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  • 基础化工行业周报:醋酸、甲醇、苯酚价格上涨,赛轮轮胎、华鲁恒升净利润同比增长

    基础化工行业周报:醋酸、甲醇、苯酚价格上涨,赛轮轮胎、华鲁恒升净利润同比增长

    化学制品
      投资要点:   2024年8月22日,国海化工景气指数为96.92,较8月15日下降0.48。综合考虑化工企业经营情况和景气程度,维持行业“推荐”评级。   投资建议:化工长周期景气向上   我们认为,2024年全球化工行业景气,供给端正在发生重大变化,当前欧洲部分企业盈利大幅下行,由于成本费用上升以及设备寿命到期,欧洲化工产能有加速退出的迹象;国内落后产能也到了盈亏平衡线,环保督察和能耗标准升级,国内化工落后产能有望出清;而国内新增产能增量逐渐达峰,未来资本支出有望下行;需求端,外需向好,内需筑底,全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看,中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固,中国优势企业仍在持续扩张产能,中国优势企业已经进入了市占率提升阶段,产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强,龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。   同时,对于部分供给端受限的行业,随着需求的修复,这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段,也值得重点关注。   虽然国内化工行业仍处于产能扩张期,我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出,国内化工行业整体盈利已见底,当前化工行业下行风险大幅缓解,叠加近期海外补库带来的需求增长,重点关注五大机会:   1)低成本扩张标的。主要公司包括但不限于:万华化学、轮胎(玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎)、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂(润丰股份)、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰、振华股份等。   2)景气度提升行业。轮胎设备(轮胎扩张,设备受益,软控股份)、制冷剂(永和股份、巨化股份、三美股份)、涤纶长丝(桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化)、磷矿石(云天化、川恒股份、兴发集团)、复合肥(新洋丰、云图控股、史丹利)、萤石(金石资源)、炼化(以PX为主,恒力石化、荣盛石化、东方盛虹)、粘胶短纤(三友化工)、不溶性硫磺(阳谷华泰)、草铵膦(利尔化学)等。   3)新材料行业。关注下游的景气度和突破情况,优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜(瑞华泰)、电子化学品(德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克)、氟冷液(新宙邦)、吸附材料(蓝晓科技)、合成生物学(凯赛生物、华恒生物)、植物胶囊(山东赫达)、航空航天材料(斯瑞新材、宝钛股份)等。   4)高股息央国企。2024年1月24日,在国务院新闻办公室举行的发布会上,国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现,及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期,加大现金分红力度,来更好地回报投资者。同时,由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平,且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势,我们看好高股息率化工央国企投资机会,主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。   5)地产产业链。地产政策再度发力,重视地产链化工品投资机会。2024年5月17日,全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开,中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调,继续坚持因城施策,打好商品住房烂尾风险处置攻坚战,扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏的白马标的:万华化学、远兴能源、龙佰集团,以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。   我们仍然重点看好各细分领域龙头。   行业信息跟踪   据Wind,截至8月23日,Brent和WTI期货价格分别收于77.11和72.98美元/桶,周环比-3.1%和-4.73%。   重点涨价产品分析   本周(2024.8.17-2024.8.23,下同)醋酸:华东市场价格上涨,8月23日,醋酸:华东市场价格3320元/吨,环比上周+6.04%。本周市场局部地区供应出现严重缺口,因此价格宽度拉涨,但由于醋酸各下游产品需求以及利润均不佳,高成本压力下,市场接盘较弱,因此临近周末在弱需的牵制下价格走势开始放缓。本周甲醇:华东市场价格上涨,8月23日,甲醇:华东市场价格2517.5元/吨,环比上周+3.18%。本周内蒙古个别烯烃重启以及宁夏某烯烃厂甲醇外采,主力下游需求明显提升,对西北地区部分市场存利好提振,但由于传统下游季节性和经济性利空影响仍存,部分下游开工负荷偏低,多维持刚需采购,利好利空因素交织下周前期厂家报价多持稳运行。本周苯酚:华东市场价格上涨。8月23日,苯酚:华东市场价格8600元/吨,环比上周+2.99%。本周港口库存低位,场内货源持续处于紧张状态,持货商惜售为主,报盘不断走高;苯酚贸易环节转为盈利,出盘增多。随着周三晚间江阴码头到货一船,货源紧张将得到一定程度缓解,下游对高价苯酚有所抵触,买盘需求跟进不足,苯酚市场交投转淡,持货商心态转变,出货积极性提升。   重点标的信息跟踪   【万华化学】2024年8月21日,公司发布公告,公司于2024年8月15日在全国银行间市场发行的2024年度第二期中期票据(科创票据)募集资金10亿元已于2024年8月19日到账。   2024年8月20日,公司官网发布甲烷-二氧化碳联合重整工业化试验项目环境影响报告书报批前公示,项目拟建设一套甲烷-二氧化碳联合重整工业化试验装置,利用二氧化碳放空气和天然气,通过联合重整生产合成气,生产规模为260Nm3/h(CO+H2)。   