项目进入临床I期和立期阶段；生物药研发方面，已布局12个项目，其中普佑克适应症从急性ST段拾高型心硬治疗拓展至急性缺血性脑卒中治疗，目前已处于Ⅱ期入组阶段；化药研发方面，已布局57个项目，PXT3003已完成全部临床I期入组。随着公司中药、生物药和化学药研发管线顺利推进，公司产品管线有望进一步丰富，驱动业绩增长 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的EPS分别为0.68元、0.82元和0.91元，对应的动态市盈率分别为19.32倍、16.12倍和14.49倍。公司作为我国品牌现代中药企业，在创新和传统中药领域均有良好布局，目前中药行业受益于行业政策和市场需求双重驱动，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、研发风险、市场不及预期风险

　　达仁堂(600329) 　　老字号“达仁堂”品牌底蕴深厚，津药集团混改落地开启新时代 　　津药达仁堂拥有三百年历史，奠定了深厚的品牌底蕴。经过上百年的传承和数十年的开拓，公司业务实现了中药全产业链覆盖，产品储备丰富，拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。2020年，为贯彻落实天津市国资委等关于推进国有企业改革的总体部署，公司控股股东天津市医药集团有限公司开始实施混合所有制改革，2022年，达仁堂以津药集团混改落地为契机，优化“十四五”发展规划，为高质量发展注入强劲势能，有望持续释放业绩。 　　“三核九翼”战略迎来业绩新高，独家品种速效救心丸空间广阔 　　公司全力推动津药集团“三核九翼”整体战略规划在公司层面落地实施，构建以速效救心丸为龙头的心脑血管产品线、以京万红软膏为主品种立足皮肤创面修复、以百年老字号“达仁堂”承载精品国药的“三核”。速效救心丸作为国家机密品种，也是公司家喻户晓的独家产品，2022年销售额突破15亿元，同比增长17.7%。随着心血管病危险因素对居民健康的影响越加显著，中国心血管患病率处于持续上升阶段，心脑血管病中成药市场规模持续扩大，速效救心丸市场占有率仍有较大提升空间。 　　营销平台整合多面增效，二次开发布局大品种战略 　　组织重塑方面，公司聚焦市场、整合营销，构建快速响应的营销体系，整合销售公司、营销公司、达仁堂销售团队、京万红销售团队，实现产销分离，进一步发力渠道拓展。同时公司强化二次开发工作，精准临床定位，增强产品核心竞争力，做大做精大品种，全力推动呼吸类产品、消化类、风湿骨痛类、妇儿类、肿瘤类、泌尿类产品的系统二次开发，京万红软膏、清咽滴丸、安宫牛黄丸等均有望成为第二增长点。 　　盈利预测与估值 　　公司是老字号中药企业，布局“三核九翼”战略，整合营销平台，有望实现全产业链提质增效，带动业绩增长。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为92.92、103.63、116.09亿元，归母净利润分别为10.95、13.61、16.71亿元。我们选取中药消费代表的同仁堂、中药国企改革主题的太极集团、OTC龙头华润三九作为可比公司，参考可比公司给予2023年30倍PE，达仁堂合理估值为328.5亿元，对应目标价42.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：政策风险，成本风险，收入风险，研发风险，质量风险。

　　海泰新光(688677) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入2.68亿元（+36.48%），归母净利润0.89亿元（+11.85%），扣非净利润0.86亿元（+17.32%），经营性现金流0.81亿元；2023年Q2实现营业收入1.20亿元（+16.50%），归母净利润0.41亿元（-6.82%），扣非净利润0.40亿元（+2.56%）。 　　业绩符合预期，股权支付和联营企业投资损失对利润产生影响。业绩表现符合预期，利润端增速低于营收增速，主要系股份支付和联营企业投资损失的影响，剔除影响公司归母净利润和扣非归母净利润增速分别为31%和39%，与营收增速接近。 　　内镜业务增长稳定，多款产品获证。公司2023上半年医用内窥镜实现收入2.11亿元(+46.26%)，占比79.19%，主要是因为客户需求增加，公司产能逐步释放，市场供应能力不断加。期间公司内窥镜业务取得诸多成果。1）小儿腹腔镜已完成样品，正在进行测试2）胸腔镜已于2023年4月6日取得注册证，关节镜和宫腔镜正在进行注册检验3）4K除雾内窥镜摄系统已于2023年2月13日取得注册证4）三维腹腔内窥镜已于2023年7月26日获得注册证5）B700-D内窥镜LED冷光源光源已取得注册证，B760内窥镜LED冷光源、N7604K内窥镜摄像系统已提交注册检验。