【美国原油】 　　1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别65.4/63.3美元/桶，较上周分别+1.0/+2.2美元/桶。 　　2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.4/4.0/0.2亿桶，环比-379/-430/+51/+58万桶。 　　3）原油产量：美国原油产量为1341万桶/天，环比+1万桶/天。美国活跃原油钻机本周442台，环比-19台。美国活跃压裂车队本周186部，环比-4部。 　　4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1700万桶/天，环比+67万桶/天；美国炼厂原油开工率为93.4%，环比+3.2pct。 　　5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为635/391/244万桶/天，环比-1/-39/+39万桶/天。 　　【美国成品油】 　　1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别87/87/89美元/桶，环比-0.3/0.5/-5.1美元/桶；与原油价差分别21/22/23美元/桶，环比-1.0/-0.2/-5.8美元/桶。 　　2）成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.3/1.1/0.4亿桶，环比+522/+423/+94万桶。 　　3）成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别904/499/189万桶/天，环比-71/+18/+4万桶/天。 　　4）成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别826/315/176万桶/天，环比-119/-74/-2万桶/天。 　　5）成品油进出口：①美国汽油进口量、出口量、净出口量分别17/94/77万桶/天，环比+3/+31/+28万桶/天。②美国柴油进口量、出口量、净出口量分别17/141/124万桶/天，环比+5/+27/+22万桶/天。③美国航空煤油进口量、出口量、净出口量分别20/19/-1万桶/天，环比+1/+2/+1万桶/天。 　　【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 　　【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险。

根据摩熵医药数据库统计，2025.06.02-2025.06.08期间共有58个创新药/改良型新药临床申请/上市申请获国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）承办（按受理号统计，不含补充申请）。其中国产药品受理号43个，进口药品受理号15个。本周共计24款创新药/改良型新药临床试验申请获得“默示许可”，包括化学药10款，生物药12款，中药2款。其中值得注意的有：（1）注射用BC-20276月3日，CDE官网公示：智康弘义的注射用BC-2027获得临床试验默示许可，用于治疗晚期实体瘤。公开资料显示，注射用BC-2027是一款靶向GPC3的抗体偶联药物（ADC），此前已经在美国获批临床。在临床前研究中，BC2027表现出较好的GPC3结合和内吞活性。该分子采用了对肝细胞癌、鳞状非小细胞肺癌等肿瘤更敏感、且具有旁观者效应的有效载荷（Payload）以提升肿瘤杀伤活性，在多种肿瘤模型中的肿瘤生长抑制率（TGI）均超过90%（最高超过100%）。（2）XH-001注射液6月4日，CDE官网公示：新合生物的XH-001注射液获得临床试验默示许可，用于复发高危实体瘤患者根治术后的辅助治疗，主要包括胰腺导管腺癌、胆道恶性肿瘤、肝细胞癌和胃腺癌等。公开资料显示，XH-001注射液是一款个性化肿瘤新抗原疫苗。通过筛选高免疫原性新抗原，该疫苗可激活肿瘤特异性T细胞，精准清除残余肿瘤细胞，从源头降低复发风险。（3）NH-104片6月4日，CDE官网公示：恩华药业的NH-104片获得临床试验默示许可，用于失眠及抑郁症伴失眠的治疗。公开资料显示，NH-104片为新一代治疗失眠及抑郁症伴失眠的创新药。临床前试验结果表明，NH104具有较强的抗失眠及辅助抗抑郁药效，安全性和药代动力学特性良好。本周共13款新药获批上市，即布西珠单抗注射液、氘恩扎鲁胺软胶囊、复迈替尼片、枸橼酸伏维西利胶囊、苹果酸法米替尼胶囊、盐酸吉卡昔替尼片、盐酸来罗西利片、盐酸伊普可泮胶囊、怡培生长激素注射液、注射用HR-20013、注射用瑞康曲妥珠单抗、注射用泽尼达妥单抗和注射用重组(酵母分泌型)人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子(Ⅰ)融合蛋白。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17888/16075/12450元/吨，环比分别-13/+15/-63元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4663/3856/920元/吨，环比分别+40/+47/-283元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1190/4257/518/4025元/吨，环比分别-53/-51/-8/-34元/吨。②本周聚乙烯均价为7790元/吨，环比-77元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1272/1858/167元/吨，环比分别+39/-35/-16元/吨。③本周聚丙烯均价为7100元/吨，环比-80元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-118/1599/90元/吨，环比分别-7/-37/-18元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2349/1861/4025/2428元/吨，环比分别+2/-2/+0/-22元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为446/186/-77/109元/吨，环比分别-10/+2/+163/-68元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25个百分点，行业涨跌幅排名第17。2025年初以来至今，医药行业上涨7.81%，跑赢沪深300指数9.36个百分点，行业涨跌幅排名第5。