据卓创资讯,8月23日,纯MDI价格19100元/吨,环比8月16日下跌150元/吨;8月23日聚合MDI价格17400元/吨,环比8月16日下跌25元/吨。   本周国内聚合MDI市场先涨后跌再稳定。以华东M20S货源为例,本周均价为17360元/吨桶装含税现金自提,较上期均价上涨1.34%。周初上海某厂最新报价上调加上现货紧张支撑,市场上涨。但因下游整体买气清淡,贸易商出货积极性增强,市场小幅回落。临近周末,北方某大厂暂停接单消息提振,市场止跌。上海某厂聚合MDI对经销商最新报价执行17400元/吨,一口价客户执行17600元/吨,环比上调200元/吨,货量少。周初上海某厂最新报价上调加上现货紧张支撑,贸易商惜售拉涨,市场上涨。但因下游整体买气清淡,成交不畅下,贸易商出货积极性增强,市场小幅回落。临近周末,北方某大厂因装置检修影响叠加海外需求旺盛,货源紧张,聚合MDI分销渠道本月暂停接单。该消息传出后,贸易商低价多惜售,市场止跌。   本周国内纯MDI市场稳定。以华东市场为例,本周均价为19250元/吨含税现款现汇桶装自提,与上期均价持平。供需两淡,市场主流商谈稳定。场内现货偏紧,贸易商低价多惜售,市场主流报价平稳,下游采购积极性不高,市场整体商谈较淡。   【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为6300美元/FEU,环比上周下降5.97%;泰国到美东港口海运费为9000美元/FEU,环比上周下降4.26%;泰国到欧洲海运费为8282美元/FEU,环比上周下降5.69%。   【赛轮轮胎】2024年8月23日,公司发布公告,截至2024年8月21日,赛轮轮胎股东新华联控股持有公司55,226,212股股份。自2024年5月8日至2024年8月21日,新华联控股减持206,506,570股,持股比例从7.96%下降至1.68%。   2024年8月23日,赛轮轮胎发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入151.54亿元,同比增加30.29%;实现归母净利润21.51亿元,同比增加105.77%。   【森麒麟】【软控股份】【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。   【恒力石化】涤纶长丝8月22日库存20.8天,环比8月15日增加2天;8月23日PTA库存387.8万吨,环比8月16日增加3.2万吨。8月23日涤纶长丝FDY价格为8025元/吨,较8月16日持平;PTA价格为5286元/吨,较8月16日下降238元/吨。   2024年8月22日,恒力石化发布2024年半年度报告,公司2024年上半年营收为1125.39亿元,同比增长2.84%;归母净利润为40.18亿元,同比增长31.77%;扣非归母净利润为35.42亿元,同比增长55.69%。2024年8月23日,恒力石化发布关于终止分拆子公司重组上市的公告,公司董事会同意终止分拆子公司康辉新材料科技有限公司重组上市事项。   【荣盛石化】2024年8月20日,荣盛石化发布关于回购公司股份(第三期)实施结果暨股份变动的公告,公司本次回购事项实施完毕,公司前三期回购累计回购公司股票5.53亿股,占公司总股本的5.46%,成交总金额为69.88亿元(不含交易费用)。   2024年8月21日,荣盛石化发布关于浙江石油化工有限公司年产1000吨α-烯烃中试装置投产的公告荣盛石化股份有限公司控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年a-烯烃中试装置(包括1000吨/年1-己烯工况和300吨/年1-辛烯工况,两种工况使用一套设备,不同时运行)于近期投料成功,目前已顺利产出合格产品1-辛烯。   2024年8月21日,荣盛石化发布关于公司控股股东首次增持公司股份暨后续增持计划的公告,荣盛控股于2024年8月21日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份283万股,占公司总股本的0.03%,增持总金额为2386万元。本次增持计划的实施期限为自2024年8月21日起6个月内。   【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。   【远兴能源】据百川盈孚,2024年8月23日重质纯碱价格为1771元/吨,较8月16日下降31元/吨;轻质纯碱价格为1667元/吨,较8月16日下降48元/吨;尿素价格为2060元/吨,较8月16日下降40元/吨;动力煤价格为698元/吨,较8月16日下降5元/吨。   【华鲁恒升】据百川盈孚,2024年8月23日乙二醇价格为4648元/吨,环比8月16日上升41元/吨。据卓创资讯,2024年8月23日尿素小颗粒价格为2140元/吨,环比8月16日下降80元/吨。   2024年8月23日,华鲁恒升发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收169.75亿元,同比+37.35%;实现归母净利润22.24亿元,同比+30.10%。   【瑞华泰】2024年8月24日,瑞华泰发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收1.32亿元,同比+8.16%;实现归母净利润-0.36亿元   (上年同期为-0.08亿元)。   【中国化学】【云图控股】本周暂无重大公告。   【宝丰能源】2024年8月23日,公司回复投资者互动问答称,公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司4×100万吨/年煤制烯烃示范项目目前一期项目建设已接近尾声,首套装置计划于10月投入试生产。   【卫星化学】据Wind,2024年8月23日丙烯酸价格为6300元/吨,环比8月16日持平。   【扬农化工】据百川盈孚,2024年8月23日功夫菊酯原药价格为10.5万元/吨,较8月16日持平;联苯菊酯原药价格为12.9万元/吨,较8月16日持平;草甘膦原药价格为2.48万元/吨,较8月16日持平。   【国瓷材料】【蓝晓科技】【三美股份】【永和股份】本周暂无重要公告。   【金石资源】据卓创资讯,8月23日,萤石市场均价3425元/吨,较8月16日下降25元/吨。8月23日,制冷剂R22的市场均价为30000元/吨,较8月16日持平;制冷剂R32的市场均价36000元/吨,较8月16日持平;制冷剂R125的市场均价30500元/吨,较8月16日下降500元/吨;制冷剂R134a的市场均价32000元/吨,较8月16日增长500元/吨。   【巨化股份】2024年8月23日,巨化股份发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入120.80亿元,同比增加19.65%;实现归母净利润8.34
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    2024-08-25
  • 公司信息更新报告:2024H1业绩同比+48.6%,营养品量价齐升

