线上医药规模持续增长，处方药快速渗透市场成为增长核心 　　2023年6月至2026年5月，国内线上医药市场整体呈现持续扩容、稳步上行态势，销售额与销量双增，行业发展韧性充足。近三年处方药线上占比逐年提升，OTC占比由46%下滑至39%，变化背后是互联网诊疗、在线续方政策持续落地，慢病长期用药、院内处方药线上流转渠道成熟，处方药成为拉动市场增长的核心增量，OTC作为线上医药基本盘，依托即时零售、家庭常备药消费维持稳定基础。 　　OTC多品类稳步增长，养生、颜值、舒缓三类消费需求驱动细分赛道扩容 　　近三年线上OTC五大核心品类销售额持续增长，五官用药以48%的超高增速领跑，维矿营养紧随其后，补益类、皮肤科、肠胃用药分别保持17%、14%、10%稳定增长，大众健康消费需求持续细分升级。从消费人群需求拆解，补给类需求对应补益阿胶、六味地黄丸、钙片、多维等，覆盖气血调养、日常营养补充刚需；二是形象管理需求，米诺地尔、奥利司他爆发，颜值、身材管理驱动防脱、减脂品类增长；三是肤窍易敏不适人群，眼药水、鼻炎喷雾带动五官用药高速增长。整体来看，线上OTC已从基础治病转向预防、保养、颜值管理多元需求，细分轻健康赛道增长潜力突出。

　　核心要点 　　成药性验证跨越，口服环肽范式正式确立。2026年口服环肽赛道完成从"科学概念"到"产业现实"的关键跃迁，成药性被彻底验证。JNJ-2113（Icotrokinra，商品名ICOTYDE）于2026年3月获FDA批准上市，成为全球首个靶向IL-23的口服环肽；默沙东MK-0616（Enlicitide）作为全球首个靶向PCSK9的口服环肽，在CORALreef系列III期临床中证实20mg每日一次口服可降低LDL-C达59.7%，疗效逼近注射型单抗，预计2026年递交NDA。二者分别从自免和代谢两大慢病领域，系统验证了口服环肽"兼具小分子口服便利与抗体级靶向活性"的双重优势，标志着多肽药物已实现从"只能注射"到"可以口服"的关键跨越，全新药物范式由此正式诞生。 　　增量空间广阔，慢病场景切换打开指数级天花板。市场普遍将口服环肽视为注射抗体的"口服替代"，但其价值远不止存量替代。一方面，银屑病、溃疡性结肠炎、高脂血症等需终身用药的慢病领域，口服剂型相较皮下注射具有不可替代的依从性优势，可显著降低治疗门槛，释放约50%–70%符合先进治疗条件但尚未接受治疗的患者增量；另一方面，环肽分子量恰好填补小分子（<500Da）与抗体（>5000Da）之间的结构性空白，不仅能高亲和力覆盖蛋白-蛋白相互作用（PPI）的广阔平坦界面，更有望穿透细胞膜靶向KRAS等既往"不可成药"的胞内靶点。Rusfertide作为首个铁调素模拟肽（FIC分子）已获FDA优先审评，中外制药AUBE00（pan-KRAS抑制剂）进入I期临床，表明口服环肽正在创造小分子与抗体均无法覆盖的增量治疗空间。 　　管线与BD共振，产业进入商业化兑现周期。全球环肽研发管线正经历系统性扩容，累计在研项目已从2021年的72项增长至2026年YTD的93项，2026年全年新增11项创近五年新高，且首次实现从申请临床到批准上市的全阶段覆盖，表明技术平台已进入全梯队推进的成熟期。2026年YTD全球环肽BD交易总额达61.7亿美元创历史新高。Protagonist Therapeutics作为口服环肽临床推进最快的企业，已实现"1款获批（ICOTYDE）+1款NDA（Rusfertide，PDUFA定于2026Q3）"的双后期资产布局，未来18个月催化剂密集；国内翰森制药HS-20118作为国产首个进入临床后期的IL-23R口服环肽，已展现可比的早期疗效与优异安全性。我们认为，未来3–5年口服环肽将进入持续的商业化兑现周期，掌握核心环化修饰技术与递送平台的企业有望享受超额收益。