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.24倍，相对全部A股溢价率为86.84%(-1.04pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.65%(-0.85pp)，相对沪深300溢价率为137.65%（-0.42pp)。本周相对表现最好的子板块是疫苗，上涨2.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、原料药、其他生物制品，涨跌幅分别为+21.3%、+20.4%、+16.1%。 　　医疗机构掀起DeepSeek部署热潮，开启医疗智能化新路径。据统计，目前全国已有830+医院陆续完成DeepSeek-R1的本地化部署，推动医院数字化、智能化转型，应用场景包括监测医疗质量、优化医院资源调配、辅助诊断、保证数据安全等。国产大模型DeepSeek-R1的全面开源与多领域适配，标志着AI医疗迈入技术融合与行业重构的新阶段，关注AI医疗板块的加速发展与投资机会，相关标的：AI健康管理—美年健康、乐心医疗、三诺生物、鱼跃医疗、九安医疗；AI医疗信息化CDSS辅助临床决策—迈瑞医疗、金域医学、润达医疗、万孚生物、固生堂、京东健康、阿里健康、平安好医生；AI医学影像辅助诊断—联影医疗、祥生医疗、理邦仪器、安必平、乐普医疗、福瑞股份、迪安诊断、达安基因；AI手术机器人—微创机器人、天智航、康基医疗；AI基因测序—华大智造、华大基因、康基医疗等。 　　ASCO多项重磅结果披露，持续关注创新药。5月30日~6月3日，2025美国临床肿瘤学会（ASCO2025）年会在美国芝加哥举行，本届ASCO年会中由中国学者主导并入选的研究摘要超70项，其中包括11项最新突破摘要，覆盖癌种广泛，涉及疗法前沿。建议关注结合临床价值为导向、以患者为中心的药物研发，把握“研发进展，商业化盈利、国际化/licenseout”三条主线，1）创新药龙头；2）Biotech；3）转型创新等。 　　2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本期内容提要: 　　市场表现。本周医药生物板块收益率为1.13%，板块相对沪深300收益率为0.25%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第17。6个子板块中，化学制药板块周收益率排名第一，涨跌幅为1.67%（相对沪深300收益率为0.79%）；收益率排名第六的为中药Ⅱ，涨跌幅为0.39%（相对沪深300收益率为-0.49%）。 　　行业动态。6月4日，广东省医保局发布《关于进一步完善药品和医用耗材采购工作的指导意见（征求意见稿）》，通过优化采购模式、强化价格管理、推进政策协同、提升监管服务效能，不断提高药品、医用耗材采购的规范化、标准化和制度化水平，形成统一开放的集中采购市场和医药供应保障体系，构建竞争充分、水平合理、动态调整、作用灵敏的新时代医药价格形成机制。6月5日，国家医疗保障局发布《关于进一步完善医药价格和招采信用评价制度的通知》，为持续完善以市场为主导的医药价格形成机制，深入构建医药招采全国统一大市场，国家医疗保障局指导各省建立并实施了医药价格和招采信用评价制度，为进一步提高制度效能，优化做好信用评价工作，国家医保局提出拓展案源信息、坚持从严标准、提高失信成本、正向激励引导、严格规范操作等更高要求。 　　周观点：本周行业新增两项重磅交易。2025年6月2日，翰森制药与再生元（Regeneron）达成战略合作，授予后者开发、生产及商业化HS-20094（GLP-1/GIP双靶点）的全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门）权利，首付款8000万美金，交易总金额超过20亿美金。2025年6月2日，BMS与BioNTech达成战略合作，双方将共同开发双抗药物BNT327（靶向PD-L1/VEGF），首付款15亿美元，交易总金额超过90亿美元，BNT327是由中国创新药企业普米斯研发的创新药项目，先后两次被BioNTech收购。2025年6月20日-23日，第85届美国糖尿病协会科学会议（ADA）将在美国芝加哥召开，ADA会议是全球规模最大的糖尿病会议，根据我们不完全统计，本次大会有众生药业、博瑞医药、甘李药业、来凯医药等众多中国创新药企业受邀出席，主要涉及GLP-1相关创新药项目的临床数据解读。 　　GLP-1产业链：ADA会议是中国创新药企业向海外展示GLP-1领域研发实力的重要窗口，有望带动GLP-1产业链相关行情。①GLP-1创新药，建议关注众生药业、博瑞医药、甘李药业、来凯医药、信达生物、华东医药、联邦制药、恒瑞医药、翰森制药等；②GLP-1原料药和CDMO，建议关注药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等；③GLP-1上游产业链，建议关注昊帆生物、金凯生科等。 　　CXO和生命科学上游产业链：创新药企业投融资修复及授权BD获得的资金，有望带动药企加码研发投入并加速研发项目推进速度，利好CXO和生命科学上游产业链。①随着中美关系阶段性缓和，对于地缘政治的担忧同样边际减弱，建议关注具备全球影响力的CXO龙头，例如药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链：纳微科技、奥浦迈、百普赛斯、皓元医药、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技、毕得医药等。 　　内需复苏条线：①眼科口腔产业链，建议关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、爱博医疗、欧普康视、通策医疗、时代天使等；②中医药消费方向，建议关注同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、昆药集团、天士力、哈药股份、固生堂等；③医药零售龙头，建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等；④生育健康产业链，建议关注锦欣生殖、健民集团、华特达因、葵花药业、济川药业、长春高新等；⑤消费医疗器械企业，建议关注可孚医疗、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、鱼跃医疗等。 　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；消费刺激政策变动风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险