    公司信息更新报告:2024H1业绩同比+48.6%,营养品量价齐升

    个股研报
      新和成(002001)   业绩同比高增长,维生素、蛋氨酸量价齐升,2024H2高景气有望持续   公司发布2024年中报,实现营收98.45亿元,同比+32.7%;归母净利润22.04亿元,同比+48.6%;扣非净利润21.57亿元,同比+56.9%。其中Q2实现营收53.46亿元,同比+40.5%、环比+18.8%;归母净利润13.35亿元,同比+58.9%、环比+53.5%;扣非净利润13亿元,同比+64.8%、环比+51.6%,业绩接近此前预告上限,主要受益于营养品量价齐升及降本增效。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润44.21、52.66、60.84亿元,对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股,当前股价对应PE为13.5、11.3、9.8倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道,坚持创新驱动,有序推进项目建设,维持“买入”评级。   维生素价格上涨,蛋氨酸盈利能力强劲、规模持续扩张,新材料布局PA66分业务看,2024H1营养品、香精香料营收66.8、19.2亿元,同比+38.30%、+17.94%;毛利率35.86%、49.69%,同比+6.98pcts、-1.79pcts;此外新材料营收7.2亿元,同比+24.89%。分子公司看,2024H1山东新和成氨基酸营收32.1亿元、净利润11.8亿元,净利率高达36.8%,同比+11.1pcts,随着与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸(计划2024年底建成)及山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目(增加7万吨)陆续建成,远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨,规模优势有望助力盈利能力进一步提升。据Wind和博亚和讯数据,2024年以来供给扰动带动维生素价格底部上行,8月7日巴斯夫宣布VA、VE等不可抗力,并预计2025年1月才能重启;此前2024年2月15日帝斯曼宣布拟于2025年前剥离动物营养与健康业务,Q3(截至8月23日)VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)市场均价分别为147.2、113.9、201.3元/公斤,环比Q2分别+70%、+62%、+235%,2024H2维生素高景气有望延续。新材料板块,公司公告以丁二烯等为原料投资约100亿元建设尼龙新材料项目,包括一期10万吨/年己二腈-己二胺、二期40万吨/年己二腈-己二胺并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66。   风险提示:维生素、蛋氨酸行业竞争加剧,项目投产不及预期,汇率波动等。
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    2024-08-25
  • 2024年半年报点评:丸美品牌增长提速,线上转型持续推进,24H1业绩高增