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A股上涨0.73%（总市值加权平均），沪深300上涨2.65%，中小板指下跌0.56%，创业板指上涨1.52%，生物医药板块整体下跌2.03%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.81%，生物制品下跌2.40%，医疗服务上涨1.30%，医疗器械下跌2.59%，医药商业下跌3.31%，中药下跌3.31%。医药生物市盈率（TTM）31.65x，处于近5年历史估值的61.24%分位数。 　　26Q2公募基金医药持仓分析： 　　医药基金规模达到3545亿元，环比-5%； 　　医药持仓占比环比下降显著：26Q2全部基金医药持仓占比为6.54%，环比-2.33pp；其中医药基金医药持仓占比为98.22%，环比+0.17pp；非药基金医药持仓为1.88%，环比-1.36pp； 　　从医药持仓结构来看，26Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂、CXO；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO、化学制剂，持仓占比下降最多的子板块为医疗设备、医疗耗材； 　　持有基金数最多的TOP3医药股：药明康德(774家)、恒瑞医药(411家)、信达生物(198家)；持有市值最大的TOP3医药股：药明康德(462亿元)、恒瑞医药(239亿元)、信达生物(141亿元)； 　　加仓TOP5医药股：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U；减仓TOP5医药股：信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　行情回顾：近一个月（2026/6/22-2026/7/22），恒指涨4.7%，恒生医疗保健指数涨17.4%，行业指数中排第1位，跑赢大市。子行业：生物药(+24.2%)、CXO(+22.9%)、处方药(+13.8%)、互联网医药(+9.1%)、中药(+5.7%)、器械(+2.7%)、流通(+2.1%)、医院(+1.4)。 　　机构持仓回顾：2026年年中以来，内资持仓延续提升态势，外资则略有降低。近一个月，内资重点加仓创新产业链，布局药捷安康、百奥赛图和劲方医药等创新药企，同时大幅增持次新股中回调较深的AI制药公司英矽智能及互联网医药新标的轻松健康。外资亦重点布局创新药企，包括金斯瑞、复宏汉霖和药捷安康等，以及互联网医药标的如轻松健康、医脉通和平安好医生；同时加仓民营医院，包括固生堂与锦欣生殖。 　　投资启示：中报季临近，7月以来多家公司业绩预告陆续发布，CXO板块表现亮眼，业绩和订单延续高增长态势。我们建议继续关注业绩有超预期机会且尚未发布预告的创新药产业链标的，包括先声药业、翰森制药、信达生物、和黄医药、荣昌生物等。我们认为2H26板块有望迎来修复，但内部分化或持续加大，选股时应重回基本面和估值、关注在震荡中被低估的标的，推荐关注以下细分方向：1）创新药：和黄医药、德琪医药、劲方医药等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值的公司，可重点关注关键海外数据读出时间线；先声药业、翰森制药等被明显低估、业绩高增长确定性强的标的，BD的常态化业绩贡献可期；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联、凯莱英、康龙化成等；3）政策不确定性逐步缓解、叠加政策利好逐步兑现，有反转机会的医院等子板块，关注固生堂和锦欣生殖。