2023年下半年，公司将继续紧密加强与美国客户的合作，配合新一代内窥镜系统在三季度末正式批量上市的市场规划；针对美国市场的新一代宫腔镜试生产，为明年量产做好准备；国内方面，公司将完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册并扩大销售；开发鼻窦镜、神经内镜等小镜种；完成第二代内窥镜系统的国内注册；开发3D内窥镜摄像系统；建立内窥镜系统全国经销渠道。 　　光学产品业务稳步推进，消费级掌静脉有望推出。2023上半年公司光学产品实现收入5,552.72万元(+7.34%)，占比20.81%。主要得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加。下半年公司将持续开发工业激光、口扫以及显微镜系列产品并进一步扩大光学产品业务。此外，公司将开发消费级别的掌静脉模组和终端产品，扩大掌静脉产品适应面。 　　投资建议：公司作为国内领先的医用内窥镜器械和光学产品生产商，具备从系统设计、光机设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到部件装配和系统集成的完备产业链，有望持续受益于高端医疗设备国产替代大趋势。我们预计公司2023-2025年营业收入为6.22/7.87/9.49亿元，归母净利润为2.34/3.06/3.81亿元，同比增长27.93%/30.87%/24.79%，EPS分别为1.92/2.51/3.14元，当前股价对应2023-2025年PE为26/20/16倍，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：研发不及预期的风险；国际经济形势不确定风险；汇率波动的风险。

　　益丰药房(603939) 　　投资要点 　　业绩稳健增长。公司2023年上半年实现营业收入107.07亿元（+22.36%）、归母净利润7.05亿元（+22.33%）、扣非归母净利润6.79亿元（+21.36%）。其中Q2单季度实现营业收入54.41亿元（+18.23%）、归母净利润3.69亿元（+21.20%）。2023H1公司毛利率为39.99%（-0.88pp）、净利率为7.46%（+0.14pp）。尽管受到各地门诊统筹政策及落地速度不同等因素的影响，公司整体业绩依旧呈稳健增长态势。 　　稳步加密优势区域。截至2023年6月30日，公司在10省共有连锁药店11580家（直营店9089家，加盟店2491家）。2023H1公司新增门店1423家（自建692家，并购202家，加盟529家），净增门店1312家（迁址30家，关闭81家）。从区域上看，中南、华东和华北分别拥有直营门店数量4435（+701）、3478（+440）、1176（+282）家，医保门店占比分别为90.33%、83.73%、76.96%，公司围绕区域聚焦的扩张战略，在优势区域不断加密布局、深耕市场。 　　完善新零售体系，与线下业务协同互补。公司持续推进医药新零售体系建设，积极布局慢病管理、健康管家、家庭医生服务。截至2023年6月30日，公司建档会员达7765万（半年新增675万），会员销售占比达73.02%，公司打造会员个性化、智能化的营销与服务体系，在精细化运营管理下，公司会员数量持续增长、会员黏性不断增强。报告期内，公司互联网业务实现收入9.15亿元（+11.75%），其中O2O6.95亿元（+7.78%）、B2C2.17亿元（+26.71%）。公司O2O多渠道多平台上线直营门店超过7800家（+800），覆盖范围包含公司线下所有主要城市，与线下业务实现良好协同互补。 　　高毛利中药品类快速放量，成药、非药毛利率下降。从产品种类上看，2023H1公司中西成药、中药和非药收入分别为80.63（+24.13%）、10.15（+35.64%）、13.47（+7.29%）亿元，分别占比75.3%（+1.07pp）、9.48%（+0.93pp）、12.58%（-1.77pp），毛利率分别为35.07%（-0.12pp）、48.59%（+0.58pp）、51.07%（-4.49pp）。我们认为高毛利品种中药快速放量主要是疫后群众健康意识提升所致，成药毛利率下降主要是公司旗下门店纳入门诊统筹低毛利的处方药加速放量所致，非药品是受经济环境及公司防疫物资消化影响。 　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为16.13/20.35/25.17亿元，对应EPS分别为1.60/2.01/2.49元，当前股价对应PE分别为23.00/18.23/14.73倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张不及预期的风险；盈利能力下降的风险；行业竞争加剧的风险等。