    2024年半年报点评:丸美品牌增长提速,线上转型持续推进,24H1业绩高增

    个股研报
      丸美股份(603983)   事件:丸美股份发布2024年半年报。24H1,公司实现营收13.52亿元,yoy+27.65%;归母净利润1.77亿元,yoy+35.09%;扣非归母净利1.66亿元,yoy+40.21%。单Q2看,公司实现营收6.91亿元,yoy+18.58%;归母净利润0.66亿元,yoy+26.71%;扣非归母净利0.62亿元,yoy+39.24%。   丸美品牌增长提速,线上渠道维持较好增长,24H1公司整体营收同比   28%。24H1,公司实现营收13.52亿元,同比+27.65%;分品牌看,1)主品牌丸美:24H1实现营收9.3亿元,同比+25.87%,营收占比为68.77%,丸美收入增长主要系丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05%。24H1丸美品牌继续围绕大单品策略进行营销和推新,产品方面,以小红笔眼霜和双胶原小金针次抛精华为核心大单品,并储备双胶原眼霜和蝴蝶眼膜为备选大单品,24H1小金针次抛精华和蝴蝶眼膜均完成2.0版的迭代升级;营销方面,通过“何必看眼色”等情感营销主题活动、官宣青春代言人曾舜晞、召开第四届重组胶原蛋白科学论坛等,从情感、文化和科学三方面加强品牌宣传,夯实以眼霜、抗衰、科技为核心的品牌心智。在大单品策略下,24H1丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%,产品集中度进一步提升。2)第二品牌PL恋火:24H1   实现营收4.17亿元,同比增长35.83%,营收占比为30.84%;恋火坚守高质极简的底妆心智,持续打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品,其中蹭不掉系列于24年5月上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0升级版,新品主要针对夏季热汗及易出油肌肤,加大场景应用和人群的渗透;此外,品牌还推出限定版产品,加强与用户的情感联结,例如2月情人节季推出看不见气垫ALL PINK限定版,传递女生悦己理念。分渠道看,1)线上:24H1营收为11.39亿元,同比+34.85%,占主营业务收入的84.34%,线上持续较好增长;2)线下:24H1营收为2.12亿元,同比-1.16%,占主营业务收入的15.66%,线下24Q2表现未及预期。   产品结构优化、持续推进降本增效,盈利能力稳步提升,24H1扣非归母净利率同比+1.1pct至12.3%。1)毛利率端,24H1/Q2,公司毛利率为74.68%/74.75%,同比+4.55/+3.44pct,主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。2)费用率端,24H1/Q2,公司销售费用率为53.06%/55.70%,同比+4.58/+2.35pct,主要系在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时,公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致;管理费用率为3.44%/3.71%,同比-1.03/-0.85pct,主要系公司持续推进降本增效,在保持收入增长同时亦控制好管理费用;研发费用率为2.65%/2.84%,同比-0.09/+0.15pct。3)净利率端,24H1/Q2,公司归母净利率为13.05%/9.54%,同比+0.72/+0.61pct;扣非归母净利率为12.30%/8.98%,同比+1.10/+1.33pct。   投资建议:公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业,主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长,新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线,看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.72、5.76亿元,现价(2024/8/23)对应PE分别为24X、19X、15X,维持“推荐”评级。   风险提示:行业竞争加剧;新品开发不及预期;线上渠道转型不及预期。
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    2024-08-25
  • 医药生物行业周报:医药板块处于估值底部,关注布局稳健增长的刚需类资产