　　投资要点 　　一、OpenRouter平台Token消耗量趋势 　　截至本日，上周7月20日—7月26日OpenRouter数据显示： 　　上周，OpenRouter平台全球AI模型总调用量为58.0TToken，较前一周-7.6%（前周7月13日—7月19日为62.8TToken）。API总调用次数35.4亿次（环比+1.4%），单次调用的平均Token消耗量有所提升，反映出长文本生成和推理任务占比增加的趋势。Top10模型中中国模型合计调用量33.0TToken（环比-9.5%），美国模型合计2.3TToken（环比-68.4%），中国模型在OpenRouter平台Token消耗量占据主导地位。 　　从模型排名看，小米MiMo-V2.5以10.5TToken上升1位跃居榜首，份额18.0%（环比+12.2%）。DeepSeekV4Flash以6.4TToken上升1位跃居第二，份额11.0%（环比+18.2%）。腾讯混元Hy3以3.9TToken下降2位至第三，份额6.8%（环比-65.8%）。DeepSeek凭借V4Flash和V4Pro两款模型合计9.5TToken（环比+17.8%），占Top10总量的16.4%，仍是平台内覆盖最广的模型提供商。智谱GLM5.2以3.3TToken排名第4（环比-10.5%）（上升1位）。DeepSeekV4Pro以3.2TToken排名第5（环比+17.0%）（上升2位）。NVIDIANemotron3Ultra以2.3TToken排名第6（环比-25.7%）。MiniMaxM3以2.0TToken排名第7（环比-46.3%）（下降3位）。阶跃星辰Step3.7Flash以1.9TToken排名第8（环比-64.4%）（下降5位）。腾讯混元Hy3以1.8TToken排名第9（环比-84.7%）（下降8位）。 　　从提供商格局看，google以27.5%的调用份额居首（环比+9.4%），deepseek以23.0%的调用份额紧随其后（环比+13.4%），openai以14.8%的调用份额位列第三（环比-2.7%）。qwen、xiaomi、anthropic等构成第二梯队（合计约13.8%）。前三家公司合计占据约65.4%的API调用量，市场集中度较高。 　　二、EpochAI全球数据中心与AI芯片概况 　　截至7月27日，EpochAI追踪全球超75个AI数据中心，合计部署等效算力约12.5MH100e，IT总功率约11.9GW，累计资本支出约$449B。全球最大单站为SpaceXAI旗下Colossus2（1.11MH100e，946MW），前五大站点合计占追踪总量约31%。主要运营商中，Google运营20个数据中心（3.23MH100e），Meta（2.39MH100e），Microsoft（1.69MH100e）居前。上周新增入列站点1座，在建GW级项目8座。 　　截至7月27日，EpochAI统计全球AI芯片累计出货等效算力约25.9MH100e。最大供应商：Nvidia累计约18063kH100e，其次GoogleTPU系列约4837kH100e，之后Amazon（1021k）、AMD（1252k）、华为（708k）构成第二梯队。主力芯片中，Blackwell代B300累计出货约7088kH100e（出货约2805k颗）超越H100（4317kH100e）成为存量最大单品，B200（5953kH100e）同步快速爬坡，单芯片等效算力为H100的2.53倍。当周AI芯片出货格局延续Nvidia主导（累计占比约70%）、Blackwell加速替代Hopper的趋势，自研芯片（TPU/Trainium）份额保持稳定（累计占比约23%）。 　　三、ArenaAI模型能力排行 　　截至7月27日综合榜前三格局：未变：ClaudeFable5(High)（NetImprovement+12.7%）＞GPT5.6Sol(xHigh)（Net Improvement+10.1%）＞ClaudeOpus4.8(Thinking)（Net Improvement+9.7%）。 　　