　　益丰药房(603939) 　　事项： 　　公司发布2023年中报：实现收入107.07亿元（+22.36%），归母净利润7.05亿元（+22.33%），扣非净利润6.79亿元（+21.36%）。二季度单季，实现收入54.41亿元（+18.23%），归母净利润3.69亿元（+21.20%），扣非净利润3.57亿元（+21.86%）。 　　平安观点： 　　门店持续稳步扩张：报告期内，公司新增门店1423家，其中，自建门店692家，并购门店202家，新增加盟店529家。报告期内迁址门店30家，关闭门店81家。截至报告期末，公司门店总数11580家（含加盟店2491家），较上期末净增1312家。2023H1公司继续展开并购工作，报告期内，公司共发生了9起同并购投资业务，其中，完成并购交割项目5起。老店、新建门店、次新店的内生增长叠加同行业并购带来的外延增长，带来公司上半年的业绩增长。 　　公司医保门店占比提升，承接外流处方能力加强：截止2023年6月30日，公司9089家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的门店7858家，占公司门店总数比例为86.46%。比去年同期83.15%的医保门店占比，增长了3.31个百分点，占比持续提升，公司承接处方的能力进一步加强。 　　加强线上平台建设，O2O与B2C业务均快速增长：截至报告期末，公司建档会员总量7765万，会员整体销售占比73.02%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过7800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，报告期内，公司互联网业务实现销售收入9.11亿元，同比增长11.75%，其中，O2O实现销售收入6.95亿元，同比增长7.78%；B2C实现销售收入2.17亿元，同比增长26.71%。公司电商运营渐入佳境，为业绩长期增长添动力。 　　维持“推荐”评级：公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区，具有地理优势，大力扩张之下，收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间，密集布局阶段将带来更好的规模效应，盈利能力也有望得到增强。考虑公司的并购进度，我们调整2023-2025年盈利预测（原预测净利润为为15.89亿元、19.45亿元和23.19亿元）公司净利润为15.28亿元、18.85亿元和23.19亿元，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1、行业政策变化风险：医改政策推进或对公司业绩带来影响。2、并购进度不达预期的风险：公司并购整合若出现意外情况，可能导致收购门店业绩不及预期。3、药品安全风险：医药流通如质控的某个环节出现疏忽，则可能带来药品安全风险。

　　益丰药房(603939) 　　经营业绩稳步增长，维持“买入”评级 　　公司发布2023半年报：2023H1年实现营收107.07亿元（+22.36%）；归母净利润7.05亿元（+22.33%）；扣非净利润6.79亿元（+21.36%）。分季度看，公司Q1/Q2收入分别为52.66亿元（+26.94%）、54.41亿元（+18.23%）；归母净利润分别为3.36亿元（+23.60%）、3.69亿元（+21.20%）；扣非净利润分别为3.21亿元（+20.80%）、3.57亿元（+21.86%）。从盈利能力来看，2023H1毛利率为39.99%（-0.88pct），净利率为7.46%（+0.14pct）。从费用端来看，2023H1销售费用率为30.46%（-0.43pct）；管理费用率为4.39%（+0.16pct）；财务费用率为0.37%（-0.25pct），整体费用率在营收较快增长的基础上有所下降。公司长期坚持区域聚焦战略，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为15.12、18.24、22.03亿元，EPS分别为1.50、1.81、2.18元/股，当前股价对应PE分别为24.5、20.3、16.8倍，维持“买入”评级。 　　门店有序扩张，突出的跨省经营及连锁复制能力打造核心竞争力 　　门店有序扩张。截至2023H1公司门店总数11,580家（含加盟店2,491家），净增1,312家，其中新增门店1,423家，自建692家，并购202家，加盟店529家。突出的跨区域整合能力助力公司行业竞争力持续提升。