    医药生物行业周报:医药板块处于估值底部,关注布局稳健增长的刚需类资产

    化学制药
      本期内容提要:   市场表现:本周医药生物板块收益率为-4.99%,板块相对沪深300收益率为-4.44%,在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第29。6个子板块中,中药Ⅱ板块周跌幅最小,跌幅3.59%(相对沪深300收益率为-3.04%);跌幅最大的为医疗服务,跌幅为8.26%(相对沪深300收益率为-7.71%)。   行业政策:1)近日,河南省医保局发布文件《关于做好输注泵等医用耗材集中带量采购和使用工作的通知》,同天,四川省医疗保障局发布《关于做好人工关节类医用耗材和肾功等检测试剂集中带量采购中选结果落地工作的通知》,标志着安徽牵头的23省体外诊断试剂,正式开始执行。2)8月21日,海南省医保局、海南省医保服务中心发布《海南省医保基金与医药企业直接结算医药货款工作实施方案》,方案明确,自2024年10月1日起,从集中采购药品、医用耗材和创新药械着手,在海南全省定点医疗机构开展医保基金与医药企业直接结算工作,企业回款周期有望缩短。   周观点:上半年因宏观环境压力、医疗反腐、集采降价和DRGs等医保控费措施影响,医药板块增长整体承压,增速回落,考虑2023年下半年基数较低且当期医药行业估值处于底部区域,我们认为短期可布局稳健增长的医疗刚需类资产,中长期角度布局创新药械等核心优质资产,相关投资主线如下:   1)短期角度,在国内医保控费环境下,建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企:①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复,建议关注美好医疗、怡和嘉业;②低值耗材海外去库存尾声,建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗;③受益于药械集采,建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅等;④央国企管理改革带来盈利提升,建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份;⑤受益于同种异体骨市场事件,人工骨市场份额提升,建议关注奥精医疗。   2)中长期角度,当前医药板块处于估值底部,核心资产估值均有回落,优质的创新药械和医疗服务龙头企业,估值吸引力逐步凸显,短期增速承压,不改长期市场地位和竞争力,建议关注:①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等;②创新器械如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等;③医疗消费&服务:爱尔眼科、鱼跃医疗、可孚医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等。   风险因素:改革进度不及预期;销售不及预期;临床数据不及预期;集采降价幅度高于预期;市场竞争加剧。
    信达证券股份有限公司
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    2024-08-25
  • 主业短期承压,健民大鹏表现稳健

    主业短期承压,健民大鹏表现稳健

    个股研报
      健民集团(600976)   事件   2024H1,公司实现营业总收入20.10亿元,同比-7.02%;归母净利润2.39亿元,同比-5.16%;扣非归母净利润1.94亿元,同比-16.65%。2024Q2,公司实现营业收入10.39亿元,同比-9.46%;归母净利润1.40亿元,同比-8.49%;扣非归母净利润1.04亿元,同比-27.23%。   按利润结构拆分,2024H1,公司主业实现归母净利润0.82亿元,同比-41.7%;投资收益(主要来自健民大鹏)实现1.13亿元,同比+21.0%。   营销考核模式转变,主业短期承压   2024H1,公司医药工业实现收入9.06亿元,同比-19.40%,主要是公司全面启动营销体系改革所致,考核模式由原来的发出考核变为纯销考核,加大渠道精细化管理力度和合规体系建设,上半年医药工业收入有一定的下滑,但公司OTC渠道重点产品市占率提升,渠道价值链持续优化,库存基本降至合理水平。医药商业实现收入10.93亿元,同比+7.21%。   整体盈利能力稳健   2024H1,公司销售毛利率为42.99%,同比-3.42pct,主要系中药材价格上涨,公司医药工业的原材料采购成本与上年同期相比有一定的增长;公司销售净利率为12%,同比+0.28pct;销售费用率为31.48%,同比-0.93pct;管理费用率为4.23%,同比+0.18pct;研发费用率为2.01%,同比+0.38pct。2024H1,公司加大品牌建设,与上年同期相比增加了“健民”牌便通胶囊的广告投入,同时公司持续加大研发投入,研发费用较上年同期相比有所增长。   持续加大品牌能力建设,新品市场开发符合预期   公司持续以品牌驱动为核心,专注于核心单品的打造,2024H1,龙牡壮骨颗粒实现销量2.2亿袋,同比-33.29%,OTC产品线坚持以纯销为导向,有效降低渠道库存。便通胶囊实现销量1.76亿粒;新品七蕊胃舒胶囊实现销量777.18万粒,市场开发符合预期。   盈利预测与估值   2024H1,公司主业短期承压,投资收益表现稳健,我们将2024-2026年营业收入预测由50.94/59.40/69.33亿元下调至44.46/48.94/53.93亿元;归母净利润预测由6.26/7.51/9.02亿元下调至5.33/6.38/7.49亿元。维持“买入”评级。   风险提示:产品销售不及预期风险,政策波动风险,投资收益波动风险
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    2024-08-25
  • 业绩符合预期,静待华润赋能逐步兑现