主要变化（新增/退出/排名上升/排名下降）： 　　KimiK3在综合榜新入榜，排名第4位（Net Improvement+9.7%） 　　gpt-5.5在视觉榜新入榜，排名第9位（Elo1286） 　　muse-spark-1.1文本榜Elo评分上升2分，排名上升1位至第5 　　gemini-3.5-flash-medium视觉榜Elo评分上升1分，排名上升2位至第8 　　GPT5.5(xHigh)综合榜Net Improvement评分上升+0.1%，排名下降2位至第6 　　ClaudeOpus4.7综合榜Net Improvement评分上升+0.0%，排名下降1位至第8 　　GPT5.5(High)综合榜Net Improvement评分上升+0.4%，排名下降1位至第9 　　GLM5.2(Max)综合榜Net Improvement评分上升+0.3%，排名下降1位至第10 　　kimi-k3文本榜Elo评分持平，排名下降1位至第10 　　claude-opus-4-8-thinking视觉榜Elo评分下降1分，排名下降1位至第10 　　gpt-5.5-high跌出视觉榜前10（此前排名第8） 　　GPT5.5跌出综合榜前10（此前排名第10） 　　gpt-5.6-sol-xhigh跌出文本榜前10（此前排名第10） 　　风险提示：第三方数据统计范围等数据偏差问题；AI技术迭代不及预期；用户与收入增长不及预期；监管及安全风险；行业竞争加剧。

　　万泽股份(000534) 　　投资要点 　　高温合金+微生物药品，凭技术和产品优势快速拓展业务范围：高温合金业务方面：2025年高温合金业务受益于航空航天、核电等下游领域需求复苏，叠加产能持续释放，实现快速增长，成为业绩增长的核心引擎。公司凭借成熟的研发技术与稳定的产品质量，持续斩获下游核心客户订单，2025年高温合金业务实现营业收入3.39亿元，占总营收比重达26.24%，较上年同期有大幅提升。微生物药品方面：整合活体生物创新药（LBP）的自主研发与产业转化平台，掌握从“菌”到“药”全链条核心技术。同时公司聚焦微生态制剂领域，布局益生菌、益生元等特色产品，培育新的盈利增长点。 　　万泽股份两大核心产业在各自产业链中均占据核心枢纽位置，依托独特的竞争壁垒，深度契合行业政策导向与发展趋势：高温合金产业作为连接上游基础材料与下游高端装备应用的核心纽带，精准承接国产替代与高端装备升级政策红利，契合高温合金行业向高端化、一体化发展的趋势。微生物药品业务以全资子公司内蒙双奇为核心，形成了两大具有独家竞争壁垒的产品，凭借30年积累的独家菌种库，形成了难以突破的竞争壁垒，2025年公司微生物药品业务整体毛利率高达90.97%，显著领先于同行，盈利质量优异。 　　两机专项+高端装备放量+能源转型三重共振。高温合金产品深度契合国家最新政策需求，有望深度受益：万泽股份高温合金业务迎来政策、高端装备放量、能源转型三重共振。两机专项助力我国大幅提升航空发动机和燃气轮机自主研发能力，众多订单持续落地筑牢政策底座，国产大飞机、低空经济带动航空端需求高增。2026年受AI基础设施建设推动，燃机装机扩容打开第二增长曲线。当前我国民用航发国产化率仍处于低位，国产替代空间广阔，在下游需求持续高增的背景下，具备核心制备技术壁垒、稳定规模化量产能力、已进入下游龙头企业供应链的头部厂商，将持续享受行业高景气红利，业绩兑现确定性强。 　　盈利预测与投资评级：公司医药稳定发展，高温合金在航发国产化和AI数据中心建设拉动下快速起量，我们预计公司2026-2028年营收分别为21.4/32.9/55.7亿元；归母净利润3.55/4.55/6.63亿元；对应PE分别为36/28/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：两机客户集中度过高风险；上游材料涨价风险；生产安全风险。