公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司，跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供有力保障。 　　打造精品会员服务体系，持续推进医药新零售体系建设 　　截至2023H1公司建档会员总量7,765万，会员整体销售占比73.02%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过7,800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，2023H1公司互联网业务实现销售收入9.11亿元（+11.75%），其中O2O实现销售收入6.95亿元（+7.78%）；B2C实现销售收入2.17亿元（+26.71%）。 　　风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。

　　上海莱士(002252) 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入39.01亿元，同比增长18.43%，归母净利润12.39亿元，同比增长16.77%，扣非净利润12.01亿元，同比增长13.43%，经营性现金流5.36亿元，同比下降5.84%；2023Q2实现营业收入18.38亿元，同比增长14.28%，归母净利润5.20亿元，同比增长1.44%，扣非净利润4.93亿元，同比增长4.31%。 　　Q2单季收入尚可，净利润增速低于预期。2023Q2单季收入18.38亿元，同比增长14.28%，收入增长得益于静丙与进口白蛋白产品的销售增长；2023Q2单季净利润5.20亿元，同比增长仅1.44%，主要系两方面原因，1）外汇损失：公司进口白蛋白销售占比约42%，二季度人民币汇率贬值6%，人民币贬值导致进口白蛋白的支付成本增加，产生较大汇兑损失；2）上生所搬迁：公司自产血制品由于上海生物制品研究所搬迁，导致批签发延后，相应销售量大幅减少，库存环比一季度增加约1亿元。若两项负面影响消除，我们预计二季度净利润应能实现15-20%增长。 　　员工持股计划顺利通过，看好公司长期发展。公司7月31日发布员工持股计划草案，8月16日获股东大会通过，员工持股计划的规模不超过3,377.00万股，约占当前公司股本总额的0.50%，激励对象购买股份价格为3.61元/股。公司大规模激励员工，有助于建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。 　　投资建议：上海莱士作为国内血液制品行业的龙头企业，其产品种类齐全，业内规模领先，随着2023H2批签发数量恢复正常，公司增长也将回归正常轨道，预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.35/25.71/29.74亿元，同比增长18.90%/15.02%/15.65%，EPS分别0.33元、0.38元、0.44元，当前股价对应2023-2025年PE21/19/16倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：股东及治理结构不合理对公司经营造成干扰的风险、新增浆站规划不及预期的风险、浆站管理及血液制品质量事件风险。

　　海尔生物(688139) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入12.7亿元（+0.2%），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非净利润2.29亿元（-15.85%），经营性现金流1.14亿元；2023年Q2实现营业收入5.84亿元（-17.1%），归母净利润1.41亿元（-24.7%），扣非净利润1.04亿元（-38.9%）。 　　核心业务增长保持稳健，费用率略有上升。公司上半年利润端略有下降，主要系去年同比基数较高。扣除2022年公共卫生防控收入后，公司2023上半年核心业务收入为12.7亿元（+17.6%），Q2单季度核心业务收入为5.8亿元（+3.4%），核心业务收入增速保持稳健；公司销售费用率13.29%（+0.85pct）,管理费用率7.38%（+1.63pct），研发费用率12.40%（+1.84pct）。 　　生命科学板块：产品矩阵不断丰富，持续拓展用户多样化应用场景。公司生命科学板块实现收入5.94亿元（+5.15%）。在实验室场景，以自动化样本管理、生物培养、离心制备等为代表的实验室新方案加速放量，成为生命科学板块新的增长点。