    业绩符合预期,静待华润赋能逐步兑现

    个股研报
      博雅生物(300294)   投资要点:   公司事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入8.96亿元,同比下滑41.87%,实现归母净利润3.16亿元,同比下滑3.05%,实现扣非归母净利润2.56亿元,同比增长0.57%。   新获4个采浆站+1张生产牌照,外延空间变大。2024Q2,实现营业收入4.47亿元,同比下滑39.14%,实现归母净利润1.64亿元,同比增长5.36%,实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长10.02%,业绩符合预期。核心血制品业务方面,2024上半年实现营业收入7.90亿元,同比增长3.64%,实现净利润3.19亿元,同比下降42.2%,原因主要系母公司去年同期收到控股子公司分红2.5亿元及理财收益同比下降等综合因素所致。2024上半年,公司实现采浆量246.89吨(不包括绿十字52.1吨),同比增长14.63%;核心产品批签发方面,2024上半年白蛋白批签发60.6万瓶(折合10g/瓶),同比下滑1.9%,静丙批签发45.6万瓶(折合2.5g/瓶),同比增长0.7%,纤原批签发34.1万瓶(折合0.5g/瓶),同比增长9.1%。   公司经营效率处于行业领先水平,绿十字采浆量和吨浆利润未来均有较大弹性:博雅近期收购了绿十字,考虑到上市公司在经营能力方面处于行业较高水平,在上市品种方面,产品涵盖白蛋白、静丙和凝血因子等9个品种,纤原等品种处于行业前列水平。绿十字目前平均单站采浆量在26吨,离行业平均水平还有较大差距,我们判断依托博雅较为优秀的管理水平,绿十字未来的采浆量和吨浆利润还有较大提升空间。此外,本次收购博雅生物获得新的生产牌照(安徽省),考虑到新的牌照对当地新拿采浆站能力的提升,我们认为未来大股东华润医药在外延方面的施展空间更大。   公司是华润旗下唯一血制品平台,未来战略地位十分重要。2021年,华润医药正式成为公司控股股东,公司成为华润旗下唯一血制品平台,华润近年来在新浆站申请、资源嫁接、浆站运营等方面给予公司大力支持,考虑到血制品行业本身具有较强的资源属性,以及极高的准入壁垒,属于长坡厚雪型赛道,我们认为博雅生物未来在华润大健康板块中将占据十分重要的战略地位,未来公司新拿浆站潜力值得期待,公司目标力争十四五期间,通过相应的战略举措,力争实现浆站总数量、采浆规模翻番。   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为5.5、5.9、6.7亿元,同比增长率分别130.6%、8.3%、12.9%,当前股价对应的PE分别为29、27、24倍,维持“买入”评级。   风险提示:竞争格局恶化风险;销售不及预期风险;行业政策风险等。
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    2024-08-25
  • 上半年收入端略有承压,看好公司长期发展