　　事件 　　2026年7月23日，国家发改委、国家能源局印发《可再生能源发展"十五五"规划》（以下简称“《规划》”）。《规划》明确"以扩量提质、可靠替代为主线，以电为核心、非电为突破"的发展思路，设立2030年可再生能源消费总量18亿吨标准煤、风光总装机28亿千瓦以上、非电利用规模较2025年增长1.5倍等核心目标。非电利用从补充角色升级为战略突破口，是本次《规划》的重要增量看点。 　　非电利用为核心突破，四大方向明确路径 　　《规划》总体目标提出"2030年，可再生能源非电利用总规模较2025年增1.5倍，折合约1.5亿吨标准煤"，其中可再生能源制氢规模目标从2025年的25万吨增至2030年的200万吨。并在章节“四、着力推动可再生能源非电利用实现突破”中明确了四条清晰的具体路径： 　　（1）绿色氢氨醇：统筹风光资源、碳源、水源等要素，因地制宜规划布局绿色氢氨醇生产基地，明确三类布局：东北地区建设以外送为主的绿色氢氨醇生产基地；黄河"几字弯"、华北北部、天山北麓等地区建设以就近利用为主的基地；同时鼓励风光制氢弱联网、离网模式发展。政策导向明确，优先绑定下游工业消纳，严控纯制氢外销项目。 　　（2）风光供热供暖：工业侧支持化工、纺织、医药、造纸、食品加工等行业就近建设风光集中供热站，鼓励钢铁、水泥等行业新建项目部分或全部采用风光就近直供电弧炉、电窑炉技术方案；居民侧推广风光+蓄热电锅炉集中供暖模式。风光供热为新能源就地消纳提供重要路径。 　　（3）生物质能多元利用：《规划》提出大力推进生物质发电转型升级，因地制宜推进生物质发电提升供热附加值，明确生物质发电从主力电源转向调节补充。非电方向包括：秸秆打捆直燃、生物质固体成型燃料供热供暖；农林废弃物、餐厨垃圾制生物天然气；因地制宜发展生物柴油、非粮燃料乙醇、生物航空煤油，推动交通领域替代应用。 　　（4）地热能供暖制冷：加强浅层地热能集群化利用，在地热资源丰富区域推广中深层地热能集中开发、梯级利用，在北京城市副中心、雄安新区、咸阳等地开展试点。 　　投资建议： 　　以电为核心、非电为突破"写入规划指导思想，非电利用战略地位显著提升。化工作为高耗能行业代表，是节能降碳与可再生能源替代的重要布局方向，建议关注具备氢氨醇一体化项目技术能力的企业。此外，随着我国碳市场的逐步扩容、交易制度日渐完善，将会有越来越多高排放行业被纳入其中，届时小企业将会因生产效能落后、碳合规成本过高而迎来更残酷的成本大考，行业格局变动将加速，加速尾部落后产能出清，利好生产效率高、规模优势显著、碳合规策略完善的龙头企业。 　　风险提示： 　　政策推行力度不及预期的风险；相关技术商业化落地进展滞后的风险。

　　康众医疗(688607) 　　投资逻辑： 　　X光平板探测器行业领军者，依托AI影像加速转型AI医疗小巨人。公司深耕X射线平板探测器领域十余年，产品覆盖医疗普放、乳腺、动态透视及工业安检等多元场景，具备较强的探测器技术、系统集成能力与海外渠道基础。2025年公司营收企稳回升至3.21亿元（YoY+7.63%），工业安检及海外业务持续放量。在夯实传统主业的同时，公司围绕AI+基层医疗进行战略布局，于2025年5月认缴出资1020万元设立控股子公司康众医能（注册资本2000万元，公司持股51%），推动业务模式由传统硬件销售向“设备+AI+运营”模式延伸。 　　精准诊断刚需驱动AI医疗影像进入产业化落地阶段。据头豹研究院，我国AI医疗市场规模有望于2028年达976亿元，AI医学影像为技术成熟度和商业化确定性较高的方向。政策端，2025年12月国家医保局首次明确AI辅助诊断收费路径，卫健委持续推进医疗卫生强基工程；技术端，多模态医疗大模型演进，AI影像从辅助检索走向临床辅助决策。基层医疗长期存在优质医生资源不足、诊断能力不均等痛点，AI辅助诊断具备标准化、可复制、低边际成本优势。 　　