针对高校科研用户，公司上市新一代-196℃-8℃智能化液氮生物样本存储系统、全自动批量开盖器、转运机器人等方案，实现-196℃-8℃全温域覆盖，确保样本安全、质量可控与信息安全；针对生物制药用户，公司推出智能自动化细胞制备方案，实现一站式工作和24小时不间断细胞制备，均一性稳定性更优且效率提升50%，同时可培养、离心、环境模拟、实验室耗材多业务协同服务客户。 　　医疗创新板块：新拓展的自动化用药方案高速增长，血站场景用户需求逐步复苏。医疗创新板块公司实现收入6.73亿元(+31.44%)。在医院端，今年4月公司收购苏州市厚宏智能科技有限公司，并创新智慧药房、智慧静配等自动化用药方案，方案已在苏州大学附属第二医院等用户落地；血站端，公司推出血小板震荡箱、血浆速冻机、无菌转移舱等产品，海尔血技（重庆）二期工厂实现部分普通血袋生产，智慧血液城市网生态不断完善，方案已覆盖山东、湖北、西藏等地区；公共卫生端，升级AI+数智化预防接种门诊，为智慧疫苗城市网的持续复制奠定基础，创新智慧公卫体检工作站，方案已在北京、内蒙古落地。 　　海外市场核心业务稳步推进，全球化布局进一步深化。公司实现海外核心业务收入4.3亿元（+21.5%），海外收入占比为34%。公司进一步拓展经销商网络体系，扩大全球服务覆盖范围。海外经销商有800多家，服务国家数量超过140个；新增与GIZ（德国国际合作机构）等国际组织的合作，在埃塞俄比亚、坦桑尼亚、喀麦隆等国家交付重大项目；中标非盟非洲疾控中心项目并完成交付。公司在海外市场推行“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，在荷兰、美国等地建立仓储中心，提高当地交付能力；英国子公司深耕当地市场并加强在欧洲的营销辐射作用。公司耗材产品在海外取得成果：血浆Table_Summary]采集耗材在刚果、孟加拉国等地区实现零的突破，实验室耗材销售。 　　投资建议：海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司2023-2025年营业收入为31.09/38.13/46.23亿元，归母净利润为6.64/8.10/9.78亿元，同比增长10.51%/21.97%/20.72%，EPS为2.09/2.55/3.07元，当前股价对应PE为19/16/13倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示：海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险。

　　美年健康(002044) 　　盈利能力恢复至疫情前水平，客单价提升超预期，维持“买入”评级 　　8月29日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营收44.05亿元（+49.87%），归母净利润0.10亿元（+101.52%），扣非净利润0.03亿元（+100.49%），经营现金流净额-1.11亿元（+69.30%），2023年上半年公司客单价提升16%至594元，收入保持高速增长，归母净利润自2020年疫情发生以来首次实现扭亏为盈。考虑到2023年进入正常经营，公司精细化管理成效显现，客单价持续提升，门店盈利能力在2023年上半年已经恢复疫情前水平，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为105.29/121.08/139.24亿元，归母净利润分别为6.80/9.75/12.53亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为39.2/27.3/21.3倍，维持“买入”评级。 　　全面转型数字化，为实现高质量发展打下坚实基础 　　管理层在2023年上半年管理工作会议中提出“Allin数字化”战略，我们认为，数字化是公司后续实现高质量发展的关键。价格方面，主要增长驱动力来自客户结构的持续改善和创新驱动，公司目前的策略是让有限的产能对应更优质的稳定需求，在公立医疗机构均价较高的体检供给下，公司的客单价有望持续提升。销量方面，由于目前公司门店数量稳定，主要增长驱动力来自运营效率提升和渠道的升级。利润方面，公司通过开展组织变革实现降本增效。提价、增量、拔利润的对应策略都基于数字化的赋能。公司提出全面转型数字化，为实现高质量发展打下坚实基础。 　　下半年展望：预计签单情况较好，看好2023全年收入较快增长，利润高增长 　　合同负债方面，2023年6月底为16亿元，较2022年6月底增加1.58亿元，预计2023年下半年签单量仍保持较好状态，目前公司大力开拓优质客户上半年实现量价齐升，单店模型优化、综合竞争力提升，预计2023全年收入能够保持较快增长，净利率有望保持持续提升趋势。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。