    上半年收入端略有承压,看好公司长期发展

    个股研报
      昆药集团(600422)   公司发布2024年半年报,受业务结构调整及针剂业务收入下滑影响,2024H1营业收入同比降低5.73%,归母净利润同比增长2.74%,扣非归母净利润同比减少9.75%。公司加大研发投入,在多个产品取得研发突破;并加速国际市场开拓与品牌打造,启动收购华润圣火方案,有效推进业务整合。维持买入评级。   支撑评级的要点   2024H1公司收入端略有承压,“昆中药1381”核心品种表现亮眼。公司2024H1实现营业收入35.54亿元,同比降低5.73%,收入端短期承压,主要受业务结构调整及针剂业务收入下滑的影响;归母净利润2.29亿元,同比增长2.74%;扣非归母净利润为1.60亿元,同比减少9.75%。昆中药系列产品销售表现突出,2024H1参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒和香砂平胃颗粒三大核心单品销售同比增长超20%。   专注品牌打造与国际化布局,渠道赋能促进销量攻坚。公司加速国际化布局,截至2024H1,23份海外注册申请已获12个批文,产品成功进入多个国家市场,国际公立市场开拓迈出重要步伐。血塞通软胶囊入选云南省制造业单项冠军企业,销售创下近年同期历史新高;胃颗粒产品获评“最受药店欢迎的明星单品奖”。公司借助三九商道的基础,进一步整合商业渠道、优化原有商业模式,推进全国零售和医疗渠道整合,聚焦核心客户和终端销量增长,推动新型医药营销模式发展。依托“铁架子工程”“蒲公英计划”,以及“冠军计划”,提升品牌认知和市场占有率。   收购圣火启动三七业务战略整合,积极推进产品研发。公司于2024年6月审议通过收购华润三九持有的华润圣火51%股权方案,旨在加强公司在心脑血管领域的核心竞争力,推进三七业务的战略性整合。未来公司将充分利用华润圣火“理洫王”和昆药“络泰”血塞通系列产品的资源优势,满足银发群体在慢病管理方面的需求。同时,公司持续加大创新力度,2024H1研发投入0.38亿元,同比增长24.73%。截至2024H1,公司自主研发产品取得重要进展,氯硝西泮注射液已获批并通过一致性评价;双氢青蒿素磷酸哌喹片完成国际组织公立采购产品及供应商认证;新药临床研究和多个仿制药项目取得关键进展,我们预计新老产品的逐步放量将为公司业绩带来更多增量空间。   估值   由于公司上半年受到业务结构调整及针剂业务承压的影响,所以我们调整了盈利预测。预期公司2024-2026年归母净利润分别为5.19亿元、6.57亿元、8.34亿元,EPS分别为0.69元、0.87元和1.10元,PE分别为20.7倍、16.3倍、12.9倍。“昆中药1381”核心产品持续放量,公司并入华润体系后实现全方位赋能,2024年公司正式发布未来五年(2024年-2028年)的战略发展规划,我们看好公司长期发展,维持买入评级。   评级面临的主要风险   政策变动风险,产品开发不及预期风险,原材料成本上涨风险。
    中银国际证券股份有限公司
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    2024-08-25
  • 业绩增长稳健,中大型机占比持续提升

    业绩增长稳健,中大型机占比持续提升

    个股研报
      新产业(300832)   投资要点   事件:公司发布2024年中报,24H1收入22.1亿元(+18.5%),归母净利润9.0亿元(+20.4%);分单季度看,24Q1/Q2收入为10.2/11.9亿元,增速为+16.6%/+20.2%,归母净利润分别为4.3/4.8亿元,增速为+20.0%/+20.8%,业绩增长稳健。   24H1海外内业绩增长保持稳健。分地区来看,公司持续开拓国内和海外市场,实现海内外稳健增长,24H1国内收入为14.1亿元(+16.3%),海外收入为8.0亿元(+22.9%),国内:海外收入占比接近6:4。   国内:持续推进中高速机和流水线,拓展大型终端客户。国内业务方面,公司延续中高速机市场销售策略,持续推广高速化学发光分析仪X8、X6和流水线产品进入大型医疗机构。24H1化学发光仪器装机796台,其中大型机占比达75.1%,带动常规试剂销量的稳步提升,试剂端同比增长18.5%。相比2023年末,公司服务的三级医院数量增加101家。   出海:实施细分市场区域化管理,认可度进一步提高。公司针对海外市场实施区域化管理模式,每个细分区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式,提升海外渠道覆盖和产品服务能力。在重点市场国家进行本地化布局,截止24H1公司已完成10家海外全资子公司设立,新增发光仪器装机2281台,其中中大型机占比明显提升至64.8%(+10.1pp)。得益于海外市场装机数量的快速增长和中大型机占比的提升,海外试剂收入同比增长29.1%。   盈利预测:预计公司2024~2026年营业收入分别为50/63/78亿元,归母净利润分别为20/25/33亿元,建议保持关注。   风险提示:集采降价及监管政策风险;海外销售不及预期风险;竞争加剧风险等。
    西南证券股份有限公司
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    2024-08-25
  • 基础化工行业周报:乙烯、醋酸等涨幅居前,建议继续关注石化板块和轮胎板块