战略发力AI医疗，构建“硬件+AI+运营”一体化生态闭环。产品端，公司推出集成边缘AI算力的PLDR精准低剂量放射影像解决方案；生态端，公司拟战略收购超声AI企业脉得智能（2025年营收5,161.3万元，归母净利润-2,586.8万元、同比减亏479.9万元），其获全国首个甲状腺结节超声AI三类证，并布局乳腺、肝脏等多器官AI诊断产品；商业端，公司立足基层医疗，向高端医疗、体检及健康管理延伸，通过耗材、AI服务及数据产品形成多元收益。据公司2026年股票期权激励计划（草案），26-28年营收最低考核目标分别为4.0/5.6/8.0亿元，彰显管理层对AI医疗新业务规模化落地的长期信心。 　　盈利预测 　　我们预计公司2026-2028年收入分别为4.40/5.62/8.10亿元，分别同比增长37.1%/27.8%/44.1%。考虑到公司X射线探测器主业经营筑底回升，拟收购脉得智能打造“X光+超声”多模态诊断能力，战略性切入AI医疗高景气赛道，公司高基数股权激励彰显发展信心，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧、基层医疗政策落地不及预期、AI业务拓展不及预期、注册证获批进度不及预期、新产品注册及认证风险、收购事项及整合效果不及预期、大股东减持风险、存货周转较慢的风险。

　　核心要点 　　时点：AI强周期下，成长与确定性兼具将是下一个资本涌入点。①2026年中，年度涨幅10倍股美光、海力士闪现，全球市值Top20年度跃迁创21世纪新高。②为究规律，我们研究全球市值Top20二十七年变迁；发现2000年以来，全球市值Top20中的11个年度三倍以上股，是资本重估稀缺资源的典型缩影。③下一资本涌入点，将是专利悬崖前，成长与业绩确定兼具的中国创新药。 　　创新药：中国创新初长成，BD量产与业绩兑现双落地。①周期风起：不是医药产业的全面繁荣，而是高价值资产率先升温。②产业瓶颈：专利悬崖前，MNC寻找的是匹配原有体系的潜力替代支柱。③中国初长成：管线、BD、获批与销售四重验证。 　　下个风口：高质量BD池、新机制分子与AI制药。 　　①万亿MNC加速引进中国创新资产，高质量BD池，支撑龙头持续增长。我们认为，估值重回低位的中国头部创新药企，拥有丰富管线，即潜在可对外BD授权的高质量创新资产池，成为资本下一风口的概率较大。②后PD-1时代，谁将接棒数百亿单品重磅，或在全新多机制组合。③从Claude研究提效到TNIK进入3期，AI制药，重塑创新药全生态。 　　谋定而动：看好丰厚BD池、全球领先新机制与AI头部药企。 　　在通过复盘过去27年全球5万余家上市公司历年市值Top20的赛道属性、年度涨跌幅与行业周期，并梳理近68年全球医药BD交易及近30年全球“药王”变迁，我们认为，当前最值得关注的是成长性与安全边际兼具的三类企业：（1）大而强：已经稳居行业头部、拥有丰厚创新资产管线的龙头药企。（2）小而美：在全新靶点或多维机制组合中保持全球前三临床进度，并可能凭借单个分子的显著临床差异形成巨大BD价值的中小型创新药企业。（3）前沿创新：例如，同时掌握专业模型及专有数据、自动化实验闭环和核心管线权益的头部AI药企。我们认为，仅凭持续增加研发投入便能换取未来成长空间的时代已经过去；下一轮资本集中涌入点，将出现在同时具备合理估值、盈利支撑与产业创新突破的稀缺环节。