    基础化工行业周报:乙烯、醋酸等涨幅居前,建议继续关注石化板块和轮胎板块

    化学制品
      投资要点   乙烯醋酸等涨幅居前,棉短绒BDO等跌幅较大   周环比涨幅较大的产品:硫磺(CFR中国现货价,6.90%),醋酸(华东地区,6.80%),乙烯(东南亚CFR,5.38%),煤焦油(山西市场,4.07%),苯酚(华东地区,3.63%),醋酸酐(华东地区,2.88%),合成氨(河北金源,2.82%),DMF(华东,2.47%),苯胺(华东地区,2.41%),顺丁橡胶(山东,2.15%)。   周环比跌幅较大的产品:己二酸(华东,-3.91%),BDO(华东散水,-4.24%),丁酮(华东,-4.43%),LDPE(CFR东南亚,-4.44%),二氯甲烷(华东地区,-5.00%),燃料油(新加坡高硫180cst,-5.37%),国际柴油(新加坡,-5.55%),甲苯(FOB韩国,-6.12%),丙酮(华东地区高端,-6.44%),棉短绒(华东,-7.41%)。   本周观点:原油价格高位回落,建议关注低估值高股息中国石化   本周地缘局势及需求担忧施压,国际油价大跌。截至8月23日收盘,WTI原油价格为74.83美元/桶,较上周下跌2.37%;布伦特原油价格为79.02美元/桶,较上周下跌0.83%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大,下周油价或将波动运行。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化,同时由于中国石油和中国海油回调较多,已经反映了油价下跌,继续看好回调后的中国石油和中国海油。   化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有:醋酸上涨6.80%,乙烯上涨5.38%,合成氨上涨2.82%,顺丁橡胶上涨2.15%等,但仍有不少产品价格下跌,其中己二酸下跌3.91%,BDO下跌4.24%,甲苯下跌6.12%,棉短绒下跌7.41%。二季度以来轮胎行业受海运费价格大幅上涨以及橡胶价格波动影响,相关龙头公司回调较多,进入三季度以来上述因素得到缓解,龙头公司具有估值修复机会,建议重点关注轮胎行业机会。2024年供需错配下,底部特征已经显现,部分细分子行业龙头具备着三重底(周期底、盈利底和估值底)历史性投资机会,我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会,具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。   风险提示   下游需求不及预期;原料价格或大幅波动;环保政策大幅变动;推荐关注标的业绩不及预期。
    华鑫证券有限责任公司
    30页
    2024-08-25
  • 利润增速亮眼,区域布局进一步完善

    利润增速亮眼,区域布局进一步完善

    个股研报
      爱尔眼科(300015)   2024年8月24日,公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入105.45亿元(同比+3%),实现归母净利润20.50亿元(同比+20%),实现扣非归母净利润17.85亿元(同比+1%)。   单季度来看,2024年Q2公司实现收入53.49亿元(同比+2%),实现归母净利润11.50亿元(同比+24%),实现扣非归母净利润9.42亿元(同比-6%)。   经营分析   终端需求稳步提升,业务增长有韧性。终端需求方面,公司2024H1实现了门诊量794.07万人次(同比+9.03%),手术量64.99万例(同比+6.92%)。医疗行业需求有其刚性属性,随着未来经济逐步回暖,国内需求不断提振,眼科行业需求也有望快速提升。其中2024H1公司屈光项目收入41.55亿元(同比+4%)、白内障项目收入17.35亿元(同比+4%)、视光服务项目实现收入23.71亿元(同比+3%)、眼前段收入9.12亿元(同比+5%)、眼后段项目收入7.20亿元(同比+5%),各板块业务增长彰显强韧性。   规模效应下盈利能力持续提升。23年公司实现毛利率49.44%(同比-0.02pct),净利率20.95%(同比+2.08pct),盈利能力稳步提升。拆解来看,屈光项目毛利率57.19%(同比-0.53pct)、视光服务项目毛利率55.95%(同比+0.71pct),白内障业务毛利率37.50%(同比+0.02pct),视光及白内障业务盈利能力有所提升。费用率方面,受益于经营规模不断扩大,公司整体费用率保持稳定。国内外服务网络进一步完善。公司继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设,通过收购进一步完善各省区内地、县市的医疗网络,加大眼科门诊部(诊所)网络布局。截至2024H1,公司境内医院311家(同比+82家),门诊部202家(同比+34家)。海外方面,公司已布局140家眼科中心及诊所(同比+16家),逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。   盈利预测、估值与评级   考虑消费医疗整体环境,我们下调公司24-26年归母净利润至40.41/46.79/53.11亿元,分别同比增长20%、16%、14%,EPS分别为0.73、0.76、0.84元,现价对应PE为23、20、17倍,维持“买入”评级。   风险提示   市场竞争加剧风险;人才短缺风险;跨区发展风险;医疗安全性事故纠纷风险;合规监管风险等。
    国金证券股份有限公司
    4页
    2024-08-25
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