　　投资要点： 　　医药板块行情复盘：本周（7/20~7/26）医药板块震荡调整，周一至周四整体表现较好，周五跟随市场回调，SW医药生物指数（-2.03%）跑输沪深300指数（+2.65%），在申万一级行业指数中排名21/31。各细分板块中，CXO（+2.65%）涨幅领先，体外诊断（-5.89%）、原料药（-5.51%）等表现较差。港股医药方面，恒生生物科技指数（+4.27%）和恒生医疗保健指数（+3.43%）跑赢恒生科技指数（+0.14%）和恒生指数（+1.63%）。 　　依沃西HARMONi研究OSHR持续改善，东西方人群疗效高度一致。7月22日，康方生物自主研发的全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西海外合作伙伴SummitTherapeutics宣布，依沃西全球多中心三期HARMONi研究在2026年6月进行的最新总生存期OS分析结果显示：全部意向治疗（ITT）人群OS获益持续改善至HR=0.76；西方人群的OS获益也进一步提升至HR=0.76。随着中位随访时间延长至23.2个月，西方人群本次OSHR=0.76的数值，较2025年4月初步分析的0.98，2025年9月更新分析的0.84，实现了持续改善，且与中国开展的HARMONi-A研究的OS获益（HR=0.74，P=0.02）高度一致，进一步明确验证了西方与亚洲人群之间疗效和安全性的一致性。目前Summit已将这份更新的积极分析结果正式提交美国FDA，以支持依沃西联合化疗针对三代EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变非鳞状非小细胞肺癌的BLA审评，PDUFA目标审评日期为2026年11月14日。依沃西于2024年5月在中国率先获批上市，已开展40余项临床研究，包括15项三期临床和7项PD-1/PD-L1“头对头”研究，正在重塑肺癌和多项冷肿瘤等大适应症的治疗格局。依沃西在全球多中心三期HARMONi研究中的OS获益持续改善，展现了其在不同人种患者均具有突破性临床价值，凸显了其作为新一代肿瘤免疫基石药物的潜力和全球商业化价值。 　　全球同步研发创新药在中国首发上市，发作性睡病治疗迎来突破。7月23日，武田中国宣布，旗下神经科学领域的创新药物奥普雷顿片（商品名：奥泽悦）获得中国NMPA批准，用于治疗16岁及以上青少年和成人1型发作性睡病（NarcolepsyType1，NT1）患者。该药为全球同步研发、同步申报的新靶点药物，于2026年1月在中国首次申报上市，同年2月、6月分别在美国和日本申报上市，如今率先在中国获批，审评程序仅历时6个月，展现了与全球创新体系接轨的“中国速度”，也实现了全球多中心研发的原创新药在中国首报首发的历史性突破。发作性睡病是一种慢性、罕见的神经系统疾病，中国现有约70万名患者，其中NT1约占75-80%。NT1的核心病因在于下丘脑负责调控睡眠-觉醒信号的食欲素神经元丢失，导致患者的睡眠-觉醒状态不稳定。患者会出现日间过度思睡、反复发生猝倒，同时常伴随睡眠瘫痪、入睡前幻觉等症状，严重影响患者的学业、工作与社交活动，并伴有更高的焦虑、抑郁及相关心理健康问题，疾病负担沉重。长期以来，NT1的治疗主要依赖针对单一症状的对症治疗药物，奥普雷顿片是首款且唯一获批用于治疗NT1的药物，作为一款口服的高选择性OX2R激动剂，通过靶向食欲素缺乏核心发病机制，有望改善广泛的疾病症状并提升患者的日常功能和生活质量，给NT1疾病治疗模式带来重大转变。 　　投资建议：前期我们不断提示，2026年初以来医药板块的持续回调与行业基本面、产业趋势发生背离，近期众多上市公司推出现金回购和增持方案，反映出对产业未来发展的充足信心，CXO、创新药及相关产业链已率先发力反弹，医药板块中长期布局良机已至。2026年，我们继续看好中国创新药出海的产业趋势，继续重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会，重点关注三生制药、药明合联、映恩生物-B、信达生物、科伦博泰生物-B、迈威生物-U、康方生物；同时，我们看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。 　　风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。